外匯風(fēng)險詳解

第五章

外匯風(fēng)險及其管理一、外匯風(fēng)險概念★

這里的外匯風(fēng)險是指匯率風(fēng)險(狹義），即在國際經(jīng)濟(jì)交易中，由于匯率的變動而給外幣債權(quán)或債務(wù)持有人造成的損失或收益的可能性（不確定性）。

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國家政策風(fēng)險，外匯信用和交易風(fēng)險。（廣義）05二月20232第一節(jié)外匯風(fēng)險種類及其分析05二月20233二、外匯風(fēng)險類型外匯風(fēng)險交易風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險折算風(fēng)險05二月20234折算風(fēng)險在編制合并報(bào)表時，由于匯率變動而引發(fā)所有者權(quán)益的改變經(jīng)營風(fēng)險由于未預(yù)期到的匯率變動而引發(fā)的未來現(xiàn)金流期望值得改變交易風(fēng)險公司所持有的金融性負(fù)債由于合同期內(nèi)的變動而帶來的價值的改變時間外匯匯率改變的時間

外匯交易風(fēng)險分析(transactionexposure)

◆銀行經(jīng)營外匯買賣中的交易風(fēng)險

◆對外借款中的交易風(fēng)險（見例1）

◆對外投資中的交易風(fēng)險05二月20235三、外匯風(fēng)險分析05二月20236

例1，上市公司中恒集團(tuán)（600252）子公司梧州桂江電力公司，2004年度外幣借款為2180.08萬歐元，2004年6月30日歐元匯價為10.3383人民幣，至2004年12月31日，匯價上升為11.2627人民幣，造成桂江電力公司2017萬元的匯兌損失，影響公司利潤1563.93萬元。由此拖累總公司2004年凈利潤大幅下滑。05二月20237外匯的結(jié)算風(fēng)險分析

◆進(jìn)口中的匯率風(fēng)險（見例2）

◆出口中的匯率風(fēng)險（見例3）05二月20238

例2，1993年底，中國某公司從日本進(jìn)口1000件單價為200美元的某種商品，雙方約定用美元計(jì)價結(jié)算，半年后交貨付款。當(dāng)時，美元與人民幣的匯價為1美元兌換5.8元人民幣。按此匯率標(biāo)準(zhǔn)，該公司每件商品的人民幣成本是1160元人民幣，共需花費(fèi)1,160,000元人民幣。而1994年初中國進(jìn)行外匯管理體制改革，人民幣對美元大幅度貶值，半年后貨到付款時，人民幣對美元匯率變?yōu)椋?美元兌換8.6人民幣。此時1000件進(jìn)口商品共需花費(fèi)1,720,000元人民幣.比簽訂貿(mào)易合同時多支付560,000元人民幣。05二月20239例3，浙江省有一進(jìn)出口公司，其商品主要銷往西、北非地區(qū)及法國，年出口量近4000萬法國法郎，收匯也以法國法郎為主。1996年美元兌法國法朗大幅升值，而該公司沒有采取任何避險措施，造成了巨大損失。短短8個月，該公司僅因法國法郎貶值損失就達(dá)400萬元人民幣，幾乎是做一筆虧一筆.該公司曾多次設(shè)法與客戶商討采用美元計(jì)價，終因價格因素而無法如愿，這以后幾乎停止了進(jìn)口。會計(jì)風(fēng)險(TranslationExposure)特征(1)承受主體是跨國公司；(2)是基于跨國公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告將功能貨幣轉(zhuǎn)化成記賬貨幣時的會計(jì)行為；(3)結(jié)果是跨國公司蒙受賬面損失。05二月202310經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（OperatingExposure)特點(diǎn)：第一，產(chǎn)生風(fēng)險的是未來預(yù)期收益的現(xiàn)金流量第二，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險在長期、中期和短期內(nèi)都存在，而不像交易風(fēng)險和折算風(fēng)險是短期的、一次性的第三，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是通過間接渠道產(chǎn)生的，即匯率變化——經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化——收益變化05二月202311我國某來料加工企業(yè)，1990年總銷量為200萬單位，產(chǎn)品內(nèi)外銷各50%，匯率為1美元＝4.8元人民幣，單位售價10元(2.08美元)，單位成本為6元，其中，單位產(chǎn)品原料消耗費(fèi)4.8元，工資支付1.2元。另外，每年折舊60萬元，企業(yè)所得稅率為50%，該公司1991年預(yù)計(jì)將保持與上年同樣的業(yè)績。該公司1991年預(yù)期損益和現(xiàn)金流量如表5.1所示。12131991年初匯率意外變動，人民幣貶值，匯率為1美元＝5.2元人民幣，成本提高到6.4元，國內(nèi)售價不變，以美元表示的國外售價由于貨幣貶值而變?yōu)?.92美元，但外銷量因以美元表示的價格下降而增加了10萬單位。該公司實(shí)際損益與現(xiàn)金流量如表5.2所示。141516會計(jì)風(fēng)險衡量匯率變動后對合并財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)價值變動的影響過去經(jīng)濟(jì)風(fēng)險衡量匯率非預(yù)期變動對將來預(yù)期現(xiàn)金流的影響將來匯率變動的時點(diǎn)交易風(fēng)險衡量匯率變動（變動前產(chǎn)生，變動后收付）外匯債權(quán)債務(wù)價值變動的影響三種外匯風(fēng)險概念的比較圖一、外匯風(fēng)險度量的基本方法（一）統(tǒng)計(jì)法1.外匯敞口分析法外匯風(fēng)險敞口=（外匯買入-外匯賣出）+（外匯資產(chǎn)-外匯負(fù)債）單一幣種外匯風(fēng)險敞口

