第五章第二節(jié)：匯率及價(jià)格水平的關(guān)系：購(gòu)買力評(píng)價(jià)說(shuō)

第二節(jié)匯率與價(jià)格水平的關(guān)系：購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)

購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)（theoryofpurchasingpowerparity，簡(jiǎn)稱ＰＰＰ）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論，它的理論淵源可以追溯到１６世紀(jì)，對(duì)之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者卡塞爾（Ｇ．cassel）于１９２２年完成的。購(gòu)買力平價(jià)的基本思想是：貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律

購(gòu)買力平價(jià)的基本形式對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)

一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律國(guó)內(nèi)的商品可以分成兩種類型：區(qū)域間的價(jià)格差異可以通過(guò)套購(gòu)活動(dòng)消除，稱之為可貿(mào)易商品（tradablegoods）；區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過(guò)套購(gòu)活動(dòng)消除，稱之為不可貿(mào)易商品（nontradablegoods）。第一，某一商品在不同地區(qū)的價(jià)格存在差異時(shí)，就有可能引起套購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生。套購(gòu)活動(dòng)是否存在則取決于商品本身的性質(zhì)及交易成本的高低。第二，對(duì)于不可移動(dòng)的商品以及套購(gòu)活動(dòng)交易成本無(wú)限高的商品，我們稱之為不可貿(mào)易品，它在不同地區(qū)間的價(jià)格差異不可能通過(guò)套購(gòu)活動(dòng)消除。第三，對(duì)于可貿(mào)易商品，套利活動(dòng)將使它的地區(qū)間價(jià)格差異保持在較小范圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的，我們將可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價(jià)格之間存在的這種關(guān)系稱為“一價(jià)定律”（onepricerule）。如果我們不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的，即：pｉ＝ｅ·ｐｉｅ表示直接標(biāo)價(jià)的匯率一匹布英國(guó)美國(guó)匯率1英鎊2美元￡1=＄2賣出，收入1英鎊買入2美元￡1=＄2.5收入1英鎊外匯市場(chǎng)賣出1英鎊得到2.5美元二、購(gòu)買力平價(jià)的基本形式１.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)前提包括：第一，對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。

R=P(b,t)/P(a,t)

P(b,t)表示B國(guó)在t時(shí)期中的一般物價(jià)水平，而P(a,t)表示A國(guó)在t時(shí)期的一般物價(jià)水平，R為購(gòu)買力平價(jià)。這就是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比?；乇竟?jié)２.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)R1＝［I(b,t)/I(a,t)］?R0I(b,t)為B國(guó)在t時(shí)期中的物價(jià)指數(shù)，I(a,t)為A國(guó)在t時(shí)期中的物價(jià)指數(shù)，R0

為基期的匯率，R1為計(jì)算期的購(gòu)買力平價(jià)。購(gòu)買力平價(jià)的結(jié)論購(gòu)買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)。在購(gòu)買力平價(jià)中，一般假設(shè)單位貨幣的購(gòu)買力是由貨幣的發(fā)行數(shù)量決定的。在社會(huì)可供商品總量已定的情況下，貨幣的供應(yīng)量越多，單位貨幣的購(gòu)買能力就越低。因此，貨幣數(shù)量通過(guò)決定貨幣購(gòu)買力和物價(jià)水平從而決定匯率。由于匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象，物價(jià)的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)名義匯率在相反方向上的等量調(diào)整，所以名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實(shí)際匯率是始終不變的。購(gòu)買力平價(jià)決定中長(zhǎng)期內(nèi)均衡匯率，或者其本身就是中長(zhǎng)期均衡匯率。ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ（θ為常數(shù)）Δｅ＝ΔＰ－ΔＰ’實(shí)際匯率：有兩層含義。一是由于各國(guó)政府為了達(dá)到增加出口和限制進(jìn)口的目的，經(jīng)常對(duì)各類出口商品進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼或減免稅收，對(duì)進(jìn)口則征收各種類型的附加稅。實(shí)際匯率＝名義匯率土財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免另一層含義是在研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查與反傾銷措施，考察貨幣的實(shí)際購(gòu)買力時(shí)，常常會(huì)用到。

實(shí)際匯率＝名義匯率—通貨膨脹率對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)購(gòu)買力平價(jià)在計(jì)量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。購(gòu)買力平價(jià)在計(jì)量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。第一，物價(jià)指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購(gòu)買力平價(jià)。GDPdeflatorindexWholesalepriceindexConsumerpriceindex第二，商品分類上的主觀性可以扭曲購(gòu)買力平價(jià)。第三,在計(jì)算相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)時(shí)，基年的選擇至關(guān)重要。三、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論的評(píng)價(jià)從短期看，匯率會(huì)因?yàn)楦鞣N原因而暫時(shí)偏離購(gòu)買力平價(jià)。從長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)會(huì)使名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)產(chǎn)生永久性的偏離。對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)在實(shí)證研究中，一般只有在高通貨膨脹時(shí)期（如２０世紀(jì)２０年代），購(gòu)買力平價(jià)才能較好成立，一般的結(jié)論是：第一，在短期內(nèi)，高于或低于正常的購(gòu)買力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大。第二，從長(zhǎng)期看，沒(méi)有明顯的跡象表明購(gòu)買力平價(jià)的成立。第三，匯率變動(dòng)非常劇烈，這一變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)格變動(dòng)的幅度。

