第5章權(quán)益資本籌集

第一節(jié)籌資概述第二節(jié)權(quán)益資本籌集

第五章

權(quán)益資本籌集學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解企業(yè)籌資的含義與動(dòng)機(jī)、籌資的基本原則，以及各種籌資渠道和籌資方式；掌握吸收投資的含義和優(yōu)缺點(diǎn)；掌握發(fā)行股票、優(yōu)先股、留存收益籌資方式的含義、種類(lèi)、籌資程序以及優(yōu)缺點(diǎn)。重點(diǎn)和難點(diǎn)

普通股、優(yōu)先股籌資的特征，籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；我國(guó)上市公司股票籌集有關(guān)規(guī)定。融資決策需要考慮的內(nèi)容融多少資金？……融資規(guī)模從哪里來(lái)？………融資來(lái)源怎樣來(lái)？…………融資方式不同融資方式所占比例？………融資結(jié)構(gòu)代價(jià)是多少？……融資成本帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)怎樣？………………融資風(fēng)險(xiǎn)

融資環(huán)境

要解決以上問(wèn)題，首先要明確

融資戰(zhàn)略

融資原則融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu)—

現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)—

收支性風(fēng)險(xiǎn)

了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)投資計(jì)劃融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬融資原則融資方式短期中期長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保有擔(dān)保長(zhǎng)期借款租賃債券優(yōu)先股普通股吸收直接投資接受捐贈(zèng)利潤(rùn)留存應(yīng)付工資、應(yīng)付稅費(fèi)應(yīng)付賬款（預(yù)收貨款）銀行短期借款短期融資券應(yīng)收賬款存貨抵押融資抵押融資代理融資自發(fā)性融資自由性融資負(fù)債性融資權(quán)益性融資外部融資內(nèi)部融資第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的概念和動(dòng)機(jī)二、企業(yè)籌資的基本原則三、企業(yè)籌資的渠道與方式四、企業(yè)籌資的種類(lèi)企業(yè)籌資（Financing），又稱(chēng)企業(yè)融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道和金融市場(chǎng)，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為。（一）設(shè)立籌資動(dòng)機(jī)（二）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)（三）償債性籌資動(dòng)機(jī)（四）解困性籌資動(dòng)機(jī)（五）混合性籌資動(dòng)機(jī)一、企業(yè)籌資的概念和動(dòng)機(jī)二、企業(yè)籌資的基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則（二）籌措及時(shí)原則（三）來(lái)源合理原則（四）方式經(jīng)濟(jì)原則（五）依法籌措三、籌資渠道與方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)權(quán)益籌資國(guó)家財(cái)政、銀行信貸非銀行金融機(jī)構(gòu)其他企業(yè)、個(gè)人、企業(yè)自留(2)負(fù)債籌資銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券租賃融資籌資渠道是指客觀存在的企業(yè)取得資金來(lái)源的途徑?；I資方式是指可供企業(yè)籌措資金時(shí)選用的具體籌資方式?？赊D(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證（一）根據(jù)企業(yè)所籌資金的來(lái)源渠道不同分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資權(quán)益資金（OwnFunds）負(fù)債資金（BorrowedFunds）四、企業(yè)籌資分類(lèi)（二）根據(jù)企業(yè)所籌資金的期限分為短期資金和長(zhǎng)期資金（三）根據(jù)資金的取得方式，分為內(nèi)部融資和外部融資（四）根據(jù)籌資活動(dòng)是否通過(guò)中介金融機(jī)構(gòu)分為直接融資和間接融資供給資金購(gòu)買(mǎi)股票債券等資金盈余部門(mén)金融市場(chǎng)資金短缺部門(mén)貸款存款資金盈余部門(mén)金融中介機(jī)構(gòu)：（如：商業(yè)銀行）資金短缺部門(mén)

