第6章 外匯市場

外匯市場第六章

本章目錄外匯市場概述外匯和匯率外匯市場的交易方式套匯交易與套利交易本章目錄外匯和匯率外匯市場概述外匯市場的交易方式套匯交易與套利交易1.狹義的外匯以外幣表示的用于國際結(jié)算的一種支付手段包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)含義:以外幣表示的資產(chǎn)結(jié)算支付手段自由兌換外匯的定義2.廣義的外匯是一切以外幣表示的資產(chǎn)包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)外幣有價證券含義:外匯或外鈔在很小范圍內(nèi)使用非貨幣形態(tài)結(jié)算支付手段自由兌換

外匯的定義外匯的定義總之，那些用外幣表示的信用流通工具和外幣本身，統(tǒng)稱為外匯。

外匯市場的涵義所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，即需要外匯者用本幣購買外匯，或持有外匯者賣出外匯換取本幣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。買賣外匯的活動稱為外匯交易，而各種外匯交易的領(lǐng)域便是外匯市場。

對一個國家和地區(qū)來講，其外匯供給主要形成于：商品和勞務(wù)的出口收入對國外投資的收入國外單方面轉(zhuǎn)移收入國際資本的流入對一個國家和地區(qū)來講，其外匯需求主要產(chǎn)生于：

商品和勞務(wù)進口對外投資支出對外單方面轉(zhuǎn)移支出資本流出匯率“匯率”亦稱“外匯行市”或“匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格?！巴鈪R匯價”是不同貨幣間的兌換比率或比價是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格含義:1.自由兌換2.特殊商品3.貨幣間價格表示“雙向表示”國家和地區(qū)貨幣單位名稱貨幣代號美國美元USD日本日元JPY歐洲經(jīng)濟聯(lián)盟歐元EUR英國英鎊GBP中國香港特別行政區(qū)港元HKD加拿大加拿大元CAD澳大利亞澳大利亞元AUD新西蘭新西蘭元NZD丹麥丹麥克郎DKK瑞典瑞典克郎SEK新加坡新加坡元SGD常見貨幣單位名稱和代號匯率的報價方式直接標價法間接標價法直接標價法直接標價法，又叫應(yīng)付標價法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標準來計算應(yīng)付付出多少單位本國貨幣。就相當于計算購買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以就叫應(yīng)付標價法。在國際外匯市場上，包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標價法。如日元兌美元匯率為119.05即1美元兌119.05日元。直接標價法在直接標價法下，若一定單位的外幣折合的本幣數(shù)額多于前期，則說明外幣幣值上升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升；反之，如果要用比原來較少的本幣即能兌換到同一數(shù)額的外幣，這說明外幣幣值下跌或本幣幣值上升，叫做外匯匯率下跌，即外幣的價值與匯率的漲跌成正比。直接標價法與商品的買賣常識相似，例如美元的直接標價法就是把美元外匯作為買賣的商品，以美元為1單位，且單位是不變的，而作為貨幣一方的人民幣，是變化的。一般商品的買賣也是這樣，500元買進一件衣服，550元把它賣出去，賺了50元，商品沒變，而貨幣卻增加了。直接標價法例如，我國人民幣市場匯率為：

月初：USD1=CNY7.2014月末：USD1=CNY8.2200

說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。間接標價法間接標價法又稱應(yīng)收標價法。它是以一定單位（如1個單位）的本國貨幣為標準，來計算應(yīng)收若干單位的外匯貨幣。在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標價法。如歐元兌美元匯率為0.9705即1歐元兌0.9705美元。在間接標價法中，本國貨幣的數(shù)額保持不變，外國貨幣的數(shù)額隨著本國貨幣幣值的變化而變化。如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率下跌；反之，如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期多，則說明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率上升，即外匯的價值和匯率的升跌成反比。間接標價法與直接標價法相反。間接標價法在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：

月初：EUR1=USD1.5685

月末：EUR1=USD1.5670

說明美元匯率上升，歐元匯率下跌。

1.根據(jù)貨幣兌換關(guān)系將匯率分為:(1)基礎(chǔ)匯率(BasicRate)

本國貨幣與關(guān)鍵貨幣(基準貨幣)間的匯率如:以＄為KeyCurrency(2)套算匯率(Cross-Rate)

