汽車行業(yè)把握電動(dòng)+智能化趨勢下的自主崛起機(jī)遇

尋找宏觀改善下的強(qiáng)α賽道指數(shù)多輪震蕩，年底銷量承壓多因素影響，指數(shù)歷輪震蕩。22上年由于材價(jià)上以疫情影，車業(yè)給和消端受沖，數(shù)下明。5月3國常會(huì)正式布段減部乘用購稅決場迅提數(shù)勢彈半年情多汽消大省大線經(jīng)商店情明數(shù)次現(xiàn)震下行趨。2年1月12023年1月3日汽指數(shù)跌，深00指數(shù)跌汽行指數(shù)先深00指數(shù)在信0一行業(yè)中位第1。圖表1：汽車行業(yè)指數(shù)勢2022.1.1-2023.1.3）汽車 滬深3005%0%-5%0%-2//10%5%0%5%22//122//122//10%5%疫情沖擊疫情原料價(jià)上漲購置稅貼政策-------0%in，乘用車年底銷量壓力較。半受疫管影，消者汽消意愿弱，年底用銷承較壓力從10月來用銷量呈滑勢1尤為明顯1國乘車銷為9輛比1國內(nèi)汽車經(jīng)商存為庫系處警（）之上。圖表2：2022年乘用車度批發(fā)銷量走勢 圖表3：2022年國內(nèi)汽經(jīng)銷商庫存系數(shù)250200150100500

202（萬輛） 2022（萬輛） YOY（右軸）28.922.720.4 5.128.922.720.4 5.1-5.07.3-10.5-9.2-16.9-35.43020100-10-20-30-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

252151050

2221 222.5.1.6.8.5.2.7.6.6.5.6月月月月月月月月月月月月來源乘會(huì) 來源乘會(huì)政策托底、趨勢明確利好政策頻發(fā)，托底2023年汽車銷量。車售約占會(huì)費(fèi)零總的10右為振濟(jì)期汽消利政密發(fā)布11月1工等三門聯(lián)印《于固升向趨加振工經(jīng)濟(jì)通，2月14中共中央國院《大戰(zhàn)略劃（22205年其均出釋出行消費(fèi)進(jìn)車化網(wǎng)化智化強(qiáng)套施設(shè)中央濟(jì)工作于12月15至12月6在京行強(qiáng)調(diào)持能汽消。我們?yōu)閲蚍嚼m(xù)會(huì)續(xù)臺體鼓汽車費(fèi)政細(xì)車消費(fèi)需有提，計(jì)2023年乘用車銷量有望到2376.2萬輛，汽車體銷量有望維持在2750萬輛水平。圖表4：分車型銷量預(yù)測（萬輛）20212022E2023E2024E2025E乘用車21852359236225052678YOY6.08.01.05.04.0商用車47934037.8450490YOY-660-2.29.420398.9汽車2675265927029053178YOY3.01.42.77.95.3來源乘會(huì)新能源趨勢已成已逐從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為市驅(qū)憑優(yōu)的濟(jì)及駛體驗(yàn)，能汽銷已逐漸政驅(qū)轉(zhuǎn)市驅(qū)動(dòng)截至22年1，今年新能乘車實(shí)批銷量3輛同長1%即在1乘用車整體量幅滑情下，能依實(shí)了勢增。圖表5：國內(nèi)新能源乘用車歷年銷量及增速走勢 圖表6：2017-2022年新能源乘用車滲透率走勢180.82104.32180.82104.3288.613.6112.826005004003002001000

批發(fā)銷量（萬輛，左軸） YOY（右軸

200180160140120100806040200

302520151050

2.17

4.264.87

5.86

15.27

27.012017 2018 2019 2020 2021 2022.1-11來源乘會(huì) 來源乘會(huì)電動(dòng)化邁入新階段頭部模效應(yīng)顯現(xiàn)91月新源汽滲率經(jīng)續(xù)3個(gè)月破30動(dòng)進(jìn)邁入階部應(yīng)現(xiàn)R3RC10R5分別為、5、、頭廠模效明，場始關(guān)注市場份拓逐轉(zhuǎn)關(guān)盈利力。圖表7：2022年1-11月國內(nèi)新能源汽車銷量前15序廠商單位：萬輛同比份額1比亞迪15.622.93132上汽通用五菱4037.18.03特斯拉中國3985907.94吉利汽車26631.25.35廣汽埃安24412.04.86奇瑞汽車20917.24.27長安汽車17816.33.58哪吒汽車14313.92.89長城汽車1151.12.310理想汽車1124662.211小鵬汽車1093322.212蔚來汽車1073182.113零跑汽車10317.82.014一汽大眾8.95011.815上汽大眾8.15081.6來源乘會(huì)智能汽車接力電動(dòng)車電化邁市驅(qū)新階能車力將成為下個(gè)藏個(gè)資會(huì)的道智座單及智駕相的部滲透率還存較的升間在自品崛的背下內(nèi)關(guān)汽零件企擁有廣成空。展望23年我們從宏中觀和微觀角度分析堅(jiān)定看好汽車電動(dòng)和能化帶來的投資機(jī)遇：宏觀角度政策托建輔助提振汽車費(fèi)年底車費(fèi)好策繁發(fā)布，們斷023年置稅貼策望為底手，障023年年汽銷量。時(shí)疊基設(shè)的不完，費(fèi)購意愿將強(qiáng)。中觀角度產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)模效應(yīng)釋放主牌品力斷強(qiáng)消者可度大幅升由場額升帶的模應(yīng)著利潤有開兌。微觀角度技術(shù)升級帶增量零部件機(jī)會(huì)材料格降技提輕量化合能排遠(yuǎn)勢進(jìn)快導(dǎo)期動(dòng)化從策動(dòng)步渡到市場驅(qū)階動(dòng)趨有望一加汽智能有成下個(gè)速發(fā)的賽道由車量體化鑄電化智化帶的量部孕更多資機(jī)遇。政策托底宏觀基建輔助產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)2023年投政策托底宏觀基建輔助產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)2023年投機(jī)遇分析中觀規(guī)模效應(yīng)電動(dòng)化微觀：技升級智能化來源具體投資層面薦整車輕化一化鑄管能的大投資方：整車：焦能汽自主起建關(guān)在電、動(dòng)出方具優(yōu)勢的亞、利車長安車長汽；輕量化量具重優(yōu)有于能提升航約；一體化壓降本增，行業(yè)帶來機(jī)遇，議注拓普集、旭升團(tuán)愛柯迪泉峰車眾新、勝股、鑫技；一體化壓鑄：一化鑄為造式變，夠從造降增，企業(yè)積布，據(jù)們算2025市空有達(dá)到3億15年CAR為，關(guān)注燦份廣鴻；熱管理：管系利于決季航點(diǎn)提升游求看熱成為新源車域量部件建關(guān)三智、銀股、安境；智能化：們成競爭局量節(jié)等度出，薦注艙控制用車激達(dá)行一體控器身底域制和控動(dòng)優(yōu)質(zhì)增零件建關(guān)經(jīng)緯潤華集峰股博賽威和特利。圖表9：2023年汽車行投資策略來源理圖表10：2023年汽車行投資建議關(guān)注組合代碼公司市值（億元）歸母凈利潤（億元）2022E 2023E 2024E2022EPE2023E2024ECAGR-32022年P(guān)EG0054SZ比亞迪66515.524.337.942526917713.90.00096SZ華陽集團(tuán)1633.45.47.942628521835871.76097SH繼峰股份1630.23.66.519.353423576512.06836SH經(jīng)緯恒潤1852.52.83.89026424653963-5336076SH科博達(dá)2735.86.48.352740531630431.96063SH長城汽車20010.811.914.120117313530620.6015HK吉利汽車1005754871411.61751249.234820.00065SZ長安汽車1068745908410.014013511444690.16069SH拓普集團(tuán)65817412469334637826619748720.86038SH文燦股份1593.06.28.542925618010.20.90011SZ廣東鴻圖1164.85.86.324820116832200.76035SH旭升集團(tuán)2196.41002135933021916148710.86093SH愛柯迪1635.47.49.228421616846390.10084SZ和勝股份602.04.16.72241409.644880.00095SZ祥鑫科技1142.35.27.547022315712.40.86057SH眾源新材351.33.95.62011096.259310.46092SH泉峰汽車551.32.13.653424915044281.10000SZ三花智控74822952949364832625420529391.10016SZ銀輪股份1023.55.07.528718913550780.70001SZ盾安環(huán)境1228.27.08.314316413829620.80090SZ德賽西威62111641692226553336727439581.56056SH伯特利3306.31002137148332924039541.2ii預(yù)測注：股價(jià)/市值為3年1月3日收盤價(jià)，其中比亞迪、華陽集團(tuán)、繼峰股份、經(jīng)緯恒潤、科博達(dá)盈利預(yù)測由測算，其余取自iFiD一致預(yù)期整車：自主崛起的新時(shí)代自主品牌加速崛起自主品牌競爭力強(qiáng)市份額快速提升據(jù)會(huì)數(shù)22年10國內(nèi)自主牌用累銷占為4較021年的4提升5而德、日系美系法系其他系累銷占分為28、1%01較1分變化10、自品銷比顯提主得其在能乘車域場份提升。圖表11：國內(nèi)歷年乘用車分品牌銷量份額自主 德系 日系 美系 韓系 法系 其他歐系10090807060504030201002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022.1-10來源乘會(huì)發(fā)力新能源乘用自品牌加速崛起2年110自品新源車?yán)塾?jì)量為4較21年升5c主流資牌及華牌的累計(jì)銷占為和1較21年別t和0資牌市場份額自品快搶自品的品爭較強(qiáng)比迪的Di混動(dòng)技術(shù)瑞的Pi智混架構(gòu)吉的CA構(gòu)為其自產(chǎn)賦時(shí)自主品牌在極行海開辟闊國市。圖表12：國內(nèi)歷年新能源乘用車分品牌銷量份額自主 主流合資 豪華1009080706050403020100