（即期外匯風(fēng)險敞口，遠(yuǎn)期外匯風(fēng)險敞口和即遠(yuǎn)期外匯風(fēng)險加總軋差后總的外匯風(fēng)險敞口）各幣種敞口折成報(bào)告貨幣并加總軋差后形成的外匯風(fēng)險總敞口05二月202317第二節(jié)外匯風(fēng)險管理方法05二月202318不同外匯交易方式趨避外匯風(fēng)險的優(yōu)缺點(diǎn)2.VaR(在險價值法）-J.P.Morgan在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。（二）非統(tǒng)計(jì)法05二月202319壓力測試法情景分析敏感性分析（一）交易風(fēng)險管理的基本方法1.內(nèi)部管理方法（1）選擇合同貨幣法(收硬付軟）（2）調(diào)價（利率）保值①加價保值：出口企業(yè)在進(jìn)行以軟幣計(jì)價的交易時②壓價保值：進(jìn)口企業(yè)在進(jìn)行以硬幣計(jì)價的交易時

根據(jù)國際慣例，國際貿(mào)易中，計(jì)算公式為即期加價：加價后單價=原單價*(1＋預(yù)期外幣貶值率)遠(yuǎn)期加價：加價后單價=原單價*(1＋預(yù)期外幣貶值率＋利率)×期數(shù)即期壓價：壓價后單價=原單價×(1－預(yù)期外幣升值率)遠(yuǎn)期壓價：壓價后單價=原單價×(1－預(yù)期外幣升值率＋利率)×期數(shù)05二月202320二、外匯風(fēng)險管理的基本方法

05二月202321

黃金保值條款

在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各國規(guī)定的貨幣名義上的含金量決定，只有貨幣含金量發(fā)生變化，匯率才會變化，因此在貿(mào)易合同中加列黃金保值條款，便可避免匯率風(fēng)險。05二月2023222.在貿(mào)易合同中加列保值條款

◆例4，英國在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國某出口商與英國一進(jìn)口商簽訂了一個價值100萬英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。

那么，簽訂合同時，該筆價值100萬英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬克黃金（2.48828克×100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬克黃金的英鎊，即:116.67萬英鎊（248.828萬÷.13281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。05二月202323（1）用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值

例5，假設(shè)日本向美國出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時，這批出口商品的價值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元。那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬日元。假如付款時，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。05二月202324外匯保值條款

（2）用一種貨幣計(jì)價與支付，但在貿(mào)易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價。如果支付時，這一比價發(fā)生變化，則參照這一比價對原貨價進(jìn)行調(diào)整。

（3）確定一種貨幣（軟幣）與另一幣貨幣（硬幣）匯率的變動幅度，如果支付時兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對原貨價進(jìn)行調(diào)整。

05二月202325◆例6，假設(shè)有一個價值90萬美元的進(jìn)出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時匯率為:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;則三種貨幣計(jì)算的30萬美元分別相當(dāng)于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時匯率變?yōu)椋?/p>

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當(dāng)于：33.3萬美元,32.14萬美元,27.7萬美元;于是這筆交易應(yīng)該支付93.14萬美元.05二月202326

一攬子貨幣保值條款05二月202327

1.借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

◆有出口外匯應(yīng)收帳款的企業(yè)，先借入與應(yīng)收帳款等額的外匯，將之兌換成人民幣，再進(jìn)行投資。這樣可避免人民幣升值（即外匯貶值）的風(fēng)險，其成本是外匯貸款利息與人民幣投資收益之差。貨幣市場法05二月202328

例8，某出口企業(yè)6個月后有100萬美元貨款收入，為了趨避人民幣升值的風(fēng)險，該企業(yè)可以用有關(guān)發(fā)貨單證做抵押從銀行取得美元借款，再出售美元獲得人民幣進(jìn)行投資。假如銀行掛牌匯率為：USD100=CNY812，銀行美元貸款年利率為6%，企業(yè)人民幣投資收益率為5%，而半年后銀行掛牌匯率變?yōu)椋篣SD100=CNY800，那么：

如果銀行不采用BSI方法，將損失12萬人民幣；現(xiàn)在則以3.7（24–20.3)萬元的成本,避免了12萬人民幣的損失。05二月202329

4.提前收付—即期交易—投資法（