整車廠的階段性回顧與展望

前言：站在承前啟后的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)看整車站在202年末展望2023年及后的乘用市場，本告深度吸產(chǎn)業(yè)界業(yè)財融的經(jīng)營析思想從財務(wù)和業(yè)務(wù)兩個角，回顧過去的爭中各車廠經(jīng)獲得哪些優(yōu)，居于樣的現(xiàn)；探討未來的爭中各車廠具哪潛，有些力值期。回顧：三大特征助力比亞迪在本輪競爭中獲得優(yōu)勢伴著斯拉Moel3國比迪漢小鵬P7等款動型市國新能乘車從200年半開加速滲率從200年1月的3提到2022年10的30。圖21-020國內(nèi)新能源乘用車滲透率理至2022年底新能源汽車行業(yè)進(jìn)入壟斷競爭階段后的第一輪競爭暫時告一段落。根據(jù)交強(qiáng)險的數(shù)據(jù)，202年1月第1周至11月第2周，國內(nèi)新能源乘用車上險量為433萬輛。其中，比亞迪/特斯拉/五菱/埃安/奇瑞的上險量分別為13038/7/1/16萬市率別為309//4/4蔚小/理/哪/跑交量本在9-11輛市率本在2-間。圖主要整車廠上險量 圖主要整車廠上險量市占率料源強(qiáng)，整理 理在本輪競爭中，比亞迪在新能源乘用車市場獲得接近30的市占率，并多次獲得整個乘用車行業(yè)的單月銷量冠軍，成本輪競中的最贏家。們認(rèn)為比亞的秀現(xiàn)要源三面優(yōu)：相封的應(yīng)比迪下多弗公可自研生初輪胎玻璃外的絕部分主零部件包括對新能源車至關(guān)要的電、電機(jī)電控功半導(dǎo)體及部分ECUMC新能源汽車從2020年下半年開始加速滲透，增速遠(yuǎn)超乘用車行業(yè)整體上下游產(chǎn)業(yè)鏈準(zhǔn)備不足電池電解液、碳酸鋰、芯片等多種關(guān)鍵零部件先后短缺或漲價嚴(yán)重制約了長城汽車吉利汽車等整車廠的產(chǎn)品奏，放大了亞迪封閉供體系的優(yōu)勢。在2021年7月、8月、10月、12月，202年2月、3月、4月、6月、7月、8月1011月多時節(jié)我能清的到比迪市率勢與行總銷量走勢截相反。行業(yè)由零部件應(yīng)問題致銷量體受損，比迪的市率會階性提升當(dāng)行業(yè)供應(yīng)問緩和、量恢復(fù)，比亞的占又段回。這種明的逆行業(yè)周特征是比亞封閉供應(yīng)鏈的現(xiàn)。圖新能源乘用車行業(yè)單月銷量與比亞迪單月市占率理三技的合積多研深的池電電技不為亞迪帶了產(chǎn)品能上的勢，更保了成與產(chǎn)能穩(wěn)定性盡管比迪在部單體部件上技術(shù)并全行業(yè)領(lǐng)先，高度垂整合的應(yīng)鏈保了比亞的品合能成優(yōu)明顯酸鋰片池是成比迪牌標(biāo)簽。3）插市場的拓者：在201年以，由于電動車受的補(bǔ)明顯高于混車插車的量低于電市發(fā)相緩慢2021年由于補(bǔ)大幅退，純電車的優(yōu)被削弱純電滿了第一段的科愛好者求之，插混廣大追經(jīng)濟(jì)性人群提了燃油的良好代。三線城市于純補(bǔ)能體建設(shè)仍路上，混車型更受偏。插混場孕育巨大的長機(jī)會比亞迪借DMI技術(shù)先關(guān)注打開了個市場借助插混型實現(xiàn)銷與占的幅升。圖插混車型的行業(yè)銷量與占比 圖比亞迪插混車型的銷量與同比料源汽，聯(lián)，整理 汽，聯(lián)，整理展望：耐力賽拉開序幕，行業(yè)格局仍存變數(shù)從2023年開始行業(yè)競爭將進(jìn)入耐力賽階段與一階段不同處主要于2：1）乎有被發(fā)細(xì)市了整廠經(jīng)力補(bǔ)乎有場白。特拉Moel、想ON、菱光MINIEV等一段爆車，身都是對細(xì)分市的開拓，享受行業(yè)早競爭對較少的利。現(xiàn)階段，幾乎所有細(xì)分白市場都已挖掘，參與都在增多，后將是比拼耐的正面競爭。2）供鏈于零件缺顯轉(zhuǎn)疫反對產(chǎn)動干也本消除2020年來汽行的銷受情復(fù)零件原料缺困擾。段，雖部分新型的產(chǎn)仍然受數(shù)零部的制約但行業(yè)的零部或材短已顯解上情控施加細(xì)和車應(yīng)趨穩(wěn)定。圖各細(xì)分市場競爭都日趨激烈理雖然比亞迪在新能源乘用車行業(yè)的優(yōu)勢地位依然明顯但是其他整車廠也在快速追趕，業(yè)格局仍有數(shù)：三電技術(shù)布局：長城汽車布局蜂巢能源，吉利汽車布局寧波威睿，蔚來布局XPT廣集設(shè)因公和湃公長汽零汽哪汽等有自自制電動系統(tǒng)能力，要整車均在三技術(shù)方加強(qiáng)布，對比迪成趕勢。圖蔚來XT、吉利威睿和長城蜂巢能源理插市布吉汽推了神動長汽推了檬DH長汽車推了idd混動廣汽集推出了浪混動這些產(chǎn)品有長短消費(fèi)者選變，混場競格日激。表主流整車廠的代表性插混車型對比車企比迪吉汽車長汽車豐田本田動統(tǒng)I神動檬動S率流統(tǒng)d動機(jī)型323S3位構(gòu)131S1表型唐I越LTo鐵HV4放擎V能源價萬）8.870.08.88.8源型電混動力電混動力電混動力電混動力電混動力*（m）*0251*9*030*585*179距（）05500C電航程（）-5535電耗0M）53298方0h速s）5-243值速H）00000動機(jī)T39力4T0力3T6力4L0力4L6力4動總率（）07545理比亞迪市占率領(lǐng)跑，但吉利汽、長城汽車、造車新勢力等也在發(fā)力追趕。在接下的文容我將入析至2022年半各車的務(wù)表有么征業(yè)布有么點(diǎn)可看：財較的營桿味現(xiàn)段大財壓與來大盈彈性比亞迪盈利彈已進(jìn)入放通道吉利汽仍在蓄儲備。車新勢中想車財壓較，蔚的利性大。務(wù)端電術(shù)成電車底產(chǎn)力亞的要型階仍有較優(yōu)勢。牌力建則強(qiáng)調(diào)費(fèi)者的智占領(lǐng)客戶群的深度育，蔚理新源車牌有點(diǎn)但斯在內(nèi)兩的銷動夠富。財務(wù)研究：深入分析車企財務(wù)現(xiàn)狀與趨勢重點(diǎn)關(guān)注：規(guī)模效應(yīng)與盈利彈性釋放由現(xiàn)階段動車的利能力遍不如油車，資者對整車廠電動車量增、規(guī)模應(yīng)釋放較高期。我們?yōu)椋?guī)效應(yīng)的放與企經(jīng)營杠強(qiáng)相，以折攤銷為的固定本，占業(yè)成本期間費(fèi)的比例直接反了企規(guī)模效的釋放力折舊攤銷占經(jīng)營成本的比例越高反映公司資產(chǎn)越，經(jīng)營杠越高，銷售模超過一定平后盈利彈性大。對于A股上公司比迪、長汽車、汽集團(tuán)廣汽集、長城車，我用（定資產(chǎn)舊+無資產(chǎn)攤）（業(yè)成本+銷費(fèi)用+管費(fèi)用+研費(fèi)用+財費(fèi)）衡固成在營本的比。對于H股市司利車?yán)砥?蔚-SW小汽-W我用舊與銷/營成本業(yè)支，量定本經(jīng)成中占。從展勢看蔚-S理汽-W小汽-長汽比廣汽集近幾年固定成占比呈降趨勢吉利汽、上汽團(tuán)呈上趨勢。我們認(rèn)為固定成本占比下行意味著整車廠早期的研發(fā)與產(chǎn)能投入在逐步消化（造車新勢力除外部分造車新勢力研發(fā)投入全部費(fèi)用化或采用代工模式無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的相關(guān)影響難以全部反映規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮作用盈利彈性進(jìn)入釋放通道。