桂林旅游股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

桂林旅游股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析組長：趙凱楠組員：張蕾陳效萱李軍軍Ready？Go！目錄一、桂林旅游股份有限公司簡介二、基本的財(cái)務(wù)評價(jià)三、綜合財(cái)務(wù)分析四、上市公司財(cái)務(wù)分析五、專題分析一、桂林旅游股份公司簡介目前公司擁有兩個(gè)分公司、一個(gè)全資附屬企業(yè)、七個(gè)控股子公司和四個(gè)參股子公司。組織結(jié)構(gòu)1998年成立，由桂林旅游發(fā)展總公司聯(lián)合桂林五洲旅游股份有限公司等5家發(fā)起人，以發(fā)起方式設(shè)立的，設(shè)立時(shí)公司總股本18000萬股。公司沿革公司發(fā)展2001、2002和2004年被深圳證券交易所評為信息披露工作優(yōu)秀公司；2003年被西部開發(fā)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)合作組織委員會評為“西部大開發(fā)優(yōu)勢企業(yè)500強(qiáng)”；經(jīng)營范圍旅游觀光服務(wù)；游船客運(yùn)；公路旅行客運(yùn)出租汽車；國內(nèi)旅游業(yè)務(wù)；出境游業(yè)務(wù)；旅游觀光服務(wù)；入境旅游業(yè)務(wù)；監(jiān)控服務(wù)償債能力分析2.1營運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析前三個(gè)指標(biāo)反映桂林旅游的短期償債能力較好，但是第四個(gè)指標(biāo)與同行相比較低，因此從現(xiàn)金流量看短期償債能力有待提高，但是同時(shí)看出流動資產(chǎn)的利用較為充分2011年2012年0.93190.773626.786214.30471.17890.818048.960224.1987短期償債能力分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動比率2.1償債能力分析前三個(gè)指標(biāo)反映桂林旅游的短期償債能力較好，但是第四個(gè)指標(biāo)與同行相比較低，因此從現(xiàn)金流量看短期償債能力有待提高，但是同時(shí)看出流動資產(chǎn)的利用較為充分2011年2012年0.93190.773626.786214.30471.17890.818048.960224.1987短期償債能力分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動比率2.1償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率Product2011年38.23%2012年32.23%86%78%長期償債能力2011200820092010200720122.92233.79393.72943.12692.38624.9151利息保障倍數(shù)從近幾年來看，利息保障有所降低，而且從這6年里看出利息保障倍數(shù)不太穩(wěn)定。當(dāng)然不可否認(rèn)的是該比值都在公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)3-5，企業(yè)的付息能力較好，但是不太穩(wěn)定。企業(yè)的長期償債能力較強(qiáng)，同時(shí)說明桂林旅游的財(cái)務(wù)杠桿效稍弱償債能力分析2.1營運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=1714.29

存貨周轉(zhuǎn)率降低存貨營運(yùn)能力、存貨管理效率降低

應(yīng)收賬款管理效率低變現(xiàn)能力低，

.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=5.21應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=69.10

近兩年，連續(xù)下降仍與行業(yè)平均水平持平企業(yè)整體流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.76流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=473.68

存貨周轉(zhuǎn)率=1.75存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=205.71

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重兩個(gè)因子都減小

存貨應(yīng)收賬款流動資產(chǎn)總資產(chǎn)21.670.760.272.2營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率降低趨勢，變現(xiàn)能力降低2012年相比2011年存貨周轉(zhuǎn)率的降低主要來源于原材料周轉(zhuǎn)率的降低投入生產(chǎn)減少

第一季中期前三季年度201213.6931.9747.4175.61201113.8336.9461.2278.71201012.3846.9275.07133.32200919.8447.6772.6697.60流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%流動資產(chǎn)綜合營運(yùn)能力降低2011、2012年存貨占流動資產(chǎn)比例基本一致（14.5%）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低主要來源于存貨周轉(zhuǎn)率的降低17%——30.61%償債能力分析2.1營運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析2011年2012年添加標(biāo)題銷售毛利率45.6838%營業(yè)利潤率13.3432%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.9134%凈資產(chǎn)報(bào)酬率4.5379%成本費(fèi)用利潤率0.1440%資本保值增值率1.0127%銷售毛利率47.1941%營業(yè)利潤率12.1964%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.5934%凈資產(chǎn)報(bào)酬率3.8268%成本費(fèi)用利潤率0.1300%資本保值增值率1.0139%盈利能力分析盈利能力分析2.3盈利能力分析行業(yè)競爭日益激烈總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降打造新的旅游產(chǎn)品組合策略，增加景區(qū)的市場競爭力營業(yè)成本下降4.7412%營業(yè)利潤率（13.3432%—12.1964%下降）營業(yè)成本同比上升6.45%本報(bào)告期福隆園項(xiàng)目未向開發(fā)商交付土地扣除影響因素公司股東的凈利潤同比增長7.59%。本報(bào)告期兩江四湖公司游客接待量和漓江游船公司豪華船業(yè)務(wù)游客接待量同比增加，計(jì)提的勞務(wù)成本同比增加。本報(bào)告期公司投資的景區(qū)改造工程完工轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，增加了公司的折舊成本受物價(jià)上漲影響，人工工資同比增長償債能力分析2.1營運(yùn)能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質(zhì)量分析2.4二、基本財(cái)務(wù)分析利潤的現(xiàn)金指數(shù)非經(jīng)常性損益占利潤比例經(jīng)營現(xiàn)金流量與利潤比率營業(yè)收現(xiàn)比率收益質(zhì)量分析（同比上期）本期1.079上年1.043同比上期來說比率值提高，表明此企業(yè)營業(yè)收入的變現(xiàn)性更好，質(zhì)量也更高本期1.579上年1.458同比上期比率上升，表明其盈利質(zhì)量有所提高，有穩(wěn)定，持續(xù)的盈利來源=經(jīng)營實(shí)得現(xiàn)金/經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金x100%本期上期17.47%9.02%由數(shù)據(jù)可知，非經(jīng)常性損益占利潤的比例有所升高，說明公司收益質(zhì)量有所下降每股收益基本每股收益0.170.19稀釋每股收益0.170.19每股凈資產(chǎn)4.13 4.06 3.99

