萬(wàn)福生科財(cái)務(wù)造假案例分析(蘭州大學(xué))

萬(wàn)福生科財(cái)務(wù)造假案例分析

指導(dǎo)教師：賈明琪教授蘭州大學(xué)深圳MBA2012級(jí)6班12組韓素婷/馬玲/陳志君/王再興/萬(wàn)建紅2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院2分析概覽

案例回顧

一粒稻谷的奇跡財(cái)務(wù)造假曝光

問(wèn)題分析造假手段分析財(cái)務(wù)健康分析造假動(dòng)因分析

解決方案

財(cái)務(wù)造假有效審計(jì)方法財(cái)務(wù)造假預(yù)防與制度優(yōu)化案例分析-萬(wàn)福生科簡(jiǎn)介圖公司價(jià)值觀A股簡(jiǎn)稱及代碼主營(yíng)業(yè)務(wù)法人代表萬(wàn)福生科(湖南)農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)股份有限公司所屬行業(yè)萬(wàn)福生科(300268.SZ)龔永福信為人之本德為商之魂稻米的精深加工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。農(nóng)林牧漁業(yè)案例回顧：萬(wàn)福生科發(fā)展歷程2003年05月08日萬(wàn)福生科前身系湖南省桃源縣魯萬(wàn)福有限責(zé)任公司，于2003年05月08日登記注冊(cè)，注冊(cè)資本300萬(wàn)元，分別由龔永福和楊榮華以實(shí)物資產(chǎn)各出資150萬(wàn)元。法定代表人為楊榮華。2005年04月01日股東楊榮華、龔永福各增資人民幣1,000萬(wàn)元，注冊(cè)資本增至人民幣2,000萬(wàn)元。更名為湖南湘魯萬(wàn)福農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司。2009年09月30日深圳市盛橋投資管理有限公司等三家公司及劉麗等七個(gè)自然人與該公司全體股東簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議,注冊(cè)資本由人民幣2,000萬(wàn)元增至人民幣2,488.181萬(wàn)元,資本公積增至人民幣6,617.419萬(wàn)元。由股東會(huì)議決議以2009年9月30日為基準(zhǔn)日,采用整體變更方式設(shè)立萬(wàn)福生科(湖南)農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)股份有限公司。并于2009年10月28日在常德市工商行政管理局進(jìn)行了變更登記,注冊(cè)資本5,000.00萬(wàn)元,股份總數(shù)5,000萬(wàn)股(每股面值1元)。法定代表人變更為龔永福。案例回顧：一粒稻谷的價(jià)值

案例回顧：萬(wàn)福生科上市歷程

*萬(wàn)福生科(300268.SZ)于2011年9月27日在深交所上市成功，發(fā)行上市后注冊(cè)資本變更為人民幣67,000,000.00元，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所。20122011.07.192011.09.152011.09.192011.09.27萬(wàn)福生科上會(huì)

萬(wàn)福生科申購(gòu)，每股面值1元，每股發(fā)行價(jià)25元，擬發(fā)1700萬(wàn)股萬(wàn)福生科中簽號(hào)公布登錄深交所創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)日最高漲到31.95

2009.09.302012.09.142012.09.172012.09.182012.09.19案例回顧：財(cái)務(wù)造假曝光

2012年半年年度報(bào)告虛增營(yíng)業(yè)收入1.88億，虛增營(yíng)業(yè)成本1.46億，虛增凈利潤(rùn)4023.16萬(wàn)元涉嫌違反相關(guān)證券法律法規(guī)，萬(wàn)福生科收到湖南證監(jiān)局《立案稽查通知書(shū)》要求公司高管人員堅(jiān)守崗位，積極配合調(diào)查。股票跌停。收到《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)調(diào)查通知書(shū)》，被立案調(diào)查，萬(wàn)福生科停牌。萬(wàn)福生科停牌，接受證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2013.03.112013.03.012012.11.232012.10.29萬(wàn)福生科復(fù)牌，股價(jià)直接封死跌停。萬(wàn)福生科被深交所公開(kāi)譴責(zé)。萬(wàn)福生科公告自查結(jié)果，承認(rèn)2008年至2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載。累計(jì)虛增收入7.4億元左右虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右萬(wàn)福生科公告稱收到當(dāng)?shù)毓矙C(jī)關(guān)調(diào)取財(cái)務(wù)等相關(guān)資料通知。目前調(diào)查工作正在進(jìn)行，公告也再次提示了退市風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)正在調(diào)查將嚴(yán)肅處理或因連續(xù)譴責(zé)成創(chuàng)業(yè)板首只退市股票案例回顧：曝光后股價(jià)跌跌不休

