第1講 國(guó)際收支G

第1講國(guó)際收支一、彈性分析理論

（TheElasticityApproach）國(guó)際收支彈性分析理論，也稱“彈性分析法”，旨在運(yùn)用馬歇爾的彈性理論，分析匯率變動(dòng)在國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的作用，主要研究匯率變化對(duì)進(jìn)出口的影響；特別注重分析進(jìn)出口商品需求彈性；注重貨幣貶值改善國(guó)際收支所需要的條件。背景由劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾在1923年提出“進(jìn)出口需求彈性”概念，1937年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊.羅賓遜(JoanRobinson)在《外匯》一書(shū)中提出彈性分析法(ElasticityApproach)。

彈性分析理論研究的是在收入不變的條件下匯率變動(dòng)在國(guó)際收支調(diào)整中的作用。（它著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對(duì)貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響）（一）馬歇爾—勒納條件馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition）有四個(gè)假定：1、貿(mào)易商品的供給彈性幾乎為無(wú)窮大。2、不考慮資本流動(dòng)，貿(mào)易收支等同于國(guó)際收支。3、其他條件（包括收入、其他商品價(jià)格、偏好等）不變。4、貶值前貿(mào)易賬戶處于平衡狀態(tài)，即出口等于進(jìn)口。令F為外匯匯率（直接標(biāo)價(jià)法），X為以本幣表示的出口額，M為以外幣表示的進(jìn)口額，B為以本幣表示的貿(mào)易賬戶差額。則有：即貿(mào)易差額是進(jìn)出口和匯率的函數(shù)。對(duì)此函數(shù)的變量F求導(dǎo)數(shù)得：根據(jù)第4條X=FM，即1=代入上式，得：

其中，括號(hào)里的第一項(xiàng)為出口量變動(dòng)率對(duì)匯率變動(dòng)率的比，根據(jù)彈性的定義，它就是出口需求對(duì)匯率的彈性，簡(jiǎn)稱出口需求彈性，記為，即：同理，括號(hào)里的第二項(xiàng)為進(jìn)口需求彈性，記為m，由于本幣貶值對(duì)進(jìn)口影響的方向與出口相反，若取正值，則取負(fù)值，所以有：將兩個(gè)字母代入模型，則模型變?yōu)椋簩?duì)此模型而言，使貿(mào)易賬戶凈差額增加的必要條件是大于0，而只有使+m-1大于0，才能使大于0。所以：+m>1

這個(gè)條件就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的馬歇爾—勒納條件，即指在上述假定條件下，如果一國(guó)進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性之和大于1，該國(guó)貨幣貶值會(huì)帶來(lái)貿(mào)易收支帳戶的改善。因此，馬歇爾—勒納條件是指通過(guò)貶值本幣實(shí)現(xiàn)貿(mào)易賬戶凈差額增加的必要條件。的需要說(shuō)明的是，與m雖然是進(jìn)出口需求彈性，但匯率的變化只有通過(guò)價(jià)格的變動(dòng)才能作用于進(jìn)出口，所以，進(jìn)出口需求彈性實(shí)質(zhì)是價(jià)格需求彈性的一種表示形式。另外，商品和勞務(wù)對(duì)匯率的變動(dòng)有相同反映，所以，將貿(mào)易賬戶B換成經(jīng)常賬戶CA，該條件仍然成立。（二）畢肯載克—羅賓遜—梅茨勒條件（Bickerdike-Robinson-MetzlerCondition）馬歇爾—勒納條件假定供給彈性無(wú)窮大，但實(shí)際上供給彈性不一定無(wú)窮大。在進(jìn)出口供給彈性不是無(wú)窮大的一般情況下，馬歇爾—勒納條件不再適用。原因在于出口供給受到供給能力的限制，當(dāng)出口品需求量增加時(shí)，出口品的本幣價(jià)格會(huì)提高，。所以，通過(guò)貶值擴(kuò)大出口能否獲得更多的外匯收入，取決于出口供給與出口需求彈性和進(jìn)口供給與進(jìn)口需求彈性的比較。如果用和m分別代表出口供給彈性和進(jìn)口供給彈性，那么，當(dāng)m>m時(shí)，本幣貶值就會(huì)使貿(mào)易凈差額減少；當(dāng)m

m時(shí)，本幣貶值會(huì)使貿(mào)易凈差額增加；而當(dāng)m=m時(shí)，本幣貶值不會(huì)使貿(mào)易凈差額發(fā)生變化。所以，當(dāng)進(jìn)出口供給彈性不是無(wú)窮大時(shí)，通過(guò)較為復(fù)雜的推導(dǎo)可得出本幣貶值使國(guó)際收支得到改善的條件：此條件稱為畢肯戴克—羅賓遜—梅茨勒條件。（三）貶值的時(shí)滯問(wèn)題—J形曲線效應(yīng)（J-curveEffect）

