第一講 證券投資學(xué)基礎(chǔ)

金融投資學(xué)主講：許云輝山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系接觸過(guò)什么類型的證券？股票、國(guó)債、基金、存款…借條？聽(tīng)說(shuō)過(guò)什么證券投資方面的事件？次貸危機(jī)東南亞金融危機(jī)中航油事件中信泰富巴林銀行,股權(quán)分置改革…

一、你對(duì)證券投資學(xué)的了解(九)你了解的證券投資方面的牛人？巴菲特、羅杰斯、索羅斯、格雷厄姆、皮特·林奇查爾斯·道、艾略特、江恩…楊百萬(wàn)、南雷北趙馬可維茨、默頓、羅斯、坎貝爾二、你對(duì)證券投資學(xué)的期望？股神？業(yè)界精英？基金經(jīng)理、證券保薦人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、證券分析師…專家學(xué)者？

證券投資是一門(mén)藝術(shù)證券投資更是一門(mén)科學(xué)理論+實(shí)踐三、證券投資學(xué)的學(xué)習(xí)方法均衡資本市場(chǎng)理論及其檢驗(yàn)四、證券投資學(xué)需要掌握的主要內(nèi)容

證券投資基礎(chǔ)股票分析債券分析投資組合理論五、考核方式

總成績(jī)=平時(shí)成績(jī)×30%+期末考試×

70%六、參考教材

1、證券投資學(xué)胡金焱主編高教出版社(第二版)2、投資學(xué)維茨·博迪等機(jī)械工業(yè)出版社七、開(kāi)闊你的視野

《漫步華爾街》（伯頓·馬爾基爾）《戰(zhàn)勝華爾街》（彼得·林奇）《聰明的投資者》（本杰明·格雷厄姆）《彼得·林奇的成功投資》（彼得·林奇）《金融煉金術(shù)》（喬治·索羅斯）八、自學(xué)方式

愛(ài)課程第一章、證券投資概論

實(shí)物投資VS金融投資

(實(shí)物資產(chǎn)）（金融資產(chǎn)）思考：實(shí)物投資與金融投資的異同？證券的概念證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書(shū)面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的行為。（一）證券的構(gòu)成要素持有人、證券的標(biāo)的物、標(biāo)的物的價(jià)值、權(quán)利。（二）證券的分類憑證證券、有價(jià)證券憑證證券一類是證據(jù)書(shū)面憑證，即為單純證明某一特定事實(shí)的書(shū)面憑證；另一類是某種私權(quán)的合法占有者的書(shū)面憑證。有價(jià)證券有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。有價(jià)證券的分類(1)按廣義與狹義分類商品證券、貨幣證券、資本證券（狹義）(2)按證券發(fā)行主體分類政府證券、金融證券、公司證券(3)按證券上市與否分類上市證券和非上市證券(4)按證券發(fā)行的地域和國(guó)家分類國(guó)內(nèi)證券和國(guó)際證券(5)按證券募集方式分類公募證券和私募證券(6)按證券性質(zhì)分類基礎(chǔ)證券和金融衍生證券

籍貫：美國(guó)奧馬哈出生日期：1930年8月30家庭出身：沒(méi)落的資產(chǎn)階級(jí)畢業(yè)學(xué)校：哥倫比亞大學(xué)特長(zhǎng)：投資、賺錢巴菲特綽號(hào)：股神牛論：如果三十歲之前賺不到100萬(wàn)就從奧馬哈最高的建筑物上跳下去！所犯罪狀：10萬(wàn)到160億；伯克希爾公司26年的年均收益23.5%投資與投機(jī)籍貫：匈牙利布達(dá)佩斯出生日期：1930年家庭出身：類似富農(nóng)階層畢業(yè)學(xué)校：倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院特長(zhǎng)：投機(jī)綽號(hào)：金融大鱷索羅斯前科：英鎊風(fēng)暴戰(zhàn)役、狙擊泰銖、馬元、港元牛論：我和基金融為一體，我和它生活在一起，睡在一起，它是我的情人所犯罪狀：一周獲利20億美元投資的定義

投資是為獲得一定的預(yù)期社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行的資金或資本物的投入及其活動(dòng)過(guò)程。投機(jī)的定義

是指市場(chǎng)參加者根據(jù)過(guò)去的價(jià)格及相關(guān)信息對(duì)證券價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從低價(jià)買進(jìn)和高價(jià)賣出中獲取價(jià)差收益的行為。思考：1、投資與投機(jī)的區(qū)別？

2、投機(jī)的價(jià)值？證券市場(chǎng)從廣義上講，證券市場(chǎng)是指一切以證券為對(duì)象的交易關(guān)系的總和。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度可定義為：通過(guò)自由競(jìng)爭(zhēng)的方式，根據(jù)供需關(guān)系來(lái)決定有價(jià)證券價(jià)格的一種交易機(jī)制。證券市場(chǎng)的構(gòu)成要素1.證券市場(chǎng)參與者