直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系直接融資過(guò)程間接融資過(guò)程間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資（AbsorbingDirectInvestment）二、發(fā)行股票籌資（IssuingStocks）三、留存收益籌資（UsingEarningsRetained）四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類(lèi)1．吸收國(guó)家投資2．吸收法人投資3．吸收個(gè)人投資4．吸收外商投資吸收直接投資，是指非股份有限公司按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)”的原則達(dá)成協(xié)議，直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入的資金，形成企業(yè)資本金的一種方式。（二）吸收直接投資的出資方式1．現(xiàn)金投資（全體投資者的貨幣出資額不得低于公司注冊(cè)資本的30%）2．實(shí)物投資3．工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資:專(zhuān)有技術(shù)，商標(biāo)權(quán)，專(zhuān)利權(quán)，非專(zhuān)利技術(shù)4．土地使用權(quán)注意：股東或發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資；非貨幣資產(chǎn)出資，滿(mǎn)足三個(gè)條件：可以用貨幣估價(jià)，可以依法轉(zhuǎn)讓?zhuān)刹唤?；無(wú)形資產(chǎn)出資比例：公司法沒(méi)做限制，但《外資企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)，專(zhuān)有技術(shù)的作價(jià)應(yīng)與國(guó)際上上通常的作價(jià)原則一致，且作價(jià)金額不得超過(guò)注冊(cè)資本的20%。答案：1.AB1（多選）.我國(guó)公司法規(guī)定，股東或發(fā)起人可以以下列哪些財(cái)產(chǎn)進(jìn)行出資（）

A.現(xiàn)金B(yǎng).實(shí)物資產(chǎn)

C.商譽(yù)D.特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（三）吸收直接投資的程序

1．合理確定吸收直接投資的總量。

2．尋找投資單位

3．協(xié)商投資事項(xiàng)

4．簽署投資協(xié)議

5．按期取得資金優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資方式簡(jiǎn)便（相對(duì)于發(fā)行股票）（2）容易進(jìn)行信息溝通（3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力，有利于增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)（4）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：（1）資金成本較高（2）不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)（3）容易分散企業(yè)的控制權(quán)（相對(duì)于債務(wù)融資）（4）企業(yè)控制權(quán)集中，不利于企業(yè)治理（相對(duì)于股票）（5）不利于產(chǎn)權(quán)交易（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)2（單選）.企業(yè)吸收直接投資最重要的方式（）

A.貨幣資金投資B.實(shí)物投資

C.無(wú)形資產(chǎn)投資D.知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資3（多選）．關(guān)于吸收直接投資，下列說(shuō)法中正確的是（）。

A.投資者只能以現(xiàn)金和實(shí)物出資B.容易分散企業(yè)控制權(quán)

C.有利于盡快形成企業(yè)生產(chǎn)能力D.資金成本較低

E.有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)課堂練習(xí)題答案：2.A

3．BCE4（單選）.下列選項(xiàng)中，不屬于企業(yè)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)的是（）A.有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)B.有利于盡快行成生產(chǎn)力C.有利于企業(yè)控制權(quán)的集中D.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5（判斷）．我國(guó)內(nèi)地企業(yè)吸收香港、澳門(mén)和臺(tái)灣地區(qū)的企業(yè)或個(gè)人資金的行為不屬于吸收外資（）。

課堂練習(xí)題答案：4.C

5．×二、發(fā)行股票籌資（一）股票的特征與分類(lèi)1．股票的概念股票(Stocks)是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的書(shū)面憑證。2．股票的特征（1）法定性（2）收益性（3）風(fēng)險(xiǎn)性（4）參與性（5）無(wú)限期性（永久性）（6）可轉(zhuǎn)讓性（流通性）3.股票的分類(lèi)（1）股票按股東的權(quán)利、義務(wù)分為：

普通股和優(yōu)先股普通股票簡(jiǎn)稱(chēng)普通股(CommonStock)是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。優(yōu)先股票簡(jiǎn)稱(chēng)優(yōu)先股(PreferenceStock)是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)，股利固定的股票。（2）股票按票面是否記名分為：

記名股票和不記名股票發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行（3）按股面是否有金額分為：

有面值股票和無(wú)面值股票（4）按照投資主體性質(zhì)不同，股份分為

國(guó)有股、發(fā)起人股、社會(huì)公眾股（5）按投資者是以人民幣還是外幣認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)可分為：

內(nèi)資股和外資股（6）按發(fā)行的對(duì)象和上市地區(qū)分為：

A股、B股、H股和N股6（單選）.以下股票屬于人民幣特種股票，且在上海和深圳上市的是（）A.A股B.B股C.H股D.N股7（單選）．以下股票屬于人民幣特種股票，且在香港上市的是（）。

