第一章財務(wù)管理基礎(chǔ)

1.如何處置你的壓歲錢

2.你是“月光族”嗎?

3.定期存款你會轉(zhuǎn)存嗎?

4.你有遠(yuǎn)期理財規(guī)劃嗎?[案例導(dǎo)入]《新約·馬太福音》中有這樣一個故事，國王遠(yuǎn)行前交給三個仆人各一錠銀子，并讓他們在自己遠(yuǎn)行期間去做生意。國王回來后把三個仆人召集到一起，發(fā)現(xiàn)第一個仆人已經(jīng)賺了十錠銀子，第二個仆人賺了五錠銀子，只有第三個仆人因為怕虧本什么生意也不敢做，最終還是攥著那一錠銀子。

于是，國王獎勵了第一個仆人十座城邑，獎勵了第二個仆人五座城邑，第三個仆人認(rèn)為國王會獎給他一座城邑，可國王不但沒有獎勵他，反而下令將他的一錠銀子沒收后獎賞給了第一個仆人。國王降旨說：“少的就讓他更少，多的就讓他更多”。這個理論后來被經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用，命名為“馬太效應(yīng)”。俗話說，你不理財，財不理你。如果“窮人”不改變理財思路，繼續(xù)保守理財?shù)脑?，那還是會應(yīng)驗馬太福音中的那句經(jīng)典之言：讓貧者越貧，富者越富吧！其實，財務(wù)管理的實質(zhì)就是生財、聚財之道，資本有其自身的運(yùn)動法則，掌握了它，你就開啟了財富之門。第一章財務(wù)管理概述第一節(jié)財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展第二節(jié)財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)第四節(jié)財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)學(xué)習(xí)目標(biāo)

★

了解財務(wù)管理的內(nèi)容、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)★熟悉公司制下股東與經(jīng)營者、股東與債權(quán)人、公司與社會三種委托代理關(guān)系★熟悉財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)和財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)

★了解財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展歷程1.1財務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展

原始社會的中期,第一次社會大分工財務(wù)產(chǎn)生的雛形

財務(wù)初步產(chǎn)生財務(wù)進(jìn)一步完善

手工業(yè)從農(nóng)業(yè)中分離出來

,第二次社會大分工

商人的出現(xiàn),第三次社會大分工

表現(xiàn)①貨幣已轉(zhuǎn)化為本金

表現(xiàn)②本金的投入與收回的不斷進(jìn)行，已產(chǎn)生了簡單的本金循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動。

從財務(wù)的歷史發(fā)展過程可以看出，財務(wù)始終是商品生產(chǎn)經(jīng)營管理中最重要的組成部分。

1.1.1西方近代財務(wù)管理的發(fā)展1.1.2中國社會主義財務(wù)管理的發(fā)展1.1.3財務(wù)學(xué)的分類1.1財務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展

1.1.1西方近代財務(wù)管理的發(fā)展可劃分為三個大的階段:1．籌資管理與財務(wù)核算為主階段2．成本管理與財務(wù)監(jiān)督為主階段3．投資管理與財務(wù)決策為主階段1.1.2中國社會主義財務(wù)管理的發(fā)展經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段:1．成本管理與財務(wù)核算、監(jiān)督為主階段2．分配管理與財務(wù)控制、考核為主階段3．籌資管理與財務(wù)預(yù)測、決策為主階段1.1.3財務(wù)學(xué)的分類財務(wù)學(xué)又稱理財學(xué)，它有三大分支

:宏觀財務(wù)學(xué)（Macro—finance）投資學(xué)（Investment）公司財務(wù)學(xué)（Corporatefinance）1.1.3財務(wù)學(xué)的分類

國際上通行的另一種劃分方法是把財務(wù)學(xué)分成五個分支，即：①公司財務(wù)學(xué)（Corporatefinance）；②個人財務(wù)學(xué)（Personalfinance）；③財政學(xué)（PublicFinance）；④國際金融學(xué)（InternationalFinance）；⑤跨國公司財務(wù)學(xué)（Multinationalfinance）。1.2財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理一、財務(wù)管理的內(nèi)容二、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革一、財務(wù)管理的內(nèi)容（一）財務(wù)管理的含義

