第六章股票做空

第八章股票做空

什么是融券？定義：投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用。1投資者是誰？滿足券商征信要求的個(gè)人或機(jī)構(gòu)2向誰借證券？取得證監(jiān)會(huì)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)許可的證券公司3用什么擔(dān)保？現(xiàn)金交易所及證券公司認(rèn)可的上市證券4為什么融券？看空套利套期保值資料來源：上海證券交易所融券操作過程——以投資者小張為例資料來源：上海證券交易所投資者證券公司/市場(chǎng)信用賬戶小張存入50萬現(xiàn)金第零天規(guī)定融券保證金比例為50%證券A為10元/股第一天第二天融券賣出100萬A，共計(jì)10萬股證券公司墊付10萬股A證券規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債比不得小于130%負(fù)債100萬（被凍結(jié)），資產(chǎn)150萬資產(chǎn)負(fù)債比為150%若A漲為11元/股若A漲為12元/股負(fù)債變?yōu)?10萬資產(chǎn)負(fù)債比為136%無須任何操作追加保證金或償還部分證券A，否則將被強(qiáng)制平倉負(fù)債變?yōu)?20萬資產(chǎn)負(fù)債比為125%未考慮費(fèi)率和交易成本融券與普通的證券賣出有何區(qū)別？券商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)杠桿交易新增做空方式對(duì)投資者資金要求低高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高收益投資者與券商存在借貸關(guān)系融券標(biāo)的有限提供熊市的獲利方式19世紀(jì)1930s1990s2000s危機(jī)前2000s危機(jī)后發(fā)達(dá)市場(chǎng)一——美國融券發(fā)展歷程市場(chǎng)開始出現(xiàn)融券交易，并迅速發(fā)展1933-1934年，通過《證券法》和《證券交易法》，正式監(jiān)管包括融券在內(nèi)的證券交易《1996年全美證券市場(chǎng)促進(jìn)法》削弱了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)2004年，正式發(fā)布《規(guī)則SHO》，形成完整的融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管體系2008年，頒布賣空禁令、修改規(guī)則SHO以及加強(qiáng)賣空交易信息披露i項(xiàng)措施資料來源：王小麗，《英美及亞太國家與地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管制度分析》，南方金融，2010(3)美國融券——分散授信的市場(chǎng)化模式資料來源：紐約證券交易所提供融券交易的機(jī)構(gòu)：證券公司、商業(yè)銀行以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)融券標(biāo)的證券要求：在全國性證券交易所上市交易，或在場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)交易很活躍的證券在證券交易委員會(huì)開列名單上的證券信用賬戶保證金比例：不低于50%2000.1-2012.9美國月融資融券余額單位：百萬美元目前融資融券余額為176,662百萬美元發(fā)達(dá)市場(chǎng)二——日本融券發(fā)展歷程資料來源：王小麗，《英美及亞太國家與地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管制度分析》，南方金融，2010(3)19511954-19551960s1970s1990s至今正式采用融資融券制度，促進(jìn)公允價(jià)格機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。