購(gòu)買力平價(jià)一般并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。圖５－１美元名義有效匯率與實(shí)際有效匯率變動(dòng)情況（１９７３年為１００）第一，在所有的匯率理論中，購(gòu)買力平價(jià)是最有影響的。第二，相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購(gòu)買力平價(jià)并不是一個(gè)完整的匯率決定理論。第三，購(gòu)買力平價(jià)在理論上的意義還在于，它開(kāi)辟了從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率進(jìn)行分析之先河。四、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論的評(píng)價(jià)第三節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下匯率與利率的關(guān)系：利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)基本思想可追溯到１９世紀(jì)下半葉，在２０世紀(jì)２０年代由凱恩斯等人予以完整闡述。套補(bǔ)的利率平價(jià)（coveredinterest—rateparity，簡(jiǎn)稱ＣＩＰ）非套補(bǔ)的利率平價(jià)（uncoveredinterest——rateparity，簡(jiǎn)稱ＵＩＰ）套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià)從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)一、套補(bǔ)的利率平價(jià)如果投資于本國(guó)金融市場(chǎng)，則每１單位本國(guó)貨幣到期可增值為：１＋（１×i）=１＋i如果投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)，則這一投資行為勢(shì)必分為三個(gè)步驟。首先，將本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上兌換成乙國(guó)貨幣；其次，用所獲得的乙國(guó)貨幣在乙國(guó)金融市場(chǎng)上進(jìn)行為期一年的存款；最后，在存款到期后，將這一以乙國(guó)貨幣為面值的資金在外匯市場(chǎng)上兌換成本國(guó)貨幣。由于一年后的即期匯率eｆ是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，或者消除這種不確定性，我們可以在即期購(gòu)買一年后交割的遠(yuǎn)期合約，這一遠(yuǎn)期匯率記為，這樣，屆時(shí)１單位本國(guó)貨幣可增值為：ｆ/ｅ（１＋ｉ）當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)會(huì)最終使利率與匯率間形成下列關(guān)系：１＋ｉ＝ｆ/ｅ（１＋ｉ）ｆ/ｅ＝１＋ｉ/１＋ｉ‘ρ=ｆ－ｅ/ｅρ=ｆ－ｅ/ｅ＝１＋ｉ－（１＋ｉ）/１＋ｉ‘＝ｉ－ｉ/１＋ｉ’ρ＋ρｉ’＝ｉ－ｉ’ρ＝ｉ－ｉ它的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。二、非套補(bǔ)的利率平價(jià)假定投資者的投資策略是進(jìn)行遠(yuǎn)期交易以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，還存在著另外一種交易策略，即根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行，我們的分析中，我們假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。我們的分析中，我們假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。如果投資者預(yù)期一年后的匯率為Ｅeｆ，則在乙國(guó)金融市場(chǎng)投資活動(dòng)的最終收入為：Ｅｅｆ/ｅ（１＋ｉ‘）１＋ｉ＝Ｅｅｆ/ｅ（１＋ｉ’）對(duì)之進(jìn)行類似上文的整理，可得：Ｅρ＝ｉ－ｉ‘式中，Ｅρ表示預(yù)期的未來(lái)匯率變動(dòng)率。它的經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的未來(lái)匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差?；乇竟?jié)三、從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析可見(jiàn)，投機(jī)者的活動(dòng)將使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來(lái)匯率所確定，此時(shí)套補(bǔ)的利率平價(jià)與非套補(bǔ)的利率平價(jià)同時(shí)成立，即f=Ｅef，ρ＝Ｅρ＝ｉ－ｉ’回本節(jié)第四節(jié)匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)的基本原理對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)回本章一、國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)只有已進(jìn)入支付階段的國(guó)際收支，才會(huì)影響外匯的供求?；乇竟?jié)二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理影響匯率變動(dòng)，假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何預(yù)。影響國(guó)際收支的主要因素為：ＢP=f（Ｙ，Ｙ‘，Ｐ，Ｐ’，i，I‘，e，Ｅef）=０如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ‘，i，I’，Ｅef）第一，國(guó)民收入的變動(dòng)。當(dāng)其他條件不變時(shí)（下同），本國(guó)國(guó)民收入的增加將通過(guò)邊際進(jìn)口傾向而帶來(lái)進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對(duì)外匯需求的增加，本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入的增加將帶來(lái)本國(guó)出口的上升。第二，價(jià)格水平的變動(dòng)。本國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的升值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶惡化，從而本幣貶值（此時(shí)實(shí)際匯率恢復(fù)原狀）。外國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的貶值，本國(guó)經(jīng)常賬戶改善，本幣升值。第三，利率的變動(dòng)。本國(guó)利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國(guó)利率的提高將造成本幣貶值。第四，對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將貶值，資本將會(huì)流出以避免匯率損失，這帶來(lái)本幣即期的貶值。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將升