第7章 貨幣需求

第7章貨幣需求本章教學(xué)目的和要求：

通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握貨幣需求的決定因素，古典貨幣數(shù)量論、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論；了解貨幣需求理論的發(fā)展歷史。重點(diǎn)和難點(diǎn)是凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論本章知識(shí)點(diǎn)設(shè)置7貨幣需求7.1貨幣需求及其決定理解7.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及其發(fā)展掌握7.3弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論掌握一、貨幣需求(moneydemand)的涵義1、貨幣需求的概念：需求：有支付能力的主觀愿望。貨幣需求：由貨幣需求能力與貨幣需求愿望相互作用、相互決定的特殊需求。研究貨幣的需求有兩個(gè)視角：微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求7.1貨幣需求及其決定２、名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求名義的貨幣需求是指經(jīng)濟(jì)主體在不考慮商品價(jià)格變動(dòng)情況下的貨幣意愿持有量實(shí)際的貨幣需求是指經(jīng)濟(jì)主體在扣除物價(jià)因素的影響后所需要的貨幣量，它是用貨幣的實(shí)際購(gòu)買力來衡量的。兩者的區(qū)別：是否剔除了通貨膨脹或通貨緊縮所引起的物價(jià)變動(dòng)的影響。二、貨幣需求的決定因素收入狀況市場(chǎng)利率預(yù)期（價(jià)格）和偏好信用發(fā)達(dá)程度經(jīng)濟(jì)體制1、收入狀況關(guān)系：收入狀況這一因素可分解為兩個(gè)方面：一是收入的數(shù)量；二是取得收入的時(shí)間間隔。一般情況下，貨幣需求量與收入水平成正比，與取得收入的時(shí)間間隔的長(zhǎng)短成正比。貨幣需求量與收入數(shù)量成正比的原因是：第一，人們以貨幣形式持有的財(cái)富只是其總財(cái)富的一部分，收入的數(shù)量通常決定著總財(cái)富的規(guī)模和增長(zhǎng)速度。第二，收入的數(shù)量往往決定著支出的數(shù)量。貨幣需求量與取得收入的時(shí)間間隔的長(zhǎng)短成正比：假設(shè)居民的全部收入用于當(dāng)期支出，且其支出均勻分布。故在每月支付一次工資的情況下，其平均貨幣持有額是月工資的一半；而在每半個(gè)月支付一次工資的情況下，雖然月工資總量不變，但其平均貨幣持有額只有月工資的1／4。2、市場(chǎng)利率關(guān)系：在正常情況下，市場(chǎng)利率與貨幣需求負(fù)相關(guān)。原因：1、市場(chǎng)利率提高，意味著人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本增加，貨幣需求自然減少。2、市場(chǎng)利率影響人們對(duì)資產(chǎn)持有形式的選擇。當(dāng)市場(chǎng)利率上升到一定高度，人們預(yù)計(jì)未來利率將下降，預(yù)期債券價(jià)格將上升，于是人們減少貨幣的持有量，購(gòu)進(jìn)債券，以期日后取得收入。3、人們的預(yù)期和偏好預(yù)期市場(chǎng)利率上升，則貨幣需求增加；預(yù)期市場(chǎng)利率下降，則貨幣需求減少。預(yù)期物價(jià)水平上升，則貨幣需求減少；預(yù)期物價(jià)水平下降，則貨幣需求增加。預(yù)期其它有息金融資產(chǎn)投資收益率上升，則貨幣需求減少；預(yù)期其它有息金融資產(chǎn)投資收益率下降，則貨幣需求增加。人們對(duì)貨幣的偏好增加，則貨幣需求增加；人們對(duì)其他金融資產(chǎn)的偏好增加，則貨幣需求減少。4、信用的發(fā)達(dá)程度關(guān)系：信用發(fā)達(dá)，貨幣需求量較少。原因：一方面，信用發(fā)達(dá)條件下，債權(quán)債務(wù)多，債權(quán)債務(wù)的相互抵消可以節(jié)約作為流通手段的貨幣必要量，貨幣需求量相應(yīng)減少。（對(duì)交易媒介的節(jié)約）