通過了《證券交易法》成立了日本證券金融公司，專門負(fù)責(zé)提供信用交易的資金1960年，允許證券金融公司向客戶提供債券交易融資債券融資交易規(guī)模不斷上升，融資融券交易占市場(chǎng)總交易維持在20%融資融券交易占比穩(wěn)定，個(gè)人投資者交易占比不斷上升日本融券——集中授信的專業(yè)化模式投資者、券商和銀行間的中介機(jī)構(gòu)：證券金融公司投資者通過證券金融公司向券商融券券商通過證券金融公司向銀行融資融券標(biāo)的證券要求：在主板市場(chǎng)交易且股利回報(bào)率比較高信用賬戶保證金比例：不低于30%對(duì)擔(dān)保物中的現(xiàn)金比例有最低限制資料來源：王小麗，《英美及亞太國家與地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管制度分析》，南方金融，2010(3)資料來源：東京證券交易所日本融券交易規(guī)模近年不斷下降2007.11-2012.10日本融券規(guī)模發(fā)展目前融券交易量為1,006,984股日本融券交易額僅占賣空交易額~10%，說明成熟市場(chǎng)融券并非主要做空手段中國融券發(fā)展歷程資料來源：上海證券交易所；深圳證券交易所200620082010.32010.6-112012.11證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)宣布將啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)中國證監(jiān)會(huì)公布了首批6家融資融券試點(diǎn)券商名單，融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)6月，公布第二批5家，總計(jì)11家11月，公布第三批14家，總計(jì)25家陸續(xù)公布第四批44家試點(diǎn)1券商名單目前融券標(biāo)的證券數(shù)量：滬市：185/998深市：103/1851中國融券規(guī)模增長資料來源：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司；Wind2011.1-2012.10中國信用賬戶數(shù)量2010.3-2012.10中國月融券余額（元）中國融券交易量占比不斷上升資料來源：Wind；國泰安2010.3-2012.10中國融券日交易量單位：百萬股2010.3-2012.10中國融券交易量占股市總交易量比例案例研究一——張?jiān)多菌靈、甲霜靈超標(biāo)事件資料來源：Wind2012.7下旬2012.8.102012.8.13張?jiān)股價(jià)較穩(wěn)定，但融券余額不斷增長某媒體微博公布三家葡萄酒檢測(cè)結(jié)果：張?jiān)６嗑`、甲霜靈含量較高張?jiān)股價(jià)反彈案例研究一——負(fù)面消息爆出當(dāng)日融券賣出量與償還量均達(dá)到最高值，說明部分投資者繼續(xù)看空資料來源：Wind2012.7.10-8.20張?jiān)融券日賣出量與償還量案例一總結(jié)：融券做空的兩大特征為負(fù)面消息的突發(fā)與之前該股票融券余量的持續(xù)增長案例研究二——券商板塊“黑色星期一”資料來源：國泰安證券公司8.13股價(jià)波動(dòng)證券公司8.13股價(jià)波動(dòng)西南證券-9.55%廣發(fā)證券-7.57%光大證券-9.30%長江證券-7.15%中信證券-9.10%宏源證券-7.08%華泰證券-8.79%興業(yè)證券-6.31%海通證券-8.62%西部證券-5.47%東吳證券-8.56%招商證券-5.35%國元證券-8.17%方正證券-5.27%東北證券-7.78%國海證券-5.21%國金證券-7.63%案例二總結(jié)：可選行業(yè)內(nèi)流通盤小，但杠桿大的個(gè)股作為做空標(biāo)的；個(gè)股被做空可能影響整個(gè)板塊價(jià)格2012.8.13:“傳聞中信證券海外投資巨虧29億”光大證券：8月25日23.25億股將解禁，為目前流通股2.13倍華泰證券：7月30日3.13億股解禁案例研究三——酒鬼酒塑化劑風(fēng)波資料來源：國泰安11月19日，21世紀(jì)網(wǎng)發(fā)文報(bào)告“酒鬼酒塑化劑超標(biāo)260%”11月21日，初檢情況現(xiàn)實(shí)，50度酒鬼酒樣品的DBP最高檢出值為1.04mg/kg11月21日，質(zhì)檢總局、衛(wèi)生部、國家食品安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中心有關(guān)負(fù)責(zé)人表示國產(chǎn)白酒塑化劑只要來自于白酒生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)過程2012.11.1-11.25酒鬼酒股價(jià)（元）案例研究三——突發(fā)事件真實(shí)做空目標(biāo)為同板塊其他酒類股票：貴州茅臺(tái)資料來源：Wind案例研究三——突發(fā)事件真實(shí)做空目標(biāo)為同板塊其他酒類股票：五糧液資料來源：Wind案例研究三——突發(fā)事件真實(shí)做空目標(biāo)為同板塊其他酒類股票：