(1)證券發(fā)行人(2)證券投資者

a）機(jī)構(gòu)投資者

b）個(gè)人投資者(3)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

a）證券公司b）證券服務(wù)機(jī)構(gòu)(4)自律性組織a）證券交易所b）證券業(yè)協(xié)會(huì)(5)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)2.證券市場(chǎng)交易工具政府債券、金融債券、公司（企業(yè)）債券、股票、基金及金融衍生證券等3.證券交易的場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)；主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1.縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系(1)發(fā)行市場(chǎng)(2)交易市場(chǎng)2.橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系(1)股票市場(chǎng)(2)債券市場(chǎng)(3)基金市場(chǎng)(4)衍生證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)的特征1.證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所。2.證券市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場(chǎng)所。3.證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。4.證券市場(chǎng)是信息交換的場(chǎng)所證券市場(chǎng)的功能從微觀角度來(lái)說(shuō)，為資金擁有者提供了投資、避險(xiǎn)的途徑，為資金需求者提供了融資渠道。從宏觀角度來(lái)說(shuō)，把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資，優(yōu)化資源配置。過(guò)度追求微觀需求可能會(huì)帶來(lái)資本市場(chǎng)的悲劇。第二章股票

本章重點(diǎn)：股票的概念及特征股票的類型股利政策第一節(jié)、股票的概念及其分類股票的概念股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。股票的特征

1．收益性它是指股票可以為持有人帶來(lái)收益的特性。2．風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特性。3．流動(dòng)性流動(dòng)性是指股票可以自由地進(jìn)行交易。4．永久性永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的。

5．參與性參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。股票的分類1.按是否記名分類(1)記名股票記名股票是將股東姓名或名稱記載于股票票面并同時(shí)載于公司股東名冊(cè)的股票。

(2)不記名股票不記名股票是指在股票票面不記載股東姓名或名稱、也不將其載入公司名冊(cè)的股票。2.按股權(quán)性質(zhì)分類（1）普通股普通股股票是股份有限公司發(fā)行的對(duì)股東不加特別限制，股東享有平等權(quán)利，并隨公司利潤(rùn)的大小而分取相應(yīng)的股息、紅利的股票。其特性：（a）股份有限公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)：多數(shù)投票制(一股一票，對(duì)每位董事表示贊成與反對(duì))、累進(jìn)投票制（一股多票，集中使用）

(b）盈利分配權(quán)(c）認(rèn)股優(yōu)先權(quán)：當(dāng)股份有限公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的普通股票時(shí)，現(xiàn)有的普通股股東有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，以保持其在公司中的股份比例。(d）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司資產(chǎn)滿足了公司債權(quán)人清償權(quán)以及優(yōu)先股股東優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)后，普通股股東有權(quán)參與公司剩余資產(chǎn)的分配。（2）優(yōu)先股它指的是股份有限公司發(fā)行的在公司收益和剩余資產(chǎn)分配方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。其特征主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（a）約定的固定股息率（b）優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)（c）表決權(quán)受到限制（d）股票可由公司贖回我國(guó)的股票類型

1.國(guó)有股國(guó)有股是指有權(quán)代表國(guó)家的投資部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司出資形成的股份2.法人股法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)向股份有限公司投資所形成的股份。3.公眾股是指社會(huì)個(gè)人以合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。(a)公司職工股(b)社會(huì)公眾股4.外資股(a)境內(nèi)上市外資股B股市場(chǎng)(b)境外上市外資股H股、N股、S股存托憑證（DepositaryReceipt）是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。課后作業(yè)：

不同性質(zhì)的股份其價(jià)格從理論上講是否應(yīng)該相同？以A、B或H市場(chǎng)為例，同時(shí)發(fā)行有A股、B股或H股的公司，其價(jià)格相同么（匯率轉(zhuǎn)換后）？為什么？請(qǐng)用實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證你的猜想。股權(quán)分置改革1、非流通股的由來(lái)經(jīng)濟(jì)體制改革遺留問(wèn)題2、非流通股的危害性（1）對(duì)非流通股股東的危害（2）對(duì)公司治理的危害（3）對(duì)流通股股東的危害3、股權(quán)分置改革方案（1）對(duì)價(jià)的依據(jù)（2）對(duì)價(jià)的形式4、股權(quán)分置改革的效果（1）短期效果：有史以來(lái)的大牛市（2）長(zhǎng)期效果：？第二節(jié)、股利股利的概念

股利是股份有限公司定期按照股票份額支付給股東的利潤(rùn)。股份公司通常會(huì)在年終結(jié)算后,將盈利的一部分以股利的形式分配給股東。股利的形式

1．現(xiàn)金股利

2．股票股利3．財(cái)產(chǎn)股利它是股份有限公司以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)向股東分派股利。4．負(fù)債股利這是股份有限公司通過(guò)建立一種負(fù)債，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股利分派給股東。股利的分配原則

1．必須依法進(jìn)行必要的扣除后，并尚有盈余時(shí)才能分配股利。2．股利分配以股東持有的股份比例為依據(jù)。3．分配股利須執(zhí)行股份有限公司已定的股利政策。4．股利的分配應(yīng)嚴(yán)格遵守股東平等原則。

