基于EVA的股權(quán)激勵(lì)

基于EVA的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院馮科2023年2月3日目錄一、激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)二、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的依據(jù)三、基于EVA的激勵(lì)案例四、電纜企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)五、結(jié)語企業(yè)的發(fā)展需要員工的支持。員工決不僅是一種工具，其主動(dòng)性、積極性和創(chuàng)造性將對(duì)企業(yè)生存發(fā)展產(chǎn)生巨大的作用。而要取得員工的支持，就必須對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)。激勵(lì)的前提了解員工的需求或動(dòng)機(jī)兩個(gè)基本問題第一，沒有相同的員工第二，不同的階段中，員工有不同的需求。

關(guān)于激勵(lì)返回一激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)企業(yè)要發(fā)展員工得到激勵(lì)員工的支持需要主觀能動(dòng)性發(fā)揮需要返回一金錢激勵(lì)目標(biāo)激勵(lì)

尊重激勵(lì)參與激勵(lì)

經(jīng)濟(jì)人假設(shè)認(rèn)為，人們基本上是受經(jīng)濟(jì)性刺激物激勵(lì)的，企業(yè)要想提高職工的工作積極性，唯一的方法是用經(jīng)濟(jì)性報(bào)酬。目標(biāo)作為一種誘引，具有引發(fā)、導(dǎo)向和激勵(lì)的作用。尊重是加速員工自信力爆發(fā)的催化劑，尊重激勵(lì)是一種基本激勵(lì)方式。通過參與，形成職工對(duì)企業(yè)的歸屬感、認(rèn)同感，可以進(jìn)一步滿足自尊和自我實(shí)現(xiàn)的需要。

榮譽(yù)和提升激勵(lì)

從人的動(dòng)機(jī)看，人人都具有自我肯定、光榮、爭(zhēng)取榮譽(yù)的需要。

激勵(lì)的種種手段返回一股權(quán)激勵(lì)是指以股票作為手段對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)的一種制度。所謂股權(quán)激勵(lì)是指以股權(quán)為基礎(chǔ)(stock—based)的激勵(lì)制度,主要有兩種方式即限制性股票所有權(quán)(restrictedstockownership)和股票期權(quán)(stockoption)股權(quán)激勵(lì)方式是指企業(yè)通過在一定條件下、以特定的方式（股票）對(duì)經(jīng)營(yíng)者擁有一定數(shù)量的企業(yè)股權(quán)，從而進(jìn)行激勵(lì)的一種制度，它能夠?qū)⑵髽I(yè)的短期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益有效結(jié)合起來使經(jīng)營(yíng)者站在所有者的立場(chǎng)思考問題達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者收益共同發(fā)展的雙贏目的。簡(jiǎn)言之，股權(quán)激勵(lì),是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和職工通過持有企業(yè)股權(quán)的形式,來分享企業(yè)剩余索取權(quán)的一種激勵(lì)行為。何為股權(quán)激勵(lì)？返回一股權(quán)激勵(lì)是物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)的統(tǒng)一，協(xié)調(diào)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離的矛盾股權(quán)激勵(lì)物質(zhì)方面表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)利益精神方面表現(xiàn)為主人翁精神的培養(yǎng)員工和管理層持股兩權(quán)分離重歸于統(tǒng)一返回一現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理中股權(quán)激勵(lì)的效果已部分地發(fā)生變質(zhì)部分發(fā)生變質(zhì)，效果減退搭便（FreeRider）行為，尤其是在大企業(yè)里股價(jià)不可能只漲不跌，難以持續(xù)性刺激股權(quán)持有者多種指標(biāo)往往導(dǎo)致缺乏統(tǒng)一性和可比性，使得管理者難以適從返回一在股權(quán)激勵(lì)中引入EVA方案的必要性現(xiàn)代股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的部分失效EVA具有集中性和統(tǒng)一性和科學(xué)性可以解決期權(quán)激勵(lì)中的衡量指標(biāo)混亂的問題EVA方案考慮到了股東所需的資本回報(bào)，是股東價(jià)值最好的詮釋EVA便于分解和精確衡量在市場(chǎng)充分預(yù)期而使股價(jià)短期缺乏上漲動(dòng)力的前提下，EVA價(jià)能有效地考核和激勵(lì)管理者去繼續(xù)為創(chuàng)造股東價(jià)值返回一目錄一、激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)二、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的依據(jù)三、基于EVA的激勵(lì)案例四、電纜企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)五、結(jié)語返回一EVA激勵(lì)體系——基于業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃EVA，經(jīng)濟(jì)增加值，EconomicValueAdded是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提取包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)，衡量了企業(yè)造的股東財(cái)富的多少。EVA的基本計(jì)算公式是：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本其中：資本成本=資本成本率x公司使用的全部資本

例：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)150

資本1,000

資本成本率10%

資本費(fèi)用100

EVA

50返回二資本代表著向投資者籌資（債權(quán)人的貸款部分和股東的股權(quán)投資部分）或利用盈利留存對(duì)企業(yè)追加投資的總額。如果管理者能有效運(yùn)用資產(chǎn)，那么獲取相同稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所需的資本將減少，而盈余現(xiàn)金就能回報(bào)給投資者用來投資其它企業(yè)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通過向管理者收取資金成本，EVA鼓勵(lì)管理者高效投入資本和利用資產(chǎn)，使管理者可以有效地對(duì)債權(quán)人和股東負(fù)責(zé)。資本成本是總資本乘上資本成本率得出的數(shù)額。這里資本成本不是企業(yè)必須付出的現(xiàn)金成本，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的機(jī)會(huì)成本。資本成本率與在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下投資者所能在股票和債券的組合上所獲得的收益率相等。

EVA公式解說返回二EVA的用處EVA考慮了有關(guān)公司價(jià)值創(chuàng)造的所有因素和利益關(guān)系平衡，不僅僅是一種公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)，還是一個(gè)全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)，是一種經(jīng)理人薪酬的激勵(lì)機(jī)制。做為一種有高度統(tǒng)一性的方法，EVA可應(yīng)用于目標(biāo)設(shè)置，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，與投資者溝通，評(píng)估戰(zhàn)略，配置資金，并購估值以及使管理者像所有者那樣思考的激勵(lì)獎(jiǎng)金確定等多種領(lǐng)域。

EVA由思騰思特公司（SternStewart&Co.）創(chuàng)導(dǎo)，已在全球400多家公司中應(yīng)用，包括可口可樂，西門子，索尼，美國郵政總署，新加坡航空公司等。

EVA是衡量公司業(yè)績(jī)、確定報(bào)酬的最佳標(biāo)準(zhǔn)，一方面，經(jīng)濟(jì)增加值通過專門的會(huì)計(jì)調(diào)整，準(zhǔn)確地披露企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益。另一方面，經(jīng)濟(jì)增加值明確扣除所有資本（股權(quán)和債務(wù)）的機(jī)會(huì)成本，明確要求了股東權(quán)益的回報(bào)要求。總之，經(jīng)濟(jì)增加值是衡量公司持續(xù)業(yè)績(jī)改善的最好標(biāo)準(zhǔn)，也必然成為以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)。返回二EVA與股權(quán)激勵(lì)由于EVA是一個(gè)企業(yè)在扣減股東資本成本后測(cè)算出的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。理論上講當(dāng)EVA為零時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的效益正好等于股東期望回報(bào)水平；超過零的部分是經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造的超出期望的剩余價(jià)值。企業(yè)可以設(shè)定一定的分配比例，將超額的EVA中一部分分配給經(jīng)營(yíng)者做為獎(jiǎng)勵(lì)：超額越多，獎(jiǎng)勵(lì)越多；而獎(jiǎng)勵(lì)越多，經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造超額EVA的動(dòng)力則越大。這樣一個(gè)分配機(jī)制既考慮到了考核目標(biāo)設(shè)定的科學(xué)、合理，又保障了經(jīng)營(yíng)者利益和股東利益掛鉤，其間以股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)作為掛鉤聯(lián)系紐帶，EVA考慮到了股東所投資的股本所需要的最低資本回報(bào)，克服了基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的片面的考核體系，是股東價(jià)值最好的詮釋。因此，要使EVA在激勵(lì)領(lǐng)域發(fā)揮較大的作用，關(guān)鍵是設(shè)計(jì)一個(gè)效率優(yōu)先兼顧公平的股權(quán)激勵(lì)方案。返回二效率優(yōu)先兼顧公平的股權(quán)激勵(lì)方案積極進(jìn)取的企業(yè)文化氛圍科學(xué)合理的考核體系優(yōu)秀高效的管理團(tuán)隊(duì)股東與員工利益一致返回二EVA方案的優(yōu)勢(shì)

EVA激勵(lì)方案為經(jīng)營(yíng)者提供了上不封頂?shù)募?lì)空間，最大程度上鼓勵(lì)員工對(duì)公司價(jià)值的創(chuàng)造

EVA方案設(shè)置了“獎(jiǎng)金庫”。獎(jiǎng)金庫中留置了部分超額EVA獎(jiǎng)金：只有EVA在未來數(shù)年內(nèi)維持原有增長(zhǎng)水平，這些獎(jiǎng)金才發(fā)還給經(jīng)營(yíng)者。如

