桂林旅游股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

桂林旅游股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析組長(zhǎng)：趙凱楠組員：張蕾陳效萱李軍軍Ready？Go！目錄一、桂林旅游股份有限公司簡(jiǎn)介二、基本的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)三、綜合財(cái)務(wù)分析四、上市公司財(cái)務(wù)分析五、專題分析一、桂林旅游股份公司簡(jiǎn)介目前公司擁有兩個(gè)分公司、一個(gè)全資附屬企業(yè)、七個(gè)控股子公司和四個(gè)參股子公司。組織結(jié)構(gòu)1998年成立，由桂林旅游發(fā)展總公司聯(lián)合桂林五洲旅游股份有限公司等5家發(fā)起人，以發(fā)起方式設(shè)立的，設(shè)立時(shí)公司總股本18000萬(wàn)股。公司沿革公司發(fā)展2001、2002和2004年被深圳證券交易所評(píng)為信息披露工作優(yōu)秀公司；2003年被西部開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)合作組織委員會(huì)評(píng)為“西部大開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)500強(qiáng)”；經(jīng)營(yíng)范圍旅游觀光服務(wù)；游船客運(yùn)；公路旅行客運(yùn)出租汽車；國(guó)內(nèi)旅游業(yè)務(wù)；出境游業(yè)務(wù)；旅游觀光服務(wù)；入境旅游業(yè)務(wù)；監(jiān)控服務(wù)償債能力分析2.1營(yíng)運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析前三個(gè)指標(biāo)反映桂林旅游的短期償債能力較好，但是第四個(gè)指標(biāo)與同行相比較低，因此從現(xiàn)金流量看短期償債能力有待提高，但是同時(shí)看出流動(dòng)資產(chǎn)的利用較為充分2011年2012年0.93190.773626.786214.30471.17890.818048.960224.1987短期償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動(dòng)比率2.1償債能力分析前三個(gè)指標(biāo)反映桂林旅游的短期償債能力較好，但是第四個(gè)指標(biāo)與同行相比較低，因此從現(xiàn)金流量看短期償債能力有待提高，但是同時(shí)看出流動(dòng)資產(chǎn)的利用較為充分2011年2012年0.93190.773626.786214.30471.17890.818048.960224.1987短期償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動(dòng)比率2.1償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率Product2011年38.23%2012年32.23%86%78%長(zhǎng)期償債能力2011200820092010200720122.92233.79393.72943.12692.38624.9151利息保障倍數(shù)從近幾年來(lái)看，利息保障有所降低，而且從這6年里看出利息保障倍數(shù)不太穩(wěn)定。當(dāng)然不可否認(rèn)的是該比值都在公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)3-5，企業(yè)的付息能力較好，但是不太穩(wěn)定。企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，同時(shí)說(shuō)明桂林旅游的財(cái)務(wù)杠桿效稍弱償債能力分析2.1營(yíng)運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=1714.29

存貨周轉(zhuǎn)率降低存貨營(yíng)運(yùn)能力、存貨管理效率降低

應(yīng)收賬款管理效率低變現(xiàn)能力低，

.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=5.21應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=69.10

近兩年，連續(xù)下降仍與行業(yè)平均水平持平企業(yè)整體流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.76流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=473.68

存貨周轉(zhuǎn)率=1.75存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=205.71

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重兩個(gè)因子都減小

存貨應(yīng)收賬款流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)21.670.760.272.2營(yíng)運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率降低趨勢(shì)，變現(xiàn)能力降低2012年相比2011年存貨周轉(zhuǎn)率的降低主要來(lái)源于原材料周轉(zhuǎn)率的降低投入生產(chǎn)減少