我國(guó)上市公司的紅利率（現(xiàn)金股利/股票價(jià)格）股利的分配程序

1.分配公告日2.股權(quán)登記日3.除權(quán)除息日除權(quán)（息）參考價(jià)格＝[（前收盤(pán)價(jià)格-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價(jià)格×股份變動(dòng)比例]÷（1+股份變動(dòng)比例）（填權(quán)、貼權(quán)）股利理論

1.股利重要論

股利重要論（“一鳥(niǎo)在手”理論）認(rèn)為，留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，因此投資者更喜歡現(xiàn)金股利。

2.股利無(wú)關(guān)理論

米勒和莫迪利安尼于1961年提出：在一個(gè)沒(méi)有摩擦的完美世界中，股利分配政策對(duì)企業(yè)價(jià)值沒(méi)有影響。股利分配政策本質(zhì)上是一種融資策略。在完美世界中，不同的融資策略是等價(jià)的。3.信號(hào)傳遞理論

信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。4.所得稅差異理論

所得稅差異理論認(rèn)為，由于紅利稅與資本利得稅的稅收差異，不發(fā)放或少發(fā)放紅利有助于股東減免稅賦。5.追隨者效應(yīng)理論

不同的投資者具有不同的邊際稅率，會(huì)偏愛(ài)不同的股利政策。在均衡狀態(tài)下，支付高股利的公司吸引低邊際稅率的投資者，支付低股利的公司吸引高邊際稅率的投資者。6.代理理論執(zhí)行的股利政策對(duì)股價(jià)的影響取決于投資者預(yù)測(cè)與實(shí)代理理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突。（1）支付紅利減少管理者可以支配的“閑余現(xiàn)金流量”（2）較多的派發(fā)現(xiàn)金股利，督促公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而接受監(jiān)督。7.行為金融學(xué)派的理論（1）理性預(yù)期理論

投資者對(duì)公司的股利政策進(jìn)行理性預(yù)測(cè)，最終公司實(shí)際際執(zhí)行的政策之間的差異。（2）自我控制理論現(xiàn)實(shí)中部分人缺乏自我控制力，往往會(huì)依賴于某一外部規(guī)則來(lái)約束自身，股利政策恰好可起這樣的作用。對(duì)于自我控制力較弱的人而言，年輕時(shí)偏好低股利政策，年老時(shí)偏好高股利政策。高收入者偏好低股利政策，低收入者偏好高股利政策。（3）后悔厭惡理論

如果投資者認(rèn)為過(guò)去若是做出不同的決策會(huì)使他得到比現(xiàn)在更好的結(jié)果，他就會(huì)感到后悔。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，出售股票會(huì)引起更大的后悔，所以他們更偏好現(xiàn)金股利。問(wèn)題：中國(guó)的上市公司為什么較少的發(fā)放紅利甚至不發(fā)紅利？？第三章債券主要內(nèi)容：債券的概念債券的分類我國(guó)債券市場(chǎng)概述債券的概念債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。債券的構(gòu)成要素：1.債券的發(fā)行主體2.債券的面值3.債券的票面利率4.債券的償還期限

債券的性質(zhì)

1.債券是一種有價(jià)證券2.債券是一種證券投資行為的法律憑證3.債券是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證4.債券是一種信用關(guān)系的憑證債券的特征

1.償還性償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。2.流動(dòng)性流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂醋约旱男枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券提前收回本金。3．安全性安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。4．收益性收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來(lái)一定的收入。債券的分類一、按發(fā)行主體分類

1.政府債券政府債券是國(guó)家為籌措資金，按照信用的原則，向投資者出具的，承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。(1)政府債券的分類：(a)中央政府債券(b)地方政府債券(2)政府債券的特征(a)安全性高(b)流動(dòng)性強(qiáng)(c)減免稅待遇(d)抵押代用率高(e)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣量2.金融債券金融債券是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。(1)金融債券的特點(diǎn)(a)安全性好(b)期限較長(zhǎng)(c)利率水平較高(與銀行存款比較)(d)流動(dòng)性強(qiáng)3.公司債券公司債券是公司為籌措資金向社會(huì)發(fā)行的，承諾在一定時(shí)期按規(guī)定的利率支付利息并到期還本的債務(wù)憑證。(a)公司債券的種類：信用公司債券、抵押公司債券、保證公司債券證券抵押信托公司債券、設(shè)備信托公司債券等。(b)公司債券的特點(diǎn)收益率較高；風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；分配優(yōu)先性二、按期限長(zhǎng)短分類1．短期債券：它指的是期限在1年以下的債券。

2.中期債券：它指的是期限在1年以上、10年以下的債券。3.長(zhǎng)期債券：它指的是期限在10年以上的債券。4.無(wú)限期債券：它指的是不規(guī)定到期期限，債權(quán)人也不能要求清償?shù)砂雌谌〉美⒌囊环N債券。三、按利息計(jì)算與發(fā)放方式分類1.附息債券2.貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)仍按面額償還本金的債券。四、按利率類型分類1、固定利率債券2、浮動(dòng)利率債券五、按債券形態(tài)分類

