期貨市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制

2期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制2/3/20231期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§1期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨交易所期貨結(jié)算所2/3/20232期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨經(jīng)紀(jì)公司概念：作為期貨交易所會(huì)員接受非會(huì)員客戶(hù)委托，代理其進(jìn)行期貨交易，并收取傭金的營(yíng)利性期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。千分之一組織結(jié)構(gòu)：董事會(huì)、經(jīng)理層、客戶(hù)部（市場(chǎng)部）、交易部、結(jié)算部、交割部等部門(mén)。2/3/20233期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制041G黑龍江省北亞期貨經(jīng)紀(jì)有限公司042G黑龍江三力期貨經(jīng)紀(jì)有限公司184G黑龍江延伸期貨經(jīng)紀(jì)有限公司043G大通期貨經(jīng)紀(jì)有限公司044G黑龍江省天琪期貨經(jīng)有限公司045G龍興期貨經(jīng)紀(jì)有限公司2/3/20234期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨交易者買(mǎi)賣(mài)指令期貨經(jīng)紀(jì)公司交易所會(huì)員買(mǎi)賣(mài)指令期貨交易所自營(yíng)會(huì)員買(mǎi)賣(mài)指令傭金自營(yíng)會(huì)員：云南農(nóng)墾（上交）；中糧集團(tuán)（鄭交、大交）《期貨交易管理?xiàng)l例》2007、3禁止期貨公司開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)交易流程2/3/20235期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制基本職能：傳遞信息，包括基本信息、市場(chǎng)行情等；客戶(hù)咨詢(xún)，包括行情分析、交易策略等；代理交易；二級(jí)結(jié)算；指導(dǎo)交割。2/3/20236期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨交易所組織形式公司制：以營(yíng)利為目的股份有限公司法人會(huì)員制交易所的特征（以會(huì)員制交易所為例）性質(zhì)：非營(yíng)利法人組織會(huì)員結(jié)構(gòu)：供給者、需求者、經(jīng)銷(xiāo)者及經(jīng)紀(jì)商。會(huì)員資格：自然人和法人機(jī)構(gòu)。但在我國(guó)，目前不允許自然人成為交易所會(huì)員。2/3/20237期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制交易所由會(huì)員制改為公司制會(huì)員制的缺點(diǎn)：無(wú)營(yíng)利的壓力，缺乏追求成長(zhǎng)的動(dòng)機(jī)會(huì)員本身是市場(chǎng)的管理者亦為市場(chǎng)的使用者會(huì)員人數(shù)眾多，會(huì)員意見(jiàn)整合不易轉(zhuǎn)為營(yíng)利機(jī)構(gòu)后，公司的利益即成為發(fā)展及營(yíng)運(yùn)方向之最大考量，只要是對(duì)交易所有利的，即可以迅速地作成決策并據(jù)以執(zhí)行。2/3/20238期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制交易所的特征（續(xù)）組織結(jié)構(gòu)：會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、總經(jīng)理、專(zhuān)門(mén)委員會(huì)和業(yè)務(wù)管理部門(mén)?；竟δ埽褐贫ú?zhí)行規(guī)范交易原則；監(jiān)督交易活動(dòng)，確保交易有序；期貨合約創(chuàng)新設(shè)計(jì)；期貨合約營(yíng)銷(xiāo)。2/3/20239期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制會(huì)員權(quán)利義務(wù)會(huì)員權(quán)利：參加會(huì)員大會(huì)；行使表決權(quán)、申訴權(quán)；使用交易所設(shè)施進(jìn)行期貨交易；獲取相關(guān)信息與服務(wù)；轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格；聯(lián)名提議召開(kāi)臨時(shí)會(huì)員大會(huì)（會(huì)員大會(huì)的權(quán)利）。