果EVA下降了，滾入下一年度的獎(jiǎng)金就會(huì)被取消，這就像當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)滑

坡時(shí)，股價(jià)會(huì)下跌一樣。獎(jiǎng)金庫使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)獎(jiǎng)金被取消的風(fēng)險(xiǎn)，能鼓

他們做有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的決策，并謹(jǐn)慎地權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而有

效地打破了短期行為，保障了業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。

經(jīng)濟(jì)增加值能通過財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)直接計(jì)算而得，不僅適用于上市公司，也同樣適用于非上市公司（包括國有企業(yè)和民營(yíng)/私營(yíng)企業(yè)）。對(duì)非上市公司而言，經(jīng)濟(jì)增加值能模擬股價(jià)效應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供所有權(quán)激勵(lì)。對(duì)上市公司而言，可以把針對(duì)企業(yè)最高管理者的股權(quán)期權(quán)方案和針對(duì)其他各級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員的EVA獎(jiǎng)金方案綜合在一起使用，為上市公司建立完善的業(yè)績(jī)考核、獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)制度，真正地創(chuàng)造企業(yè)員工的所有者文化。返回二EVA與股權(quán)激勵(lì)的結(jié)合EVA用途廣泛上市公司非上市公司股權(quán)分置以后，持有公司股票能直接激勵(lì)員工做出提高企業(yè)價(jià)值的決定，激勵(lì)管理者和員工象所有者那樣行為和思考。經(jīng)濟(jì)增加值能通過財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)直接計(jì)算而得，對(duì)非上市公司而言，經(jīng)濟(jì)增加值能模擬股價(jià)效應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供所有權(quán)激勵(lì)。返回二目錄一、激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)二、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的依據(jù)三、基于EVA的激勵(lì)案例四、電纜企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)五、結(jié)語返回一三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一寶鋼的EVA價(jià)值管理返回三21項(xiàng)目背景隨著中國經(jīng)濟(jì)改革，尤其是國企改革在總體上的不斷深入，寶鋼的企業(yè)運(yùn)行的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境都發(fā)生了重要的變化：寶鋼作為追求經(jīng)濟(jì)利益，而不是追求單純的就業(yè)、產(chǎn)量、產(chǎn)品先進(jìn)性、或稅收貢獻(xiàn)的現(xiàn)代企業(yè)的定位得到了廣泛的認(rèn)同。尤其是隨著寶鋼股份的上市，中國加入WTO，寶鋼股份堅(jiān)定了其追求價(jià)值創(chuàng)造，最大限度創(chuàng)造股東財(cái)富，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目的企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷年。在與思騰思特咨詢公司的逐步的接觸中，尤其是在2001年7月所進(jìn)行的價(jià)值診斷工作后，寶鋼股份充分認(rèn)識(shí)到了思騰思特公司所倡導(dǎo)的EVA價(jià)值管理體系在幫助寶山鋼鐵股份有限公司逐步建立科學(xué)、合理、有效的價(jià)值管理體系上的潛在作用，因而決定與思騰思特公司共同進(jìn)行此研究項(xiàng)目，以奠定在寶鋼股份進(jìn)行價(jià)值管理的基礎(chǔ)。寶鋼的EVA價(jià)值管理返回三寶鋼的EVA價(jià)值管理項(xiàng)目目標(biāo)1、對(duì)廠部及職能部門進(jìn)行EVA中心劃分、EVA業(yè)績(jī)測(cè)算，深入了解基層盈利、資本利用狀況，建立相應(yīng)的考核體系；2、完善現(xiàn)有資本投資管理，建立與價(jià)值緊密相關(guān)的資源分配體系，強(qiáng)化寶鋼內(nèi)部的協(xié)調(diào)、責(zé)任機(jī)制；3、為公司中層以上的管理人員（50-80人）設(shè)計(jì)EVA獎(jiǎng)金激勵(lì)機(jī)制；4、提出優(yōu)化資本使用效率的思路和方案；5、深入宣傳價(jià)值管理理念，促進(jìn)員工對(duì)EVA管理制度的理解和認(rèn)同。通過歷史數(shù)據(jù)分析和同行的基準(zhǔn)分析，確認(rèn)寶鋼在價(jià)值創(chuàng)造方面的優(yōu)劣勢(shì)探討EVA管理體系如何在寶鋼股份實(shí)施設(shè)計(jì)和完善管理方法和管理工具幫助和指導(dǎo)管理人員和員工實(shí)施價(jià)值管理認(rèn)識(shí)寶鋼股份實(shí)施價(jià)值管理將面臨哪些挑戰(zhàn)返回三23劃分EVA中心，深化EVA業(yè)績(jī)測(cè)算，建立相應(yīng)的考核體系EVA中心劃分方法、思路指導(dǎo)EVA中心的測(cè)算和驅(qū)動(dòng)杠桿分析建立價(jià)值中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系完善資本投資管理，強(qiáng)化內(nèi)部協(xié)調(diào)、責(zé)任機(jī)制項(xiàng)目投資流程、工具、標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)EVA激勵(lì)體系EVA激勵(lì)模型及敏感性分析提出經(jīng)營(yíng)管理的改善方案提出優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的設(shè)培訓(xùn)寶鋼的EVA價(jià)值管理項(xiàng)目?jī)?nèi)容返回三衡量體系Measurement激勵(lì)體系Motivation管理決策M(jìn)anagement文化理念Mindset價(jià)值診斷目標(biāo)設(shè)定價(jià)值中心業(yè)績(jī)衡量組織結(jié)構(gòu)權(quán)責(zé)分配資源分配投資流程投資評(píng)估產(chǎn)品組合客戶分析資產(chǎn)管理資本結(jié)構(gòu)資本運(yùn)作

EVA獎(jiǎng)金激勵(lì)體系期權(quán)激勵(lì)模型

與資本市場(chǎng)有效溝通高層領(lǐng)導(dǎo)支持員工技能培訓(xùn)案例分析（EVA改善方法探討）EVA價(jià)值管理寶鋼的EVA價(jià)值管理返回三2001.72001.82001.92001.102001.112001.122002.12002.22002.32002.4寶鋼EVA項(xiàng)目進(jìn)程√價(jià)值診斷√價(jià)值中心劃分和衡量體系√EVA激勵(lì)體系√投資管理√EVA績(jī)效改善培訓(xùn)寶鋼的EVA價(jià)值管理項(xiàng)目進(jìn)程返回三第一階段2002年第二階段2003年第三階段2004年跟蹤寶鋼股份的總體EVA結(jié)果和各價(jià)值中心的價(jià)值貢獻(xiàn)結(jié)果對(duì)參與人進(jìn)行培訓(xùn),使之了解自己決策對(duì)EVA以及獎(jiǎng)金的驅(qū)動(dòng)作用試算參與人EVA獎(jiǎng)金,分析與實(shí)際的差異第四階段2005年繼續(xù)跟蹤寶鋼股份EVA和其他價(jià)值中心價(jià)值貢獻(xiàn)在鋼管分公司試行EVA獎(jiǎng)金繼續(xù)試算參與人獎(jiǎng)金,進(jìn)行差異分析根據(jù)試算可以調(diào)整某些參數(shù)進(jìn)一步培訓(xùn)獎(jiǎng)金計(jì)劃參與人在整個(gè)公司實(shí)施計(jì)劃試實(shí)施階段可以不利用獎(jiǎng)金庫制度,使得基礎(chǔ)同等,效果明顯試實(shí)施階段可以設(shè)定獎(jiǎng)金的上下限根據(jù)經(jīng)驗(yàn)調(diào)整參數(shù),完善模型在整個(gè)公司正式實(shí)施EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃寶鋼的EVA價(jià)值管理過渡實(shí)施計(jì)劃返回三寶鋼股份，2000至2002三年間EVA分別為8.36、1.86和24.36億元——造成寶鋼2001年EVA突降的原因在于鋼鐵行業(yè)的周期性因素：市場(chǎng)價(jià)格下降，并非公司在經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)管理方面的紕漏所致；而到2002年EVA的大幅提高又與寶鋼于2002年導(dǎo)入了EVA價(jià)值管理體系并付諸實(shí)施有著緊密的關(guān)系。8.361.8624.36200020012002平均年增幅CAGR=71%寶鋼的EVA價(jià)值管理實(shí)施效果返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一EVA對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響——以青島啤酒為例返回三青島啤酒EVA管理的案例分析公司簡(jiǎn)介實(shí)施EVA管理的背景EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期成效1234返回三青島啤酒案例分析

青島啤酒股份有限公司，是一家有著百年歷史的老牌國有企業(yè)。1993年完成改制并進(jìn)入國際資本市場(chǎng)，公司股票分別在香港和上海上市，為國內(nèi)首家在兩地同時(shí)上市的股份有限公司。1996年開始，青島啤酒加快了擴(kuò)張步伐。到2001年年底，青島啤酒的產(chǎn)銷量達(dá)到251萬噸，市場(chǎng)份額由2.2％增至11％。然而，年報(bào)顯示青島啤酒面臨著增產(chǎn)不增收的困境。