A.A股B.B股C.H股D.N股課堂練習(xí)題答案：6.B

7．C普通股東的權(quán)利公司管理權(quán)分享收益權(quán)出讓股份權(quán)4.普通股東的權(quán)利321優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)45文本文本文本文本文本

二、大事記1.1992年8月20日，公司注冊(cè)成立。2.1996年10月24日，公司公開(kāi)發(fā)行記名式普通股3100萬(wàn)股。

3.1996年11月20日，公司股票在深交所上市（股票簡(jiǎn)稱(chēng)“銅都銅業(yè)”）。

4、2003年5月21日，公司發(fā)行7.6億元可轉(zhuǎn)換公司債券。

5、2004年5月24日，公司股票入選深圳100指數(shù)成份股。

6、2005年4月8日，公司股票入選滬深300指數(shù)首批樣本股。

7、2005年9月12日～10月26日，公司股改工作圓滿(mǎn)完成，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)從10月27日起變更為“G銅都”。

8、2005年7月，公司控股75%與香港泰米集團(tuán)公司合資設(shè)立銅陵銅都黃銅棒材有限公司。9、2013年2月，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.8億股股票，募集資金總額不超過(guò)46億，募集資金將用于收購(gòu)安徽銅冠(廬江)礦業(yè)有限公司100%股權(quán)。

文本文本文本文本文本

三、主要股東（公告日期：2013年3月23日）序號(hào)

股東名稱(chēng)持股數(shù)量持股比例股本性質(zhì)1銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司73679600051.83%流通A股2中國(guó)銀行-易方達(dá)深證100交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金115445000.81%流通A股3中國(guó)銀行－嘉實(shí)主題精選混合型證券投資基金105905000.74%流通A股4中國(guó)工商銀行-融通深證100指數(shù)證券投資基金81320000.57%流通A股5中國(guó)民生銀行－銀華深證100指數(shù)分級(jí)證券投資基金78308100.55%流通A股文本文本文本文本文本

四、公司高管董事長(zhǎng)：韋江宏

1962年03月生，高級(jí)選礦工程師，第十一屆、十二全國(guó)人大代表。2003年4月至2006年12月在有色控股任總經(jīng)理、黨委副書(shū)記；2007年1月任有色控股董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、黨委副書(shū)記；2010年4月至2012年2月任有色控股董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記、總經(jīng)理；2012年2月至今任有色控股董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記。文本文本文本文本文本

持股情況

截至日期持股數(shù)量

來(lái)源2005-02-043510股系公司2004年中期實(shí)施利潤(rùn)分配方案所致

2006-03-314388股系公司實(shí)施股權(quán)分置改革方案獲付對(duì)價(jià)所致

2006-11-1537388股通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。2013-03-2337388股文本文本文本文本文本副董事長(zhǎng)：楊軍

1969年12月出生，中國(guó)國(guó)籍，工商碩士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。2004年1月任有色控股國(guó)際貿(mào)易分公司經(jīng)理；2009年2月任公司國(guó)際貿(mào)易分公司經(jīng)理、赤峰金劍銅業(yè)有限責(zé)任公司總經(jīng)理、黨委副書(shū)記；2009年9月任有色控股國(guó)際貿(mào)易分公司經(jīng)理、上海國(guó)際貿(mào)易公司總經(jīng)理、赤峰金劍銅業(yè)公司總經(jīng)理、黨委副書(shū)記；2010年5月任股份公司總經(jīng)理，2010年10月任有色控股公司黨委委員，2011年10月任股份公司黨委書(shū)記，2012年9月至今任有色控股總經(jīng)理、黨委副書(shū)記、董事、股份公司黨委書(shū)記。

文本文本文本文本文本

任職情況

職務(wù)

任職日期離職日期報(bào)酬

持股副董事長(zhǎng)2012-9-132013-7-8374160元0

董事2010-7-92013-7-8374160元0總經(jīng)理2010-7-92012-9-13374160元0職工監(jiān)事2010-3-82010-7-8374160元0文本文本文本文本文本總經(jīng)理：宋修明1956年12月出生，中國(guó)國(guó)籍，工學(xué)學(xué)士，冶煉正高級(jí)工程師，國(guó)務(wù)院政府津貼享受者。2003年7月任金隆銅業(yè)副總經(jīng)理；2007年3月至今任金隆銅業(yè)總經(jīng)理。2010年7月至2012年9月任公司監(jiān)事；2012年9月至今任公司董事、總經(jīng)理。

