第五章國際資本流動

第五章國際資本流動第一節(jié)國際資本流動概述第二節(jié)資本流動對經(jīng)濟的影響第三節(jié)金融危機第四節(jié)我國利用外資的情況第一節(jié)國際資本流動概述一、國際資本流動的概念二、國際資本流動的類型三、國際資本流動的原因一、國際資本流動的概念

是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)。

二、國際資本流動的類型

國際借貸長期資本流動短期資本流動貿(mào)易資本流動銀行資本流動避險性資本流動投機性資本流動直接投資證券投資國際債券國際股票國際投資基金國際資本流動

直接投資創(chuàng)辦新企業(yè)直接收購

購買另一企業(yè)的股票，達到控股的比例利潤再投資

國際信貸類型政府間貸款國際商業(yè)銀行貸款國際租賃國際金融組織貸款貿(mào)易信貸出口信貸短期貿(mào)易信貸優(yōu)惠貸款三、國際資本流動的原因國際間收益率的差異

◆利潤率的差異◆金融資產(chǎn)價格的差異◆稅種稅率的差異風(fēng)險的差異◆政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、金融風(fēng)險等。實物經(jīng)濟交易及金融市場操作的需要◆伴隨貿(mào)易、旅游等實物經(jīng)濟交易的資金流動。◆銀行結(jié)算資金流動等。

第二節(jié)資本流動對經(jīng)濟的影響(自學(xué))

一、長期國際資本流動對經(jīng)濟的影響（一）長期資本流動對資本輸入國的影響（二）長期資本流動對資本輸出國的影響（一）長期資本流動對資本輸入國的影響

1、有利影響（1）解決資金短缺問題（2）促進經(jīng)濟的增長和發(fā)展（3）增加就業(yè)機會和財政收入（4）有利于改善國際收支（5）有利于提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平2、不利影響（1）可能有損本國的主權(quán)（2）經(jīng)濟發(fā)展的對外依賴性加強（3）債務(wù)負擔(dān)加重（4）有礙國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展（二）長期資本流動對資本輸出國的影響1、有利影響（1）解決了資本過剩，提高了資本的收益率。（2）帶動本國商品的出口，有利于本國經(jīng)濟的發(fā)展。（3）占據(jù)了更大的國際市場份額，提高了輸出國的國際地位。2、不利影響（1）增加了投資風(fēng)險。（2）資本輸出使本國的投資率降低，導(dǎo)致本國就業(yè)機會減少，財政收入減少，從而影響國內(nèi)政治經(jīng)濟的穩(wěn)定。（3）對外投資影響輸出國的出口貿(mào)易和國際收支。二、短期資本流動對經(jīng)濟的影響（一）短期資本流動的特點1、對經(jīng)濟的各種變動極為敏感，資金流動的反復(fù)性大，具有較強的投機性。2、受心理的預(yù)期因素的影響非常突出

A、建立在經(jīng)濟基礎(chǔ)上

B、自發(fā)地由未經(jīng)證實的信息與謠言導(dǎo)致（二）短期資本流動對經(jīng)濟的影響1、對經(jīng)濟的有利影響第一，有助于國際金融市場的發(fā)展；第二，有利于促進國際貿(mào)易的發(fā)展；第三，為跨國公司短期資產(chǎn)負債管理創(chuàng)造了便捷條件；第四，有利于解決國際收支不平衡問題。2、消極的影響主要表現(xiàn)在對發(fā)展中國家證券市場的影響上。第三節(jié)金融危機一、金融危機的定義和種類二、金融危機理論三、金融危機案例一、金融危機的定義和種類

（一）概念《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》將金融危機定義為“全部或部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫的和超周期的惡化”。（二）種類根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟展望1998》中的分類，金融危機大致可以分為以下四大類：

1、貨幣危機(CurrencyCrises)。當(dāng)某種貨幣的匯率受到投機性襲擊時，該貨幣出現(xiàn)持續(xù)性貶值，或迫使當(dāng)局擴大外匯儲備，大幅度地提高利率。