面對(duì)這一危機(jī)，青島啤酒與思騰思特管理咨詢有限公司合作，對(duì)企業(yè)進(jìn)行了管理重組，建立了以EVA為核心的目標(biāo)管理體系和激勵(lì)約束體系，成為EVA引入我國后“第一批吃螃蟹”的中國企業(yè)。2002年后，青島啤酒業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，且現(xiàn)金分紅豐厚，企業(yè)價(jià)值持續(xù)提升。目前，青島啤酒的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率、利稅總額、品牌價(jià)值等多項(xiàng)指標(biāo)均居同行業(yè)前列。公司簡(jiǎn)介1返回三實(shí)施EVA管理的背景21996—2001營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、總資產(chǎn)變化情況青島啤酒案例分析返回三1996—2001EVA與凈利潤(rùn)的對(duì)比情況青島啤酒案例分析實(shí)施EVA管理的背景2返回三

（1）統(tǒng)一財(cái)務(wù)決策目標(biāo)，實(shí)施流程再造

EVA的引入結(jié)束了青島啤酒長(zhǎng)期以來財(cái)務(wù)目標(biāo)不統(tǒng)一的局面。在過去，由于評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)的不一致，往往易導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略與決策的實(shí)效甚至失誤。而EVA避免了多種指標(biāo)考核的混亂現(xiàn)象，公司只有一個(gè)目標(biāo)那就是達(dá)到EVA最大化。

企業(yè)重新組織了組織結(jié)構(gòu)，先后成立了8個(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)管理和財(cái)務(wù)核算的事業(yè)部，并成立了青島啤酒在區(qū)域市場(chǎng)的策劃中心、市場(chǎng)營(yíng)銷中心和利潤(rùn)中心。這青島啤酒得以建立了扁平化的組織結(jié)構(gòu)，明確確定了EVA考核中心，為EVA價(jià)值管理的應(yīng)用和實(shí)施營(yíng)造了良好的平臺(tái)。

青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（2）優(yōu)化投資決策，改善激勵(lì)機(jī)制對(duì)外投資方面：進(jìn)行EVA考核后，對(duì)外投資變得更為謹(jǐn)慎。

對(duì)外投資占總資產(chǎn)比重趨勢(shì)圖青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（2）優(yōu)化投資決策，改善激勵(lì)機(jī)制內(nèi)部投資方面：內(nèi)部投資決策也變得更為科學(xué)。部門經(jīng)理首先考慮的是如何使部門的EVA最大化，這與企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)——EVA最大化完全一致。因此，對(duì)于經(jīng)營(yíng)上的決策問題，如是否放棄某個(gè)項(xiàng)目、是否接受新的投資項(xiàng)目，EVA都能引導(dǎo)部門經(jīng)理在企業(yè)的總體規(guī)劃下正確思考從而做出科學(xué)決策。青島啤酒內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體系更為協(xié)調(diào)，避免了財(cái)務(wù)決策與執(zhí)行之間的沖突。在實(shí)施EVA考核前，青島啤酒在資本預(yù)算時(shí)采用的是凈現(xiàn)值指標(biāo)，而在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)采用投資報(bào)酬率等基于利潤(rùn)的指標(biāo)，事前預(yù)算、事中控制和事后評(píng)價(jià)沒能采用同一指標(biāo)，容易引起內(nèi)部管理的混亂。

青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（3）外包非核心業(yè)務(wù)，提升資本效率在EVA管理的指導(dǎo)下，為提升企業(yè)的資本效率，促進(jìn)企業(yè)核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，青島啤酒采用了外包租用模式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈管理，并收到了良好的成效。青島啤酒在2001年以來營(yíng)運(yùn)效率有了顯著地提高，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等的上升帶動(dòng)了企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不斷提升，并且由對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)因素的分析中可以知道，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高將會(huì)促使整個(gè)企業(yè)EVA的提升。通過將物流業(yè)務(wù)外包給專業(yè)性的物流公司，青島啤酒強(qiáng)化了存量資源的控制能力，實(shí)現(xiàn)了跨企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同管理，同時(shí)又能更有效地經(jīng)營(yíng)核心業(yè)務(wù)，節(jié)約資源，減少管理費(fèi)用，在降低成本的同時(shí)保證產(chǎn)品質(zhì)量和銷售收入，可謂一舉兩得。青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（3）外包非核心業(yè)務(wù)，提升資本效率EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響年度存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20013.54819.7422.3791.0790.69320023.57843.4402.7661.2860.80720033.42145.1032.5931.3960.83720043.74053.1122.6741.5860.91320054.24175.7683.0071.8141.02920064.445106.9143.5162.1561.21820074.180132.0923.3522.6121.29720083.847182.4453.0842.9251.33120094.439207.1402.7163.2581.316青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（3）外包非核心業(yè)務(wù)，提升資本效率青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（4）多渠道融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

青島啤酒通過內(nèi)源融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資相組合，形成了多種融資方式相互配合的格局，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。建立內(nèi)部銀行統(tǒng)一資金管理，充分利用內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，將外部融資活動(dòng)向多方向進(jìn)行延伸。股權(quán)融資方面：

青島啤酒在香港和上海分別發(fā)行了H股和A股，是中國第一家在兩市同時(shí)上市的公司。此后，青島啤酒創(chuàng)造性地采取了增發(fā)與回購捆綁式操作的籌資策略。2001年，青島啤酒定價(jià)增發(fā)社會(huì)公眾公司普通A股1億股，籌集資金凈額為7.59億元。后又以接近每股凈資產(chǎn)值的價(jià)格回購10%的H股股份?？梢钥吹?，回購H股和增發(fā)A股進(jìn)行捆綁式操作，青島啤酒的一種籌資策略組合，這樣股本擴(kuò)張的“一增一縮”，使得青島啤酒股份公司的股本僅擴(kuò)大約3.43%，但募集資金卻增加了將近7億元，其融資效果十分明顯。

青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（4）多渠道融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

引入EVA后，權(quán)益融資與債務(wù)融資的配比使青島啤酒擁有合理的資本結(jié)構(gòu)。自2002年以來，青島啤酒的資產(chǎn)負(fù)債率一直控制在50%左右，保持著健康的資本結(jié)構(gòu)。而且，產(chǎn)權(quán)比例（負(fù)債/所有者權(quán)益）的下降趨勢(shì)更為明顯，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（5）高比例現(xiàn)金分紅，重視對(duì)股東的回報(bào)EVA思想下，現(xiàn)金余額及消極投資都必須計(jì)算資金成本，儲(chǔ)存現(xiàn)金的成本被大大提高，這無疑影響了青島啤酒的股利分配政策。從青島啤酒的股利分配情況看，為降低企業(yè)的資金成本，同時(shí)保證公司股東的利益，青島啤酒自2001年來每年的分紅有遞增的趨勢(shì)，且多選擇派息的方式，這在我國上市公司中實(shí)屬難得。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響分紅年度200120022003200420052006200720082009派息（稅前）1.102.202.001.501.602.202.202.501.60青島啤酒分紅方案（每10股）青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三

（5）高比例現(xiàn)金分紅，重視對(duì)股東的回報(bào)從青島啤酒過去的分紅情況來看，青島啤酒一般選擇現(xiàn)金分紅的形式。從而有效的限制了股本的擴(kuò)張，達(dá)到控制資本成本的目的。

從分紅的比例來看，青島啤酒從2006年到2008年的分紅比例一般均在50％左右，如此高的分紅比例在中國現(xiàn)有的上市公司中非常罕見，由此可以看出在EVA的影響下，青島啤酒相當(dāng)重視對(duì)股東的回報(bào)。

青島啤酒近4年股利分配情況分紅年度現(xiàn)金分紅的數(shù)額（含稅）占合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的比率（％）2006287,808,00065.90％2007287,808,00051.60％2008327,055,00046.80％2009216,157,24717.25％青島啤酒案例分析EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3返回三青島啤酒于2002正式開始實(shí)施EVA價(jià)值管理體系，在2002當(dāng)年的盈利水平較之2001年就有了大幅度的提升。年報(bào)顯示，青島啤酒2002全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3億元，每股收益0.23元，同比增長(zhǎng)124.2%?？傎Y產(chǎn)收益率為98.52%，凈資產(chǎn)收益率為7.75%，分別增長(zhǎng)了98.52和125.53個(gè)百分點(diǎn)。最為顯著的是EVA由2001年的-7937萬元，轉(zhuǎn)變?yōu)檎档?107萬元。這說明青島啤酒企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造能力有了明顯提高。EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果指標(biāo)年度

凈利潤(rùn)每股收益總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率EVA經(jīng)濟(jì)增加值20011028877440.10290.01350.0282-7937028920022306573850.23070.02680.063681074300增長(zhǎng)率124.18%124.20%98.52%125.53%202.15%青島啤酒案例分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4短期成效返回三

青島啤酒1993年上市以來至今的財(cái)務(wù)狀況的變化，能夠更清楚地展示EVA價(jià)值管理體系為青島啤酒帶來的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)結(jié)果和現(xiàn)金流量上全方面的改善。