——票據(jù)另一方面，信用發(fā)達(dá)條件下，金融市場(chǎng)比較完善，投融資渠道相對(duì)暢通，人們可以很便利地通過金融市場(chǎng)取得現(xiàn)金或貸款（流動(dòng)性），人們可以減少貨幣持有量（對(duì)儲(chǔ)藏手段的節(jié)約）5、經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)體制涉及產(chǎn)權(quán)關(guān)系、分配關(guān)系、交換關(guān)系及宏觀管理方式等方面，它與一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策相結(jié)合，構(gòu)成了居民和企業(yè)這些微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作環(huán)境。這些環(huán)境如果存在根本性差異，就會(huì)形成不同的貨幣需求行為。三、貨幣需求的傳統(tǒng)理論解釋古典貨幣數(shù)量論

1、現(xiàn)金交易說——交易方程式（費(fèi)雪方程式）

2、貨幣余額說——?jiǎng)蚍匠淌劫M(fèi)雪方程式（一）現(xiàn)金交易說：交易方程式（費(fèi)雪方程式）(費(fèi)雪、馬歇爾、庇古)1.費(fèi)雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個(gè)重要的階梯。以M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；Y為各類商品的交易數(shù)量，則有：

MV＝PY

費(fèi)雪方程式2.費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M，是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量Y，對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值取決于M數(shù)量的變化。3.費(fèi)雪方程式雖然關(guān)注的是M對(duì)P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：劍橋方程式（二）現(xiàn)金余額說現(xiàn)金余額說的劍橋方程式Ｍｄ＝Ｋ·Ｐ·Ｙ表示貨幣需求是名義總收入的一定比例。它從資產(chǎn)選擇的角度研究貨幣需求，認(rèn)為貨幣的需求來源于人們儲(chǔ)藏財(cái)富的需要。劍橋方程式同樣說明了貨幣數(shù)量與價(jià)格水平成正比。劍橋方程式1.劍橋?qū)W派研究貨幣需求時(shí)，重視微觀主體動(dòng)機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。2.每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來說，也是如此。因此有：

Md＝kPY

其中Md為貨幣數(shù)量，也就是現(xiàn)金余額，P為一般價(jià)格水平，Y為實(shí)際收入，K是一個(gè)常數(shù)，它可以被看作是名義收入中以貨幣形式持有的比例。四、現(xiàn)金交易數(shù)量說與現(xiàn)金余額數(shù)量說的區(qū)別共同：1、假定貨幣存量（供給量）等于貨幣需求量。2、貨幣需求量與名義收入成正比不同：分析方法流量（宏觀）存量（微觀）分析出發(fā)點(diǎn)交易媒介交易媒介和儲(chǔ)蓄手段觀點(diǎn)利率無影響利率有影響現(xiàn)金交易數(shù)量說現(xiàn)金余額數(shù)量說拓展：中國(guó)的貨幣流通速度7.2

凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及其發(fā)展一、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論一）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論背景：凱恩斯（JohnMaynardKeynes）是馬歇爾的學(xué)生，早期是現(xiàn)金余額說的忠實(shí)信徒和重要代表。在《就業(yè)、利息和貨幣通論》（1936）中，他雖然繼承了劍橋?qū)W派的分析方法，但放棄了劍橋?qū)W派將貨幣流通速度視為常數(shù)的觀點(diǎn)，并認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求非常重要。內(nèi)容：凱恩斯的貨幣需求理論被稱為流動(dòng)性偏好理論。流動(dòng)性偏好，就是指人們寧愿持有流動(dòng)性高但不能生利的現(xiàn)金和活期存款而不愿持有股票和債券等雖能生利但不易變現(xiàn)的資產(chǎn)。因此，流動(dòng)性偏好實(shí)質(zhì)上就是人們對(duì)貨幣的需求。三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。1、交易動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)層面的貨幣需求是指企業(yè)或個(gè)人為了應(yīng)付日常的交易而愿意持有一部分貨幣，這是由貨幣的交易媒介職能而引致的一種貨幣需求。凱恩斯強(qiáng)調(diào)這一層面的貨幣需求主要由人們的交易水平?jīng)Q定，與古典學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，他認(rèn)為貨幣需求的交易動(dòng)機(jī)層面與收入成正比。2、預(yù)防動(dòng)機(jī)：個(gè)人或企業(yè)為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出或有未能預(yù)見的有利時(shí)機(jī)而保留一定量的貨幣余額。凱恩斯認(rèn)為，未來是不確定的，人們總要在日常的支出計(jì)劃之外，留出一部分貨幣，以應(yīng)付諸如生病、原材料漲價(jià)等突發(fā)事件，或者捕捉一些意料之外的購(gòu)買機(jī)會(huì)（如商品降價(jià)等）。這部分貨幣凱恩斯稱之為預(yù)防動(dòng)機(jī)層面上的貨幣需求。該貨幣需求取決于人們對(duì)未來交易水平的預(yù)期，而未來交易水平與收入成正比，因此，出于預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣持有與收入成正比。3、投機(jī)動(dòng)機(jī)：人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而保持一定數(shù)量的貨幣。（這是凱恩斯作出的同古典學(xué)派不同的并運(yùn)用規(guī)范化的分析方法建立起來的方程式，這是他對(duì)貨幣理論發(fā)展做出的重大貢獻(xiàn)）投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求取決于當(dāng)前市場(chǎng)利率水平與投機(jī)者對(duì)正常利率目標(biāo)的取值之差。如果當(dāng)前市場(chǎng)利率水平較低，那么預(yù)期利率上升的投機(jī)者就會(huì)較多，從而以貨幣形式持有財(cái)富的投機(jī)者就越多，貨幣的投機(jī)性需求也就越大，反之亦然，所以貨幣的投機(jī)性需求是當(dāng)前利率水平的遞減函數(shù)。凱恩斯的貨幣需求公式凱恩斯對(duì)實(shí)際的貨幣需求和名義的貨幣需求進(jìn)行了嚴(yán)格的區(qū)分。

