遠(yuǎn)期外匯交易

臺(tái)灣中鋼公司購買美元、歐元及日?qǐng)A遠(yuǎn)期合約以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)

WSJ2012年3月23日

臺(tái)灣中國(guó)鋼鐵股份有限公司(ChinaSteelCorp.,2002.TW)周五表示，為對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司購買了513萬美元、164萬歐元以及4億日?qǐng)A的遠(yuǎn)期外匯。該公司發(fā)布聲明稱，美元遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期匯率為1美元兌新臺(tái)幣29.866-30.238元，合約到期日為2013年3月22日。歐元遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期匯率為1歐元兌新臺(tái)幣38.865-39.249元，合約到期日為2014年1月31日。日?qǐng)A遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期匯率為1美元兌83.20日?qǐng)A，合約到期日為2012年4月24日。以收入計(jì)，中鋼公司是臺(tái)灣最大的鋼鐵生產(chǎn)商。中鋼公司看漲美元、歐元、日?qǐng)A，還是看漲新臺(tái)幣？中鋼公司為何不買入即期美元、歐元、日?qǐng)A，賣出即期新臺(tái)幣，而要做遠(yuǎn)期呢？中鋼公司擔(dān)心未來的臺(tái)幣收入貶值，現(xiàn)在就賣出遠(yuǎn)期臺(tái)幣，從而為未來的外匯收入保值。利用遠(yuǎn)期為未來的美元收入保值假設(shè)：2015年初中國(guó)銀行一年期存款利率為i；美國(guó)銀行一年期存款利率為i*，即期匯率為e(中國(guó)直接標(biāo)價(jià)法)。假設(shè)投資者將1元CNY兌換成美元后存美國(guó)銀行定期一年，同時(shí)按照12月期匯率賣出遠(yuǎn)期1/e（1+i*）美元，則一年后確定所得為：f/e（1＋i*）-----CNY香港離岸人民幣現(xiàn)匯和遠(yuǎn)期

市場(chǎng)日均交易額20億美元

WSJ2011年9月27日

香港金管局副總裁彭醒棠表示，離岸人民幣現(xiàn)匯和遠(yuǎn)期市場(chǎng)的日均交易額為20億美元。自2010年7月中國(guó)大陸放松人民幣在香港的使用限制后，離岸人民幣市場(chǎng)開始加速發(fā)展。截至2011年7月底，香港的人民幣存款為5,722億元，高于6月底的5,536億元。中國(guó)石油集團(tuán)子公司今年將簽5億美元遠(yuǎn)期結(jié)匯合約

WSJ2011年3月23日

中國(guó)石油天然氣集團(tuán)(CNPC)旗下子公司中國(guó)石油技術(shù)開發(fā)公司(CPTDC)計(jì)劃今年簽訂價(jià)值5億美元的美元/人民幣遠(yuǎn)期結(jié)匯合約，以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣穩(wěn)步升值的環(huán)境下，中國(guó)有外匯收入的大型企業(yè)紛紛進(jìn)行外匯保值交易，以鎖定成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣NDF市場(chǎng)交易量激增

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2010年03月09日

交易商表示，有關(guān)中國(guó)將很快讓人民幣兌美元升值的猜測(cè)，引發(fā)離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易量激增。該市場(chǎng)并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量在過去6個(gè)月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協(xié)商的方式進(jìn)行的，估計(jì)日均交易量在30億美元到50億美元之間。既然中國(guó)的房?jī)r(jià)看漲，這些老外想，現(xiàn)在買期房，將來交割后，賣出肯定賺錢。（將房子看成人民幣）蘇格蘭皇家銀行證實(shí)其外匯業(yè)務(wù)接受調(diào)查

WSJ2013年11月1日

蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)(RoyalBankofScotlandGroupPLC，RBS)證實(shí)，正在響應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的徹查外匯業(yè)務(wù)是否存在操縱行為的要求。在蘇格蘭皇家銀行之前，包括巴克萊(BarclaysPLC)、瑞銀(UBSAG)和德意志銀行(DeutscheBankAG)在內(nèi)的幾家銀行也表示正在配合調(diào)查。目前，英國(guó)、美國(guó)、瑞士和其他一些國(guó)家均啟動(dòng)了對(duì)部分交易員是否經(jīng)常協(xié)同操縱外匯定價(jià)的調(diào)查。溫家寶：人民幣匯率已近均衡

BBC

2012年3月14日溫家寶在中外記者會(huì)上說，自從2005年匯改以來，中國(guó)實(shí)際有效匯率已提高30%。他說，從2011年9月開始，在香港的人民幣NDF市場(chǎng)開始雙向波動(dòng)，反映人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。智利銀行進(jìn)入人民幣市場(chǎng)

WSJ2012年5月8日

智利第二大銀行BancodeChile(BCH,CHILE.SN)宣布，該行已進(jìn)入人民幣市場(chǎng)，將向智利進(jìn)出口商提供人民幣以便后者與中國(guó)進(jìn)出口商進(jìn)行貿(mào)易談判。該行還將向客戶提供對(duì)沖人民幣交易的遠(yuǎn)期合約。

人民幣NDF市場(chǎng)交易量激增

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2010年03月09日

交易商表示，有關(guān)中國(guó)將很快讓人民幣兌美元升值的猜測(cè)，引發(fā)離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易量激增。該市場(chǎng)并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量在過去6個(gè)月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協(xié)商的方式進(jìn)行的，因此找不到任何權(quán)威的數(shù)據(jù)來源來確定這塊市場(chǎng)的規(guī)模，但交易商估計(jì)，日均交易量在30億美元到50億美元之間。不同尋常的是，最近幾周的大部分交易都集中于期限較短的遠(yuǎn)期交易（期限從1個(gè)月至3個(gè)月不等），這表明市場(chǎng)參與者在押注人民幣升值迫在眉睫。昨天，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川就人民幣匯率發(fā)表講話后，人民幣匯率在NDF市場(chǎng)創(chuàng)下5周高點(diǎn)?；鶞?zhǔn)的1年期美元兌人民幣NDF合約收于6.6418，而官方的即期匯率為6.8264。這意味著，人民幣將在未來一年升值約2.8%。倫敦金融業(yè)反對(duì)歐盟對(duì)金融交易征稅

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2011年09月29日

歐盟委員會(huì)主席巴羅佐針對(duì)金融交易征稅的提案需要獲得歐盟27個(gè)成員國(guó)的一致同意，目前已得到歐盟最大成員國(guó)德國(guó)和法國(guó)的支持，但英國(guó)堅(jiān)決反對(duì)。巴羅佐估計(jì)，該提案每年能籌得約550億歐元（合750億美元），以補(bǔ)充政府財(cái)政收入。他辯稱，公共部門曾提供逾4萬億歐元擔(dān)保來幫助銀行?！艾F(xiàn)在是金融行業(yè)回報(bào)社會(huì)的時(shí)候了?！笔艽硕愂沼绊懙慕鹑诠ぞ叩囊恍┳畲笫褂谜咭矊?duì)此項(xiàng)提議提出了批評(píng)，這些金融工具包括：外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)、股票以及場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易衍生品。中行叫停與部分歐洲銀行在岸外匯交易

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2011年09月22日

中國(guó)銀行已叫停與某些歐洲銀行進(jìn)行的一系列普通外匯交易，原因是中行對(duì)歐洲越來越大的金融風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂。巴黎、興業(yè)等法國(guó)大銀行、以及瑞銀(UBS)的交易員本周被告知，他們不再能夠與中行進(jìn)行遠(yuǎn)期或掉期外匯交易。正常情況下，此類在未來結(jié)算的交易是普普通通的匯市操作。但在壓力較大的時(shí)期，人們有理由對(duì)交易對(duì)手方是否有能力履約產(chǎn)生問號(hào)。