在基礎(chǔ)匯率上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣間的匯率匯率的種類按中間匯率求套算如:1＄=1.80DM（德意志馬克）1＄=6.30FF（法國法郎）1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1＄=1.5SF（瑞士法郎）1￡=＄1.40（英鎊）1￡=1.40×1.50=2.10SF匯率的種類2.從銀行買賣外匯角度將匯率分為:(1)買入價(BidRate)(2)賣出價(OfferRate)如銀行報價(巴黎外匯市場):1＄=5.6050/5.6060FF

買入價賣出價差價10點如銀行報價(倫敦外匯市場):1￡=1.3040/1.3050＄賣出價買入價差價10點匯率的種類(3)中間價(MiddleRate)

中間價=(買入價+賣出價)/2匯率的種類外匯交易步驟外匯交易一般分為五大步驟：詢價(Asking)、報價(Quotation)、成交(Done)、證實(Confirmation)、結(jié)算(Settlement)。詢價報價交易過程的實例: 詢價方甲：SpotUSDJPYplease？(請問即期美元兌日元你報什么價格？) 報價方乙：MP。(稍等片刻。)70/80(買價70點/賣價80點。) 詢價方甲：BuyUSD2。(買進200萬美元。) 報價方乙：Ok，done，IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70，value19/10/2004。(好的，成交。我賣給你200萬美元買進日元，匯率是110.70，起息日是2004年10月19日。)JPYpleasetoAAABKTokyo。A/CNo.13579。

(我們的日元請付至東京AAA銀行，賬號是13579。) 詢價方甲：USDToGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksverymuchfordealBIFN。(我們的美元請付至紐約GGT銀行，賬號是7896432，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見朋友。)3.按外匯買賣成交后交割時間長短將匯率分為:(1)即期匯率(SpotExchangeRate)(2)遠期匯率(ForwardExchangeRate)遠期匯率的標價與計算:以遠期匯率與即期匯率的差額標識。若遠期匯率高于即期匯率：升水；若遠期匯率低于即期匯率：貼水；若遠期匯率等于即期匯率：平價；匯率的種類即期外匯交易即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。是指外匯交易雙方達成買賣協(xié)議，約定在兩個營業(yè)日內(nèi)完成外匯交割時所用的匯率，即外匯現(xiàn)貨市場上形成的匯率。通常采用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。區(qū)分標價法。除了原“英聯(lián)邦”國家的貨幣(如英鎊、澳大利亞元和新西蘭元等)采用間接報價法(即以一單位該貨幣等值美元標價)以外，其他交易貨幣均采用直接報價法(即以一單位美元等值該幣標價)，并同時報出買入價和賣出價。區(qū)分買入價和賣出價。區(qū)分原則：對銀行有利、單位貨幣和標價貨幣、直接/間接標價法遠期外匯交易遠期外匯交易（ForwardForeignExchangeTransaction），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。遠期交易的期限有1個月、3個月、6個月和1年等幾種，其中3個月最為普遍。遠期交易很少超過1年，因為期限越長，交易的不確定性越大。外匯投機有兩種形式：（1）先賣后買，即賣空（SellShort）或稱“空頭”（Bear）。（2）先買后賣，即買空（BuyLong）或稱“多頭”（Bull）。

進出口商買進或賣出遠期外匯外匯銀行進行遠期外匯買賣為了避開匯率風險，保障安全

為了平衡其遠期外匯持有額，抵消匯率變動所帶來的風險損失

不同的參與者，在進行遠期交易時有著不同的動機和目的：投機者為謀取匯率變動的差價例如某一香港進口商向美國買進價值10萬美元的商品，約定3個月后交付款，如果買貨時的匯率為US$1=HK$7．81，則該批貨物買價為78．1萬港元。但3個月后，美元升值，港元對美元的匯率為US$1＝HK$7．88，那么這批商品價款就上升為78．8萬港元，進口商得多付出0．7萬港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進口商進口成本也猛增，甚至導致經(jīng)營虧損。所以，香港的進口商為避免遭受美元匯率變動的損失，在訂立買賣合約時就向美國的銀行買進這3個月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔的成本風險，因為屆時只要付出78．1萬港元就可以了。進出口商避免或轉(zhuǎn)嫁風險的同時，事實上就是銀行承擔風險的開始。升水與貼水升水：當某貨幣在外匯市場上的遠期匯價高于即期匯率時，稱之為升水。如，即期外匯交易市場上美元兌馬克的比價為1：1.75，三個月期的一美元兌馬克價是1：1.7393.此時馬克升水。貼水：當某貨幣在外匯市場上的遠期匯價低于即期匯率時，稱之為貼水。如，即期外匯交易市場上美元兌馬克的比價為1：1.7393，三個月期的一美元兌馬克價是1：1.75.此時馬克貼水。遠期匯率的標價方法與計算在直接標價法下若遠期匯水前大后小時，表示單位貨幣的遠期匯率貼水，計算遠期匯率時應(yīng)用即期匯率減去遠期匯水。若遠期匯水前小后大時，表示單位貨幣的遠期匯率升水，計算遠期匯率時應(yīng)把即期匯率加上遠期匯水。

