第二章 投資銀行的組織結(jié)構(gòu)

第二章投資銀行的組織結(jié)構(gòu)教學(xué)目標(biāo)掌握投資銀行組織形態(tài)的選擇理解投資銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與部門設(shè)置教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)投資銀行組織形態(tài)的選擇第二章投資銀行的組織結(jié)構(gòu)

主要內(nèi)容

第一節(jié)投資銀行的組織形態(tài)

第二節(jié)投資銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)

第一節(jié)投資銀行的組織形態(tài)一、有限合伙制二、股份公司制三、金融控股公司制一、有限合伙制（一）有限合伙制的概念有限合伙制最主要的法律特征是：當(dāng)事人有兩個或兩個以上，合伙組織無法人資格，普通合伙人主管企業(yè)的日常業(yè)務(wù)和經(jīng)營，并承擔(dān)無限責(zé)任；有限合伙人不參與組織企業(yè)的日常經(jīng)營管理，其對合伙組織的債務(wù)責(zé)任僅為其出資額，負(fù)有限責(zé)任。早期的投行除了家族式企業(yè)外，都采取了合伙制形式。1861年創(chuàng)辦的JP摩根公司，1869年成立的高盛公司，1915年創(chuàng)辦的美林公司，1923年創(chuàng)辦的貝爾斯登等都是合伙企業(yè)。普通合伙企業(yè)/有限合伙企業(yè)

（二）合伙制投資銀行的演化從18世紀(jì)到19世紀(jì)，投資銀行的業(yè)務(wù)和規(guī)模開始擴(kuò)大，采取純粹的家族合伙企業(yè)已不能跟上形勢的發(fā)展。因此，合伙制的投資銀行的部分職位也開始聘任家族外成員來擔(dān)任，合伙人的范圍也有所擴(kuò)大。合伙制的缺點(diǎn)：(1)資金來源狹窄，資本擴(kuò)張速度慢，難以和股份制的投資銀行特別是作為上市公司的投資銀行相抗衡。(2)

缺乏資本積累機(jī)制；（3）組織結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性；（4）決策機(jī)制僵硬；（5）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不均。因此70年代后，美國主要投行都開始向股份公司制演變。附：合伙企業(yè)的特征

1.合伙企業(yè)是非法人企業(yè)，不具有法人地位；2.內(nèi)部關(guān)系屬于合伙關(guān)系，合伙人共享企業(yè)經(jīng)營所得；3.普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任；4.企業(yè)可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營，也可以由部分合伙人(普通合伙人)經(jīng)營，其他合伙人(有限合伙人)僅出資并自負(fù)盈虧；5.所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)合二為一，充分調(diào)動管理者積極性。6.合伙人通常是在投資銀行業(yè)務(wù)方面具有較高聲譽(yù)和地位的專業(yè)人士；典型的合伙企業(yè)：律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估師事務(wù)所、醫(yī)生診所等。案例：合伙人制的保守文化讓高盛“獨(dú)善其身”在1999年上市之前，人們只知道高盛是一個神秘、不停地制造千萬富翁的合伙制公司。①高盛一直是合伙人制——這是人們發(fā)明的最好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制之一。其相對保守的團(tuán)隊(duì)文化和合伙人式的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，恰好成了防范次級債危機(jī)的“靈藥”。②在高盛的等級體制中，能成為合伙人是升遷的重要步驟。高盛的非凡業(yè)績應(yīng)歸功于其員工做出的貢獻(xiàn)，因?yàn)榻^大多數(shù)職員相信，未來某一天，他們有可能成為合伙人。高盛曾經(jīng)的高級合伙人弗里德曼這樣形容：沒有人會去清洗一輛租來的車。成為合伙人的夢想是一種無與倫比的激勵力量，也是吸引最優(yōu)秀人才的巨大誘惑。思考：有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)？有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)——獨(dú)特的激勵約束機(jī)制