第一季中期前三季年度201213.6931.9747.4175.61201113.8336.9461.2278.71201012.3846.9275.07133.32200919.8447.6772.6697.60流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%流動(dòng)資產(chǎn)綜合營(yíng)運(yùn)能力降低2011、2012年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例基本一致（14.5%）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低主要來(lái)源于存貨周轉(zhuǎn)率的降低17%——30.61%償債能力分析2.1營(yíng)運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析2011年2012年添加標(biāo)題銷售毛利率45.6838%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.3432%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.9134%凈資產(chǎn)報(bào)酬率4.5379%成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.1440%資本保值增值率1.0127%銷售毛利率47.1941%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率12.1964%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.5934%凈資產(chǎn)報(bào)酬率3.8268%成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.1300%資本保值增值率1.0139%盈利能力分析盈利能力分析2.3盈利能力分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降打造新的旅游產(chǎn)品組合策略，增加景區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力營(yíng)業(yè)成本下降4.7412%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（13.3432%—12.1964%下降）營(yíng)業(yè)成本同比上升6.45%本報(bào)告期福隆園項(xiàng)目未向開(kāi)發(fā)商交付土地扣除影響因素公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.59%。本報(bào)告期兩江四湖公司游客接待量和漓江游船公司豪華船業(yè)務(wù)游客接待量同比增加，計(jì)提的勞務(wù)成本同比增加。本報(bào)告期公司投資的景區(qū)改造工程完工轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，增加了公司的折舊成本受物價(jià)上漲影響，人工工資同比增長(zhǎng)償債能力分析2.1營(yíng)運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析利潤(rùn)的現(xiàn)金指數(shù)非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)比例經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與利潤(rùn)比率營(yíng)業(yè)收現(xiàn)比率收益質(zhì)量分析（同比上期）本期1.079上年1.043同比上期來(lái)說(shuō)比率值提高，表明此企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的變現(xiàn)性更好，質(zhì)量也更高本期1.579上年1.458同比上期比率上升，表明其盈利質(zhì)量有所提高，有穩(wěn)定，持續(xù)的盈利來(lái)源=經(jīng)營(yíng)實(shí)得現(xiàn)金/經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金x100%本期上期17.47%9.02%由數(shù)據(jù)可知，非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)的比例有所升高，說(shuō)明公司收益質(zhì)量有所下降每股收益基本每股收益0.170.19稀釋每股收益0.170.19每股凈資產(chǎn)4.13 4.06 3.99

市盈率38.1765 40.914642.0330 41.6410升↑降↓三、上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不定凈資產(chǎn)報(bào)酬率3.8268%資產(chǎn)凈利率2.5934%權(quán)益乘數(shù)1.475593×銷售凈利率12.181%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.212906凈利潤(rùn)61170167銷售收入502175987銷售收入502175987平均資產(chǎn)總額2358678705.69銷售收入502175987全部成本471011737其他利潤(rùn)42777614所得稅15235375長(zhǎng)期資產(chǎn)1697052478流動(dòng)資產(chǎn)568737636其他流動(dòng)資產(chǎn)5683675貨幣資金236203702應(yīng)收賬款83224085存貨174088403營(yíng)業(yè)成本265178692管理費(fèi)用132435651銷售費(fèi)用9557468財(cái)務(wù)費(fèi)用38465999營(yíng)業(yè)稅金及附加26328271資產(chǎn)減值損失-954349其他應(yīng)收款33279836預(yù)付款項(xiàng)36257932×÷÷＋＋－－杜邦分析圖四、綜合財(cái)務(wù)分析凈資產(chǎn)報(bào)酬率-0.917%資產(chǎn)凈利率-0.337%權(quán)益乘數(shù)-0.1433銷售凈利率-1.14%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.01凈利潤(rùn)-7120126銷售收入-10430642