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022.1-10來源乘會(huì)插混車型銷量提升迅速上游資源價(jià)格上漲高力電池價(jià)格新汽車量速鋰資源供與游求生配致資價(jià)快攀升推動(dòng)電成上升動(dòng)力電池企業(yè)通過調(diào)價(jià)方式向下游傳導(dǎo)成本，進(jìn)而推高車企的動(dòng)力電池采購成本。按2022年半全動(dòng)池企的售及量行推，球均力池價(jià)格約為7元kW。圖表13：22H1全球主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)動(dòng)力電池銷售額及銷量企業(yè)名稱銷售額（億元）銷量（GWh）寧德時(shí)代90.3104LG新能源40.7389比亞迪26.1287SDI20.5163松下14.7192SKOn14.2174中創(chuàng)新航10.89.5國軒高科7876.7億緯鋰能3623.1蜂巢能源2923.1其他64.1218合計(jì)295526.7來源動(dòng)電產(chǎn)創(chuàng)聯(lián)，BV動(dòng)力電池成比V平均高出約35萬元。至22年1，內(nèi)純電乘車插乘車動(dòng)電累裝量別為h內(nèi)純電動(dòng)乘車插乘車銷量為36萬過算到22年1月國純動(dòng)用平帶電為58w混乘車均電為w。結(jié)合力池格行算純動(dòng)用的電池本比混用的動(dòng)力電池本出約35。成的異帶插車型性比升進(jìn)帶動(dòng)插混車的量銷占快速升。圖表14：BEV與PHEV動(dòng)力電池月度裝機(jī)量（GWh） 圖表15：BEV與PHEV月度銷量走勢（萬輛）BEVPHEV BEVPHEV35 7030 6025 5020 4015 3010 20501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月來源動(dòng)電產(chǎn)創(chuàng)聯(lián)， 來源乘會(huì)油價(jià)上漲背景下插混型相較燃油車型的用本優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯以92號汽油國格0元L算比迪秦Di6年2萬里使成在73萬元之間極值為電駛或純油駛，而產(chǎn)逸包括購稅、油和養(yǎng)費(fèi)使用本達(dá)94元上。圖表16：秦Di與日產(chǎn)軒逸用車成本對比類類別 比亞迪秦DM-i 日產(chǎn)軒逸購置稅（元）0115.1能源成本0.2/Wh87元87元百公里能耗114Wh4.7L7.1L百公里使用成本（元）8.238061012萬公里使用成本（元）97145237384六年保養(yǎng)（元）7207201000六年使用成本（元）168152239437來源汽之，熊耗油，理測算將用習(xí)進(jìn)步化并疊二車值等素綜考，亞秦i的6年用本較軒逸節(jié)省131元左，均為24元，這一成差相于逸導(dǎo)的22，以消者的擇生大響。變化條件變化條件秦DM-i相較軒逸用車成本減少保險(xiǎn)及 比亞迪年行購車額能源六年折舊指導(dǎo)價(jià)充電年保險(xiǎn)及 比亞迪年行購車額能源六年折舊指導(dǎo)價(jià)充電年必要合計(jì)秦可節(jié)車型駛里外消費(fèi)費(fèi)用保養(yǎng)損失(萬元)方式消費(fèi)（元）省金額（km） （元） (元/年) （元） （元）(元/年) （元）自家10005006713763608392106325531充電比亞迪公共10005006711243608392113722898秦Pus充電201款1000不充電 50067138236083921190152541258DMi自家2000500671752720839211424409955M旗充電艦型公共20005006712587208392116938832充電2000不充電 5006717647208392139623545日產(chǎn)1000- 115364760950080441325-軒逸22款1.LCVT悅享版12992000-11536471297100080441551-來源汽之，理及算我們設(shè)算關(guān)條發(fā)生化如免置優(yōu)惠策消將比迪混動(dòng)車的車本生大影，是6平車成仍較產(chǎn)逸省1萬元右而使2油價(jià)降30至9元L時(shí)秦Di6平用車成本仍可省8元右。圖表18：關(guān)鍵條件變化時(shí)6年平均用車成本差值油價(jià)下降免購置稅優(yōu)惠政策取消 1.2萬元油價(jià)下降下降1（.3元L） 2.2萬元下降2（.6元L） 2.0萬元電價(jià)上漲下降3（.9元L） 2.8萬元電價(jià)上漲上漲32.8萬元上漲52.3萬元來源算插混乘用車景氣度續(xù)銷量占比有望進(jìn)一提。截止22年1，年插混用的量新源乘車的比升至2較21提升6。插混乘用車目前的市場供給仍顯著小于純電動(dòng)乘用車，而市場需求旺盛，我們預(yù)計(jì)2023年著多混車新品上以其本優(yōu)的顯插乘車的銷量占仍保上趨。圖表19：新能源乘用車歷年銷售結(jié)構(gòu) 圖表20：國內(nèi)插混車型月度占比走勢BEVPHEV 2020 2021 2022100806040200

2020

2021

2022.1-11

35302520151050

18.1718.4324.5981.8381.5775.411月2月3月4月5月6月7月8月9月10月18.1718.4324.5981.8381.5775.41來源乘會(huì) 來源乘會(huì)車企加速出海自主品牌加速出海打業(yè)績增長新空間主牌除在動(dòng)域續(xù)出性價(jià)比異產(chǎn)外的局正加亞迪泰車會(huì)展唐EEV秦PLSD-i宋PSDi海和豹六車型在西宋PLSD-i和元LU與毛求摩洛墨哥經(jīng)達(dá)成利是術(shù)層進(jìn)行出雷韓簽協(xié)議使吉的CA塊化構(gòu)向國場出全混動(dòng)車型。過向海輸產(chǎn)品及技，自主牌望在海外造業(yè)績長新空間圖表21：比亞迪亮相泰國車博會(huì) 圖表22：吉利汽車CMA架構(gòu) 來源比迪車 來源網(wǎng)汽，傳統(tǒng)車企出海目的多化營銷網(wǎng)絡(luò)更為善分傳車在油時(shí)已開啟外局車已有各不地的銷絡(luò)此統(tǒng)企海目的較為多化部傳車也已購?fù)廛嚺埔虼水a(chǎn)出時(shí)用外品進(jìn)行銷更于當(dāng)消者所受。車企出海品牌時(shí)間目的地東風(fēng)嵐圖2022挪威車企出海品牌時(shí)間目的地東風(fēng)嵐圖2022挪威唐EV201年底挪威ATO32022澳大利亞ATO3、海豹、海豚2028日本ATO32021印度比亞迪漢EV /

哥倫比亞、烏拉圭、巴哈馬、多米加、哥斯達(dá)黎加、巴西長城英國、瑞典、德國、以色列、冰島2021歐拉好貓上汽 MGMLN 長城英國、瑞典、德國、以色列、冰島2021歐拉好貓來源易分，新勢力聚焦歐洲市售渠道豐富是第二的能汽市部分造新力產(chǎn)出時(shí)聚歐市利其產(chǎn)在外量新力在外構(gòu)建營模包自、自營當(dāng)經(jīng)商依于當(dāng)經(jīng)商種型通過豐富的銷式升身品的量。圖表24：部分造車新勢力出海情況統(tǒng)計(jì)車企出海品牌時(shí)間目的地蔚來ET7E5、L72019挪威、德國、荷蘭、丹麥、瑞典小鵬G3、7、201年底挪威、丹麥、荷蘭、瑞典哪吒哪吒U、哪吒V（國際版）2012泰國、緬甸愛馳 U5、 2005