首先，EVA值的變化趨勢(shì)表明，青島啤酒創(chuàng)造財(cái)富的能力在不斷增強(qiáng)。從1993年開始，青島啤酒的EVA就一直在下滑，在1996年變?yōu)樨?fù)值，表明企業(yè)開始在損毀股東的財(cái)富，到2001年EVA更是下降到-7937萬元的最低點(diǎn)。此后，隨著EVA價(jià)值管理理念的引入和實(shí)施，青島啤酒的EVA從2002年開始有了穩(wěn)步的提升，在2009年更是達(dá)到了89269萬元。青島啤酒案例分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效返回三EVA值的提升首先來源于青島啤酒在盈利能力上的提升。通過表可以發(fā)現(xiàn)，在1993—2001的9年間，隨著企業(yè)規(guī)模即總資產(chǎn)的增加，營(yíng)業(yè)收入隨著上升，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并沒有保持同步上升，反而出現(xiàn)了下降的情況。

與之相對(duì)比的是，在2002-2009企業(yè)采用EVA價(jià)值管理的8年間企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率始終保持著與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率相協(xié)調(diào)的態(tài)勢(shì)，盈利能力有了明顯的好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了青島啤酒規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生的不利局勢(shì)。

指標(biāo)年度總資產(chǎn)增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率1993---19940.03440.0614-0.212119950.06940.3221-0.08419960.12430.0297-0.532219970.19760.01020.641519980.01190.1249-0.104819990.31550.4195-0.268120000.35230.54010.057320010.17840.401-0.222120020.08420.31453.559320030.00710.08230.259420040.09720.14820.30752005-0.02930.16230.1818200600.16540.283120070.20390.1740.090920080.08540.16880.116120090.18630.12490.6066青島啤酒案例分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效返回三

在盈利能力提升的基礎(chǔ)上，青島啤酒資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率也得到穩(wěn)步提升。如下圖7所示，青島啤酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2001年的0.693上升至2009年的1.316，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增幅最為明顯，由2001年1.079增至2009年的3.258。在流動(dòng)資產(chǎn)中，青島啤酒在存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)等指標(biāo)上也都有所提高。由此可以看出，青島啤酒在資產(chǎn)的管理和利用上變得更為合理。運(yùn)營(yíng)效率青島啤酒案例分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效返回三營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高，直接使得青島啤酒的獲利能力顯著增強(qiáng)。如圖所示，青島啤酒的基本每股收益在1996—2001年間處于最低谷，從2002年開始，指標(biāo)有了穩(wěn)定的持續(xù)上升，在2009年企業(yè)的每股收益達(dá)到0.95，較2001年增長(zhǎng)了825.9%。青島啤酒的總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率也表現(xiàn)出相似的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。青島啤酒案例分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效返回三營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高，直接使得青島啤酒的獲利能力顯著增強(qiáng)。從圖中可以看出，2001年為企業(yè)的獲利能力的拐點(diǎn)，也是最低點(diǎn)，在2002年采用了EVA價(jià)值管理體系后，青島啤酒的資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率始終保持著良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。在2009年，青島啤酒的資產(chǎn)收益率為9.15%，凈資產(chǎn)收益率為14.63%，與2001年相比增長(zhǎng)率分別高達(dá)418.8%與577.8%?？傎Y產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率青島啤酒案例分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三背景資料

四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司成立于1988年6月7日，于1994年3月11日，在上海交易所A股上市，是當(dāng)時(shí)滬市A股的龍頭企業(yè)。

然而，1999年四川長(zhǎng)虹的業(yè)績(jī)猛然下跌，凈利潤(rùn)從1998年的17.43億元降為5.25億元，一直到2007年利潤(rùn)都在低水平徘徊，銷售凈利率從17.27%降為5.2%；并且此后年度持續(xù)走低。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三四川長(zhǎng)虹每年的利潤(rùn)情況四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三四川長(zhǎng)虹每年利潤(rùn)除了2004年，1998年到2007年利潤(rùn)一直都是盈利，四川長(zhǎng)虹拓展美國市場(chǎng)后，APEX公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因，導(dǎo)致欠四川長(zhǎng)虹約80%的應(yīng)收賬款的大部分不能收回而采用個(gè)別計(jì)提約26億的壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致了巨額虧損；同時(shí)，委托南方證劵理財(cái)投資約1.82個(gè)億的投資理財(cái)計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備以上因素外，其他年度都在盈利，我們就能說公司的管理層為股東創(chuàng)造了價(jià)值嗎？同時(shí)，我們?cè)谟脟鴤屎退拇ㄩL(zhǎng)虹的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較，見下圖：四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三背景資料

自2000年以來，家電行業(yè)日漸成熟，各企業(yè)的盈利空間已經(jīng)非常有限；加上自身經(jīng)營(yíng)方面的原因，四川長(zhǎng)虹的ROE已連續(xù)八年低于國債利率。四川長(zhǎng)虹電器案例分析

凈利潤(rùn)的急速下降使得四川長(zhǎng)2000~2007年的資產(chǎn)報(bào)酬率僅為1%左右。返回三新價(jià)值的計(jì)算因此，我們有必要來分析凈資產(chǎn)收益率低于國債利率的原因。在衡量一個(gè)企業(yè)的管理層對(duì)股東創(chuàng)造新價(jià)值時(shí)，有必要扣除股東投入全部資本的成本，剩余的才是企業(yè)為股東創(chuàng)造出的新價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算的正是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與全部資本成本的差額，其增減與股東財(cái)富的變化是一致的。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三四川長(zhǎng)虹是否創(chuàng)造了新價(jià)值？根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原則，四川長(zhǎng)虹的業(yè)績(jī)顯然難以達(dá)到股東正常的投資回報(bào)預(yù)期。盡管從會(huì)計(jì)計(jì)量上看，四川長(zhǎng)虹每年都在盈利（會(huì)計(jì)利潤(rùn)為正），但其并沒有為股東創(chuàng)造出了新的價(jià)值呢。又是什么因素影響了企業(yè)新價(jià)值的創(chuàng)造?這對(duì)管理層實(shí)現(xiàn)企業(yè)增加值有何啟示？四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）

——傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)以此類指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)，管理層通常只關(guān)心扣除了生產(chǎn)成本，費(fèi)用以及債務(wù)利息等項(xiàng)目后，利潤(rùn)是否為正，而不重視企業(yè)使用投資者投入資本的成本，即機(jī)會(huì)成本。只有當(dāng)企業(yè)的盈利水平超過了股東的機(jī)會(huì)成本，股東的財(cái)富才真正的增加。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三案例的啟示四川長(zhǎng)虹電器案例分析四川長(zhǎng)虹問題原因的分析EVA運(yùn)用實(shí)例返回三四川長(zhǎng)虹主要問題分析匯總四川長(zhǎng)虹的主要問題體現(xiàn)在以下6點(diǎn)：四川長(zhǎng)虹盈利能力不不足，EVA為負(fù)的主要原因主營(yíng)業(yè)務(wù)投資失誤投資背投彩電失敗，糾正錯(cuò)誤產(chǎn)生大量費(fèi)用盲目拓展業(yè)務(wù)盲目涉及IT、冰箱、手機(jī)等領(lǐng)域，增加負(fù)擔(dān)研發(fā)投入少導(dǎo)致后期增長(zhǎng)放緩，甚至下降盲目拓展海外業(yè)務(wù)信用消費(fèi)造成大量壞賬難以收回財(cái)務(wù)杠桿利用低債務(wù)比例低，加權(quán)平均資本成本高管理機(jī)制不完善管理層利益與公司利益不一致，導(dǎo)致盈利不足四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題一：主營(yíng)業(yè)務(wù)投資失誤背投彩電業(yè)務(wù)四川長(zhǎng)虹于2002年-2004年大力開發(fā)背投彩電，但在2004年平板電視已經(jīng)取代了背投電視，研發(fā)投資方向嚴(yán)重出現(xiàn)錯(cuò)誤。在2006年處置了近一半的電子設(shè)備，可能與背投電視有關(guān)。對(duì)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)不夠，主要產(chǎn)品選擇方向錯(cuò)誤，給公司帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題二：盲目拓展多元化業(yè)務(wù)盲目涉足IT、手機(jī)、冰箱等業(yè)務(wù)，但毛利潤(rùn)遠(yuǎn)不及同行業(yè)公司，未能形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，反而一定程度成為負(fù)擔(dān)四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題二：盲目拓展多元化業(yè)務(wù)四川長(zhǎng)虹涉足手機(jī)、空調(diào)、冰箱等多元化業(yè)務(wù)不成功四川長(zhǎng)虹除了傳統(tǒng)彩電業(yè)務(wù)和空調(diào)大體保持了行業(yè)平均水平，其他的冰箱、手機(jī)、IT業(yè)務(wù)明顯低于行業(yè)均值。以上結(jié)論說明四川長(zhǎng)虹并沒有在多元化經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)，所以四川長(zhǎng)虹實(shí)施的多元化戰(zhàn)略并不成功。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題三：研發(fā)業(yè)務(wù)投入比例少研發(fā)業(yè)務(wù)四川長(zhǎng)虹的在2005年前幾乎沒有研發(fā)披露，況且在2004年時(shí)，四川長(zhǎng)虹的無形資產(chǎn)僅有土地使用權(quán)和外購的軟件使用權(quán)構(gòu)成，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)。四川長(zhǎng)虹在2005年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)外收入的比例不到0.1%，而其他同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于次比率（約4%）導(dǎo)致了四川長(zhǎng)虹的研發(fā)新技術(shù)嚴(yán)重落伍，導(dǎo)致其后續(xù)力量不濟(jì)。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題四：資金結(jié)構(gòu)失誤資金結(jié)構(gòu)導(dǎo)致資金成本高于同行業(yè)四川長(zhǎng)虹應(yīng)收賬款與壞賬準(zhǔn)備APEX應(yīng)收賬款數(shù)額及占總應(yīng)收賬款比例四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題四：資金結(jié)構(gòu)失誤應(yīng)收賬款集中，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大四川長(zhǎng)虹在北美市場(chǎng)幾乎由APEX公司代理。在2002----2004年，APEX的應(yīng)收賬款占到了四川長(zhǎng)虹總應(yīng)收賬款的約80%，嚴(yán)重集中導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題五：財(cái)務(wù)杠桿利用低資產(chǎn)負(fù)債率較低，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)杠桿利用低資產(chǎn)負(fù)債率短期借款占資產(chǎn)總額的比例四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題五：財(cái)務(wù)杠桿利用低ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額*資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=資產(chǎn)凈利率*1/1-資產(chǎn)負(fù)債率四川長(zhǎng)虹資產(chǎn)負(fù)債率不到40%，明顯低于行業(yè)的50%四川長(zhǎng)虹的短期借款成長(zhǎng)期化趨勢(shì)，且也低于行業(yè)均值，造成資產(chǎn)負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)杠桿利用較低，且其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)均值相當(dāng)，導(dǎo)致其加權(quán)資金成本高。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三問題六：管理機(jī)制不完善管理層報(bào)酬趨勢(shì)

