漢能分析 終稿

漢能股價(jià)暴跌

關(guān)聯(lián)方交易顯露小組成員：王念慈于子淇劉婭淳王五一楊重業(yè)起底漢能的“黑天鵝”背景01漢能的財(cái)務(wù)分析02引申——財(cái)務(wù)問題03總結(jié)與建議04CONTENT1漢能集團(tuán)——漢能薄膜發(fā)電PARTONE起底漢能的“黑天鵝”背景背景分析漢能集團(tuán)漢能控股集團(tuán)漢能控股集團(tuán)是全球化的清潔能源跨國(guó)企業(yè),成立于1994年,總部設(shè)在北京,員工已達(dá)1.5萬人,在國(guó)內(nèi)多個(gè)省份以及美洲,歐洲與中東,亞太,非洲等地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu),業(yè)務(wù)橫跨水電、風(fēng)電、薄膜太陽能發(fā)電。漢能薄膜發(fā)電薄膜電池顧名思義就是將一層薄膜制備成太陽能電池，其用硅量極少，更容易降低成本，同時(shí)它既是一種高效能源產(chǎn)品，又是一種新型建筑材料，更容易與建筑完美結(jié)合。在國(guó)際市場(chǎng)硅原材料持續(xù)緊張的背景下，薄膜太陽電池已成為國(guó)際光伏市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)和新熱點(diǎn)。

漢能薄膜發(fā)電，自2014年下半年開始在香港股市異軍突起、股價(jià)翻了幾番，不單成為市值過2000億港幣的巨型上市企業(yè)、也推升其主要持股人進(jìn)入中國(guó)首富榜的三甲。2014年12月1日，漢能薄膜發(fā)電股價(jià)僅為1.94港元，五個(gè)月內(nèi)，股價(jià)仿佛坐上了直升機(jī)，一路走高。截至4月30日，股價(jià)已攀至7.22港元，漲幅高達(dá)272%2013年10月2014年9月漢能集團(tuán)起底漢能的“黑天鵝”背景2014年5月2015年李河君獲“對(duì)民族產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)卓著的民營(yíng)功勛企業(yè)家”榮譽(yù)。16日，福布斯中國(guó)富豪榜出爐，李河君成為富豪榜上新能源業(yè)的第一人。新財(cái)富500富人榜發(fā)布，李河君以870億元的身家成為中國(guó)首富。胡潤(rùn)百富榜發(fā)布，47歲的“大黑馬”清潔能源企業(yè)漢能集團(tuán)的李河君以1250億首次進(jìn)入前三。2015年1月27日收盤，漢能薄膜暴10.36%，收?qǐng)?bào)3.73元，總市值達(dá)1552.93億港幣。李河君的身價(jià)起碼抬高至2000億元左右。這個(gè)數(shù)字足以使其一舉超越馬云，重登中國(guó)首富寶座

。漢能集團(tuán)起底漢能的“黑天鵝”背景

《金融時(shí)報(bào)》和《華爾街日?qǐng)?bào)》質(zhì)疑漢能薄膜發(fā)電之處，在于其過高的關(guān)聯(lián)交易比例，認(rèn)為漢能薄膜發(fā)電的財(cái)務(wù)指標(biāo)存在人為操控的嫌疑。而美國(guó)對(duì)沖基金也認(rèn)為漢能薄膜發(fā)電因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易過高，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)虛高的沽空機(jī)會(huì)，所以也期望通過大舉做空漢能薄膜發(fā)電獲利。虛高股價(jià)暴跌引人猜疑2015年5月20日，漢能薄膜停頓在7.37元，一分鐘后，屏幕更新，股價(jià)開始往6點(diǎn)鐘的方向下行，20分鐘過后，跳崖式下墜。當(dāng)時(shí)鐘指向10時(shí)35分時(shí)，股價(jià)停留在3.91元，跌幅為47%。在這20分鐘內(nèi)，李河君的身價(jià)從2486多億港元跌至1319.34億，1167億港元灰飛煙滅。漢能薄膜基本上只有一個(gè)客戶——母公司漢能控股及其附屬公司。漢能經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和利潤(rùn)的差異主要來自應(yīng)收賬款1漢能集團(tuán)財(cái)務(wù)問題顯露弘晟付出水面