1．實(shí)物債券專指具有實(shí)物票券的債券，具有標(biāo)準(zhǔn)格式，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等到各種債券票面要素。2．憑證式債券憑證式債券的形式是一種債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。3．記賬式債券記賬式債券沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的票券，而是在電腦賬戶中作記錄。六、按發(fā)行區(qū)域分類1.國(guó)內(nèi)債券：以本國(guó)貨幣為單位在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。2.國(guó)際債券以外國(guó)貨幣為單位，在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。（1）外國(guó)債券它是指發(fā)行人在外國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的，以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的債券。（2）歐洲債券它是指發(fā)行人在外國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的、以市場(chǎng)所在國(guó)以外的第三國(guó)的貨幣為面值的債券，又叫境外債券、歐洲貨幣債券。七、按是否可轉(zhuǎn)換分類1.可轉(zhuǎn)換債券的定義與特征

（1）可轉(zhuǎn)換債券的定義可轉(zhuǎn)換債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成本公司股票的公司債券。（2）可轉(zhuǎn)換債券的特征a)可轉(zhuǎn)換債券是一種附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。b)可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)。2.可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素a)面值、票面利率、期限b)轉(zhuǎn)換比例與轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換價(jià)格：是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)換比例：c)贖回條款與回售條款贖回是指發(fā)行人可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券?；厥凼侵缚赊D(zhuǎn)換公司債持有入按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)債賣給發(fā)行人的行為。d)轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所做的必要調(diào)整。我國(guó)債券市場(chǎng)概覽

中國(guó)債券市場(chǎng)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債開(kāi)始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)并存、場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)分工的格局銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)90％交易所市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的另一重要部分，是除銀行以外的各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行債券買賣的場(chǎng)所商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)的延伸，屬于零售市場(chǎng)中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖中央結(jié)算公司（總托管人）二級(jí)托管人：國(guó)有商業(yè)銀行商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)個(gè)人投資者、非金融機(jī)構(gòu)銀行間債券市場(chǎng)詢價(jià)談判各類機(jī)構(gòu)投資者分托管人：中證登記公司交易所債券市場(chǎng)競(jìng)價(jià)撮合非銀行機(jī)構(gòu)、個(gè)人場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（市場(chǎng)類型）（托管機(jī)構(gòu)）（交易場(chǎng)所）（價(jià)格決定）（市場(chǎng)參與者）我國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品構(gòu)成我國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品構(gòu)成交易所債券產(chǎn)品企業(yè)債公司債可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)支持受益憑證分離債國(guó)債銀行間債券產(chǎn)品國(guó)債央行票據(jù)地方政府債政策性銀行債商業(yè)銀行債（含金融債、次級(jí)債、混合資本債）非銀行金融債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)資產(chǎn)支持證券國(guó)際機(jī)構(gòu)債商業(yè)銀行柜臺(tái)債券產(chǎn)品憑證式國(guó)債記賬式國(guó)債地方政府債我國(guó)債券市場(chǎng)的參與者商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)交易所債券市場(chǎng)個(gè)人郵政儲(chǔ)蓄銀行商業(yè)銀行信用社財(cái)務(wù)公司租賃公司汽車金融公司證券公司保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基金非金融機(jī)構(gòu)信托公司第四章投資基金

本章重點(diǎn)：證券投資基金的性質(zhì)、特征投資基金的各種分類證券投資基金的估值與價(jià)格第一節(jié)、投資基金的概念與特征

投資基金的概念（一）證券投資基金的含義投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。投資基金涉及三方當(dāng)事人：基金投資者、基金管理人與基金托管人。投資基金的性質(zhì)1.投資基金是一種集合投資制度2.投資基金是一種信托投資方式(約束形式為：信托契約；能否改為公司型？)

3.投資基金是一種金融中介機(jī)構(gòu)

4.投資基金是一種證券投資工具投資基金的特征

1．集合投資2．分散風(fēng)險(xiǎn)

3．專家管理4.低交易成本思考：基金的收益有多高？“美國(guó)酷網(wǎng)基金”是第一家進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。作為為一家基金專門(mén)投資站,我們對(duì)每個(gè)投資者每個(gè)星期最少10%的傭金返回，…”第二節(jié)、證券投資基金的類型按能否贖回分類

1．封閉式基金封閉式基金是指限定了基金受益憑證發(fā)行總額和封閉期限，在封閉時(shí)期內(nèi)不接受基金持有人申請(qǐng)贖回，但基金受益憑證可以在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易的基金，又稱為固定型投資基金。2．開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金，是指基金受益憑證發(fā)行規(guī)模不固定，可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或接受投資者申請(qǐng)贖回的基金。交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)，是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化，且可以在交易所上市交易的基金。上市開(kāi)放式基金(LOF)，是指在交易所上市交易的開(kāi)放式證券投資基金。3.封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別(1)期限不同(2)發(fā)行規(guī)模限制不同(3)基金交易方式不同(4)基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同(5)投資策略不同按投資目標(biāo)分類1．成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)型基金是基金中最常見(jiàn)的一種，它追求的是基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，而不是股利收入。