從占比水平來看，吉利汽車、廣汽集團(tuán)、比亞迪、蔚來-SW四家整車廠的固定成本經(jīng)營成的比重高。我們認(rèn)為，整車廠的固定成本占比高，意味著整體經(jīng)營杠桿高，現(xiàn)階段本壓力較大但未來盈利彈釋放的空間較大。圖主要整車廠固定成本在經(jīng)營成本中的占比wd理成立時間較長的車企中吉利汽車和比亞迪的數(shù)據(jù)比較典型吉利的固定成本占比最高且持續(xù)上行，盈利彈性仍在蓄力。而比亞迪的固定成本占比在2020年占比最高近幾年經(jīng)歷由高到低的程，盈利彈性在釋放。吉利的固定成本占比最高2021年達(dá)到了6.992022H1為6.98其中主要是無形資產(chǎn)攤銷。折及攤銷項費(fèi)用，研發(fā)入積累無形資攤銷費(fèi)相較于固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用更高，且差距不斷拉大。201-201年，吉利的固定資產(chǎn)折舊從7.34億增至26.8億年復(fù)增率為29研積的形產(chǎn)攤銷從8.7億增至42.6億年復(fù)合長率為37這意味著新能源時代到來，吉在廠房產(chǎn)能面投入相對少，在技術(shù)研方面投入相較大。圖吉利汽車折舊及同比 圖吉利汽車攤銷及同比料源d理 w理201-202H1之間，吉利的新增無形資產(chǎn)和新增固定資產(chǎn)分別在201/209年達(dá)到高，我們?yōu)檫@兩的投入要用于SEA浩瀚構(gòu)、極品牌車的研發(fā)與技儲202H1吉汽的增形產(chǎn)固資分為27/9億元分別同增長52/15全新增能過之的歷高我們認(rèn)為主要原因是吉利汽車在極氪品牌與雷神混動的車型研發(fā)產(chǎn)能投放方面投入較大2021年收購的寧波威睿長興部件等重要零部件公司的無形資產(chǎn)固定資產(chǎn)投入也進(jìn)行了并表。終整車和上游業(yè)鏈的全面局是吉利資產(chǎn)重的關(guān)鍵原。圖吉利汽車新增無形資產(chǎn)及同比 圖吉利汽車新增固定資產(chǎn)及同比料源d理 w理吉利汽車的固定成本占比較高且伴隨強(qiáng)勢產(chǎn)品周期的發(fā)力無形資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的投入強(qiáng)度較大盈利彈性仍在蓄力中接下來如果極氪品牌的銷量表現(xiàn)持續(xù)增長雷神混動的新車型成功打開市吉利汽車的盈利彈性有望釋放兌現(xiàn)優(yōu)秀的利水平。比亞迪自2020年開始固定成本占比穩(wěn)健下降，盈利彈性已處在釋放通道。201-200比迪固成占快速從1.3提至8.9達(dá)高后下降，并于202H1下降至6.2。201-201年，比亞的折舊金額從53.9億元增至10880億，均合長為15；銷額從17.9億增至29.8元年復(fù)增率為11。圖比亞迪折舊及同比 圖比亞迪攤銷及同比料源d理 w理比亞迪的折舊和攤銷金額仍在持續(xù)增長但是因為銷售規(guī)模的快速提升固定成本占比然下降，規(guī)效應(yīng)體現(xiàn)的為明顯。圖比亞迪營業(yè)收入同比增長率與折舊同比增長率對比wd理造車新勢力中蔚來和理想的數(shù)據(jù)比較有代表性蔚來與理想的固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比接近，但蔚來的固定本占經(jīng)營成本比重卻是理的接近2倍。2021年底，蔚來/理想的固定資產(chǎn)凈值分別為74/5億元，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為9/；202H1，蔚來理想的固定資產(chǎn)凈值分別為97/4億元，固定產(chǎn)總產(chǎn)比分為1010。理想和來的固定資占比非常接。圖蔚來與理想固定資產(chǎn)凈值（億元） 圖蔚來與理想固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重料源d w理201-201，理的折舊攤銷經(jīng)營成本中占比從5.3下降至2.1；蔚的折舊攤銷在經(jīng)營成本中的占比先從3.2升至2019年的8.0，然后降至201年5.9。蔚來固定成本占比是想的2倍以上。從舊銷費(fèi)來看201-201理的舊銷用從0.60億增至5.0億蔚的折攤銷用從4.74億增至2352億蔚來的折舊攤銷金額是理想的4倍以上。圖蔚來與理想折舊攤銷金額（億元） 圖蔚來與理想折舊攤銷占經(jīng)營成本的比重料源d w理通對蔚與想201年固資結(jié)我認(rèn)蔚的定產(chǎn)舊超想主原是：充換電設(shè)備蔚的換電備固資產(chǎn)占為20折年較（58）這部理完沒；在建工程：蔚來在建工在固定產(chǎn)中占僅為11，理為35，而建程完前計折舊。其他設(shè)備蔚的子備研設(shè)外軟等產(chǎn)合占比14折舊年限短（3-5年）理想對的設(shè)備資產(chǎn)僅固定資產(chǎn)的5，相折舊壓力低蔚。生產(chǎn)設(shè)施雖蔚采代生產(chǎn)式而想自工生但生制造設(shè)在固定產(chǎn)中的比較低蔚來7，理想15），且折舊期相對長（10）因理自產(chǎn)帶的舊力對小。表221年蔚來與理想固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對比固資產(chǎn)項（億元）蔚來占比理想占比具工具4080換設(shè)備00--賃裝修6612建程5135宇建物6897造施2745算及子備55--發(fā)備35--購件34--他54--筑裝改良--75備--75動輛--01計億）99090w理現(xiàn)段理想資產(chǎn)相較輕，舊攤銷來的固成本壓相對較，盈利力在車新勢中居于先地位但是，模較大在建工完工后開始折，各研發(fā)設(shè)、電子備等隨新車型推出預(yù)也會增，后續(xù)想的折攤負(fù)可會重。蔚的整車產(chǎn)雖然給江淮工，但在電驅(qū)系統(tǒng)、力電池補(bǔ)能體等產(chǎn)鏈的重環(huán)節(jié)上有較高度的投，因此產(chǎn)相對重，固成本壓相對大。但，這也味著蔚在產(chǎn)業(yè)上的技布局更全面扎，規(guī)模應(yīng)盈彈釋的力相更。利潤表：車企收入普遍增長，盈利差異較大A/H股整車對比：H股整車收入增長更，A股整車?yán)麧櫬矢呶覀冮L安汽車（0062）、亞迪（00294）、汽集團(tuán)（60104）、汽集團(tuán)（60138）、城汽車60133）、力斯（60127）、汽藍(lán)谷（60033）組為A股用板塊吉汽017北汽195理汽-201、蔚-S986小汽-986零汽（983組為H股用板。在營業(yè)總收入增長率增長率方面，A股乘用車和H股乘用車的走勢基本一致，在2017-2020年間持續(xù)下行2021年反彈2022年持續(xù)增長但增速放緩但受益于港造新力銷快增加H股整營收增率于A股近10個分。在歸母凈利潤（歸屬普通股東凈利潤）增長率方面，A股乘用車的走勢基本和營業(yè)總?cè)胍恢?。H股乘車則受車新勢的盈利力影響較，2018年蔚虧損233億元直接導(dǎo)致H股乘用車歸屬普通股東凈利潤同比下降219。201-209年著售模長港造新力虧規(guī)逐縮。自2021年，由原材料格大幅漲，行競爭日激烈，及吉利車在新源化轉(zhuǎn)的程短盈承，H乘車歸普股凈潤度滑。圖A股乘用車與H股乘用車收入同比增長率對比

