Chap003 證券是如何交易的茲維 博迪 《投資學(xué) 》第九版課件PPT

第三章證券是如何交易的3-23.1公司如何發(fā)行證券一級市場企業(yè)通過承銷商向公眾發(fā)行新證券；投資者取得新證券，公司得到資金；二級市場投資者交易已發(fā)行證券，二級市場上的交易不影響已發(fā)行證券的數(shù)量，僅是證券的所有權(quán)在投資者之間轉(zhuǎn)移。3-33.1公司如何發(fā)行證券股票首次公開發(fā)行再次發(fā)行債券公開募集私募3-4

3.1公司如何發(fā)行證券

3.1.1投資銀行承銷商：投資銀行幫助公司發(fā)行和銷售新證券。包銷：

投資銀行從發(fā)行公司那里購買證券，然后將這些證券銷售給公眾。募股說明書：說明發(fā)行事宜和公司前景。紅鯡魚（初步募股說明書）3-5圖3.1證券發(fā)行公司、承銷商以及公眾之間的關(guān)系3-63.1公司如何發(fā)行證券3.1.2暫擱注冊美國證券交易委員會通過415法案：

該法案允許公司在證券首次注冊后的兩年內(nèi)逐期向公眾銷售證券。概念檢查3-1.3-73.1公司如何發(fā)行證券3.1.3、私募公司使用承銷商直接向少數(shù)機構(gòu)投資者或富裕投資者銷售證券。比公開發(fā)行節(jié)省資金。私募方式發(fā)行的證券不能在二級市場上交易。3-83.1公司如何發(fā)行證券3.1.4、首次公開發(fā)行——IPO過程路演宣傳即將發(fā)行的新證券；建立投資者購股意愿檔案；投資者對新發(fā)行證券的興趣度為定價提供了寶貴信息；3-9圖3.3首次公開發(fā)行股票的長期相對業(yè)績3-103.2證券如何交易3.2.1市場的類型:1、直接搜尋市場買方和賣方需要直接相互搜尋。2、經(jīng)紀(jì)人市場經(jīng)紀(jì)人搜尋買方和賣方。3、交易商市場交易商用自己的賬戶買入這類資產(chǎn)，再從他們的庫存中賣出這類資產(chǎn)。4、拍賣市場——組織性最強所有的交易者集中在同一場所進行交易。3-11買入價和賣出價買入價買入價就是購買的價格。在交易商市場，買入價就是交易商愿意購買的價格。投資者出售給出價方。買賣差價是在這一證券市場的利潤。賣出價賣出價代表銷售時的報價。在交易商市場，賣出價就是交易商愿意賣出的價格。投資者必須支付賣出價才能買入證券。3-123.2.2交易指令的類型市場委托指令:按當(dāng)前市場價格立即執(zhí)行的買入或賣出的指令。限價指令:投資者指定買賣證券的價格。止損指令:股票價格觸及價格界限時指令才會被執(zhí)行。3-13圖3.5限價指令3-143.2.3交易機制交易商市場電子通信網(wǎng)絡(luò)

(ECNs)是一個真正的交易系統(tǒng)，可以自動執(zhí)行命令。專家做市商市場維持一個公平有序的市場。3-153.3美國證券市場3.3.1納斯達克——交易商市場包括3200家上市公司最初，納斯達克主要是一個具有報價系統(tǒng)功能的交易商市場?，F(xiàn)在，納斯達克市場中心推行了一個更復(fù)雜的電子交易平臺，用以自動處理交易。大型指令仍需經(jīng)紀(jì)人與交易商直接談判。3-16圖3.1納斯達克市場首次上市的部分條件3-173.3美國證券市場3.3.2紐約證券交易所——專家做市商市場包括2800家上市公司自動電子交易與傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人/專家交易系統(tǒng)并行。SuperDot：