例：通常稱0.0001為1個基本點（BasicPoint)即期報價：USD1＝HKD7.7944-7.7951（差7點）遠期報價：49/44（減法）

USD1=HKD7.7944/51-0.0049/44=HKD7.7895-7.7907（差12點）遠期報價：30/40（加法）USD1=HKD7.7944/51＋0.0030/40=HKD7.7974-7.7991（差17點）4.按國際匯率制度不同將匯率分為:(1)固定匯率(FixedExchangeRate)(2)浮動匯率(FloatingExchangeRate)

自由浮動管理浮動聯(lián)合浮動盯住浮動 匯率的種類

固定匯率是將一國貨幣與另一國家貨幣的兌換比率基本固定的匯率，固定匯率并非匯率完全固定不動，而是圍繞一個相對固定的平價的上下限范圍波動，該范圍最高點叫“上限”,最低點叫“下限”。當匯價漲或跌到上限或下限時，政府的中央銀行要采取措施，使匯率維持不變。在19世紀初到20世紀30年代的金本位制時期、第二次世界大戰(zhàn)后到70年代初以美元為中心的國際貨幣體系，都實行固定匯率制。固定匯率固定匯率固定匯率優(yōu)點：匯率穩(wěn)定，減少風險。使國際債權(quán)債務(wù)的清償以及國際貿(mào)易的成本計算均有可靠的依據(jù)，從而減少了進出口貿(mào)易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動的風險。使國際清償能力穩(wěn)定，進出口商品價格也穩(wěn)定。匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動。固定匯率的缺點：固定匯率下，國內(nèi)經(jīng)濟目標服從于國際收支目標，當一國國際收支失衡時，就需要采取緊縮性或擴張性財政及貨幣政，從而給國內(nèi)經(jīng)濟帶來失業(yè)增加或物價上漲的后果。固定匯率下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而消弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。浮動匯率（floatingexchangerate）是固定匯率的對稱。根據(jù)市場供求關(guān)系而自由漲跌，貨幣當局不進行干涉的匯率。在浮動匯率下，金平價已失去實際意義，官方匯率也只起某種參考作用。就浮動形式而言，如果政府對匯率波動不加干預(yù)，完全聽任供求關(guān)系決定匯率，稱為自由浮動。但是，各國政府為了維持匯率的穩(wěn)定，或出于某種政治及經(jīng)濟目的，要使匯率上升或下降，都或多或少地對匯率的波動采取干預(yù)措施。這種浮動匯率在國際上通稱為管理浮動。1973年固定匯率制瓦解后，西方國家普遍實行浮動匯率制。

布雷頓森林體系的形成及崩潰匯率的種類浮動匯率浮動匯率優(yōu)點：一國國際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動而予以消除。各國不承擔維護匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國的情況，自主地采取有利于本國的貨幣政策?？梢员ＷC各國貨幣政策的獨立性和有效性，避免國際性通貨膨脹的傳播。一國由于無義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲備，可以節(jié)約外匯資金。浮動匯率的缺點：由于匯率不穩(wěn)定，增加了國際貿(mào)易的風險，加大了成本計算和國際結(jié)算的困難。助長了外匯市場上的投機。各國以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)或以他國經(jīng)濟利益為代價擴大本國就業(yè)和產(chǎn)出。2005年7月21日，中國人民銀行宣布：中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，并讓人民幣對美元升值2%。中國人民銀行的這一決定標志著中國的匯率制度改革和經(jīng)濟增長戰(zhàn)略調(diào)整正在進入一個新的階段。浮動匯率制度，就是指一國貨幣當局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣比價和匯率波動的幅度，貨幣當局也不承擔維持匯率波動界限的義務(wù)，而聽任匯率隨外匯市場供求變化自由波動的一種匯率制度。匯率的種類據(jù)新華網(wǎng)今日（4月15日）報道，中國人民銀行今日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月末，國家外匯儲備余額為3.95萬億美元，占世界1/3，2013年末增長了1300億美元。我國外匯儲備余額居世界第一，世界世界第二日本的外匯儲備為1.1萬億美元，是我國的28%。

