第二章 證券市場(chǎng)

第二章證券市場(chǎng)一、證券市場(chǎng)概述二、證券市場(chǎng)的微觀主體三、證券市場(chǎng)的分類四、股票價(jià)格指數(shù)五、證券市場(chǎng)監(jiān)管一、證券市場(chǎng)概述（一）定義證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱，是股票、債券、證券投資基金、金融衍生產(chǎn)品等各種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所，包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。（二）證券市場(chǎng)的基本特征：交易對(duì)象特殊；交易目的多元；價(jià)值確定復(fù)雜；交易風(fēng)險(xiǎn)較大。（三）證券市場(chǎng)的功能1、證券市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的方法；2、證券市場(chǎng)有利于證券價(jià)格的統(tǒng)一和定價(jià)的合理；3、證券市場(chǎng)是資源合理配置的有效場(chǎng)所；4、證券市場(chǎng)是籌資的重要渠道；5、證券市場(chǎng)是一國(guó)中央銀行宏觀調(diào)控的場(chǎng)所。二、證券市場(chǎng)的微觀主體證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)自律性組織發(fā)行者投資者投資者QFIIQFIIQFII是英文QualifiedForeignInstitutionalInvestors（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）的簡(jiǎn)稱。在QFII制度下，合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）將被允許把一定額度的外匯資金匯入并兌換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^(guò)嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，包括股息及買賣價(jià)差等在內(nèi)的各種資本所得經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出，實(shí)際上就是對(duì)外資有限度地開(kāi)放本國(guó)證券市場(chǎng)。

