有色金屬行業(yè)2023年投資策略報(bào)告

宏觀經(jīng)濟(jì)的回顧與展望美國：通脹壓力預(yù)期得到緩解，失業(yè)率保持窄幅波動(dòng)據(jù)美勞部布據(jù)美國10月CPI同漲7.7前為.2預(yù)值為7.9核心CPI同上漲6.3，值為.6，預(yù)值為.5美國0月CPI幅于期是年3以首于8.。國10月PI同上漲8.0前為8.4，值為83核心PI同上漲67前為7.1，預(yù)期為7.2。國0月PPI增超期緩核心PI步溫美通脹壓力期到解大加息期緩。圖1美國CPI和心CPI當(dāng)同比況）圖2美國PI和心PI同比況）108060402000

美國:CPI:當(dāng)同比（） 美國:核心CPI當(dāng)月比（）

10105000

美國:PPI:最終需:同:季（）美國:PPI:最終需:剔食品能源核PP):比季調(diào)（）21-121-121-521-921-121-521-921-121-521-922-122-522-922-122-522-922-122-522-921-121-521-921-121-521-921-121-521-922-122-522-922-122-522-922-122-522-9美勞、 美勞部、據(jù)美勞部布據(jù)美國10新非就數(shù)2.1人前為1.5萬人，預(yù)值為20.5萬人雖然新非就業(yè)數(shù)今年1以的最值但仍遠(yuǎn)預(yù)值美國10失業(yè)升至3.7，比升0.2pc，體保窄波動(dòng)，未到顯升。圖3美國增農(nóng)業(yè)數(shù)單位萬） 圖4美國業(yè)） 100

美國:新增非農(nóng)就業(yè)人:初（萬）

10

美國:失業(yè)率:季調(diào)（）50221-121-621-121-421-921-221-721-222-522-022-322-822-122-6-00-00-50-00-50

10 1010806040 2021-21-121-621-121-421-921-221-721-222-522-022-322-822-122-6美勞、 美勞部、歐盟：通脹再創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)增長放緩歐盟通脹再創(chuàng)新高，能源短缺問題短期緩解難。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，歐盟222年10月HCP同比增長1.50，高于9月的109%；核心HCP同比上行6.00高于9的5.7。由俄羅限天氣出至歐，洲能源危機(jī)中，企開工成幅增加，歐經(jīng)濟(jì)受大影響。俄地緣政險(xiǎn)仍在持，洲源機(jī)未解，通短內(nèi)以解。據(jù)歐統(tǒng)局據(jù)示歐盟2022年二度P同長4.3，第季度環(huán)降1.4c，經(jīng)濟(jì)長速有放，計(jì)203年盟P增長0.3。通疊低長，洲期將于漲風(fēng)中。圖5歐盟HP同情） 圖6歐盟P變價(jià)季情況） 1010507717579818589919599010509111519212529

歐盟國:ICP(調(diào)CP:當(dāng)同比（）歐盟國:核心ICP核心P)當(dāng)月比（）

20101050773777183878193979103070113171123-0-00-50

歐盟國:DP:不變價(jià):當(dāng)同比（）歐統(tǒng)、 歐統(tǒng)局、中國：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，基建或成主要推動(dòng)力據(jù)國統(tǒng)局布據(jù)022第季國內(nèi)GP實(shí)現(xiàn)30.6億，增長6.1，期為3.9，第季度DP速升加，國經(jīng)呈復(fù)向好的勢(shì)202年0月CPI同增長2.1，值為2.8，比幅回落；PPI同比降13前期值為.9，同由轉(zhuǎn)跌，主是受到年期對(duì)比數(shù)高影。圖7中國D（元及比情（）圖8中國CPI和PI比） 3000300020002000100010005000

DP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季值（億同比（右軸）

2520151050-577377718387819397910307011317112327

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CPI:當(dāng)月同比（） PPI:全部工業(yè)品:月同（） 717717579818589919599010509111519212529國統(tǒng)、 國統(tǒng)局、2022上年地放項(xiàng)券3.1億，持基建項(xiàng)建自202年5至今基固資投資成同增幅呈現(xiàn)增勢(shì)202年0月基建定產(chǎn)資成同+14基助內(nèi)經(jīng)增。2022年10月地開投資成累同比8.8，環(huán)下降0.8pc，自221年2月來呈持跌態(tài)222年0月品房售積計(jì)比223，圖9基建定資比況（）圖10房地圖9基建定資比況（）圖10房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售面積同比情況（）403020107727670828680929690020600121610222620-0-0-0