2012.9.142013.3.1案例回顧：曝光后的輿情熱度

*數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)上市公司輿情中心

案例回顧：事件初步處理

2013年05月10日證監(jiān)會(huì)公布處罰決定萬(wàn)福生科：公司被罰款30萬(wàn)元，董事長(zhǎng)董永福、CFO秦學(xué)軍各處以30萬(wàn)元的罰款。其余19名高管分別處以5萬(wàn)元至25萬(wàn)元的罰款。平安證券：擬給予警告，沒(méi)收保薦收入2550萬(wàn)元，并處以兩倍罰款，暫停三個(gè)月保薦資格，對(duì)保薦代表人處以30萬(wàn)元罰款，撤銷(xiāo)保薦人資格、證券從業(yè)資格。中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所：擬沒(méi)收138萬(wàn)元收入，處以2倍罰款，撤銷(xiāo)證券從業(yè)許可。對(duì)于簽字會(huì)計(jì)師處以13萬(wàn)元罰款，終身市場(chǎng)禁入。2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院11造假手段分析：真實(shí)的萬(wàn)福生科財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變臉的背后是萬(wàn)福生科的瞞天過(guò)海*數(shù)據(jù)來(lái)源于招商證券網(wǎng)造假手段之一：虛增收入

報(bào)表更正前報(bào)表更正后造假手段之一：虛增收入奧妙

外行人以為客戶收入可以隨意編造，其實(shí)并不容易，偽造客戶收入的工作相對(duì)繁瑣，需要私刻客戶假公章、編造銷(xiāo)售假合同、虛開(kāi)銷(xiāo)售發(fā)票、編制銀行單據(jù)、假出庫(kù)單等一系列造假工序的配合，才能讓虛增銷(xiāo)售收入看起來(lái)合理。要讓虛增的銷(xiāo)售額沒(méi)有破綻，甚至要到稅務(wù)部門(mén)為假收入納稅。造假手段之二：虛構(gòu)客戶五大客戶：湖南傻牛食品（已停產(chǎn)達(dá)數(shù)年之久）東莞常平湘盈糧油（湘盈糧油經(jīng)營(yíng)部只是一個(gè)僅50平方米的店）天津中意糖果（銷(xiāo)售額實(shí)為118.73萬(wàn)元，虛報(bào)為1341.95萬(wàn)元。）懷化小丫丫食品（被查后直接從五大客戶中消失）湖南祁東佳美食品（實(shí)為223萬(wàn)，虛報(bào)為1415萬(wàn)）

2011年6月5日，公司與東莞樟木頭華源糧油經(jīng)營(yíng)部簽訂《采購(gòu)合同》（合同編號(hào)：201106014）。

2011年7月3日，公司與東莞樟木頭華源糧油經(jīng)營(yíng)部簽訂《采購(gòu)合同》（合同編號(hào)：201107006）。2011年6月4日，公司與湖南省傻牛食品廠簽訂《采購(gòu)合同》（合同編號(hào)：201106010）2011年7月2日，公司與湖南省傻牛食品廠簽訂《采購(gòu)合同》（合同編號(hào)：201107003）。2011年9月1日，公司與湖南省傻牛食品廠簽訂《采購(gòu)合同》（合同編號(hào)：201109011）。造假手段之三：虛構(gòu)合同造假手段之四：虛增資產(chǎn)

預(yù)付賬款

在建工程虛增資產(chǎn)虛增前金額9，962萬(wàn)元虛增后金額17，998萬(wàn)元虛增金額8，036萬(wàn)元虛增前金額10，101萬(wàn)元虛增后金額14，570萬(wàn)元虛增金額4.469萬(wàn)元

萬(wàn)福生科利用在建工程和預(yù)付賬款來(lái)虛增資產(chǎn)，它的募集資金建設(shè)項(xiàng)目正在建設(shè)中，這樣做不至于引人注目，達(dá)到他虛增資產(chǎn)的效果。造假手段之四：虛增資產(chǎn)的奧妙