瀘州老窖資料來源：Wind案例研究三——突發(fā)事件真實(shí)做空目標(biāo)為同板塊其他酒類股票：洋河股份資料來源：Wind案例三總結(jié)：股價(jià)/基本面被高估的公司/行業(yè)面對(duì)負(fù)面消息時(shí)，受影響更大案例總結(jié)：對(duì)散戶而言，融券做空的關(guān)鍵在于選擇做空標(biāo)的證券融券做空一般操作：選擇做空標(biāo)的事先融券賣出放出突發(fā)性負(fù)面消息建議選擇以下三類做空標(biāo)的：估值被嚴(yán)重高估的公司或者行業(yè)行業(yè)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)突發(fā)事件驅(qū)動(dòng)類關(guān)注融券余量等指標(biāo)，觀察做空勢(shì)力的動(dòng)向；結(jié)合一些社會(huì)網(wǎng)絡(luò)信息黑色禿鷲曾經(jīng)輝煌眾矢之的狙擊新東方風(fēng)雨下黃山目錄Contents曾經(jīng)輝煌ShiningYesterday何謂中國概念股？概念股是指具有某種特別內(nèi)涵的股票,而這一內(nèi)涵通常會(huì)被當(dāng)作一種選股和炒作題材，成為股市的熱點(diǎn)。概念股是與業(yè)績(jī)股相對(duì)而言的。業(yè)績(jī)股需要有良好的業(yè)績(jī)支撐。中國概念股就是外資因?yàn)榭春弥袊?jīng)濟(jì)成長而對(duì)所有在海外上市的中國股票的稱呼。也有稱中國概念股是“就是為了使人相信其謊言而編造的一切謊言”。曾經(jīng)輝煌ShiningYesterday中國概念股的泡沫2006年2008年2009年2010年2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，投資者對(duì)美國市場(chǎng)一度喪失信心，把目光轉(zhuǎn)向了欣欣向榮的中國市場(chǎng)，中國概念股再次受到青睞。中國企業(yè)IPO占美國2009年IPO總數(shù)的17%，美國表現(xiàn)最佳和最差I(lǐng)PO皆有中國企業(yè)，美國股市的繁榮也成為中國概念股的推手，把它們推向新的高點(diǎn)，“中國泡沫”逐漸擴(kuò)大。2010年中國概念股在美國股市大放異彩。許多中國公司看到了在海外上市的前景，部分企業(yè)以為美國資本市場(chǎng)的上市門檻不高，紛紛都想到美國上市，圈到美國市場(chǎng)的錢美國阿皮斯資本（ApisCapital）基金經(jīng)理丹尼爾?巴克（DanielBarker）說：“熱錢的涌入以及投資者貪婪的心態(tài)加之對(duì)中國市場(chǎng)的不了解促成了2年前中國泡沫的形成?！焙谏d鷲曾經(jīng)輝煌眾矢之的狙擊新東方風(fēng)雨下黃山Contents初期試探境外機(jī)構(gòu)做空中概股并非近兩年才出現(xiàn)，早在2006年2月，香櫞公司就曾對(duì)在納斯達(dá)克上市的中國科技發(fā)展集團(tuán)發(fā)出研究報(bào)告，并開始嘗試做空中概股。小規(guī)模襲擊進(jìn)入2010年，中概股大放異彩，但樹大招風(fēng)，隨之成為做空機(jī)構(gòu)的頭號(hào)目標(biāo)。市場(chǎng)情況急轉(zhuǎn)直下，初期試探變成了小規(guī)模襲擊。美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)和美國證券交易委員會(huì)也數(shù)次提出針對(duì)中國概念股的質(zhì)疑。大舉獵殺將近四分之一的中概企業(yè)，遭到不同程度的財(cái)務(wù)質(zhì)疑，使得整個(gè)中概股板塊陷入了史無前例的危機(jī)。在大量拋售壓力下，做空浪潮愈演愈烈。眾矢之的禿鷲來襲，中概股成為眾矢之的Collapse眾矢之的從香餑餑淪為硬饅頭2012年上半年，共有19家在美國上市的中國企業(yè)退市，2011年全年退市的企業(yè)數(shù)量是41家，2010年是3家。成功上市的企業(yè)成減少趨勢(shì)，今年上半年只有唯品會(huì)一家上市，而2011年全年上市企業(yè)數(shù)量是14家，上半年上市企業(yè)數(shù)量是13家，2010年全年是42家。