銷售收入-10430612資產(chǎn)平均總額＋16847534

銷售收入-10430642全部成本-3748328其他利潤(rùn)-2839234所得稅＋62256營(yíng)業(yè)成本-43319369管理費(fèi)用+6694253銷售費(fèi)用-1946469財(cái)務(wù)費(fèi)用+9836013營(yíng)業(yè)稅金及附加-3792198資產(chǎn)減值損失-1341031營(yíng)業(yè)稅、城市建設(shè)維護(hù)費(fèi)、教育費(fèi)附加都有所降低燃料費(fèi)、交通費(fèi)、水電費(fèi)、通訊費(fèi)有所降低，同時(shí)公司的保險(xiǎn)費(fèi)、勞動(dòng)保護(hù)費(fèi)都有所上升，說(shuō)明公司在一定程度上，厲行節(jié)約，注重人的發(fā)展2011年度公司下屬部分單位得到了政府政策性減免勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)等456萬(wàn)元，而本年度沒(méi)有單位享受此項(xiàng)政策勞動(dòng)保險(xiǎn)繳費(fèi)基數(shù)上調(diào)及公司參保人數(shù)增加，本期勞動(dòng)保險(xiǎn)同比增長(zhǎng)38.97%。主要體現(xiàn)在利息支出增大即負(fù)債增多應(yīng)結(jié)合看本期的資產(chǎn)總額，分析它的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)分析償債能力總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速率大于利息費(fèi)用的增長(zhǎng)速率從而使得凈資產(chǎn)負(fù)債率下降，即權(quán)益乘數(shù)降低，長(zhǎng)期償債能力有所提高。旅游服務(wù)業(yè)及公路客運(yùn)方面的收入，大幅度增加導(dǎo)致其收入下降的原因是原有的房地產(chǎn)，沒(méi)有再涉及雷達(dá)分析圖過(guò)度依賴于桂林地區(qū)旅游資源的占有，外向擴(kuò)張產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一能力不足整合區(qū)域內(nèi)資源，打造桂林旅游產(chǎn)業(yè)“旗艦”加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況的監(jiān)督檢查力度，強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，全力做好應(yīng)收賬款催收工作。從“資源占領(lǐng)”向資源整合”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)旅游產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為與旅游地產(chǎn)、休閑體育和休閑度假相結(jié)合，開(kāi)發(fā)以體育、休閑、商務(wù)、會(huì)議、度假為主題的高端產(chǎn)品和高端市場(chǎng)公司發(fā)展戰(zhàn)略過(guò)于穩(wěn)定缺少變化營(yíng)運(yùn)能力較弱應(yīng)收賬款問(wèn)題嚴(yán)重問(wèn)題與建議五、專題分析桂林旅游股份有限公司收購(gòu)桂林漓江大瀑布飯店前后的績(jī)效分析

5.1并購(gòu)目的完善旅游產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)收購(gòu)和整合新的旅游資源實(shí)施高端客戶細(xì)分市場(chǎng)戰(zhàn)略的需要營(yíng)運(yùn)能力、產(chǎn)生現(xiàn)金流量能力分析收益質(zhì)量良好，銷售回款能力較強(qiáng)

為公司持續(xù)發(fā)展提供了較好的現(xiàn)金保障償債能力分析長(zhǎng)期償債能力得以增強(qiáng)

既保障了債權(quán)人的權(quán)益

又增強(qiáng)了其投資信心目標(biāo)企業(yè)盈利能力分析優(yōu)化了飯店資本結(jié)構(gòu)、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的目的并使目標(biāo)企業(yè)擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回歸對(duì)飯店的財(cái)務(wù)績(jī)效影響是有利的、明顯的盈利能力分析擴(kuò)張了公司的規(guī)模，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的目標(biāo)但在盈利能力提升方面卻未達(dá)到預(yù)期的效果主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分析成為桂林旅游重要的新增利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得以分散旅游產(chǎn)業(yè)鏈得以完善與延伸