會(huì)員義務(wù)：遵守國(guó)家相關(guān)法規(guī)與政策；遵守交易所章程、規(guī)則及規(guī)定；繳納會(huì)費(fèi)；執(zhí)行會(huì)員大會(huì)及理事會(huì)決議；接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所的監(jiān)督。2/3/202310期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制交易規(guī)則撮合成交制度客戶(hù)交易編碼制度套期保值頭寸審批制度風(fēng)險(xiǎn)控制制度投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度大戶(hù)報(bào)告制度緊急狀態(tài)制度保證金制度結(jié)算制度交割制度期貨價(jià)格定義信息發(fā)布制度違規(guī)處罰制度交易時(shí)間和交易指令制度2/3/202311期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制交易所實(shí)行客戶(hù)交易編碼登記備案制度,客戶(hù)開(kāi)戶(hù)時(shí)應(yīng)填寫(xiě)"期貨交易登記表",把你的一些基本情況填寫(xiě)在表格上，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行實(shí)名審核、并留下影像資料。這張表格將由經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所,為你開(kāi)設(shè)一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的期貨交易代碼,也稱(chēng)交易編碼。一戶(hù)一碼,專(zhuān)碼專(zhuān)用。客戶(hù)和期貨公司需要同時(shí)登錄三家期貨交易所辦理交易編碼申請(qǐng)手續(xù)，開(kāi)戶(hù)效率不高；缺乏獨(dú)立第三方復(fù)核的程序。2009年9月1日統(tǒng)一開(kāi)戶(hù)制度正式實(shí)施。根據(jù)統(tǒng)一開(kāi)戶(hù)方案，期貨公司為客戶(hù)開(kāi)戶(hù)時(shí)，統(tǒng)一通過(guò)監(jiān)控中心向各期貨交易所申請(qǐng)交易編碼。監(jiān)控中心通過(guò)聯(lián)網(wǎng)公安部身份證查詢(xún)服務(wù)系統(tǒng)和全國(guó)組織機(jī)構(gòu)代碼中心查詢(xún)服務(wù)系統(tǒng)，對(duì)客戶(hù)資料進(jìn)行復(fù)核，并將通過(guò)復(fù)核的客戶(hù)資料轉(zhuǎn)發(fā)至各期貨交易所。各期貨交易所根據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)則為客戶(hù)分配交易編碼，并將交易編碼通過(guò)監(jiān)控中心反饋給期貨公司，最終完成整個(gè)開(kāi)戶(hù)過(guò)程?？蛻?hù)交易編碼制度2/3/202312期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制撮合成交制度說(shuō)明：計(jì)算機(jī)在撮合時(shí)實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價(jià)而定出最新成交價(jià)的。如果前一筆成交價(jià)低于或等于賣(mài)出價(jià)，則最新成交價(jià)就是賣(mài)出價(jià)；如果前一筆成交價(jià)高于或等于買(mǎi)入價(jià)，則最新成交價(jià)就是買(mǎi)入價(jià)；如果前一筆成交價(jià)在賣(mài)出價(jià)和買(mǎi)入價(jià)之間，則最新成交價(jià)就是前一筆的成交價(jià)。例：前一筆成交價(jià)≤賣(mài)出價(jià)最新成交價(jià)=賣(mài)出價(jià)前一筆成交價(jià)≥買(mǎi)入價(jià)最新成交價(jià)=買(mǎi)入價(jià)例：買(mǎi)方出價(jià)2399元，賣(mài)方出價(jià)2397元。如果前一筆成交價(jià)為2397元或2397元以下，最新成交價(jià)就是2397元；如果前一筆成交價(jià)為2399或以上，則最新成交價(jià)就是2399元；如果前一筆成交價(jià)是2398元，則最新成交價(jià)就是2398元。公平性、連續(xù)性、規(guī)律性2/3/202313期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制套期保值頭寸審批制度：交易所對(duì)套期保值申請(qǐng)者的經(jīng)營(yíng)范圍和以前年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)資料、現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)合同等能夠表明其現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)情況的資料進(jìn)行審核，確定其套期保值額度。

