證券投資的宏觀經(jīng)濟分析

第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟分析鐘擁軍暨南大學(xué)珠海學(xué)院宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量1.判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與經(jīng)濟增長率。GDP：一個國家所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的最終成果。有價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。價值形態(tài)：價值增加值之和；收入形態(tài)：初次收入分配之和；產(chǎn)品形態(tài)：最終使用的貨物和服務(wù)與貨物和服務(wù)凈出口價值之和；生產(chǎn)法、收入法和支出法宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（2）失業(yè)率。城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。（3）通貨膨脹。三種指標：零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)：當年不變價的GDP與基年不變價的GDP的比率。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量通貨膨脹通過兩種方式影響經(jīng)濟：通過收入和財產(chǎn)的再分配以及通過改變產(chǎn)量與類型影響經(jīng)濟。在債務(wù)人與債權(quán)人之間，通貨膨脹將有利于債務(wù)人而不利于債權(quán)人；在雇主與工人之間，通貨膨脹將有利于雇主而不利于工人；在政府與公眾之間，通貨膨脹將有利于政府而不利于公眾；宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析http:///tjsj/jdsj/hgjjjqzs/index.htm判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量通貨膨脹成因：需求拉動通脹(demand-pullinflation)—通貨膨脹發(fā)生于因GDP所產(chǎn)生的高需求與低失業(yè)，又稱菲利普斯曲線型通貨膨脹。成本推動通脹(cost-pushinflation)—今稱“供給震蕩型通貨膨脹”（supplyshockinflation），發(fā)生于油價突然提高時。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹（built-ininflation）——因合理預(yù)期所引起，通常與物價／薪資螺旋（price/wagespiral）有關(guān)。工人希望持續(xù)提高薪資，其費用傳遞至產(chǎn)品成本與價格，形成惡性循環(huán)。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關(guān)系的曲線，通貨膨脹率高時，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時，失業(yè)率高。菲利普斯曲線是用來表示失業(yè)與通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲線，由英國經(jīng)濟學(xué)家W·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英國失業(yè)和貨幣工資變動率之間的關(guān)系》一文中最先提出。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線1960年代，美國經(jīng)濟學(xué)家薩繆爾森和索洛根據(jù)美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)證實了菲利普斯曲線所表示的交替關(guān)系在美國同樣存在，并指出，可以根據(jù)菲利普斯曲線所揭示的這種關(guān)系來指導(dǎo)宏觀經(jīng)濟政策，通過緊縮或擴張的財政政策與貨幣政策，將通貨膨脹和失業(yè)控制在社會可接受的水平。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線60年代末米爾頓·弗里德曼(MiltonFriedman)和埃德蒙·費爾普斯等人發(fā)表文章適應(yīng)性預(yù)期（AdaptiveExpectations)批評菲利普斯曲線，否定通貨膨脹率與失業(yè)率在長期經(jīng)濟中存在相關(guān)性，并認為，政府利用菲利普斯曲線在通貨膨脹和失業(yè)率之間進行權(quán)衡是危險的。在當時人們很難接受這樣大膽的觀點，因為薩繆爾森和羅伯特·索洛有歷史數(shù)據(jù)支持。埃德蒙·費爾普斯因此而獲得2006年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析菲利普斯曲線60年代末米爾頓·弗里德曼(MiltonFriedman)和埃德蒙·費爾普斯等人發(fā)表文章適應(yīng)性預(yù)期（AdaptiveExpectations)批評菲利普斯曲線，否定通貨膨脹率與失業(yè)率在長期經(jīng)濟中存在相關(guān)性，并認為，政府利用菲利普斯曲線在通貨膨脹和失業(yè)率之間進行權(quán)衡是危險的。在當時人們很難接受這樣大膽的觀點，因為薩繆爾森和羅伯特·索洛有歷史數(shù)據(jù)支持。埃德蒙·費爾普斯因此而獲得2006年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量2.判斷金融市場形勢的主要指標（1）貨幣供應(yīng)量。各項存款+手持現(xiàn)金。M0,流通中的現(xiàn)金；M1,M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)、團體、部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款M2,M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款M3,M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單（金融創(chuàng)新而設(shè)立，暫未測算）M1/M2-流動性大小。