四川長(zhǎng)虹電器案例分析四川長(zhǎng)虹在2004年-2007年管理層薪酬增加約40%而相應(yīng)期間的利潤(rùn)沒有顯增加，缺泛建立評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與激勵(lì)約束機(jī)制返回三啟示一、EVA能較好的衡量公司業(yè)務(wù)水平。比如，對(duì)研發(fā)投入的資本化能夠提高股東對(duì)科技投入的動(dòng)力，因?yàn)檠邪l(fā)雖然對(duì)當(dāng)期收入基本沒有作用，但對(duì)于公司長(zhǎng)期的發(fā)展以及未來的利潤(rùn)有著很大的促進(jìn)作用。二、資本的投入結(jié)構(gòu)對(duì)于公司的平均資本成本有著很大的影響，增加債務(wù)資本比例可以有效降低平均資本成本。三、用EVA度量企業(yè)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)的利潤(rùn)管理向價(jià)值管理的轉(zhuǎn)變。四川長(zhǎng)虹電器案例分析返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一EVA應(yīng)用

——中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通——公司概況中國聯(lián)通集團(tuán)是2009年1月6日經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)在原中國網(wǎng)通紅籌公司和原中國聯(lián)通紅籌公司的基礎(chǔ)上合并成立的國有控股特大型電信企業(yè)。其前身之一的原中國聯(lián)通（以下簡(jiǎn)稱中國聯(lián)通）是國內(nèi)唯一一家能夠提供全面電信基本業(yè)務(wù)的寬帶通信及綜合性信息服務(wù)提供商。1994年，中國聯(lián)通成立。2000年6月，中國聯(lián)通分別在紐約和香港掛牌上市，成為香港有史以來規(guī)模最大、除日本外亞洲規(guī)模最大的一次股票IPO發(fā)行。2002年10月，中國聯(lián)通A股在上海證券交易所上市，股票名稱為“中國聯(lián)通”。至此中國聯(lián)通成為國內(nèi)首家在香港、美國、內(nèi)地三地成功上市進(jìn)行資本運(yùn)作的電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)。2008年10月，中國聯(lián)通分拆雙網(wǎng)，聯(lián)通停止CDMA業(yè)務(wù)，保留GSM網(wǎng)絡(luò)與中國網(wǎng)通組成新的聯(lián)通集團(tuán)，并于當(dāng)年入選《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)企業(yè)，還被列入營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度最快的企業(yè)，排名第15位。中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通擁有覆蓋全國、通達(dá)世界的現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)，在全國范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)GSM移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、國內(nèi)國際長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)、批準(zhǔn)范圍的本地電話業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、IP電話業(yè)務(wù)、衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)、電信增值等業(yè)務(wù)，能夠滿足國際、國內(nèi)客戶的各種通信及信息服務(wù)的需求。2009年1月，中國聯(lián)通獲得WCDMA制式的3G牌照，此舉標(biāo)志著公司正式步入3G時(shí)代。相比其它運(yùn)營(yíng)商，新聯(lián)通的移動(dòng)和固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)都已經(jīng)比較成熟，中國聯(lián)通在重組前是一個(gè)經(jīng)營(yíng)移動(dòng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)商，有著眾多的移動(dòng)用戶和良好的移動(dòng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)；中國網(wǎng)通在重組前，特別是在北方，一直是一家實(shí)力雄厚的固網(wǎng)電信運(yùn)營(yíng)商，其主要?jiǎng)萘Ψ秶谖覈狈降貐^(qū)，長(zhǎng)期以來，中國網(wǎng)通經(jīng)營(yíng)著固話、寬帶、小靈通等業(yè)務(wù)，有著很好的用戶信譽(yù)及業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。中國聯(lián)通案例分析中國聯(lián)通——公司概況返回三中國聯(lián)通——計(jì)算資本總額單位：元中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通——計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中國聯(lián)通案例分析單位：元返回三中國聯(lián)通——計(jì)算債權(quán)資本成本中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通——計(jì)算權(quán)益資本成本中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通——計(jì)算加權(quán)平均資本成本中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通——計(jì)算EVA中國聯(lián)通案例分析單位：元返回三中國聯(lián)通

——EVA與現(xiàn)行診斷指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比EVA指標(biāo)與凈利潤(rùn)對(duì)比EVA與凈利潤(rùn)這兩項(xiàng)指標(biāo)所揭示的企業(yè)業(yè)績(jī)結(jié)果及變動(dòng)趨勢(shì)差異較大。從企業(yè)業(yè)績(jī)的三年變動(dòng)趨勢(shì)看，凈利潤(rùn)分別為28.4億元、36.4億元和93.2億元，2007年更是較上年增加了1.5倍，達(dá)到3年最高點(diǎn)。凈利潤(rùn)指標(biāo)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)似乎表明中國聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)絹碓胶茫芰υ絹碓綇?qiáng)，企業(yè)呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但是對(duì)比EVA指標(biāo)，三年間EVA分別為24.2億元、22.1億元和-1.4億元，表現(xiàn)出遞減的趨勢(shì)，特別是2007年EVA由負(fù)轉(zhuǎn)正，意味著企業(yè)已經(jīng)開始?xì)p股東價(jià)值了。事實(shí)上，考慮了股權(quán)資本成本后，中國聯(lián)通是無法用逐年增加的利潤(rùn)來抵補(bǔ)增長(zhǎng)幅度更大的股權(quán)資本成本的增加。這一相反結(jié)論的得出，表明企業(yè)業(yè)績(jī)非但沒有得到穩(wěn)步改善，反而在逐年下滑，為股東創(chuàng)造的價(jià)值越來越少，并于2007開始?xì)绻蓶|價(jià)值了。中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通

——EVA與現(xiàn)行診斷指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比中國聯(lián)通案例分析單位：元返回三兩項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)出如此之大的診斷差異，究其原因主要是一方面由于凈利潤(rùn)只考慮債權(quán)資本成本的扣除，而忽略了股權(quán)資本的投入也是需要付出成本的，且付出額度要遠(yuǎn)高于債權(quán)資本成本。由于凈利潤(rùn)中沒有體現(xiàn)高額的股權(quán)資本的補(bǔ)償，因此數(shù)據(jù)上體現(xiàn)凈利潤(rùn)值要高于EVA值，業(yè)績(jī)上體現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定盈利，實(shí)則明盈實(shí)虧。另一方面由于凈利潤(rùn)的計(jì)算依據(jù)完全是財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，按照穩(wěn)健性原則，少確認(rèn)收入，盡可能多地確認(rèn)費(fèi)用。而對(duì)于像研發(fā)費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)這種能給未來預(yù)期帶來收益的投資性支出也作為一次費(fèi)用進(jìn)行處理，勢(shì)必會(huì)造成收入與成本的明顯不配比，形成對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表解讀的嚴(yán)重扭曲和誤導(dǎo)。而EVA指標(biāo)則依據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)口徑，在計(jì)算過程中對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表的部分缺陷進(jìn)行了合理調(diào)整，并充分考慮了股權(quán)資本成本付出對(duì)企業(yè)價(jià)值的重要影響，同時(shí)衡量了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)和盈利，有效避免了財(cái)務(wù)信息解讀的一些誤導(dǎo)，與凈利潤(rùn)指標(biāo)相比更能夠準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。中國聯(lián)通案例分析中國聯(lián)通

