第九章 項(xiàng)目融資資金來(lái)源

第九章項(xiàng)目融資的資金來(lái)源主要內(nèi)容融資主體及融資方式項(xiàng)目資金籌措資金成本分析資金結(jié)構(gòu)分析融資主體及其融資方式一、項(xiàng)目融資主體項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體項(xiàng)目融資主體既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目；1既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、汽等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目；2一、項(xiàng)目融資主體1.既有法人融資主體適用條件項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切；3現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力;4項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。5融資主體及其融資方式一、項(xiàng)目融資主體2.新設(shè)法人融資主體適用條件1項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切；2擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，需要新設(shè)法人募集股本金；3項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。融資主體及其融資方式二、既有法人融資方式建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增負(fù)債內(nèi)部融資新增資本金企業(yè)股東過(guò)去投入的資本金企業(yè)過(guò)去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量可用于擬建項(xiàng)目的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)總投資圖1既有法人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來(lái)源融資主體及其融資方式三、新設(shè)法人融資方式◆其融資能力取決于股東能對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保◆在項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)效益好、投資風(fēng)險(xiǎn)可以有效控制的條件下，可以考慮采用項(xiàng)目融資方式。項(xiàng)目資本金◆是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回?！粑覈?guó)除了公益性項(xiàng)目等部分特殊項(xiàng)目外，大部分投資項(xiàng)目都實(shí)行資本金制度。建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源債務(wù)資金融資主體及其融資方式項(xiàng)目資本金是在投資項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)，投資者可按其出資比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。項(xiàng)目資本金的出資方式：現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開(kāi)采權(quán)等。其中以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例一般不能超過(guò)項(xiàng)目資本金總額的20%，經(jīng)過(guò)特別批準(zhǔn)，部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到35%以上。項(xiàng)目資本金制度外商投資企業(yè)注冊(cè)資本占投資總額的最低比例項(xiàng)目資本金制度序號(hào)投資總額注冊(cè)資本占總投資的最低比例附加條件1300萬(wàn)美元以下（含）7/102300萬(wàn)-1000萬(wàn)美元（含）1/2其中投資總額420萬(wàn)美元以下不低于210萬(wàn)美元31000萬(wàn)-3000萬(wàn)美元（含）2/5其中投資總額1250萬(wàn)美元以下不低于500萬(wàn)美元43000萬(wàn)美元以上1/3其中投資總額3600萬(wàn)美元以下不低于1200萬(wàn)美元例題1按照現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)要求，投資總額在()的外商投資企業(yè)，其注冊(cè)資金占投資總額的比例不得低于70%。A300萬(wàn)美元以下;B300～1000萬(wàn)美元;C1000～3000萬(wàn)美元;D3000萬(wàn)美元以上。例題2按照現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)要求，投資總額在1200萬(wàn)美元的外商投資企業(yè)，其注冊(cè)資金占投資總額的比例不得低于（）。A500萬(wàn)美元;B800萬(wàn)美元;C840萬(wàn)美元;D1000萬(wàn)美元。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措一、項(xiàng)目資本金的來(lái)源及籌措中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)基金回收的本息土地批租收入國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入地方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金等）企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)上籌措的資金經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金1.項(xiàng)目資本金的來(lái)源2.項(xiàng)目資本金的籌措①股東直接投資國(guó)家資本金法人資本金包括個(gè)人資本金外商資本金既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項(xiàng)目提供資本金項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措②股票融資無(wú)論是既有法人融資項(xiàng)目還是新設(shè)法人融資項(xiàng)目、凡符合規(guī)定條件的，均可以通過(guò)發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金適用范圍公募和私募兩種形式形式③政府投資包括各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)基金、統(tǒng)借國(guó)外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。投資資金項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措