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（2）利率。一定時期內(nèi)利息量與本金的比率。利率＝利息量/本金利率反映信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的代價，也是債權(quán)是出讓資金使用權(quán)的報酬。宏觀經(jīng)濟角度：反映市場資金供求的變動情況。繁榮增長時期，資金供不應(yīng)求，利率上升；蕭條疲軟時期，資金需求下降，利率降低；當經(jīng)濟過熱、通貨膨脹上升時，便提高利率，收緊信貸；當過熱經(jīng)濟和通貨膨脹得到控制時，便會把利率適當?shù)卣{(diào)低。利率影響人們的儲蓄、投資和消費行為；利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)的選擇。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論利率的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限債券的利率之間的關(guān)系。利率與期限的關(guān)系有三種類型：（1）水平型——說明利率與期限沒有關(guān)系；（2）漸升型——說明利率是期限的增函數(shù)，期限越長，利率越高，期限越短，利率越低。（3）漸降型——說明利率是期限的減函數(shù)，期限越長，利率越低，期限越短，利率越高。

經(jīng)濟學(xué)家對利率的期限結(jié)構(gòu)形成的內(nèi)在機理進行分析，形成了期限結(jié)構(gòu)理論，其中最主要的理論是預(yù)期理論。它對不同期限債券利率不同的原因的解釋在于對未來短期利率不同的預(yù)期值。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論(一)預(yù)期理論預(yù)期理論假定對未來短期利率的預(yù)期可能影響市場對未來利率的預(yù)期，即遠期利率。根據(jù)是否承認還存在其他可能影響遠期利率的因素，可以將預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。

宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論完全預(yù)期理論認為，長期債券收益率應(yīng)等于預(yù)期對未來短期債券收益率。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場與其短期利率水平會在未來上升;水平的收益率曲線則意味著短期利率會在未來保持不變;而下降的收益率曲線意味著市場與其短期利率水平會在未來下降。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論流動性偏好理論又稱有偏預(yù)期理論，它認為遠期利率應(yīng)該是預(yù)期的未來利率與流動性風險補償?shù)睦奂?。這種理論的基礎(chǔ)是，投資者在收益率相同的情況下更愿意持有短期債券，以保持資金較好的流動性。那么，長期債券的收益率必然要在預(yù)期的利率基礎(chǔ)上增加對流動性的補償，而且期限越長，補償也就越高者之所以要保持資金的流動性，其原因往往出于自身對利率的預(yù)期。債券期限越長，其價格對利率變化的敏感性越大，所隱含的風險也越大，投資者投資債券必然要求一個額外的風險補償。所以，在大多數(shù)情況下，流動性風險結(jié)果是形成了向上傾斜的收益率曲線。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析期限結(jié)構(gòu)理論(二)市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論預(yù)期理論暗含著這樣一個假定：不同期限的債券是可以互相替代的。而市場分割理論則認為，長、中、短期債券被分割在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態(tài)。長期借貸活動決定長期債券的利率，而短期交易決定了短期債券利率。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（3）匯率。是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。匯率升高，本幣貶值國外：國外的本幣持有人會拋出本幣或加快國內(nèi)市場的商品購買速度。國內(nèi)：流回國內(nèi)本幣增多，流出商品增多，導(dǎo)致出口量擴大，國內(nèi)需求的擴大和供給減少。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量匯率下降，本幣升值國外對本身的需求增大及流出增加，對國內(nèi)的進口減少，使國內(nèi)的需求減少，導(dǎo)致國內(nèi)供給增加?？傮w效應(yīng)：本幣貶值會擴大國內(nèi)總需求，本幣升值會縮減國內(nèi)的總需求。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析AD-AS分析1.宏觀經(jīng)濟運行的短期目標充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析AD-AS分析宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析宏觀經(jīng)濟的短期目標AD-AS分析宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析總供給曲線移動的后果經(jīng)濟滯脹狀態(tài)AD-AS分析宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量AD-AS分析總需求曲線移動的后果經(jīng)濟蕭條狀態(tài)宏觀因素（1）宏觀經(jīng)濟因素。即宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府的經(jīng)濟政策等政策性因素。一般來說，股票價格隨國民生產(chǎn)總值的升降而漲落；證券市場行情隨著宏觀經(jīng)濟政策的擴張與緊縮及由此導(dǎo)致的市場資金量的增減而升跌。（2）政治因素。（3）法律因素。（4）軍事因素。（5）文化、自然因素。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響產(chǎn)業(yè)區(qū)域因素指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況對證券市場價格的影響。