----安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的《全球IPO最新信息》Collapse中概股血流成河，一片狼藉眾矢之的Collapse黑色禿鷲曾經(jīng)輝煌眾矢之的狙擊新東方風(fēng)雨下黃山目錄Contents黑色禿鷲Vulture做空機(jī)構(gòu)一覽黑色禿鷲Vulture基金賣空股票研究報(bào)告唱空媒體推波助瀾律師集體訴訟做空中國概念股的一般步驟黑色禿鷲Vulture調(diào)查關(guān)聯(lián)方實(shí)地調(diào)研調(diào)查供應(yīng)商調(diào)研客戶調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重估公司價(jià)值查閱資料公共信息招股說明書臨時(shí)公告官方網(wǎng)站年報(bào)媒體報(bào)導(dǎo)比如在調(diào)查分眾傳媒時(shí)，渾水查閱了2005-2011年這六年時(shí)間的并購重組事件，從中摘錄了重要信息，包括并購時(shí)間、對(duì)象、金額等，并根據(jù)這些信息做了順藤摸瓜式的延伸，進(jìn)一步查閱了并購對(duì)象的官網(wǎng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等。黑色禿鷲Vulture查閱資料實(shí)地調(diào)研調(diào)查供應(yīng)商調(diào)研客戶調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重估公司價(jià)值調(diào)查關(guān)聯(lián)方渾水在查閱綠諾國際的資料時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市公司2008年和2009年所得稅率應(yīng)該為15%，但實(shí)際納稅為零。經(jīng)過進(jìn)一步查證，發(fā)現(xiàn)上市公司僅為一個(gè)殼，所有資產(chǎn)和收入均在關(guān)聯(lián)方的名下，上市公司利潤僅為關(guān)聯(lián)方“賬面騰挪”過來，屬于過賬的“名義利潤”，并發(fā)現(xiàn)實(shí)際控制人向上市公司“借”了320萬美元買豪宅，屬于明令禁止的“掏空上市公司”的行為。上市公司大股東兄弟公司實(shí)際控制人黑色禿鷲Vulture調(diào)查關(guān)聯(lián)方調(diào)查供應(yīng)商調(diào)研客戶調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重估公司價(jià)值查閱資料實(shí)地調(diào)研

比如在調(diào)查東方紙業(yè)時(shí)，渾水發(fā)現(xiàn)工廠破爛不堪，機(jī)器設(shè)備是上世紀(jì)90年代的舊設(shè)備，辦公環(huán)境潮濕，不符合造紙廠的生產(chǎn)條件。發(fā)現(xiàn)庫存基本是一堆廢紙，驚呼：“如果這堆廢紙值490萬美元，那這個(gè)世界絕對(duì)比我想象的要富裕的多得多?！彪娫捲L談當(dāng)面訪問實(shí)地觀察耳聽為虛

眼見為實(shí)黑色禿鷲Vulture調(diào)查關(guān)聯(lián)方實(shí)地調(diào)研調(diào)研客戶調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重估公司價(jià)值查閱資料調(diào)查供應(yīng)商

比如在調(diào)查東方紙業(yè)時(shí)，渾水發(fā)現(xiàn)所有供應(yīng)商的產(chǎn)能之和都遠(yuǎn)小于東方紙業(yè)的采購量。調(diào)查嘉漢林業(yè)時(shí)，則發(fā)現(xiàn)其供應(yīng)商和客戶竟然是同一家公司，公司干的是自買自賣、體內(nèi)循環(huán)的把戲。調(diào)查中國高速頻道時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市公司聲稱自己擁有獨(dú)有的硬件驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，但是中國高速頻道的供應(yīng)商在阿里巴巴網(wǎng)站公開銷售同樣的產(chǎn)品，任何人都能輕易購得。公司真實(shí)經(jīng)營情況產(chǎn)能銷售價(jià)格銷售數(shù)量評(píng)價(jià)黑色禿鷲Vulture調(diào)查關(guān)聯(lián)方實(shí)地調(diào)研調(diào)查供應(yīng)商調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重估公司價(jià)值查閱資料調(diào)研客戶如渾水發(fā)現(xiàn)中國高速頻道、綠諾國際宣稱的部分客戶關(guān)系根本不存在，而多元環(huán)球水務(wù)的客戶資料純屬子虛烏有，所謂的80多個(gè)經(jīng)銷商的電話基本打不通，能打通的公司，也從未聽說過多元環(huán)球水務(wù)?？