中國(guó)各銀行以前曾顯示出類似的避險(xiǎn)情緒，在2008年末全球金融危機(jī)最高峰時(shí)期叫停與國(guó)外銀行進(jìn)行在未來結(jié)算的外匯交易。中行是中國(guó)外匯市場(chǎng)的領(lǐng)軍者，其它中資銀行（都是國(guó)有控股企業(yè)）很可能效仿中行的做法。法國(guó)各銀行近期還難以獲得中國(guó)銀行間市場(chǎng)的融資，從而可能加大它們的融資成本。不能進(jìn)行遠(yuǎn)期或掉期外匯交易，則可能增加它們對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的難度。從新聞可以看出：遠(yuǎn)期或掉期外匯交易具有什么特點(diǎn)？迄今，在華運(yùn)營(yíng)的外資銀行一直在向其它外資銀行提供放貸和外匯交易，從而限制了損害。從國(guó)際視角看，中國(guó)的外匯市場(chǎng)規(guī)模仍很小，在岸遠(yuǎn)期及掉期外匯交易的日交易量達(dá)到大約45億美元，而全球匯市的日交易量接近4萬億美元。上周穆迪(Moody's)下調(diào)了興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行(CréditAgricole)這兩家法國(guó)銀行的信用評(píng)級(jí)。臺(tái)灣富有排名亞洲第三

VOA2010年10月31日

德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)的最新全球財(cái)富報(bào)告指出，臺(tái)灣平均家庭持有的金融資產(chǎn)，包括存款、股票、基金、保單等，已經(jīng)超過7萬美元，在亞洲富有的程度僅次于日本和新加坡。至于全球的評(píng)比，臺(tái)灣排名第18，仍然在高度富有的行列，而全球最富有國(guó)家的前5名分別是瑞士、美國(guó)、丹麥、荷蘭及日本。報(bào)告還指出，全球有5.65億人屬于富有的中產(chǎn)階級(jí)，每人擁有的金融資產(chǎn)介于7742到4萬5千美元之間，臺(tái)灣大約有9百多萬這類的富有中產(chǎn)階級(jí)，占總?cè)丝诘?成。

我羨慕民主、自由、富強(qiáng)的臺(tái)灣同胞，但也有一絲擔(dān)憂，假如他們的資產(chǎn)都是新臺(tái)幣，假如新臺(tái)幣兌美元一年貶值10%，他們的資產(chǎn)會(huì)不斷縮水，他們出國(guó)留學(xué)或?qū)ν馔顿Y的負(fù)擔(dān)將加重。如何規(guī)避臺(tái)幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)呢？中國(guó)今年可能推出數(shù)種信貸衍生產(chǎn)品

WSJ2010年03月25日

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)馮光華表示，中國(guó)今年晚些時(shí)候可能會(huì)推出旨在對(duì)沖企業(yè)債券和銀行貸款相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信貸衍生產(chǎn)品。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)是中國(guó)央行主管的一家行業(yè)組織。中國(guó)去年的信貸投放創(chuàng)出天量，企業(yè)債市場(chǎng)也迅速膨脹，有時(shí)甚至以信貸質(zhì)量縮水為代價(jià)。這使得中國(guó)政府對(duì)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來越敏感。馮光華指出，在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的企業(yè)債券總價(jià)值已高達(dá)人民幣1.45萬億元；由于越來越多的債券來自信用評(píng)級(jí)較低的發(fā)行方，因此迫切需要對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。馮光華還表示，為支持政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，中國(guó)去年出現(xiàn)了前所未有的大規(guī)模信貸投放，這也凸顯出管理貸款風(fēng)險(xiǎn)的需要。中國(guó)銀行業(yè)2009年的新增貸款額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的人民幣9.59萬億元，引發(fā)了人們對(duì)中國(guó)金融系統(tǒng)未來健康狀況的普遍擔(dān)憂。至于醞釀中的信貸衍生品是否是CDS還不得而知，CDS是發(fā)達(dá)市場(chǎng)中頗受歡迎的一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。盡管有批評(píng)者指出，一些艱深復(fù)雜的衍生品加劇了全球金融危機(jī)，但中國(guó)政府對(duì)待金融創(chuàng)新的態(tài)度卻似乎越來越開放。例如，中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備在下個(gè)月推出國(guó)內(nèi)首個(gè)股指期貨以減小股市的波動(dòng)性，不過在監(jiān)管環(huán)境相對(duì)薄弱的中國(guó)，股指期貨問世也可能引發(fā)更多投機(jī)交易。CDS：CreditDefaultSwap，信貸違約掉期=貸款違約保險(xiǎn)。即銀行（或購買債券的投資人）每年向保險(xiǎn)公司支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用，萬一借貸人（或債券發(fā)行人）破產(chǎn)，就由保險(xiǎn)公司補(bǔ)償銀行（或投資人）所遭受的的損失。AIG就提供這種保險(xiǎn)。中國(guó)推出首個(gè)信用衍生產(chǎn)品

WSJ2010年10月30日

中國(guó)周五推出首個(gè)信用衍生產(chǎn)品，首次向投資者提供對(duì)沖違約風(fēng)險(xiǎn)的工具，盡管全球危機(jī)爆發(fā)以來，這種波動(dòng)性較大的金融產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)飽受爭(zhēng)議。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(NationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors)發(fā)布公告稱，已開展名為“信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具”的試點(diǎn)業(yè)務(wù)，以幫助投資者買賣旨在對(duì)沖潛在信用風(fēng)險(xiǎn)的工具。該協(xié)會(huì)發(fā)布了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引。指引要求風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易商的注冊(cè)資本不得低于人民幣8億元。此外，針對(duì)某一標(biāo)的債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)設(shè)總規(guī)模不得超過該標(biāo)的債務(wù)總余額的500%銀行業(yè)需要憑藉衍生品業(yè)務(wù)提升競(jìng)爭(zhēng)力

WSJ2010年6月9日

巴克萊集團(tuán)(BarclaysPLC,BCS)總裁RobertDiamond周二表示，讓銀行剝離衍生品業(yè)務(wù)將導(dǎo)致美國(guó)金融機(jī)構(gòu)處于不利地位。Diamond稱，國(guó)會(huì)議員不應(yīng)為順應(yīng)民粹主義呼聲而對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施過于嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定。Diamond指出，白宮和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蒂莫西·蓋特納(TimothyGeithner)沒有對(duì)讓銀行剝離衍生品業(yè)務(wù)的提議表示支持。陳久霖改名陳九霖東山再起當(dāng)副總

WSJ2010年06月24日

中航油（新加坡）公司是中國(guó)國(guó)企──中國(guó)航空油料集團(tuán)公司（中航油）的上市子公司。中航油擁有其51%的股份。2004年，時(shí)任中航油（新加坡）公司首席執(zhí)行長(zhǎng)的陳九霖因押注油價(jià)不會(huì)上漲，交易石油衍生品而給公司造成了5.5億美元的損失。2006年3月，陳九霖因發(fā)布虛假財(cái)務(wù)聲明以及未向新加坡證券交易所報(bào)告中航油（新加坡）公司的損失等罪名被新加坡法庭判處入獄51個(gè)月。

當(dāng)時(shí)，主審法官稱這是自李森(NickLeeson)案后對(duì)新加坡影響最大的公司丑聞。交易員李森因交易衍生品造成的損失累計(jì)達(dá)14億美元，從而導(dǎo)致了英國(guó)巴林銀行(Barings)的覆滅?，F(xiàn)在，陳九霖時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，搖身一變成為了中國(guó)葛洲壩集團(tuán)國(guó)際工程有限公司(CGGCInternational)的八名副總之一。這家國(guó)有工程與建筑公司最有名的身份是三峽大壩的主承包商。為了翻開人生的新篇章，陳九霖把原來名字中間的“久”改成“九”。不管是商品市場(chǎng)上的衍生品交易，還是金融市場(chǎng)的衍生品交易，都是依據(jù)對(duì)未來價(jià)格的判斷而達(dá)成的交易，如果判斷錯(cuò)誤，那么此筆交易一定給投資人造成損失。外匯市場(chǎng)的主要衍生交易方式遠(yuǎn)期外匯交易外匯掉期交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易外匯互換交易CH03遠(yuǎn)期外匯交易