貶值是否能立即引起進(jìn)出口數(shù)量的變化，從而改善國(guó)際收支狀況？通常認(rèn)為在短期內(nèi)，即便馬歇爾—勒納條件成立，貶值也并不能立即引起貿(mào)易數(shù)量的變化，從進(jìn)出口品相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)到貿(mào)易數(shù)量的增減需要一段時(shí)間，即存在時(shí)滯。在這一期間內(nèi)，貶值不僅不能改善國(guó)際收支，反而會(huì)使其狀況惡化。這一現(xiàn)象被稱為“J形曲線效應(yīng)”，它描述了本幣貶值后經(jīng)常項(xiàng)目收支差額變化的時(shí)間軌跡，由于酷似字母J而得名。J曲線效應(yīng)

（JCurve）TBt0to根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬吉（S.P.Magee）的劃分，這一過(guò)程可以分為以下三個(gè)階段：1．貨幣合同階段（Currency-ContractPeriod）。在這一階段，進(jìn)出口合同是在貶值以前簽訂的，進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格不會(huì)因?yàn)橘H值而立即變化。2．傳導(dǎo)階段（Pass—ThroughPeriod）。在這一階段，進(jìn)出口價(jià)格在簽訂合同時(shí)開(kāi)始改變，而數(shù)量由于進(jìn)出口供求粘性還不會(huì)改變。3．?dāng)?shù)量調(diào)整階段（Quantity-AdjustmentPeriod）。穿越了傳導(dǎo)階段以后，進(jìn)出口數(shù)量開(kāi)始能夠隨著價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，貶值對(duì)貿(mào)易收支的正效應(yīng)開(kāi)始起作用，國(guó)際收支逆差逐漸得以改善。（四）彈性分析法的政策含義及評(píng)述彈性分析法產(chǎn)生于20世紀(jì)20～30年代，此時(shí)正值金本位的末期，國(guó)際金融秩序混亂，許多國(guó)家企圖通過(guò)本幣貶值獲得貿(mào)易利益，但貶值是否能獲得利益實(shí)際上并沒(méi)有得到證實(shí)，彈性分析法在此時(shí)的政策意義非常明確：本幣貶值未必能得到利益，貶值的效果與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)條件有關(guān)。彈性分析法建立在局部均衡分析的基礎(chǔ)上，僅限于分析匯率變化對(duì)進(jìn)出口市場(chǎng)的影響，而沒(méi)有考慮對(duì)社會(huì)總支出和總收入的影響，這與20年代經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的狀況有關(guān)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)體系尚未建立，所以，彈性分析法以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)是歷史的產(chǎn)物。盡管彈性分析考慮的因素較少，但其意義重大，因?yàn)樵趪?guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，進(jìn)出口是構(gòu)成經(jīng)常項(xiàng)目的主要內(nèi)容，而經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響重大，所以，進(jìn)出口歷來(lái)受到國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策關(guān)注。彈性分析法無(wú)論是對(duì)于制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策還是對(duì)于其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論的建立都有不可低估的影響。二、國(guó)際收支的乘數(shù)分析法（乘數(shù)論）乘數(shù)分析法（MultiplierApproach）又稱收入分析法（IncomeApproach），其基本假設(shè)是：經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)狀態(tài)，即匯率和價(jià)格固定不變而收入可變；不考慮國(guó)際間的資本流動(dòng)，國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支。其基本結(jié)論是：自主性支出的變動(dòng)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)引起國(guó)民收入的成倍變動(dòng)，進(jìn)而影響進(jìn)口支出的變動(dòng)，影響程度取決于一國(guó)邊際進(jìn)口傾向和進(jìn)出口需求收入彈性的大小以及一國(guó)開(kāi)放程度的高低。