蛻魧?duì)上市公司的評(píng)價(jià)亦是評(píng)判上市公司經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。綠諾國際的客戶對(duì)其評(píng)價(jià)惡劣，稱之為業(yè)界一家小公司，其脫硫技術(shù)由一家科研單位提供，不算獨(dú)有，更不算先進(jìn)，而且脫硫效果差，運(yùn)營成本高，其產(chǎn)品并非像其聲稱的那樣前途一片光明。公司真實(shí)經(jīng)營情況采購價(jià)格采購量客戶評(píng)價(jià)重估公司價(jià)值黑色禿鷲Vulture調(diào)查關(guān)聯(lián)方實(shí)地調(diào)研調(diào)查供應(yīng)商調(diào)研客戶查閱資料

在調(diào)查綠諾國際和中國高速頻道時(shí)，渾水去訪談競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)現(xiàn)，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手竟然都不知道他們的存在。調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在調(diào)查東方紙業(yè)的時(shí)候，渾水把東方紙業(yè)的工廠照片與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)和華泰紙業(yè)等做了對(duì)比后發(fā)現(xiàn)：東方紙業(yè)只能算一個(gè)作坊。再對(duì)比東方紙業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售價(jià)格和毛利率發(fā)現(xiàn)，東方紙業(yè)的毛利率水平處于一個(gè)不可能達(dá)到的高度，盈利水平與行業(yè)嚴(yán)重背離。黑色禿鷲Vulture調(diào)查關(guān)聯(lián)方實(shí)地調(diào)研調(diào)查供應(yīng)商調(diào)研客戶查閱資料調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重估公司價(jià)值在整個(gè)調(diào)研過程中，渾水常會(huì)根據(jù)實(shí)際調(diào)研的結(jié)果來評(píng)估公司的價(jià)值。如對(duì)東方紙業(yè)大致重估了存貨的價(jià)值，并且拍攝工廠照片和DV，請(qǐng)機(jī)械工程專家來評(píng)估機(jī)器設(shè)備的實(shí)際價(jià)值；還觀察工廠門口車輛的數(shù)量和運(yùn)載量來評(píng)估公司的實(shí)際業(yè)務(wù)量。黑色禿鷲曾經(jīng)輝煌眾矢之的風(fēng)雨下黃山目錄Contents狙擊新東方狙擊新東方HuntingEDU香櫞無功而返a“ChinaIPO”incubatedbya“prestigious”WallStreetinvestmentbrokeragefirm,wasatickettovaluationscompletelydetachedfromreality.NewOrientalseemslikeathrowbacktothisfrothyera。Itsfantasy-landvaluationexposesshareholderstothepotentialofextremepriceerosion,withnothingcomingfromthecompanybutastreamofgoodnewsmetbyaconstantlyoozingshareprice.香櫞做空新東方狙擊新東方HuntingEDU香櫞無功而返事件分析法數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫事件發(fā)生日期為2009-4-16，定義這一天t=0,事件窗口為[-10,30]，[-60,-11]為估計(jì)窗。TestofHypothesis:Mean=0.000000SampleMean=0.027169SampleStd.Dev.=0.031086MethodValueProbabilityt-statistic5.5961750.0000香櫞的報(bào)告因不充分和新東方的及時(shí)駁斥而失去威力。最終以失敗告終。狙擊新東方HuntingEDU渾水摸“俞”美國證監(jiān)會(huì)調(diào)查函渾水出做空?qǐng)?bào)告狙擊新東方HuntingEDU香櫞無功而返事件分析法數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫事件發(fā)生日期為2012-7-18，定義這一天t=0,事件窗口為[-10,30]，[-60,-11]為估計(jì)窗。