券商交易所律師事務(wù)所會(huì)計(jì)師事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投資咨詢機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)中介證券市場(chǎng)的微觀主體證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)自律性組織發(fā)行者投資者投資者QFII三、證券市場(chǎng)的分類按照交易對(duì)象不同股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)衍生品市場(chǎng)按照上市條件的不同主板市場(chǎng)二板市場(chǎng)三板市場(chǎng)按照組織形式不同場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)按照市場(chǎng)功能的不同發(fā)行市場(chǎng)交易市場(chǎng)四、股票價(jià)格指數(shù)（一）股票的價(jià)格廣義的股票價(jià)格包括：票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、帳面價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格。我們平常最關(guān)心的是股票的市場(chǎng)價(jià)格。股票除權(quán)及除權(quán)價(jià)的計(jì)算由于公司股本增加或者向股東分配紅利，每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股票市場(chǎng)價(jià)格中剔除這部分因素。因股本增加而形成的剔除行為稱為除權(quán)，因紅利分配引起的剔除行為稱為除息。例子公司原來(lái)股本為1億股，本年初每股市價(jià)為10元，本年度公司的凈利潤(rùn)為50000萬(wàn)元，股票年底的市場(chǎng)價(jià)值是多少？B該公司該如何處理這些利潤(rùn)？A該公司的股票理論價(jià)值應(yīng)為15元。為什么？利潤(rùn)分配方案有三種，哪些呢？計(jì)算方法：（1）無(wú)償送股（2）有償配股（3）送股配股同時(shí)（4）送配股與股息分派同時(shí)其中Pc是除權(quán)（除息）之后的價(jià)格，Pc-1是除權(quán)之前的價(jià)格，Rp是配股比例（即每10股送n股，該值就等于0.n），Rs是送股比例（即每10股送n股，該值就等于0.n），Pp是配股價(jià)格，e是股息數(shù)量（每股分配股息數(shù)量）。填權(quán)與貼權(quán)如果當(dāng)收盤價(jià)的實(shí)際價(jià)格比算出來(lái)的價(jià)格高，就稱作填權(quán)，反之，如果實(shí)際收盤價(jià)比計(jì)算出來(lái)的價(jià)格低，就稱作貼權(quán)。這往往與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)形勢(shì)有很大的關(guān)系，股價(jià)上升時(shí)容易填權(quán)，股價(jià)下跌時(shí)則容易貼權(quán)。證券買賣委托指令的類別競(jìng)價(jià)撮合規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先委托的執(zhí)行開(kāi)盤價(jià)格的產(chǎn)生--集合競(jìng)價(jià)規(guī)則：選擇成交量最大的價(jià)位高于成交價(jià)的買進(jìn)申報(bào)和低于賣出價(jià)的賣出申報(bào)都全額成交。與成交價(jià)相同的買方或者賣方至少有一方全部成交。例子：某日9點(diǎn)15分-9點(diǎn)25分內(nèi)提交的某只股票交易指令如下，開(kāi)盤價(jià)應(yīng)該是多少？存在前一成交價(jià)的情況下，新提交的交易指令如果符合成交條件，將按照連續(xù)競(jìng)價(jià)規(guī)則與已經(jīng)提交但未成交的交易指令成交。撮合成交價(jià)等于買入價(jià)、賣出價(jià)和前一成交價(jià)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。交易價(jià)格的產(chǎn)生--連續(xù)競(jìng)價(jià)規(guī)則如下：買入價(jià)≥前一成交價(jià)≥賣出價(jià)時(shí)，最新成交價(jià)為前一成交價(jià)；買入價(jià)≥賣出價(jià)≥前一成交價(jià)時(shí)，最新成交價(jià)為賣出價(jià)；前一成交價(jià)≥買入價(jià)≥賣出價(jià)時(shí)，最新成交價(jià)為買入價(jià)。例子：開(kāi)市以后，前一個(gè)成交價(jià)為24.50，已經(jīng)提交但尚未成交的交易指令如下：?jiǎn)枺涸谙铝腥N情況下，新成交價(jià)是多少？新提交一筆買入價(jià)為24.70、手?jǐn)?shù)為500的買單新提交一筆賣出價(jià)為23.90、手?jǐn)?shù)為500的賣單新提交一筆買入價(jià)為24.70、手?jǐn)?shù)為500的買單以及一筆賣出價(jià)為23.90、手?jǐn)?shù)為500的賣單（二）股票價(jià)格指數(shù)及其計(jì)算1、定義簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)是衡量股票市場(chǎng)上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來(lái)描述股票市場(chǎng)股價(jià)的動(dòng)態(tài)。2、計(jì)算（1）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算（2）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算算術(shù)平均數(shù)股價(jià)指數(shù)的計(jì)算（1）簡(jiǎn)單算術(shù)平均法（2）綜合平均法（3）幾何平均法（4）加權(quán)綜合法以基期交易量（Q0i）為權(quán)數(shù)以報(bào)告期交易量（Q1i）為權(quán)數(shù)以報(bào)告期發(fā)行量（W1i）為權(quán)數(shù)（5）加權(quán)幾何平均法3.主要價(jià)格指數(shù)的介紹（1）上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)自1991年7月15日起開(kāi)始實(shí)時(shí)發(fā)布，基準(zhǔn)日定為1990年12月19日，基日指數(shù)定為100點(diǎn)，1992年2月21日第一只B股上市后，又增設(shè)了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)，分別反映全部A股和全部B股的股價(jià)走勢(shì)，上證綜合指數(shù)綜合反映上交所全部A股、B股上市股票的股價(jià)走勢(shì)。（2）深證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)，是深圳證券交易所編制的，以深圳證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)以1991年4月3日為基日，基日指數(shù)定為100點(diǎn)。深證綜合指數(shù)綜合反映深交所全部A股和B股上市股票的股價(jià)走勢(shì)。此外還編制了分別反映全部A股和全部B股股價(jià)走勢(shì)的深證A股指數(shù)和深證B股指數(shù)。深證A股指數(shù)以1991年4月3日為基日，1992年10月4日開(kāi)始發(fā)布，基日指數(shù)定為100點(diǎn)。深證B股指數(shù)以1992年2月28日為基日，1992年10月6日開(kāi)始發(fā)布，基日指數(shù)定為100點(diǎn)。

（3）深圳成分股指數(shù)深證成份股指數(shù)是深圳證券交易所編制的一種成份股指數(shù)，是從上市的所有股票中抽取具有市場(chǎng)代表性的40家上市公司的股票作為計(jì)算對(duì)象，并以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)，綜合反映深交所上市A、B股的股價(jià)走勢(shì)?；跒?994年7月20日，基日指數(shù)指定為1000點(diǎn)。