圖A股乘用車與H股乘用車歸母凈利（歸屬普通股東利潤）同比增長率對比料源d理 w理2017-2021年間，A股乘用車和H股乘用車的毛利率和凈利率都呈下行趨勢。國內(nèi)的汽銷量于2017年達(dá)到史峰值2888萬輛，后208-220年連續(xù)年同比滑行整承壓2012022年內(nèi)車進(jìn)電動轉(zhuǎn)加產(chǎn)品發(fā)市營投加大現(xiàn)段動的利力遍于價的油車，疊芯片短和原材價格上等多重響，給能源化型過程的整車帶了期盈壓。H股乘用車因為蔚來、小鵬、理想、北京汽車旗下的北京奔馳等品牌銷售價格較高，此總體利率高于A股乘車。但由于蔚、小鵬理想、跑等造車勢仍于損態(tài)利車電化型過中承階性利力，此H乘車凈率于A。圖A股乘用車與H股乘用車毛利率對比 圖A股乘用車與H股乘用車凈利率對比料源d理 w理比亞迪扎根新能源車市場多年代表性的市場標(biāo)桿2021年前比迪資結(jié)復(fù)雜汽業(yè)的收比較電等他業(yè)務(wù)有明顯勢，新源汽車量占比高，導(dǎo)真實的車售價單車盈情況補(bǔ)擾較2020年亞從口生對車務(wù)財數(shù)分也產(chǎn)生一定影響簡單來看2021年以前的比亞迪銷量表現(xiàn)總體跟隨行業(yè)趨勢，在新能汽車領(lǐng)域的品力和品牌尚未爆發(fā)。表21-00比亞迪汽車業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)比迪相關(guān)據(jù)216217218219220量輛）0000873992車務(wù)售入億）06030車入萬）15017車務(wù)利率84025理通過補(bǔ)貼政策梳理和顧，我們設(shè)比亞迪201-200年間售的所有電動車的續(xù)航程都超過40KM，插車型的航里程都過50M，電能量密度等補(bǔ)貼系數(shù)都為1，則根據(jù)比亞迪的純電、插混車型銷量，可大致估算比亞迪新源汽車平均單補(bǔ)貼金額與到的補(bǔ)總。由比亞迪是所有能源汽都滿足述的續(xù)里程或池能量度假設(shè)因此我們估算的補(bǔ)貼金額和實際補(bǔ)貼額相比，總偏高。2016-2020年，比亞迪去除補(bǔ)貼的真實毛利率水平在2018年觸底，于2019年反彈。當(dāng)時全新一代的唐、宋、元秦等新能源車型上市，銷量多點(diǎn)開花并在供應(yīng)鏈體系開放方面取得積極成果為比亞迪后續(xù)在新能源汽車市場的持續(xù)發(fā)力奠定了實的基礎(chǔ)。表考慮補(bǔ)貼因素后的比亞迪汽車業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)216217218219220年動補(bǔ)（元）54053年混貼萬）042109亞純和混銷之比342亞平單補(bǔ)金額萬）00712亞新源用銷（）00052354亞補(bǔ)金（元）00915車務(wù)售入億）12407693亞真毛利貼（元）7055121亞真毛率44020wd理2021年純動型面E平臺3.0發(fā)插車方面DMI動系表亮眼比亞迪產(chǎn)品力品牌力面爆發(fā)帶動銷、收入盈利能全面提，呈出跑贏業(yè)整體亮眼現(xiàn)同時新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡2021年后對比亞迪盈利能力影已經(jīng)明顯縮。表比亞迪汽車業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)比迪股份去比亞電子的務(wù)數(shù)據(jù)22Q122Q222Q322Q422Q122Q2亞乘車量萬）131440售入億）025407309221利（元）3886371利率042762利（元）544308利率024508w理通比亞迪股減去比迪電子估汽車業(yè)的財務(wù)據(jù)，我發(fā)現(xiàn)銷規(guī)模的擴(kuò)大明顯攤薄了公司的期間費(fèi)用，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)毛利率于202Q4降至16.7隨反至202Q2的17.2凈率穩(wěn)上從202Q1的-1.0提升至202Q2的4.8。2021Q1-2022Q2，公司汽車業(yè)務(wù)的單車毛利潤在逐步提升至3萬元以，單車凈利從-0.28萬元穩(wěn)提升至0.70萬元。圖22Q-022比亞迪單車營收 圖22Q-022比亞迪單車毛利與單車凈利w理 wd理至2022Q3比亞迪的單車毛利已增至3.79萬元單車凈利已增至0.99萬元已成為自品牌新能源用車的行業(yè)桿。表比亞迪財務(wù)數(shù)據(jù)拆分比迪22Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q3比迪（029.Z）業(yè)收（元）92940750258201利億）38867549利率9032096母利（元）7602876比1087180比1463455利率1221135亞電.K）業(yè)收（元）9040002033612利億）0000536利率6776557母利（元）0000043利率4321122亞剔電子業(yè)收（元）0254073096219利億）38863713利率8876683母利（元）5443080利率0245084量萬）1314407單營收（元）2.61.81.71.41.51.91.4單毛利（元）373321277274245306379單凈利（元）-.8026045018024070099w理傳統(tǒng)車企：新能源轉(zhuǎn)型加速，期量利難兩全吉汽017.H廣集60238SH長汽60133.H長安汽00025.Z等統(tǒng)企在速行能化型并盈能上現(xiàn)了化由這家企至2022年6月插車的量比都因我統(tǒng)按電車的貼額估他收的貼額?，F(xiàn)段的動成本仍較高，能源車的價格較于燃車整體高，但能源型的毛率相較同價位燃油車整體偏。因此，新能源銷量占比較高的傳統(tǒng)企往往單車入更高，但利率偏低。截至2022年6月新能源車型銷量占比方面廣汽集團(tuán)>吉利汽車>長城汽>長安汽車；單車收方面，廣汽集>長城汽>吉利汽>長安汽。圖各整車廠新能源車型銷量占比 圖各整車廠單車收入（萬元）料源司告乘會理 司告乘會理截至2022年6月，毛利率以及去除補(bǔ)貼后的毛利率方面，長安汽車>長城汽車>吉利汽車>廣汽集。圖各整車廠毛利率 圖各整車廠去除補(bǔ)貼后的毛利率料源司告乘會理 司告乘會理廣汽集團(tuán)：埃品牌從廣汽自獨(dú)立后速發(fā)展帶動廣集團(tuán)的能源車型銷占比與車收入速提升在我們?nèi)〉膸状硇越y(tǒng)車企新能源型的量比高進(jìn)入2022年廣傳發(fā)混領(lǐng)域銷表同較優(yōu)秀202H1的量達(dá)到15074輛同增長14隨著廣汽埃安廣汽傳祺同步放量，汽自主持續(xù)虧，毛利率望進(jìn)一步改善。表廣汽集團(tuán)財務(wù)數(shù)據(jù)拆分廣集（613.） 21621721821922022122H1自品牌銷（輛） 04561858053682營收入（元） 3384441132228單收入（元） 9943647毛率5060727新源銷量比4644自品牌新源乘用95331521車量（輛）補(bǔ)金額（元）7133去補(bǔ)貼后的毛率4962w理表吉利汽車財務(wù)數(shù)據(jù)拆

