第3章 國(guó)際間接投資

1第三章國(guó)際間接投資國(guó)際信貸投資國(guó)際信貸投資概述國(guó)際銀行貸款國(guó)際金融組織貸款政府貸款國(guó)際證劵投資國(guó)際證券投資概述國(guó)際股票投資國(guó)際債券投資國(guó)際證券投資分析

2第一節(jié)國(guó)際信貸投資一、國(guó)際信貸投資概述

國(guó)際信貸投資的產(chǎn)生與發(fā)展

早期的國(guó)際信貸自由資本主義時(shí)期威尼斯熱那亞等

后擴(kuò)展到倫敦、里斯本、布魯塞爾、安特衛(wèi)普等20c30s新的國(guó)際投資終止二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系建立，IMF和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行成立

歐洲貨幣市場(chǎng)的形成國(guó)際信貸的定義指國(guó)際間資金的借貸活動(dòng)，是一國(guó)的銀行、其它金融機(jī)構(gòu)、政府、公司企業(yè)以及國(guó)際機(jī)構(gòu)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上向另一國(guó)的銀行、其它金融機(jī)構(gòu)、政府、公司企業(yè)以及國(guó)際機(jī)構(gòu)提供的貸款。4當(dāng)今國(guó)際信貸投資特點(diǎn)

規(guī)模大，分布廣資金流動(dòng)的多向性貨幣種類增多借貸的形式多樣化國(guó)際信貸的作用籌措資金發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)有利于發(fā)展中國(guó)家發(fā)展貸款途徑多引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)整國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)和就業(yè)6國(guó)際信貸投資的分類按資金來源與性質(zhì)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款、國(guó)際銀行貸款、聯(lián)合貸款、緩和貸款等按國(guó)際信貸的利率計(jì)息貸款和無息貸款按資金特定用途項(xiàng)目貸款、出口信貸、福費(fèi)廷和承購(gòu)應(yīng)收賬款按國(guó)際信貸的期限短期、中期和長(zhǎng)期二、國(guó)際銀行貸款由一國(guó)某銀行，或由一國(guó)（多國(guó)）的多家銀行組成的貸款銀團(tuán)，按市場(chǎng)價(jià)格水平向另一國(guó)借款人提供的、不限定用途的貸款。8

二、國(guó)際銀行貸款

國(guó)際銀行貸款的類型

外國(guó)貸款（傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的國(guó)際銀行貸款）歐洲貸款（歐洲貨幣市場(chǎng)的國(guó)際銀行貸款）國(guó)際銀行貸款的特點(diǎn)貸款用途比較自由貸款人較易進(jìn)行大額融資貸款條件較為苛刻9

三、國(guó)際金融組織貸款全球性國(guó)際金融組織

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（Worldbank)、國(guó)際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金委員會(huì)（IFAD）區(qū)域性國(guó)際金融組織

亞洲開發(fā)銀行（EBRD)、泛美開發(fā)銀行（IDB)、非洲開發(fā)銀行（AFDB)、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（EBRD)、阿拉伯貨幣基金組織等世界銀行

1、世界銀行貸款世界銀行（theWorldBank）是世界銀行集體的俗稱，它向發(fā)展中國(guó)家提供低息貸款、無息信貸和贈(zèng)款。它是一個(gè)國(guó)際組織，其一開始的使命是幫助在第二次世界大戰(zhàn)中被破壞的國(guó)家的重建。今天它的任務(wù)是資助國(guó)家克服窮困，各機(jī)構(gòu)在減輕貧困和提高生活水平的使命中發(fā)揮獨(dú)特的作用。1、世界銀行貸款滬杭甬高速公路浙江省第一條高速公路，連接上海、杭州、寧波三大城市，利用世界銀行貸款4.2億美元建成。

寧波北侖電廠利用世界銀行9.4億美元貸款建設(shè)的我國(guó)第一個(gè)火力發(fā)電廠世界銀行的貸款種類：項(xiàng)目貸款非項(xiàng)目貸款技術(shù)援助貸款聯(lián)合貸款“第三窗口”貸款（中間性貸款）調(diào)整貸款131、世界銀行貸款