:礎(chǔ)建資:計(jì)（）

1010500-0

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)比（商品房銷售面積:累計(jì)比（）727670727670828680929690020600121610222620黃金：加息拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，金價(jià)有望迎來上漲核心結(jié)論：美儲(chǔ)結(jié)束，價(jià)望來漲。盤史美儲(chǔ)6輪加息周期，在第1、2輪加息周期中，黃金價(jià)格的上漲時(shí)點(diǎn)較加息結(jié)束分別后了6、4月在第3、5和6加周中金價(jià)的漲點(diǎn)加結(jié)束后分提了151和4月與幾加期相，加結(jié)前黃金價(jià)格在前漲情。美儲(chǔ)息束，價(jià)上持時(shí)在3至4個(gè)月不，均續(xù)為16月平上幅為32.9。目前處美儲(chǔ)第7加息期，新聯(lián)基金貨示市預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)12份息50基的幾約為80.6，比例著于前的56.。隨著通脹拐的出現(xiàn)場預(yù)期美聯(lián)加息和指數(shù)的雙重點(diǎn)或已。受此刺，價(jià)速漲我們?yōu)檎?18200年金格漲第、第四階段行情優(yōu)先選黃金增量預(yù)、業(yè)績大且后續(xù)業(yè)兌現(xiàn)概的個(gè)股，建議關(guān)注銀泰黃金（00075.Z、赤峰黃金（6098.H、紫金礦業(yè)（60199.）招礦（0188H復(fù)盤：加息結(jié)束前后，金價(jià)有望迎來上漲作為世界公的通用，黃金在國金融市起到了不可代的作黃的價(jià)格與美實(shí)際利間存在較好負(fù)相關(guān)市場對(duì)于未通脹的影著黃金的價(jià)，當(dāng)美際利率較低，持有的吸引力增，黃金格之上。圖11黃金格美元盎）美債際率的關(guān)性 倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)（美元盎）200200100100500