市盈率38.1765 40.914642.0330 41.6410升↑降↓三、上市公司財(cái)務(wù)評價(jià)不定凈資產(chǎn)報(bào)酬率3.8268%資產(chǎn)凈利率2.5934%權(quán)益乘數(shù)1.475593×銷售凈利率12.181%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.212906凈利潤61170167銷售收入502175987銷售收入502175987平均資產(chǎn)總額2358678705.69銷售收入502175987全部成本471011737其他利潤42777614所得稅15235375長期資產(chǎn)1697052478流動資產(chǎn)568737636其他流動資產(chǎn)5683675貨幣資金236203702應(yīng)收賬款83224085存貨174088403營業(yè)成本265178692管理費(fèi)用132435651銷售費(fèi)用9557468財(cái)務(wù)費(fèi)用38465999營業(yè)稅金及附加26328271資產(chǎn)減值損失-954349其他應(yīng)收款33279836預(yù)付款項(xiàng)36257932×÷÷＋＋－－杜邦分析圖四、綜合財(cái)務(wù)分析凈資產(chǎn)報(bào)酬率-0.917%資產(chǎn)凈利率-0.337%權(quán)益乘數(shù)-0.1433銷售凈利率-1.14%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.01凈利潤-7120126銷售收入-10430642

銷售收入-10430612資產(chǎn)平均總額＋16847534

銷售收入-10430642全部成本-3748328其他利潤-2839234所得稅＋62256營業(yè)成本-43319369管理費(fèi)用+6694253銷售費(fèi)用-1946469財(cái)務(wù)費(fèi)用+9836013營業(yè)稅金及附加-3792198資產(chǎn)減值損失-1341031營業(yè)稅、城市建設(shè)維護(hù)費(fèi)、教育費(fèi)附加都有所降低燃料費(fèi)、交通費(fèi)、水電費(fèi)、通訊費(fèi)有所降低，同時(shí)公司的保險(xiǎn)費(fèi)、勞動保護(hù)費(fèi)都有所上升，說明公司在一定程度上，厲行節(jié)約，注重人的發(fā)展2011年度公司下屬部分單位得到了政府政策性減免勞動保險(xiǎn)費(fèi)等456萬元，而本年度沒有單位享受此項(xiàng)政策勞動保險(xiǎn)繳費(fèi)基數(shù)上調(diào)及公司參保人數(shù)增加，本期勞動保險(xiǎn)同比增長38.97%。主要體現(xiàn)在利息支出增大即負(fù)債增多應(yīng)結(jié)合看本期的資產(chǎn)總額，分析它的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)分析償債能力總資產(chǎn)的增長速率大于利息費(fèi)用的增長速率從而使得凈資產(chǎn)負(fù)債率下降，即權(quán)益乘數(shù)降低，長期償債能力有所提高。旅游服務(wù)業(yè)及公路客運(yùn)方面的收入，大幅度增加導(dǎo)致其收入下降的原因是原有的房地產(chǎn)，沒有再涉及雷達(dá)分析圖過度依賴于桂林地區(qū)旅游資源的占有，外向擴(kuò)張產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一能力不足整合區(qū)域內(nèi)資源，打造桂林旅游產(chǎn)業(yè)“旗艦”加強(qiáng)對內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況的監(jiān)督檢查力度，強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，全力做好應(yīng)收賬款催收工作。從“資源占領(lǐng)”向資源整合”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)旅游產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為與旅游地產(chǎn)、休閑體育和休閑度假相結(jié)合，開發(fā)以體育、休閑、商務(wù)、會議、度假為主題的高端產(chǎn)品和高端市場公司發(fā)展戰(zhàn)略過于穩(wěn)定缺少變化營運(yùn)能力較弱應(yīng)收賬款問題嚴(yán)重問題與建議五、專題分析桂林旅游股份有限公司收購桂林漓江大瀑布飯店前后的績效分析