（一）收入乘數(shù)在小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的假設(shè)前提下外貿(mào)乘數(shù)可用下述方法求出：根據(jù)凱恩斯模型，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)民收入恒等式如下：式中：消費(fèi)C=+cY；投資I=；政府支出G=；出口X=；進(jìn)口M=+m。將C、I、G、X、M的表達(dá)式代入國(guó)民收入恒等式并進(jìn)行整理有：將Y項(xiàng)全部移至左邊，得：即：將上式中的國(guó)民收入水平對(duì)構(gòu)成有效需求的各個(gè)自主性開(kāi)支求導(dǎo)：此處，即是小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)（SmallOpenEconomy）的外貿(mào)乘數(shù)（ForeignTradeMultiplier）或稱開(kāi)放經(jīng)濟(jì)乘數(shù)（OpenEconomyMultiplier），它指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，有效需求變動(dòng)使國(guó)民收入成倍變動(dòng)的倍數(shù)。所謂小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，是指一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模足夠小，其進(jìn)出口活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)總量不會(huì)產(chǎn)生影響。顯然，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)乘數(shù)小于封閉經(jīng)濟(jì)乘數(shù)。其原因是任何自主開(kāi)支所導(dǎo)致的總需求的每一輪增加都將會(huì)有一部分由進(jìn)口來(lái)滿足，因而每一輪收入的增加將小于封閉經(jīng)濟(jì)條件下的收入的增加。這樣，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，自主支出乘數(shù)作用小于封閉經(jīng)濟(jì)下的乘數(shù)作用。（二）收入的調(diào)整收入分析法認(rèn)為進(jìn)口隨著國(guó)民收入的變動(dòng)而增減，因此貿(mào)易差額必然受到國(guó)民收入變動(dòng)的影響。不考慮國(guó)際間的資本流動(dòng)，國(guó)際收支差額（B）等同于貿(mào)易收支差額：上式表明一國(guó)可以通過(guò)需求管理政策來(lái)調(diào)整國(guó)際收支。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)赤字時(shí)，當(dāng)局可以采取緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策，使國(guó)民收入減少，從而減少進(jìn)口支出，改善國(guó)際收支；當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)盈余時(shí)，當(dāng)局可以采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策與貨幣政策，使國(guó)民收入增加，從而增加進(jìn)口支出，使國(guó)際收支盈余減少。由于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向（）為進(jìn)口需求收入彈性（）與開(kāi)放程度（）之積，因此，通過(guò)收入變動(dòng)來(lái)調(diào)整國(guó)際收支的效果，取決于本國(guó)進(jìn)口需求收入彈性和開(kāi)放程度，并與它們正相關(guān)。由于出口和自主性進(jìn)口的變動(dòng)除了直接影響國(guó)際收支以外，還會(huì)通過(guò)國(guó)民收入的變化，使引致性進(jìn)口發(fā)生變動(dòng)，從而進(jìn)一步影響國(guó)際收支狀況。因此，一些學(xué)者把收入效應(yīng)與彈性分析強(qiáng)調(diào)的替代效應(yīng)結(jié)合起來(lái)，修正了貶值能夠改善國(guó)際收支的馬歇爾—勒納條件。在小國(guó)經(jīng)濟(jì)假定下，貶值能否改善國(guó)際收支的必要條件是哈伯格條件（HarbergerCondition）:如果在分析貶值對(duì)國(guó)際收支的影響進(jìn)一步考慮外國(guó)回應(yīng)的作用，那么，哈伯格條件就需進(jìn)一步修正為：式中：m*為貿(mào)易伙伴國(guó)的邊際進(jìn)口傾向。這就是說(shuō)，在進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的情況下，大國(guó)只有在進(jìn)出口需求彈性的絕對(duì)值之和大于本國(guó)和外國(guó)的邊際進(jìn)口傾向之和再加1時(shí)，貶值才能夠有效地改善國(guó)際收支。