TestofHypothesis:Mean=0.000000SampleMean=-0.468593SampleStd.Dev.=0.266891MethodValueProbabilityt-statistic-11.242270.0000狙擊新東方HuntingEDU2012年7月11日2012年7月17日新東方披露過調(diào)整VIE結(jié)構(gòu)有關(guān)事宜，當(dāng)時(shí)股價(jià)毫無異動(dòng)事先給內(nèi)部員工郵件新東方公布財(cái)報(bào)，披露收到了美國證監(jiān)會(huì)關(guān)于新東方VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)查函件股價(jià)下跌34.32%新東方宣布，通過簡(jiǎn)化VIE北京新東方教育技術(shù)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以進(jìn)一步加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)，通過無對(duì)價(jià)協(xié)議將VIE股權(quán)100%轉(zhuǎn)移到俞敏洪控制的實(shí)體下，轉(zhuǎn)移之前俞敏洪控股53%。新東方同時(shí)強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)股東價(jià)值沒有影響，同時(shí)對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表也不會(huì)產(chǎn)生影響。新東方采取主動(dòng)調(diào)整VIE模式并且自動(dòng)披露：<1>吸取支付寶的教訓(xùn)；<2>提前洞悉渾水做空意圖，試圖通過主動(dòng)披露將影響和損失降至最低；之前新東方派息也可能是因?yàn)檫@個(gè)原因。渾水做空新東方時(shí)間軸狙擊新東方HuntingEDU2012年7月18日2012年7月19日渾水公司發(fā)布的針對(duì)新東方的質(zhì)疑報(bào)告，建議強(qiáng)烈賣出股價(jià)下跌35%新東方股價(jià)短短兩天大跌69.34%，市值縮水高達(dá)20億美元(約127億元人民幣)俞敏洪在其個(gè)人官方微博上三條微博回應(yīng)；俞敏洪與新東方教育科技集團(tuán)副總裁兼公共關(guān)系部主任岡棟俊，小范圍就此事對(duì)媒體做出回應(yīng)；發(fā)布公告，稱渾水的報(bào)告包含了很多錯(cuò)誤的事實(shí)、誤導(dǎo)性的猜測(cè)和惡意引導(dǎo)；新東方止跌，股價(jià)上升至11.2美元，漲幅17.89%，成交量達(dá)4819萬股狙擊新東方HuntingEDU2012年7月20日2012年7月23日俞敏洪與上百位新東方投資人舉行電話會(huì)議，老俞贏得了投資人的信任。新東方派出最強(qiáng)陣容，包括董事會(huì)主席兼CEO俞敏洪、CFO謝東螢等在內(nèi)的公司高層管理人員發(fā)布公告，“計(jì)劃在未來的3個(gè)月內(nèi)使用其個(gè)人資金回購總額不超過5000萬美元的美國存托股票，并許諾不會(huì)在6個(gè)月內(nèi)售出”。推出第二個(gè)最強(qiáng)陣容——成立包括網(wǎng)易前首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官李廷斌、百度董事長李彥宏、北大國際MBA美方院長楊壯在內(nèi)的獨(dú)立特殊委員會(huì)，組織調(diào)查渾水報(bào)告中所提出的種種質(zhì)疑，以保證公司信息對(duì)于股民的透明度。股價(jià)上漲15.27%渾水研究創(chuàng)始人布洛克在接受媒體采訪時(shí)表示，渾水對(duì)于新東方教育科技集團(tuán)(EDU)的質(zhì)疑還未結(jié)束，董事長俞敏洪近日在媒體上的解釋無法令人信服。新一輪下跌來自渾水公司的再次威脅：“我們將發(fā)布更多關(guān)于新東方超過21家加盟店的報(bào)告?！本褤粜聳|方HuntingEDU2012年7月24日2012年10月14日連遭四家律師事務(wù)所發(fā)起的集體訴訟，這些律師事務(wù)所均指責(zé)新東方財(cái)務(wù)報(bào)表存在虛假和誤導(dǎo)性信息，給投資者造成了損失，因此應(yīng)該給予賠償。股價(jià)平穩(wěn)，成交量正常，股價(jià)上浮0.9%至12.3美元新東方公司順利向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了2012財(cái)年20F年報(bào)，SEC公司財(cái)務(wù)部表示認(rèn)可新東方的過往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)及VIE結(jié)構(gòu)。不過，SEC對(duì)新東方的調(diào)查仍在繼續(xù)為什么香櫞失敗而渾水成功呢？1實(shí)地調(diào)查，掌握第一手資料——渾水電話錄音、交流記錄