1、經(jīng)營者（普通合伙人）同時(shí)也是企業(yè)所有者，并且承擔(dān)無限責(zé)任，因此在經(jīng)營活動中能夠自我約束控制風(fēng)險(xiǎn)，并容易獲得客戶的信任。2、所有權(quán)和管理權(quán)合二為一，能夠充分調(diào)動管理者的積極性。3、出色的業(yè)務(wù)骨干具有被吸收為新合伙人的機(jī)會，合伙制可以激勵員工進(jìn)取和對公司保持忠誠。

案例：高盛的企業(yè)組織形態(tài)轉(zhuǎn)變

1992年底，高盛擁有162個合伙人和約60個有限合伙人。高盛利用一個114人的管理委員會管理著擁有6000名員工的特大型公司。

在高盛，大多數(shù)中層員工以薪水方式獲得報(bào)酬，年終獎金一般是其薪水的23%左右，而合伙人則以合伙利潤的方式從高盛取得報(bào)酬。1998年8月，高盛公司合伙人會議決議將高盛公司改組成為股份有限公司并上市，但是由于美國第三季度股市發(fā)生大幅度下跌，而且投資銀行股票遭到投資者嚴(yán)重拋售，股價(jià)深幅下滑，導(dǎo)致高盛上市日期推遲到1999年，從而結(jié)束了合伙制投資銀行的歷史。數(shù)據(jù)來源：黃亞鈞謝聯(lián)勝《投資銀行理論與實(shí)務(wù)》（第二版）P68

二、股份公司制（一）股份有限公司的概念和特征股份有限公司（簡稱股份公司）是指全部資本由等額股份構(gòu)成，通過發(fā)行股票籌集資本，股東以其所認(rèn)購股份對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。股份有限公司特征：1、資本劃分為等額股份；2、通過發(fā)行股票籌集資本；3、股東人數(shù)不限，但發(fā)起人人數(shù)有限，股份有限公司的發(fā)起人為2人以上200人以下；4、股票可以自由轉(zhuǎn)讓，無須經(jīng)過其他股東的同意；5、生產(chǎn)經(jīng)營以及財(cái)務(wù)必須公開。二、股份公司制（二）公司制的優(yōu)越性：p30-31

①集資功能；②法人功能（獨(dú)立）；③管理專業(yè)化和現(xiàn)代化；④吸引公眾投資（風(fēng)險(xiǎn)有限、股權(quán)流動性）；⑤公司的股權(quán)激勵制度和并購手段創(chuàng)新。（三）公司制投資銀行的發(fā)展

20世紀(jì)末期，世界一流投資銀行基本上都采取股份公司制方式，特別是美國和日本，其主要的專業(yè)投資銀行，都已經(jīng)轉(zhuǎn)化為上市公司直接從證券市場籌集發(fā)展所需資金。就目前而言，股份公司制的投資銀行是最為常見的。三、金融控股公司制（一）金融控股公司的概念進(jìn)入80年代后，投資銀行被收購兼并而成為大型企業(yè)集團(tuán)(既有投資銀行、金融機(jī)構(gòu)，也有非銀行金融機(jī)構(gòu))中的一個組成部分的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。隨著投資銀行的規(guī)模不斷擴(kuò)大和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，公司制組織形態(tài)又進(jìn)一步演變成金融控股公司制。金融控股公司是在一家集團(tuán)公司控制下的眾多的從事銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的子公司、關(guān)聯(lián)公司的一種特殊的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系體。金融控股公司采取的是控股公司的模式，因此從本質(zhì)上來看，仍然屬于公司制組織形態(tài)。金融控股公司有兩種含義：一種廣義的含義是以控股公司形式組建的金融控股集團(tuán)，至少從事兩種以上的銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)全能化的一種組織形式；