（三）乘數(shù)分析法的政策含義及評(píng)述乘數(shù)分析法的政策含義體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）一國(guó)可以通過(guò)需求管理政策來(lái)調(diào)整國(guó)際收支。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)赤字時(shí)，當(dāng)局可以采取緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策，使國(guó)民收入減少，從而減少進(jìn)口支出，改善國(guó)際收支；當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)盈余時(shí)，當(dāng)局可以采取擴(kuò)張性的貨幣與財(cái)政政策，使國(guó)民收入增加，從而增加進(jìn)口支出，使國(guó)際收支盈余減少。（2）本國(guó)貨幣貶值的效果不僅取決于進(jìn)出口商品的需求彈性和供給彈性，也受到兩國(guó)進(jìn)口乘數(shù)的影響，乘數(shù)分析法表明，貶值效果的實(shí)現(xiàn)比馬歇爾—勒納條件要求的更高，貶值改善貿(mào)易逆差的可能性更小。乘數(shù)分析法闡述了對(duì)外貿(mào)易與國(guó)民收入之間的關(guān)系以及各國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)進(jìn)出口途徑相互影響的原理。這一原理不僅對(duì)國(guó)際收支的研究具有重要意義，對(duì)研究一國(guó)貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及分析促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策均有意義，可以說(shuō)，乘數(shù)分析法是宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的基礎(chǔ)性理論，掌握這一理論對(duì)理解宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行至關(guān)重要。乘數(shù)分析法建立在凱恩斯乘數(shù)原理的基礎(chǔ)上，模型中沒(méi)有考慮貨幣和價(jià)格因素的作用，也沒(méi)有考慮資本的流動(dòng)。這表明，國(guó)際收支分析研究還可以進(jìn)一步深入。三、國(guó)際收支的吸收分析法（吸收論）吸收分析法的基本精神來(lái)自于凱恩斯主義有效需求理論，以有效需求的變化來(lái)影響國(guó)民收入和支出行為，從而調(diào)整國(guó)際收支。其基本結(jié)構(gòu)如下：如果定義總吸收，貿(mào)易差額，并把吸收與收入聯(lián)系起來(lái)，則有：或1.1設(shè)1.2式中：Y、C、I、G、X、M、a（）、A0分別代表國(guó)民收入、消費(fèi)支出、投資支出、政府支出、出口、進(jìn)口、邊際吸收傾向以及獨(dú)立于收入之外的自主吸收。將1.2式代入1.1：

1.31.1式表示，國(guó)際收支盈余是吸收相對(duì)于收入不足的表現(xiàn)而國(guó)際收支赤字則是吸收相對(duì)于收入過(guò)多的反映。因此，國(guó)際收支的改善可以通過(guò)下列幾種方式實(shí)現(xiàn)：（1）收入水平增加而吸收不變；（2）收入水平不變而吸收減少；（3）收入水平增加的同時(shí)吸收減少；（4）收入水平的增加大于吸收的增加：（5）收入水平的減少小于吸收的減少。貶值能否改善國(guó)際收支，取決于貶值能否使國(guó)民收入的變動(dòng)相對(duì)于吸收水平而提高。從1.3式可以看出，貶值的效果可以改變以下三個(gè)變量來(lái)實(shí)現(xiàn)：（1），它代表貶值對(duì)收入的直接影響；（2）a，它代表貶值通過(guò)收入變化對(duì)吸收的間接影響；（3），它代表貶值對(duì)吸收的直接影響。（一）貶值對(duì)國(guó)民收入水平的影響1、閑置資源效應(yīng)（IdleResourcesEffect）。2、貿(mào)易條件效應(yīng)（TermsofTradeEffect）。（二）貶值對(duì)吸收的直接影響1、現(xiàn)金余額效應(yīng)（RealCashBalanceEffect）。2、收入再分配效應(yīng)（RedistributionofIncomeEffect）。3、貨幣幻覺(jué)效應(yīng)（MoneyIllusionEffect）。4、其他直接效應(yīng)（MiscellaneousDirectAbsorptionEffects）（1）稅收效應(yīng)。（2）預(yù)期效應(yīng)。（三）吸收分析法的政策含義及評(píng)述吸收分析法有強(qiáng)烈的政策搭配取向。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，在采用貨幣貶值的同時(shí)，若國(guó)內(nèi)存在著閑置資源，應(yīng)采用擴(kuò)張型財(cái)政貨幣政策來(lái)增加收入；若國(guó)內(nèi)各項(xiàng)資源已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹時(shí)，應(yīng)采用緊縮型財(cái)政貨幣政策來(lái)減少吸收，從而使內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)同時(shí)達(dá)到平衡。