目前，IBRD借款國(guó)主要是中等收入國(guó)家和有信譽(yù)的窮國(guó)，而IDA只為最貧窮的國(guó)家提供援助。

世界銀行貸款特點(diǎn)：

貸款條件比較嚴(yán)格貸款期限較長(zhǎng)，短則數(shù)年，最長(zhǎng)可達(dá)30年貸款利率參照市場(chǎng)利率，但一般低于市場(chǎng)利率一般只提供項(xiàng)目貸款所需的30%—50%

貸款?？顚Ｓ?，并受世界銀行監(jiān)督貸款管理方法規(guī)范，手續(xù)嚴(yán)密，過程復(fù)雜

142、國(guó)際貨幣基金組織貸款國(guó)際貨幣基金組織（英語：InternationalMonetaryFund，簡(jiǎn)稱：IMF）于1945年12月27日成立，為世界兩大金融機(jī)構(gòu)之一，職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國(guó)貿(mào)易情況、提供技術(shù)和資金協(xié)助，確保全球金融制度運(yùn)作正常；其總部設(shè)在華盛頓。國(guó)際貨幣基金的使命，是為陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困境的國(guó)家，提供協(xié)助。對(duì)于嚴(yán)重財(cái)政赤字的國(guó)家，基金可能提出資金援助，甚至協(xié)助管理國(guó)家財(cái)政。

2、國(guó)際貨幣基金組織貸款

國(guó)際貨幣基金組織貸款特點(diǎn)：

成員國(guó)用本國(guó)貨幣向IMF申請(qǐng)換購(gòu)?fù)鈪R，還款時(shí)以外匯買回本國(guó)貨幣發(fā)放貸款的對(duì)象只限于成員國(guó)政府貸款用途受多種限制，政策性很強(qiáng)貸款數(shù)額按繳納的基金份額比例及成員國(guó)所面臨國(guó)際收支困難的程度及能否奏效來決定16兩組織區(qū)別與聯(lián)系根據(jù)1944年7月布雷頓森林會(huì)議的決定，世界銀行(國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行)和國(guó)際貨幣基金組織于1945年12月27日同時(shí)成立?？偛烤O(shè)在華盛頓。兩家機(jī)構(gòu)均屬于聯(lián)合國(guó)下屬專門機(jī)構(gòu)。世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織相互補(bǔ)充。世界銀行的主要業(yè)務(wù)是對(duì)發(fā)展中國(guó)家提供長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款，幫助他們興建某些建設(shè)周期長(zhǎng)、利潤(rùn)率偏低的重要項(xiàng)目。國(guó)際貨幣基金組織的主要活動(dòng)則是穩(wěn)定國(guó)際匯兌，通過提供短期貸款，幫助成員國(guó)平衡國(guó)際收支。1980年起，我國(guó)在世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織中的合法席位得到恢復(fù)。2008年2月4日華盛頓時(shí)間世界銀行正式公布，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫教授出任世界銀行世界銀行常務(wù)副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，作為世行發(fā)言人，行長(zhǎng)首席經(jīng)濟(jì)顧問，并主管世行研究工作，推動(dòng)非洲發(fā)展和南南經(jīng)驗(yàn)交流等。

貸款宗旨：不以盈利為目的，而以提供援助為宗旨，向成員國(guó)提供貸款和技術(shù)援助，幫助協(xié)調(diào)成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和發(fā)展方面的政策，同聯(lián)合國(guó)及其專門機(jī)構(gòu)合作，促進(jìn)亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與發(fā)展。

主要業(yè)務(wù)活動(dòng)：提供貸款技術(shù)援助參與股本投資183、亞洲開發(fā)銀行貸款四、政府貸款（政府間的一種融資方式）由一國(guó)政府向另一國(guó)政府提供財(cái)政資金的優(yōu)惠性有償借款。資金主要來源于國(guó)家財(cái)政預(yù)算收入。屬于經(jīng)濟(jì)援助類型之一的貸款，利率低，期限長(zhǎng)，條件較優(yōu)惠。四、政府貸款（政府間的一種融資方式）貸款期限長(zhǎng)，一般10-30年，甚至50年；利率一般在1-3％左右，有的無息，支付費(fèi)率很低的手續(xù)費(fèi)。如科威特政府貸款年利率1-5.5％，償還期18-20年，含寬限期3-5年；比利時(shí)政府貸款為無息貸款，償還期30年，含寬限期10年。這種貸款一般側(cè)重于非盈利的開發(fā)性項(xiàng)目，如城市基礎(chǔ)設(shè)施等。20政府貸款(GovernmentLoan)

