貨幣金融學(xué)朱新蓉貨幣政策與宏觀調(diào)控

第十七章

貨幣政策第二節(jié)貨幣政策目標(biāo)第三節(jié)貨幣政策工具第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果第一節(jié)貨幣政策基本原理第一節(jié)貨幣政策基本原理貨幣政策：中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣、信用及利率等變量的方針和措施的綜合。貨幣政策作用：1.通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡2.通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹以保持物價的穩(wěn)定3.調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例4.引導(dǎo)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置5.調(diào)整一國的國際收支平衡，促進(jìn)內(nèi)外均衡貨幣政策的構(gòu)成：1.信貸政策：控制信用規(guī)模、調(diào)節(jié)信用結(jié)構(gòu)2.利率政策：基準(zhǔn)利率、浮動利率、市場利率、限制利率等3.外匯政策：調(diào)節(jié)控制外匯行市，穩(wěn)定匯率；實(shí)行外匯管制，穩(wěn)定外匯收支；保持合理的外匯儲備，維持國際清償能力；控制外匯交易，維護(hù)外匯市場穩(wěn)定。第二節(jié)貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策：定義與構(gòu)成要素貨幣當(dāng)局或中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策效果構(gòu)成要素貨幣政策要素之間的關(guān)系貨幣政策

貨幣政策工具操作目標(biāo)

中間目標(biāo)最終目標(biāo)傳導(dǎo)機(jī)制制定執(zhí)行二、貨幣政策的最終目標(biāo)目標(biāo)界定與水平備注物價穩(wěn)定幣值穩(wěn)定將物價的變動控制在一定幅度控制通脹/通縮；2%-4%→匯率穩(wěn)定通脹:經(jīng)濟(jì)不確定性;造成社會緊張;難以計劃首要目標(biāo)最早目標(biāo)充分就業(yè)高度就業(yè)勞動力與其他生產(chǎn)要素的充分利用就業(yè)率/失業(yè)率:≤自然失業(yè)率3%-6%—摩擦失業(yè)：為更好的工作而失業(yè)

—自愿失業(yè)：教子，旅游，“充電”—需求不足失業(yè)，—結(jié)構(gòu)性失業(yè)失業(yè)：苦難/產(chǎn)出降低經(jīng)濟(jì)增長GNP/GDP；或人均GNP/GDP各國各異平衡國際收支一國對其他國家/地區(qū)的收支基本平衡靜態(tài)：1年；動態(tài)：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期最終目標(biāo)之間的關(guān)系目標(biāo)矛盾經(jīng)濟(jì)增長與幣值穩(wěn)定共有六組目標(biāo)相互間有矛盾

經(jīng)濟(jì)增長+失業(yè)下降→通貨膨脹

經(jīng)濟(jì)低迷+失業(yè)上升→通貨緊縮

—貨幣供應(yīng)→幣值穩(wěn)定/匯率穩(wěn)定→失業(yè)上升

思考：如何選擇貨幣政目標(biāo)？三、貨幣政策中間目標(biāo)類別構(gòu)成說明定義為實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)而設(shè),供以觀察、調(diào)整的中間金融變量——遠(yuǎn)期指標(biāo)登月飛船的中途校正選擇標(biāo)準(zhǔn)1-可測性：資料獲取迅速、準(zhǔn)確2-可控性：央行能控制，以進(jìn)行調(diào)節(jié)3-相關(guān)性：對最終目標(biāo)可預(yù)測的影響偏離軌道→接發(fā)信號“脫軌”→“入軌”“入軌”→終極目標(biāo)選擇對象1-利率內(nèi)生變量與政策變量一致→誤導(dǎo)2-貨幣供應(yīng)量內(nèi)生變量與政策變量不一致3-匯率利率：似能直接控制但通脹→真實(shí)利率？貨幣供應(yīng)量：不能直接控制，且影響利率第三節(jié)貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具再貼現(xiàn)政策傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)缺點(diǎn)貼現(xiàn)率→借款成本→貼現(xiàn)數(shù)量→Ms

貼現(xiàn)窗口的行政管理：貸款方式

--調(diào)節(jié)性：短期流動性→快速歸還

--季節(jié)性：度假、農(nóng)業(yè)地區(qū)銀行

--持續(xù)性：嚴(yán)重流動性→不快速歸還目的：方式貸款亂用，以謀利

--貼現(xiàn)率一般低于市場利率→特惠；特權(quán)商業(yè)銀行借款成本

--貼現(xiàn)利息成本--央行信譽(yù)調(diào)查成本

--責(zé)難與拒絕申明/告示效應(yīng)1-履行最后貸款人職責(zé)；2-被動：可控制貼現(xiàn)率，不能強(qiáng)迫再貼現(xiàn)3-申明效應(yīng)--可能誤導(dǎo)4、rm-rd的利差波動→貼現(xiàn)規(guī)模/Ms的非政策波動，難控Ms基礎(chǔ)貨幣法定存款準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備+貨幣乘數(shù)傳導(dǎo)機(jī)制