文本文本文本文本文本

任職情況

職務(wù)

任職日期離職日期報(bào)酬

持股董事2012-10-102013-7-8383300元0職工監(jiān)事2010-7-92012-9-12383300元0總經(jīng)理2012-9-13383300元0文本文本文本文本文本獨(dú)立董事：姚祿仕1962年10月出生，中國(guó)國(guó)籍，管理學(xué)博士。1985年7月至今在合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系主任，教授，碩士生導(dǎo)師。兼任中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)，中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)會(huì)員。2008年10月至今擔(dān)任公司獨(dú)立董事。

文本文本文本文本文本

任職情況

職務(wù)

任職日期離職日期報(bào)酬持股獨(dú)立董事2010-7-92013-7-850000元0獨(dú)立董事2008-10-292010-7-850000元08（單選）.下列權(quán)利中，不屬于普通股股東權(quán)利的是（）A.公司管理權(quán)B.分享盈余權(quán)C.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)D.優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)9（多選）．普通股股東權(quán)利主要有（）。

A.參加股東大會(huì)并表決的權(quán)利B.股票轉(zhuǎn)讓權(quán)

C.股息紅利分配的要求權(quán)

D.公司剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)E.對(duì)公司事物的質(zhì)詢(xún)權(quán)課堂練習(xí)題答案：7.D

8．ABCDE（二）股票的發(fā)行與上市

設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊(cè)成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開(kāi)發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開(kāi)發(fā)行配股發(fā)行是針對(duì)老股東按所持股票比例配售公開(kāi)發(fā)行新股是針對(duì)社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行新股1.股票發(fā)行的程序設(shè)立（首次）發(fā)行股票的基本程序（1）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付股資（2）提出募集股份申請(qǐng)（3）公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議（4）招認(rèn)股份，繳納股款（5）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票增資發(fā)行股票的基本程序（1）股東大會(huì)作出發(fā)行新股的決議（2）提出發(fā)行新股的申請(qǐng)（3）公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票（5）召開(kāi)股東大會(huì)改選董事監(jiān)事，辦理變更登記并公告。2.股票發(fā)行的方式、銷(xiāo)售方式和發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式是指公司通過(guò)何種途徑發(fā)行股票?？煞譃閮纱箢?lèi)：

①公開(kāi)發(fā)行（公募）：通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、對(duì)象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強(qiáng)；有助于提高公司知名度提高影響力。缺點(diǎn)：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高。②不公開(kāi)直接發(fā)行（私募）：不公開(kāi)向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行，故不需中介機(jī)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行成本低；缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。