財務(wù)管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動?；I資活動投資活動（二）財務(wù)管理的基本內(nèi)容

◆

長期投資管理（資本預(yù)算）

◆長期籌資管理

◆營運(yùn)資本管理凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分

財務(wù)管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式二、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財務(wù)經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷經(jīng)理成本會計經(jīng)理財務(wù)會計經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計長司庫監(jiān)管監(jiān)管財務(wù)規(guī)劃財務(wù)政策……董事會財務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

？

實物資產(chǎn)投資為公司創(chuàng)造未來價值（公司）商品市場投資估價未來價值？

金融資產(chǎn)投資為投資者創(chuàng)造價值（投資者）資本市場籌資估價資本增值財務(wù)主管（CFO）三、財務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革

國際會計師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財務(wù)與管理會計委員會（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財務(wù)主管的任務(wù)”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報告中對財務(wù)主管未來職責(zé)的展望，主要有以下8個方面：

1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關(guān)鍵部分；

2.在電子商務(wù)蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對信息進(jìn)行流程化管理；

3.以價值為基礎(chǔ)的財務(wù)運(yùn)營管理（包括稅務(wù)、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績評估和風(fēng)險管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中將更有所作為，結(jié)構(gòu)簡單、堅守誠信將成為主流選擇；

5.CFO的關(guān)注點將從財務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；

6.在高層經(jīng)營班子里，CFO將與CEO結(jié)為伙伴關(guān)系；

7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關(guān)系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；

8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會計準(zhǔn)則和財務(wù)報告標(biāo)準(zhǔn)，將大大簡化企業(yè)的披露成本。CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)人1.3財務(wù)管理目標(biāo)一、財務(wù)管理目標(biāo)評價二、實務(wù)中的財務(wù)管理目標(biāo)三、目標(biāo)實施與代理問題一、財務(wù)管理目標(biāo)評價★

財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢攧?wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點：利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的原因：◎

符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎

資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎

只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。2.

以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；●

沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；●

沒有考慮風(fēng)險因素；●

可能會導(dǎo)致公司的短期行為。（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定

股東財富=股票數(shù)量×股票價格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達(dá)到最高時，股東財富達(dá)到最大

2.股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定

股東財富=股票數(shù)量×股票價格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達(dá)到最高時，股東財富達(dá)到最大

2.股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求3.以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺點●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大??；●

實際工作中可能會導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。問題：在風(fēng)險相同的情況下，為什么提高投資報酬率有助于增加以股東財富？原因在于風(fēng)險和投資報酬率是影響估價的直接因素，在風(fēng)險相同的情況下，投資報酬率就成了唯一直接影響因素了。（三）

公司價值最大化

1.公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公司價值=債券市場價值+股票市場價值

2.公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點

◎

考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；

◎反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行為；

◎有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。3.以公司價值最大化最為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

●對非上市公司很難適用；

●公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對公司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。問題：既然企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價值而非利潤，為什么企業(yè)經(jīng)常以利潤大小作為評價方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)？原因在于企業(yè)價值是對財務(wù)目標(biāo)的最好概括并，不否認(rèn)利潤是企業(yè)的目標(biāo)之一。在風(fēng)險相同、收益相同并且時間分布相同的情況下，利潤大小就決定了方案對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)。以利潤作為目標(biāo)，在特定的環(huán)境下是正確的。追求利潤不是“錯誤”，而只是一種片面性。案例分析近年來，寶鋼股份從增強(qiáng)寶鋼核心競爭力及實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)出發(fā)，逐步建立起一套具有公司特色的、適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理需要的“以價值最大化為導(dǎo)向的財務(wù)管理體系”，這一體系使公司的收入、成本、費(fèi)用、利潤、企業(yè)價值等都處于嚴(yán)密的財務(wù)管理之下，從根本上保證了企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量，企業(yè)財務(wù)管理的價值創(chuàng)造能力得到了顯著提升。2010年4月29日的報告數(shù)據(jù)顯示，寶鋼股份的每股收益為0.24元，資產(chǎn)長期負(fù)債率為10.45，資產(chǎn)負(fù)債率為52.94%，主營業(yè)務(wù)收入年增長率為9.43%，凈利潤年增長率為15.89%。概括地說，寶鋼股份財務(wù)管理的基本內(nèi)容是：以企業(yè)價值最大化為導(dǎo)向，以全面預(yù)算管理為龍頭，以資本運(yùn)作為手段，以信息化技術(shù)為基礎(chǔ)。二、實務(wù)中的財務(wù)管理目標(biāo)