吉利汽車吉的能化轉(zhuǎn)速在2022年幅極品克產(chǎn)能頸并持升級，何品牌逐完成從TOB到TOC的轉(zhuǎn)，雷神動賦能傳車型的能化級吉在電混動域步力產(chǎn)周強(qiáng)2022年上半年相較于2021年全年，吉利的單車售價提升了接近2萬元，新能源車銷量占比提升了近11個百分，進(jìn)步速度人。吉汽車（07.K）21621721821922022122H1銷（輛）51168850270942營收入（元）06598912740573單收入（元）3528081毛率2887047新源銷量比0666新源車型量（輛）07424581補(bǔ)金額（元）7795真毛利率8092w理長城汽車受益于中高端SUV車型坦克的熱銷長城在新能源車型銷量占比低于吉利的情況下單車收入高于吉利202H1長的新源品歐拉銷量為5926輛，同比增長13，增速不及新能源行業(yè)整體，影響了長城的新能源車型銷量占比2022年8公發(fā)新源牌略哈將以新源SUV專迎來新源面型2025年司能車銷占將達(dá)802030年式售燃車。表長城汽車財務(wù)數(shù)據(jù)拆分長汽（613.） 21621721821922022122H1銷（輛） ,1,1,908180355營收入（元） 83300311.61181單收入（元） 2088129毛率6392168新源銷量比3796新源車型量（輛）27219390補(bǔ)金額（元）1157真毛利率9990w理長安汽車過長的能汽車量要靠奔奔EV等數(shù)型撐銷相對有，且單收入較低202H1，長的新能車型占比升了接近5個百分點(diǎn)轉(zhuǎn)型加。公司華為、德時代同設(shè)立阿維塔牌，自推出了藍(lán)品并發(fā)了IDD混系202年7月深藍(lán)SL03正上8月維塔11式市有進(jìn)步高司單售與能銷占。表長安汽車財務(wù)數(shù)據(jù)拆分長汽車（002.Z）21621721821922022122H1自品牌銷（輛）,0,2094053,102營收入（元）13389207371927單收入（元）2759414毛率9158042新源銷量比3747自品牌新源乘用銷量（輛）93772379補(bǔ)金額（元）0071真毛利率6881wd理造車新力競爭日激烈，研發(fā)銷投入加碼2020年至2021年上半年，蔚來得益于起步較早、品牌形象較為高端，在售車型多，交規(guī)和入模處領(lǐng)地。2021年下半年至2022年上半年，蔚來的老款ES8、ES6、EC6車型競爭力下降，銷增長乏。小在智能駛上投了較大研發(fā)與銷資源，且品價格更加親，P7持續(xù)銷，G3完成款，新型P5上市貢獻(xiàn)了外增量，鵬在量現(xiàn)反蔚，得先位。2022年半小的低車型P5和G3市表相疲P7尚升換。唯的車G9上不銷有由產(chǎn)均低蔚和想原料格漲小也成較的本需壓。與之相對，蔚來的老款ES8、ES6、EC6車型都已經(jīng)完成換代升級，新車型ES7、ET7ET5也續(xù)啟付理的款型想ONE升換成想L新型理想L9也啟蔚和想產(chǎn)周都為強(qiáng)蔚的付整處于先位。圖蔚來、小鵬、理想交付量對比（輛）理受益新能源汽市場的高發(fā)展與一的先發(fā)優(yōu)，蔚小理在202-202H1銷量收入增普遍較。但是于品牌位較高產(chǎn)能受應(yīng)鏈影存在波，而市場競?cè)遮吋?，中高汽車市整體景度下行蔚小理階段已觸了月量1.5臺天板尚真突月銷2臺瓶。至202Q蔚/小/理的售入別為10374/7億單收分為41/2/30億基強(qiáng)的品期高的牌位蔚在售單車入面居領(lǐng)地位。圖蔚小理銷售收入（億元） 圖蔚小理單車收入（萬元）料源司告，d理 wd理蔚小理的毛利率都是在2021年三季度達(dá)到近幾年的高峰，并在此后下滑，原材料價格上漲的負(fù)面影響具有普遍性至202Q2蔚/小/理的毛率分為131122，凈利分別為-2/-6/7。理想采增程式的技路線，配合對端品定和簡產(chǎn)矩，毛率凈率面于先位。圖蔚小理毛利率 圖蔚小理凈利率料源司告，d理 wd理蔚來的收入規(guī)模長期居于領(lǐng)先地位攤薄了研發(fā)費(fèi)用率和銷售行政及一般費(fèi)用率，但近期投入有所加強(qiáng)。為支撐NT20平臺關(guān)車型研發(fā)與營，開拓洲及他海外場，以自營補(bǔ)體系的設(shè)（主是換電），蔚的兩項費(fèi)用率自201Q4開始大幅提升。202Q1蔚來兩項費(fèi)用的合計費(fèi)用率僅有21，至202Q2提至43。圖蔚來的換電站布局（截至222年11月6日） 圖蔚來的研發(fā)費(fèi)用率與銷售、行政及一般費(fèi)用率料源司網(wǎng)公公，整理 wd理理想產(chǎn)品線精簡在智能化方面的步伐也相對穩(wěn)健費(fèi)用率一直控制在相對較低的水平2022年想啟新一的品級從去一型理想ONE升到理想L7/8/L9三車這新的發(fā)營活推研費(fèi)率和售行政及一般費(fèi)用率的提升，但仍然低于蔚來和小鵬。理想的兩項費(fèi)用率合計從202Q1的28升至202Q2的33。圖理想汽車的研發(fā)費(fèi)用率與銷售、行政及一般費(fèi)用率w理小鵬的研發(fā)投入強(qiáng)度一直較大且收入規(guī)模小于蔚來理想因此研發(fā)費(fèi)用率與銷售行政及一般費(fèi)用率長期高于競爭對手202Q2小的研發(fā)用率到23，高蔚同的10和想期的13銷行及般用為27高蔚來期的18和想期的17至202Q小的項用合計39相于202Q2的50明下，司投支趨謹(jǐn)。圖小鵬汽車的研發(fā)費(fèi)用率與銷售、行政及一般費(fèi)用率w理蔚小和想研費(fèi)率銷行及般用自2021年半總體呈升趨勢我們認(rèn)主要原是市場爭加劇由此帶的渠道設(shè)壓力及車、技的發(fā)銷求。圖蔚小理的研發(fā)費(fèi)用率 圖蔚小理的銷售、行政及一般費(fèi)用率料源司告，d理 wd理資產(chǎn)負(fù)債表：A/H股乘用車經(jīng)營效率趨近，整體流動性風(fēng)險較小A/H股整車對比：A股整車營運(yùn)周期更，H股整車流動性更充裕我們長安汽車（0062）、亞迪（00294）、汽集團(tuán)（60104）、汽集團(tuán)（60138）、城汽車60133）、力斯（60127）、汽藍(lán)谷（60033）組為A股用板塊吉汽017北汽195理汽-201、蔚-S986小汽-986零汽（983組為H股用板。從營運(yùn)周期來看，A股乘用車的營運(yùn)周期普遍短于H股乘用車，整體經(jīng)營效率更高但H股用隨造新力規(guī)模營周也快改202H，A乘車營周是82，H是86，距一縮。H股乘用車內(nèi)部，營運(yùn)周期較短的主要是理想汽車、蔚來、零跑汽車，營運(yùn)周期較長的要是北京汽、吉利汽車小鵬汽車。圖A股乘用車與H股乘用車營運(yùn)周期（天） 圖H股主要整車廠的營運(yùn)周期（天）料源司告，d理 wd理從動率看2019年以H股用的動率遍于A2020年開始，造車新勢力陸續(xù)登陸港股，它們通過上市募得大量現(xiàn)金，H股乘用車的流動比率實現(xiàn)了對A股乘用車的反超。202H1，A股乘用車流動比率1.13，H股乘車率1.4都于對康水。在A股和H股部流比超過1.5的企別理汽車小汽蔚來，動率于1車分是京車比迪賽斯。 