法國、德國、荷蘭、比利時(shí)、丹麥、以色列、意大利、瑞士、西班牙、葡萄牙、瑞典、克羅地亞、法羅群島、冰島、斯洛文亞來源易分，2025年全球新能源用有望超20萬輛經(jīng)測算5全新源乘用有到2輛其海新源車銷預(yù)到3前國內(nèi)新能源用車滲率達(dá)到%，而外較多家的滲透仍維持低平，車企通產(chǎn)出，望入藍(lán)市，造績長新線。圖表25：全球新能源乘用車銷量預(yù)測全球新源乘車銷（萬）國內(nèi)新源乘車銷（萬海外新源乘車銷（萬）221022101410111892556263415233392200500000001

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0E來源第電網(wǎng)政策延續(xù)利好新能源購置稅補(bǔ)貼策續(xù)了業(yè)身產(chǎn)推出市開外相關(guān)部門通政來動(dòng)業(yè)的展在費(fèi)會(huì)已確能汽購稅免征政策至3底部等部也布《于鞏回向趨加振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的知，要進(jìn)步擴(kuò)大汽消費(fèi)，實(shí)收優(yōu)惠政，啟動(dòng)共域車輛全面動(dòng)城試快推通中班運(yùn)新能汽籌動(dòng)車芯推廣應(yīng)術(shù)關(guān)產(chǎn)提升拓供渠等類政望供兩來推新能源車業(yè)發(fā)。雙積分計(jì)算方式改，分交易市場逐漸完。202年7工部開對《關(guān)于修改<乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法>的決定（征求意稿》的見由于新能汽車的量速增長，分市場新源正積分也之長而算式的改少同車在20-225年夠的積，從而平衡場的積供。另一方，本次見還加入了分交易場節(jié)機(jī)制，通過立分來節(jié)分市的需衡穩(wěn)企業(yè)期推傳車的新源轉(zhuǎn)型以免現(xiàn)分格過導(dǎo)車轉(zhuǎn)意減弱。圖表26：2022年雙積分改案征求意見稿（（征求意見稿）備注（征求意見稿）備注現(xiàn)行計(jì)算方式車輛類型2024-225年計(jì)算方式km。純電動(dòng)乘用車 0.06Rkm。純電動(dòng)乘用車 0.06R04（2P為燃料電池系統(tǒng)額定功率，單位為kW。0.04R02（2P為燃料電池系統(tǒng)額定功率，單位為kW（3）當(dāng)R于00時(shí)，（3）當(dāng)R于00時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)車型積分為0分；標(biāo)準(zhǔn)車型積分為0分；100R10時(shí)標(biāo)準(zhǔn)車100R10時(shí)標(biāo)準(zhǔn)車插電式混合動(dòng)力乘用車 1.6 型積分為1分。（4純電動(dòng)乘用車標(biāo)準(zhǔn)1型積分為06分。（4純電動(dòng)乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為3.4車型積分上限為2.3分，燃料電池乘用車標(biāo)分，燃料電池乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為6準(zhǔn)車型積分上限為5分。分。燃料電池乘用車 0.8P （5車型積分計(jì)算結(jié)果0.6P（5車型積分計(jì)算結(jié)果按四舍五入原則保留兩按四舍五入原則保留兩位小數(shù)。位小數(shù)。來源工部，E時(shí)代國證研究所2.5 基礎(chǔ)設(shè)施加速完善

（1R為電動(dòng)汽車?yán)m(xù)里（工況法單位km。充電樁保有量不斷長滿足車主充電需22年11月內(nèi)共電增量為4臺比長1%隨配的充電增為7萬同比增長3充樁計(jì)增為23臺比長，電礎(chǔ)設(shè)的不斷善改車的能源車用驗(yàn)結(jié)合2022年11國新源汽車銷量67輛算2年11月車量為6較21年11月的13顯改。電設(shè)施完有提消者對新源車消需求，進(jìn)一推行電化勢的入。圖表27：國內(nèi)公共充電樁保有量走勢（臺） 圖表28：國內(nèi)私人充電樁保有量走勢（臺）2000000180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000

3500000300000025000002000000150000010000005000000 來源中充聯(lián)， 來源中充聯(lián)，2.6 投資建議：關(guān)注優(yōu)勢自主品牌我們認(rèn)為我國汽車整體銷量有望保持持平或低速增長，新能源汽車高景氣度或?qū)⒀永m(xù)1我汽千人有為9輛低于國9輛日本1輛以及國4輛我汽千人有仍較的升空據(jù)們算2年國乘車量別達(dá)到78萬，中源乘用車銷量分別能達(dá)到5萬輛，純電動(dòng)乘用車分別能達(dá)到9萬混用分能到6萬輛。圖表29：國內(nèi)汽車行業(yè)批發(fā)銷量預(yù)測（萬輛）20212022E2023E2024E2025E乘用車銷量21852359236225052678YOY6.78.71.75.24.7燃油乘用車18741635144113211182YOY-41-58-1.5-90-1.8新能源乘用車33.166.591.111841495YOY16.1989377281258純電動(dòng)乘用車27.651.567.382.21089YOY18.9881305229223插混乘用車57514.024.834.246.6YOY17.215.3628425342來源乘會(huì)測我們?yōu)檎桃砸咔榭厥┗诚拢?23年游費(fèi)將得到分放新源車銷有實(shí)高增在動(dòng)出雙布的自品牌將續(xù)益建議關(guān)：比亞迪、吉利汽、安汽車、長城汽車。1）比亞迪（比亞迪為內(nèi)新能乘車龍頭，終堅(jiān)持主展，目前務(wù)布局蓋子汽能和道通領(lǐng)司各業(yè)之相互內(nèi)外步展，經(jīng)過0年高發(fā)，已全立30多工業(yè)，現(xiàn)球大的戰(zhàn)布局。公司電品插產(chǎn)雙線力新源用銷量居內(nèi)位目公司正在快海伐與經(jīng)銷開合并當(dāng)推出能汽產(chǎn)在年1相發(fā)名仰望的端車牌預(yù)計(jì)于23推的業(yè)個(gè)化品牌進(jìn)步富司產(chǎn)品陣提公產(chǎn)的市競力。2）吉利汽車（吉利車國領(lǐng)的主品乘車業(yè)業(yè)蓋乘車其心部的研發(fā)生與售品蓋0至B級乘車場下有利何領(lǐng)克、睿藍(lán)個(gè)車牌21年公發(fā)“能利5發(fā)規(guī)司動(dòng)化轉(zhuǎn)型正加。公司技出方較領(lǐng)先22公與建立新合伙關(guān)，將在韓國市場推出由吉利CA模塊架構(gòu)生產(chǎn)的汽車產(chǎn)品，公司也與波蘭制造商（liyPl）簽協(xié)授其產(chǎn)利A臺純車。3）長安汽車（S長安車焦車域四十有富汽產(chǎn)品發(fā)驗(yàn)?zāi)吭谇驌碛?4個(gè)產(chǎn)地及3個(gè)工全球50多家供產(chǎn)球銷絡(luò)布局成熟。公司極行能轉(zhuǎn)目有EAEAN架基述架構(gòu)出Li藍(lán)S3塔1產(chǎn)覆蓋型緊型中等諸多市場隨公在能乘用領(lǐng)的品斷富望借熟營網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)產(chǎn)品速量。4）長城汽車（S長城車國內(nèi)UV卡市的頭業(yè)擁涵蓋洲亞、美全球化研發(fā)布局。公司在新能源汽車的技術(shù)領(lǐng)域深耕多年并于0年發(fā)布檸檬混HT技，含HV和PV種構(gòu)標(biāo)公司面軍能市。公司海拓聚于南亞當(dāng)汽市的能源透較有大的發(fā)展力公在地通用車泰工泰國中輻整東地區(qū)，公司望藍(lán)市發(fā)并推業(yè)快提。輕量化：趨勢明確帶來廣闊市場輕量化優(yōu)勢明顯、趨勢明確汽車行業(yè)節(jié)能減排對于實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)意義重大。為了維護(hù)生態(tài)環(huán)境并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性展我于200提出雙目，即030年碳峰與2060年中。汽車行的碳展對實(shí)現(xiàn)碳標(biāo)起重的作此能排為了車行業(yè)發(fā)方。降低油耗和提升續(xù)駛是行業(yè)的發(fā)展方向。00年由國車程會(huì)布節(jié)與能汽術(shù)路（0版提出25年用（新能車耗分到4k0k統(tǒng)源乘用車新平油分到k、m等求耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)動(dòng)業(yè)著能排的向展因降油耗車一追的標(biāo)量化有于升能汽續(xù)駛程是能車的重發(fā)方。圖表30：中國汽車技術(shù)發(fā)展總體目標(biāo)2025年2030年2035年乘用車乘用車（含新能源）新車油耗達(dá)到46/0kmWTC）乘用車（含新能源）新車油耗達(dá)到32/0kmWTC）乘用車（含新能源）新車油耗達(dá)到20/0kmWTC）商用車