政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。山峽水力發(fā)電站葛洲壩學(xué)校醫(yī)院項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措交通銀行、光大銀行、招商銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、城市合作銀行包括中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。二、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資非銀行金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)發(fā)行債券股份商業(yè)銀行國(guó)家政策銀行國(guó)有商業(yè)銀行項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措1.政策性銀行貸款政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門(mén)為貫徹和配合政府特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)?！羝滟J款主要用于支持國(guó)家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)。◆其貸款期限可分為：短期貸款（1年以下）、中期貸款（1～5年）和長(zhǎng)期貸款（5年以上），貸款期限一般不超過(guò)15年。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措中國(guó)進(jìn)出口銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行◆按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)?！敉ㄟ^(guò)辦理出口信貸、出口信用保險(xiǎn)及擔(dān)保、對(duì)外擔(dān)保、外國(guó)政府貸款轉(zhuǎn)貸、對(duì)外援助優(yōu)惠貸款以及國(guó)務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴(kuò)大我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措2.商業(yè)銀行貸款①商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快1籌資成本較低2②商業(yè)銀行貸款期限簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：2提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日1貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措3寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日還款期：③商業(yè)銀行貸款金額貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請(qǐng)貸款時(shí)提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：貸款種類、貸款金額通常不能超過(guò)所規(guī)定的最高限額1客觀需要2償還能力3項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措①信托投資公司貸款信托貸款是信托投資公司運(yùn)用吸收的信托貸款、自有資金和籌集的其他資金對(duì)審定的貸款對(duì)象和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。信托貸款具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：3.國(guó)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款信托貸款的利率相對(duì)比較靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)2信托貸款可以滿足企業(yè)特殊的資金需求1信托貸款主要有技術(shù)改造信托貸款、補(bǔ)償貿(mào)易信托貸款、單位住房信托貸款、聯(lián)營(yíng)投資信托貸款和專項(xiàng)信托貸款等。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措②財(cái)務(wù)公司貸款財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又為集團(tuán)成員單位提供中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司貸款短期貸款中長(zhǎng)期貸款一般為1年、6個(gè)月、3個(gè)月以及3個(gè)月以下不定期限的臨時(shí)貸款一般為1～3年、3～5年以及5年以上的貸款③保險(xiǎn)公司貸款項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團(tuán)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款出口信貸外國(guó)銀行貸款外國(guó)政府貸款三、國(guó)外債務(wù)籌資國(guó)外債務(wù)籌資國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行短期貸款中期貸款長(zhǎng)期貸款買(mǎi)方信貸賣(mài)方信貸國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)國(guó)際金融公司亞洲開(kāi)發(fā)銀行普通貸款特別基金除收取利息外，還收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)及雜費(fèi)等一些費(fèi)用項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措融資性租賃的出租物，價(jià)值大，專用性強(qiáng)，期限長(zhǎng)、中途不得解約。租賃結(jié)束時(shí)，出租物可以留購(gòu)，也可退租。融資性租賃在資金缺乏時(shí)，加快技術(shù)更新。承租人出租物出租人選擇購(gòu)買(mǎi)出租四、融資租賃1.融資租賃的含義融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措2.融資租賃的方式1自營(yíng)租賃2回租租賃3轉(zhuǎn)租賃經(jīng)營(yíng)性租賃一般價(jià)值小，資產(chǎn)專用性弱，可中途停止，出租期短。經(jīng)營(yíng)性租賃結(jié)束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。經(jīng)營(yíng)性（或服務(wù)性）租賃出租人出租物承租人購(gòu)買(mǎi)選擇出租項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措

債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。五、發(fā)行債券1.債券的種類種類劃分標(biāo)準(zhǔn)按發(fā)行方式分類按還本期限分類按發(fā)行條件分類按可否轉(zhuǎn)換為公司股票分類按償還方式分類按發(fā)行主體分類記名債券、無(wú)記名債券短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券抵押債券、信用債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時(shí)償還債券國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措2.債券籌資的特點(diǎn)支出固定1股東控制權(quán)不變2少納所得稅3提高股東投資回報(bào)4提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)5項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌集成本（F）和使用成本（D）。1.資金成本的含義一、資金成本的含義和性質(zhì)指投資者在資金籌措過(guò)程中支付的各種費(fèi)用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費(fèi)；發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng)代理費(fèi)用。一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌資成本就越大?；I集成本又稱資金占用費(fèi)，包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息及支付給其他債權(quán)人的利息費(fèi)用等。其與所籌資金的多少、使用時(shí)間有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)使用成本資金成本分析作用選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案的重要依據(jù)可作為投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的一個(gè)重要尺度2.資金成本的作用資金成本分析資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率，是指使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用（包括向資金提供者支付的各種代價(jià)）等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。其一般計(jì)算公式為：