去年12月，漢能薄膜發(fā)電宣布將在新疆、青海開發(fā)的太陽能發(fā)電廠，賣給一家名叫弘晟的此前無人知曉的內(nèi)地投資基金，獲利7.776億元人民幣。后經(jīng)調(diào)查，弘晟是在這筆交易宣布13天前才注冊(cè)成立的。2漢能薄膜利用跟同系公司的交易編造出從不存在的買賣——這些銷售收入記在了應(yīng)收帳上，但從未到賬。

一個(gè)非常關(guān)鍵的因素，公司把錢耗盡了。財(cái)新網(wǎng)引用知情人士的話稱：

“這家太陽能面板制造商由于上市子公司遭遇市場(chǎng)拋售而無力償還銀行貸款?！?01漢能以股票價(jià)格向銀行

貸款，以現(xiàn)金維持股票價(jià)格

但是，當(dāng)股票價(jià)格暴跌后，漢

能就暴露了其本事——一家沒有

流動(dòng)資金，甚至可以說是不存在的公司。03換言之，股票價(jià)格已經(jīng)成為這家公司借取現(xiàn)金的抵押品。所以當(dāng)這波一拖再拖地暴跌

終于降臨，追加保證金的通知將讓

這家公司疲于奔命，最后使得

公司迅速又痛苦的崩塌。02暴跌原因起底漢能的“黑天鵝”背景2漢能薄膜發(fā)電——財(cái)務(wù)報(bào)告分析PARTTWO資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表及重要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)分析財(cái)務(wù)報(bào)告分析2012-2014（每半年）0102050304財(cái)務(wù)報(bào)告分析01.資產(chǎn)負(fù)債表05.財(cái)務(wù)比率分析02.現(xiàn)金流量表03.利潤(rùn)表04.股票估值資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的彈性分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的收益性分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性分析從收益構(gòu)成的主營(yíng)業(yè)務(wù)、附營(yíng)業(yè)務(wù)以及營(yíng)業(yè)外收支的角度進(jìn)行項(xiàng)目搭配與排列，從而形成多層次的收益結(jié)構(gòu)。以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為起點(diǎn)，以凈利潤(rùn)為終點(diǎn)。分析收益的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，可以了解不同業(yè)務(wù)的獲利水平，明確它們各自對(duì)企業(yè)總獲利水平的影響方向和影響程度。評(píng)價(jià)企業(yè)支付能力、償還能力和周轉(zhuǎn)能力。從現(xiàn)金角度對(duì)公司或企業(yè)償還長(zhǎng)、短期債務(wù)和支付利息、股利或利潤(rùn)等支付能力作進(jìn)一步的分析。償債能力分析盈利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析財(cái)務(wù)報(bào)告分析資產(chǎn)負(fù)債表億23億23億財(cái)務(wù)報(bào)告分析資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)報(bào)告分析資產(chǎn)負(fù)債表億財(cái)務(wù)報(bào)告分析資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)狀況良好財(cái)務(wù)報(bào)告分析資產(chǎn)負(fù)債表億財(cái)務(wù)報(bào)告分析現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)報(bào)告分析利潤(rùn)表半年內(nèi)的迅速增長(zhǎng)隱藏了什么問題？利潤(rùn)表分析財(cái)務(wù)報(bào)告分析01.收支結(jié)構(gòu)分析當(dāng)收支系數(shù)大于1時(shí)，假設(shè)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支為零時(shí)，表示每支出1元成本費(fèi)用可以獲得利潤(rùn)。說明成本費(fèi)用與收入的理想結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)成本費(fèi)用占收入的比例越低，獲利能力越大。（單位：億）2012.62012.122013.62013.122014.62014.12主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.3727.5620.8032.7432.0496.15成本費(fèi)用5.608.234.317.698.4450.57收支系數(shù)2.923.354.824.263.791.90收支系數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/成本費(fèi)用利潤(rùn)表分析02.

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-期間費(fèi)用+投資收益+營(yíng)業(yè)外收支凈額作為企業(yè)，無論是通信企業(yè)還是其他企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平和比重代表著企業(yè)的創(chuàng)利能力，它是公司經(jīng)營(yíng)的核心目的。