（4）上證30指數(shù)上證30指數(shù)是上海證券交易所編制的一種成份股指數(shù)，是從上市的所有A股股票中抽取具有市場(chǎng)代表性的30種樣本股票為計(jì)算對(duì)象，并以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)，綜合反映上海證券交易所全部上市A股的股價(jià)走勢(shì)。該指數(shù)的基期取1996年1月至1996年3月的平均流通市值為指數(shù)基期，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。2002年7月1日起不再編制。（5）上證180指數(shù)上證成份指數(shù)（簡(jiǎn)稱上證180指數(shù)）是上海證券交易所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并更名而成的，其樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票，自2002年7月1日起正式發(fā)布。作為上證指數(shù)系列核心的上證180指數(shù)的編制方案，目的在于建立一個(gè)反映上海證券市場(chǎng)的概貌和運(yùn)行狀況、具有可操作性和投資性、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。上證180指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過(guò)10%。特殊情況時(shí)也可能對(duì)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。（6）滬深300指數(shù)由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點(diǎn)位1000點(diǎn)。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值,具有良好的市場(chǎng)代表性。在編制方法上，上證綜合指數(shù)、上證30指數(shù)、深證綜合指數(shù)和成份股指數(shù)均采用派氏加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算，即上市公司的股份總額，即以發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。五、證券市場(chǎng)監(jiān)管（一）證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)（自學(xué)）（二）證券市場(chǎng)監(jiān)管的必要性（自學(xué)）（三）國(guó)際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé)（四）證券監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容（五）證券監(jiān)管手段（六）證券監(jiān)管體系（三）國(guó)際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé)以投資者保護(hù)為重點(diǎn)美國(guó)、日本模式以公平效率為重點(diǎn)英聯(lián)邦模式以價(jià)格和信息為重點(diǎn)德國(guó)、阿根廷模式（四）證券監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容（五）證券監(jiān)管手段（六）證券監(jiān)管體系集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管END券商即證券公司，是證券市場(chǎng)的重要中介機(jī)構(gòu)。在我國(guó)，證券公司是依照《公司法》規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。按照證券的承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)三大業(yè)務(wù)，相應(yīng)地將證券公司分為三種類別，即證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營(yíng)商。

根據(jù)券商的風(fēng)險(xiǎn)程度、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)、盈利能力分類，進(jìn)行劃分創(chuàng)新試點(diǎn)類和規(guī)范發(fā)展類券商。截至2007年3月13日共31家規(guī)范類證券公司,20家創(chuàng)新類證券公司。獲得創(chuàng)新試點(diǎn)資格的證券公司將在增資擴(kuò)股、上市融資、發(fā)行債券、同業(yè)間收購(gòu)兼并、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立、成立海外分支機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行等方面獲得政策傾斜。規(guī)范類證券公司應(yīng)當(dāng)具備風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)清楚、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)完整、公司治理完善等條件,準(zhǔn)予參與股票發(fā)行詢價(jià)、開(kāi)展資產(chǎn)管理、支持其通過(guò)銀行間市場(chǎng)融資等。證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所。證券市場(chǎng)的設(shè)立條件：首先，交易所所在地為經(jīng)濟(jì)、金融中心其次，交易所要有良好的基礎(chǔ)設(shè)施再次，交易所應(yīng)具備各種優(yōu)質(zhì)軟件證券交易所的分類：會(huì)員制證券交易所公司制證券交易所會(huì)員制證券交易所的機(jī)構(gòu)設(shè)置會(huì)員大會(huì)理事會(huì)專業(yè)委員會(huì)專業(yè)委員會(huì)專業(yè)委員會(huì)專業(yè)委員會(huì)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)公司制證券交易所的機(jī)構(gòu)設(shè)置股東大會(huì)經(jīng)理職能部門職能部門職能部門職能部門監(jiān)事會(huì)董事會(huì)會(huì)員制和公司制證券交易所的區(qū)別

具有證券律師資格的律師事務(wù)所。以法律咨詢的形式參與其中，向證券市場(chǎng)參與主體（主要是證券發(fā)行和交易的公司）提供法律幫助。在我國(guó)，律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)的內(nèi)容主要有以下兩個(gè)方面：a.為公開(kāi)發(fā)行和上市股票的企業(yè)出具有關(guān)法律意見(jiàn)書。b.審查、修改、制作各種有關(guān)法律文件。文件包括：可行性研究報(bào)告、改組方案設(shè)計(jì)、公司章程草案等公司創(chuàng)立文件；招股說(shuō)明書、企業(yè)債券發(fā)行章程等證券發(fā)行文件；證券承銷協(xié)議等合同性文件；上市申請(qǐng)書、上市公告書等證券上市文件。律師在審查、修改、制作有關(guān)法律文件時(shí)，對(duì)其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和合法性負(fù)有核查、驗(yàn)證的義務(wù)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師的最初產(chǎn)生于英國(guó)。1721年，因虛假財(cái)務(wù)信息而引發(fā)的“南海公司事件”引起了英國(guó)議會(huì)的關(guān)注，議會(huì)委托會(huì)計(jì)師對(duì)“南海公司”進(jìn)行審計(jì)并提出查賬報(bào)告，從而宣告了注冊(cè)會(huì)計(jì)師的誕生。1845年，英國(guó)政府對(duì)《公司法》進(jìn)行了修改，規(guī)定股份公司必須聘請(qǐng)獨(dú)立于公司經(jīng)營(yíng)者與股票持有者之外的第三者，即獨(dú)立會(huì)計(jì)師辦理賬目的審查工作，從此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師作為一種社會(huì)監(jiān)督的職業(yè)，以法律的形式確立了社會(huì)地位。