另一方面，美國發(fā)行大量的債券，中國、日本等國大量購買此類美元資產(chǎn)，從而使美元源源不斷地流回美國。

這個美元環(huán)流直接導致美國的貿(mào)易赤字不斷拉大，亞洲國家的美元資產(chǎn)不斷增加。當后者增加到一定程度時，假如這些國家一起拋售，可以致使美國崩潰。為了避免這一情況，美國的招數(shù)是促使美元貶值、亞洲貨幣升值，以減少亞洲各國保有的美元資產(chǎn)，使這個環(huán)流繼續(xù)持續(xù)。當然，誰也不愿白白受美國的剝削，亞洲國家的央行都在大量拋出本幣而購入美元以求匯率平衡。一方面，美國大量印刷鈔票，從以亞洲國家為首的地區(qū)購入大量消費品，致使中國、日本等國的美元外匯儲備急劇增加，同時美國的貿(mào)易赤字不斷擴大，美國繼續(xù)印刷美元填補赤字。5.按外匯交易支付方式將匯率分為:(1)電匯匯率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信匯匯率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票匯匯率(DemandDraftRate,D/Drate)匯率的種類電匯。電匯即匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外匯。信匯。信匯是指匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，由銀行開具付款委托書，用航郵方式通知國外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務(wù)。票匯。票匯是指外匯銀行開立由國外分行或代理行付款的匯票交給購買外匯的客戶，由其自帶或寄給國外收款人辦理結(jié)算的方式。6.按外匯買賣成交后交割時間長短將匯率分為:(1)名義匯率(NominalExchangeRate)

沒有剔除通貨膨脹率影響(2)實際匯率(RealExchangeRate)

在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹影響匯率的種類7.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(OfficialRate)

是外匯管制較嚴的國家授權(quán)其外匯管理當局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價穩(wěn)定不易變(2)市場匯率(MarketRate)

隨行就市匯率的種類6.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(OfficialRate)

是外匯管制較嚴的國家授權(quán)其外匯管理當局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價穩(wěn)定不易變(2)市場匯率(MarketRate)

隨行就市匯率的種類三、匯率決定理論（一）國際借貸說（二）購買力平價說（三）利率平價說（四）貨幣學派匯率理論匯率超調(diào)模型資產(chǎn)市場說國際借貸說國際借貸說的主要內(nèi)容：該理論認為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國際借貸所引起的。當一國的流動債權(quán)（即外匯收入）大于流動債務(wù)（即外匯支出）時，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當一國的流動借貸平衡時，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。這一學說用外匯的供求解釋匯率，有其重要的意義，但它主要是說明短期匯率的變動，而對于匯率決定的基礎(chǔ)并未詳加論證，對于影響匯率的其他重要因素，也沒有提出充分的解釋。購買力平價說購買力平價說（TheoryofPurchasingPowerParity,簡稱PPP）該理論的基本思想是：本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對購買力平價和相對購買力平價。絕對購買力平價：P196購買力平價理論揭示了匯率變動的長期原因，較為合理是解釋了匯率的決定基礎(chǔ)。因為，從根本上說，一國貨幣的對外價值是貨幣對內(nèi)價值的體現(xiàn)。然而，作為一個主要的西方匯率理論，購買力平價說也存在著不少缺陷：(1)從理論基礎(chǔ)上來看，購買力平價是以貨幣數(shù)量論為前提的；