他認(rèn)為，人們要持有的是一定數(shù)量的實(shí)際貨幣余額（以不變價(jià)格表示的貨幣數(shù)量），而不是名義上的貨幣數(shù)量多少。他的三種持幣動(dòng)機(jī)表明，實(shí)際貨幣需求與實(shí)際收入Y和利率i有關(guān)。其中，貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)層面的貨幣需求基本與利率無關(guān)，主要取決于實(shí)際收入水平，并與實(shí)際收入成同方向變動(dòng)將上兩式合并，可得貨幣需求總函數(shù)：而投機(jī)動(dòng)機(jī)層面上的貨幣需求與利率反向變動(dòng)，利率上升，貨幣需求減少。用函數(shù)表示如下：L1(Y)L2(i)Mdi是指名義貨幣需求量除以一般物價(jià)水平得出的實(shí)際貨幣需求量名義貨幣需求：是根據(jù)各種名義變量測(cè)算的，包含物價(jià)變動(dòng)因素的貨幣需求，不宜作為判斷依據(jù)。實(shí)際貨幣需求：是扣除價(jià)格變動(dòng)因素的貨幣需求，是貨幣供給的依據(jù)凱恩斯的貨幣需求曲線LiL特殊情況：流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會(huì)變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來。發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，再寬松的貨幣政策也無法改變市場(chǎng)利率，使得貨幣政策失效。凱恩斯認(rèn)為，當(dāng)利率降到某種水平時(shí)，人們對(duì)于貨幣的投機(jī)需求就會(huì)變得有無限彈性，即人們對(duì)持有債券還是貨幣感覺無所謂。此時(shí)即使貨幣供給增加，利率也不會(huì)再下降。凱恩斯流動(dòng)性偏好理論與傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說的比較第一，貨幣需求是不穩(wěn)定的，與利率負(fù)相關(guān)。由于利率的波動(dòng)和對(duì)未來正常利率水平預(yù)期的不確定性，導(dǎo)致貨幣需求與利率和實(shí)際收入之間缺乏穩(wěn)定的關(guān)系，因此，貨幣需求不僅是波動(dòng)的，而且是難以預(yù)測(cè)的。第二，貨幣流通速度并非常量。一方面，貨幣流通速度隨利率的變動(dòng)而波動(dòng)。貨幣流通速度與利率正相關(guān)。利率是順周期的，貨幣流通速度的變動(dòng)也是順周期的。另一方面，對(duì)未來正常利率水平的預(yù)期也會(huì)對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影響。一旦持有債券的預(yù)期回報(bào)率下降，貨幣的吸引力增加，結(jié)果貨幣需求增加，導(dǎo)致V下降。第三，貨幣量M與名義收入PY之間不可能有穩(wěn)定的關(guān)系。二、后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展1、交易性需求2、預(yù)防性需求3、投機(jī)性需求1.發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應(yīng)地，分別有如下兩個(gè)函數(shù)式：2.發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機(jī)性貨幣需求時(shí)設(shè)定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。此外，在現(xiàn)實(shí)生活中，人們事實(shí)上并非只考慮收益，而且還要考慮風(fēng)險(xiǎn)，等等。所以，微觀主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。7.3弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論一、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論內(nèi)容