式中，F(xiàn)t—各年實(shí)際籌措資金流入額；Ct—各年實(shí)際資金籌集費(fèi)和對(duì)資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；i—資金成本率；n—資金占用期限。二、資金成本的計(jì)算1.資金成本的定義及一般形式資金成本分析2.各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算（1）權(quán)益資金成本分析①優(yōu)先股資金成本②普通股資金成本式中：Ks——普通股資金成本；Kb——稅前債務(wù)資金成本；RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股利息/（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格—發(fā)行成本）采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：Ks=Kb+RPc例題資金成本分析式中，Kc為普通股資金成本；Dc為預(yù)期年股利額；Pc為變通股籌資額；fc為普通股籌資費(fèi)率；G為普通股利年增長(zhǎng)率。式中，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；β為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)例題例題采用股利增長(zhǎng)模型法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：資金成本分析①借款資金成本向銀行及其他各類金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌集資金時(shí)，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計(jì)算方式（固定利率或者浮動(dòng)利率）、利息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計(jì)算借款資金成本，并進(jìn)行不同方案必選。例題（2）所得稅前的債務(wù)資金成本分析資金成本分析②債券資金成本債券的發(fā)行價(jià)格有三種：溢價(jià)發(fā)行，即以高于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行，即以低于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；等價(jià)發(fā)行，即按債券票面金額的價(jià)格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價(jià)格可以平衡票面利率與購(gòu)買(mǎi)債券收益之間的差距。債券資金成本的計(jì)算與借款資金成本的計(jì)算類似。例題（2）所得稅前的債務(wù)資金成本分析資金成本分析③融資租賃資金成本采用融資租賃方式所支付的租賃費(fèi)一般包括類似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對(duì)本金的分期償還額。例題融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為100萬(wàn)元，年租賃費(fèi)費(fèi)率為15%，按年支付，租賃期限10年，到期設(shè)備歸承租方，忽略設(shè)備余值的影響，資金籌集費(fèi)為融資額的5%，計(jì)算租賃資金成本。100-100×5%-100×15%（1+i)10-1i（1+i)10=0試算i=9.30%,即為該融資租賃的資金成本資金成本分析例題（3）所得稅后的債務(wù)資金成本分析所得稅后資金成本=所得稅前資金成本×（1-所得稅稅率）①常用簡(jiǎn)化計(jì)算公式②考慮利息和本金的不同抵稅作用后的稅后資金成本如利息在稅前支付，具有抵稅作用，而借款本金償還要在所得稅后支付，考慮不同抵稅作用分別計(jì)算。資金成本分析例題③考慮免征所得稅年份的影響后的稅后資金成本計(jì)算稅后債務(wù)資金成本時(shí)，建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的免征所得稅年份，利息支付并不具備抵稅作用，因此，含籌資費(fèi)用的所得稅后債務(wù)資金成本可按以下公式計(jì)算：式中，Kd：含籌資費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本；PO：債券發(fā)行額或長(zhǎng)期借款金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；F：債務(wù)資金籌資費(fèi)用率；Pi：約定的第i期末償還的債務(wù)資金；Ii：約定的第i期末支付的債務(wù)利息；T：所得稅稅率；n：債務(wù)期限，通常以年表示。資金成本分析例題（4）扣除通貨膨脹影響的資金成本扣除通貨膨脹影響的資金成本=（1+未扣除通貨膨脹影響的資金成本）/（1+通貨膨脹率）-1在計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)先計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒。某借款的稅后資金成本為6.38%，如果通貨膨脹率為-1%，試計(jì)算扣除通貨膨脹后的資金成本?？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本=（1+6.38%）/[1+(-1%）]-1=7.45%資金成本分析（5）加權(quán)平均資金成本為了對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行籌資決策，在計(jì)算各種融資方式個(gè)別資金成本的基礎(chǔ)上，還要計(jì)算整個(gè)融資方案的加權(quán)平均融資成本，以反應(yīng)項(xiàng)目的整個(gè)融資方案的融資成本狀況。式中，Kw為加權(quán)平均資金成本；Kj為第j種融資渠道的資金成本；Wj為第j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。例題資金成本分析

【例】某優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價(jià)格98元，發(fā)行成本3%，每年付息一次，固定股息率5%。計(jì)算該優(yōu)先股資金成本。解：根據(jù)公式，該優(yōu)先股的資金成本為：5/[98(1-3%)]=5.26%