ForwardExchangeTransaction3.1遠(yuǎn)期外匯交易概述3.2遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)及其計(jì)算3.3拋補(bǔ)套利與非拋補(bǔ)套利3.4遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用3.5無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易：指買賣雙方達(dá)成交易后，不是馬上(兩個(gè)工作日內(nèi)）而是將來進(jìn)行交割的交易行為。Twopartiesspecifyavaluedatefurtherawaythantwodays—30days,90days,180daysorevenseveralyearstoexecutethedeal.遠(yuǎn)期商品交易的產(chǎn)生早在古希臘和古羅馬時(shí)期的歐洲地區(qū)，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品收獲以前，城里的商人往往先向農(nóng)民預(yù)購農(nóng)產(chǎn)品；等收獲之后，農(nóng)民再交付產(chǎn)品。第一份遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生于1851年3月13日。這是一份關(guān)于3,000蒲式耳的玉米合約，交割日為6月13日，遠(yuǎn)期價(jià)格為比3月13日的玉米市價(jià)每蒲式耳低一分錢。交易雙方在一個(gè)面粉倉庫樓上的房間里達(dá)成遠(yuǎn)期合約，這個(gè)房間后來是芝加哥交易所（CBOT）的第一個(gè)辦公所在地。遠(yuǎn)期外匯交易的產(chǎn)生隨著布雷頓森林體系的崩潰，利率和匯率的頻繁波動(dòng)，人們的資產(chǎn)價(jià)值被置于一個(gè)變化莫測(cè)的世界。如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為金融資產(chǎn)保值？1970年代，衍生金融產(chǎn)品的排頭兵---遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)運(yùn)而生。即期外匯交易工具的拓展假定格力電器進(jìn)口商品，進(jìn)出口合同約定出口方12月27日前裝船，進(jìn)口方次年1月1日前付歐元貨款。假定歐元看漲，格力如何進(jìn)行財(cái)務(wù)操作？現(xiàn)在（10月27日）買入歐元現(xiàn)匯，留待12月底支付?；蛘撸F(xiàn)在向銀行購買遠(yuǎn)期歐元，以備將來付款。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時(shí)間和地點(diǎn)），在未來的約定日期(達(dá)成交易兩個(gè)工作日以后）辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的分類按照遠(yuǎn)期合同確定交割時(shí)間的不同，可分為：1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(FixedForwardTransaction)這類外匯交易的交割日為某一確定的日期，既不能提前，也不能推遲。例如，7月5日，甲銀行與乙銀行通過路透系統(tǒng)簽訂了一項(xiàng)3個(gè)月期固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合約。甲銀行買進(jìn)3MIO美元；乙銀行賣出美元。成交匯率：EUR1=USD1.2123,交割日期為10月6日。屆時(shí)，甲銀行與乙銀行必須在10月6日這一天，同時(shí)按對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的帳戶內(nèi)。遠(yuǎn)期外匯交易的分類2、確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易在這類交易中，雙方商定某一月份中的任何一天可以作為外匯買賣交割日。例如1月15日，甲銀行(報(bào)價(jià)銀行)與乙銀行(詢價(jià)銀行)達(dá)成一項(xiàng)選擇外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合約，約定4月份交割。甲銀行買入2MIO澳元，乙賣出。成交匯率：AUD1=USD0.76在4月1日起至4月30日止的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，乙銀行都可以通知甲銀行按照合約規(guī)定的的匯率進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易的分類3、未確定交割期的遠(yuǎn)期外匯交易（OptionalForwardTransaction）又稱擇期外匯交易,指由交易雙方約定于未來某一段時(shí)期，依交易當(dāng)時(shí)所約定的幣別、匯率及金額可隨時(shí)進(jìn)行交割的交易活動(dòng)。此類遠(yuǎn)期外匯交易也可以說是一種選擇外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，即類似于確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易方式，只是可選擇的時(shí)間范圍更寬。中國(guó)工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2007年3月27日

100美元兌人民幣現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)起息日

7天

(7D)771.01774.872007-04-05

20天

(20D)770.4774.262007-04-18

1個(gè)月

(1M)769.78773.642007-04-30

2個(gè)月

(2M)767.82771.672007-05-29

3個(gè)月

(3M)766.13769.972007-06-29

4個(gè)月

(4M)764.48768.312007-07-30

5個(gè)月

(5M)762.96766.792007-08-29假設(shè)今天是2007年3月27日，2007年8月初你將出國(guó)留學(xué)，需要3萬美元，咋整？方法有3:1.現(xiàn)在買入3萬美元現(xiàn)匯存起來2.到開學(xué)時(shí)再買現(xiàn)匯支付3.現(xiàn)在向工行買入遠(yuǎn)期美元。1.固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易你可向工行買入4月期美元。7月30日交割，你付出？CNY得到3萬USD的現(xiàn)匯存款。假如你不愿承擔(dān)開學(xué)時(shí)美元現(xiàn)匯上漲的風(fēng)險(xiǎn)，選擇現(xiàn)在向工行買入遠(yuǎn)期美元。那么買入幾月期美元？為什么？中國(guó)工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2007年3月27日

美元兌人民幣現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)起息日

6個(gè)月

(6M)761.5765.322007-09-28

7個(gè)月

(7M)759.91764.032007-10-29

8個(gè)月

(8M)758.36762.922007-11-29

9個(gè)月

(9M)756.78761.792007-12-31

10個(gè)月

(10M)755.52760.832008-01-29

11個(gè)月

(11M)754.15759.912008-02-29

12個(gè)月

(1Y)752.99759.042008-03-31假設(shè)今天是2007年3月27日；假設(shè)2007年12月24日你有一筆來自國(guó)外的100美元匯款收入；假設(shè)你預(yù)測(cè)未來1年內(nèi)人民幣對(duì)美元升值，你如何規(guī)避未來的美元貶值風(fēng)險(xiǎn)？你在2007年3月27日（今天）可向工行賣出9月期美元，2007年12月31日交割。交割時(shí)你付出100USD，得到？CNY

？遠(yuǎn)期交易的有效起息日遠(yuǎn)期外匯交易如果沒有約定起息日，則一般遵循即期交易的起息原則：遠(yuǎn)期交易有效起息日通常以成交當(dāng)日即期交易的交割日為起點(diǎn)，按整月下推至相應(yīng)的營(yíng)業(yè)日，如遇節(jié)假日則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。例如：3月8日成交的即期交易有效起息日為3月10日，則當(dāng)日成交的3月期遠(yuǎn)期交易的有效起息日（交割日）為6月10日，若6月10日是某一方或者雙方的節(jié)假日，則順延至6月11日，以此類推。遠(yuǎn)期交易的有效起息日若順延后已到下個(gè)月，則回推至遠(yuǎn)期交割月最后一個(gè)有效營(yíng)業(yè)日。如一筆3月28日成交的1月期遠(yuǎn)期外匯交易，當(dāng)日成交的即期交易起息日是3月30日，則這筆遠(yuǎn)期交易的有效起息日為4月30日，若4月30日正好是星期六，因不能跨月交割，則回推至4月29日即4月份最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。遠(yuǎn)期匯率買賣雙方達(dá)成遠(yuǎn)期合約時(shí)，約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。即期匯率類似現(xiàn)房?jī)r(jià)，遠(yuǎn)期匯率類似期房?jī)r(jià)。升值與貶值外匯市場(chǎng)上，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率都在不停的變化。升值、貶值是當(dāng)前的即期匯率與過去某一時(shí)刻的即期匯率相比較而得出。升值與貶值USD對(duì)GBP即期匯率由昨天收盤價(jià)2.5USD/GBP變成今天的2.0USD/GBP，則，貨幣升值與貶值直接標(biāo)價(jià)法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標(biāo)價(jià)法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%升水與貼水升水、貼水是遠(yuǎn)期匯率與即期匯率比，一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率為升水，反之為貼水，二者相等為平價(jià)。一般地說，遠(yuǎn)期匯率多按月報(bào)價(jià)，投資者可據(jù)以算出年升（貼）水率。升水與貼水2005年8月1日，工商銀行所報(bào)即期匯率為：USD1=CNY8.0835/8.124010個(gè)月的期匯報(bào)價(jià)為：USD1=CNY7.8463/7.9015。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式：其一是完全標(biāo)價(jià)法（OutrightQuotation），即完全將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來，這與即期報(bào)價(jià)相同，適用于銀行與商業(yè)客戶的報(bào)價(jià)，比如前述工商銀行的報(bào)價(jià)。CurrencySpotOneMonthThreeMonth

RateRateRateGBP1.6812/361.6786/971.6735/53HKD7.7465/877.7640/837.8205/33…………

對(duì)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式：其二掉期率報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額稱為遠(yuǎn)期差價(jià)（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）。在遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)中，由于人們嫌完全標(biāo)價(jià)法把匯率的每一位數(shù)字都標(biāo)出來太冗長(zhǎng)費(fèi)時(shí)，因此通常采用不完全標(biāo)價(jià)法或掉期率報(bào)價(jià)法。掉期率報(bào)價(jià)法，在標(biāo)出即期匯率的基礎(chǔ)上，再標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價(jià)的基本點(diǎn)。掉期率報(bào)價(jià)法適用于銀行同業(yè)間報(bào)價(jià)假定，2009年10月27日某時(shí)刻路透報(bào)價(jià)系統(tǒng)終端行情如下：