另一種狹義的是指在專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上所形成的包括承銷、經(jīng)紀(jì)、并購、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等不同證券業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)，這種形式一般又稱為金融證券集團(tuán)，或證券金融控股公司，證券金融控股公司最早興起于美國。三、金融控股公司制（二）金融控股公司的背景：1999年美國推出《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，取消分業(yè)經(jīng)營禁令，實(shí)施混業(yè)經(jīng)營策略。金融控股公司是適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的控股集團(tuán)，是混業(yè)經(jīng)營的一種實(shí)現(xiàn)形式，金融控股公司不直接經(jīng)營銀行、保險(xiǎn)、證券或信托等業(yè)務(wù)，而是通過旗下的子公司經(jīng)營這些業(yè)務(wù)。在金融分業(yè)監(jiān)管體制下，設(shè)立控股公司，由控股公司持有證券、銀行、保險(xiǎn)和其他金融資產(chǎn)的股權(quán)，是實(shí)現(xiàn)由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)轉(zhuǎn)型的最佳模式。比如：光大集團(tuán)、花旗集團(tuán)。三、金融控股公司制（三）金融控股公司的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)？優(yōu)點(diǎn)：①通過銀行、證券和保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)的混業(yè)經(jīng)營，可以獲得信息優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)等利益；②從業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍看，多元化經(jīng)營提高了銀行控股公司的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力；③救助渠道的保障作用。金融安全網(wǎng)提供的救助機(jī)制實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性，提高競爭力。缺點(diǎn)：

①很容易引起內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)在各部門機(jī)構(gòu)間傳遞，引起一損俱損。②經(jīng)營中容易出現(xiàn)利益沖突，形成內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等。③存在貪大求全的經(jīng)營特點(diǎn)，這會損害到投資銀行的專業(yè)特色，投資銀行被商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營文化所同化，影響其專業(yè)能力和效率。案例：光大集團(tuán)中國光大集團(tuán)創(chuàng)辦于1983年，現(xiàn)已發(fā)展成為以經(jīng)營銀行、證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、信托、投行、基金、期貨、金融租賃、環(huán)保新興產(chǎn)業(yè)及其他實(shí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹鞯奶卮笮推髽I(yè)集團(tuán)。2014年12月8日，光大集團(tuán)由國有獨(dú)資企業(yè)改制為股份制公司，并更名為“中國光大集團(tuán)股份公司”，由財(cái)政部和匯金公司發(fā)起設(shè)立，持股比例分別為44.33%和55.67%。截至2015年末，光大集團(tuán)資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到34,969.16億元，營業(yè)收入1,236.03億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤536.01億元。根據(jù)美國《財(cái)富》雜志2015年7月排名，光大集團(tuán)在世界500強(qiáng)企業(yè)中名列第420位。中央?yún)R金：中央?yún)R金公司根據(jù)國務(wù)院授權(quán)，對國有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。其他：平安、中信、中銀等案例總結(jié)：不同國家投資銀行的組織形態(tài)

美國：1970年7月，美國第一家公開上市投行：唐納德-盧夫金和杰略特公司；1971年，美林上市；1985年，貝爾斯登上市；1981年，所羅門公司上市；1970年摩根斯丹利由合伙制改制為股份制，1986年上市；1999年，高盛由合伙制改制為股份制上市。比利時(shí)、丹麥的投資銀行僅限于合伙制；德國、荷蘭允許有不同形態(tài)，但事實(shí)上只有合伙制；中國香港、馬來西亞、新西蘭、南非等允許采取合伙制或公司制；新加坡、巴西只允許股份公司制。中國：1999年宏源證券上市，中國首家上市證券公司，屬于投資銀行控股上市公司；2003年中信證券上市；其他上市投資銀行：東北證券、國元證券、長江證券、國金證券、西南證券、海通證券、華泰證券。從投資銀行比較發(fā)達(dá)的美、歐、日等國家和地區(qū)來看，公司制是具有典型意義的投資銀行組織結(jié)構(gòu)。資料來源：黃亞鈞《投資銀行理論與實(shí)務(wù)》、李鳳云《投資銀行理論與案例》和何小鋒《投資銀行學(xué)》

第二節(jié)投資銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一、投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)概述公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)有很多種形式，最基本的也是最早的是直線職能制（集權(quán)式），后來發(fā)展為事業(yè)部制（分權(quán)式），再后來又從事業(yè)部制中演生出超事業(yè)部制結(jié)構(gòu)，如矩陣制結(jié)構(gòu)（混合式），等多種公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。

