第八章公債收入

第八章公債收入第一節(jié)

公債的基本概念第二節(jié)公債制度第三節(jié)

外債

公債是彌補財政赤字的手段，是特殊收入形式。從2006年起實行債務(wù)余額管理(控制公債負(fù)擔(dān)率)。2007年公債限額37865.53億元，比2006年增加2483.85億元。繼續(xù)適當(dāng)減少中央財政赤字，中央財政預(yù)算赤字占GDP0.8%。進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化國債項目資金（規(guī)模調(diào)減）及中央預(yù)算內(nèi)投資的使用方向與結(jié)構(gòu)，向經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)傾斜，重點用于改善農(nóng)村公共服務(wù)。這是2005年穩(wěn)健財政政策的繼續(xù)。

2008年收支相抵，中央財政赤字1800億元，占GDP0.6%，控制在全國人大批準(zhǔn)的數(shù)額之內(nèi)。年末中央財政國債余額53270.76億元（占GDP17.72%），控制在年度預(yù)算限額55185.85億元以內(nèi)。2008年10月又開始積極的財政政策。第一節(jié)公債的基本概念

一、公債收入的概念和形式

1.公債收入的概念政府依據(jù)有借有還的原則，在國內(nèi)外發(fā)行債券或向外國政府和銀行所舉借的政府債務(wù)。它也是政府信用的基本形式，是政府籌集財政資金的輔助手段。

國家信用的表現(xiàn)形式既包括國家銀行信用（如法定貨幣的發(fā)行），又包括國家財政信用。國家財政信用又包括國家籌資信用（如發(fā)行公債）和財政投資信用（如財政性投融資）兩種形式。

“公共債務(wù)”的簡稱：各級政府部門債務(wù)的總稱。它應(yīng)包括中央政府發(fā)行的國債、地方各級政府發(fā)行的地方公債、政府所屬行政機(jī)構(gòu)或獨資機(jī)構(gòu)(如鐵道部、國家開發(fā)銀行)的債務(wù)?，F(xiàn)預(yù)算法出于債務(wù)風(fēng)險考慮禁止地方政府發(fā)債，但將于2012年試點在京、滬、浙、粵地方發(fā)債。

(1)財政性：彌補財政赤字。與稅收相比有自愿性、有償性、靈活性。

(2)金融性：無（信用）風(fēng)險“金邊債券”，是其他金融資產(chǎn)的定價基礎(chǔ)。

(3)經(jīng)濟(jì)性：宏觀調(diào)控的一種重要經(jīng)濟(jì)杠桿。

2.公債收入的形式(1)對內(nèi)發(fā)行政府債券；(2)向外舉借政府債務(wù)，包括發(fā)行債券和向國際金融組織、外國政府、外國銀行和金融機(jī)構(gòu)及外國企業(yè)取得的貸款，向境內(nèi)外資銀行或中外合資銀行借入的外匯資金；(3)受政府擔(dān)保的對外債務(wù)。(一種或有負(fù)債)

二、公債的種類

（一）不同期限的種類1.短期公債。其發(fā)行具有較大的靈活性，政府可以根據(jù)需要隨時發(fā)行短期債券，以彌補財政資金的不足。

2.中長期公債?？捎糜诮?jīng)濟(jì)建設(shè)方面的投資。(債權(quán)人承擔(dān)貨幣貶值所帶來的風(fēng)險。)

3.永久性公債和無期公債。其是否償還、什么時候償還，完全由政府單方面決定。(債權(quán)人承擔(dān)貨幣貶值所帶來的風(fēng)險較大。)英國的全部國債中約有15%為無期國債。一般貿(mào)易融資中：1-2年依據(jù)目的可能描述為短中期，而2-5年為中期，5年以上為長期。

（二）其他分類

1.憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用填制國庫券收款憑證的方式發(fā)行的國債。它是以國債收款憑單的形式來作為債權(quán)證明，不可上市轉(zhuǎn)讓但可提前兌付。通過各大銀行的儲蓄網(wǎng)點以及財政部門的國債服務(wù)部辦理。由發(fā)行點填制憑證式國債收款憑單，其內(nèi)容包括購買日期、購買人姓名、購買金額、身份證件號碼等。