資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所，是指組織專業(yè)人員依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定和數(shù)據(jù)資料，按照特定的目的，遵循適當(dāng)?shù)脑瓌t、方法和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行評(píng)定估算的專門機(jī)構(gòu)。在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票發(fā)行、上市公司收購(gòu)兼并及財(cái)務(wù)報(bào)告的披露，一般都要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。我國(guó)的證券評(píng)級(jí)始于80年代，當(dāng)時(shí)許多省市級(jí)人民銀行在內(nèi)部設(shè)立了評(píng)級(jí)委員會(huì)，我國(guó)的證券評(píng)級(jí)始于80年代，當(dāng)時(shí)許多省市級(jí)人民銀行在內(nèi)部設(shè)立了評(píng)級(jí)委員會(huì)。1987年，我國(guó)第一家獨(dú)立于銀行系統(tǒng)的地方性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)－－上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司成立。1992年10月，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，首家全國(guó)性的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)－－中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司成立。目前，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已發(fā)展到40多家，遍及全國(guó)20多個(gè)省市。我國(guó)的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有兩類：第一類是銀行系統(tǒng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，包括掛靠于人民銀行、專業(yè)銀行的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、專業(yè)銀行自身成立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及直接開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的地方專業(yè)分行等。第二類是相對(duì)獨(dú)立或完全獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

證券投資咨詢公司是指對(duì)證券投資者和客戶的融資活動(dòng)、證券交易活動(dòng)和資本運(yùn)營(yíng)提供咨詢服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)證券投資咨詢公司主要有兩種類型：一是專門從事證券咨詢業(yè)務(wù)的專營(yíng)咨詢機(jī)構(gòu)，另一類是兼作證券投資咨詢業(yè)務(wù)的兼營(yíng)咨詢機(jī)構(gòu)。證券發(fā)行市場(chǎng)（一）定義是指證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場(chǎng)，又稱初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。1、證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，它與證券交易市場(chǎng)構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場(chǎng)整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴，是一個(gè)不可分割的整體。2、證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，有了發(fā)行市場(chǎng)的證券供應(yīng)，才有交易市場(chǎng)的證券交易。3、證券發(fā)行市場(chǎng)通常是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有具體的固定場(chǎng)所。（二）證券發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象不同私募發(fā)行公募發(fā)行按照發(fā)行過(guò)程不同直接發(fā)行間接發(fā)行發(fā)行證券的條件限制（三）證券發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格—指股份有限公司將股票公開(kāi)發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價(jià)格。

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票不能以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行。2、確定發(fā)行價(jià)格的方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和競(jìng)價(jià)確定法。（1）市盈率Price/Earnings（也有叫做PER的，Price/EarningsRatio）是投資者所必須掌握的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，亦稱本益比，是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年我們的投資可以通過(guò)股息全部收回。一般情況下,一只股票市盈率越低,市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反之則結(jié)論相反。例子：以1年期的銀行定期存款利率7.47%為基礎(chǔ)，我們可計(jì)算出金融市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市盈率為13.39倍(1÷7.47%)，低于這一市盈率的股票可以買入并且風(fēng)險(xiǎn)不大。那么是不是市盈率越低越好呢？從國(guó)外成熟市場(chǎng)看，上市公司市盈率分布大致有這樣的特點(diǎn)：穩(wěn)健型、發(fā)展緩慢型企業(yè)的市盈率低；增長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)市盈率高；周期起伏型企業(yè)的市盈率介于兩者之間。再有就是大型公司的市盈率低，小型公司的市盈率高等。

每股稅后利潤(rùn)的計(jì)算方法通常有兩種：A、完全攤薄法B、加權(quán)平均法。發(fā)行價(jià)格的確定發(fā)行價(jià)=每股凈盈利x發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率的確定：根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及成長(zhǎng)性等條件確定。例子：北京銀行（601169）（2）凈資產(chǎn)倍率法是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率或一定的折扣，以次確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。此法適用于房地產(chǎn)公司等資產(chǎn)現(xiàn)值具有重要意義的公司的股票發(fā)行。發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值x溢價(jià)倍數(shù)（或折扣倍數(shù)）（3）競(jìng)價(jià)確定法：申購(gòu)流程