除日本、科威特的政府貸款為國(guó)際招標(biāo)采購(gòu)?fù)?，其他?guó)家提供的政府貸款為限制性采購(gòu)。我國(guó)貸款總額的85-90％用于購(gòu)買貸款國(guó)的設(shè)備和技術(shù)。政府貸款額一般不大，帶有經(jīng)濟(jì)援助的性質(zhì)。古巴在2008年幾個(gè)月內(nèi)連續(xù)遭受了“古斯塔夫”、“艾克”和“帕洛瑪”三場(chǎng)颶風(fēng)的襲擊，損失慘重。加上國(guó)際金融危機(jī)的影響，該國(guó)目前面臨相當(dāng)艱難的時(shí)期。中國(guó)向古巴提供了七千萬美元援助貸款用于修繕被颶風(fēng)摧毀的醫(yī)院，還有一千萬美元用于社會(huì)福利項(xiàng)目。22四、政府貸款（政府間的一種融資方式）與其他形式的國(guó)際信貸相比，政府信貸特點(diǎn)專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)程序較復(fù)雜資金來自財(cái)政預(yù)算條件優(yōu)惠，利率較低，期限較長(zhǎng)限制性采購(gòu)長(zhǎng)期性、連續(xù)性政治性強(qiáng)幣種選擇余地少，存在匯率風(fēng)險(xiǎn)政府貸款的作用有利于發(fā)達(dá)國(guó)家的資本輸出和商品輸出發(fā)展中國(guó)家通過合理利用發(fā)達(dá)國(guó)家貸款開發(fā)本國(guó)資源，發(fā)展生產(chǎn)，提高科學(xué)技術(shù)水平和增加出口能力發(fā)展中國(guó)家之間相互提供政府貸款，開展經(jīng)濟(jì)合作，對(duì)于促進(jìn)各自民族經(jīng)濟(jì)獨(dú)立健康的發(fā)展和穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家貸款

貸款使用范圍。一般應(yīng)用于建設(shè)項(xiàng)目，則能源、交通、郵電、工礦、農(nóng)林、漁業(yè)以及教育衛(wèi)生、住宅等設(shè)施。貸款要按照選定、準(zhǔn)備、審查、提款、監(jiān)督的項(xiàng)目程序執(zhí)行。

由于貸款具有經(jīng)濟(jì)援助性質(zhì)，利率低

(年利率1.25%-5.75%)，償還期長(zhǎng)(15-30年，含寬限期5一10年)，從1984年起，增收0.1%的一次性手續(xù)費(fèi)。美國(guó)對(duì)外援助和貸款的方式主要是:

（1）轉(zhuǎn)讓性援助。包括軍事、經(jīng)濟(jì)技術(shù)等方面援助，屬于條件最優(yōu)惠的援助，但往往帶有一定的條件，而目多半是非經(jīng)濟(jì)性條件

（2）信貸援助。多屬于政府之間低息長(zhǎng)期貸款。這些貸款通過聯(lián)邦政府的國(guó)際開發(fā)署和進(jìn)出口銀行、商品信貸公司，向較為貧窮的發(fā)展中國(guó)家以美元或當(dāng)?shù)刎泿盘峁┖退鬟€。其利率的高低和償還期的長(zhǎng)短，則與兩國(guó)政府的關(guān)系、供需程度、國(guó)際金融市場(chǎng)利率水平有關(guān)

聯(lián)邦德國(guó)提供的國(guó)家之間直接雙邊經(jīng)濟(jì)援助分為：

（1）資本援助。屬于優(yōu)惠性的貸款。是國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)援助的主要成分。一般用于基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)設(shè)施和工農(nóng)業(yè)背方面，貸款由

“復(fù)興建設(shè)銀行”

以西德馬克具體提供

（2）技術(shù)援助。是由

“技術(shù)合作公司”負(fù)責(zé)辦理的無償贈(zèng)與方式援助，主要是幫助受援國(guó)盡快掌握其項(xiàng)目工程的技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)科威特是富裕的發(fā)展中國(guó)家，是石油輸出國(guó)組織成員之一，石油最高年出口量為