（貨幣主義學(xué)派的貨幣需求理論）米爾頓?弗里德曼的《貨幣數(shù)量論：一種新的闡釋》（1956）一文，奠定了現(xiàn)代貨幣數(shù)量說的基礎(chǔ)。在該文中，弗里德曼指出貨幣數(shù)量說不是產(chǎn)出、貨幣收入或價(jià)格水平的學(xué)說，而是貨幣需求的學(xué)說，這一貨幣需求學(xué)說所要研究的是：人們意愿持有的現(xiàn)金余額是由哪些因素決定的。（存量分析法）影響人們貨幣持有量的因素（1）財(cái)富總額。貨幣是人們持有財(cái)富的一種形式，因此貨幣持有量不可能超過其財(cái)富總額。以永久性收入代表財(cái)富總額。（2）人力財(cái)富和非人力財(cái)富占財(cái)富總額的比例。人力財(cái)富占財(cái)富總額的比例越大，對(duì)貨幣的需求越大。（3）持有貨幣和其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率（機(jī)會(huì)成本變量）。究竟以何種形式持有財(cái)富，很大程度上取決于各種財(cái)富形式預(yù)期收益率的比較。如果非貨幣資產(chǎn)相對(duì)于貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率上升，則貨幣需求減少；如果非貨幣資產(chǎn)相對(duì)于貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率下降，則貨幣需求增加。（4）其他因素。其他因素包括人們持有貨幣所得到的效用及影響這種效用的收入以外的其他各種因素，如人們對(duì)貨幣的主觀偏好、對(duì)未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的預(yù)期、各種技術(shù)和制度因素等。弗里德曼的貨幣需求函數(shù)Md表示名義貨幣需求量；P表示價(jià)格水平；rm表示貨幣預(yù)期收益率；rb表示債券的預(yù)期收益率；re表示股票的預(yù)期收益率；1/p.dp/dt表示商品的預(yù)期收益率（物價(jià)變動(dòng)率）；w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例；Yp表示名義永久性收入，用來代表財(cái)富；u為影響貨幣需求的其他因素。弗里德曼認(rèn)為上述貨幣需求函數(shù)是P和Yp的一階齊次函數(shù)。即若P或Yp發(fā)生變化，Md將同比例變動(dòng)。因此，我們把上式兩邊同除以，可得實(shí)際貨幣需求函數(shù)實(shí)際貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù)的簡(jiǎn)化：1、省略u(píng)、w、1/p.dp/dt，因?yàn)檫@些因素在短期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定。2、省略rm、rb、re，因?yàn)楦黝惤鹑谫Y產(chǎn)的收益率都受市場(chǎng)利率影響和制約，可以用市場(chǎng)利率i來代表。貨幣需求函數(shù)可簡(jiǎn)化為即實(shí)際貨幣需求與永久性收入和市場(chǎng)利率有關(guān)，該式看起來與凱恩斯的流動(dòng)性偏好說非常相似，但是，通過進(jìn)一步分析，可以看出弗里德曼的理論跟凱恩斯理論有著顯著的不同。弗里德曼需求的分析弗里德曼認(rèn)為，永久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對(duì)利率不敏感，弗里德曼的實(shí)證分析也證明了貨幣需求的利率彈性極低弗里德曼強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，只要貨幣需求穩(wěn)定且可以預(yù)測(cè)的，那么貨幣流通速度也是穩(wěn)定的可以預(yù)測(cè)的。因此，我們可以把貨幣流通速度的預(yù)測(cè)值代入交易方程式，就可以估算出名義總收入的變動(dòng)。

V＝Y(jié)/?(YP)二、貨幣主義學(xué)派的貨幣需求函數(shù)與凱恩斯的貨幣需求函數(shù)的比較弗里德曼凱恩斯決定貨幣需求的主要因素永久性收入利率貨幣需求函數(shù)的特點(diǎn)貨幣需求穩(wěn)定貨幣需求不穩(wěn)定，與名義收入PY之間不存在穩(wěn)定關(guān)系政策含義貨幣供給應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持一致，要遵從規(guī)則，相對(duì)穩(wěn)定貨幣供給要遵從政策需要，相機(jī)抉擇一、聯(lián)系

1、都考慮了收入的因素

2、考慮了利率因素