☆投資者申購(gòu)（T日）：投資者在申購(gòu)時(shí)間內(nèi)繳足申購(gòu)款，進(jìn)行申購(gòu)委托。

☆

資金凍結(jié)（T+1日）：由中國(guó)結(jié)算公司將申購(gòu)資金凍結(jié)。

☆

驗(yàn)資及配號(hào)（T+2日）：交易所將根據(jù)最終的有效申購(gòu)總量，按每1000(深圳500股)股配一個(gè)號(hào)的規(guī)則，由交易主機(jī)自動(dòng)對(duì)有效申購(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一連續(xù)配號(hào)。

☆

搖號(hào)抽簽（T+3日）：公布中簽率，并根據(jù)總配號(hào)量和中簽率組織搖號(hào)抽簽，于次日公布中簽結(jié)果。

☆資金解凍（T+4日）：對(duì)未中簽部分的申購(gòu)款予以解凍。例子1、申購(gòu)

N某某股票將于6月1日在上證所發(fā)行，發(fā)行價(jià)為5元/股。投資者A可在6月1日（T日）上午9

：30～11：30或下午1時(shí)～3時(shí)，通過(guò)委托系統(tǒng)用這50萬(wàn)元最多申購(gòu)10萬(wàn)股XX股票。參與申購(gòu)的資金將被凍結(jié)。

2、配號(hào)

申購(gòu)日后的第二天（T＋2日），上證所將根據(jù)有效申購(gòu)總量，配售新股：

（1）如有效申購(gòu)量小于或等于本次上網(wǎng)發(fā)行量，不需進(jìn)行搖號(hào)抽簽，所有配號(hào)都

是中簽號(hào)碼，投資者按有效申購(gòu)量認(rèn)購(gòu)股票；

（2）如申購(gòu)數(shù)量大于本次上網(wǎng)發(fā)行量，則通過(guò)搖號(hào)抽簽，確定有效申購(gòu)中簽號(hào)碼

，每一中簽號(hào)碼認(rèn)購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位新股。申購(gòu)數(shù)量往往都會(huì)超過(guò)發(fā)行量。

3、中簽

申購(gòu)日后的第三天（T＋3日），將公布中簽率，并根據(jù)總配號(hào)，由主承銷商主持搖號(hào)抽簽，確認(rèn)搖號(hào)中簽結(jié)果，并于搖號(hào)抽簽后的第一個(gè)交易日（T+4日）在指定媒體上

公布中簽結(jié)果。每一個(gè)中簽號(hào)可以認(rèn)購(gòu)1000股新股。

4、資金解凍

申購(gòu)日后的第四天（T＋4日），對(duì)未中簽部分的申購(gòu)款進(jìn)行解凍。投資者A如果中了

1000股，那么，將有49.5萬(wàn)元的資金回到賬戶中，若未能中簽，則50萬(wàn)元資金將全部回籠。投資者還應(yīng)注意到，發(fā)行人可以根據(jù)申購(gòu)情況進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量與網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的回?fù)?，最終確定對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)公眾投資者的股票分配量。

新股申購(gòu)戰(zhàn)術(shù)：第一，對(duì)擬發(fā)行的新股進(jìn)行大致定位研究。第二，當(dāng)出現(xiàn)兩只以上新股同時(shí)上網(wǎng)發(fā)行時(shí)，應(yīng)優(yōu)先考慮冷門股。第三，選擇申購(gòu)時(shí)間相對(duì)較晚的品種。第四，集中資金全倉(cāng)出擊一只新股。第五，選擇合理下單時(shí)間。

證券交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）(一)證券的上市與終止1.證券上市證券上市是指公開(kāi)發(fā)行的證券經(jīng)過(guò)交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開(kāi)掛牌買賣，又稱交易上市。股份公司股票申請(qǐng)上市的條件：股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；公司股本總額不少于5000萬(wàn)元；公司最近三年連續(xù)盈利；持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記錄；國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。股票上市的一般程序：上市公司提出申請(qǐng)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)