由于期間費(fèi)用都是企業(yè)為了主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)銷、管理、融資活動(dòng)發(fā)生的，所以在具體分析時(shí)，可以將利潤(rùn)表中的“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”和期間費(fèi)用相抵后作為主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際利潤(rùn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析更具有實(shí)際意義。（單位：億）2012.62012.122013.62013.122014.62014.12營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.9917.3015.3622.5821.3542.90期間費(fèi)用0.510.940.582.173.849.80利潤(rùn)總額7.7113.1614.4220.6917.2933.07財(cái)務(wù)報(bào)告分析財(cái)務(wù)能力分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析償債能力分析營(yíng)運(yùn)效率分析盈利能力分析估值水平財(cái)務(wù)能力分析01.短期償債能力02.長(zhǎng)期償債能力償債能力分析營(yíng)運(yùn)效率分析盈利能力分析估值水平01.短期償債能力償債能力分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析比率項(xiàng)目2014.122014.62013.122013.62012.122012.6流動(dòng)比率4.733.813.643.72.84.59速動(dòng)比率4.523.333.532.584.55

一般來說，流動(dòng)比率越高，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，短期償債能力越強(qiáng)。但過高的流動(dòng)比率，也許是存貨的積壓，或應(yīng)收賬款的呆賬造成的。在此情況下，如果現(xiàn)金不足，仍會(huì)出現(xiàn)償債困難。此外，較高的流動(dòng)比率可能反映了企業(yè)擁有過分充裕的現(xiàn)金，不能將這部分多余的現(xiàn)金充分利用于效益更好的方面。

貨幣資金+短期投資+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債券投資==速動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)在短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)，是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨和待攤費(fèi)用后的余額。這一比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)比率與流動(dòng)比率相比，在對(duì)短期償債能力的分析考核上，更加穩(wěn)妥可信。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率等于或稍大于1比較合適。速動(dòng)比率已經(jīng)將存貨、待攤費(fèi)用等變現(xiàn)能力較差的流動(dòng)資產(chǎn)剔除，但速度資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款等有時(shí)也會(huì)因客戶倒閉、抵押等情況使變現(xiàn)能力受影響，甚至出現(xiàn)壞賬，最終減弱企業(yè)的短期償債能力。即使有較高的速動(dòng)比率，企業(yè)應(yīng)付突發(fā)事件的能力也不一定強(qiáng)。衡量企業(yè)的短期償債能力的最穩(wěn)健或最保守的方法是采用現(xiàn)金比率法。償債能力分析營(yíng)運(yùn)效率分析盈利能力分析估值水平02.長(zhǎng)期償債能力償債能力分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析比率項(xiàng)目2014.122014.62013.122013.62012.122012.6資產(chǎn)負(fù)債率4.66%7.53%15.30%14.42%14.89%14.80%產(chǎn)權(quán)比率----0.180.170.180.17利息保障倍數(shù)132.66841.542.5150.6528.6834.13

稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用=利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)所獲得支付債務(wù)利息的能力，是評(píng)價(jià)債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)之一。一般來說，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)等于1。這項(xiàng)指標(biāo)越大，說明支付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。但如果這一比率過低，所有者權(quán)益比重過大，意味著企業(yè)有可能失去充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿的大好時(shí)機(jī)。有形凈值債務(wù)率：將無形資產(chǎn)從所有者權(quán)益中予以剔出，計(jì)算企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值之間的比率。

=所有者權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值償債能力分析營(yíng)運(yùn)效率分析盈利能力分析估值水平盈利能力分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析比率項(xiàng)目2014.122014.62013.122013.62012.122012.6銷售凈利率34.40%53.95%63.19%69.34%47.75%47.15%銷售毛利率57.25%85.54%81.41%80.52%71.36%67.03%稅前利潤(rùn)率44.96%66.72%72.82%76.88%62.63%61.15%總資產(chǎn)收益率15.17%8.78%12.78%9.44%10.17%6.13%

平均負(fù)債總額十平均所有者權(quán)益=總資產(chǎn)收益率分析的重要意義體現(xiàn)在：（1）總資產(chǎn)收益率指標(biāo)集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運(yùn)用效率和資金利用效果之間的關(guān)系。（2）在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，確定企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。（3）總資產(chǎn)收益率指標(biāo)還可反映企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。償債能力分析營(yíng)運(yùn)效率分析盈利能力分析估值水平營(yíng)運(yùn)效率分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析比率項(xiàng)目2014.122014.62013.122013.62012.122012.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.440.160.20.140.210.13存貨周轉(zhuǎn)率3.590.290.61.062.12.74流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.790.310.460.320.640.41應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)------6624.744953.2152.48