(2)購買力平價理論把匯率的變動完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了國際資本流動等其他因素；(3)購買力平價理論在計算具體匯率時，存在許多具體的問題：一是物價指數(shù)的選擇，二是商品的分類，三是基期年的選擇。對購買力平價理論的評價利率平價說利率平價說從資本流動的角度解釋了利率水平和匯率水平之間的關(guān)系，其基本觀點是：外匯市場上遠期匯率與即期匯率之間的差價是由兩國利率差異決定的。利率差與即、遠期匯率差之間會趨于相等。例如：當外國利率大于本國利率，外資流出，大量購入即期外匯，賣出遠期外匯，從而使即期外匯價格上升，遠期匯率下跌，即外幣遠期匯率貼水。相應(yīng)地，本幣即期貶值，遠期升值，即本幣的遠期匯率將升水。匯率的升、貼水率等于兩國貨幣利率之差。利率平價說對利率平價說的評價：（1）理論上的最大不足之處是未能說明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動的原因。（2）利率平價實現(xiàn)的先決條件是金融市場高度發(fā)達完善并緊密相聯(lián)，資金能不受限制地在國際間自由流動。（3）利率平價成立的另一個條件是：在達到利率平價之前，套利活動不斷進行。但實際情況并非如此。（4）沒有區(qū)分經(jīng)濟正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟危機下的情況。貨幣學派：匯率超調(diào)模型貨幣學派：匯率超調(diào)模型貨幣學派：匯率超調(diào)模型貨幣學派：匯率超調(diào)模型貨幣學派：資產(chǎn)市場說綜合了傳統(tǒng)的匯率理論和貨幣主義的分析方法，把匯率水平看成是由貨幣供求和經(jīng)濟實體等因素誘發(fā)的資產(chǎn)調(diào)節(jié)與資產(chǎn)評價過程所共同決定的。它認為，國際金融市場的一體化和各國資產(chǎn)之間的高度替代資產(chǎn)市場性，使一國居民既可持有本國貨幣和各種證券作為資產(chǎn)，又可持有外國的各種資產(chǎn)。一旦利率、貨幣供給量以及居民愿意持有的資產(chǎn)種類等發(fā)生變化，居民原有的資產(chǎn)組合就會失衡，進而引起各國資產(chǎn)之間的替換，促使資本在國際間的流動。國際間的資產(chǎn)替換和資本流動，又勢必會影響外匯供求，導致匯率的變動。貨幣學派：資產(chǎn)市場說其基本原理是將外匯看成一種資產(chǎn)，匯率是兩國資產(chǎn)的相對價格，匯率變動是由于對外資產(chǎn)的需求與供給之間的變動引起的。資產(chǎn)市場說隱含著三個重要前提。其一是一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場和外幣資產(chǎn)市場，并且這三種市場均相當發(fā)達，對利率和匯率的變動十分敏感。其二是三個市場緊密聯(lián)系，資金可在三個市場自由流動。其三是貨幣自由兌換。依據(jù)對本外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場說可分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。對資產(chǎn)市場說的評價其可取之處在于：（1）對傳統(tǒng)的匯率研究方法進行了重大的改革，以一般均衡分析代替了局部均衡分析，以存量分析代替流量分析，以動態(tài)分析代替比較靜態(tài)分析，并將長短期分析有機地結(jié)合起來，因此，能較好地分析現(xiàn)實匯率變動的原因；（2）強調(diào)了貨幣因素和預(yù)期因素對當期匯率變動的影響作用，具有一定的現(xiàn)實意義。不足之處在于：（1）它僅僅是在新的經(jīng)濟條件下，對傳統(tǒng)的匯率理論進行的調(diào)整，并沒有從根本上把握匯率決定和變動的內(nèi)在原因。（2）該理論是以金融市場高度發(fā)達，各國資產(chǎn)具有完全流動性為假設(shè)前提的，這顯然不能符合當今世界經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實。四、影響匯率變動的因素國民經(jīng)濟宏觀狀況和經(jīng)濟實力國民經(jīng)濟發(fā)展狀況是影響一國國際收支，乃至該國貨幣匯率的重要因素。國民經(jīng)濟發(fā)展狀況主要從勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟增長率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)三個方面對匯率產(chǎn)生影響。相對通貨膨脹率由于各國普遍存在著通貨膨脹問題，因此，必須通過比較國內(nèi)外通貨膨脹率的差異來考察其對匯率的影響。相對利率在考察利率對匯率的影響作用時，應(yīng)注意幾個問題：一是要比較兩國利率的差異，二是要考察扣除通貨膨脹因素后的實際利率。影響匯率變動的因素宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策主要是指一國為了實現(xiàn)充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、國際收支平衡和經(jīng)濟增長的目標而實施的財政政策和貨幣政策。一般來說，宏觀經(jīng)濟政策對一國經(jīng)濟的影響要在一段時間后才能見效，但它的調(diào)整卻可能對市場預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響作用，從而迅速引起貨幣供求和匯率的變化。

國際儲備一國政府持有較多的國際儲備，表明政府干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定匯率的能力較強，因此，儲備增加能加強外匯市場對本國貨幣的信心，從而有助于本國貨幣匯率的上升。反之，儲備下降則會引誘本國貨幣匯率的下跌。