2.記賬式國債又稱無紙化國債，是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中。投資者購買時并沒有得到紙券或憑證。通過交易所交易系統(tǒng)以記賬的方式辦理發(fā)行。投資者購買記賬式國債必須在交易所開立證券賬戶，并在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)開立資金賬戶才能購買記賬式國債。

三、公債的產(chǎn)生和發(fā)展

公債收入的產(chǎn)生與政府職能的擴(kuò)展密切相關(guān)，同時又以社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及信用制度的發(fā)展為前提。(1)奴隸社會萌芽；(2)封建社會十分緩慢發(fā)展；(3)商品經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的資本主義社會大規(guī)模發(fā)展。原因：①國庫拮據(jù)；②社會閑置資金擴(kuò)大；③新興資產(chǎn)階級從中大量獲利；④赤字財政政策。許多國家年發(fā)行額相當(dāng)于當(dāng)年財政收入的10%以上，甚至多達(dá)20%～30%。我國2005年發(fā)行6922.87(均內(nèi)債)/31649.29=21.87%(億元)。我國已在實踐中認(rèn)識到：公債不僅有籌措資金克服財政困難的近期效應(yīng)，而且有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展等遠(yuǎn)期功效。即公債也是宏觀財政管理的一種重要手段，在其發(fā)行、使用、流通、償還等各個環(huán)節(jié)都會對經(jīng)濟(jì)資源配置、社會收入分配和經(jīng)濟(jì)增長水平產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。政府可運用公債政策，改變社會資金的流量和流向，靈活調(diào)節(jié)社會的有效需求，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

我國在高度集權(quán)式的計劃經(jīng)濟(jì)向分散式的市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，作為原來集中社會主要財力的財政伴隨著一個收支相對份額下降的過程，而經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的任務(wù)又需要政府投入一定財力解決瓶頸問題。八十年代初以來，政府以越來越大的幅度利用公債籌集財力。

(1)1950年代，當(dāng)時先是發(fā)行了公債，但到50年代末就不再發(fā)行了。

(2)改革開放一開始就恢復(fù)了公債，但先是國外借款，然后才是國內(nèi)公債的恢復(fù)。

(3)恢復(fù)后的公債也是呈階段性逐步增長，到2003年已經(jīng)年發(fā)行量超過了6000億元。我國的公債持有群體中，個人投資的比例占到60％。商業(yè)銀行、證券公司、國債投資基金等機(jī)構(gòu)投資者則大有用武之地。在公債市場較為發(fā)達(dá)的國家，公債的持有者通常以專業(yè)機(jī)構(gòu)、政府部門為主，個人持有的公債比例較低。公債財政性資料1：我國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)公債只是直接的、顯性的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前公債累積余額約1.5萬億。其他隱性的地方政府債務(wù)（如拖欠工程款、拖欠工資）約1.5萬億以上。銀行不良資產(chǎn)99年剝離1.8萬億，此外銀行目前大約還有1.8萬億或有債務(wù)。養(yǎng)老保險上的欠賬約5-6萬億——隱性債務(wù)總計國家綜合負(fù)債約10多萬億占GDP100％。公債財政性資料2：我國地方政府的債務(wù)問題《預(yù)算法》明確規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券（第二十八條）但有發(fā)行公債的必要性理論上公共產(chǎn)品具有層次性現(xiàn)實中的需要事實上存在但難度很大表面上：預(yù)算法實質(zhì)上：中央不肯根源上：傳統(tǒng)歷史文化形成的政治體制案例研究：奧運公債“變臉”耗資巨大：組委會預(yù)算約為33.8億美元，除此之外的非組委會預(yù)算由主辦城市承擔(dān)。而來自北京市的數(shù)據(jù)表明，2008年北京奧運會的相關(guān)投資將在3000億元人民幣左右，其中市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就將投入1800億。但2004年時市財政每年的財政支出僅600億元左右，并保持著60億元以上的赤字。方案之一“奧運市政債券”：北京市政府為發(fā)債主體，以政府稅收擔(dān)?！环駴Q方案之二“企業(yè)債券”：北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司——得到批準(zhǔn)