美國年期通脹指數(shù)國債TP)（）右軸） 76543210-1-2美、nd、美聯(lián)儲(chǔ)通過制美國基金利率的式，對(duì)的通脹情況行宏觀，以此維持經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。19世紀(jì)80年代以來，美聯(lián)儲(chǔ)分別在183184年、1988189年1994995年、19200年2004006年和015018經(jīng)了6輪明的息期202年3月聯(lián)宣進(jìn)加息目正于第7加息周期。圖121983222年聯(lián)基率（）黃價(jià)（盎變情況倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)（美元盎） 美國聯(lián)邦基金利率（）（軸）22002001001005001614121086420美、nd、我們對(duì)歷史美聯(lián)儲(chǔ)前后黃金價(jià)的變化復(fù)盤，分析金價(jià)格同階段的幅況在一輪1983184年美加，美儲(chǔ)基利從8.0%上至1.50，后加息為184年8月8日。止息6月金價(jià)于985年2月始，在985年2至1987年12期敦金價(jià)的漲到71.。1988年美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)通脹未來可能上升帶來的危險(xiǎn)，提前進(jìn)行加息。1988年到1989年之間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率從6.45%上調(diào)至9.0%，結(jié)束加息時(shí)間為1989年5月18。加息4月，于189年9開上在989年9月至190年2月，倫黃現(xiàn)的為19.1。圖131983188年價(jià)化（單：元司） 圖141989191年價(jià)化（單：元司）n、 n、1994年2月美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)帶來的通脹壓力增大，決定進(jìn)行前瞻性加，此制脹在19195這輪加息期，聯(lián)將準(zhǔn)利率從3.1調(diào)至6.0，并于95年2月止息。加結(jié)前1金價(jià)開上，在1995年1月至1995年4月間倫敦金漲為6.。美國第四輪加息處于12000年期間，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率從4.72%上調(diào)至6.51此加周中后一加時(shí)為2000年5月19日在束息之前，價(jià)于999年12月提進(jìn)上趨。21年國遇“”襲擊，導(dǎo)致美國內(nèi)市動(dòng)蕩，因此聯(lián)儲(chǔ)大低利率，金大幅上倫敦黃金價(jià)于201年9過20元盎。在99年2月至21年9，倫敦金價(jià)蕩有漲，為3.9。在這后美儲(chǔ)于002006年間行第加息將準(zhǔn)率從.0%上至525于26年7結(jié)本加金價(jià)在束息前前1個(gè)月入蕩漲勢(shì)在206年6月至207年4期，敦金漲幅達(dá)到1.。圖151995196年價(jià)化（單：司） 圖161999207年價(jià)化（單：元司）n、 n、復(fù)盤國近輪215218的息美儲(chǔ)準(zhǔn)利從0.5調(diào)至2，最后次息為208年12月20日在之，金前4月啟上漲，在218年8至2月期，金價(jià)幅為69208年12美聯(lián)儲(chǔ)加結(jié)，價(jià)暫整后啟達(dá)年的漲行，至00年8升破2000美元盎，間達(dá)到41。我們以這過中業(yè)的化況成個(gè)段：第一段美加結(jié)前的跑段從2018年8到12月黃價(jià)漲幅為3.3%。黃金標(biāo)的個(gè)股漲幅居前的是招金礦業(yè)（01818K，+343%、山東黃金（0057.H，+5.6）和中金黃金（6048.H，+5.，為行業(yè)白馬股，個(gè)股在30左。