貨車油耗較219年低8以上客車油耗較219年低0以上

貨車油耗較219年低0以上客車油耗較219年低5以上

貨車油耗較219年低5客車油耗較219年低0傳統(tǒng)能源乘用車新車平均油耗傳統(tǒng)能源乘用車新車平均油耗4L10m（LC）混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用車的100以上傳統(tǒng)能源乘用車新車平均油 傳統(tǒng)能源乘用車新車平均油耗56/0kmWTC） 耗48/0kmWTC）混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用車 混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用的5以上 的75以上節(jié)能汽車新能源汽

新能源汽車占總銷量2右氫燃料電池汽車保有量達(dá)10萬輛左右

新能源汽車占總銷量4左 新能源汽車成為主流（占總銷右 50以上）氫燃料電池汽車保有量達(dá)到10萬輛左右PAPAA級智能網(wǎng)聯(lián)汽車占汽 PAA級智能網(wǎng)聯(lián)汽車占汽 各類網(wǎng)聯(lián)式高度自動(dòng)駕駛車輛廣車年銷量的5以上，A級 車年銷量的70，A級超過 泛運(yùn)行于中國廣大地區(qū)，中國汽車開始進(jìn)入市場，C-2X 20CVX終端裝配基本普 案智能網(wǎng)聯(lián)汽車與智慧能源、智終端新車裝備率達(dá)5 及 慧交通、智慧城市深度融合智能網(wǎng)聯(lián)汽車來節(jié)與能汽技路圖（.0，汽車輕量化是節(jié)能排直接的方案輕化在保汽強(qiáng)和全能的前下盡能降汽車整質(zhì)車動(dòng)力自發(fā)機(jī)電汽的整備量大克滾阻力空阻所要?jiǎng)恿υ酱藢?shí)更低油耗和高續(xù)里，低汽的備量最接的案。汽車輕量化可顯著低耗過車動(dòng)性保持致情下車輛的整質(zhì)量發(fā)在DC循環(huán)況下整質(zhì)減少00kg百里耗降0.-0.58；在EUDC循工下，備量少10，公油下降0.20.42L；在NEC環(huán)況，質(zhì)量少10k百里油降0.-043汽車輕量化于輛低耗效果為著是車業(yè)實(shí)節(jié)減的鍵徑。汽車輕量化可明顯升駛里程。于動(dòng)車A級車和C車降低1kg整備量續(xù)里可別加123km和1k動(dòng)力池外件重k將質(zhì)分動(dòng)電電池量按13Wh/g計(jì)持車整質(zhì)變，則A級和C車?yán)m(xù)里程分增加12.km和9.3汽輕化于電車提升航程到要作用。圖表31：乘用車整備質(zhì)量與油耗分析 圖表32：乘用車整備質(zhì)量與續(xù)駛里程分析來基某型用型輕化與油分（強(qiáng)

來電轎續(xù)里的響素及真董鋒降低整備質(zhì)量可變節(jié)動(dòng)力電池成根電轎車駛程影因及仿真究，對備為15克電電為W、駛程為26公里的A級乘用車，在無能量回收的情況下，整備質(zhì)量與續(xù)駛里程的關(guān)系為△2△即重10克增加12里的駛保駛里不變，則對應(yīng)電池電量可低1kWh，以此可車輛上搭載的動(dòng)力電池成本。2H1全動(dòng)電池單h價(jià)格為104，降重100千可約電池成本8圖表33：主要輕量化材料的原材料價(jià)格與密度輕量化材料參數(shù)2022年均價(jià)（萬元/噸）材料密度（噸/立方米）普通鋼0.07.5鋁合金2.42.7鎂合金2.71.8碳纖維15231.5來源?？偅?，目前主流輕量化材為強(qiáng)度鋼鋁合金鎂合金及復(fù)合材料高度有強(qiáng)度性性以及本的點(diǎn)被泛應(yīng)于車車結(jié)中相對于他量材存著減效不顯缺鋁合材同具低度和高強(qiáng)度特其為前最發(fā)優(yōu)的質(zhì)金材要用汽缸蓋缸體等部件鎂合金目工業(yè)應(yīng)用最輕的屬料，密度為的2/9合金的2/3抗擊能好點(diǎn)使有于善的NVH能碳維合料減重效果單的屬金高，由成較導(dǎo)碳纖復(fù)材未廣應(yīng)用。圖表34：各類汽車輕量材料特點(diǎn)材質(zhì)汽車應(yīng)用部件優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)高強(qiáng)度鋼客車車身等強(qiáng)度高、塑性好、韌性好、成本低等減重效果不如其他材料鋁合金汽車缸蓋、缸體、活塞、轉(zhuǎn)向機(jī)殼、車輪等密度低、高強(qiáng)度、抗腐蝕性強(qiáng)、節(jié)能質(zhì)量輕、散熱速度快抗承載能力較弱鎂合金方向盤、儀表盤、車門框架、離合器支架、座椅等質(zhì)量輕、抗沖擊、全回收無污染、成本較低、資源量豐富等易燃燒、耐腐蝕性差表盤、前部保險(xiǎn)杠、車身密度小、強(qiáng)度高、熱膨脹系數(shù)碳纖維復(fù)合材料內(nèi)飾件、側(cè)圍內(nèi)飾襯板、小、導(dǎo)熱性好、耐腐蝕性好、成本高地板及座椅等耐磨性好來源華產(chǎn)研院鋁合金是最具經(jīng)濟(jì)的量化材料。將1g普通替為合材，材料成本將上升5元，而在續(xù)駛里程不變的情況下可節(jié)約的動(dòng)力電池成本為1元綜考材成本電成合的降成為0元克合金材的重本低有望在車量的勢中分益。圖表35：車用鋁合金材料降重經(jīng)濟(jì)性測算整備質(zhì)量 材料成本 材料成本增加 動(dòng)力電池成本 累計(jì)成本增加 降重成本種類（千克）（元）（元）減少（元）（元）（元/千克）鋼材10.053.50000鋁材34391370086.579.165441.0來源長有網(wǎng)第電網(wǎng)算材料差價(jià)與動(dòng)力電池價(jià)格決定鋁合金滲透速度。在當(dāng)前鋁材和鋼價(jià)的差價(jià)為37元千鋼為5元克價(jià)為2元千克且力池為104元kWh時(shí)鋁金降成為0元克合金降成主取于鋁材與鋼材的差價(jià)以及動(dòng)力電池的價(jià)格。經(jīng)我們測算，若動(dòng)力電池價(jià)格不變，差價(jià)小于36元/千克時(shí)，使用鋁材較鋼材更具備經(jīng)濟(jì)性；若差價(jià)不變，動(dòng)力電池價(jià)格大于5元h時(shí)使材較材具經(jīng)性。圖表36：車用鋁合金降成本敏感性測算車用鋁合金降重成本敏感性測算動(dòng)力電池價(jià)格維持104/h不變差價(jià)（元/千克）33403338333633343332降重成本（元/千克）0.20.10.0-001-002鋁價(jià)與鋼價(jià)差值維持3.7元千克不變動(dòng)力電池成本（元/kh）125125115115115降重成本（元/千克）-022-0110.00.10.2來源長有網(wǎng)第電網(wǎng)算3.2 輕量化潛在市場空間廣闊國內(nèi)車企目前未大模用全鋁車身仍有較大展空間整企對合金材料的應(yīng)用目前大多仍停留在鋁機(jī)蓋和鋁防撞梁上但在汽車輕量化的趨勢下，近來有來多使全車身車開進(jìn)市在油中凱克T6豹F、馳C先使用作車的要料；新源中l(wèi)、蔚來S6瑞eQ車采用全車來現(xiàn)身的量計(jì)來企在合金材的用快拓。圖表37：整車企業(yè)車身鋁化之路來源汽輕化術(shù)電動(dòng)車整備質(zhì)量高同別燃油車動(dòng)與油整備量要異在發(fā)動(dòng)機(jī)傳系池和電電等部動(dòng)車燃車去發(fā)機(jī)動(dòng)系統(tǒng)其的時(shí)也加電包電電控以A級為A動(dòng)車池和機(jī)控來的量加過發(fā)機(jī)和力成省質(zhì)。圖表38：燃油車和純電車整備質(zhì)量主要差異點(diǎn) 圖表39：A級燃油車與A級純電車整備質(zhì)量比較來源國鋁協(xié)， 來源國鋁協(xié)，新能源汽車行業(yè)為車用鋁合金帶來增長新動(dòng)能。目前全球新能源汽車行業(yè)呈現(xiàn)高速展態(tài)勢21全球能汽量53萬輛同長2012-2021年AR為由同別電的均整質(zhì)均于油純車使用量材的要得到增電用量較油也到增新源汽車業(yè)快發(fā)能為鋁金料汽行提供的長間。圖表40：純電車和燃油車用鋁量差異 圖表41：全球新能源汽車歷年銷量走勢銷量（萬輛，左軸） YOY（右軸）7006005004003002001000