案例評析地方公債有現(xiàn)實的需求現(xiàn)存擔(dān)心：

1.中央政府擔(dān)心地方政府超過自身的償債能力過度舉債，造成債務(wù)危機(jī)，并最終加重中央財政的負(fù)擔(dān)；

2.一定時期內(nèi)社會閑置資金是有限的，中央政府擔(dān)心不容易協(xié)調(diào)國債、企業(yè)債、金融債、地方債乃至股票之間規(guī)模和比例的關(guān)系；

3.地方債券發(fā)行導(dǎo)致的資金跨地區(qū)流動可能會進(jìn)一步擴(kuò)大地區(qū)間差距。（發(fā)達(dá)省市發(fā)債由不發(fā)達(dá)省市認(rèn)購）

“遇見紅燈繞著走”的變臉風(fēng)險：

1.企業(yè)債不會受到預(yù)算監(jiān)督

2.“企業(yè)”道德風(fēng)險，“反正虧了由政府買單”中國勇敢面對地方政府的隱藏債務(wù)

西方國家的銀行將經(jīng)濟(jì)拉到一個大衰退中，而中國的銀行卻將這個國家拽出這個泥淖。2008年到2010年間中國政府間的刺激計劃都交給金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行，相比美國聯(lián)邦政府，中國的這一做法在貸款方面要更有效。銀行貸款給地方政府成立的數(shù)以千計的投資公司，這是因為地方政府不能以自己的名義貸款。憑借著初始資金和諸如土地之類的抵押物，這些投資機(jī)器把這些貸款投資建設(shè)當(dāng)?shù)氐臉蛄?、隧道以及房地產(chǎn)行業(yè)。但是很多貸款最后變成了壞賬，搞得銀行的資產(chǎn)負(fù)債表很不好看。中國政府將合并數(shù)以千計的投資公司，將一部分債務(wù)分離到獨立公司，并且對私人投資商開放。當(dāng)局將強(qiáng)迫銀行注銷另一部分壞賬，并用銀行自身的預(yù)算填補這個大缺口。2008年到2010年間的多數(shù)刺激性貸款最終可能會變成公共事務(wù)支出。政府永不打算公布地方政府借貸的規(guī)模。不管是不是因為這樣的不透明，這些隱藏的債務(wù)已經(jīng)成為縈繞在中國問題專家腦子里的四大擔(dān)憂之一，其余三個分別是資產(chǎn)泡沫、通脹和管理松散的信托公司。2010年6月，有外國專家預(yù)測這筆債務(wù)到2012年底將達(dá)到24萬億人民幣（相當(dāng)于3.7萬億美元），或?qū)⒊^中國GDP的一半。但中央政府自己預(yù)測的債務(wù)是10萬億人民幣——GDP的四分之一。這一數(shù)字超過了美國各州及地方政府的債務(wù)比例（18%），與同樣是25%的印度持平。這10萬億人民幣并不全是壞賬。一些地方政府將證明自己的投資是可盈利的，也就是說嚴(yán)格意義上，借款人可以鎖定一個足夠多的收益用于還貸。有報紙分析認(rèn)為：只有28%的貸款沒能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流。另一方面，即使這些收益并不能讓地方政府收益——特別如果政府人浮于事，效率低下，項目的社會效益仍有可能會大于投入。但是，中國能負(fù)擔(dān)的起這種經(jīng)濟(jì)刺激計劃嗎？中央政府2010年底所公布的官方公共債務(wù)僅為GDP的19%。根據(jù)北京一家咨詢公司估算，如果加上地方政府的債務(wù)、銀行石沉大海的貸款和其他欠款，如中央銀行的票據(jù)（中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券）等，公共債務(wù)將達(dá)到GDP的80%。這個數(shù)字對于一個發(fā)展中國家來說太高了。但是就如同印度相似的債務(wù)負(fù)擔(dān)（GDP的73%）一樣，這些債務(wù)都以本國貨幣計值并且通常由易于控制的機(jī)構(gòu)來持有，比如國有銀行。“唯一可以引發(fā)政府債務(wù)信任危機(jī)的就是這些債務(wù)本身”。中國的公共財政可能并不像他們所表現(xiàn)得那么優(yōu)質(zhì)，但也絕不差勁。