虛構(gòu)銷(xiāo)售興旺假象萬(wàn)福生科吸取了勝景山河財(cái)務(wù)造假被揭穿的教訓(xùn)：2010年12月，即將在深交所掛牌的勝景山河被媒體揭穿其生產(chǎn)的黃酒在各大中城市的超市和大型賣(mài)場(chǎng)沒(méi)有任何銷(xiāo)售，勝景山河后被停止上市，募集資金也退還給投資者。為此，萬(wàn)福生科在上市前拼命在各大超市鋪貨，以制造“銷(xiāo)售興旺”的虛幻景象。常德家潤(rùn)多超市的一位員工感嘆，“去年上市期間，為沖業(yè)績(jī)，在常德各大超市到處擺賣(mài)陬福牌大米，股票成功上市后，常德的大小超市一粒陬福牌大米都看不到?！?/p>

造假手段之五：虛構(gòu)假象萬(wàn)福生科偽造了部分銀行回單和銀行對(duì)賬單，且偽造銀行單據(jù)的水平堪稱一流。而中介機(jī)構(gòu)一般不會(huì)懷疑銀行單據(jù)造假，加之識(shí)別銀行票據(jù)真?zhèn)蔚氖侄斡邢?，給了公司可乘之機(jī)。造假手段之六：虛構(gòu)銀行對(duì)賬單2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院20財(cái)務(wù)分析一：ROE持續(xù)下降*數(shù)據(jù)來(lái)源于老錢(qián)莊財(cái)經(jīng)網(wǎng)站2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院21財(cái)務(wù)分析二：高成本吞噬利潤(rùn)杜邦分析顯示2012年ROE差的原因來(lái)源于居高不下的成本*數(shù)據(jù)來(lái)源于老錢(qián)莊財(cái)經(jīng)網(wǎng)站2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院22財(cái)務(wù)分析三：價(jià)值創(chuàng)造能力低下當(dāng)2011-2012年度會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)修正后，代表企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值能力的EVA變飛流直下，由正變負(fù)*數(shù)據(jù)來(lái)源于招股說(shuō)明書(shū)、招商證券網(wǎng)*經(jīng)濟(jì)增加值EVA=凈利潤(rùn)+利息支出*（1-25%）-資產(chǎn)平均占用額*資本成本率年度(萬(wàn)元）20082009201020112012總資產(chǎn)31516.3538228.3150607.8792362.9492022.06資產(chǎn)平均占用額

34872.3344418.0971485.40592192.5凈利潤(rùn)2565.823956.395555.4114.17-341.62利息支出1160.161055.911163.951725.871902.4*0.75

791.93872.961294.401426.80資本成本率(6%)

資本成本

2092.342665.0854289.12435531.55EVA

2655.983763.28-2880.55-4446.372023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院23財(cái)務(wù)分析四：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警2012年度的Z-score處在破產(chǎn)預(yù)警的臨界點(diǎn)，如果市值繼續(xù)萎縮，<1.8將是大概率事件*數(shù)據(jù)來(lái)源于招商證券網(wǎng)2012年報(bào)2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院24財(cái)務(wù)分析五：現(xiàn)金流失衡2012年起，萬(wàn)福生科的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也負(fù)多正少*數(shù)據(jù)來(lái)源于招商證券網(wǎng)季報(bào)和年報(bào)2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院25財(cái)務(wù)分析匯總：上市前后比較后為真，則前必假，一個(gè)不具備上市資質(zhì)的萬(wàn)福生科上市了上市前財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)上市后財(cái)務(wù)指標(biāo)

評(píng)價(jià)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)ROEROEEVAEVAZ-ScoreZ-Score現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院26動(dòng)因分析：財(cái)務(wù)造假三角因素Albercht舞弊三角理論