吸收分析法建立在國(guó)民收入核算恒等式基礎(chǔ)之上，它通過(guò)把總收入和總支出與進(jìn)出口聯(lián)系起來(lái)，將一國(guó)國(guó)際收支的決定和變動(dòng)與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析是一種宏觀分析。雖然吸收分析法也研究貶值的效應(yīng)，但其方法與彈性論有本質(zhì)差別。由于吸收分析法沒(méi)有考慮本幣貶值以后相對(duì)價(jià)格變動(dòng)在國(guó)際收支調(diào)整中的作用，也沒(méi)有考慮貿(mào)易伙伴國(guó)進(jìn)出口對(duì)本國(guó)進(jìn)出口、收入和價(jià)格的影響，在理論或?qū)嶋H政策分析時(shí)還須與其他分析方法一起使用。四、國(guó)際收支的貨幣分析法（貨幣論）貨幣分析法對(duì)國(guó)際收支的研究不是局限于貿(mào)易差額，而是將經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目結(jié)合起來(lái)，把國(guó)際資本流動(dòng)納入視野，側(cè)重于分析國(guó)際收支的綜合差額。其基本觀點(diǎn)是：國(guó)際收支完全以貨幣失衡為基礎(chǔ)，即是由人們希望持有的貨幣量與貨幣當(dāng)局貨幣供給量之間存在的差異造成的。如果貨幣需求大于貨幣供給，這部分超額貨幣需求必須通過(guò)國(guó)外貨幣的流入來(lái)滿足，從而國(guó)際收支出現(xiàn)盈余；如果貨幣需求小于貨幣供給，這部分超額貨幣供給必須通過(guò)本國(guó)貨幣的流出來(lái)消除，從而國(guó)際收支出現(xiàn)赤字。貨幣分析法認(rèn)為，如果貨幣供給保持不變，貨幣的超額需求會(huì)使國(guó)際收支產(chǎn)生失衡，并通過(guò)影響下一期的貨幣供給使貨幣供求實(shí)現(xiàn)平衡。如果不發(fā)生超額貨幣需求，那么國(guó)際收支將不會(huì)發(fā)生失衡。（一）貨幣分析法的假設(shè)前提和基本理論貨幣分析法的基本假設(shè)是：（1）經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期充分就業(yè)均衡；（2）貨幣需求是國(guó)民收入的穩(wěn)定函數(shù)；（3）貨幣供給的變化不影響國(guó)民收入實(shí)物量；（4）分析對(duì)象為開(kāi)放的小國(guó)經(jīng)濟(jì)；（5）由外匯儲(chǔ)備水平變動(dòng)導(dǎo)致的貨幣供給變化，不由貨幣當(dāng)局運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段抵消。在上述各項(xiàng)假定下，貨幣論的基本理論可用以下公式表達(dá)：貨幣需求與貨幣供應(yīng)分別表示為：

1.4為敘述方便，取m=1（實(shí)際上，根據(jù)研究目的不同Ms有不同的定義和范圍，從而Md也有不同的對(duì)應(yīng)值），可得：上式是貨幣論的最基本方程式。這個(gè)方程式告訴我們：（1）國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象。（2）國(guó)際收支逆差，實(shí)際上就是一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量D超過(guò)了名義貨幣需求量。由于貨幣供應(yīng)不影響實(shí)物產(chǎn)量，在價(jià)格不變的情況下，多余的貨幣就要尋找出路。對(duì)個(gè)人和企業(yè)來(lái)講，就會(huì)增加貨幣支出，以重新調(diào)整它們的實(shí)際貨幣余額；對(duì)整個(gè)國(guó)家來(lái)講，實(shí)際貨幣余額的調(diào)整便表現(xiàn)為貨幣外流，即國(guó)際收支逆差。反之，當(dāng)一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量小于名義貨幣需求時(shí)，在價(jià)格不變的情況下，貨幣供應(yīng)的缺口就要尋找彌補(bǔ)。對(duì)個(gè)人和企業(yè)來(lái)講，就要減少貨幣支出，以使實(shí)際貨幣余額維持在所希望的水平；對(duì)整個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，減少支出維持實(shí)際貨幣余額的過(guò)程，便表現(xiàn)為貨幣內(nèi)流，國(guó)際收支盈余。（3）國(guó)際收支問(wèn)題，實(shí)際上反映的是實(shí)際貨幣余額（貨幣存量）對(duì)名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過(guò)程。