貨幣報(bào)價(jià)銀行SPOT1M2MCADXEHK2.2820/3212/1817/24JPYYSXX110.10/2845/3896/102GBPZOIK1.4208/1223/2932/38外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)值（點(diǎn)數(shù)），并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水,詢價(jià)銀行如何知道遠(yuǎn)期匯率？市場(chǎng)上，小販批發(fā)買入和零售賣出蘋果的價(jià)格：

買入價(jià)變動(dòng)值賣出價(jià)變動(dòng)值價(jià)格趨勢(shì)

0.5

0.7

小數(shù)～大數(shù)0.30.2

大數(shù)～小數(shù)上漲下跌

同樣，銀行也可以報(bào)出遠(yuǎn)期外匯買入價(jià)和賣出價(jià)相對(duì)于即期匯率的變動(dòng)值，這是大小不同的兩個(gè)數(shù)字（點(diǎn)數(shù)），投資者可以據(jù)以判斷匯率趨勢(shì)，即基準(zhǔn)貨幣的升貼水（價(jià)格上漲或者下跌）情況。遠(yuǎn)期匯率即期匯率=+遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)（點(diǎn)數(shù)前小后大）-遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)（點(diǎn)數(shù)前大后?。┤绻麑r(jià)格1kg蘋果=10元看成匯率，若買入價(jià)和賣出價(jià)的變動(dòng)值為小數(shù)～大數(shù)，則蘋果漲價(jià)，即匯率中的基準(zhǔn)貨幣升水。反之，則相反。若買入價(jià)和賣出價(jià)的變動(dòng)值為小數(shù)～大數(shù)，則基準(zhǔn)貨幣升水。若買入價(jià)和賣出價(jià)的變動(dòng)值為大數(shù)～小數(shù)，則基準(zhǔn)貨幣貼水。（美元標(biāo)價(jià)法）SPOT1MCNY7.7711/5532/46JPY112.22/6643/28GBP1.7533/7757/64遠(yuǎn)期匯率？（2)某日巴黎外匯市場(chǎng)上現(xiàn)匯匯率AUD1=USD0.6685-0.6695，三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為74-78點(diǎn)。（1）某日法蘭克福外匯市場(chǎng)上現(xiàn)匯匯率為USD1=CAD1.8400-1.8420，三個(gè)月期遠(yuǎn)期差價(jià)為238-233點(diǎn)。遠(yuǎn)期匯率？(4)某日倫敦外匯市場(chǎng)上現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6955-1.6965，三個(gè)月期遠(yuǎn)期差價(jià)為50-60點(diǎn)。(3)某日紐約外匯市場(chǎng)上現(xiàn)匯匯率為EUR1=USD1.4570-1.4580,三個(gè)月期遠(yuǎn)期差價(jià)為470-462點(diǎn)。例題：1982年2月15日，倫敦外匯市場(chǎng)上英鎊美元即期匯價(jià)為：GBP1=USD1.8370—1.8385，6月期匯率為177／172。中鋼公司賣出6月期美元3000，交割時(shí)會(huì)收到多少英鎊?解：(1)計(jì)算英鎊美元6月期匯價(jià)：1．8370—0.0177=1.81931．8385—0.0172=1.8213GBP1=USD1．8193—1.82l3(2)計(jì)算折合英鎊數(shù)：3000÷1.8213=GBP1647中鋼公司賣出6月期美元3000，交割時(shí)會(huì)收到1647英鎊。擇期外匯交易

（OptionalForwardTransaction）擇期外匯交易是遠(yuǎn)期外匯交易的一種特殊形式,指由交易雙方約定于未來某一段時(shí)期，依交易當(dāng)時(shí)所約定的幣別、匯率及金額可隨時(shí)進(jìn)行交割的交易活動(dòng)。擇期外匯交易事先不固定交割日（起息日）的具體日期，客戶和銀行約定在未來的一段時(shí)間內(nèi)，可隨時(shí)進(jìn)行資金交割，起息日可以是這段時(shí)間內(nèi)的任意一個(gè)工作日，選擇起息日的權(quán)利在客戶手中。擇期外匯交易的應(yīng)用1.銀行買入英鎊，應(yīng)該選擇2個(gè)買入價(jià)格中最小的一個(gè)。兩個(gè)買入價(jià)格分別是：1.5180-0.0039=1.5141；1.5180-0.0080=1.5100所以，第一題的答案是----------？2.銀行買入美元，應(yīng)該選擇2個(gè)買入價(jià)格中最小的一個(gè)。兩個(gè)買入價(jià)格分別是：124.75-0.60=124.15；124.75-1.65=123.10所以，第2題的答案是----------？3.銀行賣出美元，應(yīng)該選擇2個(gè)賣出價(jià)格中最大的一個(gè)。兩個(gè)賣出價(jià)格分別是：1536.0+0.65=1536.65；1536.0+0.85=1536.85所以，第3題的答案是----------？擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價(jià)格確定上則傾向于對(duì)報(bào)價(jià)銀行有利。如果客戶購買1月期美元，交割日為？交割匯率為？如果客戶購買2月期美元，交割日為？交割匯率為？如果客戶購買5月6日~6月6日擇期遠(yuǎn)期美元，交割日為？交割匯率為？擇期外匯交易的價(jià)格擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價(jià)格確定上則傾向于對(duì)報(bào)價(jià)銀行有利。

當(dāng)銀行買入遠(yuǎn)期外匯，而遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，報(bào)價(jià)銀行以有效期期初外匯買入價(jià)交割；當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，以有效期期末外匯買入價(jià)交割。反之則相反。擇期外匯交易的優(yōu)勢(shì)擇期外匯交易主要為一部分無法掌握確定的遠(yuǎn)期交割日的進(jìn)出口商提供遠(yuǎn)期的匯率鎖定服務(wù)，以幫助他們控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。與固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣相比，外匯擇期交易為客戶提供了較大的靈活性。

遠(yuǎn)期匯率決定假設(shè)：2015年初中國(guó)銀行一年期存款利率為i；美國(guó)銀行一年期存款利率為i*，即期匯率為e(中國(guó)直接標(biāo)價(jià)法)。那么，1元CNY兌換成美元后存美國(guó)銀行，一年到期時(shí)的本利和為(以USD表示）：

1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*）-----USD假定存款一年期滿時(shí)的即期匯率為ef，則投資于美元的本利和為(以CNY表示）：

1/e（1+i*）×ef=ef/e（1＋i*）----CNYGBP的即期匯率1.1122/1.1133是隨行就市并結(jié)合自己銀行的頭寸和預(yù)期算出。9月期匯率為1.1172／1.1182，是咋算出來的？1元CNY投資于中國(guó)金融市場(chǎng)，其收益是否確定？1元CNY投資于美國(guó)金融市場(chǎng)，其收益是否確定？？？

1元CNY投資于美國(guó)金融市場(chǎng)，在e及i*已定時(shí)，其收益決定于ef。如何規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)？由于2016年初的即期匯率ef是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有匯率風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型(1元損失失去的效用超過1元收益帶來的效用），為消除不確定性，他可以在2015年初買入即期USD，并存款USD定期1年時(shí)，賣出12M期USD，以規(guī)避USD貶值的風(fēng)險(xiǎn)（1年后美元即期匯率ef可能很?。＜僭O(shè)2015年初對(duì)外投資時(shí)，銀行報(bào)的12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為f，則一年后投資于美國(guó)的本利和為(以CNY表示，無風(fēng)險(xiǎn)收益）：