它介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而它對證券市場價格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。產(chǎn)業(yè)的生命周期：初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期、衰退期。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響公司因素即上市公司的運營對證券價格的影響。其經(jīng)營水平、科技發(fā)展能力、科技開發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭實力與競爭地位、財務(wù)狀況等無不關(guān)系著其運營狀況，因而從各個不同方向影響著證券市場價格。公司因素一般只對本公司的證券市場價格產(chǎn)生深刻影響，是一種典型的微觀影響因素。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響市場因素影響證券市場價格的各種證券市場操作?？礉q與看跌買空與賣空追漲與殺跌獲利平倉與解套割肉分倉、串謀、輪炒宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟變動是影響證券市場價格變動的基礎(chǔ)因素證券市場態(tài)勢從根本上講是與宏觀經(jīng)濟相關(guān)聯(lián)的。宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟因素的重要性還在于它的影響是長期的。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響主要通過二個主要途徑：一是宏觀經(jīng)濟的周期性運行；二是宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響經(jīng)濟運行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟發(fā)展的實證均表明，宏觀經(jīng)濟的運行總是呈現(xiàn)出周期性變化。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上，如GNP、消費總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。研究表明，宏觀經(jīng)濟周期一般經(jīng)歷四個階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退；經(jīng)濟周期作為宏觀經(jīng)濟運行的一種規(guī)律存在于我們的經(jīng)濟生活之中，它的存在并不依賴于國家、制度的不同。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響TheInvestmentClock宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響TheInvestmentClock宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響（1）衰退階段（6點-9點）：GDP增長乏力，過剩產(chǎn)能以及不斷下降的商品價格驅(qū)動通貨膨脹走低。企業(yè)盈利微薄，實際收益下降。中央銀行試圖促使經(jīng)濟返回到可持續(xù)增長路徑上而降低利率，債券收益率曲線下行而且陡峭。此階段債券是最好的資產(chǎn)選擇。（2）復(fù)蘇階段（9點-12點）：寬松的政策發(fā)揮效力，經(jīng)濟加速增長到長期增長趨勢附近。然而，通貨膨脹繼續(xù)回落，因為剩余產(chǎn)能尚未消耗干凈，周期性生產(chǎn)增長強勁。企業(yè)利潤急劇恢復(fù)，但央行仍保持寬松的貨幣政策，債券收益率曲線保持在低位。此階段是股權(quán)投資者的“黃金時期”，股票是最好的資產(chǎn)選擇。TheInvestmentClock宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響（3）過熱階段（12點-3點）：生產(chǎn)增長減緩，生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹上升。央行提高利率，驅(qū)使經(jīng)濟返回到可持續(xù)增長路徑上，但是GDP增長率頑固地保持在趨勢上方。債券表現(xiàn)糟糕，收益率曲線上行和平坦。股票投資收益依賴于在強勁的利潤增長和價值重估兩者的權(quán)衡，常常伴隨著賣出債券。此階段大宗商品是最佳的資產(chǎn)選擇。（4）滯脹階段（3點-6點）：GDP增長降低到長期增長趨勢以下，但通貨膨脹率繼續(xù)上升，部分原因是石油價格沖擊。由于生產(chǎn)不景氣，企業(yè)為了保護利潤水平而提高產(chǎn)品價格，造成工資價格螺旋式上升，只有失業(yè)率的大幅上升才能打破這一惡性循環(huán)。直到通貨膨脹達到頂點后，央行才改變政策措施，限制了債券市場的回暖步伐。由于企業(yè)盈利惡化，股票市場表現(xiàn)糟糕。此階段現(xiàn)金是最好的資產(chǎn)選擇。如何判斷目前經(jīng)濟處在經(jīng)濟周期的哪一階段宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響經(jīng)濟指標分析法--先行指標：貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、房屋建造許可證批準數(shù)量、機器設(shè)備的訂單數(shù)量等。--同步指標：GNP、失業(yè)率--滯后指標：銀行短期商業(yè)貨款利率、工商業(yè)未還款率、生產(chǎn)成本、物價指數(shù)。計量經(jīng)濟模型--計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量、參數(shù)和隨機誤差概率預(yù)測宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌。蕭條階段，經(jīng)濟下滑至低谷，證券價格低位徘徊。大部分投資者已經(jīng)離場，只有那些有遠見的在吸納。復(fù)蘇階段，公司的經(jīng)營狀態(tài)開始好轉(zhuǎn)。