——EVA與現(xiàn)行診斷指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比返回三中國聯(lián)通

——EVA指標(biāo)與自由現(xiàn)金流對(duì)比EVA與自由現(xiàn)金流指標(biāo)比較的結(jié)果與凈利潤(rùn)相同，其所揭示的企業(yè)業(yè)績(jī)結(jié)果及變動(dòng)趨勢(shì)差異也較大。2005-2007年，中國聯(lián)通的自由現(xiàn)金流分別為113.5億元、101.8億元和177.8億元，基本上呈上升的趨勢(shì)，從表面上看企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力較強(qiáng)，逐年增加的現(xiàn)金流足以保證企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的需要。而EVA三年數(shù)據(jù)則揭示企業(yè)價(jià)值遞減，價(jià)值創(chuàng)造能力趨弱，并已經(jīng)于2007年開始?xì)p股東價(jià)值。差異產(chǎn)生的主要原因有二：一是自由現(xiàn)金流雖然也在一定程度上對(duì)報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，但是類似資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額變動(dòng)這樣的項(xiàng)目卻未納入調(diào)整范圍。而事實(shí)上此類變化不能給企業(yè)帶來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，在進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)計(jì)算時(shí)應(yīng)考慮予以調(diào)整。這樣就在一定程度上影響了自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性中國聯(lián)通案例分析返回三EVA指標(biāo)在計(jì)算時(shí)從價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)質(zhì)出發(fā)，對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行了修正和調(diào)整，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息扭曲造成的企業(yè)價(jià)值度量不準(zhǔn)確。二是自由現(xiàn)金流的計(jì)算中無資本結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本的考慮。而EVA指標(biāo)充分考慮了投入資本的加權(quán)平均資本成本，特別是考慮了資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)和權(quán)益資本成本對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。對(duì)中國聯(lián)通而言，2005-2007年，其資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，權(quán)益資本占總資本的比重由2005年的63.12%升至2007年的94.50%。權(quán)益資本比重的加大意味著更多高額權(quán)益資本成本的付出，對(duì)EVA的抵減作用愈加明顯?；谝陨蠈?duì)比分析可知，EVA指標(biāo)是真正從“價(jià)值”而不是“利潤(rùn)”角度出發(fā)診斷企業(yè)的價(jià)值。與自由現(xiàn)金流指標(biāo)相比，評(píng)價(jià)過程更為真實(shí)、完整，診斷結(jié)果更能準(zhǔn)確反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值水平。中國聯(lián)通案例分析中國聯(lián)通

——EVA指標(biāo)與自由現(xiàn)金流對(duì)比返回三單位：元中國聯(lián)通案例分析中國聯(lián)通

——EVA指標(biāo)與自由現(xiàn)金流對(duì)比返回三中國聯(lián)通——EVA/平均權(quán)益資本指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率對(duì)比EVA/平均權(quán)益資本指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率所反映的企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯反差。2005-2007年，中國聯(lián)通的凈資產(chǎn)收益率從6.11%上升至7.76%，顯示整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好，盈利空間有所放大。而從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)角度反映的EVA/平均權(quán)益資本指標(biāo)則從4.01%下降至-0.17%，說明公司非但業(yè)績(jī)沒有改善，反而價(jià)值在逐年下降，并于2007年開始發(fā)生毀損股東價(jià)值的實(shí)質(zhì)性改變。由于凈資產(chǎn)收益率并未考慮股東資本的機(jī)會(huì)成本，并不是股東獲得的超過其權(quán)益資本機(jī)會(huì)成本的報(bào)酬率，因此盡管企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大于零，但如果其低于股東權(quán)益資本機(jī)會(huì)成本的時(shí)候，企業(yè)實(shí)際上并未盈利，相反是價(jià)值毀損。以2007年為例，中國聯(lián)通凈資產(chǎn)收益率為7.76%，已經(jīng)低于同期銀行5年期的貸款利率7.83%。顯然，如果股東預(yù)期的權(quán)益資本收益率高于7.83%，那么就說明中國聯(lián)通雖然具有會(huì)計(jì)盈利，但實(shí)質(zhì)上并未為股東創(chuàng)造價(jià)值，相反損害了股東的價(jià)值。這就與EVA/平均權(quán)益資本所反映的業(yè)績(jī)結(jié)果取得了一致。中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通

——EVA指標(biāo)與自由現(xiàn)金流對(duì)比中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通——EVA/平均投入資本與實(shí)占資本回報(bào)率對(duì)比中國聯(lián)通案例分析返回三中國聯(lián)通

——EVA與現(xiàn)行診斷指標(biāo)的數(shù)據(jù)對(duì)比通過與現(xiàn)行診斷指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比，無論是從絕對(duì)值角度還是相對(duì)值角度，無一例外地說明了EVA及相關(guān)指標(biāo)在業(yè)績(jī)?cè)\斷準(zhǔn)確性方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是真正從“價(jià)值”而不是“利潤(rùn)”角度出發(fā)，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息扭曲造成的企業(yè)價(jià)值度量不準(zhǔn)確，診斷結(jié)果更為準(zhǔn)確反映企業(yè)的真正業(yè)績(jī)與價(jià)值創(chuàng)造能力。但是EVA作為國內(nèi)一種新興的業(yè)績(jī)?cè)\斷方法在應(yīng)用中仍存在一定的局限性。一是EVA的計(jì)算雖然是源于會(huì)計(jì)報(bào)表，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)男拚５切拚龜?shù)據(jù)也取自會(huì)計(jì)報(bào)表，數(shù)據(jù)的真實(shí)性和有效性無法識(shí)別，這是EVA實(shí)踐中的最大問題。二是EVA的計(jì)算中權(quán)益資本成本的確定具有一定的隨意性，比如模型的選取、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定，都一定程度上進(jìn)行人為判斷，資本成本計(jì)算的準(zhǔn)確性難以保證。三是EVA計(jì)算時(shí)會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整和資金成本估算，但由于不同的人對(duì)會(huì)計(jì)調(diào)整原則的把握不同，選取的調(diào)整事項(xiàng)不同，導(dǎo)致調(diào)整后的EVA數(shù)據(jù)也有所差異，因此在不同公司間的橫向?qū)?biāo)就較難實(shí)現(xiàn)。中國聯(lián)通案例分析返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一EVA應(yīng)用