201220132014201520162017201820192020

120%100%80%60%40%20%0%來源頭研院 k，輕量化趨勢推動(dòng)部分車輛零部件用鋁滲透率快速提升。受益于汽車行業(yè)輕量化趨勢不深電車與油零件用量以滲率有提國鋁業(yè)協(xié)曾布據(jù)25年和030年電車體用滲率分達(dá)到50和56%25和030燃油整用滲率分別到和44零部件來看，底與懸架傳系統(tǒng)、車與制動(dòng)、身封閉件用鋁滲率升較快圖表42：純電動(dòng)車與燃油車零部件單車用鋁量及滲透率預(yù)測20182025E2030E單車用鋁量（千克）滲透率單車用鋁量（千克）滲透率單車用鋁量（千克）滲透率純電動(dòng)車零部件底盤與懸架116263957059494車輪與制動(dòng)器246664479649796電池系統(tǒng)422100533100593100傳動(dòng)系統(tǒng)9.8661749319493熱管理系統(tǒng)111901499616696車身結(jié)構(gòu)9.981851125314車身封閉件8.0122332836339碰撞管理系統(tǒng)6.9669.47111175其他部件4.4935.8976.497合計(jì)12.43122.85028.556燃油車零部件發(fā)動(dòng)機(jī)296793228634191底盤與懸架9.5182344533364車輪與制動(dòng)器324753668539592傳動(dòng)系統(tǒng)223862439425499熱管理系統(tǒng)9.3949.7989.798車身結(jié)構(gòu)8.643371451621車身封閉件4.461421921128碰撞管理系統(tǒng)2.3195.2447.361其他部件0.480.5110.613合計(jì)118.724179.836222.844來源國鋁協(xié)，測算國內(nèi)乘用車用鋁量計(jì)持穩(wěn)增慮汽輕量的勢斷各類車型單用量計(jì)持續(xù)升經(jīng)算025年和030年內(nèi)用市場用鋁量分到0和6萬噸15年CAR為，212030年AR為。2030年車用鋁合金料場空間有望超0億元鋁材格動(dòng)大7-2022年材最月價(jià)為9萬元噸假按最的51元、45萬元噸、20元，別為測中觀景中情景、悲觀情景的鋁價(jià)，得到在三種情境下025年國內(nèi)乘用車鋁合金市場空間分別為92億元，20年國內(nèi)乘用車鋁合金市場空間分別為94元，中情下20年市空有超30億元行業(yè)空廣。圖表43：國內(nèi)乘用車車用鋁合金市場空間測算（億元）20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E國內(nèi)分車型銷量（萬輛）乘用車銷量2185235923622505267827772886292030673019YOY6.78.71.75.24.74.23.73.32.92.5燃油車1874163514411321118294.975.055.637.226.4YOY-41-58-1.5-90-1.8-1.3-2.7-2.5-3.9-2.9新能源乘用車33.166.591.11184149517782056238426952835YOY18.09893772812582101681411107.0純電動(dòng)車27.651.567.382.2108912171404159417221845YOY18.98813052292232011641341086.9混動(dòng)車57514.024.834.246.656.166.276.985.491.1YOY17.215.36284253422291751561157.2單車用鋁量（千克）單車用鋁量（千克）燃油車14.215.916.517.217.818.519.220.821.522.8純電動(dòng)車17.118.220.921.522.823.124.826.827.228.5混動(dòng)車20.821.522.223.923.324.724925.425.826.2國內(nèi)乘用車用鋁量（萬噸）燃油車25.025.523.922.120.517.114.511.9809598純電動(dòng)車47496813.517.822.828.535.341.748.953.1混動(dòng)車11931954079910.813.016.619.622.724.7總和31.238.342.448.854.060.566.572.378.684.6國內(nèi)乘用車鋁合金材料市場空間（億元）國內(nèi)乘用車鋁合金材料市場空間（億元）樂觀情景1628202422702511289731483422374441374396中性情景1248154417111976227424242691299631783445悲觀情景91.8116312531440155217001961214722192494來源乘會(huì)國鋁協(xié)，有色，測算3.3 投資建議：關(guān)注鋁合金零部件優(yōu)勢公司輕量為車業(yè)發(fā)趨勢車鋁金部業(yè)有受于合零件滲透的薦普團(tuán)旭集愛柯泉汽新和勝股、鑫技。1）拓普集團(tuán)（601689.SH拓普團(tuán)內(nèi)NVH領(lǐng)頭部業(yè)目有NVH減震統(tǒng)內(nèi)飾統(tǒng)車身輕量底系座艙管系空氣架能系統(tǒng)大產(chǎn)品列考駛程及池本素新源汽對量底的求快增長司瞻戰(zhàn)布完整輕化盤務(wù)與全各名備應(yīng)建立略協(xié)作確及充供可為戶供快的交解當(dāng)全性的量化底產(chǎn)不的頸；公司量底業(yè)以波0畝產(chǎn)地礎(chǔ)同在州金興、湘潭、遂、重慶淮、西安、慶二期籌波蘭、墨哥等地立廠。公司寧生基為球戶提輕化盤可實(shí)現(xiàn)工品的同現(xiàn)工廠設(shè)利率最化而低本公寧波外廠可為戶提最近距的套上產(chǎn)全部成形年產(chǎn)00萬輛供能，效少當(dāng)前輕量底的貨頸。2）旭升集團(tuán)（603305.SH旭升要事密合金車部的發(fā)生產(chǎn)銷客提汽車輕量的決案除司長客特拉球知高全形野企業(yè)極星球車動(dòng)統(tǒng)頭采孚中知的SV及卡企城車球知名動(dòng)力池應(yīng)寧時(shí)等現(xiàn)已為司重客戶一進(jìn)步固司的客戶資優(yōu)；3）愛柯迪（600933.SH愛柯是業(yè)先汽中小鋁金鑄供商客提汽三統(tǒng)、轉(zhuǎn)向統(tǒng)雨系動(dòng)系調(diào)統(tǒng)諸系統(tǒng)需鋁金鑄品司聚焦“新源汽車+能駛”的發(fā)戰(zhàn)略，已發(fā)或已獲博世、陸寧德時(shí)代蔚等十家戶或項(xiàng)0221獲得新源車熱管系統(tǒng)項(xiàng)和能駛統(tǒng)目壽期預(yù)新銷收入比為0；4）泉峰汽車（603982.SH泉峰車要事車鍵零件研產(chǎn)銷售主產(chǎn)為車交換零部車動(dòng)部汽引零件及能源車部司游客資源豐與世法門來車陸等球要車部企業(yè)有良好合關(guān)司輕量領(lǐng)依鋁金接等術(shù)拓產(chǎn)富自的產(chǎn)品陣。5）眾源新材（603527.SH眾源材要事銅箔材研產(chǎn)銷業(yè)務(wù)已握銅箔產(chǎn)品生產(chǎn)鍵節(jié)技工產(chǎn)涵數(shù)個(gè)種上千規(guī)的帶材廣泛用于新源電、壓、換器電電等域；2021年公眾新正式軍池盤業(yè)022年4月年產(chǎn)10萬電池托的目式產(chǎn)022年7月司進(jìn)能擴(kuò)，新源車池包托盤及能電包盤產(chǎn)能建至0萬，一步強(qiáng)池盤供能力。6）和勝股份（002824.SZ和勝份事合及制品研開和產(chǎn)工司鋁金料礎(chǔ)，綜合用鑄擠加工集裝等節(jié)各項(xiàng)藝術(shù)生高鋁合材料擠材其加產(chǎn)品服汽零件電子費(fèi)和用費(fèi)產(chǎn)業(yè)為客戶供站整解方案；在新源車域公的產(chǎn)符電結(jié)件量化集化定化發(fā)展趨勢。公致力于固擴(kuò)大輕量材料對統(tǒng)料的替代勢，220行業(yè)內(nèi)率先配合戶開發(fā)第代無模組CTP）池托，提升電包的集效，緩解電動(dòng)里焦池定制需較產(chǎn)工藝要合戶設(shè)需求，公司有為面技儲(chǔ)備滿客對不藝路的求除池件外，公司擁鋁車結(jié)件，足戶輕化身結(jié)件需。7）祥鑫科技（002965.SZ祥鑫技要事密壓模和屬構(gòu)研生和售產(chǎn)涵力電池體輕化身構(gòu)件熱換統(tǒng)密件外站術(shù)構(gòu)光逆變器儲(chǔ)機(jī)等產(chǎn)廣泛用汽力池能光信備及他領(lǐng)域公擁行領(lǐng)超高度板鋁合模具型技能為同的客戶提多化汽輕化和池體決案。一體化壓鑄：制造方式變革助力降本增效各企業(yè)加速布局一體化壓鑄可實(shí)現(xiàn)本效目一化鑄汽制造藝以用下身的前板前艙后板。用統(tǒng)沖焊工藝工0零件兩個(gè)小時(shí)使一化鑄藝需8090產(chǎn)率顯提體壓節(jié)省傳統(tǒng)工中具機(jī)臂傳輸和類具生成本占面較又節(jié)省廠土地本并使一化壓工還省90的工數(shù)體壓在生本、地本人成方面現(xiàn)三降。一體化壓鑄優(yōu)勢圖表44：一體化壓一體化壓鑄優(yōu)勢減重效果明顯 一體化壓鑄車身可減重30大型壓鑄機(jī)一次壓鑄加工的時(shí)間不足兩分鐘大型壓鑄機(jī)一次壓鑄加工的時(shí)間不足兩分鐘800秒即可成每小時(shí)能完成4-5個(gè)鑄件，一天能產(chǎn)100個(gè)鑄。如果采用傳加工工藝，沖壓加焊裝這70個(gè)零件組裝一部件，至少需要兩個(gè)小時(shí)，必須多線并進(jìn)才能滿足生產(chǎn)節(jié)奏效率更高成本更低