料源司告，d理 wd理運(yùn)營效：長安、理效率領(lǐng)先，亞迪快速改善從營周期現(xiàn)金轉(zhuǎn)周期來，理汽車在車新勢中的運(yùn)效率居領(lǐng)先地，長安車在傳車企的的運(yùn)營率居于先地位比亞迪于業(yè)務(wù)構(gòu)復(fù)產(chǎn)鏈度直合總運(yùn)效低其整廠但自2020年始明改。圖主要整車廠運(yùn)營周期對比 圖主要整車廠現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期對比料源d公公，整理 wd理從貨的角來看，幾所有代性整車，包括亞迪、統(tǒng)車企造車新勢力存貨占資產(chǎn)的重都在升，統(tǒng)車企存貨占通常高造車新力。存中，原料的占提升幅較大，們推測近幾年應(yīng)鏈波導(dǎo)致整廠普選擇增原材料存。此，長城車、上集團(tuán)、鵬汽車存貨占及貨轉(zhuǎn)數(shù)加為顯。 料源d公公，整理 wd理從收賬款角度來，蔚理等造新勢力為主要用直營式，應(yīng)賬款中絕大部都來自應(yīng)收新源補(bǔ)貼其中，想采用程式技路線，型價在30元上因應(yīng)賬占資的重低。受于產(chǎn)業(yè)上的強(qiáng)地位，統(tǒng)整車的應(yīng)收賬占及應(yīng)收款周轉(zhuǎn)數(shù)普遍低且較穩(wěn)定。利汽車應(yīng)收賬占比較，主要與合營司、聯(lián)公司關(guān)公的易來多202H1來第方應(yīng)賬僅應(yīng)賬總數(shù)大約15。比亞迪的應(yīng)收賬款占比一直相對較高，在201年大幅下跌，但是公司年報說明2021年重應(yīng)賬收或回我認(rèn)主原可是200年提大額信資減9.52億新源車貼幅坡公插車占比升導(dǎo)應(yīng)補(bǔ)占下。圖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比 圖應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重對比料源d公公，整理 wd理從付賬款角度來，比迪和造新勢力應(yīng)付賬占比和付賬款轉(zhuǎn)天均明提，們?yōu)槭菢I(yè)話權(quán)升反。 料源d公公，整理 wd理資產(chǎn)結(jié)：比亞迪長負(fù)債水平較，造車新勢力產(chǎn)較輕從產(chǎn)負(fù)債來看，亞迪、汽的負(fù)水平一較高，城的負(fù)水平近年快提，汽負(fù)水較。小上后于200年債水大降，近來快回，來負(fù)水已偏。圖整車廠資產(chǎn)負(fù)債率對比 圖整車廠權(quán)益乘數(shù)對比料源d公公，整理 wd理非動產(chǎn)比看汽團(tuán)于資牌務(wù)量導(dǎo)占虛202H1長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)的比重為23），上汽集團(tuán)雖然也有合資品牌，但是自身資產(chǎn)規(guī)模龐大（202H1上汽總資產(chǎn)9500億，是廣汽集團(tuán)的接近6倍），因此長期權(quán)資影相較比迪吉汽的流資占較高接近50。蔚小理等造車新勢力的非流動資產(chǎn)占比相對較低，其中理想低至20，但小鵬的流資占高達(dá)37已近安車上集等統(tǒng)企水。從定產(chǎn)比看比迪傳車都“瘦固資占持下降。與相對，小理的定資產(chǎn)比自上后穩(wěn)健升，主是由于廠產(chǎn)能自補(bǔ)體的設(shè)。圖整車廠非流動資產(chǎn)占比對比 圖整車廠固定資產(chǎn)占比對比料源d公公，整理 wd理負(fù)結(jié)來看們先有負(fù)債部入本衡整廠有負(fù)水平上集和來有負(fù)/全投資接近40相較其是亞迪長汽的息債/全投資為20-30其比迪指下幅度較，有息債占比降，而城的指則有一上升。安汽車小鵬汽的息債/部入本比小都在10下有負(fù)占較。其我用動債總債衡整廠債期結(jié)構(gòu)比迪傳整車廠流負(fù)/總債超過80造新力流負(fù)占較蔚的動負(fù)/總債至59，期款比高202H1長借占資的13），雖蔚的務(wù)平對高但債力沒那小的動債總負(fù)占高達(dá)76已近統(tǒng)企水。圖整車有息負(fù)債全部投入資本對比 圖整車廠流動負(fù)債總負(fù)債對比料源d公公，整理 wd理償債能：理想汽車債能力優(yōu)秀比亞迪提高現(xiàn)持有量從動比率速動比的角度看，受于較高現(xiàn)金持量，造新勢力償債力普遍于傳統(tǒng)企。傳車企中亞迪的債壓力大，造新勢力理汽的債力強(qiáng)。圖整車廠流動比率對比 圖整車廠速動比率對比料源d公公，整理 wd理我現(xiàn)金+交性融/流負(fù)以現(xiàn)/總產(chǎn)測各車的現(xiàn)持量造新力現(xiàn)持水普高傳車傳車中2021長汽的金/總產(chǎn)達(dá)39已超了來小造新力小汽車現(xiàn)持量低現(xiàn)總產(chǎn)有13現(xiàn)+交性融產(chǎn)/流負(fù)債僅有41，低于部分傳統(tǒng)車企。成熟車企中比亞迪的現(xiàn)金持有量也相對較低，近來速高，2017到202H1亞的金/資已從6長到13。圖整車廠（現(xiàn)金交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債對比圖整車廠現(xiàn)金總資產(chǎn)對比料源d公公，整理 wd理現(xiàn)金流量表：比亞迪快速擴(kuò)張，蔚小理縮減投資現(xiàn)金流A/H股整車對比：A股經(jīng)營動現(xiàn)金凈流較高，H股投資動現(xiàn)金支出多從營動金量額看A股用的現(xiàn)體于H股用202H，A股用企平經(jīng)活現(xiàn)流凈為70.5億H股用企平經(jīng)營活現(xiàn)金流凈額為37.2億元除零跑車、小鵬車、廣集團(tuán)、汽集團(tuán)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入為負(fù)數(shù)外，A股和H股主要乘用車企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)流流均正，體金情較健。從投資活動現(xiàn)金流量凈額來看，A股和H股乘用車的平均現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)，行業(yè)投擴(kuò)中H股用的均金凈出體高于A股用A股用車投活現(xiàn)流流于209年到平每車投活現(xiàn)流凈流出13180億元；H股乘用車的投資活動現(xiàn)金流凈流出于2021年達(dá)到高點(diǎn)，平均家企投活現(xiàn)流凈出到15838億元202H1H股用平均每車投活現(xiàn)凈出23.3億A股用平每車企20.9億，距小。圖經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（算數(shù)平均，億元） 圖投資活動現(xiàn)金流量凈額（算數(shù)平均，億元）料源d理 理車企分：比亞迪經(jīng)性現(xiàn)金流快改善，蔚小理減投資支出從營活動到的現(xiàn)流量凈額來，比亞收到的金數(shù)量、增速，遙遙領(lǐng)。長城車、長汽車、利汽車傳統(tǒng)整廠都保著較為定的經(jīng)活動金流凈入。廣集團(tuán)的利主要合資品貢獻(xiàn)，作投資益，因經(jīng)營動金凈入負(fù)造新力蔚和想于200年現(xiàn)營動金流轉(zhuǎn)，鵬經(jīng)活現(xiàn)流負(fù)。