向證券交易所上市委員會(huì)提出上市申請(qǐng)與證券交易所簽訂上市契約發(fā)布上市公告掛牌交易1、上市報(bào)告書；

2、申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決定；

3、公司章程；

4、公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；

5、經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；

6、法律意見(jiàn)書和證券公司的推薦書；

7、最近一次的招股說(shuō)明書。

對(duì)于股份有限公司報(bào)送的申請(qǐng)股票上市的材料，證券監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)予以審查，符合條件的，對(duì)申請(qǐng)予以批準(zhǔn)；不符合條件的，予以駁回；缺少所要求的文件的，可以限期要求補(bǔ)交；預(yù)期不補(bǔ)交的，駁回申請(qǐng)。

1、上市報(bào)告書；

2、申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決定；

3、公司章程；

4、公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；

5、經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；

6、法律意見(jiàn)書和證券公司的推薦書；

7、最近一次的招股說(shuō)明書；

8、證券交易所要求的其他文件。證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到的該股票發(fā)行人提交的上述文件之日起六個(gè)月內(nèi)安排該股票上市交易。（一）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期；（二）持有公司股份最多的前十名股東的名單和持有數(shù)額；（三）董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的姓名及持有本公司股票和債券的情況。補(bǔ)充1：路演路演譯自英文Roadshow，是國(guó)際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的推介活動(dòng)?；顒?dòng)中，公司向投資者就公司的業(yè)績(jī)、產(chǎn)品、發(fā)展方向等作詳細(xì)介紹，充分闡述上市公司的投資價(jià)值，讓準(zhǔn)投資者們深入了解具體情況，并回答機(jī)構(gòu)投資者關(guān)心的問(wèn)題。補(bǔ)充2：審批制與核準(zhǔn)制第一，適用的范圍不同。審批制，只適用于政府投資項(xiàng)目和使用政府性資金的企業(yè)投資項(xiàng)目；核準(zhǔn)制，則適用于企業(yè)不使用政府性資金投資建設(shè)的重大項(xiàng)目、限制類項(xiàng)目。第二，審核的內(nèi)容不同。過(guò)去的審批制，政府既從社會(huì)管理者角度，又從投資所有者的角度審核企業(yè)的投資項(xiàng)目；核準(zhǔn)制，政府只是從社會(huì)和經(jīng)濟(jì)公共管理的角度審核企業(yè)的投資項(xiàng)目第三，審核的程序不同。審批制，一般要經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)“項(xiàng)目建議書”、“可行性研究報(bào)告”和“開(kāi)工報(bào)告”三個(gè)環(huán)節(jié)，而核準(zhǔn)制只有“項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告”一個(gè)環(huán)節(jié)2.終止上市St與ptST股票：滬深交易所于1998年4月22日宣布，將對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進(jìn)行特別處理（英文名稱為Specialtreatment）。由于“特別處理”，取每個(gè)單詞的第一個(gè)字母組成“ST”，因此這類股票稱為ST股票。PT股票：PT是英文ParticularTransfer（特別轉(zhuǎn)讓）的縮寫。依據(jù)《公司法》和《證券法》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)3年虧損等情況，其股票將暫停上市。滬深交易所從1999年7月9日起，對(duì)這類暫停上市的股票實(shí)施特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并在其簡(jiǎn)稱前冠以PT，稱之為PT股票。stpt異常主要指兩種情況：一是上市公司經(jīng)審計(jì)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均為負(fù)值。二是上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)低于股票面值。

交易應(yīng)遵循下列規(guī)則：（1）股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%；（2）股票名稱改為原股票名前加“ST”,例如“ST鋼管”；（3）上市公司的中期報(bào)告必須經(jīng)過(guò)審計(jì)。（1）交易時(shí)間不同。只在每周五的開(kāi)市時(shí)間內(nèi)進(jìn)行。（2）漲跌幅限制不同。PT股只有5%的漲幅限制,沒(méi)有跌幅限制。（3）撮合方式不同。正常股票交易日9：15-9：25之間進(jìn)行集合競(jìng)價(jià),集合競(jìng)價(jià)未成交的申報(bào)則進(jìn)入9：30以后連續(xù)競(jìng)價(jià)排隊(duì)成交。而PT股是交易所在周五15：00收市后一次性集合競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行撮合,產(chǎn)生唯一的成交價(jià)格。（4）PT股作為一種特別轉(zhuǎn)讓服務(wù),因此股票不計(jì)入指數(shù)計(jì)算,轉(zhuǎn)讓信息只能在當(dāng)天收盤行情中看到。