生產(chǎn)成本：傳統(tǒng)生產(chǎn)70個(gè)部件需要70套模具，疊加產(chǎn)線所需的機(jī)器臂、傳輸線、各種夾具，成較高。一體化壓鑄可以將多個(gè)部件一次成型生產(chǎn)成本較低。土地成本一臺大型壓鑄機(jī)占地面積僅10平方米采用型壓鑄機(jī)后工廠占地面積減少3。人工成本國內(nèi)主流汽車工廠一個(gè)焊裝工廠配套約2030名生產(chǎn)線工人采用一體壓鑄技術(shù)后，所需的技術(shù)工人能縮減到原來的十分之一。來新源車量進(jìn)鑄業(yè)及體壓發(fā)（永等特斯拉首推一體化鑄藝行業(yè)迎來新機(jī)遇化壓工由斯在年首提，用統(tǒng)藝生的3車有70部，采體化鑄工藝的lY體有12個(gè)件一化壓工大簡的統(tǒng)制造流程同實(shí)減效和本在升品爭力同也善企的盈能力體壓工已到行的度注目汽車業(yè)中家業(yè)開始相應(yīng)的局。圖表45：ModelY與Model3后車體結(jié)構(gòu)對比汽材網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈加速布局企紛紛入場體壓業(yè)的游材鑄以及模具業(yè)中主為鑄件業(yè)下為機(jī)上的型鑄是現(xiàn)一化壓鑄關(guān)設(shè)前球能產(chǎn)0以鑄機(jī)企主有勁技之密、海天金屬、R、士布勒集團(tuán)。中游文燦團(tuán)、拓普集團(tuán)、廣東鴻布局較為領(lǐng)已有型鑄并與游機(jī)進(jìn)配下游分機(jī)如想、高合接購體壓零部有分機(jī)如特拉小爾等計(jì)自建工來現(xiàn)體壓零部的應(yīng)。廣型科、寧至、寧賽維達(dá)特斯拉小米鵬、沃廣型科、寧至、寧賽維達(dá)特斯拉小米鵬、沃沃模具主機(jī)廠研力科、屬、伊密、布勒、壓鑄機(jī)特斯拉小鵬來、理、小長安汽力科、屬、伊密、布勒、壓鑄機(jī)特斯拉小鵬來、理、小長安汽、長車大、奔馳文燦股、宜技、旭股份東鴻圖愛柯泉峰汽、拓團(tuán)、美信立中集、湖金、國德國萊菲爾德主機(jī)廠下游壓鑄件中游材料上游來源佐汽，產(chǎn)業(yè)升級鑄就廣闊空間一體化壓鑄零部件場間廣闊，25年有望達(dá)到3億元。由一化壓鑄所來成率及減效較顯們預(yù)汽結(jié)件一化壓的滲透以應(yīng)范將斷提時(shí)著藝?yán)m(xù)改體壓部的單將會(huì)有小幅度下降。經(jīng)我們測算，25年國內(nèi)一體化壓鑄零部件市場空間有望達(dá)到3億元215年AR為體化鑄部的場間呈高速增的勢行前廣闊。圖表47：國內(nèi)一體化壓鑄零部件市場空間測算（億元）20212022E2023E2024E2025E特斯拉總銷量（萬輛）48478511.915.819.9滲透率2030405060對應(yīng)件數(shù)（萬件）后地板單車價(jià)值量（元/件）9.730023629045628176928411.9277市場空間（億元）2.96.9131217332滲透率20304050對應(yīng)件數(shù)（萬件）前機(jī)艙單車價(jià)值量（元/件）15735034234061533110.0324市場空間（億元）5.5117207329滲透率203040對應(yīng)件數(shù)（萬件）前地板單車價(jià)值量（元/件）228410461408800398市場空間（億元）9.3185315市場空間合計(jì)（億元）2.9124342609976蔚來 總銷量（萬輛）9.1125156188216后地板滲透率5203550對應(yīng)件數(shù)（萬件）0.63.16.6108單車價(jià)值量（元/件）290281284277市場空間（億元）0.20.91.93.0滲透率203550對應(yīng)件數(shù)（萬件）前機(jī)艙單車價(jià)值量（元/件）3.13406.6331108324市場空間（億元）1.12.23.6滲透率203550對應(yīng)件數(shù)（萬件）前地板單車價(jià)值量（元/件）3.14106.6408108398市場空間（億元）1.32.64.3市場空間合計(jì)（億元）0.00.23.26.7108小鵬 總銷量（萬輛）9.8117129139146滲透率152540對應(yīng)件數(shù)（萬件）后地板單車價(jià)值量（元/件）1.92813.52845.8277市場空間（億元）0.61.01.6滲透率152540對應(yīng)件數(shù)（萬件）前機(jī)艙單車價(jià)值量（元/件）1.93403.53315.8324市場空間（億元）0.71.21.9滲透率152540對應(yīng)件數(shù)（萬件）前地板單車價(jià)值量（元/件）1.94103.54085.8398市場空間（億元）0.81.42.3市場空間合計(jì)（億元）0.00.02.03.55.8理想總銷量（萬輛）9.1132164197227滲透率152540對應(yīng)件數(shù)（萬件）后地板單車價(jià)值量（元/件）2.52814.92849.1277市場空間（億元）0.71.42.5滲透率152540對應(yīng)件數(shù)（萬件）前機(jī)艙單車價(jià)值量（元/件）2.53404.93319.1324市場空間（億元）0.81.73.0滲透率152540對應(yīng)件數(shù)（萬件）前地板2.54.99.1單車價(jià)值量（元/件）410408398市場空間（億元）1.02.03.6市場空間合計(jì)（億元）0.00.02.65.09.1賽賽力斯總銷量（萬輛）8.0104130156滲透率52035對應(yīng)件數(shù)（萬件）0.52.65.5后地板單車價(jià)值量（元/件）281284277市場空間（億元）0.10.71.5滲透率52035對應(yīng)件數(shù)（萬件）0.52.65.5前機(jī)艙單車價(jià)值量（元/件）340331324市場空間（億元）0.20.91.8滲透率52035對應(yīng)件數(shù)（萬件）0.52.65.5前地板單車價(jià)值量（元/件）410408398市場空間（億元）0.21.02.1市場空間合計(jì)（億元）0.00.00.52.75.5長安總銷量（萬輛）7.7226338440550滲透率52035對應(yīng)件數(shù)（萬件）1.78.8192后地板單車價(jià)值量（元/件）281284277市場空間（億元）0.52.55.3滲透率52035前機(jī)艙對應(yīng)件數(shù)（萬件）1.78.8192單車價(jià)值量（元/件）340331324市場空間（億元）0.63.06.3滲透率52035對應(yīng)件數(shù)（萬件）1.78.8192前地板單車價(jià)值量（元/件）410408398市場空間（億元）0.73.57.6市場空間合計(jì)（億元）0.00.01.89.0192極氪 總銷量（萬輛）0.67.09.5123154滲透率202535對應(yīng)件數(shù)（萬件）1.93.15.4后地板單車價(jià)值量（元/件）281284277市場空間（億元）0.50.91.5滲透率202535對應(yīng)件數(shù)（萬件）1.93.15.4前機(jī)艙單車價(jià)值量（元/件）340331324市場空間（億元）0.61.01.8滲透率202535前地板對應(yīng)件數(shù)（萬件）1.93.15.4單車價(jià)值量（元/件）410408398市場空間（億元）0.81.22.1市場空間合計(jì)（億元）0.00.02.03.15.4其他總銷量（萬輛）24.450.069.789.01148滲透率51020對應(yīng)件數(shù)（萬件）后地板單車價(jià)值量（元/件）35028189328422.0277市場空間（億元）101252622滲透率51020對應(yīng)件數(shù)（萬件）前機(jī)艙35089322.0單車價(jià)值量（元/件）340331324市場空間（億元）120300741滲透率51020對應(yīng)件數(shù)（萬件）前地板35089322.0單車價(jià)值量（元/件）410408398市場空間（億元）143359886市場空間合計(jì)（億元）36491122.9總體市場空間（億元）2.912.678.4167.3348.3來源乘會(huì)信咨，豹院，測算4.3 投資建議：關(guān)注一體化壓鑄先行者一體壓工助鋁金壓領(lǐng)降增產(chǎn)業(yè)上游在極局，前景闊推關(guān)：燦股、東圖。1）文燦股份（603348.SH文燦份國領(lǐng)的合金鑄業(yè)子司百煉團(tuán)鋁金造車零部領(lǐng)擁良的譽(yù)以獨(dú)的牌勢鋁合剎鑄領(lǐng)處全球領(lǐng)導(dǎo)地公的鑄品品豐包汽盤后橫車前體B柱等種部前司已與眾奔馬斯來比迪等車企業(yè)以及埃孚、世大陸等全知名一零件供應(yīng)商立了穩(wěn)的作關(guān)系在一化鑄域公司021年擁包含600和9000在內(nèi)的9臺、超大壓機(jī)并于202上半新購9大壓鑄計(jì)于202全部安裝完投使司前已獲大一化構(gòu)件地項(xiàng)總項(xiàng)目上車身體項(xiàng)的點(diǎn)在一化鑄域布處于業(yè)一隊(duì)。2）廣東鴻圖（002101.SZ廣東圖國壓行的頭企要?jiǎng)?wù)精密合零件型造和汽內(nèi)飾品造大板面蓋統(tǒng)企車勢以跨高科巨頭如田日斯亞汽車公在體鑄領(lǐng)擁有免處鋁金料一體壓成真壓鑄多核技術(shù)實(shí)處于國先水222年1月下國最尺的680超型體合金壓鑄結(jié)件并先局球首最位1200壓鑄備開和入作；2022年11月5公告稱定募不過2億元用大一化量化汽零件能造目東圖技二項(xiàng)目廣鴻汽輕化智制造華基一項(xiàng)東鴻企技中升建設(shè)目及充動(dòng)金司有望一化鑄域先發(fā)過身進(jìn)術(shù)實(shí)以豐的戶體來實(shí)現(xiàn)業(yè)的速升。熱管理：技術(shù)升級驅(qū)動(dòng)量價(jià)提升熱管理為新能源車增量零部件新能源汽車冬季續(xù)里下降抑制消者購買求端溫嚴(yán)影電動(dòng)車的航斯過對odelS測得在速恒的況度越則行駛程低新在018測得氣溫30是純動(dòng)的航高此外隨著溫再高者下降續(xù)都相的低駛程直消者購新能源車最心問之一冬新源車?yán)锍滔聠枌M(fèi)購買新能源車生制用。圖表48：特斯拉ModelS不同溫度下行駛里程與速度 圖表49：溫度對純電動(dòng)車?yán)m(xù)航的影響（時(shí)速100KM/H）來源特拉 來源新行熱管理系統(tǒng)可改善由低溫導(dǎo)致的續(xù)駛里程下降問題。汽車是由成千上萬個(gè)不同功能不材的部組成智系不零部的作行度材料受溫度存差車管理統(tǒng)主作就通過熱保熱方式使得不零件合的度下作以障車功能全使壽過汽的熱管系，溫致續(xù)駛程降題得改善。燃油車與電動(dòng)車的管系統(tǒng)有明顯區(qū)別于統(tǒng)汽車的管要集中在動(dòng)冷系和用艙調(diào)統(tǒng)汽車熱源要發(fā)機(jī)需利用介質(zhì)發(fā)機(jī)行溫乘用空冷輸依靠動(dòng)通皮帶空調(diào)縮機(jī)工啟制輸依發(fā)機(jī)的熱通熱換熱汽乘用艙部氣而電汽車用機(jī)代發(fā)機(jī)管系包電電電控和用空系混車還增發(fā)機(jī)卻系此調(diào)統(tǒng)管理相應(yīng)發(fā)了化比利電動(dòng)驅(qū)壓機(jī)冷利用T熱技輸。圖表50：汽車熱管理系統(tǒng)架構(gòu)對比 圖表51：汽車空調(diào)系統(tǒng)組成部件來源璞中， 躍新源車熱泵趨勢逐漸明確新能源汽車空調(diào)系新制熱功能PTC為目前流方案PC正度數(shù)熱敏電電熱過阻的效生熱身就熱PTC有和水兩種方，暖冷和C散片接熱水是PC熱凍通熱器換熱可利一分機(jī)的熱而熱損較小所現(xiàn)暖PTC加熱漸成為TC風(fēng)調(diào)主PTC增量部為TC加熱子泵等套價(jià)量可到30-400圖表52：不同PTC產(chǎn)品對比產(chǎn)產(chǎn)品圖片PTC風(fēng)暖加熱器 PTC水暖加熱器采用采用PC空氣加熱器直接加空 采用PC水加熱器間接加熱氣，保留傳統(tǒng)空工作原理氣，取代傳統(tǒng)車上的暖風(fēng)芯體 調(diào)的暖風(fēng)芯體，外接一套循環(huán)回路產(chǎn)品特點(diǎn)