1/e（1+i*）f=

f/e（1＋i*）-----CNY投資者選擇哪種方式投資（存款1年期CNY還是USD），取決于二者收益（同一貨幣表示）的比較。如果：

1＋i<f/e（1＋i*），即CNY存款收益小于USD存款收益，則投資者會(huì)將資金投入美國(guó)金融市場(chǎng)。如果：1＋i>

f/e（1＋i*）,則出現(xiàn)相反方向的投資。只有當(dāng)這兩種投資方式的收益完全相同時(shí)，即：

1＋i=f/e（1＋i*）套利活動(dòng)才停止。套利活動(dòng)最終使一筆資金存美元或人民幣的收益用同一種貨幣表示相等（假定金融市場(chǎng)完全開放并無交易成本）。在i、i*、e既定時(shí)，銀行所報(bào)匯率必須滿足：1＋i=f/e（1＋i*）即在美元年利率為i，日元年利率為i*，即期匯率為e時(shí)，則花旗銀行報(bào)出12M美元對(duì)日元的遠(yuǎn)期匯率f要滿足上述等式，否則投資者會(huì)拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)利率平價(jià)被廣泛用于計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)。外匯交易中處于市場(chǎng)創(chuàng)造者地位的大銀行（做市商）基本上是根據(jù)各國(guó)間利率差異來確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。拋補(bǔ)利率平價(jià)發(fā)達(dá)國(guó)家的外匯市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，投資者錙銖必較，有利就上。那么，花旗銀行如何計(jì)算并報(bào)出遠(yuǎn)期匯率呢？因?yàn)椋?＋i=f/e（1＋i*），即f/e=（1＋i）/（1＋i*）又假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率為ρ，則即：ρ＋ρi*=i－i*，

忽略ρi*，得到：ρ

i－i*升貼水率的計(jì)算因?yàn)椋雌趨R率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率所以，遠(yuǎn)期差價(jià)的計(jì)算（相對(duì)利差法）遠(yuǎn)期差價(jià)的計(jì)算（絕對(duì)利差法）因?yàn)樗韵鄬?duì)利差法VS絕對(duì)利差法當(dāng)兩種貨幣利率水平都較低時(shí)，兩種計(jì)算方法誤差不大。但當(dāng)利率水平較高時(shí)，則按絕對(duì)利差計(jì)算的遠(yuǎn)期匯率差價(jià)會(huì)有較大的誤差。遠(yuǎn)期匯率計(jì)算

例1，如果USD對(duì)CNY的即期匯率為＄1＝￥5，USD的年利率為5％，CNY的年利率為10％。一年期(12月期）的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為多少？

解：遠(yuǎn)期匯率差價(jià)為：＝￥5×(110％÷105％－1)＝￥0.2381(相對(duì)利差法)＝￥5×(10％－5％)＝￥0.25(絕對(duì)利差法)所以，理論上1年期遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為＄1＝￥5.2381（5＋0.2381），或約為￥5.25（5＋0.25）。例2.美元對(duì)歐元的即期（中間）匯率：USD1=EUR1.1638。美元的1年期存款利率為15%，而德國(guó)歐元的1年期存款利率為10%。求美元兌歐元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。解：根據(jù)利率平價(jià)理論，高利率貨幣美元遠(yuǎn)期貼水。（1）、采用相對(duì)利差法，美元兌歐元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：1.1638－0.0140＝1.1498美元兌歐元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：1.1638－0.0145＝1.1493

（2）、采用絕對(duì)利差法，與相對(duì)利差法的結(jié)果相差5個(gè)基點(diǎn)，這是因?yàn)槔瘦^高的原因。拋補(bǔ)套利理論上，銀行的報(bào)價(jià)必須滿足：

1＋i＝f/e（1＋i*）。但現(xiàn)實(shí)中，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及銀行的個(gè)體差異，對(duì)于具體的幾家銀行的報(bào)價(jià)來說，上述等式往往不成立。所以，對(duì)于投資者來說，如果：1＋i<f/e（1＋i*），投資外幣資產(chǎn)。如果：1＋i>f/e（1＋i*）,投資本幣資產(chǎn)。拋補(bǔ)套利實(shí)例1假設(shè)一個(gè)日本投資者有80000美元，他計(jì)劃投資于90天的大額存單，市場(chǎng)上90天的英鎊大額存單的利率為4%，而90天的美元大額存單的利率為2%。他還了解到英鎊的即期匯率為1.60美元，90天遠(yuǎn)期匯率為為1.58美元。該投資者可以拋補(bǔ)套利嗎？一、可行性分析：設(shè)美國(guó)為本國(guó)，英國(guó)為外國(guó)（？），則：1＋i=1+2%=1.02f/e（1＋i*）=1.58/1.6（1+4%）=1.027所以，投資90天英鎊存單合算二、操作步驟

第一步，將80000美元兌換成50000英鎊（=80000/1.60），購買90天的英鎊大額存單；第二步，在同一天與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合約，出售90天的遠(yuǎn)期52000英鎊，因?yàn)橛㈡^大額存單到期的本利和為52000英鎊[=￡50000×（1+4%）]；第三步，90天后，交割遠(yuǎn)期合同，把英鎊兌換成美元，得到82160美元（=￡52000×1.58）；第四步，確定套利的比較收益。如果投資者購買美元大額存單，其利本和為81600美元[$80000×（1+2%）]，選擇高利率的英鎊大額存單獲得的利差收入為560美元（$82160-$81600），即0.7%的套利收入。

凱恩斯的利率平價(jià)理論是預(yù)測(cè)短期匯率的經(jīng)典方法假設(shè)英國(guó)未來3年年利率為8%，美國(guó)未來3年年利率為4%，利率平價(jià)關(guān)系在未來3年內(nèi)存在，英鎊的即期匯率為1.3美元，如果用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，3年后英鎊的即期匯率為多少？解：根據(jù)利率平價(jià)理論有1＋i=f/e（1＋i*）不管利用哪種方式炒匯，都是基于對(duì)匯率走勢(shì)的正確預(yù)測(cè)。結(jié)論：高利率的貨幣遠(yuǎn)期

，為什么？拋補(bǔ)套利實(shí)例2AninvestorborrowedUSD1million.Hewantstoinvestitfor3months.Theinterestrateis8%inUSvs.10%inCH.Spot:USD1=CHF1.3745/82Forward:USDappreciate0.0036/46CHF1.Ifhehasacoveredinterestarbitrage,Whatishisnetgainorlose?2.Whichmarketwillheinvestto?拋補(bǔ)套利實(shí)例2題解[1,000,000*1.3745*(1+10%*3/12)/(1.3782+0.0046)]–[1,000,000*(1+8%*3/12)]=1,018,847.6–1,020,000=–1152.4(USD)1.HehasanetlossUSD1152.4.2.HewillchoosetoinvestinUS.避險(xiǎn)者因?yàn)椋?＋i＝f/e（1＋i*）但現(xiàn)實(shí)中的報(bào)價(jià)可能不滿足上述方程，對(duì)需要規(guī)避外匯匯率上漲風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)口商來說，避險(xiǎn)者因?yàn)椋?＋i＝f/e（1＋i*）但現(xiàn)實(shí)中的報(bào)價(jià)可能不滿足上述方程，對(duì)需要規(guī)避外匯匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)的出口商來說，非拋補(bǔ)利率平價(jià)在i、i*、e既定時(shí)，投資者預(yù)期一年后美元對(duì)人民幣的即期匯率為Ee,并且假設(shè)投資者為風(fēng)險(xiǎn)中立型（承擔(dān)USD可能貶值的風(fēng)險(xiǎn)，而不是早早賣出遠(yuǎn)期美元來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)），那么，投機(jī)者的套利活動(dòng)的結(jié)果必使下式成立：假定Eρ

表示預(yù)期的即期匯率變動(dòng)率（升值率或貶值率），則

即：Eρ

＋Eρ

i*=i－i*，忽略Eρ

i*

，得到：這就是非拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式。非拋補(bǔ)套利舉例：假設(shè)美國(guó)的3個(gè)月國(guó)庫券（年）利率為8%，而英國(guó)3個(gè)月國(guó)庫券（年）利率為10%，英鎊與美元的即期匯率為1英鎊=1.45美元。一美國(guó)投資者有1000萬美元短期閑置資金（3個(gè)多月的閑錢），請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)其投資方式？解：該投資者的投資方式有兩種，一是購買美國(guó)國(guó)庫券；二是購買英國(guó)國(guó)庫券。若投資于美國(guó)3月期的國(guó)庫券，則到期可獲得本利之和為：1000萬×（1+8%×3/12）=1020萬美元。該投資者用其1000萬美元可兌換為689.66萬英鎊，若將這些英鎊投資于英國(guó)3月期國(guó)庫券，則到期可獲得本利之和為：689.66萬×（1+10%×3/12）=706.9015萬英鎊若3個(gè)月后英鎊與美元的匯率不發(fā)生變化或者英鎊升值，該投資者再將這些英鎊兌換成美元，可獲得1025萬美元或更多，比他用美元購買美國(guó)國(guó)庫券至少多獲利5萬美元。非拋補(bǔ)利率平價(jià)的應(yīng)用價(jià)值當(dāng)投資者預(yù)期的未來即期匯率與銀行報(bào)出的相應(yīng)遠(yuǎn)期匯率不一致時(shí)，投機(jī)者就認(rèn)為有利可圖了：假定Ee>f（美元匯率看漲），投資者將購買遠(yuǎn)期外匯（美元）；假定Ee<f，投資者將賣出遠(yuǎn)期外匯，直到 Ee＝f投機(jī)者銀行報(bào)價(jià)基礎(chǔ)：