——中國石化案例分析返回三中國石油化工股份有限公司簡(jiǎn)介中國石化案例分析中國石化是我國特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是一家致力于石油、天然氣的勘探和開采，石油產(chǎn)品的煉制與銷售及化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售的上、中、下游一體化的能源化工公司。中國石化的主要有形資產(chǎn)在遍布全國的基礎(chǔ)上主要集中在我國的東部、南部和中部，這一地區(qū)也是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快、最活躍的區(qū)域。目前，中國石化己發(fā)展成為:中國最大的成品油和石化產(chǎn)品供應(yīng)商、最大的進(jìn)口原油貿(mào)易商;中國第二大油氣生產(chǎn)商;中國最大煉油商和乙烯生產(chǎn)商，世界第三大煉油商和第四大乙烯生產(chǎn)商;擁有中國最成熟的產(chǎn)品油銷售網(wǎng)絡(luò)，加油站總數(shù)近3萬座，位居中國第一，世界第三。返回三中國石化己初步發(fā)展成為一個(gè)世界級(jí)的公司。在2009年度《財(cái)富》全球500強(qiáng)企業(yè)排名第9位，這是中國公司有史以來最好的排名和第一次進(jìn)入前10名，比2008年度的16名上升了7位。在中國的企業(yè)500強(qiáng)排名中，連續(xù)多年排名第一。從1983年成立的中國石化總公司到現(xiàn)在，中國石化實(shí)現(xiàn)了快速有效的發(fā)展，從1983年到2008年的25年發(fā)展歷程中:資產(chǎn)總額從210億元增加到10448億元，增長(zhǎng)了約50倍;銷售收入從272億元增加到14624億元，增長(zhǎng)約54倍;實(shí)現(xiàn)利稅從107億元增加到約1500億元(2008金融危機(jī)比前2年少一些為約1240億元)，增長(zhǎng)約14倍。中國石化案例分析中國石油化工股份有限公司簡(jiǎn)介返回三中國石化計(jì)算EVA的五個(gè)步驟五個(gè)基本步驟:(1)從資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債和權(quán)益開始，根據(jù)調(diào)整項(xiàng)目計(jì)算企業(yè)為創(chuàng)造價(jià)值而投入的資本。(2)從利潤(rùn)表凈利潤(rùn)開始，根據(jù)調(diào)整項(xiàng)目計(jì)算企業(yè)投入資本獲得的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。(3)計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資本成本。(4)計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值。(5)對(duì)中國石化進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。中國石化案例分析返回三中國石化——1、計(jì)算投入資本根據(jù)投入資本的計(jì)算公式，結(jié)合中國石化歷年年報(bào)，具體調(diào)整項(xiàng)目及計(jì)算方法如下:(l)有息債權(quán)資本投入額，等于資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期借款及應(yīng)付債券的合計(jì)。(2)遞延稅款貸方余額，等于資產(chǎn)負(fù)債表中披露的遞延稅款貸項(xiàng)。(3)提前的各項(xiàng)準(zhǔn)備金，等于年報(bào)中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表中各項(xiàng)數(shù)據(jù)。(4)當(dāng)期未投入實(shí)際生產(chǎn)的資產(chǎn)，綜合年報(bào)中的信息，本例中指在建工程。中國石化案例分析返回三中國石化——1.計(jì)算投入資本單位：百萬元中國石化案例分析返回三中國石化——2、計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)根據(jù)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的計(jì)算公司，結(jié)合中國石化歷年年報(bào)，具體調(diào)整項(xiàng)目及計(jì)算方法如下:(1)先將凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)調(diào)整為息稅前利潤(rùn)，計(jì)算EVA概念下的營(yíng)業(yè)稅，以調(diào)整債務(wù)利息和所得稅對(duì)NOPAT的影響。(2)對(duì)非正常經(jīng)營(yíng)損益，使用的數(shù)據(jù)直接取自年報(bào)中“扣除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和金額”表。(3)每年提取的各項(xiàng)準(zhǔn)備金，等于年報(bào)中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表中各項(xiàng)數(shù)據(jù)的期末數(shù)減去期初數(shù)。(4)遞延稅款貸方增加額，等于資產(chǎn)負(fù)債表中披露的遞延所得稅負(fù)債的期末數(shù)減去期初數(shù)。中國石化案例分析返回三中國石化——2、計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)單位：百萬元中國石化案例分析返回三中國石化——3、計(jì)算加權(quán)平均資本加權(quán)平均資本是考慮企業(yè)用各種融資方式取得的單向資本成本(債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本)，以各單項(xiàng)資本占總資本的比例為權(quán)重，計(jì)算出的反映企業(yè)綜合資本成本的指標(biāo)。中國石化案例分析返回三中國石化——3、計(jì)算加權(quán)平均資本單位：百萬元中國石化案例分析返回三中國石化——4.計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值單位：百萬元中國石化案例分析返回三中國石化案例分析中國石化EVA折線圖返回三中國石化——結(jié)果評(píng)價(jià)從2001年一2007年，中國石化的EVA值一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，2008年，中國石化的EVA值較去年大幅下降，受國際油價(jià)暴漲暴跌、國內(nèi)成品油價(jià)格從緊控制影響，成品油市場(chǎng)需求從大幅增長(zhǎng)到迅速萎縮、石化產(chǎn)品需求和價(jià)格驟然下降。2008年7月后又經(jīng)受了國際金融危機(jī)迅速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的沖擊。面對(duì)前所未有的市場(chǎng)環(huán)境巨幅變化，中國石化的營(yíng)業(yè)額、其他經(jīng)營(yíng)收入及其他收入為人民幣15，024億元，與2007年相比增長(zhǎng)24.2%，經(jīng)營(yíng)收益為人民幣281億元，同比下降67.2%。這主要?dú)w因于2008年國際原油價(jià)格高漲，而國內(nèi)成品油價(jià)格宏觀調(diào)控，公司煉油板塊承受了巨額虧損。中國石化案例分析返回三2009年中國石化的EVA值，由2008年的3，295.58萬元增長(zhǎng)至44，451.12萬元，增長(zhǎng)了12倍。2009年，從公司年報(bào)和行業(yè)基本面可以看出:受國際金融危機(jī)影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，中國石化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。特別是年初石油石化產(chǎn)品需求和價(jià)格均大幅下降，油田板塊效益大幅下滑，煉化和銷售企業(yè)庫存增加。2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額、其他經(jīng)營(yíng)收入及其他收入人民幣13，450.52億元，同比下降10.0%。面對(duì)嚴(yán)峻形勢(shì)，公司全力開拓市場(chǎng)，加強(qiáng)精細(xì)管理，強(qiáng)化結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施全面優(yōu)化，從原油購置到資源配置、從庫存和運(yùn)輸?shù)暮侠砘疆a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，降本減費(fèi)不減產(chǎn)，全年公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為人民幣12，606億元，同比降低14.2%。這也是盡管銷售收入有所減少，而利潤(rùn)卻大幅提高的主要原因。2009年稅前利潤(rùn)為人民幣806億元，同比增長(zhǎng)264.3%。按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，歸屬本公司股東的利潤(rùn)為人民幣617.60億元，同比增長(zhǎng)116.5%。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量不斷提高，凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)14.6%中國石化案例分析中國石化——結(jié)果評(píng)價(jià)返回三從中國石化2009年和2010年初的市場(chǎng)表現(xiàn)和行業(yè)發(fā)展來看，2010年我國原油需求將繼續(xù)增長(zhǎng)。2007中國石油和化學(xué)工業(yè)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，全行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值5.3萬億元，比上年同期增長(zhǎng)22.5%，銷售收入達(dá)5.1萬億元，增長(zhǎng)22.5%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)5300億元，增長(zhǎng)21%;2009年中國石化市場(chǎng)不確定因素增多，全球金融危機(jī)從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、從發(fā)達(dá)國家向新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家蔓延，波及范圍之廣、影響程度之深、擴(kuò)散速度之快超出人們預(yù)料。但是國家實(shí)施的促進(jìn)消費(fèi)等一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策，為石油化工行業(yè)提供了新的發(fā)展空間。特別是國家支持支柱產(chǎn)業(yè)的振興規(guī)劃，減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，啟動(dòng)一批技術(shù)改造項(xiàng)目，保護(hù)骨干企業(yè)、重要產(chǎn)品和生產(chǎn)能力，石油、煤炭、鋼鐵等基礎(chǔ)原材料價(jià)格的下降，為降低煉油成本和項(xiàng)目建設(shè)成本，提高盈利空間，為石化行業(yè)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)又提供了強(qiáng)有力支撐和有力機(jī)遇。未來時(shí)期，石化產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度境遇國民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展速度相協(xié)調(diào)，綜合宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境和歷史經(jīng)營(yíng)狀況，按照保守估計(jì)的原則，中國石化將繼續(xù)150的增長(zhǎng)速度保持至少5年的發(fā)展，然后進(jìn)入平穩(wěn)期。中國石化案例分析中國石化——結(jié)果評(píng)價(jià)返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一EVA應(yīng)用

——電信企業(yè)案例分析返回三電信公司整體EVA情況中國電信2006-2009年EVA情況*2007年由于執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引起投入資本增加導(dǎo)致EVA下降*2008年由于C網(wǎng)收購導(dǎo)致EVA下降電信企業(yè)案例分析返回三電信集團(tuán)公司2010年考核方案中國電信自2006年起，將EVA引入對(duì)省公司的業(yè)績(jī)考核。經(jīng)過幾年探索，已積累了一定的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)2010年對(duì)中電信考核指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化，考慮到各省之間的可比性，公司采用EVA率相對(duì)指標(biāo)進(jìn)行考核，考核權(quán)重為15分2010年繼續(xù)將EVA的考核理念體現(xiàn)在對(duì)中通服的考核指標(biāo)體系中，重點(diǎn)考核已投資本回報(bào)率（ROIC）中電信2010年考核指標(biāo)體系中通服2010年考核指標(biāo)體系考核指標(biāo)權(quán)重1、營(yíng)業(yè)收入302、凈利潤(rùn)303、成本費(fèi)用占收入比154、已投資本回報(bào)率155、用工總量控制10電信企業(yè)案例分析返回三2010年中電信EVA率計(jì)算方法考核口徑：一、二類省公司EVA率為股份省分公司和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)省分公司的整體EVA率；三類省公司為股份省分公司、固網(wǎng)未上市省分公司和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)省分公司的整體EVA率WACC取值：2010年各省公司取統(tǒng)一的WACC值8.5%（綜合考慮資本市場(chǎng)、集團(tuán)實(shí)際水平和國資委考核要求設(shè)定）資產(chǎn)盤活帶來的凈收益增量加回稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EVA率考核計(jì)分方法：設(shè)定分省EVA率考核目標(biāo)值根據(jù)各省的EVA率改善幅度給予鼓勵(lì)中電信EVA率計(jì)算方法電信企業(yè)案例分析返回三112EVA率分解指標(biāo)國際對(duì)標(biāo)*計(jì)算方法說明：收入利潤(rùn)率=（EBIT-T）/收入；數(shù)據(jù)來自2008年年報(bào)，中國電信為調(diào)整后數(shù)據(jù)?！獓膺\(yùn)營(yíng)商包括：KT、Telstra、DT、BT、FT、NTT、at&t、Verizon、Vodafone、Telefonica。—中國電信數(shù)據(jù)為“股份公司+網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)分公司”數(shù)據(jù)。EVA率與國外對(duì)標(biāo)公司均值存在較大差距ROIC和WACC均落后于國際對(duì)標(biāo)公司均值。在WACC值一定的前提下，公司要著重提升ROIC水平要提升ROIC水平，要著重改善資本周轉(zhuǎn)率、資本支出占收入比、網(wǎng)運(yùn)成本、人工成本及營(yíng)銷費(fèi)用占收比數(shù)據(jù)：電信vs國外運(yùn)營(yíng)商均值中電信短板指標(biāo)EVA率