一、公債的發(fā)行

1.公募法政府委托郵局或銀行向公眾募集公債。優(yōu)點：(1)可以普遍吸收社會上的資金；(2)發(fā)行權(quán)直接控制在政府手中，便于貫徹國家的經(jīng)濟(jì)政策。缺點：(1)銷售時間長，不易迅速獲資；(2)耗費大量的人力物力。

2.包銷法又稱承受法，政府將發(fā)行的公債統(tǒng)一售與金融機(jī)構(gòu)，再由金融機(jī)構(gòu)自行向社會銷售。優(yōu)點：手續(xù)簡便，有利于政府迅速籌資。缺點：如果銀行自己被迫承擔(dān)的公債過多，就會導(dǎo)致貨幣供給量增加，出現(xiàn)信用膨脹。第二節(jié)公債制度

3.公賣法政府委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售公債的方法。優(yōu)點：(1)可吸收大量的社會游資；(2)可以隨時進(jìn)行。缺點：(1)受資金市場的限制，收入不夠穩(wěn)定；(2)證券投機(jī)者可能人為壓低公債價格，利用公債投機(jī)，使政府受到損失。發(fā)達(dá)國多用公賣法和公募法，而發(fā)展中國由于信用體系不夠健全，較適合于采用包銷法。前些年流動性過剩，政府持續(xù)發(fā)行債券來回籠市場上的富余流動資金。2007年發(fā)行1.55萬億元特別國債購買外匯，緩解央行的對沖壓力。央行還發(fā)行巨額票據(jù)回籠貨幣，這樣做沒充分利用短期公債緩解貨幣政策重負(fù)。央行使用公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)流動性：通過吞吐公債、償還或發(fā)行票據(jù)來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣。

二、公債的償還

(一)償還方式

1.買銷法(公買法)政府根據(jù)公債的市場價格，適時從證券市場上收購公債的方法。較適用于長期和無期公債。優(yōu)點：政府在公債市價較低時收購可節(jié)省償還費用。缺點：償還時間不確定，有提前或拖后的可能，因而背離公債償還期限的信用契約。

2.比例償還法在公債償還期內(nèi)，分期按比例償還，如約償付本息，直至全部到期。

3.輪次法政府按照公債券號碼的先后順序固定償還期限。

4.一次償還法發(fā)達(dá)國以買銷法為主，發(fā)展中國家往往采用其他三種。我國采用過比例償還法，現(xiàn)以一次償還法為主。

(二)償債資金的來源

1.預(yù)算列支各年到期公債數(shù)額不同，預(yù)算會因此產(chǎn)生較大波動。

2.預(yù)算盈余各年是否有盈余、盈余多少，很難符合償債要求。

3.公債調(diào)換即發(fā)新債還老債，在財政拮據(jù)或債務(wù)危機(jī)時用。易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大。

4.償債基金每年由政府撥出一定數(shù)額的款項建立減債基金，用以收購市場上的政府債券?；鸬膩碓矗撼Ｒ?guī)預(yù)算撥款、對國有企業(yè)和地方政府貸款的利息及還款和國有資產(chǎn)變現(xiàn)。它較之預(yù)算列支來說，手續(xù)復(fù)雜一些，但為償債提供了一個穩(wěn)定的資金來源，同時還可平衡各年度的還債負(fù)擔(dān)。它還可以把政府的正常預(yù)算和債務(wù)收入、公債使用和償還分割開來，有利于掌握借入資金的使用投向和使用效果。

優(yōu)點：能夠保證公債的及時償還，保證債權(quán)人的利益，提高公債信譽，減輕債務(wù)成本，使債務(wù)償還具有計劃性，從長遠(yuǎn)角度看還可以起到均衡償還作用。缺點：限制了公債的調(diào)控功能，容易被挪用而變得形同虛設(shè)。我國已建立償債基金，再結(jié)合發(fā)新債還老債。

三、公債市場公債發(fā)行、交易和償還的場所。政府與證券承銷機(jī)構(gòu)之間的交易為一級(發(fā)行)市場；承銷機(jī)構(gòu)與認(rèn)購者之間的交易為二級(流通)市場。附：從金融性角度看我國公債市場現(xiàn)存問題