股票的銷(xiāo)售方式股票的銷(xiāo)售方式是指股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)所采取的股票售銷(xiāo)方法?？煞譃閮纱箢?lèi)：自銷(xiāo)和委托承銷(xiāo)。①自銷(xiāo)：發(fā)行公司自己直接把股票銷(xiāo)售給認(rèn)購(gòu)者。優(yōu)點(diǎn)：可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，可節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點(diǎn)：時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，且發(fā)行公司要有較高的知名度，信譽(yù)和實(shí)力。②承銷(xiāo)：銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)代理。我國(guó)《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)必須與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。A.包銷(xiāo)：據(jù)承銷(xiāo)協(xié)議商定的價(jià)格，證券公司一次性全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司公開(kāi)募集的全部股份，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的認(rèn)購(gòu)者。優(yōu)點(diǎn)：可及時(shí)籌足資本；避免承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：股票以較低價(jià)格賣(mài)給承銷(xiāo)商損失部分溢價(jià)。B.代銷(xiāo)：證券公司僅替發(fā)行公司代售股票，收取傭金，不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險(xiǎn)。股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格。即投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情等因素決定。①等價(jià)（平價(jià)發(fā)行）以股票票面金額為發(fā)行價(jià)格。一般在初次發(fā)行或在股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y時(shí)采用。易推銷(xiāo)，但無(wú)溢價(jià)收入。②時(shí)價(jià)：以本公司股票在流通市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的實(shí)際價(jià)格為基礎(chǔ)確定的發(fā)行價(jià)格。增資擴(kuò)股發(fā)行時(shí)用。（此時(shí)股票已增值）③中間價(jià)：以等價(jià)和時(shí)價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。10（單選）.我國(guó)公司法規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格不得采用的價(jià)格是（）A.平價(jià)B.時(shí)價(jià)C.中間價(jià)D.折價(jià)課堂練習(xí)題答案：10.D3.股票上市股票上市的影響因素股票上市的條件股票上市的暫停與終止（1）股票上市的影響因素股票上市可為公司帶來(lái)的益處①便于籌措新資金，有助于改善財(cái)務(wù)狀況②利用股票收購(gòu)其他公司③利用股票上市客觀評(píng)價(jià)企業(yè)，便于確定公司價(jià)值④促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓⑤提高公司知名度，吸引更多顧客⑥促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化、分散化，防止股權(quán)過(guò)于集中。股票上市可能對(duì)公司產(chǎn)生的不利影響①容易暴露公司商業(yè)秘密；②限制經(jīng)理人員操作的自由度；③公開(kāi)上市需要很高的費(fèi)用，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格；④在資本市場(chǎng)不成熟的情況下，股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)；⑤公司負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；⑥可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。（3）股票上市的條件①股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。②公司股本總額不少于3000萬(wàn)元。③公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上。④公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。（2）股票上市的暫停與終止與特別處理當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件時(shí)，可能被暫?；蚪K止上市。特別處理：最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本（2）股票上市的暫停與終止與特別處理最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊(cè)會(huì)計(jì)師和有關(guān)部門(mén)不予確認(rèn)的部分后，低于注冊(cè)資本注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)上年度利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損經(jīng)證監(jiān)會(huì)或交易所認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的11（單選）.我國(guó)公司法規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)上市，其股票總額不得低于人民幣（）萬(wàn)元

A.2000B.3000C.5000D.10000課堂練習(xí)題答案：11.B12（單選）．股票上市可能給企業(yè)帶來(lái)的不利影響是（）。

A.發(fā)行費(fèi)用高B.使公司失去隱私權(quán)

C.可能使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化D.經(jīng)理人員有更大的經(jīng)營(yíng)操作的自由度課堂練習(xí)題答案：12．AB13（多選）.下列關(guān)于股票的說(shuō)法不正確的是（）A.對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票一律為無(wú)記名股票B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)屬于優(yōu)先股股東的權(quán)利C.股票發(fā)行有代銷(xiāo)和包銷(xiāo)兩種D.股票上市有助于改善公司的財(cái)務(wù)狀況但費(fèi)用較高答案：13.ABC課堂練習(xí)題（三）普通股融資評(píng)價(jià)普通股融資的優(yōu)點(diǎn)1.普通股融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。2.普通股股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還，成為公司的永久性資本。3.普通股融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，用資限制少。4.普通股籌資能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。

普通股融資的缺點(diǎn)1.與債務(wù)資金比，資本成本較高。2.容易分散公司的控制權(quán)。3.公司過(guò)度依賴(lài)普通股融資，會(huì)被投資者視為消極的信號(hào)，從而導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他融資手段的使用。4.增加公司對(duì)外公布財(cái)務(wù)狀況的成本。5.加大公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

14（多選）.下列各項(xiàng)中，屬于“吸收直接投資”和“發(fā)行普通股”籌資方式共有的缺點(diǎn)（）A.限制條件多B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大C.控制權(quán)分散D.資金成本高答案：14.CD課堂練習(xí)題

（四）普通股內(nèi)在價(jià)值

因?yàn)槠胀ü蓛?nèi)在價(jià)值由每期預(yù)期股利現(xiàn)金流入和出售該股的資本利得兩部分組成，據(jù)此可以推導(dǎo)出股票估價(jià)的基本模型為：V=∑Dt+Pnnt=1(1+Ks)t(1+Ks)n

如果投資者永遠(yuǎn)持有股票，則普通股內(nèi)在價(jià)值就等于投資者可獲得的股利的現(xiàn)值總和，故一般化的普通股評(píng)估模型可表示為：