一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財務(wù)管理目標(biāo)有：

▼每股收益率的增長

▼資本可獲得性

▼銷售利潤率（投資收益率）▼股票價格升值和股利

5種財務(wù)管理目標(biāo)排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數(shù)每股收益增長資本可獲得性股價升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價升值26每股收益增長投資收益率股價升值和股利股票市場價值銷售利潤率20Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型公司數(shù)量百分比（%）*獲利能力增長率市場份額社會責(zé)任員工福利產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)研究與發(fā)展多元化經(jīng)營效率財務(wù)穩(wěn)定性資源保存管理發(fā)展跨國經(jīng)營合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型三、目標(biāo)實施與代理問題公司代理關(guān)系模式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東

債權(quán)人

經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人

社會公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個方面：▲股東與經(jīng)營者▲股東與債權(quán)人▲公司與其他關(guān)系人

(一）股東與經(jīng)營者股東目標(biāo)：實現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽(yù)和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離委托人代理人激勵機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者

將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制（二）股東與債權(quán)人股東

目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人

目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：

V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債權(quán)人索償權(quán)≤B公司價值（V）B=$100債券價值（B）股票價值（S）B價值股權(quán)、債權(quán)、公司價值

3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險更高的項目?！罟蓶|可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價值降低。

RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價格日價格（美元）債權(quán)侵蝕股利支付下降股利支付上升股利支付變動對債券超額投資收益率的影響（%）1989年，Colt公司以出售流動資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級資本轉(zhuǎn)移

4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。

（三）公司與其他關(guān)系人

■社會成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司收取費(fèi)用以彌補(bǔ)的成本

■有關(guān)公司與社會相互關(guān)系的假設(shè)：一般當(dāng)確定公司或股東財富最大化目標(biāo)時，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會成本像其他成本項目一樣可以向公司追索和收取補(bǔ)償費(fèi)，或者相對財富最大化所產(chǎn)生的價值，社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理。■理論學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標(biāo)應(yīng)服從廣義的社會利益。百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):

客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質(zhì)量為社會：服務(wù)社會文明進(jìn)步金融市場財務(wù)目標(biāo)信息隱藏信息延緩信息誤導(dǎo)信息公司價值股票價值+債券價值市場效率信息問題公司與金融市場EPS與DPS一周的變動情況研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息4.財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)一、財務(wù)管理環(huán)境的分類二、財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)1.3.1財務(wù)管理環(huán)境的分類1.3.2財務(wù)管理環(huán)境的內(nèi)容1.3.3財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理目標(biāo)的影響

1.3財務(wù)管理的環(huán)境1.3.1財務(wù)管理環(huán)境的分類1．按財務(wù)管理環(huán)境涉及的范圍分類：宏觀財務(wù)管理環(huán)境微觀財務(wù)管理環(huán)境

2．按財務(wù)管理環(huán)境的穩(wěn)定性分類相對穩(wěn)定的財務(wù)管理環(huán)境處于顯著變動狀態(tài)的財務(wù)管理環(huán)境法律環(huán)境

金融環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

財務(wù)管理環(huán)境企業(yè)組織形式的法律

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

經(jīng)濟(jì)政策

利息率

金融機(jī)構(gòu)

金融市場

企業(yè)稅收方面的法律

經(jīng)濟(jì)周期

1.3.3財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理目標(biāo)的影響

期初財務(wù)狀況

其它財務(wù)管理營運(yùn)財務(wù)管理投資財務(wù)管理股利分配籌資財務(wù)管理期末財務(wù)狀況本期財務(wù)循環(huán)下期財務(wù)循環(huán)上期財務(wù)循環(huán)財務(wù)管理循環(huán)圖1.3.3財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理目標(biāo)的影響

1.4.1財務(wù)預(yù)測1.4財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)明確預(yù)測目標(biāo)搜集相關(guān)資料建立預(yù)測模型確定財務(wù)預(yù)測結(jié)果

步驟1.4.1財務(wù)