-5.1%vs1.2%EBITDA率46%vs32%折舊攤銷率30.4%vs16%ROIC6.8%vs9.2%收入利潤(rùn)率*12.6%vs10.8%

資本周轉(zhuǎn)率54.2%vs89.1%付現(xiàn)成本率54%vs68%資本支出占收入比41.6%vs16%人工成本率15.5%vs13%管理費(fèi)用率3.1%vs4.1%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10.9vs7.4

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.59vs1.48WACC11.9%vs8%債務(wù)資本比36%vs53%營(yíng)銷費(fèi)用率10.8%vs7.4%網(wǎng)運(yùn)及支撐成本率20.4%vs13%電信企業(yè)案例分析返回三113EVA率分解指標(biāo)國內(nèi)對(duì)標(biāo)*計(jì)算方法說明：收入利潤(rùn)率=（EBIT-T）/收入；數(shù)據(jù)來自2008年年報(bào)，中移動(dòng)的網(wǎng)運(yùn)和管理費(fèi)用數(shù)據(jù)缺失是因?yàn)槲磁?；—中國電信?shù)據(jù)為“股份公司+網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)分公司”數(shù)據(jù)。由于電信重組的影響，2008年中國電信EVA率與同行業(yè)先進(jìn)水平比較，處于較低水平與對(duì)標(biāo)公司比較，差距主要體現(xiàn)在資本支出投入較高，折舊攤銷率高，人工成本率高，資本周轉(zhuǎn)率過低短板指標(biāo)數(shù)據(jù)：電信vs移動(dòng)vs聯(lián)通EBITDA率46%vs52%vs41%折舊攤銷率30.4%vs17%vs28%ROIC6.8%vs24.4%vs7.1%收入利潤(rùn)率*12.6vs26%vs10%

資本周轉(zhuǎn)率54.2%vs92%vs71%付現(xiàn)成本率54%vs48%vs59%資本支出占收入比41.6%vs33%vs41%人工成本率15.5%Vs5%Vs12%管理費(fèi)用率3.1%VsVs8.3%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)10.9vs60vs17.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.59vs1.42vs0.61WACC11.9%vs10.3%vs11.9%債務(wù)資本比36%vs7%vs12.5%EVA率

-5.1%vs14%vs-4.8%營(yíng)銷費(fèi)用率10.8%Vs16%Vs10%網(wǎng)運(yùn)及支撐成本率20.4%VsVs22%短板指標(biāo)電信企業(yè)案例分析返回三114EVA提升的關(guān)鍵路徑集團(tuán)EVA提升路徑：加強(qiáng)資本開支水平控制，尤其要嚴(yán)格控制回報(bào)低于資本成本的投資，逐步降低折舊及攤銷的比重2、優(yōu)化付現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)，合理安排營(yíng)銷費(fèi)用、網(wǎng)運(yùn)成本、人工成本等支出，保證有效益投入，提高付現(xiàn)成本使用效率提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理水平，加強(qiáng)應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)等重點(diǎn)資產(chǎn)管理，盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)產(chǎn)出效率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率省公司應(yīng)結(jié)合自身短板，提出切實(shí)舉措，實(shí)現(xiàn)EVA的持續(xù)提升電信企業(yè)案例分析返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一EVA應(yīng)用

——萬科企業(yè)案例分析返回三萬科企業(yè)股份有限公司（股票代碼：000002）成立于1984年5月，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，也是股市里的代表性地產(chǎn)藍(lán)籌股?？偛吭O(shè)在廣東深圳，至2009年，已在20多個(gè)城市設(shè)立分公司。2010年公司完成新開工面積1248萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售面積897.7萬平方米，銷售金額1081.6億元。

深圳萬科總部營(yíng)業(yè)收入507.1億元，凈利潤(rùn)72.8億元。這意味著，萬科率先成為全國第一個(gè)年銷售額超千億的房地產(chǎn)公司。這個(gè)數(shù)字，是一個(gè)讓同行眼紅，讓外行震驚的數(shù)字，相當(dāng)于美國四大住宅公司高峰時(shí)的總和。在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人王石的帶領(lǐng)下，萬科通過專注于住宅開發(fā)行業(yè)，建立起內(nèi)部完善的制度體系，組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，樹立專業(yè)品牌，以所謂“萬科化”的企業(yè)文化（一、簡(jiǎn)單不復(fù)雜；二、規(guī)范不權(quán)謀；三、透明不黑箱；四、責(zé)任不放任）享譽(yù)業(yè)內(nèi)。萬科企業(yè)案例分析企業(yè)介紹返回三萬科企業(yè)案例分析萬科企業(yè)2004—2009年EVA指標(biāo)值年份200420052006200720082009稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)106758167433352628602139677311681083期初資本成本5730035740332149758299336327916333142701加權(quán)資本成本7.67%8.78%8.45%9.42%10.65%9.63%EVA62806117009170887320226380027378463單位：萬元返回三萬科企業(yè)案例分析從上表中看出，萬科股份2004年一2007年的EVA指標(biāo)出現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，且2007年增長(zhǎng)率最快，然而2008年EVA指標(biāo)出現(xiàn)短暫下降的趨勢(shì)，直至2009年EVA指標(biāo)又恢復(fù)大幅度增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。EVA指標(biāo)的不斷增長(zhǎng)一方面反映了萬科集團(tuán)企業(yè)本身的壯大，通過不斷的發(fā)展，使得企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率都不斷的增加。另一方面也反映了我國房地產(chǎn)的發(fā)展?fàn)顩r，從金融市場(chǎng)和消費(fèi)者偏好的角度，房地產(chǎn)業(yè)是我國近十年發(fā)展最為迅速的行業(yè)。正是在我國房地產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的宏觀背景下，萬科才能取得這樣的成績(jī)。返回三三、基于EVA的激勵(lì)案例1、寶鋼的EVA價(jià)值管理2、青島啤酒案例分析3、四川長(zhǎng)虹電器案例分析4、中國聯(lián)通案例分析5、中石化企業(yè)案例分析6、中國電信案例分析7、萬科企業(yè)案例分析8、泰達(dá)股份案例分析返回一EVA應(yīng)用——泰達(dá)股份案例分析返回三公司介紹泰達(dá)股份案例分析天津泰達(dá)投資控股有限公司成立于2001年12月。2009年，銷售收入462億元，總資產(chǎn)1399億元，主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域?yàn)榻鹑?、?shí)業(yè)投資、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、區(qū)域開發(fā)、專營(yíng)領(lǐng)域和高檔服務(wù)業(yè)等七大產(chǎn)業(yè)，擁有泰達(dá)集團(tuán)、泰達(dá)建設(shè)等11家全資公司，天津鋼管、泰達(dá)國際、濱?？焖佟⒉澈ｃy行等30家控股公司和泰達(dá)發(fā)展、長(zhǎng)江證券等24家參股公司，其中泰達(dá)股份、津?yàn)I發(fā)展、濱海能源、泰達(dá)物流、ST四環(huán)、濱海投資等6家為上市公司。返回三泰達(dá)股份——不完全的EVA股權(quán)激勵(lì)表現(xiàn)出來的缺點(diǎn)泰達(dá)股份1998年度股東大會(huì)批準(zhǔn)公司建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，并正式推出了《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)該實(shí)施細(xì)則，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人員實(shí)施獎(jiǎng)罰。當(dāng)考核合格時(shí)，公司將提取年度凈利潤(rùn)的2％作為對(duì)公司董事會(huì)成員、高層管理人員及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金，基金只能用于為激勵(lì)對(duì)象購買泰達(dá)股份的流通股票并作相應(yīng)凍結(jié)；達(dá)不到考核標(biāo)準(zhǔn)的要給予相應(yīng)的處罰，并要求受罰人員以現(xiàn)金在6個(gè)月之內(nèi)清償處罰資金。獎(jiǎng)懲由公司監(jiān)事、財(cái)務(wù)顧問、法律顧問組成的激勵(lì)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)。泰達(dá)股份案例分析返回三（1）激勵(lì)模式選擇恰當(dāng)

泰達(dá)股份是一家綜合類的上市公司，其業(yè)績(jī)較為平穩(wěn)，現(xiàn)金流量也較為充裕，因此比較適合實(shí)行業(yè)績(jī)股票計(jì)劃。

（2）激勵(lì)范圍較為合理泰達(dá)股份業(yè)績(jī)股票計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象包括公司高級(jí)管理人員和核心骨干員工，既對(duì)管理層對(duì)公司的貢獻(xiàn)作出了補(bǔ)償，激勵(lì)管理層為公司的長(zhǎng)期發(fā)展及股東利益最大化而努力，同時(shí)也有利于公司吸引和留住業(yè)務(wù)骨干，保持公司在核心人力資源方面的優(yōu)勢(shì)。另外，這樣的激勵(lì)范圍使公司的激勵(lì)成本能得到有效控制，使成本－效益比達(dá)到較佳狀態(tài)。泰達(dá)股份案例分析泰達(dá)股份的業(yè)績(jī)股票激勵(lì)方案分析返回三泰達(dá)股份案例分析泰達(dá)股份的業(yè)績(jī)股票激勵(lì)方案分析（3