5.2并購(gòu)前后對(duì)比并購(gòu)當(dāng)年，桂林旅游的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51032.24萬(wàn)元，凈利7044.16萬(wàn)元銷售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別高達(dá)140.91％、108.36％這兩組數(shù)據(jù)表明，通過(guò)此次并購(gòu)，桂林旅游快速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力明顯增強(qiáng)。２０１１年?duì)I收增速放緩，凈利潤(rùn)甚至下滑３．０５％，其中包括并購(gòu)中“兩江四湖”項(xiàng)目的虧損補(bǔ)貼收入減少８００萬(wàn)元、福隆園地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)大幅下降等原因，也不排除并購(gòu)當(dāng)年公司利用補(bǔ)貼收入的可能。當(dāng)企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，新增資本產(chǎn)收益需要經(jīng)歷一定的經(jīng)營(yíng)周期，因此出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率遞減屬于正?，F(xiàn)象擴(kuò)張了公司的規(guī)模，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的目標(biāo)，但在盈利能力提升方面卻未達(dá)到預(yù)期的效果。1、此次并購(gòu)對(duì)桂林旅游的資產(chǎn)管理能力并沒(méi)有明顯的提升，公司應(yīng)根據(jù)自身情況，實(shí)施并購(gòu)后的整合管理，以把資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，方能取得協(xié)同效應(yīng)。2、桂林旅游的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量從２００９年的６３０７．５２萬(wàn)元增長(zhǎng)到２０１０年的１０９６０．８６萬(wàn)元，增幅達(dá)到７３．７７％，說(shuō)明此次并購(gòu)使公司通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力得到了增強(qiáng)，同時(shí)對(duì)債務(wù)的支付能力也得以增強(qiáng)；從現(xiàn)金流量收入比和凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量分析，并購(gòu)后這兩項(xiàng)指標(biāo)分別維持在２０％、1.5。1、由于本次收購(gòu)的資金來(lái)源于增發(fā)股票，股票增發(fā)帶來(lái)股東權(quán)益增加，公司負(fù)債比率得以降低，并購(gòu)當(dāng)年公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到３５．９２％，達(dá)到近年的低谷，隨著２０１１年公司發(fā)行短期融資券，2011、2012年負(fù)債率又出現(xiàn)了回升，達(dá)到４０．４１％，但2012年為32.23%，且低于并購(gòu)前的負(fù)債水平；說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)杠桿利用較差。2、由于發(fā)行的短期融資券的利率低于銀行借款利率，利用所籌資金償還部分銀行借款，有利于利息支出下降，帶來(lái)盈利的提升，促進(jìn)利息保障倍數(shù)提高。從負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)的分析可反映出公司在增發(fā)股票、并購(gòu)、發(fā)行短期融資券等綜合舉措下長(zhǎng)期償債能力得以增強(qiáng)，既保障了債權(quán)人的權(quán)益，又增強(qiáng)了其投資信心。并購(gòu)前并購(gòu)前并購(gòu)前并購(gòu)當(dāng)年并購(gòu)后并購(gòu)后2007年2008年2009年2010年2011年2012年流動(dòng)比率0.660.901.051.340.931.18速動(dòng)比率0.650.891.040.970.770.82資產(chǎn)負(fù)債率43.65%49.39%52.61%35.92%40.41%32.23%利息保障倍數(shù)4.922.393.133.373.792.922

總體來(lái)看，此次并購(gòu)達(dá)到了優(yōu)化飯店資本結(jié)構(gòu)、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的目的，并使目標(biāo)企業(yè)擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回歸，對(duì)飯店的財(cái)務(wù)績(jī)效影響是有利的、明顯的。從長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)營(yíng)方面，漓江大瀑布飯店的客源以入境游客為主，占客源總量的７０％，隨著金融危機(jī)影響的逐步消除，桂林入境市場(chǎng)將出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。未來(lái)，國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)、東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)以及交通改善帶來(lái)珠三角地區(qū)高端游客的增加，都將有效提升大瀑布飯店的入住率。因此，漓江大瀑布飯店已經(jīng)走過(guò)經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)，進(jìn)入業(yè)績(jī)