第二段加結(jié)，金上趨確從208年12月到2019年9月這一階段黃金價(jià)格上漲幅度達(dá)到1.4%，黃金標(biāo)的個(gè)股漲幅居前的是恒邦股份（0223.Z，82.%、銀泰黃金（00075.Z，+69.%）和盛達(dá)資源（00063.SZ，57.8%，漲幅超過0%。這些上漲標(biāo)的主要特點(diǎn)表現(xiàn)為公司主業(yè)是黃金，存黃量的預(yù)期，加公司彈性大，符量價(jià)齊的的特點(diǎn)。第三段黃價(jià)處震蕩情有下。從2019年9到2019年1月，黃金在5右黃金的本是跌，跌在20左。第四階段是黃金價(jià)格從震蕩行情過渡到第二輪上漲行情。從209年1月到2020年8，金格漲幅達(dá)到4.4黃標(biāo)的股幅前是黃金（60088.H，+460%、興業(yè)礦業(yè)（00426SZ，1318%）和紫金礦業(yè)（60899H，+1.%，這時(shí)候個(gè)股上漲的標(biāo)的基本都是業(yè)績能夠兌現(xiàn)的標(biāo)的。圖172018220年價(jià)化（單：元司） n、表12018220年金的漲跌幅 證券碼證券稱階段（1818.）階段（18119）階段（1919.）階段（19120）60048.H中金金25.2%14.3%16.5%54.0%60054.H山東金35.6%27.5%22.4%57.5%60098.H赤峰金12.0%25.7%22.5%460.3%60106.H西部金0.3%3.2%11.9%26.8%60189.H紫金業(yè)4.3%1.2%0.9%91.0%00042.SZ興業(yè)業(yè)31.6%14.2%24.4%131.8%00060.SZ盛達(dá)源1.1%57.8%23.4%79.4%00097.SZ銀泰金8.8%69.9%28.3%71.1%00215.SZ湖南金14.6%26.0%23.8%45.1%00223.SZ恒邦份5.5%82.2%24.1%71.6%01818K招金業(yè)34.3%20.9%15.2%28.4%02099K中國金際8.7%26.6%19.5%36.0%平均跌幅4.5%26.4%19.3%96.1%n、美聯(lián)儲(chǔ)加息美元升資金流入美資產(chǎn)市黃金價(jià)格下。當(dāng)美加息結(jié)束，金格漲勢(shì)確。于第1和第2加周來，價(jià)格的上時(shí)較息束別滯了6個(gè)和4個(gè)。而于第3、第4、第5輪和第6加周說，金格上時(shí)較加結(jié)后別前了1個(gè)月5個(gè)1個(gè)和4個(gè)月與幾加周相比在息束，金價(jià)格存提上的況美聯(lián)加結(jié)后金上漲續(xù)間在3至4個(gè)月不等金上的均續(xù)時(shí)為8個(gè)，價(jià)均上幅為2.9。表2美聯(lián)加與價(jià)化況 加息期結(jié)束息間金價(jià)漲間金價(jià)漲續(xù)間月）期間價(jià)漲度11984.81985.2987123471.2%21989.51989.99902519.1%31995.21995.1995436.2%42000.51999.2200.9213.9%52006.72006.600741021.5%62018.22018.802082475.4%平均1632.9%美儲(chǔ)n、建議關(guān)注有黃金增量預(yù)期、業(yè)績彈性大且后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)概率高的個(gè)股據(jù)美勞部計(jì)美國10月PI為2981同上漲77前為8.2，預(yù)期為7.9；心CI為29.同漲6.3，前為6.6預(yù)為6.5，CPI速落度于場預(yù)。新聯(lián)基期貨示市預(yù)美儲(chǔ)12月份息50個(gè)基的率約為80.6，一比顯著于此的6.8隨著通脹拐點(diǎn)的現(xiàn)，市期美聯(lián)儲(chǔ)加和美元的雙重拐點(diǎn)已出現(xiàn)此刺激，價(jià)速漲截到1月2，敦現(xiàn)價(jià)到74295元司，較月漲過5.9。圖18美國CPI變及比（） 圖19美國心CPI變及情） 美國CI 同比（右軸）30252025202520