=當(dāng)期銷售凈收入-當(dāng)期現(xiàn)銷收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標(biāo)的對(duì)比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力，是整個(gè)企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。要實(shí)現(xiàn)該指標(biāo)的良性變動(dòng)，應(yīng)以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅高于流動(dòng)資產(chǎn)增幅做保證。通過該指標(biāo)的對(duì)比分析，可以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，充分有效地利用流動(dòng)資產(chǎn)，如降低成本、調(diào)動(dòng)暫時(shí)閑置的貨幣資金用于短期投資創(chuàng)造收益等，還可以促進(jìn)企業(yè)采取措施擴(kuò)大銷售，提高流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，會(huì)形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少壞賬損失等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明其收回越快。反之，說明營(yíng)運(yùn)資金過多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。分析提示：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式結(jié)合考慮。以下幾種情況使用該指標(biāo)不能反映實(shí)際情況：第一，季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式；第三，大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。償債能力分析營(yíng)運(yùn)效率分析盈利能力分析估值水平比率項(xiàng)目2014.122013.122012.12股本1.04億7147.00萬3357.70萬市盈率28.18.783.5市凈率5.721.440.4市現(xiàn)率369.74-38.546.22市值1172.12億227.62億47.00億息稅前利潤(rùn)43.23億23.84億17.26億EBITDA44.20億25.09億18.19億

估值水平分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析EBITDA=凈利潤(rùn)+所得稅+固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷+償付利息所支付的現(xiàn)金。3財(cái)務(wù)問題PARTTHREE什么是關(guān)聯(lián)交易它是好是壞如何處理流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定資產(chǎn)財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司太陽能薄膜發(fā)電企業(yè)到處建廠資產(chǎn)密集型產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司無形資產(chǎn)90億，廠房和設(shè)備6億廠房設(shè)備僅占固定資產(chǎn)的6.25%財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司

商譽(yù)：未來期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力超過可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力（如社會(huì)平均投資回報(bào)率）的資本化價(jià)值。不可確指財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司漢能怎樣提高商譽(yù)的？--------李河君畫餅大王，吹牛高手

宣傳情況

實(shí)際情況號(hào)稱全國(guó)有九大光伏基地，不斷加碼融資多數(shù)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，有的項(xiàng)目投建計(jì)劃無法按時(shí)實(shí)現(xiàn)，甚至停工等待，投產(chǎn)更是遙遙無期。在央視黃金時(shí)段的廣告宣傳是“漢能到了，霧霾少了”