優(yōu)缺點(diǎn)法定準(zhǔn)備金率提高/降低→超額準(zhǔn)備金減少/增加→貨幣乘數(shù)降低/提高提高準(zhǔn)備金率→凍結(jié)部分ER--絕對控制；效果明顯；

影響平等--低ER銀行：流動性問題；

沖擊強(qiáng)；氣錘→金剛石

不靈活我國存款準(zhǔn)備金調(diào)整圖公開市場政策基礎(chǔ)貨幣/R以及抵消其他影響傳導(dǎo)機(jī)制

優(yōu)缺點(diǎn)買進(jìn)/賣出

→吐出/吞進(jìn)貨幣→債券價格→利率--主動--精巧靈活→規(guī)模控制自主--可逆轉(zhuǎn)：立即糾錯--執(zhí)行迅速，不會行政延誤二、選擇性貨幣政策工具

工具

構(gòu)

成

說

明消費(fèi)者信用控制1-首期付款額；2-償還期限3-耐用消費(fèi)品種類限制：提高-1；

縮短-2；限制-3證券市場信用控制規(guī)定、調(diào)整證券市場的貸款如：證券交易保證金比率限制/鼓勵：

降低/提高該比率不動產(chǎn)信用控制1-貸款最高限額；2-最長期限3-首期付款額

4-分?jǐn)傔€金優(yōu)惠利率對國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、地區(qū)提供差別利率政策的體現(xiàn)預(yù)繳進(jìn)口保證金央行要求進(jìn)口商預(yù)繳進(jìn)口商品總額一定比例的存款類似證券保證金三、直接控制信用工具

工

具說

明最高利率限制防止抬高利率吸存、牟高利發(fā)放高風(fēng)險貸款信用配額分配信用規(guī)模，并限制最高數(shù)量-信貸規(guī)?？刂屏鲃有员嚷柿鲃淤Y產(chǎn)對存款的比重，與收益率成反比—限制信用擴(kuò)張的直接管制措施直接干預(yù)直接干預(yù)存款業(yè)務(wù)、放貸范圍輔以：拒絕再貸款/貼現(xiàn)；懲罰性高利率；四、間接信用指導(dǎo)道義勸告窗口指導(dǎo)央行：地位和威望→商行等：通告、指示、面談→遵守金融政策并采取相應(yīng)措施央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)、物價、金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求執(zhí)行第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策效果突發(fā)經(jīng)濟(jì)因素，使其難以調(diào)整政策是一種利益調(diào)整，利益集團(tuán)形成政治壓力

預(yù)期對宏觀政策的產(chǎn)生抵消作用內(nèi)部時滯(認(rèn)識時滯/決策時滯/行動時滯）外部時滯對V的估計或預(yù)測細(xì)小失誤，將影響/逆轉(zhuǎn)效果貨幣政策時滯微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期貨幣流通速度(V)其他經(jīng)濟(jì)、政治因素影響因素貨幣政策效應(yīng)/有效性的衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)揮效力的快慢—認(rèn)識到目標(biāo)的時滯[藥:作用快]——便于調(diào)整政策取向與力度發(fā)揮效力的大小—實(shí)效與預(yù)期的差距[藥:藥效強(qiáng)]時間效應(yīng)數(shù)量效應(yīng)三、貨幣政策與貨幣政策的配合是總量/數(shù)量調(diào)控政策，而非結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)政策是間接調(diào)控政策，而非直接調(diào)控政策是需求調(diào)節(jié)政策，而非供給調(diào)節(jié)政策貨幣政策的特點(diǎn)財政政策的側(cè)重點(diǎn)/特點(diǎn)與貨幣政策幾乎完全相反貨幣政策與財政政策的比較比較內(nèi)容貨幣政策財政政策共同點(diǎn)通過總需求影響總支出，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行政策工具“三大法寶”→貨幣供應(yīng)/r財政支出、稅收政策側(cè)重點(diǎn)收縮目標(biāo)—需求—過熱時

多工具—抑制過熱需求擴(kuò)張目標(biāo)：供給—蕭條時降稅—?I；支出--?MS--?AD適用環(huán)境總量[需求]膨脹；結(jié)構(gòu)扭曲實(shí)施時滯內(nèi)部短，外部長獨(dú)立性；多環(huán)節(jié)、因素內(nèi)部長，外部短立法/國會，法規(guī)/強(qiáng)制性配合策略雙松；雙緊；松緊搭配相對地位：主導(dǎo)地位/輔助地位西方的理論評價