從資動到現(xiàn)流凈來看上集融較積極202H1融現(xiàn)金凈流入219億，要以借形式獲。比亞、長城汽、長安車的融活動凈現(xiàn)金流皆為負(fù)數(shù)。蔚來、小鵬、理想則在2020年、2021年通過上市等方式獲了過億金融。圖整車廠經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額對比 圖整車廠融資活動現(xiàn)金流凈額對比料源d公公，整理 wd理從資動金量額看2021年亞蔚和鵬投活現(xiàn)流凈支出超過300億，模較大；城汽車投資活動支出超過100億，安汽、利車上集、想車投活現(xiàn)流支都在100以。進(jìn)入2022年半比迪投活現(xiàn)金凈出428億同增長231；長安汽車投資活動現(xiàn)金流凈支出24億元，同比增長258。吉利汽車的投資活動凈出到56億反長汽上集根流性要整金資的配，投資付的現(xiàn)同比減，投資動凈現(xiàn)流大幅正。造車新勢力中，蔚來未公布2022H1的現(xiàn)金流量表，小鵬汽車和理想汽車都大幅削減了投資活動現(xiàn)金支出，小鵬汽車的投資活動現(xiàn)金流凈流出從2021年的331億下降至18億，理想汽的投資活動現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)。從建固定產(chǎn)、無資產(chǎn)和他長期產(chǎn)支付現(xiàn)金（應(yīng)港股本性支），比亞迪202H1支出高達(dá)361億元，同比增長247；長城汽車/吉利汽車/廣集的出別為7144/2億分同增長85/20/6長汽/上集的出別為7/4元分同下了2314。圖整車廠投資活動現(xiàn)金流凈額對比 圖整車廠資本性支出對比料源d公公，整理 wd理業(yè)務(wù)研究產(chǎn)品力與品牌力是整車廠競爭的心們?yōu)槟艹塑嚇I(yè)發(fā)可分為3階：12015-2019年導(dǎo)入期完全競爭市場大造車新力涌現(xiàn)生者和消費(fèi)的量較多規(guī)模較，行業(yè)體規(guī)模小但增較快，大部分商的盈能力弱，無一廠商得主導(dǎo)的市場位，行內(nèi)沒有熟的產(chǎn)標(biāo)桿和價系。2）2020-2025年，成長期，壟斷競爭市場：行業(yè)具規(guī)模整體增仍然較快，但生產(chǎn)者數(shù)量減。各整廠積極求差異賣點(diǎn)提盈利能，嘗試多個度分割場，劃細(xì)分賽，樹立牌形象在此過中，整廠之間市地逐拉差，價系步型。3）2025年，成熟期，寡頭壟斷市場：行業(yè)規(guī)模更大，整體增速放緩。經(jīng)歷多年的烈競爭，只有數(shù)經(jīng)營率高、術(shù)實力的整車存活下，在整市上據(jù)導(dǎo)位寡之的品系定體存較的動系。圖整車行業(yè)競爭格局分析理伴著斯拉Moel3國比迪漢小鵬P7等款動型市國新能乘車從200年半開加滲透進(jìn)壟競時比迪特、蔚理、吉、長城長安、汽、上等主要車廠陸推出自的新能車型新源牌并試立自品形比迪打蔚主高，理主家長歐主女國的能乘車透從2020年1月的3升到2022年10的30。圖21-020國內(nèi)新能源乘用車滲透率理至2022年底新能源汽車行業(yè)進(jìn)入壟斷競爭階段后的第一輪競爭暫時告一段落。根據(jù)交強(qiáng)險的數(shù)據(jù)，202年1月第1周至11月第2周，國內(nèi)新能源乘用車上險量為433萬輛。其中，比亞迪/特斯拉/五菱/埃安/奇瑞的上險量分別為13038/7/1/16萬市率別為309//4/4蔚小/理/哪/跑交量本在9-11輛市率本在2-間。圖主要整車廠上險量 圖主要整車廠上險量市占率料源強(qiáng)，整理 理圖整車研究框架

我們認(rèn)為現(xiàn)階段的整車廠研究框架的核心在于產(chǎn)品力和品牌力的研究電動汽車幅降低整車制門檻，化了整的消費(fèi)屬性。品力研對應(yīng)整的業(yè)屬，牌研對整的費(fèi)屬。理我們的研究框架在這一階段淡化了整車的周期性。行周期方，在來幾年的整競爭中新能源車滲透仍將持向上，能源汽的銷量望保持快增速度業(yè)期續(xù)好化大品期面亞城車、吉汽車、小理等爭者的品節(jié)奏顯加快幾乎每都有多重磅新上市或者老型的全換代升，產(chǎn)品期可能續(xù)數(shù)年持強(qiáng)勢。庫周期方面，新源汽車渠道管模式發(fā)較大變，同時行業(yè)增較快的景下，汽渠道端去吸納存、現(xiàn)緩沖的能被削，疊加應(yīng)鏈擾導(dǎo)致的部期不求以定，存期確性穩(wěn)性樣到?jīng)_。產(chǎn)品力：產(chǎn)品力是科技與人文的交互圖汽車產(chǎn)品力構(gòu)成

我們認(rèn)為，現(xiàn)階段的汽車產(chǎn)品力核心由底層技術(shù)和工業(yè)設(shè)計兩部分組成。其中，底技術(shù)主是由動電池、動電機(jī)電機(jī)控器構(gòu)成三電技；產(chǎn)品計主是汽車內(nèi)飾設(shè)和外型計。底技術(shù)強(qiáng)性能與本的統(tǒng)，工業(yè)計強(qiáng)功性審性統(tǒng)。理燃車時代整車廠牢掌握動機(jī)、速箱、盤的核技術(shù)與產(chǎn)制造，構(gòu)成心競爭壘。是在電車時代除比亞以外，階段幾沒有整廠把三電系統(tǒng)的核心技術(shù)與生產(chǎn)制造完全內(nèi)部掌握，即in-ouse模式并沒有那么流。使特拉動電也份賴部應(yīng)。我們認(rèn)為現(xiàn)階段整車廠在產(chǎn)品力打造方面最核心的競爭壁壘是汽車整體的產(chǎn)品定義能力而非燃油車時代的某些具體的零部件或模塊在此基礎(chǔ)上整車廠包括三電系統(tǒng)在內(nèi)的一切技術(shù)自研核心價值在于加強(qiáng)技術(shù)整合能力與成本控制能力，其義并不局限零部件自研制本身。同時我們強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)品定義能力并不局限于一般意義上所說的把握細(xì)分市場迎合消費(fèi)者需求而是指從產(chǎn)品的功能價值ID設(shè)計結(jié)構(gòu)設(shè)計電子設(shè)計外型設(shè)計備貨生產(chǎn)等多方面進(jìn)行成本控制在符合用戶需求和產(chǎn)品設(shè)計的條件下通過多種式降低成本在有限的預(yù)內(nèi)、在細(xì)分市的框架下，出產(chǎn)品。圖產(chǎn)品定義過程中的精益畫布理新能源汽車技術(shù)在現(xiàn)階段常常被劃分為電動化與智能化兩大類智能化又被劃分為智能駕駛和智能座艙。在們的框中，底技術(shù)即電技術(shù)對應(yīng)電化發(fā)展趨。汽車計中的飾設(shè)計包含智能艙。智能駛方面常見的SAE標(biāo)準(zhǔn)智駕的級分從L0-5共6個別其中L0完沒智駕功，L5完自駕。圖SE對智能駕駛級別的劃分S理由篇幅所，我們這里對智能駕的競爭展不做細(xì)探討只對各車的新智駕產(chǎn)做單理。表造車新勢力智能駕駛車型對比車企特拉蔚來小鵬理想車型lY79想9車售價9.9元0.0元9.9元8元AAS系統(tǒng)oot0DPDx7顆0高攝頭、4顆0

1前向8激雷，62超波達(dá)1毫波達(dá)素感視像、5毫波雷2激雷2攝頭5顆0像攝頭和5顆傳

8高攝頭

、2超波感，及