14700多萬噸?？仆卣ㄟ^科威特阿拉伯經(jīng)濟(jì)發(fā)展基金會(huì)辦理向世界各地和發(fā)展中國(guó)家的貸款?；饡?huì)成立于1961年12月，升始只向阿拉伯國(guó)家提供建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)技術(shù)援助。1974年后，擴(kuò)大到其它區(qū)域的發(fā)展中國(guó)家。它的任務(wù)是向國(guó)家、地方政府、公共團(tuán)體、公共事業(yè)以及合營(yíng)、私營(yíng)企業(yè)提供貸款、無償贈(zèng)款或技術(shù)援助，并代表國(guó)家參加有關(guān)國(guó)際組織，為開發(fā)機(jī)構(gòu)提供資金?；饡?huì)提供的援建項(xiàng)目，主要用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、動(dòng)力、運(yùn)輸和灌溉工程。貸款的利率較低(年利率15-55%)，償還期也較長(zhǎng)(36-95年，含寬限期18-65年)我國(guó)接受外國(guó)政府貸款的概況1979-2000年．我國(guó)借用外國(guó)政府貸款（不包括日本政府貸款，下同）累計(jì)簽約額183.72億美元。其中德國(guó)、法國(guó)、西班牙分別以39.4億美元、24.5億美元和21.8億美元位居前三位。日本是中國(guó)最大的援助國(guó)，日本向中國(guó)提供日元貸款始于1979年。2002年3月，日本政府決定大幅削減對(duì)華日元貸款。案例分析：日元貸款案例的“新聞發(fā)布”2007年12月1日中國(guó)外交部長(zhǎng)楊潔篪和日本外相高村正彥分別代表中日兩國(guó)政府簽署2007年度日本政府對(duì)華日元貸款政府換文，這也將是日本最后一次對(duì)華提供低息長(zhǎng)期貸款。（1）日元貸款的基本資料自1980年第一筆660億日元，2001年開始負(fù)增長(zhǎng)，2007年最后一筆日元貸款。貸款年利率為0.75％至1.5％，償還期限為30至40年（含10年寬限期）。（2）歷史①１９７２年，中國(guó)和日本舉行建交談判，中國(guó)不向日本索取戰(zhàn)爭(zhēng)賠償，日本承諾經(jīng)援協(xié)助中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，這項(xiàng)內(nèi)容沒有公開，只是當(dāng)時(shí)毛澤東、周恩來與日本首相田中角榮、外相大平正芳之間達(dá)成的“默契”。②官方說法：日本政府對(duì)華日元貸款是在一種有特殊政治和歷史背景下所作出的互利互惠的資金合作，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展起到了一定積極作用，同時(shí)也給日本帶來了好處和利益。③民間看法：你們的民間索賠沒道理。你們的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人放棄了戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，作為補(bǔ)償，我們提供了低息貸款和資金援助。意思是說，雙方就此扯平，中國(guó)不能再提賠償?shù)氖?。?）基本階段①80年代在80年代中國(guó)資金極度匱乏的情況下，日元投資在一段時(shí)間里對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展曾起到了很重要的促進(jìn)作用，在80年代中期一度達(dá)到了中國(guó)國(guó)內(nèi)投資總額的23％－24％。在整個(gè)80年代，基本上主要的建設(shè)項(xiàng)目都有日元貸款的參與，這種低息、長(zhǎng)期貸款促進(jìn)了中國(guó)的鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口、道路、通訊設(shè)施的修建。②90年代