投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度：限倉(cāng)是指交易所規(guī)定結(jié)算會(huì)員或投資者可以持有的,按單邊計(jì)算的某一合約持倉(cāng)的最大數(shù)額。大戶(hù)報(bào)告制度是指當(dāng)會(huì)員或投資者某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%以上(含本數(shù))時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶(hù)須通過(guò)經(jīng)紀(jì)會(huì)員報(bào)告。2/3/202314期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨結(jié)算所概念：期貨交易的結(jié)算中心。組織形式：獨(dú)立的結(jié)算所（英國(guó)）；交易所的附屬機(jī)構(gòu)（美國(guó)、我國(guó)）。基本功能：結(jié)算功能；交易擔(dān)保功能（期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中心）；監(jiān)督實(shí)物交割；公布市場(chǎng)信息。2/3/202315期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨交易所會(huì)員非結(jié)算會(huì)員結(jié)算會(huì)員交易結(jié)算會(huì)員全面結(jié)算會(huì)員特別結(jié)算會(huì)員受托客戶(hù)受托客戶(hù)交易會(huì)員交易會(huì)員中國(guó)上海金融期貨期權(quán)交易所分級(jí)結(jié)算制度2/3/202316期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)結(jié)算會(huì)員交易會(huì)員客戶(hù)其他三家交易所非分級(jí)結(jié)算制度2/3/202317期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§2開(kāi)立交易賬戶(hù)選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司8原則經(jīng)紀(jì)公司全面考察客戶(hù)簽署期貨交易代理風(fēng)險(xiǎn)揭示簽訂委托代理協(xié)議書(shū)選擇適宜交易賬戶(hù)2/3/202318期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司8原則經(jīng)紀(jì)公司資信可靠性經(jīng)紀(jì)公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)性經(jīng)紀(jì)公司技術(shù)先進(jìn)性經(jīng)紀(jì)公司交易效率性經(jīng)紀(jì)人員行為約束性手續(xù)費(fèi)用收取合理性公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性公司經(jīng)營(yíng)理念現(xiàn)代性2/3/202319期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制選擇適宜交易賬戶(hù)按賬戶(hù)所有權(quán)劃分個(gè)人賬戶(hù)聯(lián)合賬戶(hù)合伙賬戶(hù)公司賬戶(hù)按賬戶(hù)管理形式劃分授權(quán)賬戶(hù)非授權(quán)賬戶(hù)共同賬戶(hù)套期保值賬戶(hù)2/3/202320期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§3期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格2/3/202321期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨價(jià)格收斂（convergence）于現(xiàn)貨價(jià)格