1＋i＝f/e（1＋i*）持人民幣還是美元？例：假如美元的實(shí)際利率為5％，預(yù)期貶值率為2％；人民幣實(shí)際利率為4％。持人民幣還是美元？解：根據(jù)非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，如果人民幣實(shí)際利率高于3％，就應(yīng)當(dāng)持有人民幣；如果人民幣實(shí)際利率低于3％，就應(yīng)當(dāng)持有美元。（如果等于3%呢？）依據(jù)利率平價(jià)理論的投資原則如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家。其利差所得會(huì)大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國(guó)家調(diào)往利率低的國(guó)家。貨幣升水所得將會(huì)大于投資于低利率貨幣的利息損失。依據(jù)利率平價(jià)理論的投資原則如果利率差

等于較高利率貨幣的貼水幅度，則無法套利。因?yàn)樗馕吨钏煤唾N水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投機(jī)者如何調(diào)動(dòng)資金，都將無利可圖。依據(jù)利率平價(jià)理論的投資原則如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會(huì)出現(xiàn)。這是因?yàn)樗T發(fā)的拋補(bǔ)套利交易會(huì)影響該國(guó)貨幣的利率和匯率向反方向變動(dòng)。如果不考慮投機(jī)因素的影響，拋補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。

遠(yuǎn)期匯率決定遠(yuǎn)期匯率的決定因素有三：即期匯率、基礎(chǔ)貨幣與標(biāo)價(jià)貨幣的利率差和遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短。一般地說，遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)要比即期匯率的買賣差價(jià)大，而且期限越遠(yuǎn)，差價(jià)越大。2007年3月27日工行報(bào)價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)差價(jià)即期匯率771.88

773.431.55……………..……

6個(gè)月

(6M)761.5765.323.82

9個(gè)月

(9M)756.78761.795.01

12個(gè)月

(1Y)752.99759.046.05遠(yuǎn)期外匯交易操作實(shí)例A：GBP0.5MioA：詢問GBP/USD的即期價(jià)位，金額為50萬英鎊B：GBP1.8920/25B：GBP的價(jià)位為1.8920/25

A：Mine,Plsadjustto1MonthA：買入英鎊，并請(qǐng)調(diào)整為1個(gè)月后的交割日（買1MGBP)B：OK.DoneSpot/1Month93/89at1.8836.WesellGBP0.5Mio，ValJune/22/08.USDtoMyNYB：好的，成交即期至1個(gè)月期的掉期率為93/891月期GBP賣出匯率為1.8836（=1.8925-0.0089）。我們出售50萬英鎊，6月22日為交割日，請(qǐng)將美元匯入我行紐約賬戶A：OK.Allagreed,MyGBPtoMyLondonTks,BIA：好的，同意請(qǐng)將英鎊匯入我的倫敦賬戶謝謝，再見。B：OK,BIandTksB：好的。再見，謝謝。以上我們結(jié)合利率討論遠(yuǎn)期外匯交易。下面討論銀行間遠(yuǎn)期外匯交易的談判。GBP的即期匯率為1.8920/25，掉期率為93/89，即B銀行報(bào)出GBP的1月期匯率為1.8827/36，而B銀行賣出A銀行買進(jìn)GBP，則交割的遠(yuǎn)期匯率為

？遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用1.套期保值：透過遠(yuǎn)期外匯交易可將未來之外幣收入或支出的價(jià)值或成本予以確定，規(guī)避未來匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2.投機(jī)：賣出遠(yuǎn)期美元，其獲利隨美元貶值而提高、其損失隨美元升值而增加。買進(jìn)遠(yuǎn)期美元，其獲利隨美元升值而提高、其損失隨美元貶值而增加。3.3.1遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用--套期保值1、套期保值:避免外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由于經(jīng)濟(jì)實(shí)體最終都要以本國(guó)貨幣核算經(jīng)營(yíng)收入和成本，當(dāng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體現(xiàn)在持有凈外匯債權(quán)或債務(wù)時(shí)，將來匯率的不利變動(dòng)會(huì)引起該實(shí)體以本幣衡量的收入減少和成本增加：持有凈外匯債權(quán)(如凈外匯應(yīng)收款，或外匯處于多頭狀態(tài)時(shí))將承受外匯貶值引起本幣收入減少的損失；持有凈外匯債務(wù)(如凈外匯應(yīng)付款，或外匯處于空頭狀態(tài)時(shí))將承受外匯升值引起本幣支出增加的損失。這種因匯率變動(dòng)引起經(jīng)濟(jì)實(shí)體將來收入減少或成本增加的不確定性就是所謂匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。1、套期保值:避免外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)為什么可用遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)呢？因?yàn)檫h(yuǎn)期交易本質(zhì)上是現(xiàn)在確定將來某一天實(shí)際交割的外匯價(jià)格，是時(shí)間和價(jià)格完全確定的行為。套期保值的原則：經(jīng)濟(jì)實(shí)體持有凈外匯債權(quán)并且外匯看跌時(shí)，應(yīng)賣出遠(yuǎn)期外匯；經(jīng)濟(jì)實(shí)體持有凈外匯債務(wù)并且外匯看漲時(shí)，應(yīng)買入遠(yuǎn)期外匯來避險(xiǎn)。套期保值的操作方法依具體目的而有所不同，主要有：進(jìn)口付匯的套期保值、出口收匯的套期保值；外匯借款的套期保值、外匯投資的套期保值多頭（LongPosition）PK空頭（ShortPosition）

多頭：手中握有外幣資產(chǎn)或未來將買進(jìn)外幣空頭：手中握有外幣負(fù)債或未來將賣出外幣出口商未來有一筆美元收入(多頭)，其可以賣出遠(yuǎn)期美元方式(空頭)規(guī)避此美元部位風(fēng)險(xiǎn)，并將手中外匯部位軋平(多頭與空頭互相抵銷)進(jìn)口商未來有一筆美元支出(空頭)，其可以買進(jìn)遠(yuǎn)期美元方式(多頭)規(guī)避此美元部位風(fēng)險(xiǎn)，并將手中外匯部位軋平(多頭與空頭互相抵銷)進(jìn)口付匯的套期保值

案例1英國(guó)商人看漲美元5432英國(guó)商人進(jìn)口土豆銀行美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主出口土豆進(jìn)口土豆300萬美元遠(yuǎn)期美元多頭合約300萬美元英鎊按照合約約定的價(jià)格￡1=$1.7880賣給銀行英鎊買進(jìn)美元16300萬美元英商簽訂進(jìn)出口合同時(shí)作成本-收益核算，估算價(jià)值300萬美元的土豆在英國(guó)市場(chǎng)的售價(jià)不低于250萬英鎊。這樣，不管未來美元匯率是多少，英商一定可以用300÷1.788=167.78萬英鎊支付，鎖定了進(jìn)口成本。貿(mào)易合同的毛利約（250-167.78）/167.78=49%。既然美元看漲，英國(guó)商人為何不買入即期美元呢？前面提到的中鋼公司買入了遠(yuǎn)期美元、歐元和日元，它是看漲什么貨幣？案例2：2008年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：USD/CAD即期匯率為USD1＝CAD1.4985/9390天遠(yuǎn)期匯水為13/12此時(shí)，美國(guó)進(jìn)口商簽訂從加拿大進(jìn)口價(jià)值CAD125000儀器的協(xié)議，可在三個(gè)月后支付CAD。假如美進(jìn)口商預(yù)測(cè)三個(gè)月后USD/CAD即期匯率將貶值(即CAD對(duì)USD升值)到USD1＝CAD1.4896/04問：①若美進(jìn)口商不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付CAD125000需要多少USD？若現(xiàn)在不付CAD，而是延后三個(gè)月到下年1月中旬支付CAD125000需要多少USD？延后三個(gè)月支付CAD比現(xiàn)在就支付CAD預(yù)計(jì)將多支出多少USD？②若美進(jìn)口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行？解：①現(xiàn)在美進(jìn)口商具有外匯(CAD)債務(wù)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)保值措施，現(xiàn)在就支付CAD125000需要USD1/1.4985×125000。若現(xiàn)在不付CAD，而是延后三個(gè)月支付CAD125000需要USD1/1.4896×125000。三個(gè)月后購買CAD所需USD數(shù)量相對(duì)10月中旬購買CAD所需USD數(shù)量，預(yù)計(jì)將會(huì)多支付USD(1/1.4896－1/1.4985)×125000。②利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)具體操作是：10月中旬美進(jìn)口商與加拿大出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂(按當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)USD/CAD90天遠(yuǎn)期買美元匯價(jià)USD1＝CAD(1.4985－0.0013)＝CAD1.4972)買入同樣數(shù)額三個(gè)月遠(yuǎn)期CAD的合同。三個(gè)月后美進(jìn)口商支付CAD125000，實(shí)際以美元計(jì)算的成本將是“鎖定”的，因?yàn)闊o論三個(gè)月后美元貶值到多少CAD，這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在三個(gè)月后只需USD(1/1.4972)×125000就可滿足支付需要。