股票內(nèi)在價(jià)值=預(yù)期未來(lái)股利現(xiàn)值之和，即：V=D11+Ks+++D2Dn(1+Ks)2…(1+Ks)n簡(jiǎn)化后得：V=∑Dtnt=1(1+Ks)t

根據(jù)不同的股利增長(zhǎng)情況，此模型亦為作相應(yīng)的調(diào)整，下面分別對(duì)幾種特別的情形予以介紹：（1）零增長(zhǎng)下的股票內(nèi)在價(jià)值

所謂零增長(zhǎng)是指公司每年發(fā)放的股利均相同，形成一個(gè)永久性等額年金，即上述公式中D1=D2=D3==Dn=D，在這種情況下，股票估價(jià)模型可改寫(xiě)為：用數(shù)學(xué)方式可以求得這個(gè)無(wú)限極數(shù)得：…V=D11+Ks+D2(1+Ks)2++…Dn(1+Ks)nV=D1Ks=DKs

（2）正?；蚬潭ㄔ鲩L(zhǎng)下的股票價(jià)值

一般情況下，公司的盈余與股利不會(huì)總是固定不變，它們將會(huì)呈逐年不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，假設(shè)這一增長(zhǎng)率為g，則預(yù)計(jì)未來(lái)任何一年的股利為：Dt=Do·(I+g)t

據(jù)此可以將上述的估價(jià)模型變形為：

當(dāng)g固定時(shí)，上式可化簡(jiǎn)為：

而當(dāng)預(yù)期報(bào)酬率等于必要報(bào)酬率時(shí)，可解出預(yù)期報(bào)酬率為：V=∑Do·(I+g)tt(1+Ks)V=Do·(I+g)Ks-g=D1Ks-gKs=D1V+gnt=1（3）非固定增長(zhǎng)下的股票價(jià)值1234567891001234超速增長(zhǎng)率20%時(shí)間（年）正增長(zhǎng)率15%零增長(zhǎng)0%負(fù)增長(zhǎng)率-5%下增長(zhǎng)率5%每股收益圖5-1

圖5-1中顯示超速增長(zhǎng)的公司預(yù)期以20%的增長(zhǎng)率發(fā)展3年，然后其增長(zhǎng)率降至正常水平5%，其股票現(xiàn)值可用下列公式表示：V=∑Do·(I+g1)(1+Ks)t=1Ntt+∑∞t=1+NDN·(I+g2)t-N(1+Ks)t【案例】某一公司預(yù)期以20%的增長(zhǎng)率發(fā)展3年，然后其增長(zhǎng)率降至正常水平5%，有關(guān)數(shù)據(jù)：DO=1，KS=15%，求其股票現(xiàn)值。

表6-1

年份股利（Dt）現(xiàn)值因子（15%）股利現(xiàn)值PVDt11×（1+20%）0.8701.044000021×（1+20%）0.7561.088640031×（1+20%）0.6581.1370343合計(jì)————3.269664323

股票的最低必要報(bào)酬率可用公式表示為：最低必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率預(yù)期報(bào)酬率是股利收益率與資本利得收益率之和，具體計(jì)算公式如下：普通股的預(yù)期報(bào)酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率第一年的預(yù)期報(bào)酬率用公式表示為：K1=D1/P0+(P1-P0)/P0=D1/P0+g0b2b3b4b5b6b7b8b5a%4a%3a%2a%a%報(bào)酬率（%）預(yù)期報(bào)酬率資本市場(chǎng)線(xiàn)必要報(bào)酬率圖5-2σ（%）三、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股又稱(chēng)特別股，是指優(yōu)先于普通股分得公司收益和剩余資產(chǎn)的一種股票，它是一種股息固定的股票，既類(lèi)似于債券，又同時(shí)具有普通股的某些特性，故優(yōu)先股習(xí)慣上又被稱(chēng)為混合證券，常被普通股視為債券，而被債權(quán)人視為主權(quán)資本。（一）優(yōu)先股特征1.優(yōu)先股具有普通股的特征優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)