心理預(yù)期我國外匯市場P199國人如何來應(yīng)對人民幣貶值?本章目錄外匯和匯率外匯市場概述外匯市場的交易方式套匯交易與套利交易外匯市場的涵義所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，即需要外匯者用本幣購買外匯，或持有外匯者賣出外匯換取本幣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。外匯市場要素構(gòu)成

外匯市場工具

外匯市場的參加者

外匯市場組織形式

外匯市場工具就是外匯中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、進出口商、跨國公司、居民個人

外匯市場組織形式基本上分為兩種：柜臺市場形式、交易所形式

按照市場經(jīng)營范圍不同區(qū)分廣義：除了狹義外匯市場，還包括銀行同一般客戶間的外匯交易

狹義：特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場外匯市場按照外匯交易參與者不同區(qū)分國內(nèi)外匯市場

國際外匯市場

按照交易方式不同區(qū)分有形市場

無形市場

外匯市場分類當代外匯市場的特點

宏觀經(jīng)濟變量對外匯市場的影響作用日趨顯著。更準確地說，外匯市場受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟變量的相對水平的影響。全球外匯市場已在時空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場外匯市場動蕩不安。尤其是進入20世紀80年代以來，由于世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡加劇以及國際資本流動進一步趨向自由化，世界外匯市場上各國貨幣匯率更加漲落不定，動蕩劇烈政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強金融創(chuàng)新層出不窮外匯市場的作用形成外匯匯率國際經(jīng)濟交易產(chǎn)生外匯供求外匯銀行客戶銀行自身外匯買賣需要銀行同業(yè)市場供求關(guān)系銀行同業(yè)市場競價匯率便于國際經(jīng)濟交易清算，實現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移調(diào)節(jié)外匯供求，提供資金融通便利提供外匯保值和投機的場所：國際外匯資金全部活動的中心；及時反映一國經(jīng)濟狀況，提供一個敏感、有效的指標外匯市場的構(gòu)成外匯市場由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場的交易對象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價證券及支付憑證等。外匯市場的主體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀商。外匯市場的參與者（－）外匯銀行(ForeignExchangeBank)：外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過本國中央銀行批準，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)。外匯銀行可分為三種類型：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行；其他經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國金融機構(gòu)。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。外匯銀行在兩個層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動。第一個層次是零售業(yè)務(wù)，第二個層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。外匯市場的參與者（二）外匯經(jīng)紀人（ForeignExchangeBroker）：外匯經(jīng)紀人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀人在外匯市場上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價格上。外匯市場的參與者（三）顧客：在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因為跨國公司的全球經(jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進出外匯市場非常頻繁。外匯市場的參與者（四）中央銀行及其他官方機構(gòu)：各國的中央銀行都持有相當數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構(gòu)成部分，并承擔著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。中央銀行干預(yù)外匯市場的范圍與頻率在很大程度上取決于該國政府實行什么樣的匯率制度。外匯市場參與者的構(gòu)成

外匯市場參與者的構(gòu)成

中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀商（第三層次）外匯銀行出口商進口商第一層次出口商進口商外匯銀行第二層次外匯市場交易的三個層次根據(jù)上述對外匯市場參與者的分類，外匯市場的交易可以分為三個層次的交易：（一）銀行與顧客之間的外匯交易（二）銀行同業(yè)間的外匯交易（三）銀行與中央銀行之間的外匯交易央行與外匯銀行間市場同業(yè)市場客戶市場外匯市場交易的三個層次銀行外匯市場的結(jié)構(gòu)

交易所外匯市場的結(jié)構(gòu)

多個外匯銀行所有客戶中央銀行通過經(jīng)紀人交易所成員公司清算公司交易所買賣雙方本章目錄外匯和匯率外匯市場概述外匯市場的交易方式套匯交易與套利交易外匯市場的交易方式