成本比較低，但由于PC接員艙內(nèi)，存在安全風(fēng)險(xiǎn)；此外熱器表面溫度比較高，容易將邊塑料烤熱發(fā)出異味

整套回路布置在前艙內(nèi)，避免了高壓接入乘艙內(nèi)的安全隱患；加熱后的水溫不會(huì)烤熱塑而發(fā)出異味。但這套系統(tǒng)增加了循環(huán)回路，本較高來源佐汽，熱泵系統(tǒng)未來將成為新能源汽車的主流熱管理方案。熱泵系統(tǒng)通過多個(gè)閥和泵的控制，夠把熱從度低的地搬運(yùn)到度的地方，有制冷熱種工況目前面上在三型的泵空系，為直式間接式氣直接式熱泵調(diào)統(tǒng)其增焓術(shù)熱空系能夠解溫境制效率偏低的題熱系增零件電膨閥控器和液離等每價(jià)值可達(dá)40元上。圖表53：電動(dòng)車熱管理系統(tǒng)架構(gòu)（熱泵型） 圖表54：直接式熱泵空調(diào)系統(tǒng)來源璞中， 來源汽熱理家圖表55：間接式熱泵空調(diào)系統(tǒng) 圖表56：補(bǔ)氣增焓直接式熱泵空調(diào)系統(tǒng)來源汽熱理家 來源汽熱理家圖表57：熱泵空調(diào)與PTC制熱方案對比PTPTC加熱片 熱泵系統(tǒng)由半導(dǎo)體材料制成的熱敏電阻元件，對溫度極其敏感，其電阻值外界溫度降低而急劇降低，從而發(fā)熱量升高外界溫度降低而急劇降低，從而發(fā)熱量升高向流通的膨脹閥，使得能在制熱/制冷模式切換技術(shù)難度一般較高成本一般較高制熱效率一般較高

架構(gòu)與普通空調(diào)系統(tǒng)相似，加了改變制冷劑六相的四通換向閥及構(gòu)造簡單、成本低、穩(wěn)定性高、熱點(diǎn)暖能耗大

結(jié)構(gòu)復(fù)雜成本較高，制熱效率高超低溫使用效果打折為解決低溫啟動(dòng)及結(jié)霜，熱泵系統(tǒng)未來趨勢 PC水暖優(yōu)于C風(fēng)暖加熱

輔配PC實(shí)際應(yīng)用 大多數(shù)車型 新車型、豪華車來源佐汽，電池?zé)峁芾硎请妱?dòng)車熱理最大的增量。前熱管有冷液、冷相變料多方冷方由其卻度快熱數(shù)高應(yīng)前景的電池?zé)峁芊桨福ㄅ浜舷嘧儾牡燃夹g(shù)助。增量零部由hile、水冷板、子脹、子泵、PC，套統(tǒng)增價(jià)量000元右。圖表58：液冷電池?zé)峁芾硎疽鈭D來源佐汽，熱管理系統(tǒng)“量價(jià)齊升”電動(dòng)車熱管理系統(tǒng)“量齊升。對燃油熱系統(tǒng)電車新“”系統(tǒng)的熱管理零部件；而空調(diào)系統(tǒng)由于新增了制熱功能，增加多個(gè)核心零部件，如PTC/泵些熱理系的增部于結(jié)更復(fù)心部件需要升成值更的件機(jī)壓機(jī)為動(dòng)壓機(jī)熱膨閥為電膨脹閥。圖表59：汽車熱管理單價(jià)值量對比單單車價(jià)值量（元）電動(dòng)車（熱泵）單車價(jià)值量 單車價(jià)值電動(dòng)車（PTC）（元） （元）燃油車機(jī)械壓縮機(jī) 500 電動(dòng)壓縮機(jī) 150 電動(dòng)壓縮機(jī) 150熱力膨脹閥 50