pt(a)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格pt(b)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格2/3/202322期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨升水與現(xiàn)貨溢價(jià)期貨升水（contango）期貨價(jià)格高于預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格為期貨升水?，F(xiàn)貨溢價(jià)（normalbackwardation）期貨價(jià)格低于預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格稱(chēng)為現(xiàn)貨溢價(jià)。2/3/202323期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制正常市場(chǎng)與反向市場(chǎng)正常市場(chǎng)：遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約價(jià)格的市場(chǎng)。即，F(xiàn)t1<Ft2，t2>t1，t為到期日。反向市場(chǎng)：參考正常市場(chǎng)2/3/202324期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨報(bào)價(jià)術(shù)語(yǔ)開(kāi)盤(pán)價(jià)（openingprice）最高價(jià)（high）最低價(jià)（low）結(jié)算價(jià)（settlementprice）跌漲額（change）生命期內(nèi)（lifetime）最高價(jià)與最低價(jià)開(kāi)放權(quán)益（又稱(chēng)未平倉(cāng)合約數(shù)）（openinterest）成交量（volume）收盤(pán)價(jià)（close）2/3/202325期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制開(kāi)盤(pán)價(jià)如何產(chǎn)生排序買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出價(jià)格手?jǐn)?shù)價(jià)格手?jǐn)?shù)12599502570302259090258060325851002588120425811502595150集合競(jìng)價(jià)撮合：30+20+40+50=140手（單邊）2/3/202326期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制2/3/202327期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§4保證金的運(yùn)作2/3/202328期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制保證金保證金（margin）在期貨交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方按照合約價(jià)值的一定比例繳納的作為履約保證的資金。（交易金額5%-10%）保證金比率確定原則確保期貨交易雙方履行合約抑制期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)保證金的形式貨幣資金、上市流通的國(guó)債、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單2/3/202329期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制保證金的功能確保交易雙方全面履約合約，有效控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)；體現(xiàn)期貨交易“杠桿效應(yīng)”，提升期貨市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力。保證金分類(lèi)結(jié)算準(zhǔn)備金交易保證金保證金分級(jí)會(huì)員保證金客戶(hù)保證金2/3/202330期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制最低保證金一般標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約上注明的保證金為最低保證金。最低保證金比率一般為5%~10%。保證金的調(diào)整交易所可以根據(jù)不同期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)調(diào)整保證金比率。保證金的調(diào)整可以防止過(guò)度持倉(cāng)，人為操縱市場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)逼倉(cāng)。保證金的計(jì)算保證金=以結(jié)算價(jià)計(jì)算的持倉(cāng)合約面值×保證金比率追加保證金當(dāng)保證金賬戶(hù)結(jié)存余額減少到一定水平，則需要及時(shí)追加保證金，否則，交易所將強(qiáng)制平倉(cāng)。2/3/202331期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制逼倉(cāng)期貨市場(chǎng)的逼倉(cāng)行為是交易一方依靠其強(qiáng)勢(shì)力量，借助期貨市場(chǎng)的時(shí)限特征，迫使對(duì)方按照自己的意圖行事，以求達(dá)到以對(duì)方的巨大損失實(shí)現(xiàn)自身暴利的目的。逼倉(cāng)可分為多逼空和空逼多，但最為常見(jiàn)的是多逼空。2/3/202332期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制SHFE保證金收取比例（正常情況下）