毫波達(dá)2超波傳0像攝頭以及1顆nm遠(yuǎn)離精激雷達(dá)

向米雷和2超聲傳器自駕駛芯片研D片 Om由4英達(dá)n片2英達(dá)En 2英達(dá)-X成）芯算力 OS TS OS OS對戶頻生事場研度成的CU片具來la感統(tǒng)有余精P支持速城自主，如時障路工、亮點(diǎn) 全芯設(shè)+像別法多定單和X路同知提航駛?cè)私哟紊儆诰嘬嚰庸使收细腥?用軟開

安性綜算可達(dá)TS流品。

停道中等景面化理科技：電技術(shù)是現(xiàn)段電動車底技術(shù)的核心我將從技與設(shè)計個方面闡釋新源汽車品力的析與研。其中三技是階電車層術(shù)核。圖汽車產(chǎn)品力構(gòu)成理三技術(shù)直反映在車廠的能源平中。主新能源商都已出各自新能源平臺，包括比亞迪E平臺3.0、吉利SEA浩瀚架構(gòu)、長安CHN平臺、廣汽埃安GE2.0臺。能平相于統(tǒng)改的臺有可代優(yōu)：1空間利用效率更高新源臺可根動力池電動統(tǒng)等部的重、積形重設(shè)底與身構(gòu)優(yōu)；車身構(gòu)更靈活，力池形以擺位可靈變；整車穩(wěn)定性和安全性更高“油電車為布置池包往要墊底，導(dǎo)整車重偏高、后重量布不均新能源臺則可靈活布電池并對地三系進(jìn)防加；電子電氣架構(gòu)更先進(jìn)燃車于采分式總線新源臺則遍用域集式電子氣架構(gòu)配備算更強(qiáng)的控制器更快的據(jù)傳輸度，支高別能駛更豐的艙能。圖整車廠電動品牌及新能源平臺規(guī)劃測純電平方面，我從覆蓋寬、三系統(tǒng)、能化等個方面行研究，并對優(yōu)勢目標(biāo)紅，發(fā)現(xiàn)亞迪的E平臺3.0和吉的SEA浩瀚構(gòu)綜合性較為突圖整車廠純電平臺對

出此外廣集的GEP.0在電度面有優(yōu)勢長汽的CHN平的驅(qū)系的值率于先位。理具體看純電車型的技術(shù)實力，我們選取了比亞迪海豹、長安深藍(lán)SL03、特斯拉Modl3小鵬P極氪001蔚來ET上智己L北極阿法S幾代性車來比。我們認(rèn)為，百公里耗電量最能反映整車廠在三電技術(shù)上的整合能力和技術(shù)積累。動力電池占純電動車成本的3040，百公里耗電量的降低可以使同樣續(xù)航里程下單的電池電量更，直接低整車BOM成本對于每整車廠說都是值得究進(jìn)重同百里電這指相綜全不決電、電、電控何一個一零部，對于車廠的電技術(shù)合有較要求。汽極狐爾法S和比迪宋PLUSEV都采了華為供的電驅(qū)系統(tǒng)，但公里耗電分為166KH和14.KWH北極阿法S的電高比迪宋PLUEV大約18。除比亞迪以外，市場上絕大部分電動車的動力電池供應(yīng)商都包含寧德時，耗電同樣有大差別。同樣的零部件供應(yīng)商在不同的整車廠手中，可以做出完不一樣的耗水平。直看公耗量長深藍(lán)SL03以12.KWH位領(lǐng)地緊其的比亞海豹13.KWH和斯拉Moel3的13.KWH。得提是長深藍(lán)SL3的備量為175K遠(yuǎn)于亞海豹的201KG和斯拉Modl3的183KG。長深藍(lán)SL3純版頂售是21.9萬和亞海的2898萬特斯拉Moel3的34.9萬都有較差因長安深藍(lán)SL03在本質(zhì)上是一款輕裝上的錯位競爭產(chǎn)品，主打15-20萬元的高端市場。更一看公百里電百里電/整質(zhì)剔掉分型因為寸較小電驅(qū)動統(tǒng)數(shù)量少帶來重量優(yōu)，可以加直觀反映整廠在電術(shù)的合力比迪豹以6.4WH位領(lǐng)地位緊其的上汽智己L7的6.2WH和蔚來ET5的6.1W比亞迪海豹的每公斤電耗比上汽智己L7低0.27WH，在前五名的車型中這是相鄰名次之間最大幅度的領(lǐng)先，充分體現(xiàn)了比亞在三電技術(shù)的綜合實力。其對整備量進(jìn)行析，純動車型大的重來源是力電池我們用度電重整質(zhì)/帶量衡整廠輕化則來ET5以22.0KG位居領(lǐng)先地位，其次是特斯拉Modl3的2342KG和極氪001的23.0KG。我們認(rèn)為蔚來ET5的輕量優(yōu)勢得益于來在鋁合金身方面的探索努力。最對前后占比進(jìn)分析，電車前后占比通較燃油更低，而擁有更弱鐘效與優(yōu)的通性整運(yùn)性更小鵬P7的后長占車的例為3857居領(lǐng)地隨是斯拉Modl3的38.5和亞迪海豹的3917。小鵬P7的前后懸占比更低，車身比例姿態(tài)更接近跑車，設(shè)計更加運(yùn)動尚。圖純電動車型百公里耗電量及整備質(zhì)量對比理下，們各艦型三系進(jìn)拆分。電動統(tǒng)面除安藍(lán)SL03外其重車的配都前雙驅(qū)動系統(tǒng)。比亞迪海豹、特斯拉Modl3、蔚來ET5都采用永磁同步電機(jī)與感應(yīng)異步電搭的決方小鵬P7和氪001采了永同步機(jī)方考慮到永磁同步電機(jī)和感應(yīng)異步電機(jī)在不同工況下優(yōu)勢互補(bǔ)我們認(rèn)為二者搭配的方案總體來更加優(yōu)秀。前電功最的極氪00達(dá)了200W其是亞海的16KW和蔚來ET5的150W。其中，極氪001的前驅(qū)電機(jī)用的是永磁同步電機(jī)，峰值功率相對更，比亞海豹和來ET5用的是感應(yīng)步電機(jī)后驅(qū)電所有廠商使用永磁同步電機(jī)，極氪001的20KW的電機(jī)不再優(yōu)勢明顯，比亞迪海豹以230W居先位其是斯拉Moel3的220W蔚來ET5的21K。前后電機(jī)的總值功率來，極氪001以400W位居先地位，亞迪海豹和蔚來ET5分別是390W和360W?？紤]到極氪001的雙永磁同步電機(jī)在高速工況下轉(zhuǎn)時，際體驗果可能如永磁步電機(jī)配感應(yīng)步電機(jī)，因此從電驅(qū)動系統(tǒng)看比亞迪海的綜合實力勝一籌。動電池方，除亞迪海外，其車型都多或少用了寧時代的池，電包量度在16-18WH/G之比迪豹用酸鋰片池能量密度約為140H/KG，電包最高帶量82.KW，據(jù)推算比亞海豹的電池包重量達(dá)到了589G，普遍重于競品。比亞迪的刀片電池通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方式提升了磷酸鐵鋰電池的能量比體積的能量密度但是受制于磷酸鐵鋰正極材料在能量比量的能量密方面提升幅相對較小。動性方零加最的特拉Modl3比迪豹極氪00分別為3./3./3.8峰車最的是斯拉Modl3極氪001和來ET分別為261200200KM/H。電驅(qū)動系統(tǒng)綜合實力最強(qiáng)的比亞迪峰值車速僅有180M/H我認(rèn)主原包：磷酸鐵電池包較重致車量占勢加電動統(tǒng)載負(fù)擔(dān)；磷酸鋰電池在高率放電的時內(nèi)阻較大，響量用率電壽命。但峰值車速的局限性并不對比亞迪海豹的產(chǎn)品力構(gòu)成實質(zhì)性影響，180M/H的峰車已遠(yuǎn)超普消者使需。圖純電動車型三電系統(tǒng)拆解對比理表整車廠混動系統(tǒng)對