即期外匯交易遠期外匯交易擇期外匯交易掉期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易即期外匯市場最常見的交易形式，（T+2）。主要作用：滿足臨時需要、購買力轉(zhuǎn)移、調(diào)整貨幣頭寸，外匯投機等。全球外匯市場晨6時惠靈頓悉尼開市；早10時東京、香港、新加坡開市；午2時巴林開市；下午6時歐洲開市；晚9時30分北美開市。用匯者，商業(yè)銀行，外匯經(jīng)紀人，中央銀行擇期外匯交易遠期外匯交易，根據(jù)交割日的不同可分為固定交割日遠期交易和擇期交易兩種類型。外匯擇期交易是指由交易雙方約定于未來某一段時期，依交易當時所約定的幣別、匯率及金額可隨時進行交割的交易活動。外匯擇期交易主要為一部分無法掌握確定的遠期交割日的進出口商提供遠期的匯率鎖定服務(wù)，以幫助他們控制匯率風險。與遠期外匯買賣相比，外匯擇期交易為客戶提供了較大的靈活度。例如：某公司2013年4月3日向中行提出用美元購買歐元，預(yù)計對外付款日為7月7日于8月5日，但目前無法確定準確交割日期。公司與中行敘做擇期外匯買賣，交割日為7月7日至8月5日中的任何一銀行工作日，遠期匯率為1.1728。無論匯率如何變化，公司都可選擇7月7日至8月5日中的一銀行工作日按匯率1.1782從中行買入歐元。與同一交易對手同時買賣數(shù)額相同的同種貨幣，買賣交割期不同。通常買即期賣遠期；或賣即期買遠期。套期保值：一客戶從銀行借3月加元，銀行可借美元。借3月期美元，在即期市場賣美元買加元，供給客戶。如果未來加元貶值，銀行受損。銀行在現(xiàn)貨交易同時3月遠期。如果交易是獨立的，就不是掉期。市場公布掉期價，這是一種只報“點數(shù)”的表達方式。即期匯率1.4913/2330天掉期價2/390天掉期價11/13明確基準貨幣，前大后小，基準貨幣遠期為貼水；前小后大，則基準貨幣遠期為升水。如果90天遠期匯率為1.4925/35，獨立交易，需13賣出，以35買入。如果是掉期，賣出價13，買入價+13=26。外匯掉期交易外匯期貨合約外匯期貨合約（ForeignFuturesContracts）外匯期貨合約是一種交易所制定的標準化的法律契約。該合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點等買賣一定數(shù)量的外匯。在實踐中，交易雙方很少進行實際貨幣的交割，而是在到期前作反向操作使原有合約對沖掉。外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標準交易單位。例如，德國馬克期貨合約的交易單位為每份125000馬克；外匯期貨合約的主要特點1、外匯期貨交易是在交易所集中公開競價交易的一種合約，通常交易場所固定，交易時間有限制。2、外匯期貨合約是標準化合約。3、外匯期貨合約實行保證金制度。1、市場性質(zhì)不同外匯期貨合約是在集中市場(交易所)交易，而外匯遠期合約的交易則是在店頭市場(銀行柜臺)進行。2、到期日不同外匯期貨合約有標準化的到期月、日的訂定，而外匯遠期合約的到期期限則是隨顧客需要而量身訂做，通常是在一年以內(nèi)。3、價格決定的方式不同外匯期貨合約價格的決定，是透過在交易所公開喊價的過程或是電子交易系統(tǒng)達成。外匯遠期合約的買價與賣價，則是由批發(fā)市場的自營商考量即期匯率與利率差異而后決定報價。外匯期貨合約與外匯遠期合約4、預(yù)防違約的方式不同

外匯期貨合約對顧客的信用風險的管制，是依靠保證金要求與每日評價制度來防堵違約事件的發(fā)生。外匯遠期合約沒有保證金要求，但銀行會對客戶進行信用調(diào)查，或是只對有良好長期關(guān)系的客戶提供遠期合約。5、交割方式不同

外匯期貨合約部位的結(jié)清很少采實物交割，多采現(xiàn)金交割；外匯遠期合約則幾乎全都是實物交割。6、交易成本不同

外匯期貨合約的交易成本是傭金，而外匯遠期合約雖不收傭金，但買賣價差其實即是銀行所收到的某種形式的“傭金”。7、交易時間長短有別

外匯期貨合約在交易所訂定的的營業(yè)時間內(nèi)交易。外匯遠期合約的交易則是透過銀行的全球網(wǎng)路連線系統(tǒng)達成，因此可以說是一天24小時都在交易。外匯期貨合約與外匯遠期合約貨幣名稱合約金額最低價格變動每日最大變動 初始金維持金