當(dāng)國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量與實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（國(guó)民收入、產(chǎn)量等）所決定的實(shí)際貨幣余額需求相一致時(shí)，國(guó)際收支便處于平衡。（二）貨幣論對(duì)貶值的分析貨幣論的一個(gè)重要貢獻(xiàn)是從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的角度把貨幣供應(yīng)的來(lái)源區(qū)分為國(guó)內(nèi)部分和國(guó)外部分。貨幣論在考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響時(shí)，假設(shè)“一價(jià)定律”成立，則1.4式變?yōu)?式中，E為本幣衡量的外幣價(jià)格（直接標(biāo)價(jià)法），P為國(guó)外的價(jià)格水平，當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí)，E值上升，由此引起國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，則相應(yīng)地上升，從而使國(guó)際收支發(fā)生順差（或逆差減少）。由此，貨幣論貶值的上述公式又歸結(jié)為：本幣貶值引起貶值國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升、實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。要想通過(guò)貨幣貶值來(lái)改善國(guó)際收支，則在貶值時(shí)，國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)不能增加。因?yàn)?，若與同時(shí)增加，并且的增加等于甚至大于的增加，則貶值不能改善國(guó)際收支，甚至可能惡化國(guó)際收支。（三）貨幣分析法的政策含義及評(píng)述貨幣分析法的主要政策含義包括以下幾點(diǎn)：（1）國(guó)際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。只要一國(guó)不是嚴(yán)重依賴于通貨膨脹式的貨幣供給增長(zhǎng)來(lái)為政府支出融資，那么一國(guó)就不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差。（2）國(guó)際收支失衡可以通過(guò)國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)行糾正。（3）只要國(guó)民收入增加引起的貨幣需求變動(dòng)不被國(guó)內(nèi)信用的擴(kuò)張所抵消，國(guó)民收入的增加就會(huì)通過(guò)貨幣需求的上升而改善國(guó)際收支。（4）如果一價(jià)定律成立，那么中央銀行必須在匯率穩(wěn)定與本國(guó)價(jià)格穩(wěn)定之間作出政策選擇。與彈性、乘數(shù)及吸收分析法不同，貨幣分析法認(rèn)為貶值僅有緊縮性影響，貶值能暫時(shí)性改善國(guó)際收支，因?yàn)樗鼫p少了對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求和增加了對(duì)名義貨幣的需求。貨幣分析法只考慮國(guó)內(nèi)信貸的變化而不考慮實(shí)際產(chǎn)出過(guò)程，這表明，它分析的是經(jīng)濟(jì)過(guò)程的另一個(gè)方面，其結(jié)論當(dāng)然不能與彈性、乘數(shù)和吸收分析法相同。第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備(InternationalReserve)是指各國(guó)中央政府為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定而持有的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具備四個(gè)特征：第一，官方持有性第二，自由兌換性第三，流動(dòng)性第四，無(wú)條件獲得性根據(jù)國(guó)際貨幣基金的表述，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備包括政府和中央銀行所持有黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸和IMF分配給會(huì)員國(guó)尚未動(dòng)用的特別提款權(quán)等四個(gè)部分。（一）黃金儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的作為金融資產(chǎn)的貨幣黃金(MonetaryGold)。并非一國(guó)所擁有的全部黃金都是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前世界黃金儲(chǔ)量中，貨幣使用量?jī)H占15%。