記者走訪時(shí)看到幾個(gè)字高懸在廠區(qū)的進(jìn)門處。有附近的村民對(duì)記者講述，未來這里將拔地而起的是一座現(xiàn)代化的太陽能廠。施工方的人員稱2013年下半年開始施工，2014年全年、2015年這幾個(gè)月都沒有動(dòng)工，承建方現(xiàn)有十多號(hào)人都在這里靜候著漢能的“一聲令下”特斯拉和宜家都是漢能的合作伙伴，漢能最新開出的上海以太陽能發(fā)電為主題的體驗(yàn)及展示中心，直接設(shè)在了上海最貴的地段之一——南京西路上的天安中心一樓。原先這里是奔馳汽車的展示廳。漢能的“高大上”，甩了整個(gè)中國(guó)光伏行業(yè)好幾條街。實(shí)質(zhì)上，漢能薄膜發(fā)電的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多年都是單一大客戶(母公司漢能控股)；投產(chǎn)的技術(shù)工藝也不是行業(yè)主流；每年賣給母公司的不是薄膜電池板，而是制作薄膜電池板的設(shè)備；外界從來了解不了公司電站的實(shí)際持有、交易數(shù)量；它的產(chǎn)能永遠(yuǎn)比產(chǎn)量大。2013年2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司AACC漢能薄膜發(fā)電漢能控股漢能下游企業(yè)及其他企業(yè)高價(jià)生產(chǎn)設(shè)備低價(jià)材料安裝材料左手進(jìn)，右手出財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司母公司漢能集團(tuán)是一個(gè)“現(xiàn)金奶?！?，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是水電。漢能在云南、廣東等省投資建設(shè)水電項(xiàng)目，裝機(jī)容量高達(dá)620萬千瓦，相當(dāng)于2.3個(gè)葛洲壩電廠。由于水電站無需燃料，運(yùn)營(yíng)成本不高，一旦建成投入運(yùn)營(yíng)就是“印鈔機(jī)”，保守估計(jì)漢能旗下水電資產(chǎn)一年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過50億元財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司左手進(jìn)，右手出凈利潤(rùn)率48%-68%總利潤(rùn)為51億港幣經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻只有1.3億僅占利潤(rùn)的3%應(yīng)收賬款財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司35303135財(cái)務(wù)問題漢能薄膜發(fā)電公司關(guān)聯(lián)交易：企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易關(guān)聯(lián)方的概念關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，如果一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方?！?cái)政部2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露（2006）》ABABC關(guān)聯(lián)交易的概念關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方交易指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。——新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)聯(lián)交易的類型關(guān)聯(lián)交易購(gòu)買或銷售商品購(gòu)買或銷售商品是關(guān)聯(lián)方交易最常見的交易事項(xiàng)。提供或接受勞務(wù)在附注中披露這類關(guān)聯(lián)交易的有關(guān)情況，為報(bào)表使用者分析集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果提供了依據(jù)。購(gòu)買其他資產(chǎn)購(gòu)買或銷售商品以外的其他資產(chǎn)，也是關(guān)聯(lián)交易的主要形式。比如，母公司銷售給其子公司的設(shè)備或建筑物等。擔(dān)保關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互提供擔(dān)保，能有效解決企業(yè)的資金問題，但也形成了或有負(fù)債，增加了擔(dān)保企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。提供資金、租賃、代理研究與開發(fā)轉(zhuǎn)移、許可協(xié)議代表企業(yè)或由企業(yè)代表另一方進(jìn)行債務(wù)結(jié)算、關(guān)鍵管理人薪酬關(guān)聯(lián)交易的類型關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易的優(yōu)點(diǎn)關(guān)聯(lián)交易節(jié)約大量商業(yè)談判等方面的交易成本，并可運(yùn)用行政的力量保證商業(yè)合同的優(yōu)先執(zhí)行，從而提高交易效率。廣為存在27%73%降低交易成本增加流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)率。關(guān)聯(lián)方相互了解、可避免信息不對(duì)稱，交易能高效有序地進(jìn)行，可以提高資金的營(yíng)運(yùn)效率，發(fā)生糾紛后也易協(xié)調(diào)解決。優(yōu)化加強(qiáng)企業(yè)間的合作有助于公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，也有助于向集團(tuán)化和跨國(guó)公司方向發(fā)展。減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，有助于公司的發(fā)展。減少企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)關(guān)聯(lián)交易的缺點(diǎn)關(guān)聯(lián)交易增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使公司陷入財(cái)務(wù)困境，有可能產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)：如大股東提供擔(dān)保、資金或大股東以其他方式占用公司的資金均會(huì)給公司帶來潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);如果和大股東及關(guān)聯(lián)人員進(jìn)行不等價(jià)交易會(huì)降低公司的利潤(rùn)?？雇獠匡L(fēng)險(xiǎn)能力下降影響公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力，有的公司原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售的主要對(duì)象都是關(guān)聯(lián)方，其經(jīng)營(yíng)自主權(quán)受到很多限制。由于公司的獨(dú)立性差，對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴較強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，若關(guān)聯(lián)方自身難保。損害公司形象使?jié)撛诘目蛻舨辉敢馀c公司進(jìn)行交易。公司的商譽(yù)將受到很大傷害，也不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。4總結(jié)與建議PARTFOUR關(guān)于漢能、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)關(guān)聯(lián)交易規(guī)制的四個(gè)制度總結(jié)與建議表決制度事前認(rèn)可股東大會(huì)信息披露獨(dú)立董事的事前認(rèn)可制度；及時(shí)信息披露制度等。重大關(guān)聯(lián)交易須經(jīng)股東大會(huì)表決通過，且關(guān)聯(lián)股東須回避表決；董事會(huì)關(guān)聯(lián)董事的回避表決制度；漢能教訓(xùn)總結(jié)與建議01020304我國(guó)的股票市場(chǎng)是因經(jīng)濟(jì)體制改革而設(shè)立，因國(guó)企改革而得到發(fā)展。它的設(shè)計(jì)和組建并不是按照歐美國(guó)家那樣完全以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行，而是帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和行政控制的色彩，融資是企業(yè)改制上市的主要目的。股票市場(chǎng)實(shí)質(zhì)重于形式例外原則相關(guān)可靠性原則統(tǒng)一性原則重要性原則信息披露原有企業(yè)單純?yōu)榱松鲜腥谫Y而實(shí)行股份制，制度改造和機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，僅僅停留在表面和形式上，造成了大量的控股股東和上市公司之間不公平的關(guān)聯(lián)方交易的產(chǎn)生。漢能教訓(xùn)掌握分析方法洞悉數(shù)據(jù)背后的內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表THANKS

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