2．收入型基金收入型基金主要投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收人為目的。3．平衡型基金平衡型基金是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。按投資標(biāo)的分類1．債券基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。2．股票基金股票基金是指以股票為主要投資對(duì)象的證券投資基金。3．貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金。4．指數(shù)基金收益接近所編制的某種證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的基金。5.對(duì)沖基金字面含義“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的一種投資模式。

按基金資本來(lái)源和運(yùn)用地域分類

1．國(guó)內(nèi)基金國(guó)內(nèi)基金是基金資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)并投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的證券投資基金。2．國(guó)際基金國(guó)際基金是基金資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)但投資于境外金融市場(chǎng)的證券投資基金。3．離岸基金離岸基金是指在他國(guó)發(fā)行基金單位并將募集的資金投資于該國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金。4．海外基金海外基金是基金資本從國(guó)外籌集并投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的證券投資基金。證券投資基金的變更與終止

我國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會(huì)的決議，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，可以轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式?；鹜顿Y相關(guān)費(fèi)用1．管理費(fèi)2．托管費(fèi)3.基金認(rèn)購(gòu)與申購(gòu)費(fèi)4．基金贖回費(fèi)5．基金交易費(fèi)用第三節(jié)、投資基金的估值與價(jià)格基金資產(chǎn)的估值1．基金估值的概念按一定原則對(duì)基金的凈資產(chǎn)進(jìn)行估計(jì)，目的是為了較為準(zhǔn)確地反映基金的真實(shí)價(jià)值。2．基金資產(chǎn)估值的原則第一，上市股票和債券按照計(jì)算日的收市價(jià)計(jì)算，該日無(wú)交易的，按照最近一個(gè)交易日的收市價(jià)計(jì)算。第二，未上市的股票以其成本價(jià)計(jì)算；未上市國(guó)債及未到期定期存款，以本金加計(jì)至估值日的應(yīng)計(jì)利息額計(jì)算。

第三，如遇特殊情況而無(wú)法或不宜以上述規(guī)定確定資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，基金管理人有權(quán)暫停估值?；饍糁蹬c交易價(jià)格1、基金凈值基金資產(chǎn)凈值總額＝基金資產(chǎn)總額－基金負(fù)債總額基金單位資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)凈值總額/基金單位總數(shù)

2、基金價(jià)格（1）封閉式基金價(jià)格當(dāng)封閉式基金的交易價(jià)格低于基金單位資產(chǎn)凈值時(shí)，稱為基金折價(jià)；當(dāng)封閉式基金的交易價(jià)格高于基金單位資產(chǎn)凈值時(shí)，稱基金溢價(jià)。折價(jià)率=（基金資產(chǎn)凈值—市場(chǎng)交易價(jià)格）/基金資產(chǎn)凈值×100%（2）開(kāi)放式基金價(jià)格價(jià)格=單位凈值課后作業(yè)：收集我國(guó)封閉式基金數(shù)據(jù)，驗(yàn)證我國(guó)的封閉式基金是否存在折價(jià)現(xiàn)象？并嘗試分析我國(guó)封閉式基金折價(jià)的決定因素。第五章證券微觀交易機(jī)制

本章重點(diǎn)：證券交易市場(chǎng)的概念證券交易價(jià)格的確定證券交易形式第一節(jié)、證券交易原理證券交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）：是指已發(fā)行并被投資者認(rèn)購(gòu)的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣的場(chǎng)所。特點(diǎn)：參與者的廣泛性交易市場(chǎng)的多層次性交易方式的規(guī)范化和手段的現(xiàn)代化交易時(shí)間的確定性與交易價(jià)格的不確定性交易的連續(xù)性交易的投機(jī)性證券交易所（又稱場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）

1．證券交易所的定義和特征（1）有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間；（2）參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)；（3）交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；（4）通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格；（5）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率；（6）對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。2．證券交易所的組織形式