機(jī)會(huì)壓力自我合理化（借口）壓力因素：全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的資金壓力地方政府干預(yù)的外部壓力機(jī)會(huì)因素：家族公司使內(nèi)部治理失衡信息不對(duì)稱獨(dú)立董事形同虛設(shè)投行唯利是圖注冊(cè)會(huì)計(jì)師難以獨(dú)立造假成本與收益不對(duì)稱IPO審查漏洞借口因素：機(jī)關(guān)算盡太聰明2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院27動(dòng)因分析：產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的資金壓力稻米精深加工意味著大量的資金投入2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院28動(dòng)因分析：地方政府干預(yù)的壓力地方政府干預(yù)讓萬(wàn)福生科逼娘為娼龔永福陶碧華vs萬(wàn)福生科湖南省政府《會(huì)議紀(jì)要》-湘府閱[2010]26號(hào)，專(zhuān)題研究支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)上市；常政辦函[2010]63號(hào)提出：2010推動(dòng)萬(wàn)福生科、云錦集團(tuán)上市。常德官方隨后兌現(xiàn)多項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)措施和優(yōu)惠政策，略。常德金融辦副主任郭立新證實(shí)：老龔本人上市意愿并不強(qiáng)烈，反反復(fù)復(fù)動(dòng)員十多次，才趕鴨子上架。老干媽我堅(jiān)決不上市，一上市，就可能傾家蕩產(chǎn)。上市那是欺騙人家的錢(qián)，有錢(qián)你就拿，把錢(qián)圈了，喊他來(lái)入股，到時(shí)候把錢(qián)吸走了，我來(lái)還債，我才不干呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說(shuō)：談都不要談！免談！你問(wèn)我要錢(qián)，我沒(méi)得，要命一條贊2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院29動(dòng)因分析：家族公司的內(nèi)部治理失衡龔永福與楊榮華夫妻共站80.38%，家族型上市公司使內(nèi)部治理無(wú)法發(fā)揮制衡作用*數(shù)據(jù)來(lái)源于招股說(shuō)明書(shū)2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院30動(dòng)因分析：信息不對(duì)稱信息經(jīng)濟(jì)學(xué)充分論證了現(xiàn)實(shí)世界中的信息不完全性和信息的非對(duì)稱性。兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下．經(jīng)營(yíng)者總是比所有者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況更為熟悉：債權(quán)人相對(duì)于企業(yè)的所有者對(duì)信息的知曉程度往往處于弱勢(shì)：大股東相對(duì)于小股東會(huì)掌握更多的信息；政府一般而言難以獲取企業(yè)的內(nèi)部管理信息。信息不對(duì)稱程度直接影響企業(yè)利潤(rùn)管理能力的大小2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院31動(dòng)因分析：投行的唯利是圖平安證券也一直被譽(yù)為保薦“黑手”，截至2012年三季度，平安證券保薦的14個(gè)項(xiàng)目中，有7個(gè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，分別為同有科技、同大股份、蘇大維格、麥捷科技、中泰橋梁、遠(yuǎn)方光電、旋極信息2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院32動(dòng)因分析：注冊(cè)會(huì)計(jì)師難以獨(dú)立由于上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失效，上市公司審計(jì)的實(shí)際委托人是公司管理層，由管理層在審計(jì)交易的“契約中掌握著審計(jì)機(jī)構(gòu)的聘用、續(xù)聘與審計(jì)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容，破壞了審計(jì)中的平衡關(guān)系，審計(jì)機(jī)構(gòu)明顯處于被動(dòng)地位。2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院33動(dòng)因分析：造假成本與收益不對(duì)稱財(cái)務(wù)欺詐的成本與收益不對(duì)稱助長(zhǎng)了財(cái)務(wù)欺詐。對(duì)于欺詐者而言，只要財(cái)務(wù)欺詐的預(yù)期成本大大低于預(yù)期收益，就有博弈的理由和沖動(dòng)。如虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)騙取上市、配股、增發(fā)資格所募集的資金，操縱利潤(rùn)導(dǎo)致市值增加2023-02-05蘭州大學(xué)管理學(xué)院34動(dòng)因分析：機(jī)關(guān)算盡太聰明萬(wàn)福生科的如意算盤(pán)：

通過(guò)虛增資產(chǎn)、虛增利潤(rùn)達(dá)到上市條件

通過(guò)上市圈錢(qián)和預(yù)期盈利來(lái)做實(shí)上市前的虛增資產(chǎn)，從而達(dá)到資產(chǎn)真實(shí)，抹平造假的痕跡結(jié)果反算了卿卿性命