1.利率問題（新聞資料：隨央行加息財政部上調(diào)國債利率）案例(1)中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率(2)目前國債3年期票面年利率3.66%；5年期票面年利率4.08%。而銀行3年期和5年期存款利率扣除利息稅后，僅為3.1%和3.5%。

2.結(jié)構(gòu)問題——期限結(jié)構(gòu)以中期為主（3年以上）

3.衍生工具缺乏（利率風(fēng)險）

四、公債的利率確定公債利率應(yīng)考慮的因素：

1.市場利率公債利率必須與市場利率保持大體相當(dāng)?shù)乃?，才能使公債具有吸引力又不至于成本太高。一般不高于和略高于同期銀行存款利率。

我國的利率市場化：對利率的約束只剩下對人民幣貸款利率設(shè)有下限和對人民幣存款利率設(shè)有上限這兩項了。

2.政府信用因為政府信用的保證性強(qiáng)于私人信用，公債就有可能在利率低于市場利率的條件下順利攤銷出去。較多市場經(jīng)濟(jì)國家的公債利率低于市場利率。公債對私人部門而言，是一種無風(fēng)險、高流動率、收益穩(wěn)定的金融資產(chǎn)。

3.社會資金余缺狀況利率是資金的價格，按照供求規(guī)律，當(dāng)社會資金比較充裕時公債利率可以適當(dāng)降低，反之則應(yīng)提高。

4.特定時期的經(jīng)濟(jì)政策政府也可打破常規(guī)，選擇較高或較低的公債利率，以誘導(dǎo)社會資金的流向，抑制或刺激生產(chǎn)與消費。我國公債利率主要是依據(jù)國家制定的銀行利率水平，再考慮物價與財政的需要來綜合測定。

五、公債規(guī)模的控制指標(biāo)體系

1.公債依存度（債務(wù)人負(fù)擔(dān)）

公債依存度=按國際較為公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，其警戒線：國家*15%－20%，中央*25%－30%為宜。（我國近年最高時曾達(dá)到了55％。1991—1995年，最發(fā)達(dá)工業(yè)化國家的這一比例為10％，赤字比較大的發(fā)展中國家的比例為25％左右。）我國2001年：國家5004.05/18844=26.56%；中央4604.05/11769=39.12%。2005年：國家6922.87/33930.28=20.4%

2.公債償還率公債償還率=我國以8%－10%為宜。2001年：2755/16371=16.87%2005年：3878.51+44.86+779.65+35.36/31649.29=14.97%以上兩指標(biāo)均偏高，主要因為其分母中不包括相當(dāng)規(guī)模的預(yù)算外收支。

3.公債負(fù)擔(dān)率（納稅人負(fù)擔(dān)）公債負(fù)擔(dān)率=

（警戒線約在45％。我國目前約30％。）發(fā)達(dá)國家：公債負(fù)擔(dān)率≤年財政收入/年GDP≤45%我國2001年：國家18700/95933=18%；中央15608/95933=16.3%，似乎較低，但是它與年財政收入/年GDP=16371/95933=17.07%相比已不低。并且2000年才14%，有較快增長。2006年：6922.87/33930.28=16.61%。2008年：53270.76/300670=17.72%。

只要公債實際利率不超過實際經(jīng)濟(jì)增長率，并將基本赤字(財政經(jīng)常性收支差)控制在一定水平內(nèi)，重視公債投資收益，那么公債是可持續(xù)的。衡量國債規(guī)模的主要指標(biāo)類別指標(biāo)內(nèi)涵標(biāo)準(zhǔn)或安全線從國民經(jīng)濟(jì)范疇來反映公債負(fù)擔(dān)率公債余額占GDP的比重<60%居民負(fù)擔(dān)率當(dāng)年公債發(fā)行額占居民儲蓄余額的比重<10%與財政收支有關(guān)的反映政府償債率當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年財政收入的比重≤10%公債依存度當(dāng)年公債發(fā)行額占當(dāng)年財政支出的比重20%

六、公債政策

（一）公債政策與財政政策

公債政策是從分配和流通領(lǐng)域，通過公債發(fā)行、流通、使用和償還來影響社會總供給和總需求，其整個運行過程中所制定的活動規(guī)范和管理規(guī)則。財政政策是指財政間接干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)定狀態(tài)的政策，即是指政府從分配領(lǐng)域通過稅收和財政支出的運作，來影響社會總供給和總需求，以達(dá)到充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、國際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策，它是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個組成部分。