某一期貨合約持倉(cāng)量X(萬(wàn)手)交割月份的第一個(gè)交易日起交割月份的第六個(gè)交易日起交割月份的最后交易日前一個(gè)交易日起鋁交易保證金比例

X>16萬(wàn)手14<X≤16萬(wàn)手12<X≤14萬(wàn)手

投機(jī)10%8%6.5%10%15%20%保值10%8%6.5%5%5%5%天然橡膠交易保證金比例

X>16萬(wàn)手14<X≤16萬(wàn)手12<X≤14萬(wàn)手交割月前一月份的第一個(gè)交易日起交割月前一月份的第十個(gè)交易日起交割月份的第一個(gè)交易日起

投機(jī)11%9%7%10%15%20%保值11%9%7%10%15%20%2/3/202333期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制保證金制度國(guó)際比較國(guó)際中國(guó)保證金基本類(lèi)別初始保證金、維持保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金、交易保證金。對(duì)投資者的要求區(qū)別對(duì)待。對(duì)套保、套利給予優(yōu)惠。一視同仁。投機(jī)、套利保證金相同，套保偶有優(yōu)惠。對(duì)會(huì)員的要求按合約的凈頭寸計(jì)算保證金。按合約雙邊頭寸之和計(jì)算保證金。追加保證金要求低于維持保證金，追加到初始保證金水平。會(huì)員、客戶(hù)區(qū)別對(duì)待。2/3/202334期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制初始保證金與維持保證金初始保證金（initialmargin）投資者最初開(kāi)倉(cāng)交易時(shí)必須存入保證金賬戶(hù)的資金數(shù)量。維持保證金（maintenancemargin）確保保證金賬戶(hù)資金余額在任何情況下都不為負(fù)所要求的最低保證金。如果保證金賬戶(hù)余額低于維持保證金，投資者就會(huì)收到保證金催付通知，要求投資者將保證金賬戶(hù)補(bǔ)足到初始保證金水平。2/3/202335期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日期期貨價(jià)格每日盈利（虧損）累積盈利（虧損）保證金賬戶(hù)余額保證金催討7月21日7月22日7月23日…2617261725870-6000-60026172017600保證金要求和標(biāo)明市場(chǎng)價(jià)值假設(shè)某投資者在7月21日以2617元/噸買(mǎi)了兩手9月黃大豆合約，價(jià)格變化如上：則：保證金=2617×10×2×5%=2617元。7月23日，投資者虧損（2617-2587）×10×2=600元。2/3/202336期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制保證金知識(shí)點(diǎn)總結(jié)經(jīng)紀(jì)人可能對(duì)客戶(hù)保證金支付利息初始保證金可以用有價(jià)證券代替。不過(guò)，要根據(jù)證券的流動(dòng)性折價(jià)。盯市的結(jié)果使得合約多空雙方每日都在進(jìn)行結(jié)算，多空雙方盈虧在合約持有期內(nèi)已見(jiàn)分曉。因而，合約到期日是否進(jìn)行實(shí)物交割不再重要。這是到期交割的期貨合約所占比例很小的重要原因。保證金最低金額可能因交易所、經(jīng)紀(jì)人、合約品種而異。保證金要求可能與客戶(hù)的交易目的有關(guān)，保值、投機(jī)、套利，不同投資行為可能要求不同保證金。保證金要求具有對(duì)稱(chēng)性，無(wú)論做多做空，需要等額保證金。根據(jù)國(guó)際慣例，保證金余額超過(guò)初始保證金的部分，即累計(jì)盈余，投資者可以自由支配。但我國(guó)相關(guān)規(guī)定較為嚴(yán)格，不許在盈余確認(rèn)之前提取累計(jì)盈余資金。2/3/202337期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§5開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)與損益曲線(xiàn)2/3/202338期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制開(kāi)倉(cāng)或建倉(cāng)在不持有任何合約頭寸的前提下，根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的研判，進(jìn)行合約買(mǎi)賣(mài)的行為。空頭(short)開(kāi)倉(cāng)多頭(long)開(kāi)倉(cāng)2/3/202339期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制平倉(cāng)平倉(cāng)概念又稱(chēng)對(duì)沖，建立與初始部位方向相反的交易部位。平倉(cāng)實(shí)例投資者3月1日持有10個(gè)9月份的玉米合約，他可以在6月份出售這些合約，從而達(dá)到平倉(cāng)的目的。投資者3月1日賣(mài)空10個(gè)9月份的玉米合約，他可以在7月份買(mǎi)入等量9月份合約，從而達(dá)到平倉(cāng)的目的。兩點(diǎn)說(shuō)明：平倉(cāng)在確認(rèn)盈虧的同時(shí)，達(dá)到釋放保證金的目的。有些交易所對(duì)平倉(cāng)指令給予優(yōu)先成交優(yōu)惠。2/3/202340期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制對(duì)沖平倉(cāng)原則合約一致原則有效期限原則方向相反原則數(shù)量靈活原則交易意向原則無(wú)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)原則2/3/202341期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制交易指令（order）限價(jià)（limit）指令：只有在市價(jià)達(dá)到某一價(jià)格水平或?qū)ν顿Y者更有利時(shí)，才被執(zhí)行的指令。取消（cancel）指令：市價(jià)（market）指令：立即按最有利的市價(jià)執(zhí)行的指令。止損（stop）指令：以最有利或較少不利的價(jià)格執(zhí)行的指令，其主要目的在于減少價(jià)格不利變動(dòng)所造成的損失。限價(jià)止損（stop-limit）指令：限價(jià)指令與止損指令的結(jié)合。觸發(fā)（market-if-touched）指令：當(dāng)市價(jià)達(dá)到某一價(jià)格水平時(shí)，則按市價(jià)指令處理的指令。斟酌（discretionary）指令：允許經(jīng)紀(jì)人酌情處理的指令。2/3/202342期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨合約損益實(shí)例投資者A購(gòu)買(mǎi)了10張的小麥期貨合約，合約交割價(jià)格為1000元/噸，并一直持有合約，直至合約到期，且合約到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為1200元/噸。則該投資者可獲利1200×10×10－1000×10×10=20000元投資者B出售了10張的小麥期貨合約，合約交割價(jià)格為1000元/噸，并以支持有合約，直至合約到期，且合約到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為1200元/噸。則該投資者損失1000×10×10－1200×10×10=-20000元2/3/202343期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨合約損益：到期損益設(shè)ST為合約到期時(shí)合約標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格；F0為期貨合約的交割價(jià)格；YS為期貨合約空方收益；YL為期貨合約多方收益。則YS=F0