PT類股票的交易從2002年5月1日起停止?！?ST”股票：指對(duì)存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司，對(duì)其股票交易實(shí)行“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理”（以下簡(jiǎn)稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”），以充分揭示其股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn),所以在ST股票前面加個(gè)“*”。有下列情形之一的，為存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司：（一）最近兩年以上連續(xù)虧損的（二）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，公司主動(dòng)改正或被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損的；（三）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正，在規(guī)定期限內(nèi)未對(duì)虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行改正的；（四）在法定期限內(nèi)未依法披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“定期報(bào)告”）的；（五）處于股票恢復(fù)上市交易日至其恢復(fù)上市后第一個(gè)年度報(bào)告披露日期間的公司；（二）證券交易程序開(kāi)設(shè)交易帳戶或股東帳戶開(kāi)設(shè)資金帳戶委托買賣競(jìng)價(jià)成交清算、交割、過(guò)戶柜臺(tái)遞單委托電話自動(dòng)委托電腦自動(dòng)委托遠(yuǎn)程終端委托交易所的撮合主機(jī)對(duì)接收到的委托進(jìn)行合法性的檢測(cè)，然后按競(jìng)價(jià)規(guī)則，確定成交價(jià)，自動(dòng)撮合成交，并立刻將結(jié)果傳送給證券商，這樣你就能知道你的委托是否已經(jīng)成交。不能成交的委托按"價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先"的原則排隊(duì)，等候與其后進(jìn)來(lái)的委托成交。當(dāng)天不能成交的委托自動(dòng)失效，第二天用以上的方式重新委托。我國(guó)證券場(chǎng)內(nèi)交易過(guò)程(股票)（三）信用交易買空和賣空買空:在我國(guó)市場(chǎng)上又稱“券商融資”或“透支”，指的是投機(jī)者在購(gòu)買股票時(shí)不全額支付價(jià)款，而由經(jīng)紀(jì)人代為支付剩余部分。賣空：又稱“融券”，指的是投機(jī)者向證券經(jīng)紀(jì)人借入證券并在市場(chǎng)上銷售的行為。投機(jī)者經(jīng)紀(jì)人股票市場(chǎng)保證金全額價(jià)款股票買空的建倉(cāng)過(guò)程投機(jī)者經(jīng)紀(jì)人股票市場(chǎng)剩余價(jià)款全額價(jià)款股票買空的平倉(cāng)過(guò)程例子：某投機(jī)者以50%的保證金比例委托經(jīng)紀(jì)人買入100股IBM股票，價(jià)格為100美元每股，假設(shè)經(jīng)紀(jì)人只收取每股2美元的傭金，當(dāng)IBM股票上漲至110美元時(shí)，投機(jī)者的收益率是多少？如果下跌到90美元呢？從這個(gè)例子可以看出，買空的機(jī)制可以將收益和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)放大，放大的程度與保證金收取的比例有關(guān)。投機(jī)者經(jīng)紀(jì)人其他客戶股票市場(chǎng)保證金股票全額價(jià)款股票賣空的建倉(cāng)過(guò)程賣空投機(jī)者經(jīng)紀(jì)人其他客戶股票市場(chǎng)剩余價(jià)款股票全額價(jià)款股票賣空的平倉(cāng)過(guò)程例子：某投機(jī)者以20%的保證金比例委托經(jīng)紀(jì)人賣空100股IBM股票，價(jià)格為100美元每股，假設(shè)經(jīng)紀(jì)人收取每股2美元的傭金，一個(gè)月后IBM股票支付每股紅利2美元，三個(gè)月后IBM股票下跌至90美元，投機(jī)者的收益率是多少？如果上漲到110美元呢？與買空相比，賣空的收益與風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大幅度更大，這主要是由于賣空保證金比例較低的原因。與買空相比，賣空增加了一個(gè)可能的額外成本，就是可能出現(xiàn)發(fā)放股息紅利的可能。國(guó)際主要股市對(duì)賣空的限制：賣空不能在市場(chǎng)下行時(shí)進(jìn)行。平倉(cāng)前證券的現(xiàn)金流入由賣空者支付賣空資金有經(jīng)紀(jì)商保管，同時(shí)要繳納保證金平倉(cāng)時(shí)經(jīng)紀(jì)商要買回證券被借證券原所有人需要時(shí)，無(wú)條件平倉(cāng)。討論：做空機(jī)制與股票市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)2023/2/5118USSecurityMarkets

美國(guó)的證券市場(chǎng)紐約股票交易所NewYorkStockExchange美國(guó)證券交易所AmericanStockExchangePinkSheets