財(cái)力問題2報(bào)告詳盡，抓住要害——97頁專業(yè)化報(bào)告專業(yè)化團(tuán)隊(duì)3報(bào)告出爐的時(shí)間選擇巧妙——趁火打劫，致命一擊HuntingEDU狙擊新東方做空機(jī)構(gòu)對(duì)中概股的攻擊點(diǎn)公司運(yùn)營不透明缺乏分紅和反復(fù)多次的股票和債券的增發(fā)公司盈利趨于完美，企業(yè)利潤保持恒定增長頻繁更換審計(jì)員或使用名不見經(jīng)傳的審計(jì)員公司的財(cái)務(wù)問題公司的VIE結(jié)構(gòu)HuntingEDU狙擊新東方重拳出擊——做空風(fēng)潮中中概股公司用到的應(yīng)對(duì)措施搜集情報(bào)信息，及時(shí)掌握做空機(jī)構(gòu)動(dòng)向，以便提前做好準(zhǔn)備及時(shí)正面澄清事實(shí)，針對(duì)做空?qǐng)?bào)告逐條回應(yīng)回購公司股份中國公司成立反做空?qǐng)F(tuán)隊(duì)，團(tuán)結(jié)一致應(yīng)對(duì)外敵——李開復(fù)1、如果公司沒問題，便是產(chǎn)業(yè)資本購入股票的良機(jī)，回購計(jì)劃也是一次有利可圖的資本套利。2、有利于提高二級(jí)市場(chǎng)投資者的信心，維護(hù)原有投資者的權(quán)益。3、可以借此表明自己沒有污點(diǎn)，樹立良好形象。李開復(fù)牽頭66位中國企業(yè)家聯(lián)名譴責(zé)美國做空機(jī)構(gòu)香櫞（CitronRearserch），這是中國概念股被做空7年之后第一次集體反擊。狙擊新東方HuntingEDU此輪做空風(fēng)暴對(duì)中國上市公司的啟示狙擊新東方HuntingEDU做空機(jī)構(gòu)部分充當(dāng)清道夫的角色，二級(jí)市場(chǎng)投資者“用腳投票”倒逼中國公司公司管理提升，必須持透明、公開、負(fù)責(zé)的態(tài)度。通過做空風(fēng)潮，中國企業(yè)積累了與華爾街投行以及做空機(jī)構(gòu)打交道的經(jīng)驗(yàn)，更熟悉美國市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則，要提高危機(jī)公關(guān)能力。促使國內(nèi)公司重新審視對(duì)赴美上市問題，圈錢有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎踏踏實(shí)實(shí)做好自己的事，用事實(shí)反擊一切攻擊中國公司赴美上市的前景展望狙擊新東方HuntingEDU全球化趨勢(shì)下，中國公司將面對(duì)更加開放的融資市場(chǎng)。赴美上市將成為一種融資的常規(guī)途徑經(jīng)過中概股的跌宕起伏，美國投資者對(duì)中概股看待更加理性----不熱捧不狂拋中美兩國證監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行制度層面上的接洽和交流，使中國公司赴美上市更加平穩(wěn)惡性做空機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸被市場(chǎng)淘汰，將有一個(gè)更加有效的市場(chǎng)機(jī)制黑色禿鷲曾經(jīng)輝煌眾矢之的狙擊新東方風(fēng)雨下黃山目錄ContentsMuddyWatersinChina2012年8月13日券商股集團(tuán)大幅下跌，其中中信證券A股股價(jià)逼近跌停，跌幅9.1%，港股也大跌6%風(fēng)雨下黃山風(fēng)雨下黃山MuddyWatersinChina事件分析法事件發(fā)生日期為2012-08-13，定義這一天t=0,事件窗口為[-10,30]，[-60,-11]為估計(jì)窗。數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫TestofHypothesis:Mean=0.000000SampleMean=-0.124633SampleStd.Dev.=0.058174MethodValueProbabilityt-statistic-13.718220.0000風(fēng)雨下黃山MuddyWaters