90年代后期以來，中國(guó)吸引外資的數(shù)量不斷增多，現(xiàn)在每年有500億－600億美元，外資開始豐富，而且很多重大項(xiàng)目都是自籌資金。所以日元貸款在國(guó)內(nèi)建設(shè)中的比例逐年下降，基本上不能左右中國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和政策。③2000年以來自上世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破裂之后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“失去的十年”，2001年還是負(fù)增長(zhǎng)。相應(yīng)地，從2001年以來，日本對(duì)華ODA數(shù)額便逐漸下降，基本以平均每年20％的速度減少。（4）相關(guān)數(shù)據(jù)①1980在1980年的對(duì)華ODA中，低息貸款是660億日元，無償援助是6.82億日元，技術(shù)援助是5．64億日元。②2001年2001年這三個(gè)部分分別是1613.66億日元，63.33億日元，77.77億日元。③2004年日本在2004年度（2004年4月1日至2005年3月31日）將向中國(guó)提供總額為858.75億日元的政府貸款（約8億美元），比上一年度減少11％。上述貸款將用于中國(guó)中西部地區(qū)7個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。344.95億日元貸款將用于西安市、包頭市和新疆伊寧市等城市環(huán)境治理項(xiàng)目；50.73億日元將用于內(nèi)蒙古自治區(qū)人才培養(yǎng)項(xiàng)目。④2005年2005年度日對(duì)華貸款換文簽署本年度日元貸款額度為747.98億日元，主要用于有關(guān)環(huán)保、人才培養(yǎng)及教育等10個(gè)項(xiàng)目。（4）相關(guān)數(shù)據(jù)⑤2006年2006年度對(duì)華日元貸款金額為623.3億日元，將用于中國(guó)7個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。據(jù)介紹，其中包括昆明城市水環(huán)境綜合整治工程(二期)104億日元、寧夏城市水污染綜合治理工程84.32億日元、新疆城市環(huán)境綜合治理工程(一期)129.98億日元、四川城市供排水管網(wǎng)工程63億日元、安徽城市水環(huán)境治理工程84億日元、吉林松花江流域林業(yè)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目95億日元和內(nèi)蒙古呼和浩特市大氣環(huán)境保護(hù)工程(二期)63億日元。⑥2007年2007年度對(duì)華日元貸款金額為460億日元，將用于中國(guó)6個(gè)環(huán)保項(xiàng)目的建設(shè)。截至目前，日本政府已累計(jì)向中國(guó)政府提供日元貸款約32,000億日元。35第二節(jié)國(guó)際證券投資一、國(guó)際證券投資概述1、

有價(jià)證券的含義——表示一定財(cái)產(chǎn)權(quán)的證書。廣義：商品證券貨幣證券資本證券其他證券狹義：資本證券，簡(jiǎn)稱證券362、有價(jià)證券的屬性收益性——固定收益/半固定收益/變動(dòng)收益/選擇收益風(fēng)險(xiǎn)性分權(quán)性——普通股〉優(yōu)先股〉公司債〉政府債變現(xiàn)性波動(dòng)性——貼現(xiàn)發(fā)行/溢價(jià)發(fā)行/票面發(fā)行373、證券投資的意義金融市場(chǎng)證券化證券市場(chǎng)多樣化證券投資法人化證券市場(chǎng)微機(jī)化證券市場(chǎng)國(guó)際化證券市場(chǎng)自由化384、國(guó)際證券投資的程序第一步：選擇對(duì)象收益率稅金——stamptax手續(xù)費(fèi)安全性期限變現(xiàn)性便利性價(jià)格39第二步：把握時(shí)點(diǎn)“低買高賣”的原則因素的可預(yù)見性和不可預(yù)見性政治、經(jīng)濟(jì)、心理、技術(shù)因素40第三步：判斷行情買入價(jià)和賣出價(jià)開盤價(jià)和收盤價(jià)最高價(jià)和最低價(jià)漲停板和跌停板牛市和熊市多頭和空頭股票價(jià)格指數(shù)41第四步：確立方式現(xiàn)貨交易預(yù)約購(gòu)回[日]現(xiàn)先交易期貨交易期權(quán)交易股票價(jià)格指數(shù)期貨交易期貨合約的期權(quán)交易42第五步：證券交易所的辦理程序開戶交易委托——市價(jià)委托&限價(jià)委托經(jīng)紀(jì)商場(chǎng)上交易[美]口頭交易[港澳、東南亞]牌板交易交割過戶43二、國(guó)際股票投資

股票的概念

股票的種類44（一）按照股東享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小分：1.普通股最基本、發(fā)行量最大的股票標(biāo)準(zhǔn)股票風(fēng)險(xiǎn)最大的股票45普通股的股東權(quán)利經(jīng)營(yíng)參與權(quán)