2、銀行業(yè)危機(BankingCrises)。銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個銀行系統(tǒng)的危機。

3、外債危機(ForeignDebtCrises)一國內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。

4、系統(tǒng)性金融危機(SystematicFinancialCrises)可以稱為“全面金融危機”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機、銀行業(yè)危機、外債危機的同時或相繼發(fā)生。二、金融危機理論——貨幣危機理論

（一）貨幣危機定義廣義：是指一個國家的匯率變動在短期內(nèi)超過一定的幅度（15%—20%）。

狹義：是指在固定匯率的情況下，市場的參與者對該國的貨幣匯率失去信心，從而在外匯市場上進行拋售等活動，導(dǎo)致該國的固定匯率制崩潰，外匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機性質(zhì)的事件。

（二）貨幣危機模型1、第一代貨幣危機模型（1）1979年Krugman在Salant和Henderson的理論模型基礎(chǔ)之上，提出了貨幣危機的早期模型，后經(jīng)Fload和Garber的完善，被稱為克魯格曼模型。（2）第一代貨幣危機模型的產(chǎn)生源于墨西哥(1973～1982)和阿根廷（1978～1981）等國家所發(fā)生的貨幣危機。（3）第一代貨幣危機模型認為：擴張性的宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)致了巨額財政赤字，為了彌補財政赤字，政府只好增加貨幣供給量，同時為了維持匯率穩(wěn)定而不斷拋出外匯儲備，一旦外匯儲備減少到某一臨界點時，投機者會對該國貨幣發(fā)起沖擊，在短期內(nèi)將該國外匯儲備消耗殆盡，政府要么讓匯率浮動，要么讓本幣貶值，最后，固定匯率制度崩潰，貨幣危機發(fā)生。它比較成功的解釋了20世紀(jì)70-80年代的拉美貨幣危機。2、第二代貨幣危機模型

（1）1992～1993年爆發(fā)的歐洲貨幣體系危機中諸多現(xiàn)象無法由第一代貨幣危機模型給予滿意的解釋。當(dāng)金融危機發(fā)生時，部分國家擁有大量外匯儲備，宏觀經(jīng)濟政策并沒有表現(xiàn)出與穩(wěn)定的匯率政策之間的不協(xié)調(diào)。Obstfeld等為了解釋20世紀(jì)90年代發(fā)生的歐洲貨幣體系危機，提出了第二代貨幣危機模型。

（3）該模型認為：政府維護匯率的過程是一個復(fù)雜的政策選擇過程，維護匯率穩(wěn)定是一個政策目標(biāo)抉擇的成本收益權(quán)衡過程。政府維護匯率的收益體現(xiàn)在三個方面：一是政府相信維護匯率穩(wěn)定有助于促進貿(mào)易和投資；二是該國可能有嚴(yán)重的通貨膨脹歷史，因而把固定匯率看作是控制國內(nèi)信用的一個手段；三是匯率的穩(wěn)定也可能被看成是維護該國榮譽的象征或者是存在著國際經(jīng)濟合作的承諾。政府最終放棄固定匯率的原因在于某些因素使得維護固定匯率成本的代價十分高昂：一種可能是政府存在嚴(yán)重的財政赤字，希望通過提高利率來減輕這一負擔(dān)；另一種可能是國內(nèi)存在嚴(yán)重的需求不足，經(jīng)濟蕭條要求政府采取擴張性政策，而擴張性政策和固定匯率制度相抵觸。政府是否捍衛(wèi)固定匯率取決于政府對維護匯率所產(chǎn)生的成本收益的權(quán)衡，當(dāng)市場預(yù)期匯率貶值時，捍衛(wèi)固定匯率的成本將大大增加，最終將促使政府放棄固定匯率制度。