12 35 美國核心CI 同比（右軸） 1010 30 88 25 66 2044 252 20 20 25 0美勞、 美勞部、從本行來222年7月今金漲大的銀黃（0097SZ，+55%、赤峰黃金（60988.H，+22.%）和湖南黃金（0215.Z，+2.%跟上一輪上漲行情不同，2018年上漲幅度較大的標(biāo)的是行業(yè)白馬股，本次主要是行業(yè)內(nèi)值偏小公，兩次行漲幅居的是黃金業(yè)占比高黃個(gè)股。等到后續(xù)美儲(chǔ)加息，金價(jià)有望來上漲們認(rèn)為，參上一波、第四階段行情優(yōu)先選黃金增量預(yù)、業(yè)績大且后續(xù)業(yè)兌現(xiàn)概的個(gè)股，建議關(guān)注銀泰黃金（00075.Z、赤峰黃金（6098.H、紫金礦業(yè)（60199.）招礦（0188H表3近期的股跌幅 證券碼證券稱7至漲幅11至漲幅60048.H中金金6.9%1.4%60054.H山東金7.3%11.8%60098.H赤峰金22.8%0.3%60106.H西部金10.1%3.6%60189.H紫金業(yè)0.6%17.1%00042.SZ興業(yè)業(yè)15.6%1.8%00060.SZ盛達(dá)源1.4%12.0%00097.SZ銀泰金55.0%9.3%00215.SZ湖南金21.5%2.2%00223.SZ恒邦份8.0%10.3%01818K招金業(yè)19.1%21.4%02099K中國金際10.4%3.9%n、工業(yè)金屬：供需兩弱，靜待需求復(fù)蘇彈性釋放銅：礦銅供給增加，冶煉利潤有望持續(xù)上行復(fù)盤：美聯(lián)儲(chǔ)加息制價(jià)上行2022年一度國高位疊俄沖引供應(yīng)憂銅一上，冶煉在銅水下工出，存積從月下開，聯(lián)開激進(jìn)加息伐資流性緊，價(jià)頭下雖五月海情和銅出現(xiàn)小的彈但聯(lián)加政策定疊經(jīng)衰預(yù)期推銅進(jìn)步速下跌。月限、情供應(yīng)資緊等素得電銅應(yīng)受較的干擾，存行九份聯(lián)儲(chǔ)高息限超場預(yù)，加洲濟(jì)退預(yù)期加，觀嚴(yán)利，銅走，存積十月預(yù)衰將，息預(yù)期拐來，現(xiàn)弱期下庫消，逼價(jià)上。圖20LE價(jià)美）存（噸走勢(shì) 圖21上期銅（元噸及存（）勢(shì) E、 HE、礦銅供給增加，若濟(jì)復(fù)蘇，銅價(jià)有望回升據(jù)SM計(jì)預(yù)計(jì)202年全銅礦為1866噸同增長5.88，標(biāo)志從02224年間全銅供于格的形，應(yīng)由282萬金屬噸至228金。202以GabegKaoaKauaQ2銅礦及Queaveo為等銅山中擴(kuò)的景下疊原礦的量，三年間礦應(yīng)迎集中長。在05之后由可的球山投資少外世礦老齡問凸，礦生產(chǎn)本漸升因全球銅礦需在05迎轉(zhuǎn)折。此間若濟(jì)強(qiáng)蘇銅有回。圖22圖22202222E預(yù)計(jì)全球銅礦集中釋放（單位：噸）圖23202222E計(jì)球供大求S S加工費(fèi)上漲疊加硫觸，冶煉利潤有望持上行與礦供相的，煉方經(jīng)幾的能放新冶產(chǎn)較且洲能源緊造冶產(chǎn)相不足從單加費(fèi)看，簽的3年TC為8元&分磅創(chuàng)207年來高從單加費(fèi)看自01年4月的7元&分磅持上至的0元&分磅。圖24銅冶長加費(fèi)單：美元&分磅） 圖25銅冶短加費(fèi)單：美元&分磅） 、 n、從副產(chǎn)硫酸看，經(jīng)二季度大幅跌之后酸價(jià)格已觸并緩慢，考慮副硫的利當(dāng)短單工下銅煉利達(dá)190元，后硫酸價(jià)格續(xù)暖冶毛有望續(xù)行。圖26硫酸格底升單：元） 圖27冶煉潤持位單：元） 隆化、 隆化wd、鋁：盈利觸底，需求復(fù)蘇有望釋放利潤彈性復(fù)盤：限電壓縮供，求較弱鋁價(jià)下行2022年年價(jià)勢(shì)由海能危、內(nèi)電等確因左，情反復(fù)美儲(chǔ)息預(yù)貫穿終上年外部地電鋁產(chǎn)成需階段性配同新疫、俄沖等素致流不，物通率顯降低，美錠貨水歷史高4月下來，國啟速息奏以抑制脹衰預(yù)蔓，美上壓鋁。內(nèi)疫頻，濟(jì)需都受到較影。月旬我國南區(qū)高影限電海因源機(jī)洲鋁廠減產(chǎn)，應(yīng)縮緊但體需求偏，鋁價(jià)三度保持下狀態(tài)。