是一種電子指令轉(zhuǎn)換系統(tǒng)；DirectPlus：

絕大部分的小額指令是自動執(zhí)行的；專家：處理大額訂單，維持交易秩序。3-18圖3.2紐約證券交易所首次上市的部分條件3-193.3美國證券市場3.3.3電子通信網(wǎng)絡(luò)電子通信網(wǎng)絡(luò):是一個直接聯(lián)系買方和賣方的私人計算機網(wǎng)絡(luò)，可自動立即執(zhí)行交易指令。主要的電子通信網(wǎng)絡(luò)包括納斯達克市場中心、ArcaFx、DirectEdge、BATS和LavaFlow?！伴W電交易”:計算機程序通過搜尋可以發(fā)現(xiàn)極小的誤定價并可以在不到1秒的時間內(nèi)執(zhí)行交易。3-203.3美國證券市場3.3.5債券交易債券交易商之間的債券交易大多發(fā)生在場外交易市場。許多債券發(fā)行市場都很小。紐約證券交易所將其債券交易系統(tǒng)的交易范圍進行了擴大。紐約證券交易所債券系統(tǒng)是美國所有交易所中最大的集中化債券市場。3-213.4其他國家的市場結(jié)構(gòu)倫敦股票交易所–主要是電子交易泛歐證券交易所–最初由巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券交易所和布魯塞爾證券交易所合并而成，后來又與紐約證券交易集團合并。東京證券交易所3-223.4其他國家的市場結(jié)構(gòu)3.4.4股票市場的全球化和并購

紐約證券交易所的兼并和收購:群島交易所美國證券交易所泛歐證券交易所納斯達克的兼并和收購:

Instinet電子交易平臺波士頓股票交易所3-233.4其他國家的市場結(jié)構(gòu)3.4.4股票市場的全球化和并購

芝加哥商業(yè)交易所的收購:芝加哥期貨交易所紐約商業(yè)交易所3-24圖3.62008年年末世界主要證券交易所的股票市值3-253.5交易成本經(jīng)紀(jì)傭金：經(jīng)紀(jì)人促成交易的費用交易的顯性成本綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人和折扣經(jīng)紀(jì)人買賣價差：買入價與賣出價之間的價差交易的隱性成本3-263.6以保證金購買投資者需從經(jīng)紀(jì)人那里借入部分購買股票的資金。投資者提供剩余部分資金。保證金（margin）是指投資者提供的出資比例或出資金額。投資者從股票升值中獲取利潤。保證金比例=權(quán)益價值/股票市值3-273.6以保證金購買1、美聯(lián)儲設(shè)定了初始保證金。目前是50%2、維持保證金最低權(quán)益價值必須能夠維持保證金賬戶。如果證券價值下降太多，必須追加保證金。3-28以保證金購買:初始條件例3.1股票市值 $10060% 最初的保證金比例30% 維持保證金的比例100 股票數(shù)（1）初始位置股票市值$10,000負債$4,000

權(quán)益$6,000初始保證金比例=6000/10000=60%。3-29維持保證金例3.1每股股票價格跌至$70（2）新的位置股票市值$7,000負債$4,000

所有者權(quán)益$3,000保證金比例=$3,000/$7,000=43%3-30追加保證金例3.2股票價格跌至多少，投資者將收到追加保證金通知?假設(shè)維持保證金比例為30%。P代表股票價格。權(quán)益價值=資產(chǎn)-負債=100P-$4000保證金比例=(100P-$4,000)

/100P(100P-$4,000)

/100P=0.30計算得:P=$57.14

3-31★表3.4對用保證金購買股票的說明保證金購買，可以獲得更大的上漲潛能，也會承擔(dān)更大的下跌風(fēng)險。P53-543-323.7賣空目的：從證券價格下跌中獲利。賣空的機制：從經(jīng)紀(jì)人處借入股票；賣出股票并將利潤和保證金存入賬戶；平倉空頭頭寸：

買入等量相同的股票償還借入的股票；保證金比例=權(quán)益價值/所欠股票價值3-33例3-3賣空:初始條件DotBomb公司 1000股50% 最初的保證金比例30% 維持保證金比例$100 初始價格出售所得款項 $100,000保證金和權(quán)益 $50,000擁有的股票 1000股3-34例3.3DotBomb每股股票下降到$70資產(chǎn)$100,000(賣出所得款項)$50,000(最初的保證金)負債$70,000(買入股票)所有者權(quán)益$80,000利潤=期末所有者權(quán)益–期初所有者權(quán)益=$80,000-$50,000=$30,000=每股股價下降數(shù)x賣出的股票數(shù)3-35例3-4空頭頭寸的保證金催繳股價上漲到多少時，你會收到保證金催繳通知? ($150,000*-1000P)/(1000P)=30% P=$115.38*注：初始保證金加上出售所得款項

3-363.8證券市場監(jiān)管主要的監(jiān)管法律:1933年頒布的《證券法》；1934年頒布的《證券交易法》；1970年頒布的《證券投資者保護法》；自律金融行業(yè)監(jiān)管局；注冊金融分析師協(xié)會制定的專業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)；3-373.8證券市場的監(jiān)管薩班斯-奧克斯利法案上市公司會計監(jiān)督委員會；公司董事會