(飾品占50℅，工業(yè)占15℅，牙科5℅，其他用途占15℅)(二)外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備是目前國(guó)際儲(chǔ)備中最主要、最活躍的部分，同時(shí)也是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的主要對(duì)象，它是指一國(guó)政府所持有的可以自由兌換的外幣及其短期金融資產(chǎn)。在金本位制下，外匯儲(chǔ)備處于極其次要的地位。在布雷頓森林貨幣制度創(chuàng)立以后，外匯儲(chǔ)備的地位雖有所提高，但同黃金儲(chǔ)備相比，直到1960年仍處于次要地位，僅占總額的30.8℅，黃金儲(chǔ)備占63.2℅。之后，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備總額中的比重迅速提高，1970年達(dá)48.6℅，超過(guò)黃金儲(chǔ)備的比重而占首要地位。1980年擴(kuò)大至82.5℅，1995年為91.4℅.外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的原因主要有三點(diǎn)：1．為了滿足國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的需要。2．外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻繁，各國(guó)政府為了提高外匯市場(chǎng)的干預(yù)能力，不斷擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，同時(shí)對(duì)于本幣匯率持續(xù)上漲的國(guó)家來(lái)說(shuō)，頻繁干預(yù)外匯市場(chǎng)拋出本幣，購(gòu)入外幣，從而產(chǎn)生新的儲(chǔ)備。3．外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)還同國(guó)際信貸總額的迅速膨脹有主要聯(lián)系。另外，在外匯儲(chǔ)備的發(fā)展過(guò)程中還呈現(xiàn)一個(gè)顯著的特點(diǎn)，那就是儲(chǔ)備貨幣多元化。（三）在IMF中的儲(chǔ)備頭寸(ReservePositioninIMF)在IMF中的儲(chǔ)備頭寸也稱普通提款權(quán)(GeneralDrawingRights)，是國(guó)際貨幣基金會(huì)員國(guó)按規(guī)定從IMF提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利，是IMF最基本的一項(xiàng)貸款。它可用于解決會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡，但不能用于成員國(guó)貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付。普通貸款有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1．貸款的方式是換購(gòu)，即會(huì)員國(guó)以本國(guó)貨幣向IMF申請(qǐng)換購(gòu)所需的外幣款項(xiàng)；還款方式是購(gòu)回，即會(huì)員國(guó)再以外匯買回本國(guó)貨幣。2．貸款對(duì)象限于IMF的會(huì)員國(guó)政府或政府財(cái)政、金融部門(mén)，如財(cái)政部、中央銀行、外匯平準(zhǔn)IMF等。3．貸款額度大小與成員國(guó)所繳份額成正比，但最高額度不能超過(guò)所繳份額的125℅。4．貸款條件隨貸款額度的增加而越來(lái)越嚴(yán)格。(四)特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights)特別提款權(quán)是IMF創(chuàng)設(shè)的無(wú)償分配給各會(huì)員國(guó)用以補(bǔ)充現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。特別提款權(quán)作為各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的補(bǔ)充，較其它儲(chǔ)備資產(chǎn)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，特別提款權(quán)獲得更為容易。第二，普通提款權(quán)的融通使用需要按期償還，而特別提款權(quán)無(wú)需償還，是一種額外的資金來(lái)源。第三，特別提款權(quán)是一種有名無(wú)實(shí)的資產(chǎn)，雖然被稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內(nèi)在價(jià)值，也不像美元、英鎊那樣以一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾，而僅僅是一種用數(shù)字表示的記賬單位。第四，特別提款權(quán)的定價(jià)。第五，特別提款權(quán)的利率和用途。特別提款權(quán)的使用僅限于政府之間，具體來(lái)說(shuō)有兩類用途。第一類：出于平衡國(guó)際收支的需要，會(huì)員國(guó)可以動(dòng)用特別提款