入季度，天然能大拉金價(jià)持商心鋁返市，前割國，年末總需走，格續(xù)下。圖28LE價(jià)美）存（噸走勢(shì) 圖29上期（元噸及存（噸走勢(shì) E、 HE、供給增量主要來自國且后續(xù)增量有限從全電鋁量看受能危影，中外的他區(qū)解產(chǎn)幾乎無增，觀國受電等素響但量在緩增。到0月產(chǎn)達(dá)34134萬年化達(dá)406萬，本已達(dá)中電鋁能紅線后繼增空有限。圖30全球解月產(chǎn)（位：噸） 圖31中國解月產(chǎn)（位：噸） AI S盈利觸底，需求復(fù)有釋放利潤彈性因需較，價(jià)行產(chǎn)業(yè)持去存LE及上所存下至20年以低，盈來，自6份利底一直持位1500200元/噸展后，全能供完釋，續(xù)增供有且存位況下，后需復(fù)，解鋁望速彈鋁盈利性望速放。圖32鋁產(chǎn)鏈于庫狀（單：噸） 圖33電解毛處低（位：元噸） EH、 HEi、鋅：盈利相對(duì)高位，價(jià)格反彈空間受冶煉產(chǎn)能壓制復(fù)盤：能源危機(jī)左鋅價(jià)2022年，鋅原料端，海外礦山生產(chǎn)不及預(yù)期，供應(yīng)未現(xiàn)增加，鋅冶煉端一直受到能源成本制，精量難以釋放一季度季度前期俄沖突和危機(jī)影響鋅冶煉動(dòng)和產(chǎn)流，鋅價(jià)持走高，庫存去化。內(nèi)二季疫情影響游求弱國累庫美儲(chǔ)4月開強(qiáng)勁息壓鋅，三季度海外能源機(jī)加劇得價(jià)格再度行。四全球經(jīng)濟(jì)衰預(yù)期籠，需求減，年庫跌最低使價(jià)有定撐。圖34LE價(jià)美）存（）勢(shì) 圖35上期（元噸及存（）勢(shì) E、 HE、鋅價(jià)相對(duì)高位下，給無法有效釋放從全球鋅礦產(chǎn)量來看，2002021年市場預(yù)期的海外新增供給并未實(shí)現(xiàn)有效釋放月均量乎增，國方因保題直增量從續(xù)給看在當(dāng)前鋅相高下無有效放海鋅，續(xù)或進(jìn)步給量。圖36全球礦度量單：萬） 圖37中國礦度量單：萬） ILS、 S盈利相對(duì)高位，價(jià)反空間受冶煉產(chǎn)能壓制受能成上海冶減產(chǎn)響鋅存續(xù)化至對(duì)位若求蘇，鋅價(jià)望速彈從企及煉盈來，前盈處相高，格反彈或生煉能速放，而制價(jià)彈間。圖38鋅庫去至位單：噸） 圖39鋅礦及煉利維高位單：元噸）EH、 n、能源金屬：鋰及硫酸鎳供需缺口持續(xù)存在，鈷供需關(guān)系走弱動(dòng)力儲(chǔ)能持續(xù)增長，拉動(dòng)能源金屬需求全球力儲(chǔ)電持高速長拉能金需求據(jù)ysadenegy測(cè)，至200年中裝分別望到726203h，021230年間合增長分可到35.30.全電裝持續(xù)增，必動(dòng)于電池游料、、等能金的求。圖40全球池機(jī)測(cè)單：h） 圖41中國池機(jī)測(cè)單：h） rtdn、 rtdn、鋰：缺口仍在，鋰價(jià)高位震蕩有望持續(xù)2022海由疫等因，在202供的鋰并形有供，同時(shí)國內(nèi)鋰鹽因缺電題檢修、停不斷，在下游需求速擴(kuò)張況下供給端無法效滿足然不時(shí)傳出游因鋰高延緩采購消息，的供給情況難以在短期內(nèi)得到改善。222年前三季度鋰價(jià)一直維持060萬元噸的價(jià)格位并四度突破60元，期鋰的給口將續(xù)在，價(jià)格望持高。圖42碳酸價(jià)走（位萬元） 圖43氫氧鋰格勢(shì)單：萬元噸） 數(shù)據(jù)源安科 數(shù)據(jù)源安科鋰價(jià)挺鋰新項(xiàng)開發(fā)度快根據(jù)ysdenegy跟蹤的238個(gè)項(xiàng)，其中有16右于產(chǎn)狀近50仍勘中，在探目約70%仍處于初步勘探階段，鋰價(jià)堅(jiān)挺，鋰礦新建項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度加快，到225年預(yù)計(jì)新增8個(gè)礦目計(jì)201205年R望到30。圖44圖44鋰礦目多在占16%圖45到205年預(yù)計(jì)新增8個(gè)鋰礦項(xiàng)目（單位：千噸）rtdn、 rtdn、從供給國來看，澳大利亞、智利、阿根廷等國仍是主要的供給增量，205年三國供有到10噸LE占球供的6左。