（1）公司制證券交易所公司制證券交易所是以股份有限公司形式設(shè)立的并以營(yíng)利為目的的法人團(tuán)體，一般是由金融機(jī)構(gòu)以及各類民營(yíng)公司組建。（中國(guó)金融期貨交易所是公司制-五大交易所是其股東）（2）會(huì)員制證券交易所會(huì)員制證券交易所是由成為其會(huì)員的證券商自愿出資共同組成的、不以營(yíng)利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。我國(guó)上海、深圳證券交易所均實(shí)行會(huì)員制。3.信息披露制度也稱公示制度、公開(kāi)披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券管理部門(mén)和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開(kāi)或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。（1）信息披露原則：1)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整原則2)及時(shí)原則3)風(fēng)險(xiǎn)揭示原則4)保護(hù)商業(yè)秘密原則（2）信息披露內(nèi)容：發(fā)行期間信息披露、交易期間信息披露、臨時(shí)性信息披露場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱，包括店頭市場(chǎng)，第三市場(chǎng)和四級(jí)市場(chǎng)等。1．店頭市場(chǎng)店頭市場(chǎng)一般是指未能在證券交易所上市的證券以及證券交易所退出的股票的交易市場(chǎng)。2．第三市場(chǎng)第三市場(chǎng)是指在證券交易所登記上市，但在場(chǎng)外交易的證券買賣市場(chǎng)。3．第四市場(chǎng)第四市場(chǎng)是指證券交易不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)的特征：1.分散，無(wú)固定交易場(chǎng)所2.證券種類和證券機(jī)構(gòu)眾多3.交易商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)4.管理比較松散場(chǎng)外市場(chǎng)的功能1.是證券發(fā)行的重要場(chǎng)所2.為已發(fā)行但未上市的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)3.是證券交易所的必要補(bǔ)充，是二級(jí)市場(chǎng)的重要組成部分場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易程序（一）開(kāi)戶1．開(kāi)設(shè)證券賬戶2．開(kāi)設(shè)資金賬戶（二）委托1．委托內(nèi)容市價(jià)委托：只說(shuō)明買進(jìn)或賣出的數(shù)量，對(duì)買進(jìn)或賣出的價(jià)格不作限定。限價(jià)委托：指委托人要求證券商按限定的價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。止損委托：當(dāng)價(jià)格達(dá)到約定止損價(jià)位時(shí)，要求券商按市價(jià)處理指定頭寸。委托時(shí)效：指客戶委托買賣證券的有效期限。2．委托方式柜臺(tái)委托：指投資者到證券部營(yíng)業(yè)柜臺(tái)填寫(xiě)書(shū)面買賣委托單。

電話委托：指投資者通過(guò)電話向證券商計(jì)算機(jī)系統(tǒng)輸入委托指令。自助終端委托：指投資者通過(guò)電腦終端完成買賣的委托方式。場(chǎng)內(nèi)成交機(jī)制1、競(jìng)價(jià)交易制度（也稱指令驅(qū)動(dòng)交易制度）競(jìng)價(jià)交易制度是指以投資者或股票持有者競(jìng)價(jià)形成證券交易價(jià)格，并由投資者和股票持有人通過(guò)經(jīng)紀(jì)人直接完成的交易制度。（1）連續(xù)競(jìng)價(jià)交易是指競(jìng)價(jià)和交易可以在交易日的各個(gè)時(shí)點(diǎn)上連續(xù)不斷的進(jìn)行。成交原則：（a）價(jià)格優(yōu)先原則;（b）時(shí)間優(yōu)先原則;（c）市價(jià)優(yōu)先原則（2）集合競(jìng)價(jià)交易是制交易中心將不同時(shí)點(diǎn)上收到的訂單積累起來(lái)，到一定時(shí)刻在集中競(jìng)價(jià)成交。成交原則：最大成交量原則連續(xù)競(jìng)價(jià)：

1、最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)的價(jià)位相同，該價(jià)位即為成交價(jià)；

2、買（賣）方的申報(bào)價(jià)格高（低）于賣（買）方的申報(bào)價(jià)格，則按對(duì)手價(jià)成交。集合競(jìng)價(jià)最大化成交量原則，所有能交易的指令具有相同的成交價(jià)；當(dāng)最后一筆能夠成交的指令具有不同的報(bào)價(jià)時(shí)，成交價(jià)取其平均值。累計(jì)需求量、賣出量?jī)r(jià)格

2、做市商制度（專家交易制度）

做市商制也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制，做市商是指通過(guò)買賣報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場(chǎng)的證券商。做市商的作用：（1）向市場(chǎng)提供了即時(shí)性和維持短期價(jià)格的穩(wěn)定；（2）為市場(chǎng)提供更好的價(jià)格信息；（3）在市場(chǎng)中提供拍賣師的服務(wù)，維護(hù)市場(chǎng)的秩序和公正。指令驅(qū)動(dòng)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性流動(dòng)性一般是指市場(chǎng)完成交易且不造成大幅價(jià)格變化的能力。流動(dòng)性良好的市場(chǎng)可以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，對(duì)投資者更具吸引力。（1）買賣價(jià)差指標(biāo)：（2）沖擊成本指標(biāo)：其中，與分別是由低至高排列的賣盤(pán)的價(jià)格與數(shù)量。第二節(jié)

證券交易形式現(xiàn)貨交易的概念與特點(diǎn)

證券現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方在成交后即辦理證券與價(jià)款的清算、交割的一種交易方式。1.現(xiàn)貨交易的主要特點(diǎn)：（1）成交和交割基本上是同時(shí)進(jìn)行、同時(shí)完成的。（2）現(xiàn)貨交易是實(shí)物性交易，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)讓證券。（3）在交割時(shí)，購(gòu)買者必須支付現(xiàn)款，正因?yàn)槿绱耍F(xiàn)貨交易又常被稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易。2.證券現(xiàn)貨交易的缺點(diǎn)