英鎊

￡62500$12.5(2)$1250(200) $2000 $1500

瑞士法郎125000瑞郎

$12.5(1)$1875(150) $1700 $1300時間及操作 期貨價格

絕對價差點數(shù)凈變動 凈余額 星期一入市 0.5783 00 1700 星期一收市 0.5760-23-23×12.5 1412.5 星期二收市 0.5740 -20-20×12.5 1162.5 星期三開市0.5740-20-20×12.51700 星期三收市 0.578949 49×12.52312.5星期四收市 0.57991010×12.52437.5星期五平倉 0.583233 33×12.5 2850 49點，每點為12.5美元，共612.5美元外匯期貨合約例子：芝加哥商業(yè)交易所（CME）外匯期權(quán)交易期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標的物（實物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利(即期權(quán)交易）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利，此時買方只是損失權(quán)利金，同時，賣方則賺取權(quán)利金?？傊跈?quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。外匯期權(quán)：是一種交易雙方約定在未來某個時刻或時期按某一約定價格以一種貨幣交易另一種貨幣的合約。期權(quán)的價格叫作權(quán)利金。權(quán)利金是指期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費用。對期權(quán)買方來說，不論未來期貨的價格變動到什么位置，其可能面臨的最大損失只不過是權(quán)利金而已。期權(quán)的這一特色使交易者獲得了控制投資風險的能力。而期權(quán)賣方則從買方那里收取期權(quán)權(quán)利金，作為承擔市場風險的回報。期權(quán)合約期權(quán)合約（optioncontracts）是期貨合約的一個發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒有義務(wù)一定要履行合約。期權(quán)合約的產(chǎn)生1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出股票看漲期權(quán)。期權(quán)思想期權(quán)思想久已有之，譬如買賣交易中的各種訂金。期權(quán)合約看漲期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價格購買標的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)；而賣方則是被動的。看跌期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價格出售標的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)；而賣方則是被動的。歐式期權(quán)：只有在到期日那天才可以實施的期權(quán)。美式期權(quán)：有效期內(nèi)任一交易日都可以實施的期權(quán)。實施價格（strikeprice）買賣標的資產(chǎn)的價格期權(quán)價格（optionprice）期權(quán)買方付的購買期權(quán)的費用。到期日（maturitydate）約定的實施日期。期權(quán)合約的種類看漲期權(quán)舉例看漲期權(quán)：1月1日，標的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略：行使權(quán)利－－A有權(quán)按1850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上拋出，獲利50美元。B則損失50美元。如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元?？吹跈?quán)舉例看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750美元/噸，A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元。此時，A可采取兩個策略：行使權(quán)利－－A可以按1695美元/噸的市價從市場上買入銅，而以1750美元/噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元，B損失50美元。售出權(quán)利－－A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元。如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元，B則凈得5美元。歐式外匯期權(quán)舉例歐式期權(quán)：即是指買入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當天才能行使的期權(quán)。在亞洲區(qū)的金融市場，規(guī)定行使期權(quán)的時間是期權(quán)到期日的北京時間下午14∶00。過了這一時間，再有價值的期權(quán)都會自動失效作廢。舉例：該客戶預(yù)期歐元/美元會在兩周內(nèi)從1.1500水平逐步上升到1.1700水平。于是他同樣買入一個面值10萬歐元、時間兩周，行使價在1.1500水平的歐式期權(quán)，期權(quán)費只是0.65%（即付費650歐元）。但該歐式期權(quán)必須等到到期日當天的北京時間下午14∶00才能行使。不能像美式期權(quán)那樣隨意執(zhí)行。假設(shè)該期權(quán)到期同樣以1.1700執(zhí)行，客戶即可獲利1252.50美元（2000-650×1.1500=1252.50）。美式期權(quán)舉例美式期權(quán)是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。舉例：某天上午歐元/美元即期匯價為1.1500，一客戶預(yù)期歐元的匯價晚上或明天可能升上1.1600或更高水平。于是他便向銀行買入一個面值為10萬歐元，時間為兩周，行使價在1.1500的歐元看漲、美元看跌的美式期權(quán)，設(shè)費率為2.5%（即買期權(quán)要付出2500歐元費用）。翌日，歐元/美元的匯價上升了，且超越1.1500，達1.1700水平。那么，該客戶可以要求馬上執(zhí)行期權(quán)（1.1700-1.1500=200）獲利200點，即2000美元。但減去買入期權(quán)時支付的費用后，客戶仍虧損875美元（2000-2500×1.1500=-875美元）?？梢?，美式期權(quán)雖然較為靈活和方便，但期權(quán)費的支出是十分昂貴的。本章目錄外匯和匯率外匯市場概述外匯市場的交易方式套匯交易與套利交易套匯交易

套匯交易是指利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率差異進行外匯買賣，從中套取差價利潤的交易方式。例1．直接套匯（兩地套匯）在同一時間，香港外匯市場，1$=7.7502HKD/7.7507HKD