電子膨脹（X3）

150

電子膨脹（X3）

150空調(diào)系統(tǒng)

蒸發(fā)器 100 蒸發(fā)器 100 蒸發(fā)器 100冷凝器 150 冷凝器 150 冷凝器 150空調(diào)控制器 250 空調(diào)控制器 250 空調(diào)控制器 250儲(chǔ)液分離器 100 儲(chǔ)液分離器 100 儲(chǔ)液分離器 100管路 200 PC加熱器 800 熱泵 130動(dòng)力系統(tǒng)風(fēng)扇機(jī)械水油冷器散熱器管路400動(dòng)力系統(tǒng)風(fēng)扇機(jī)械水油冷器散熱器管路400100100200150風(fēng)扇電子水油冷器散熱器管路400200100200200風(fēng)扇電子水油冷器散熱器管路400200100200200電子水泵（X2）

200

電子水（X2）

200電池系統(tǒng)

電池冷卻器 350 電池冷卻器 350電池水冷板 700 電池水冷板 700電子膨脹閥 150 電子膨脹閥 150合計(jì)230660710合計(jì)230660710來源璞中，5.4 投資建議：關(guān)注熱管理優(yōu)勢零部件公司熱管系能幫新源汽解低導(dǎo)的駛里縮問管統(tǒng)的熱方有憑較的熱率目主的C方實(shí)快替新能源汽車量增也帶熱管系更的值量議注三智銀輪股份、安境。1）三花智控（S三花控制領(lǐng)深近四年27通購三汽進(jìn)新源車熱管領(lǐng)前司國內(nèi)能熱理頭業(yè)司汽領(lǐng)的要客是特斯和亞為球新源車頭業(yè)公司過優(yōu)客的作能助力公享全新源業(yè)發(fā)帶的遇。2）銀輪股份（S銀輪股份在汽車零部件領(lǐng)域發(fā)展多年，服務(wù)于各類商用車和乘用車客戶，年公開布新源域管相產(chǎn)配海內(nèi)主車司浙江上海北山美歐洲建生基和發(fā)基就配當(dāng)客戶實(shí)現(xiàn)快響。3）盾安環(huán)境（0盾安境務(wù)蓋備造能造新源熱管系關(guān)零件諸多業(yè)司汽熱理領(lǐng)的要品電膨脹磁池管理組等產(chǎn)服于亞未想國主企公閥產(chǎn)性色在汽車電化趨中望展更的戶提公業(yè)績。智能化：技術(shù)革命孕育重大機(jī)遇智能汽車接力電動(dòng)車電化進(jìn)市驅(qū)新階能車力將成為下個(gè)藏個(gè)資會(huì)的能艙包括（抬頭顯示系upisly、座艙域控制器、乘用車座椅等以及能駕駛相關(guān)的激光雷達(dá)、域控制器線控底盤裝率存在大提空自主牌起大景國相關(guān)的車部企擁廣闊長間。智能座艙：ir1受益于自主崛起智能座艙領(lǐng)跑智能們從需端析認(rèn)智能艙會(huì)先能駛實(shí)現(xiàn)大模業(yè)地：供給端1限法規(guī)礎(chǔ)施設(shè)后3及上別能駛地暫緩；）能艙功全等要求，地乘客易感，展異化競爭的鍵環(huán)；）座為手之后一流口，實(shí)現(xiàn)量現(xiàn)富主機(jī)廠盈模；需求端1池電小性差艙科為重購因2智能機(jī)10年，費(fèi)對舒性娛性求升）模互、（乘監(jiān)系，cyigSys等功的現(xiàn)以升助駕駛階段行安性培駕乘對智駕的受度。圖表60：汽車座艙發(fā)展史來源羅貝，平，傳統(tǒng)座艙到智能座艙車價(jià)值實(shí)現(xiàn)大幅增長車座經(jīng)機(jī)化電化階段后入能時(shí)座艙品級加座產(chǎn)品功上使單價(jià)值由傳統(tǒng)的200（控息樂統(tǒng)制械儀盤普后視鏡變智座的000（計(jì)晶中座域制液晶儀表盤流體視D和DS圖表61：傳統(tǒng)座艙到智座艙單車價(jià)值量變情況傳統(tǒng)座艙單車價(jià)值量（元）智能座艙單車價(jià)值量（元）中控屏1000-500液晶中控（大屏化、多屏化）2000左右車載信息娛樂系統(tǒng)控制器500左右座艙域控制器2000-000機(jī)械式儀表盤500左右液晶儀表盤1000-000普通后視鏡100-30流媒體后視鏡500-100--（抬頭顯示）1000-000--DMS500-100加總2100-800加總7000-200來源各司網(wǎng)我們?nèi)》N用非高的能艙品為算樣別液晶中控液晶儀表、座艙域控器U、流媒體后視鏡和S統(tǒng)了種品從9年到2年H1的透況，合單技進(jìn)、功性安性滲率情況進(jìn)行測并潛的場空進(jìn)了算。圖表62：201-2025年能座艙各產(chǎn)品前裝透率2019202020212022E2023E2024E2025E車載信息娛樂系統(tǒng)68.7%82.7%87.3%90.0%92.0%94.0%95.0%駕駛信息顯示系統(tǒng)13.2%23.6%40.5%48.0%54.0%58.0%62.0%座艙域控制器-3.11%4.17%8.76%12.7%17.8%23.7%4.18%6.14%8.23%10.0%18.0%28.0%40.0%流媒體后視鏡0.87%2.05%4.77%5.00%8.00%12.0%18.0%MS14.8%24.3%28.6%29.0%34.0%40.0%48.0%k，車家高智能車測國內(nèi)智能座艙市場間闊我預(yù)計(jì)5國智能艙場模望到1022億25年CAR為據(jù)們測5年6大座艙單品國市規(guī)分為394元250億145元、3元25億元和76元25年AR分為和%。圖表63：智能座艙6大品國內(nèi)市場規(guī)模測算2019202020212022E2023E2024E2025E22-25年AR車載信息娛樂系統(tǒng)2652983333483653823944.19%駕駛信息顯示系統(tǒng)57921631902132302509.59%座艙域控制器-121841659914552.2%13162328528613368.6%流媒體后視鏡137711172551.8%MS2537454552627619.0%加總361458589659758875102215.77%k，車家高智能車算座艙電子和內(nèi)飾推薦注座艙域控制器乘車椅從EA架演車價(jià)值滲率成競爭局多維考薦注艙控椅是座艙必單們擇單推為椅涉及透內(nèi)用座椅場主要外主爭局比集們計(jì)個(gè)市達(dá)千規(guī)空間廣。座艙域控制器：1迎來重大發(fā)展機(jī)遇架構(gòu)升級轉(zhuǎn)型仍需間斯拉起汽電電架構(gòu)分式集式展的趨對車業(yè)講一種步但子氣構(gòu)升對機(jī)并一易事我們判斷來35年是分式集式構(gòu)型的間段間域控器將實(shí)快滲，成能也越越富真實(shí)現(xiàn)艙域制。一芯多屏大力芯片趨勢022年世年出了款代SCe座艙控中基于顆通龍5芯款控器支持6個(gè)4K辨顯屏覆排、排椅制虛后視等幕示求該產(chǎn)品推出初是慮未座艙控器要多力來動(dòng)多分率的屏幕和支更功，時(shí)要有余算足A升級。我們認(rèn)為艙與相關(guān)屏增是種勢域制構(gòu)與相關(guān)的功均以過算芯片控器現(xiàn)中制主廠講這現(xiàn)軟件收費(fèi)關(guān)舉。圖表64：2022年偉世雙8155芯片座艙域控制方案來源汽之，世，根據(jù)工能車2年19月內(nèi)用市座艙控器裝載為9輛裝為仍于場期育期市空廣。關(guān)注提前布局具備技優(yōu)勢的據(jù)們算25年內(nèi)能域控制市規(guī)將到5億，225年R為。們智能座艙控器一比新的艙品考汽電子司集能內(nèi)外應(yīng)商基處同條跑上建關(guān)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)艙域控制器量產(chǎn)的陽團(tuán)具備座艙域控制器開發(fā)潛力的經(jīng)緯恒潤、兼具座艙和智能駕駛域控制器開發(fā)能力的德賽西威。圖表65：202-2025年內(nèi)座艙域控制器滲率 圖表66：2021-2025年內(nèi)座艙域控制器市規(guī)模5%0%5%0%

01 02E 03E 04E 05E

160140120100806040200

市場規(guī)模（億元，左軸） YOY（右軸）2021 2022E 2023E 2024E 2025E