粉紅單交易市場(chǎng)NationalMarketSmallCapMarketOver-The-Counter(OTC)Markets412場(chǎng)外交易市場(chǎng)3OtherStockExchanges美國(guó)其他資本市場(chǎng)ChicagoStockExchangeBostonStockExchangeCincinnatiStockExchangePacificExchangePhiladelphiaStockExchange2023/2/5119TheNewYorkStockExchange(NYSE)2023/2/5美國(guó)瑞星思達(dá)投資控股公司120AmericanStockExchange(AMEX)

美利堅(jiān)證券交易所2023/2/5121AMEX

美國(guó)證券交易所Originallyknownas'TheCurb'becauseitsbusinesswasconductedonthestreet,theExchangebeganin1849.Itfirstmovedindoorsin1921andadopteditspresentnamein1953.

Amex的成立已經(jīng)有100多年的歷史，那時(shí)交易商們?cè)诩~約的街道上進(jìn)行自由交易，直到1921年交易所才從大街上搬進(jìn)位于紐約市中心的交易大廳內(nèi)。Amex是采用拍賣成交(Auction)的方式來(lái)交易證券，拍賣方式一般采用“價(jià)格和數(shù)量?jī)?yōu)先”的成交方式，這一點(diǎn)是和納斯達(dá)克所采用的做市商制度(MarketMaker)很不一樣的。IntheUnitedStates,theAmericanStockExchange(AMEX)issecondonlyinsizetotheNewYorkStockExchange.TheAmexistheonlyU.S.markettotradethreedifferentproducts:stocks,optionsandexchange-tradedfunds.Floor-basedauctionmarketthatspecializesinequities,optionsandexchange-tradedfunds(ETFs).AMEXhasbeenparticularlysuccessfulwithsuchproductsasSPDRs(S&P500depositoryreceipts),DIAMONDS(aunitinvestmenttrustthattrackstheDowJonesIndustrialAverage),andHOLDRs(holdingcompanydepositoryreceipts).Italsohasagrowingbusinessinlistingstructuredproductsandclosed-endfunds.美國(guó)證券交易所是全美第二大的大廳叫價(jià)式(floor-based)的證券交易所，其在股票和衍生證券方面的交易都非常突出。全美證券交易所在大廳叫價(jià)的交易技術(shù)方面的革新一直處于前沿的地位，這不僅僅是因?yàn)槠涫紫仁褂昧似聊挥|摸的技術(shù)來(lái)使得交易得以更迅速地確認(rèn)，而且在于應(yīng)用無(wú)線網(wǎng)絡(luò)交易(wirelesstrading)方面，這個(gè)交易所又一次走在了前列。2023/2/5122NASDAQ納斯達(dá)克TheNationalAssociationofSecuritiesDealers(NASD)introducedtheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotation(Nasdaq)servicein1971,theworld’sfirstelectronicstockmarketandoneofthelargeststockmarketintheworld.

1971年全國(guó)證券交易員協(xié)會(huì)引入“全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，世界上最早的電子股市，世界上最大的股市之一。Unlikeothertraditionalfloorstockexchanges,Nasdaqhasnocentrallocationwheretradingtakesplace.TheNasdaqisacomputer-basedquotationtradingsystemwithterminalsinbroker-dealersofficealloverthecountry,displayingquotesofthebestbidandlowestoffer,andallthemarketmakersineachstock.Instead,itsmarketmakersarelocatedalloverthecountryandmaketradesbytelephoneandviathecomputernetwork.Becausebrokersandmarketmakerstradestocksdirectlyinsteadofonthefloorofastockexchange,NASDAQiscalledanover-the-countermarket.Thetermover-the-counterreferstothedirectnatureofthetrading,asinastorewheregoodsarehandedoveracounter.

與其他傳統(tǒng)的場(chǎng)地證券交易不同，納斯達(dá)克沒(méi)有股票交易的中心交易場(chǎng)所。它的市場(chǎng)中間人遍及全美各地，通過(guò)電話和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。由于股票交易是由經(jīng)紀(jì)人和市場(chǎng)期票出票人直接進(jìn)行，而不是在股票交易大廳內(nèi)進(jìn)行的，困此，納斯達(dá)克（NASDAQ）被稱為買賣雙方直接交易市場(chǎng)。該術(shù)語(yǔ)指出了其交易的直接性質(zhì)，就如同在商店柜臺(tái)直接進(jìn)行商品的買賣一樣。Ove