證券現(xiàn)貨交易需要全額付款，因此資金占用較多，無(wú)法利用杠桿原理來(lái)擴(kuò)大獲利機(jī)會(huì)。證券信用交易1、證券信用交易的概念和特點(diǎn)證券信用交易也稱墊頭交易或保證金交易，是指投資者憑借自己的信譽(yù)，通過(guò)交納一定數(shù)量的現(xiàn)款或證券作為保證金，差額由經(jīng)紀(jì)人向銀行貸款墊付而進(jìn)行的一種證券交易方式。2、證券信用交易的特點(diǎn)(1)證券信用交易以證券現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)

(2)證券信用交易需要繳納一定比例的保證金保證金一般分為初始保證金和追加保證金兩種。(3)證券信用交易具有顯著的杠桿效應(yīng)3、證券信用交易的種類(1)保證金多頭交易保證金多頭交易也叫保證金買進(jìn)交易，是一種融資交易形式。(2)保證金空頭交易保證金空頭交易又稱賣空交易，是一種融券交易形式。案例：黃金T+D交易信用交易——期貨交易（衍生品）1、證券期貨交易的含義證券期貨交易是在證券遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。證券期貨交易并不是買賣證券本身，而是買賣代表一定數(shù)量證券的合約，通過(guò)證券期貨合約的買賣最終買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券。2、證券期貨交易的特點(diǎn)第一，交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的合約第二，交易的場(chǎng)所是期貨交易所第三，期貨交易的交割期限相對(duì)固定第四，期貨交易實(shí)行保證金制度第五，期貨交易的投機(jī)性強(qiáng)信用交易——期權(quán)交易（衍生品）1、證券期權(quán)交易的含義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指在確定的日期或在這個(gè)日期之前，按照事先確定的價(jià)格買賣一種特定商品或金融工具的權(quán)利。2、證券期權(quán)交易的特點(diǎn)(1)期權(quán)交易的對(duì)象是一種權(quán)利，是一種關(guān)于買進(jìn)或賣出證券或合約權(quán)利的交易，而不是任何證券實(shí)物的交易。(2)期權(quán)交易具有很強(qiáng)的時(shí)間性，只能在規(guī)定的有效時(shí)間內(nèi)行使買進(jìn)或賣出權(quán)利。(3)期權(quán)買賣雙方權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，對(duì)期權(quán)購(gòu)買者來(lái)說(shuō)以支付期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，享有買進(jìn)或賣出證券或合約的權(quán)利，而期權(quán)賣出者只有義務(wù)。3、證券期權(quán)交易與證券期貨交易的區(qū)別(1)買賣標(biāo)的不同(2)現(xiàn)金流不同(3)履約方式不同(4)保障責(zé)任制度不同(5)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系不同(6)交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益不同

案例：期權(quán)及及期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)——中信泰富信用交易——證券回購(gòu)交易

證券回購(gòu)交易就是指在賣出或買入證券的同時(shí)，事先約定到一定時(shí)間后，按規(guī)定的價(jià)格再買回或賣出這筆證券的交易方式。例子：國(guó)債買斷式回購(gòu)是指國(guó)債持有人在將一筆國(guó)債賣出的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購(gòu)回該筆國(guó)債的交易行為。例子：質(zhì)押式回購(gòu)（R001；GC001—新1天國(guó)債回購(gòu)）

指將債券質(zhì)押的同時(shí)，將相應(yīng)債券以標(biāo)準(zhǔn)券折算比率計(jì)算出的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量為融資額度而進(jìn)行的質(zhì)押融資，交易雙方約定在回購(gòu)期滿后返還資金和解除質(zhì)押的交易。例子：回購(gòu)套做：買債券，再抵押融資，再買債券第三節(jié)、價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)

是通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)上一些有代表性的公司發(fā)行的股票交易價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。股票價(jià)格指數(shù)的作用：1．反映股票價(jià)格的變動(dòng)情況2．反映股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況3．反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況4．可作股價(jià)技術(shù)分析和預(yù)測(cè)分析股票價(jià)格指數(shù)的編制方法

（一）股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟第一，選擇樣本股第二，選定基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)第三，計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并作必要的修正第四，指數(shù)化第五，指數(shù)修正：修正前的市值/原除數(shù)=修正后的市值/新除數(shù)；其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值國(guó)內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)

（一）國(guó)內(nèi)主要股價(jià)指數(shù)（1）上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡(jiǎn)稱。