——法律與實(shí)踐的差別收益分配權(quán)凈利潤(rùn)=總利潤(rùn)-工資-借貸款項(xiàng)-稅款-公司債券利息-法定公積金-優(yōu)先股股息46普通股的股東權(quán)利認(rèn)股優(yōu)先權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)47普通股的種類藍(lán)籌股定義：“大公司”的三個(gè)條件歷史上的藍(lán)籌股藍(lán)籌股的不可購(gòu)買性48成長(zhǎng)股定義：指那些銷售額和收益額的增長(zhǎng)幅度高于整個(gè)國(guó)家及其所在行業(yè)的增長(zhǎng)水平的股份有限公司所發(fā)行的股票。原因：凈利潤(rùn)大部分作為發(fā)展基金，少數(shù)作為股息紅利來分配。49周期性股定義：指股票收益隨商業(yè)周期而波動(dòng)的公司所發(fā)行的股票。例：航空、汽車、鋼鐵、化工行業(yè)的股票防守性股定義：在經(jīng)濟(jì)條件普遍惡化時(shí)，收益高于其它股票平均收益的股票。例：公用事業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)投機(jī)性股定義：價(jià)格很不穩(wěn)定或公司前景不確定的股票。50A類股和B類股區(qū)別：股票面額A>B，通常B=1/10A股東權(quán)利A=B或A<B發(fā)行的目的是什么？中國(guó)的A種股和B種股512.優(yōu)先股定義：preferred/preferentialstock內(nèi)容約定股息率股息部分免稅[美]85%免稅優(yōu)先索取權(quán)可贖回贖回價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格52發(fā)行優(yōu)先股的意義對(duì)投資者而言收益穩(wěn)定收入免稅對(duì)發(fā)行公司而言發(fā)行新股票利于轉(zhuǎn)換（優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換為普通股或公司債券）避免決策分散產(chǎn)生“杠桿”作用53累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參加分配和不參加分配的優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換和不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股優(yōu)先股的種類54（二）按照股票是否記名分：記名股票注：Endorsement不記名股票優(yōu)點(diǎn)：轉(zhuǎn)讓方便。55（三）按照是否用票面金額表示分：有面值股定義：公司章程和票面上標(biāo)明金額。兩點(diǎn)說明：（1）票面金額要均一、要有限度；（2）發(fā)行價(jià)格不允許溢價(jià)發(fā)行。無面值股定義：比例股優(yōu)點(diǎn)：便于股份分割，有助于股票的流通性。56股票的價(jià)格（一）股票價(jià)格的計(jì)算方法

第一種辦法：股息估值模型原理：股票價(jià)格是將未來的現(xiàn)金收入資本化或貼現(xiàn)。公式：P0:第0期股票的真實(shí)價(jià)格D1:第1期每股的股票收入K:投資者自己確定的適當(dāng)貼現(xiàn)率g:股票以固定水平g增長(zhǎng)

案例：某公司預(yù)計(jì)第一年的股息收入為5元，股息按6%水平遞增，投資者認(rèn)為合適的資本化率為10%，那么該公司的股票價(jià)格為多少？57第二種辦法：資產(chǎn)定價(jià)模型原理：把資本化率看成投資者所希望得到的最低收益率，則股息率等于沒有風(fēng)險(xiǎn)情況下的收益加上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。公式K=Kf+b(Km-Kf)=(1-b)Kf+bKm

K：希望的收益率Kf：沒有風(fēng)險(xiǎn)條件下的收益Km：市場(chǎng)上股票的收益率b：參數(shù)值，用于衡量風(fēng)險(xiǎn)大小58第三種辦法：股票價(jià)格-收益比率公式P/E=1/資本化率案例若K=0.20，則P/E=20，表明投資者愿意以20倍于股票收入的價(jià)格購(gòu)買股票。59（二）股票價(jià)格指數(shù)DowJonesAverageIndexStandard&Poor’s500IndexFinancialTimesIndustrialOrdinaryIndexTokyoShareExchangeIndexHangSengIndex60（三）股票投資收益股票收益來源股息和紅利收益股票交易差價(jià)收益股份公司資產(chǎn)增值收益反映股票收益率高低的幾個(gè)指標(biāo)：本期股利收益率持有期收益率拆股后的持有期收益率61三、國(guó)際債券投資1、債券的概念2、債券的基本要素面值——幣種和大小價(jià)格——3種發(fā)行方式還本期限——短期、中期、長(zhǎng)期利率——固定利率和浮動(dòng)利率

=LIBOR+Margin抗日戰(zhàn)爭(zhēng)債券623、債券的分類按發(fā)行主體分類：——公債券金融債券公司債券按期限長(zhǎng)短分類：——長(zhǎng)期中期短期按利息支付方式分類：——附息債券貼現(xiàn)債券63按發(fā)行方式分類：——公募債券私募債券按有無抵押擔(dān)保分類：——信用債券抵押債券擔(dān)保債券按發(fā)行范圍分類：——國(guó)內(nèi)債券國(guó)際債券（外國(guó)債券）（歐洲債券）644、債券的收益名義收益率（NominalYield）