由于現(xiàn)代投資銀行規(guī)模不一，戰(zhàn)略取向和經(jīng)營方針各異，監(jiān)管環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)管控理念不同，所以，投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)也千差萬別?？偨?jīng)理生產(chǎn)部研發(fā)部人力資源部銷售部財(cái)務(wù)部培訓(xùn)科勞資科A車間B車間甲地區(qū)乙地區(qū)1、直線職能型結(jié)構(gòu)示意圖直線職能制：將公司按照職能的不同劃分為若干個部門，每一部門均由最高層領(lǐng)導(dǎo)直接進(jìn)行管理。高度集權(quán)。直線職能制的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

①結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，便于上級對下屬實(shí)施控制；②組織成員職責(zé)分工明確，等級森嚴(yán)，領(lǐng)導(dǎo)威信高；③穩(wěn)定性好，紀(jì)律嚴(yán)明。缺點(diǎn)：

①管理層次和人員過多，協(xié)調(diào)困難；②信息交流不暢，易失真；③下屬參與度低，不易發(fā)揮其主動性；④效率低，決策遲緩，影響上下級之間的非正式溝通總經(jīng)理事業(yè)部丙事業(yè)部乙事業(yè)部甲事業(yè)部戊事業(yè)部丁生產(chǎn)處財(cái)務(wù)處采購處市場處A車間B車間2、事業(yè)部型結(jié)構(gòu)示意圖事業(yè)部型制：面對不確定的環(huán)境，按照產(chǎn)品類別、用戶、地域以及流程等不同業(yè)務(wù)單位，劃分成若干獨(dú)立的業(yè)務(wù)經(jīng)營和分權(quán)管理的管理單位的一種分權(quán)式結(jié)構(gòu)類型。即在總公司下的各事業(yè)部都是具有相對獨(dú)立的利潤中心。事業(yè)部制的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①可以使高層主管只用關(guān)注公司的戰(zhàn)略決策；②各事業(yè)部職能健全，易于協(xié)調(diào)，相對獨(dú)立性強(qiáng)；③提高各事業(yè)部對市場競爭環(huán)境的敏捷適應(yīng)性，充分發(fā)揮分權(quán)組織的優(yōu)點(diǎn)；④更易達(dá)到企業(yè)總體目標(biāo)；⑤以業(yè)務(wù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)的事業(yè)部是獨(dú)立的利潤中心，通過事業(yè)部之間的“防火墻”，保證了證券公司經(jīng)營上的公正性，同時(shí)也有效地避免了風(fēng)險(xiǎn)在不同事業(yè)部之間的擴(kuò)散。缺點(diǎn)：①缺乏職能式結(jié)構(gòu)的規(guī)模效益，機(jī)構(gòu)重復(fù)，管理成本增加；②事業(yè)部之間協(xié)調(diào)困難，甚至出現(xiàn)無效競爭、短視行為等。目前，我國證券公司大都采用事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。案例：中金公司的事業(yè)部制中國國際金融股份有限公司，在其內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門劃分為：投資銀行部、股票業(yè)務(wù)部、固定收益部、資產(chǎn)管理部、財(cái)富管理和研究部等。投資銀行部：為客戶提供包括股本融資、債務(wù)融資以及財(cái)務(wù)顧問等全方位的投資銀行服務(wù)。股票業(yè)務(wù)部：為機(jī)構(gòu)投資者提供證券交易代理和投資顧問服務(wù)。固定收益部：為客戶提供具有國際水準(zhǔn)的固定收益產(chǎn)品銷售、交易、研究、咨詢、產(chǎn)品開發(fā)等一體化服務(wù)。研究部：為基金經(jīng)理和公司客戶提供及時(shí)、可信賴的經(jīng)濟(jì)分析及行業(yè)和企業(yè)研究資料。資產(chǎn)管理部，財(cái)富管理等。從上述中金公司的部門設(shè)置看，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是典型的事業(yè)部制。研發(fā)部生產(chǎn)部市場部財(cái)務(wù)部人事部A產(chǎn)品部B產(chǎn)品部C產(chǎn)品部總經(jīng)理3、典型的矩陣型結(jié)構(gòu)示意圖