（4）第二代貨幣危機模型強調(diào)危機的自促成性質(zhì)當(dāng)政府內(nèi)外政策不協(xié)調(diào)時，投機者預(yù)期匯率最終會貶值，就會提前搶購?fù)鈪R，結(jié)果是國內(nèi)的經(jīng)濟狀況提前惡化，政府維護匯率的成本增加，貨幣危機提前到來，因而預(yù)期的作用使貨幣危機具有自促成的性質(zhì)。

（5）以O(shè)bstfeld為代表的學(xué)者在強調(diào)危機的自我促成時，仍然重視經(jīng)濟基本面的情況，如果一國經(jīng)濟基本面的情況比較好，公眾的預(yù)期就不會發(fā)生大的偏差，就可以避免危機的發(fā)生。與此同時，另一些第二代貨幣危機模型則認為危機與經(jīng)濟基本面的情況無關(guān)，可能純粹由投機者的攻擊導(dǎo)致。投機者的攻擊使市場上的廣大投資者的情緒、預(yù)期發(fā)生了變化，產(chǎn)生“傳染效應(yīng)（contagionefect)”和“羊群效應(yīng)(herdingbehavior)”，推動著危機的爆發(fā)。3、第三代金融危機模型

（1）94年發(fā)生在墨西哥的金融危機，97年在東亞一些國家發(fā)生的危機表現(xiàn)出了一些新特征，對前面的兩種模型的解釋能力提出了挑戰(zhàn)，許多學(xué)者提出了第三代金融危機模型。（2）亞洲金融危機表明，金融自由化、大規(guī)模的外資流入與波動、金融中介信用過度擴張、過度風(fēng)險投資與資產(chǎn)泡沫化、金融中介資本充足率低與缺乏謹慎監(jiān)管等，是與金融危機相伴發(fā)生的經(jīng)濟現(xiàn)象，由此可見，金融中介尤其是銀行中介在金融危機的形成過程中起著重要作用。（3）第三代金融危機理論開始跳出匯率機制、貨幣政策、財政政策、公共政策等宏觀經(jīng)濟分析范圍，著眼于金融中介、資產(chǎn)價格變化方面，強調(diào)金融中介在金融危機發(fā)生過程中的作用。（4）第三代金融危機模型還不存在一個統(tǒng)一的分析范式，還沒有一個統(tǒng)一的研究框架。

（5）第三代金融危機模型大致可以分為以下九個類別第一，道德風(fēng)險危機模型第二，金融恐慌模型第三，金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性模型第四，危機傳染模型第五，孿生危機模型第六，羊群行為模型第七，“外資誘導(dǎo)型”貨幣危機模型第八，內(nèi)生增長模型第九，第二代貨幣危機模型的擴展4、第四代貨幣危機理論還沒有正式提出。金融危機理論至今已經(jīng)發(fā)展了三代：第一代貨幣危機模型認為危機的根源在于宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)變量的惡化或擴張的貨幣政策與固定匯率間的不協(xié)調(diào)；第二代貨幣危機模型認為政府的經(jīng)濟政策和公共政策導(dǎo)致經(jīng)濟中的多維平衡點，而自促成因素使經(jīng)濟從好的平衡點轉(zhuǎn)移到差的平衡點，危機具有自促成的性質(zhì)；第三代金融危機模型跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析范圍，著眼于金融中介的作用。美國次貸危機一、次貸危機的概念二、次貸危機的產(chǎn)生原因三、次貸危機的爆發(fā)和發(fā)展四、次貸危機的影響五、次貸危機的啟示第四節(jié)我國利用外資的情況一、我國利用外資的形式二、我國的外債情況三、我國利用外資的作用四、我國利用外資中應(yīng)注意的問題一、我國利用外資的形式

我國利用外資形式外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B股、H股等外商直接投資中外合資企業(yè)中外合作企業(yè)外商獨資企業(yè)中外合作開發(fā)國際信貸國際商業(yè)銀行貸款國際金融機構(gòu)貸款出口信貸等外商其它投資“三來一補”等