都屬于權(quán)益資金 都參與稅后利潤(rùn)分配優(yōu)于普通股的方面股息穩(wěn)定較低一般無(wú)表決權(quán)差于普通股的方面15（多選）.相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以?xún)?yōu)先行使的權(quán)利（）A.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)B.優(yōu)先表決權(quán)C.優(yōu)先分配股利權(quán)D.優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)答案：15.CD2.優(yōu)先股具有債務(wù)的特征公司支付給債券人的利息是從稅前利潤(rùn)中支付的，公司支付給優(yōu)先股股東的股息是從稅后利潤(rùn)中支付的。

在普通股之前取得收益 股息固定沒(méi)有表決權(quán)和管理權(quán)附轉(zhuǎn)換權(quán)的優(yōu)先股可在一定條件下轉(zhuǎn)換為普通股具有財(cái)務(wù)杠桿作用和債務(wù)區(qū)別結(jié)論①普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券，這是因?yàn)?，它必須在普通股之前取得收益，分享資產(chǎn)。②從債券的持有人來(lái)看，優(yōu)先股則屬于股票，因?yàn)樗鼘?duì)債券起保護(hù)作用，可以減少投資的風(fēng)險(xiǎn)，屬于主權(quán)資金。③從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的觀點(diǎn)來(lái)看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)，這是因?yàn)椋瑑?yōu)先股雖沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金，但往往需要支付固定的股利，成為財(cái)務(wù)上的一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質(zhì)。（二）發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)籌資是股份公司發(fā)行優(yōu)先股的基本目的。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的其他動(dòng)機(jī)包括：①防止股權(quán)分散化；②調(diào)劑現(xiàn)金余缺；③改善資金結(jié)構(gòu)；④維持舉債能力。（三）優(yōu)先股的種類(lèi)1.按股利能否累積，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指公司由于種種原因而未能在營(yíng)業(yè)年度內(nèi)按期支付的股利積累到以后年度一并支付的優(yōu)先股股票。特點(diǎn)：股利率固定，并可以累計(jì)計(jì)算。2.按能否參與剩余利潤(rùn)分配，分為參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股是指優(yōu)先股在其所應(yīng)得的股利之外，如企業(yè)由額外剩余，允許以特定方式參與普通股一同參加利潤(rùn)分配的優(yōu)先股。特點(diǎn)是股份公司的利潤(rùn)增大時(shí)，優(yōu)先股股東除可獲得固定股利外，還可分得額外紅利。3.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，亦稱(chēng)可調(diào)換優(yōu)先股，是指在發(fā)行契約中規(guī)定，優(yōu)先股的持有人可以在既定條件下將其股票按事先約定的兌換率轉(zhuǎn)換為企業(yè)的普通股。4.按是否有贖回優(yōu)先股的權(quán)利，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股股票，是指股份公司有權(quán)按預(yù)定的價(jià)格和方式收回已經(jīng)發(fā)行的優(yōu)先股股票。是否收回的決定權(quán)歸發(fā)行企業(yè)所有，股票的持有者不具有支配權(quán)。5.按是股利是否可調(diào)整，分為可調(diào)整優(yōu)先股和固定股利優(yōu)先股優(yōu)點(diǎn)：不用還本，股息支付是在相對(duì)范圍內(nèi)，且股息支付靈活，風(fēng)險(xiǎn)??；優(yōu)先股的發(fā)行并不增加能夠參與公司經(jīng)營(yíng)管理的股東人數(shù)，不會(huì)導(dǎo)致原有普通股股東控制公司的權(quán)利分散。可贖回性的應(yīng)用，可增強(qiáng)其融資的彈性；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力；具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)：相對(duì)債券而言，成本較大；籌資限制因素多。財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)16（單選）．對(duì)投資者有利的優(yōu)先股形式（）。

A.不參加優(yōu)先股B.可贖回優(yōu)先股

C.不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股D.累計(jì)優(yōu)先股17（單選）．某優(yōu)先股面值為100元，現(xiàn)行市價(jià)為120元，股利率為5%，現(xiàn)行市場(chǎng)利率為3%，則該優(yōu)先股每年的股利為（）。

A.35B.3.6C.5D.6課堂練習(xí)題答案：16．D17．C16（多選）．下列關(guān)于優(yōu)先股融資評(píng)價(jià)正確的有（）。

A.沒(méi)有固定到期日，不用償還本金

B.股利支付既固定又有一定的彈性

C.不利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)

D.融資成本低