－STYL=ST

－F02/3/202344期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨合約損益的一般化設(shè)Ft為t時(shí)刻期貨合約價(jià)格；F0為期貨合約的交割價(jià)格；YS為期貨合約空方收益；YL為期貨合約多方的收益。則YS=F0

－FtYL=Ft

－F02/3/202345期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨合約空頭收益示意圖YSSTF02/3/202346期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制期貨合約多頭收益示意圖YLSTF02/3/202347期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§6結(jié)算與逐日盯市2/3/202348期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制逐日盯市（markingtomarket）每日期貨交易結(jié)束，保證金賬戶(hù)都要進(jìn)行調(diào)整，以便及時(shí)反映投資者的盈虧狀況，這就是逐日盯市，簡(jiǎn)稱(chēng)盯市。盯市可以在降低保證金水平的基礎(chǔ)上有效防范違約風(fēng)險(xiǎn)。2/3/202349期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制結(jié)算價(jià)期貨市場(chǎng)結(jié)算價(jià)為當(dāng)日加權(quán)平均價(jià)。盯市過(guò)程按結(jié)算價(jià)計(jì)算盈虧。結(jié)算價(jià)只用于保證金管理，盯市中反映的投資者盈虧屬于浮動(dòng)盈虧。投資者的真實(shí)盈虧按成交價(jià)計(jì)算。2/3/202350期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制浮動(dòng)盈虧與平倉(cāng)盈虧浮動(dòng)盈虧只要投資者沒(méi)有平倉(cāng)，其賬面盈虧就沒(méi)有落到實(shí)處，我們將這種平倉(cāng)之前的賬面盈虧稱(chēng)為浮動(dòng)盈虧。通常，浮動(dòng)盈虧的計(jì)算按合約品種進(jìn)行，分別計(jì)算各種期貨合約頭寸的浮動(dòng)盈虧，然后予以加總求和。平倉(cāng)盈虧只有當(dāng)投資者平倉(cāng)時(shí)，其實(shí)際盈虧才能得以確認(rèn)。投資者最終平倉(cāng)確認(rèn)的盈虧稱(chēng)為平倉(cāng)盈虧。2/3/202351期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制可用資金概念：會(huì)員或客戶(hù)在交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)存入的、為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金，又稱(chēng)結(jié)算準(zhǔn)備金。用途：支付交易手續(xù)費(fèi)、開(kāi)倉(cāng)保證金、追加保證金等。2/3/202352期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制案例對(duì)應(yīng)序號(hào)6，保證金結(jié)余為8000元，大于交易保證金的75%（198000×5%×75%=7425），可暫不追加保證金。75%是一個(gè)由交易所（或結(jié)算所）規(guī)定的比率，交易所根據(jù)這一比率計(jì)算保證金賬戶(hù)結(jié)余資金最低限額。如果保證金結(jié)余低于這一最低限額，客戶(hù)必須追加保證金。對(duì)應(yīng)序號(hào)7，保證金結(jié)余為5000元，小于交易保證金的75%（195000×5%×75%=7321.5），必須及時(shí)追加保證金，追加保證金=合約面值×交易保證金比率（5%）-保證金余額=195000*5%-5000=4750元2/3/202353期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制§7交割如果投資者在期貨合約到期前沒(méi)有平倉(cāng)，就需要進(jìn)行實(shí)物交割。在合約規(guī)定的范圍內(nèi)，交割時(shí)間、交割地點(diǎn)、質(zhì)量等級(jí)由空方?jīng)Q定。商品期貨、金融期貨各有特點(diǎn)，因而其交割方式也有差異。2/3/202354期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制交