=C/Pm當(dāng)前收益率(CurrentYield)

=C/P0到期收益率(YieldtoMaturity)65債券的收益持有期收益率(HoldingPeriodYield)實(shí)際收益率(RealizedYield)補(bǔ)充：美國(guó)次級(jí)債危機(jī)2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)跌入了近十年來的低谷，經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致失業(yè)率激增，當(dāng)年6月份美國(guó)的失業(yè)率為6.4%，失業(yè)人口達(dá)到900萬人，創(chuàng)下了1994年7月以來的最高紀(jì)錄。新上任的小布什總統(tǒng)為扭轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不景氣，

采取了大幅度減稅和降低利率的做法來刺激經(jīng)濟(jì)，并期望通過大力發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)來帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇。66美國(guó)次級(jí)債危機(jī)為刺激消費(fèi)，美國(guó)房地產(chǎn)按揭市場(chǎng)通過放松個(gè)人信用政策，包括對(duì)于“沒有正常信貸能力”的人提供按揭貸款等，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級(jí)抵押債危機(jī)提供了合適的土壤。與此同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行就開始不斷降低聯(lián)邦基金利率，直接刺激了次級(jí)抵押貸款需求量的上升，而次級(jí)抵押貸款的增加又直接拉動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。67美國(guó)次級(jí)債危機(jī)一般來說，次級(jí)債的利息要高于政府債券或普通企業(yè)債券，由此成了眾多銀行、共同基金、對(duì)沖基金、投資機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)組合中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。然而，當(dāng)物價(jià)水平不斷往上攀升時(shí)，為抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又不得不連續(xù)提高利率水平。自2004年6月至今美聯(lián)儲(chǔ)已17次提高利率，這直接增加了按揭人的成本，導(dǎo)致浮動(dòng)抵押貸款違約率和取消抵押品贖回權(quán)的次級(jí)貸款比重均出現(xiàn)大幅攀升。68美國(guó)次級(jí)債危機(jī)69美國(guó)次級(jí)債危機(jī)70美國(guó)次級(jí)債危機(jī)由于采用零首付以及在無抵押無擔(dān)保的情況下，違約對(duì)借款人造成實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)損失較小，因此違約率大大增加。今年第一季度達(dá)到13.77%，創(chuàng)下近四年來的新高(見圖二)。美國(guó)次級(jí)債券的問題引發(fā)全球股災(zāi)，日本、香港地區(qū)、澳洲、歐洲各地股市紛紛下跌，從而使得全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)一片恐慌及各國(guó)政府紛紛向金融市場(chǎng)注資。71美國(guó)次級(jí)債危機(jī)從次級(jí)債危機(jī)來分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行過程可歸納為：為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的低利率政策促使了次級(jí)抵押貸款的迅速增長(zhǎng)，而為抑制經(jīng)濟(jì)過熱和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期大幅度地提高利率的貨幣政策，直接促使此次次級(jí)抵押貸款償付危機(jī)的爆發(fā)。而究其根源在于金融創(chuàng)新中對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的控制不當(dāng)，

即面對(duì)高信用風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的次級(jí)抵押機(jī)制，必須加大金融風(fēng)險(xiǎn)的管理與監(jiān)控。72美國(guó)次級(jí)債危機(jī)索羅斯基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)家：對(duì)美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)密切關(guān)注是必要的，但次級(jí)債危機(jī)的恐慌則不必要。這次美國(guó)次級(jí)債券損失大約在1億美元。而這樣一個(gè)損失對(duì)一個(gè)近萬億美元的美國(guó)股市及全球股市來說，其損失也不是很大。73美國(guó)次級(jí)債危機(jī)：對(duì)中國(guó)的影響對(duì)于中國(guó)來說，即使加上次級(jí)債券危機(jī)影響美國(guó)居民的消費(fèi)，再影響中國(guó)的出口，這些影響都是十分微小的。美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)給中國(guó)按揭市場(chǎng)的啟示是值得深人思考的。。。。。。7475四、國(guó)際證券投資分析

——基本分析與技術(shù)分析（一）基本分析

選股不如選時(shí)，選時(shí)不如選勢(shì)