本日股票市價(jià)總值=∑本日收盤(pán)價(jià)×發(fā)行股數(shù)基期股票市價(jià)總值=∑基期收盤(pán)價(jià)×發(fā)行股數(shù)（2）深證綜合指數(shù)深圳證券交易所于1994年4月4日開(kāi)始編制發(fā)布綜合指數(shù)。（3）綜合指數(shù)存在的問(wèn)題①主要反映市場(chǎng)權(quán)重較大公司的價(jià)格變化，而對(duì)小市值公司或一些具體類型股票價(jià)格變動(dòng)反映不充分。②采用總股本作為權(quán)重不能十分確切地反映流通市場(chǎng)股價(jià)的動(dòng)態(tài)演變，因?yàn)樵谖覈?guó)不能流通的國(guó)家股和法人股要占到總股本的70%左右。2．成份股指數(shù)（1）上證180指數(shù)①成分股的選擇根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對(duì)股票進(jìn)行綜合排名；按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；對(duì)各行業(yè)選取的樣本作進(jìn)一步調(diào)整，使成分股總數(shù)為180家。②樣本股的調(diào)整上證180指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成分股。③指數(shù)的權(quán)數(shù)及計(jì)算公式調(diào)整市值=(市價(jià)×調(diào)整股本數(shù))

④指數(shù)的修正當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或股價(jià)出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以維護(hù)指數(shù)的連續(xù)性。（2）深證成份股指數(shù)深證成份股指數(shù)由深圳證券交易所編制，通過(guò)對(duì)所有在深圳證券交易所上市的公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家有代表性的上市公司作為成份股，以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。（二）國(guó)際市場(chǎng)主要股價(jià)指數(shù)1．道?瓊斯股價(jià)指數(shù)道?瓊斯股價(jià)平均數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100。從1928年起采用除數(shù)修正的簡(jiǎn)單平均法。道?瓊斯指數(shù)實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)：2．金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)是英國(guó)最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，由《金融時(shí)報(bào)》編制和公布。3.日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)一是日經(jīng)225種股價(jià)指數(shù)；二是日經(jīng)500種股價(jià)指數(shù)4.恒生指數(shù)恒生指數(shù)由香港恒生銀行于1969年11月24日起編制公布，是系統(tǒng)反映香港股票市場(chǎng)行情變動(dòng)最有代表性和影響最大的指數(shù)。第六章

證券發(fā)行市場(chǎng)

本章重點(diǎn)：證券發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn)證券的各種發(fā)行方式股票的發(fā)行機(jī)制第一節(jié)、發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成與發(fā)行方式

證券發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn)與結(jié)構(gòu)

（一）證券發(fā)行市場(chǎng)及其特點(diǎn)1.發(fā)行市場(chǎng)的概念證券發(fā)行市場(chǎng)是證券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到認(rèn)購(gòu)人手中的場(chǎng)所，又稱為初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。2.證券發(fā)行市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)第一，證券發(fā)行是直接融資的實(shí)現(xiàn)形式第二，證券發(fā)行市場(chǎng)是個(gè)無(wú)形市場(chǎng)第三，證券發(fā)行市場(chǎng)的證券具有不可逆轉(zhuǎn)性（二）證券發(fā)行市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1．證券發(fā)行人2．證券認(rèn)購(gòu)人3．證券承銷商4．專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)證券發(fā)行方式

證券發(fā)行方式是指證券發(fā)行者采用什么方法，通過(guò)何種渠道或途徑將證券投入市場(chǎng)。

（一）按發(fā)行對(duì)象劃分

1．公募發(fā)行公募發(fā)行也稱公開(kāi)發(fā)行，是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售證券的發(fā)行方式。網(wǎng)上發(fā)行（針對(duì)散戶的股票發(fā)行）：就是利用上海證券交易所或深圳證券交易所的交易網(wǎng)絡(luò)，新股發(fā)行主承銷商在證券交易所掛牌銷售，投資者通過(guò)證券營(yíng)業(yè)部交易系統(tǒng)申購(gòu)的發(fā)行方式。網(wǎng)下發(fā)行（針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的股票發(fā)行）：針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)行方式，即要求機(jī)構(gòu)投資者繳納足額申購(gòu)款，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)辦理認(rèn)購(gòu)手續(xù)并確認(rèn)結(jié)果。

2．私募發(fā)行（例如發(fā)行優(yōu)先股）私募發(fā)行也稱不公開(kāi)發(fā)行或私下發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行，是指以少數(shù)特定投資者為對(duì)象的發(fā)行。（二）按證券發(fā)行價(jià)格的確定機(jī)制劃分

1、招標(biāo)發(fā)行（1）荷蘭式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)又稱（單一價(jià)格招標(biāo)），是指按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低（或者利率、利差由低而高）的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止；中標(biāo)的機(jī)構(gòu)以相同的價(jià)格（所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格）來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的證券（如國(guó)債）數(shù)額。

（2）美國(guó)式招標(biāo)美國(guó)式招標(biāo)(也稱多種價(jià)格招標(biāo))，是指按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低（或者利率、利差由低而高）的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止；最后按照投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。2、拍賣發(fā)行（1）荷蘭式拍賣荷蘭式拍賣亦稱“減價(jià)拍賣”，它是指拍賣標(biāo)的的競(jìng)價(jià)由高到低依次遞減直到第一個(gè)競(jìng)買人應(yīng)價(jià)（達(dá)到或超過(guò)