由于先知先覺的投資者不斷吸納，證券價格實際上已經(jīng)回升到一定水平，形成底部反轉(zhuǎn)。繁榮階段，公司經(jīng)營業(yè)績不斷提升，投資者的投資熱情高漲，推動價格大幅上漲。有識之士悄悄賣出所持證券。衰退階段，更多投資者拋出證券，形成向下的趨勢。宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響證券市場價格的變動周期大體上與經(jīng)濟周期相一致，但在時間上并不相同。證券市場的趨勢大約比經(jīng)濟周期提前幾個月到半年?！白C券市場是經(jīng)濟的晴雨表”宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響越南戰(zhàn)爭美國軍費開支的增加提高了政府支出，而聯(lián)邦儲備體系同時又提高了貨幣增長率試圖制止利率上升。由于越南戰(zhàn)爭的擴大，致使總產(chǎn)出和價格水平受到影響。對此，總供給和總需求說明什么？宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場證券市場價格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟變動是影響市場變動的基礎(chǔ)因素經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響越南戰(zhàn)爭總產(chǎn)出增加，失業(yè)下降，價格水平上升。貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個（1）調(diào)整法定存款準備金率；（2）再貼現(xiàn)政策；（3）公開市場業(yè)務(wù)。當國家為了防止經(jīng)濟衰退、刺激經(jīng)濟發(fā)展而實行擴張性貨幣政策時，中央銀行就會通過降低法定存款準備金率、降低中央銀行的再貼現(xiàn)率或在公開市場上買入國債的方式來增加貨幣供應(yīng)量，擴大社會的有效需求。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場貨幣政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場中央銀行實施的貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產(chǎn)生的：（1）當增加貨幣量，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動證券價格上揚；反之，當減少貨幣供應(yīng)量時，證券市場的資金減少，價格的回落又使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使得證券市場價格呈回落的趨勢。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場貨幣政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場（2）利率的調(diào)整通過決定證券投資的機會成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價格。當提高利率時，證券投資的機會成本會提高；反之，當降低利率時，證券投資的機會成本降低，而上市公司的營運成本下降，業(yè)績向好，從而證券市場價格上漲。（3）中央銀行在公開市場上買進證券時，對證券的有效需求增加，促進證券價格上漲；賣出證券時，供給增加，證券價格下跌。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場貨幣政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久但較為緩慢的影響財政政策是通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟水平的經(jīng)濟政策。主要手段有三個：一是改變政府購買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率。當經(jīng)濟增長持續(xù)放緩、失業(yè)增加時，政府要實行擴張性財政政策，提高政府購買水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平，降低稅率，以增加總需求，解決衰退與失業(yè)問題。當經(jīng)濟增長強勁，價格水平持續(xù)上漲時，政府要實行緊縮性財政政策，降低政府購買水平，降低轉(zhuǎn)移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場貨幣政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久但較為緩慢的影響國家實行財策政策對證券市場產(chǎn)生影響，主要是通過以下幾個途徑：（1）綜合來看，實行擴張性財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支出，增加財政收入，可減少社會總需求，使過熱的經(jīng)濟受到抑制，從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣證券的價格就會下跌。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策與證券市場貨幣政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整匯率政策的調(diào)整財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久但較為緩慢的影響（2）政府購買是社會總需求的一個重要組成部分。擴大政府購買水平，增加政府在道路、橋梁、港口等非競爭性領(lǐng)域的投資，可以直接增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼鐵、建材、機械等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求；這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又形成對其他產(chǎn)業(yè)的需求，以乘數(shù)的方式促進經(jīng)濟發(fā)展。（3）改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會購買力狀況，從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會福