1、

市場(chǎng)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析貨幣金融形勢(shì)分析財(cái)政政策分析通貨膨脹分析政治因素心理因素762、行業(yè)因素分析行業(yè)生命周期行業(yè)景氣變動(dòng)淡旺季法令措施來自國(guó)外的影響773、公司因素分析償還能力分析流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債效率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=資產(chǎn)總額/銷售總額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=固定資產(chǎn)總額/銷售總額平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收賬款·n/36078負(fù)債分析負(fù)債資產(chǎn)比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額盈利分析銷售收益率=利潤(rùn)總額/銷售總額資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)總額/資產(chǎn)總額股東權(quán)益收益率=股東權(quán)益凈額/利潤(rùn)總額79（二）技術(shù)分析1、道氏法背景：技術(shù)分析的開創(chuàng)者。80內(nèi)容：（1）股價(jià)波動(dòng)的三種趨勢(shì)長(zhǎng)期趨勢(shì)：一年以上中期趨勢(shì)：半年短期趨勢(shì)：幾周-幾個(gè)月（2）漲落的三個(gè)階段買空市場(chǎng)：積累階段→好轉(zhuǎn)階段→狂熱階段放慢階段←恐慌階段←承前啟后階段：賣空階段81評(píng)價(jià)開創(chuàng)了技術(shù)分析的基礎(chǔ)；容易錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)，不適于中小投資者。822、移動(dòng)平均線法（1）背景：[美]葛蘭威爾83（2）

內(nèi)容繪制

所謂移動(dòng)平均線，就是將過去一定期間的股價(jià)指數(shù)每日后移一天，計(jì)算股價(jià)指數(shù)平均值，并依次在方格紙上將某一期間的平均股價(jià)逐日連接而形成的股價(jià)移動(dòng)趨勢(shì)圖。5日、10日均線：短期走勢(shì)15日、30日均線：中短期走勢(shì)30日、73日均線：中期走勢(shì)13周（100天）、26周（200天）均線：長(zhǎng)期走勢(shì)84以短期5日均線為例

85日期（11月×日）指數(shù)5天指數(shù)合計(jì)5天移動(dòng)平均指數(shù)12345678910111213141528.7628.7327.4727.3329.0828.6125.2227.2331.4231.8630.8128.6428.3329.8029.74141.37141.22請(qǐng)計(jì)算28.2728.24請(qǐng)計(jì)算86股價(jià)日期87（2）

內(nèi)容

分析——根據(jù)移動(dòng)平均線的趨勢(shì)預(yù)測(cè)買進(jìn)和賣出動(dòng)機(jī)。88（1）

（2）（3）

（4）（5）89（3）

評(píng)價(jià)建立在道氏法的基礎(chǔ)之上，著重考察市場(chǎng)的整體動(dòng)態(tài)，而不著眼于股價(jià)偶然變動(dòng)，具有一定的科學(xué)性。變動(dòng)緩慢，難以把握股價(jià)趨勢(shì)的高峰和低谷，易錯(cuò)失良機(jī)。903、OBV分析法（1）背景：OnBalanceVolume[美]葛蘭威爾成交量是股市的信號(hào)，股價(jià)只不過是它的表現(xiàn)形式。因此，成交量比股價(jià)先行。成交量放大→股價(jià)上升OBV線法就是以股票成交量或成交值的變化趨勢(shì)來推測(cè)股價(jià)變動(dòng)的一種方法。91（2）

內(nèi)容繪制收集當(dāng)日的股價(jià)指數(shù)與成交量，并制成表格。當(dāng)日股價(jià)指數(shù)較前一日股價(jià)指數(shù)高：⊿低：X當(dāng)日指數(shù)上漲，成交值則為正：+反之：-921996年2月當(dāng)日加權(quán)指數(shù)（收盤價(jià)）漲/跌成交值（千萬元）符號(hào)OBV累計(jì)成交總值（千萬元）12345678910236.99240.64248.66241.92240.23249.72245.33253.15265.87269.34X⊿⊿XX⊿X⊿⊿⊿625198100848011290130125-62+51+98-100-84+80-112+90+130+1251130118112791179109511751063115312831408案例93股價(jià)變動(dòng)圖OBV線（累計(jì)成交值）OBV線（成交值）T94（2）

內(nèi)容分析OBV線上升，股價(jià)下跌：買入OBV線下降，股價(jià)上升：賣出OBV線從正的累計(jì)數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)：賣