外國來華直接投資流入及其變動情況

（一）外商直接投資

2009年，對華投資前十位國家/地區(qū)（以實際投入外資金額計）依次為：香港（539.93億美元）、臺灣?。?5.63億美元）、日本（41.17億美元）、新加坡（38.86億美元）、美國（35.76億美元）、韓國（27.03億美元）、英國（14.69億美元）、德國（12.27億美元）、澳門（10億美元）和加拿大（9.59億美元），前十位國家/地區(qū)實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的88.3%。

截至2010年7月底，我國第一、二、三產(chǎn)業(yè)累計吸收外商直接投資分別為126億美元、5468億美元和2679億美元。

中國實際利用FDI的地區(qū)分布比重（1997－2004）

比重單位：%

改革開放以來中國利用外商直接投資狀況單位:億美元年份項目（個）協(xié)議外資金額實際利用外資金額1979－19843248103.93

30.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347

623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.302005531.272006694.682007826.582008923.952009900.33年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項目數(shù)比重%

合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨資經(jīng)營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4

外商直接投資的方式單位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計總量，即從1979年起累計額；GDP為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站()公布數(shù)據(jù)整理。直接利用外資貢獻增大

（二）外商證券投資1.QFII是英文QualifiedForeignInstitutionalInvestors的縮寫，即“合格境外機構(gòu)投資者”QFII制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。

按2002年12月1日起施行的“

合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法”中對合格境外機構(gòu)投資者的定義是：

是指符合“

合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法”規(guī)定的條件，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)投資于中國證券市場，并取得國家外匯管理局額度批準(zhǔn)的中國境外基金管理機構(gòu)、保險公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機構(gòu)。2.QDII

Qualified

Domestic

Institutional

Investor

(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)的首字縮寫，是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，有控制地允許境內(nèi)機構(gòu)投資境外的一項制度安排。對老百姓來說，QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）可以實現(xiàn)代客境外理財業(yè)務(wù)，投資者將手上的人民幣或是美元直接交給銀行、保險公司、基金公司等，讓他們代為投資到國外的資本市場上去。QDII最重要的意義在于拓寬了境內(nèi)投資者的投資渠道，使投資者能夠真正實現(xiàn)自己的資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進行配置，在分散風(fēng)險的同時充分享受全球資本市場的成果。

按2007年7月5日施行的“合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法”中對合格境內(nèi)機構(gòu)投資者的定義是：符合“合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法”規(guī)定的條件，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)在中華人民共和國境內(nèi)募集資金，運用所募集的部分或者全部資金以資產(chǎn)組合方式進行境外證券投資管理的境內(nèi)基金管理公司和證券公司等證券經(jīng)營機構(gòu)。

二、我國外債情況

（一）外債定義

（二）外債的種類

（三）我國外債情況

(一)外債的定義

所謂的外債是指中國境內(nèi)機關(guān)、團體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機構(gòu)或者其他機構(gòu)對中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構(gòu)、企業(yè)或者其他機構(gòu)用外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。

外債的形式：

1．外國政府貸款

2．國際金融機構(gòu)貸款

3．境外銀行和金融機構(gòu)貸款

4．境外發(fā)行的債券

5．買方信貸和延期付款

6．國際金融租賃

7．補償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還部分

8．向國外企業(yè)或私人的借款及他們在我國境內(nèi)的存款

9．其他1.償債率

償債率的警戒線為：20%（二）國際債務(wù)的衡量指標(biāo)2.負債率

負債率的警戒線為：100%3.外債依賴率外債依賴率的警戒線為：8%4.短期債務(wù)比率

短期債務(wù)比率的警戒線為：25%5.其它債務(wù)衡量指標(biāo)一國當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年GNP的比率警戒線為：5%外債余額占本國黃金外匯儲備額的比率警戒線為：3倍以內(nèi)

★在衡量一國外債負擔(dān)時，應(yīng)綜合都考慮以上各項指標(biāo)。（三）我國外債情況

外債的主要形式

1、外國政府貸款

2、國際金融機構(gòu)貸款

3、外國銀行貸款

4、出口信貸

5、發(fā)行國際債券2012年末我國外債余額2012年12