進(jìn)口付匯的套期保值案例3：鎖定進(jìn)口付匯成本2008年3月8日美元兌日元的即期匯率為133；3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為132.5。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商甲公司將在6月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。由于甲公司的外匯收入只有美元。公司擔(dān)心付款日美元兌日元的即期匯率下跌，那將會(huì)增加換匯成本。如何是好？3月8日，甲公司可以同銀行敘做一筆3月期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率132.50買入4億日元，同時(shí)賣出美元：

400，000，000÷132.50=3，018，867.92美元

交割日為6月10日。在這一天，甲公司需向銀行支付3，018，867.92美元，同時(shí)銀行將向甲公司支付4億日元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，甲公司都將按132.5的匯率水平從銀行換取日元。

假如甲公司等到支付貨款時(shí)才進(jìn)行即期外匯買賣，如果6月10日美元兌日元的即期市場(chǎng)匯率水平跌至124，那么甲公司必須按124的匯率水平買入4億日元，同時(shí)賣出美元：400，000，000÷124=3，225，806.45美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元：3，225，806.45-3，018，867.53=206，938.92美元由此可見，通過遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定（不一定減少）進(jìn)口商進(jìn)口付匯的成本。當(dāng)然，如果3月8日的預(yù)測(cè)失誤，美元反而升值，6月10日，美元兌日元的即期匯率大于132.5,則該公司做遠(yuǎn)期反而不合算。案例4CNYcasestudy

2008年9月1日，上海某企業(yè)與國(guó)外客商簽約進(jìn)口一批設(shè)備，價(jià)值1000萬美元，定于2009年3月2日收妥付款。如按過去的即期結(jié)售匯，則3月2日當(dāng)天，該公司貨到付款，按即期價(jià)格向銀行買匯，中國(guó)銀行美元當(dāng)日即期售匯牌價(jià)為829.10，公司需支付人民幣：1000萬829.10%=8291萬元。由于上海公司在2008年9月1日與中行簽訂了遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，當(dāng)日該行6個(gè)月美元遠(yuǎn)期售匯牌價(jià)為：825.79,公司需支付人民幣：1000825.79%=8257.9萬元。節(jié)省人民幣：8291萬-8257.9=33.1萬元出口收匯的套期保值案例一：2010年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：GBP/USD即期匯率為GBP1＝USD1.610060天貼水12個(gè)點(diǎn)此時(shí)，美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口價(jià)值￡62500儀器的合同，預(yù)計(jì)兩個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)需將英鎊兌換成美元使用。假如美出口商預(yù)測(cè)兩個(gè)月后GBP/USD即期匯率將貶值到￡1＝＄1.6000。不考慮交易費(fèi)用，問：①若美出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則兩個(gè)月到期將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將會(huì)損失多少美元？(暫不考慮英鎊和美元利率因素)。②若美出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行？剛才我們學(xué)習(xí)了進(jìn)口付匯的套期保值，英商買入遠(yuǎn)期美元，就鎖定了進(jìn)口成本。解：①現(xiàn)在美出口商具有外匯(英鎊)債權(quán)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)保值措施，則兩個(gè)月到期后把收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換將會(huì)損失＄(1.6100-1.6000)×62500=＄625。②利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)具體操作是：10月中旬美出口商與英國(guó)進(jìn)口商簽訂供貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂(按當(dāng)時(shí)GBP/USD60天遠(yuǎn)期匯率￡1＝＄(1.6100－0.0012)＝＄1.6088)賣出同樣數(shù)額兩個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。這樣，無論兩個(gè)月后英鎊貶值到多少美元，這個(gè)合同保證出口商在付給銀行￡62500后一定得到＄1.6088×62500，即出口商通過賣出遠(yuǎn)期英鎊將以美元計(jì)算的收益“鎖定”了。避險(xiǎn)措施：如果出口所收外匯看跌，可在簽訂貿(mào)易合同時(shí)賣出遠(yuǎn)期外匯。出口收匯的套期保值案例2：鎖定出口收匯成本2008年5月8日美元兌日元的即期匯率水平為132，1月期匯率為132.80。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在6月10日收到4億日元的貨款。乙公司擔(dān)心日元匯率將下跌，希望提前1個(gè)月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。咋整？出口商乙公司可以和銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率132.80賣出4億日元，同時(shí)買入美元：400，000，000÷132.80=3，012，048.19美元

交割日為6月10日。在這一天，公司需向銀行支付4億日元，同時(shí)銀行將向公司支付3，012，048.19美元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，乙公司都將按132.8的匯率水平向銀行賣出日元。假如乙公司等到收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場(chǎng)匯率水平升至144，那么甲公司必須按144的匯率水平賣出4億日元，同時(shí)買入美元：

400，000，000÷144=2，777，777.78美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元：

3，012，048.19－2，777，777.78=234，270.41美元外匯借款和外匯投資的套期保值借入外匯和外匯投資同樣也會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，需要采用外匯套期保值交易避免這類匯率受險(xiǎn)。外匯借款和外匯投資的套期保值的具體做法與進(jìn)出口商套期保值類似：借入外匯看漲，則買入遠(yuǎn)期外匯；借出（投資）外匯看跌，則賣出遠(yuǎn)期外匯。不同的是，外幣借款和外幣投資的套期保值不僅包括本金，而且包括利息。中興通訊：將投資衍生品，以降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)