公債政策與財政政策和貨幣政策有重要聯(lián)系，是聯(lián)接財政政策與貨幣政策的橋梁，但也有自己的相對獨立性。

貨幣政策是從流通領(lǐng)域通過貨幣供給量來影響社會總需求，但包括調(diào)節(jié)社會總供給的性質(zhì)。

1.兩者的目標(biāo)不同財政政策在于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、充分就業(yè)等；公債政策的目標(biāo)主要有：(1)彌補財政赤字；(2)降低公債的發(fā)行成本；(3)滿足不同投資者的需要，保證公債的順利發(fā)行。

2.兩者對市場的影響不同公債引起市場利率的變化，這又將進(jìn)一步影響資本市場的變化。財政政策直接作用的對象是產(chǎn)品市場。

3.兩者效應(yīng)作用的方向不完全一致政府預(yù)算安排赤字是為了擴(kuò)張社會總需求，但彌補財政赤字的公債發(fā)行則不盡然。公債因其購買者或發(fā)行對象的不同，而產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。

（二）公債政策的內(nèi)容包括發(fā)行、流通、使用、償還政策，從總體上看，還有一個公債總量的調(diào)控，以及國內(nèi)公債和國外公債比重及其協(xié)調(diào)的問題，等等。

（三）公債政策的作用

（四）公債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1.公債政策的流動性效應(yīng)指政府在公債管理上通過調(diào)整公債的流動性程度，來影響整個社會的流動性狀況，從而對經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)過程可表述為：公債流動性程度變動→社會的流動性狀況變動→經(jīng)濟(jì)活動水平變動。經(jīng)濟(jì)過熱時，增加長期公債比重，增加非銀行系統(tǒng)持有公債比重；增加發(fā)行公債?；鼗\貨幣，讓部分現(xiàn)實購買力轉(zhuǎn)向公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施或?qū)①Y金沉淀下來，從而促私人部門投資和消費減少，縮減社會總需求或增加有效供給。經(jīng)濟(jì)過冷時，增加短期公債比重，增加銀行系統(tǒng)持有的公債比重，投放貨幣，促私人部門投資和消費增加，擴(kuò)大社會總需求。也可發(fā)行適量公債，作為積極財政政策的資金來源，借以刺激私人部門需求。

2.公債政策的利息率效應(yīng)指的是政府在公債政策管理上，通過調(diào)整公債的發(fā)行或?qū)嶋H利率水平，來影響金融市場利率升降，從而對經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)過程可表述為：公債的利息率水平變動→市場利率水平變動→經(jīng)濟(jì)活動水平變動一般來講，經(jīng)濟(jì)過熱時，調(diào)高公債發(fā)行利率或低價賣出公債（提高公債實際利率）；經(jīng)濟(jì)過冷時，調(diào)低公債發(fā)行利率或高價買進(jìn)公債（降低公債實際利率）。

如果公債的發(fā)行規(guī)模、方式和對象等合理，那么公債的發(fā)行使政府干預(yù)是積極的，是對市場活動的一種引導(dǎo)和助推，是對市場效率的一種維持和增強(qiáng)：

(1)在沒減少私人投資存量的情況下，因公共投資增加的刺激效應(yīng)，使關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)與投資增加，并可能穩(wěn)定人們對未來投資收益水平的預(yù)期而增加投資，所以對私人投資增量的影響是積極的；

(2)如公債支撐的公共投資增加帶來了就業(yè)的增加，便直接和間接地增加了相當(dāng)一部分人的可支配收入，對刺激人們的消費水平也是積極的；而且因為公共投資增加來源于公債而非稅收，使得人們在即期享受“減稅”好處，這也有利于穩(wěn)定和提高人們的消費支出。第三節(jié)外債一國政府或政府授權(quán)的部門、單位對外承擔(dān)的具有制約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。1.外匯儲備拮據(jù)時彌補國際收支逆差2.引進(jìn)先進(jìn)科技和設(shè)備，促進(jìn)本國生產(chǎn)效率的提高。