5.1并購目的完善旅游產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司核心競爭力培育新的利潤增長點(diǎn)收購和整合新的旅游資源實(shí)施高端客戶細(xì)分市場戰(zhàn)略的需要營運(yùn)能力、產(chǎn)生現(xiàn)金流量能力分析收益質(zhì)量良好，銷售回款能力較強(qiáng)

為公司持續(xù)發(fā)展提供了較好的現(xiàn)金保障償債能力分析長期償債能力得以增強(qiáng)

既保障了債權(quán)人的權(quán)益

又增強(qiáng)了其投資信心目標(biāo)企業(yè)盈利能力分析優(yōu)化了飯店資本結(jié)構(gòu)、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的目的并使目標(biāo)企業(yè)擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，業(yè)績強(qiáng)勢回歸對飯店的財(cái)務(wù)績效影響是有利的、明顯的盈利能力分析擴(kuò)張了公司的規(guī)模，增強(qiáng)了市場競爭能力的目標(biāo)但在盈利能力提升方面卻未達(dá)到預(yù)期的效果主營業(yè)務(wù)構(gòu)成分析成為桂林旅游重要的新增利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得以分散旅游產(chǎn)業(yè)鏈得以完善與延伸

5.2并購前后對比并購當(dāng)年，桂林旅游的營業(yè)收入、凈利潤雙雙提升，實(shí)現(xiàn)營收51032.24萬元，凈利7044.16萬元銷售增長率、凈利潤增長率分別高達(dá)140.91％、108.36％這兩組數(shù)據(jù)表明，通過此次并購，桂林旅游快速成長，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張市場競爭能力明顯增強(qiáng)。２０１１年?duì)I收增速放緩，凈利潤甚至下滑３．０５％，其中包括并購中“兩江四湖”項(xiàng)目的虧損補(bǔ)貼收入減少８００萬元、福隆園地產(chǎn)項(xiàng)目凈利潤大幅下降等原因，也不排除并購當(dāng)年公司利用補(bǔ)貼收入的可能。當(dāng)企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，新增資本產(chǎn)收益需要經(jīng)歷一定的經(jīng)營周期，因此出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率遞減屬于正?，F(xiàn)象擴(kuò)張了公司的規(guī)模，增強(qiáng)了市場競爭能力的目標(biāo)，但在盈利能力提升方面卻未達(dá)到預(yù)期的效果。1、此次并購對桂林旅游的資產(chǎn)管理能力并沒有明顯的提升，公司應(yīng)根據(jù)自身情況，實(shí)施并購后的整合管理，以把資源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢、經(jīng)營優(yōu)勢，方能取得協(xié)同效應(yīng)。2、桂林旅游的經(jīng)營性現(xiàn)金流量從２００９年的６３０７．５２萬元增長到２０１０年的１０９６０．８６萬元，增幅達(dá)到７３．７７％，說明此次并購使公司通過自身經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力得到了增強(qiáng)，同時(shí)對債務(wù)的支付能力也得以增強(qiáng)；從現(xiàn)金流量收入比和凈利潤現(xiàn)金含量分析，并購后這兩項(xiàng)指標(biāo)分別維持在２０％、1.5。1、由于本次收購的資金來源于增發(fā)股票，股票增發(fā)帶來股東權(quán)益增加，公司負(fù)債比率得以降低，并購當(dāng)年公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到３５．９２％，達(dá)到近年的低谷，隨著２０１１年公司發(fā)行短期融資券，2011、2012年負(fù)債率又出現(xiàn)了回升，達(dá)到４０．４１％，但2012年為32.23%，且低于并購前的負(fù)債水平；說明該公司的財(cái)務(wù)杠桿利用較差。2、由于發(fā)行的短期融資券的利率低于銀行借款利率，利用所籌資金償還部分銀行借款，有利于利息支出下降，帶來盈利的提升，促進(jìn)利息保障倍數(shù)提高。從負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)的分析可反映出公司在增發(fā)股票、并購、發(fā)行短期融資券等綜合舉措下長期償債能力得以增強(qiáng)，既保障了債權(quán)人的權(quán)益，又增強(qiáng)了其投資信心。并購前并購前并購前并購當(dāng)年并購后并購后2007年2008年2009年2010年2011年2012年流動比率0.660.901.051.340.931.18速動比率0.650.891.040.970.770.82資產(chǎn)負(fù)債率43.65%49.39%52.61%35.92%40.41%32.23%利息保障倍數(shù)4.922.393.133.373.792.922

總體來看，此次并購達(dá)到了優(yōu)化飯店資本結(jié)構(gòu)、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的目的，并使目標(biāo)企業(yè)擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，業(yè)績強(qiáng)勢回歸，對飯店的財(cái)務(wù)績效影響是有利的、明顯的。從長期來看，在經(jīng)營方面，漓江大瀑布飯店的客源以入境游客為主，占客源總量的７０％，隨著金融危機(jī)影響的逐步消除，桂林入境市場將出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。未來，國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)、東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)以及交通改善帶來珠三角地區(qū)高端游客的增加，都將有效提升大瀑布飯店的入住率。因此，漓江大瀑布飯店已經(jīng)走過經(jīng)營低點(diǎn)，進(jìn)入業(yè)績