WSJ2010年8月23日

中國(guó)電信設(shè)備公司中興通訊股份有限公司(ZTECo.,0763.HK)表示，已申請(qǐng)對(duì)美元資產(chǎn)進(jìn)行5,000萬美元額度的套期保值和針對(duì)歐元資產(chǎn)進(jìn)行2,000萬歐元的套期保值，此舉旨在降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。這家總部位于深圳的公司表示，人民幣面臨升值壓力，而受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性影響，歐元等非美元貨幣的不穩(wěn)定性增強(qiáng)。該公司稱，上述套期保值提議還須在9月份舉行的股東大會(huì)上獲得股東的審批。遠(yuǎn)期交易也可能失去獲利機(jī)會(huì)通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)出口商、融投資者可以鎖定匯率，使其未來收入或支出固定在某一水平上，從而消除了匯率不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（造成損失的可能性）。但如果匯率變動(dòng)方向和預(yù)測(cè)相反，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也會(huì)造成損失。比如出口商看跌美元，簽訂貿(mào)易合同后立即賣出了遠(yuǎn)期美元，但收到貨款時(shí)，美元即期匯率卻高于已賣出的遠(yuǎn)期匯率，所以，當(dāng)初的遠(yuǎn)期賣出不合算。遠(yuǎn)期交易也可能失去獲利機(jī)會(huì)再比如，借入外匯看漲，融資者買入遠(yuǎn)期外匯預(yù)備還貸。但達(dá)成遠(yuǎn)期交易后，外匯不漲反跌。假如還貸日（也是遠(yuǎn)期交割日）外匯即期匯率比買入的期匯匯率低，顯然，買入即期外匯還債遠(yuǎn)比當(dāng)初高價(jià)買入遠(yuǎn)期外匯合算。3.3.2遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用—投機(jī)2、為外匯買空賣空投機(jī)活動(dòng)提供了可能投機(jī)是指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),在預(yù)測(cè)價(jià)格將要上升時(shí)先買后賣，在預(yù)測(cè)價(jià)格將要下跌時(shí)先賣后買以賺取買賣價(jià)差利潤(rùn)的行為。遠(yuǎn)期外匯投機(jī)，是指投機(jī)者利用買賣期匯的方式來進(jìn)行外匯投機(jī)。遠(yuǎn)期外匯投機(jī)較之即期套匯具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性投機(jī)者買進(jìn)（或賣出）了遠(yuǎn)期美元，假設(shè)交割時(shí)，美元即期匯率≠合約遠(yuǎn)期匯率，投機(jī)者可能虧損，但不論如何，在交割前，遠(yuǎn)期交易的雙方不發(fā)生貨幣的轉(zhuǎn)手(小客戶與銀行做遠(yuǎn)期可能要交的10%保證金)。由于遠(yuǎn)期外匯投機(jī)并不立即涉及貨幣的交割，成交時(shí)無需付現(xiàn)，故即使沒有巨額資金作本錢，也可進(jìn)行大規(guī)模的“買空”、“賣空”投機(jī)。買空PK賣空對(duì)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)而言，預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要上升時(shí)買進(jìn)，這稱為做“多頭”，假如投機(jī)者僅僅只是在將來收付匯價(jià)漲落的差額（=先買進(jìn)后賣出），開始并不具有實(shí)足的交割資金，這種投機(jī)行為又稱為“買空”。同樣，預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要下跌時(shí)賣出，這稱為做“空頭”，假如投機(jī)者僅僅只是在將來收付匯價(jià)漲落的差額（=先賣出后買進(jìn)），開始并不具有實(shí)足的交割資金，這種投機(jī)行為又稱為“賣空”。遠(yuǎn)期外匯投機(jī)的方式1.買空(BuyLong)或做多頭(Bull)：所謂買空，是一種先買看漲的期匯，而后以現(xiàn)匯形式賣出的遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易。2.賣空(SellShort)或做空頭(Bear)所謂賣空，是一種先賣看跌的期匯，后以現(xiàn)匯形式補(bǔ)進(jìn)沖抵的外匯投機(jī)交易。

多頭（買空）操作實(shí)例

在紐約外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為￡1=＄1.4650，某美國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)期英鎊匯率近期將會(huì)大幅度上升，于是做買空交易，購入100萬1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊。1個(gè)月后到期時(shí)，英鎊即期匯率猛漲到￡1=＄1.5650，他以此即期匯率賣出100萬英鎊，軋差后可獲投機(jī)利潤(rùn)[100萬×(1.5650-1.4650)=]10萬美元?？疹^（賣空）操作實(shí)例在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，3月期美元期匯的匯率為USD1=CHF1.0150，某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)美元對(duì)瑞郎的匯率將會(huì)較大幅度下跌，于是做賣空交易，賣出3月期10萬美元。3個(gè)月后，法蘭克福外匯市場(chǎng)上的美元現(xiàn)匯匯率果真跌到USD1=CHF1.0000，他以此即期匯率購入10萬美元，軋差后可獲投機(jī)利潤(rùn)[10萬×(1.0150-1.0000)=]CHF1500。外匯市場(chǎng)上買空賣空投機(jī)簽約2個(gè)月后3個(gè)月后4個(gè)月后5個(gè)月后買入1月期$100萬1美元=105日元賣出3月期$100萬1美元=110日元預(yù)測(cè)美元對(duì)日元貶值相同交割日交割日須交割2筆遠(yuǎn)期交易：付出$100萬，同時(shí)收到$100萬；收到100萬×110日元，同時(shí)付出100萬×105日元。利潤(rùn)=（100×110-100×105）=500萬日元此所謂外匯市場(chǎng)的波段操作。顯然，事后看，他不作第二筆遠(yuǎn)期交易，獲利更多。原因在于，第一次預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，第二次預(yù)測(cè)失誤了。1美元=102日元遠(yuǎn)期交易的到期盈虧如果到期基準(zhǔn)貨幣的即期匯率St高于遠(yuǎn)期交割匯率K，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)盈利、空頭虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)虧損而空頭盈利。(A)遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧K-St(B)遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧St-KSt

St1StKK盈虧盈虧遠(yuǎn)期交易是基于對(duì)未來匯率的預(yù)測(cè)而作出的，如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確則盈利︱

St-K︱,這也是遠(yuǎn)期交易對(duì)方的虧損值。St1遠(yuǎn)期交易的優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制可以歸納為兩大特征：分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署的。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細(xì)節(jié)，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。遠(yuǎn)期交易的優(yōu)勢(shì)總的來看，作為場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期的優(yōu)勢(shì)在于靈活性很大，可以根據(jù)交易雙方的具體需要簽訂遠(yuǎn)期合約，比較容易規(guī)避監(jiān)管。遠(yuǎn)期交易的劣勢(shì)首先，沒有固定集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低。其次，每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，給遠(yuǎn)期合約的二級(jí)流通造成較大不利，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。最后，履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。前2年房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆時(shí)，中介雇人排隊(duì)購買期房，然后轉(zhuǎn)讓“房號(hào)”，其實(shí)質(zhì)就是轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期交易的特性金融工具的特性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性收益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度違約風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可獲得收益無法享有在未來交割日即期匯率St優(yōu)于合同約定遠(yuǎn)期匯率K的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，只能按照約定的遠(yuǎn)期匯率K進(jìn)行交割。人民幣NDF市場(chǎng)交易量激增

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2010年03月09日

交易商表示，有關(guān)中國(guó)將很快讓人民幣兌美元升值的猜測(cè)，引發(fā)離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易量激增。該市場(chǎng)并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量在過去6個(gè)月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協(xié)商的方式進(jìn)行的，估計(jì)日均交易量在30億美元到50億美元之間。不同尋常的是，最近幾周的大部分交易都集中于期限較短的遠(yuǎn)期交易（期限從1個(gè)月至3個(gè)月不等），這表明市場(chǎng)參與者在押注人民幣升值迫在眉睫。昨天，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川就人民幣匯率發(fā)表講話后，人民幣匯率在NDF市場(chǎng)創(chuàng)下5周高點(diǎn)?；鶞?zhǔn)的1年期美元兌人民幣NDF合約收于6.6418，而官方的即期匯率為6.8264。這意味著，人民幣將在未來一年升值約2.8%。人民幣

已近均衡匯率？

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》

2012年4月20日從2011年第4季度起，人民幣對(duì)美元匯率升值預(yù)期明顯減弱甚至逆轉(zhuǎn)。香港離岸市場(chǎng)人民幣匯率顯著低于內(nèi)地在岸人民幣匯率，香港NDF市場(chǎng)上的人民幣遠(yuǎn)期匯率也出現(xiàn)了貶值預(yù)期。臺(tái)灣銀行海外分行可申辦新臺(tái)幣NDF業(yè)務(wù)

WSJ2014年09月10日臺(tái)灣央行表示，臺(tái)灣銀行海外分行可申請(qǐng)對(duì)海外企業(yè)客戶辦理無本金交割新臺(tái)幣遠(yuǎn)期(NDF)外匯業(yè)務(wù)，此舉旨在提升臺(tái)灣銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前，新臺(tái)幣NDF業(yè)務(wù)僅限于臺(tái)灣銀行及其海外分行之間開展。臺(tái)灣企業(yè)客戶最早可能在本月底就可以與臺(tái)灣銀行海外分行進(jìn)行新臺(tái)幣NDF交易，而無需尋求與外資銀行在香港或新加坡的分行進(jìn)行此類交易。臺(tái)灣在1995年開放了無本金交割新臺(tái)幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)。而在1998年亞洲金融危機(jī)期間，由于投機(jī)者尋求從危機(jī)期間的匯率操控中受益，臺(tái)灣無本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)一度膨脹，臺(tái)灣央行決定從當(dāng)年5月份起禁止本地銀行辦理無本金交割遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)。無本金交割遠(yuǎn)期合約被用于對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)或管制措施令外國(guó)投資者難以直接參與現(xiàn)匯交易時(shí)進(jìn)行外匯投機(jī)。3.5無本金交割遠(yuǎn)期外匯交