我國外債2005年765.52億美元，2006年635.02億美元，比上年末下降17.04%。2010年5489.38億美元。其中登記外債余額為3377.38億美元，貿(mào)易信貸2112億美元。

一、外債的種類

（一）按資金來源分

1.外國政府貸款有一定援助性質(zhì)，利率較低(2%～5%)，期限較長(一般20年以上)，但數(shù)額卻不大。貸款適用于能源、鐵路、港口、石油化工等建設(shè)期長、投資額大的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2006年我國有276.67億美元，占8.6%。

2.國際金融組織貸款一般條件比較優(yōu)厚，比如低息或無息、貸款期限長等。但貸款的數(shù)量和使用方向要受到嚴(yán)格的限制。

世界銀行貸款限于能源、交通、原材料、農(nóng)業(yè)、教育等長期開發(fā)項目，采用浮動利率，收0.75%手續(xù)費。我國從1980年起每年貸10億美元。

國際金融公司，專對成員國私營企業(yè)提供貸款和投資，貸款期限7～15年，利率低于市場利率，半官方性質(zhì)。我國少用。

國際開發(fā)銀行(國際貨幣基金組織IMF)，解決發(fā)展中國家的債務(wù)問題，貸款期限可長達(dá)35年，無息，只收0.75%手續(xù)費，未支用部分收0.5%承諾費。2006年我國有278.11億美元，占8.6%。

3.國際商業(yè)貸款手續(xù)簡便、條件寬松、利率高(浮動利率)、期限短。國際上一般認(rèn)為這部分外債應(yīng)控制在占全部外債的60%以內(nèi)為合理。2006年我國有1635.1億元，占50.6%，另外貿(mào)易信貸1040億元，占32.2%。這一比重由“七五”初期的35%經(jīng)1990年的55%以上提高而來，這加重了我國的對外籌資成本。2006年我國有國際商業(yè)貸款1635.1億美元，占50.6%；貿(mào)易信貸1040億美元，占32.2%。共占82.8%。2010年我國有國際商業(yè)貸款2701.08億美元，占79.98%，比重較09年上升5.56個百分點。外國政府貸款和國際金融組織貸款有676.3億美元，占20.02%。

（二）按償還期限分應(yīng)以中長期債務(wù)為主，短期、中長期合理搭配，使償還年限和數(shù)額盡可能分散。短期外債比率應(yīng)在20%～25%以下，以控制債務(wù)風(fēng)險。1985年調(diào)整后結(jié)構(gòu)趨于合理。2006年我國長期外債1393.6億元，占43.1%；短期外債1836.28億元，占56.9%。2010年我國長期外債1732.43億元，占31.56%；短期外債3756.95億元，占68.44%，其中，無風(fēng)險的貿(mào)易信貸占56.22%、貿(mào)易融資占21.74%。

（三）按利率分以固定利率外債70%～80%、浮動利率外債20%～30%為宜。我國1984年以前全部外債為固定利率，后來隨著國際商業(yè)貸款增加出現(xiàn)浮動利率外債，到1990年二者各占一半，這比發(fā)展中國家浮動利率外債平均占68%要好。我國的外債使用效益低，確實應(yīng)注意浮動利率外債的控制。

（四）按幣種分應(yīng)按“借什么幣，存什么幣，還什么幣”原則，力爭做到借款貨幣與出口收入貨幣及外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)均衡。我國1990年外債幣種有20余種，現(xiàn)在70%以上為美元和日元。2010年美元債務(wù)占70.41%，比重較09年上升2.65個百分點。日元債務(wù)占8.56%，比重較09年下降3.33個百分點。歐元債務(wù)占4.41%，比重較09年下降1.97個百分點。其他債務(wù)包括特別提款權(quán)、港幣等，合計占16.62%，比重較09年上升2.65個百分點。

（五）按使用投向分外債投向收益大、可賺足夠外匯的項目比率應(yīng)不低于80%?，F(xiàn)行的是“基礎(chǔ)設(shè)施與出口創(chuàng)匯混合型”。應(yīng)克服用于基礎(chǔ)設(shè)施的外債償債難和盲目重復(fù)引進(jìn)出口創(chuàng)匯項目的問題。從投向看，按照國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，登記中長期外債（簽約期限）余額中，投向制造業(yè)的為457.43億美元，占22.71%