由縱橫兩套管理系統(tǒng)組成的矩陣式組織結(jié)構(gòu)：一套縱向的職能管理系統(tǒng)，另一套為完成某項(xiàng)任務(wù)而組成的橫向項(xiàng)目系統(tǒng)，橫向和縱向的職權(quán)具有平衡對等性，它打破了傳統(tǒng)的統(tǒng)一指揮原則，有多重指揮線。優(yōu)點(diǎn)：①組織可以滿足環(huán)境的多重要求；②資源可以在不同的產(chǎn)品或地區(qū)或流程之間柔性分配，具有良好的內(nèi)部溝通，信息傳遞快，組織可及時(shí)地對外部需求的變化作出反應(yīng)；③員工可以依據(jù)個人興趣獲得專業(yè)或一般管理技能。缺點(diǎn)：①有些員工接受雙重命令，這些命令可能是矛盾和沖突的，加上縱向和橫向權(quán)力不平衡的矛盾，使得組織需要良好的居中調(diào)停和解決沖突的技能；②矩陣式結(jié)構(gòu)迫使管理者花費(fèi)大量的時(shí)間在開會上，并且可能提高管理成本。二、投資銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)（一）投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的一般框架無論投資銀行采取何種具體的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，可以把內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為：1.決策層機(jī)構(gòu)

2.職能部門

3.業(yè)務(wù)部門

4.區(qū)域機(jī)構(gòu)（二）投資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)投資銀行的經(jīng)營特點(diǎn)以及證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)特征，要求投資銀行應(yīng)該具有有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)，形成股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層的制衡機(jī)制，從而維護(hù)廣大投資者的利益，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)投資銀行業(yè)的健康發(fā)展。（二）投資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)

1、決策機(jī)構(gòu)包括股東大會、董事會、執(zhí)行委員會和總裁等幾個層次：

（1）股東大會是采取現(xiàn)代公司制投資銀行的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)；

（2）董事會是股東大會的常設(shè)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)投資銀行的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策，是投資銀行的最高決策機(jī)構(gòu)；

（3）執(zhí)行委員會是董事會和總裁可附設(shè)的專門委員會，一般由少數(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富、能力高強(qiáng)的董事和總裁組成；

（4）總裁由董事會任命，是投資銀行最主要的管理執(zhí)行者。

2、職能部門是投資銀行不可或缺的內(nèi)部控制和核算中心，兼有服務(wù)和監(jiān)督的職能。行政職能3、業(yè)務(wù)部門是投資銀行的利潤創(chuàng)造中心。

4、區(qū)域結(jié)構(gòu)：投行的分支機(jī)構(gòu)。投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)各層次示意圖投資銀行的一般業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)示意圖*更具體董事會業(yè)務(wù)部門監(jiān)事會職能部門股東大會總裁及辦公會各委員會投資銀行部證券投資部資產(chǎn)管理部固定收益部……行政辦公室人力資源部財(cái)務(wù)部資金清算部信息技術(shù)部研究所稽核審計(jì)部法律事務(wù)部各地分支機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)管理部風(fēng)險(xiǎn)管理部決策層三、投資銀行的分支機(jī)構(gòu)設(shè)置（一）分行（branch）

它是投資銀行的一個組成部分，是投資銀行總部在其他地區(qū)的延伸,并由總部提供財(cái)力保證。分行不是獨(dú)立的法人實(shí)體，不進(jìn)行獨(dú)立核算，行政、財(cái)務(wù)、資金、人事歸總公司統(tǒng)一管理，決策權(quán)相對有限，必須服從總公司的統(tǒng)一規(guī)劃和領(lǐng)導(dǎo)。優(yōu)點(diǎn)：總部對分行的經(jīng)營有完全的控制權(quán)，但分行可借用總部的名稱和法律義務(wù)從事業(yè)務(wù)；分行機(jī)構(gòu)容易設(shè)立，人員容易配置。缺點(diǎn)：由于分公司不是獨(dú)立法人，其所有負(fù)債必須有總公司承擔(dān)，一旦發(fā)生巨額虧損則總公司容易背上沉重包袱，非常不利于總公司開展和鎖定風(fēng)險(xiǎn)。（二）附屬行(subsidiary，子公司)

根據(jù)所在國