圖46各國酸供變化 rtdn、2022年澳大利亞除了Genbuh鋰礦(由天齊鋰業(yè)、O和雅保公司AbeaeCopoan共同擁有等傳統(tǒng)資產(chǎn)能夠提高鋰的產(chǎn)量，今年四季度包括LionnReoue司的Kaheenaey目MtHoad項(xiàng)目M和eaes共同擁有以及CoeLihum公司的Fns項(xiàng)等項(xiàng)目陸投，逐釋放增量第方詢構(gòu)sadEnegy預(yù),到225年產(chǎn)有達(dá)到49.46LE產(chǎn)能571噸。圖47澳大亞酸供預(yù)（單噸） 圖48到205年大亞給局 rtdn、 rtdn、阿根廷和智利是南美洲“鋰三角”的兩大供應(yīng)國，預(yù)計(jì)到05年阿根廷鹵水總產(chǎn)量達(dá)到5噸C（產(chǎn)能7.8萬，較201增加2萬噸L。了Livnt公的SaardeloeMuo和Akem公的SaardeOaoz這傳統(tǒng)資產(chǎn)來預(yù)至還有9個(gè)項(xiàng)將今開始加的應(yīng)包中資的Maa目esQubadasQ和CauhaOoz產(chǎn)。智利的供給主要來自M公司的Saarelaen和雅保公司的SaareAacaa，根據(jù)公規(guī)劃預(yù)計(jì)智利225年碳酸產(chǎn)量將達(dá)到3.75萬噸CE（能345噸。圖49到205年根鋰給局 圖50到205年利供格局 rtdn、 rtdn、從供需平衡來看，2021222年是鋰供需最為緊張的年份，隨著在產(chǎn)項(xiàng)目的供給增加以及新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，203年供給缺口有望收窄。隨著在建項(xiàng)目的投產(chǎn)，2024會(huì)在暫供空窗，口將次大從205開，慮到純電動(dòng)汽車V)的加速普及和儲(chǔ)能電池的強(qiáng)勁增長，鋰將面臨日益嚴(yán)重的短缺我們計(jì)到200，礦供將需近20，缺近5噸當(dāng)量CE)碳鋰格維持位。圖51.鋰供緊局有續(xù)（位千） rtdn、鈷：印尼供給增量明顯，鈷價(jià)弱勢(shì)動(dòng)力電池端磷酸鐵步實(shí)現(xiàn)對(duì)三的替代元高鎳化減對(duì)鈷需疊加印尼氧鎳項(xiàng)目投產(chǎn)鈷在222季度創(chuàng)下41金磅新高之后，開始續(xù)下滑原料以及計(jì)系數(shù)已下跌，該下趨勢(shì)一續(xù)到三季末收預(yù)下有所解期鈷下幅近40。圖52B鈷走（位元磅） 圖53鈷原及價(jià)數(shù)勢(shì)單位美元磅） 數(shù)據(jù)源安科 數(shù)據(jù)源安科伴隨著鈷價(jià)大幅下整個(gè)產(chǎn)業(yè)處去庫存，產(chǎn)業(yè)鏈買不買跌態(tài)致本就較差需求顯為脆弱，下鈷鹽價(jià)幅更為明顯出現(xiàn)原產(chǎn)價(jià)格掛現(xiàn)。圖54硫酸價(jià)倒（位元噸） 圖55四鈷格掛單：元噸） 數(shù)據(jù)源安科 數(shù)據(jù)源安科從供給增量來看，鈷的供給主要來自印尼和剛果金，預(yù)計(jì)03年全球鈷供給量將到23.66萬，較222年加約5萬，到030年球供達(dá)到3677萬噸。圖圖56鈷的給量要自尼和果（位萬）4003003002002001001005000219 220 221 22E 22E 22E 22E 22E 22E 22E 22E 23E剛果金 印尼 其他rtdn、剛果金是鈷的傳統(tǒng)供應(yīng)大國，鈷企眾多，未來主要的增量在于洛陽鉬業(yè)的FM表4剛果鈷給量要自嘉可洛鉬（位：噸）項(xiàng)目嘉的C和u表4剛果鈷給量要自嘉可洛鉬（位：噸）公司項(xiàng)目稱201920202021202E202E202E202E嘉能可KC17.123.923.822303030嘉能可Muanda42.223.93.914202528洛陽業(yè)TFM00007.514.714.7rtdn、表5印尼望為的供增量單：萬噸）產(chǎn)能投產(chǎn)間2021202E202E202E202E華越0.78202200.450.60.70.7青美邦格美0.62023000.30.60.6淡水谷1.5202600000寧波勤62021