審計(jì)手段之一：行業(yè)分析遠(yuǎn)高于同行的高增長(zhǎng)：整個(gè)農(nóng)業(yè)行業(yè)，實(shí)際上利潤(rùn)都較低??；國(guó)內(nèi)做米做糖的企業(yè)不少，但普遍利潤(rùn)都沒(méi)萬(wàn)福生科高報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率一直處于23%左右的水平，變動(dòng)幅度不明顯同類(lèi)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較，萬(wàn)福生科一枝獨(dú)秀建立在高存貨低周轉(zhuǎn)率下的高利潤(rùn)：萬(wàn)福生科的營(yíng)業(yè)收入和高利潤(rùn)，是建立在存貨高企和周轉(zhuǎn)率較低的背景下萬(wàn)福生科近三年存貨金額分別為14252.99萬(wàn)元、19628.6萬(wàn)元和19013.24萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.71次、1.46次和1.56次，而農(nóng)林牧漁行業(yè)近三年平均存貨周轉(zhuǎn)速度為3.44次、3.45次和3.68次。對(duì)此，公司給出的解釋是，在國(guó)內(nèi)稻米價(jià)格整體溫和上漲的背景下，大倉(cāng)儲(chǔ)能力有利于公司控制生產(chǎn)成本，并充分分享終端產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的超額收益

審計(jì)手段之二：企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2010年12月31日，萬(wàn)福生科持有兩筆早秈稻期貨合約，占用保證金900萬(wàn)元，浮虧113萬(wàn)元，此合約2011年3月31日已平倉(cāng)，并于2011年4月1日注銷(xiāo)了期貨賬戶，造成虧損217萬(wàn)元

前后矛盾的說(shuō)辭，說(shuō)明公司對(duì)其最重要的原材料的價(jià)格走勢(shì)判斷并不專(zhuān)業(yè)。

審計(jì)手段之二：企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析2012年半年報(bào)顯示預(yù)付賬款余額達(dá)1億多元。作為一家糧食精加工企業(yè)，萬(wàn)福生科采購(gòu)的生產(chǎn)原材料是稻谷。通常來(lái)講，這類(lèi)企業(yè)與農(nóng)戶進(jìn)行結(jié)算時(shí)采取現(xiàn)結(jié)方式，而財(cái)報(bào)中出現(xiàn)大額預(yù)付賬款，顯得不符合常理審計(jì)手段之三：預(yù)付賬款詢證2012年上半年，萬(wàn)福生科在建工程科目的賬面余額從8675萬(wàn)元增加至1.80億元，這個(gè)過(guò)于巨大的數(shù)字，與萬(wàn)福生科往年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)模相比，愈發(fā)令人不解審計(jì)手段之四：在建工程實(shí)地盤(pán)點(diǎn)在萬(wàn)福生科的客戶中，有很多是中小型民營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶，但是對(duì)他們的銷(xiāo)售收入有些卻是上千萬(wàn)，甚至幾千萬(wàn)。這我們可以根據(jù)重要性水平，通過(guò)實(shí)地走訪的形式，可以對(duì)客戶收入的真實(shí)性作出判斷審計(jì)手段之五：客戶的核查萬(wàn)福生科的造假，都是通過(guò)真金白銀的，現(xiàn)金流的發(fā)生額都是正確的，如果是通過(guò)設(shè)立關(guān)聯(lián)公司，通過(guò)關(guān)聯(lián)公司賬戶交易，一般的勾對(duì)就完全失去了意義?？紤]到萬(wàn)福生科偽造銀行憑證，勾對(duì)單據(jù)還是有重大意義的

比如，選擇一個(gè)銀行的連續(xù)2個(gè)月的對(duì)賬單，與賬上核對(duì)，注意觀察銀行憑證的真?zhèn)?，如果發(fā)現(xiàn)銀行單據(jù)異常，可以要求登陸企業(yè)銀行賬戶網(wǎng)上銀行，查看電子回單，如果電子回單和紙質(zhì)的憑證內(nèi)容不一致，那么就存在問(wèn)題。另外一個(gè)方法是，從銀行賬戶網(wǎng)上銀行抽查一定數(shù)量的電子回單，與憑證后附銀行單據(jù)核對(duì)

審計(jì)手段之六：現(xiàn)金流的核查壓力因素：加強(qiáng)政府信用，減少行政干預(yù)

機(jī)會(huì)因素健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管控完善公司法人治理結(jié)構(gòu)建立財(cái)務(wù)欺詐的賠償機(jī)制完善會(huì)計(jì)審計(jì)制度加強(qiáng)監(jiān)管和懲處力度完善IPO發(fā)行制度借口因素加強(qiáng)誠(chéng)信和道德教育，改善扭曲的價(jià)值觀

解決之道:制度優(yōu)化綜述IPO制度優(yōu)化中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于二O一三年六月六日發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》:一、推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制二、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)三、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度四、改革新股配售方式五、加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)“三公”原則

進(jìn)一步提前招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿正式受理后，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露

IPO制度優(yōu)化之一發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股