【例】某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，股息年利率為14%，試求其資金成本。解：根據(jù)公式得【例】某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，第一年的股利率為10%，以后每年增長(zhǎng)5%，試求其資金成本。解：根據(jù)公式得【例】某上市公司普通股目前市價(jià)為16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利0.8元，股利年增長(zhǎng)率為6%，計(jì)算該普通股資金成本。解：根據(jù)公式，該普通股資金成本為：0.816+6%=11%【例】某一期間證券市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為11%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為15%，某一股份公司普通股β值為1.15，試計(jì)算該普通股的資金成本。解：根據(jù)公式得

【例】期初向銀行借款100萬(wàn)元，年利率6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額的5%。計(jì)算該借款資金成本。解：該借款資金成本計(jì)算過(guò)程為：100-100×5%-100×6%/（1+i）-100×6%/（1+i）∧2-100×6%/（1+i）∧3-100/（1+i）∧3=0用人工試算法計(jì)算：i=7.94%，即為該借款資金成本。

【例】面值100元債券，發(fā)行價(jià)格100元，票面利率年率4%，3年期，到期一次還本付息，發(fā)行費(fèi)0.5%，在債券發(fā)行時(shí)支付，兌付手續(xù)費(fèi)0.5%。計(jì)算該債券資金成本。解：該借款資金成本計(jì)算過(guò)程為：100-100×0.5%-100×（1+3×4%）/（1+i）∧3-100×0.5%/（1+i）∧3=0用人工試算法計(jì)算：i=4.18%，即為該債券資金成本。

【例】期初向銀行借款100萬(wàn)元，年利率6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額的5%。計(jì)算該借款資金成本?，F(xiàn)考慮利息的抵稅作用，計(jì)算稅后借款資金成本。解：100-100×5%-100×6%×（1-25%）/（1+i）-100×6%×（1-25%）/（1+i）∧2-100×6%×（1-25%）/（1+i）∧3-100×6%/（1+i）∧3=0用人工試算法計(jì)算：i=6.38%，即為該借款稅后資金成本。

【例】某廢舊資源利用項(xiàng)目，建設(shè)期1年，投產(chǎn)當(dāng)年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅1年，投產(chǎn)第2年起，所得稅稅率為25%.該項(xiàng)目在建設(shè)期初期向銀行借款1000萬(wàn)，籌資費(fèi)用率為0.5%，年利率為6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，計(jì)算該借款稅后資金成本。解：1000(1-0.5%)=1000×6%/(1+kd)+1000×6%/（1+Kd）∧2+[1000+1000×6%×（1-25%）]/（1+Kd）∧3用人工試算法計(jì)算：i=5.72%，即為該借款稅后資金成本。【例】根據(jù)一個(gè)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道，列出其資本結(jié)構(gòu)如下表1，同時(shí)假設(shè)公司各種資本的稅后貨幣支付資本成本如下表2所示，用加權(quán)平均資本成本計(jì)算資金成本。序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量稅后資本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3優(yōu)先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.56%序號(hào)資金來(lái)源數(shù)量比例1短期借款500.052借券1000.103優(yōu)先股票1500.154普通股票6000.605保留盈余1000.1010001.00表1表2解:

1、某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款5000萬(wàn)元，年利率為10%，每年計(jì)息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。練習(xí)2、假定某公司發(fā)行面值為100萬(wàn)元的10年期債券，票面利率8%，發(fā)行費(fèi)率5%，發(fā)行價(jià)格120萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以85萬(wàn)元發(fā)行面額為100萬(wàn)元的債券，則資金成本又為什么？解：①根據(jù)公式，以120萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為②以85萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本為：行業(yè)因素政策因素稅收因素資本市場(chǎng)環(huán)境項(xiàng)目規(guī)模項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期資金結(jié)構(gòu)分析確定資金結(jié)構(gòu)所需考慮的因素在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。比較資金成本法每股利潤(rùn)分析法資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法

最佳融資結(jié)構(gòu)是指在適度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，預(yù)期的加權(quán)平均資金成本率最低，同時(shí)收益及項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。

比較資金成本法每股利潤(rùn)分析法又稱EBIT-EPS方法，其中EBIT（EaringsBeforeInterestandTaxes）為息稅前收益，EPS（EaringsPerShare）為每股利潤(rùn)。主要利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)來(lái)分析，根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，判斷在各個(gè)EBIT水平下，應(yīng)當(dāng)采取何種資本結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或融資無(wú)差別點(diǎn)。令EPS1=EPS2，有