混系統(tǒng)方，比迪、吉汽車、城汽車長安汽、廣汽團(tuán)等均推出自研混動系。比亞迪DMI通過特金森環(huán)發(fā)動+單擋速箱+磷酸鋰刀片池的組，實現(xiàn)系統(tǒng)成的優(yōu)化吉利汽的雷神動通過勒循環(huán)動機(jī)+3擋速可在廣的況實發(fā)機(jī)驅(qū)在油濟(jì)方具有一定勢。長汽車的檬混動高功率電搭配兩檔DHT變速，在中速工下可擁更優(yōu)的速能系輸效。車企比迪吉汽車長汽車豐田本田混系統(tǒng)I神動檬動S率流統(tǒng)d動電構(gòu)型323S3檔結(jié)構(gòu)131S1代車型唐I越Po鐵HV4放擎V能源售（萬元）2.82.870.08.88.8能類型電混動力電混動力電混動力電混動力電混動力長**高m）47*901251*9*030*585*179軸（m）0245500WTC純續(xù)航里K）-25535饋油耗L10M）553298官方010mh加（）5-5243峰車速K/H）020000發(fā)機(jī)19力410力316力480力416力4電機(jī)總功（K）072545理人文：車設(shè)計以產(chǎn)屬性為基礎(chǔ)力求功能性與美性的統(tǒng)一回汽車設(shè)的發(fā)展史，我認(rèn)為，車設(shè)計演變，層驅(qū)動素是審偏好深層驅(qū)因素是術(shù)進(jìn)步。審美依附于技術(shù)，重大的技術(shù)進(jìn)步必然帶來全新的設(shè)計命。馬車型汽（1886-190正早期電動車往采“油電平早的燃車往沿馬的計形在時稱無的車1886德工師爾茨造了一以燃為力汽車馳號”時為15K/H。189年，法國標(biāo)致公司成功研制出齒輪變速器和差速器，并在1891年先用置驅(qū)動形，地在184生的型。圖卡爾本茨的三輪車 圖法國標(biāo)致194年生產(chǎn)的小客車料源平汽車?yán)?理箱型汽（1903-1930發(fā)機(jī)與盤技進(jìn)步致汽行駛度提車達(dá)50/H后面來強(qiáng)讓員法受箱汽由誕193年福特汽的A型將頭分成傾的面1905年福特C型開采擋玻璃1914福大鼎的T型是型車代“轎一也漸行來指有式身家汽。除福特外，通用公司的52KW別克轎車以及勞斯萊斯的銀色幽靈（時速高達(dá)110M/H均用式身這時發(fā)機(jī)艙方型身車車等素漸及1927通汽建術(shù)色部最的車型計門。圖福特T型車 圖勞斯萊斯銀色幽靈料源平汽車?yán)?平汽車?yán)砑讱はx型汽（1930-1950汽速度續(xù)進(jìn)步空氣力學(xué)發(fā)展箱型車汰。對于型汽車說，車速過100M/H以后繼續(xù)增的發(fā)動機(jī)力幾全部消在克服氣阻力，為優(yōu)空氣阻而產(chǎn)生流線型身開始行起1933年眾車出殼轎車1934年國萊勒司出流轎，種潤流型計當(dāng)被為空阻和流力小形。圖大蟲甲殼蟲 圖克萊斯勒氣流型轎車料源車家理 理船型/魚型汽1950-1970：人工程學(xué)論的展以為了解甲殼型面對橫風(fēng)不穩(wěn)定的問題，催生了船型汽車。1949年，福特推出V8型汽車，采以人為體的設(shè)思想，部隆起前后低，前后本對稱風(fēng)壓中位汽重之，到向基不出現(xiàn)頭尾”現(xiàn)。同，為了于船型車的尾向后伸較多，成階梯狀，高行駛時產(chǎn)生強(qiáng)的渦，前后流差較會影響車行駛。因，有人船型汽的后窗玻改傾發(fā)出背造被為型車1952年通汽生的客轎開了型車計，1963雪龍DS9型。圖152年別客魚型汽車 圖149年福特V8船型汽車料源車家理 理從車設(shè)計展的歷中我們以看到汽車技的進(jìn)步動汽車計的發(fā)。電動車相較于燃油車底層技術(shù)發(fā)生了較大變化創(chuàng)新的汽車設(shè)計有望伴隨新能源汽車透而流行推。我們將汽車設(shè)計分為內(nèi)飾設(shè)計與外型設(shè)計兩大部分。內(nèi)設(shè)計方，電車沒有了重發(fā)機(jī)變電包以活置平在盤內(nèi)空更、環(huán)更靜謐駕乘體更舒適，為智能座艙的普及發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)外計方面，進(jìn)格柵在統(tǒng)燃油的前臉積占比高，但動車不要進(jìn)氣格，普遍用封閉前臉，計元素顯減少同時，動車的力性能爭激，續(xù)里程更要，高工況下動總成的熱需求于傳統(tǒng)油車，致電動車風(fēng)阻系數(shù)的求更加極致外型設(shè)計日漸同。圖純電動汽車設(shè)計趨勢理對比典的燃車型轎和純電轎車我可以發(fā)，勞斯斯幻影奔馳S級邁赫寶馬7系奧迪A8霍版進(jìn)格風(fēng)差異位突與體的牌象設(shè)風(fēng)高度合具較的識性但是上汽智己L7比亞迪海豹零跑C01和蔚來ET5普遍采用封閉式前臉流線型線條風(fēng)格差異較小，具有強(qiáng)烈識性的設(shè)計語相對較少。圖燃油轎車與純電動轎車前臉設(shè)計對比理以降風(fēng)阻系提高續(xù)航程為例，根據(jù)汽智己測算，在120M/H的高巡航工況下，每減少0.01的風(fēng)阻系數(shù)，續(xù)航可以提高10-6KM。當(dāng)風(fēng)阻系數(shù)從行業(yè)平均水平的0.30降低到行業(yè)頂級水平的0.21時，續(xù)航里程可以提升118KM，提升幅大約為27.7。如通過增電池容來提升應(yīng)的續(xù)里程，慮到重增加也導(dǎo)致能提高電量少要增加30以意味著93KWH的電池包需要額外增加28KWH電量，額外成將近2萬元。表普通純電動汽車風(fēng)阻系數(shù)、車速與續(xù)航里程的關(guān)系續(xù)里(m)風(fēng)系數(shù)(D)123456789006051639631車速 09148273952(MH) 0814839529704838520876理燃油車對于風(fēng)阻損耗沒有電動車那么敏感在外型設(shè)計上的個性化空間更大主要是為燃油的能量費(fèi)主要生在內(nèi)燃燃燒以制動盤油箱容積60L的燃油車，綜合續(xù)航里程大約600700M，與一輛帶電量90-00KH電池的的電動車當(dāng)?shù)?0L汽完燃產(chǎn)生能相于52KWH的量能攜帶量是力電池的5倍以，風(fēng)阻成的能量損耗于燃油的總能來說影很低與燃燃損相也值提。在這樣的背景下，我們認(rèn)為，純電動車在外型設(shè)計上的差異化賣點(diǎn)將逐漸淡化，但是在內(nèi)飾設(shè)計、智能座艙等方面的發(fā)揮空間將大幅提升。以車聲學(xué)為，傳統(tǒng)燃油車時代，中低端車型大約只搭載3-4個揚(yáng)聲器，中高端車型大約搭載10個右揚(yáng)器電車造新力車揚(yáng)器配數(shù)上往高，康力問界M5選裝19揚(yáng)器蔚來ET7和ET5載了23揚(yáng)器。表電動車與燃油車的車載揚(yáng)聲器數(shù)量配置對比配置蔚來E5特拉Mdl3寶馬5系奔馳E級奧迪AL價萬）0.00.99.98.08.8配聲數(shù)個）34680理對于汽車設(shè)計的評估框架，我們認(rèn)優(yōu)秀的汽車設(shè)計是在符合產(chǎn)品基本屬性的前提下做到功能性與審美性的統(tǒng)一我們在汽車內(nèi)飾設(shè)計與外型設(shè)計方面各選一例詳細(xì)闡釋，飾設(shè)計選玻車頂，外型設(shè)選理想ON。以璃車頂例，特拉橫空世，為用玻璃頂?shù)钠庑卧O(shè)樹立了想范，塑造科技個的品牌象，已引蔚來小鵬、眾等知廠商沿效。圖特斯拉玻璃車頂?shù)膬?nèi)部效果 圖特斯拉玻璃車頂?shù)耐獠啃Ч显雌?理們?yōu)椴＼囀擒囷椨嬛谐Ｐ阃粍?chuàng)：產(chǎn)品屬汽行已展一個殊段在聯(lián)技支下汽正從傳印象中對封閉立的交工具變數(shù)據(jù)網(wǎng)中一個能開放節(jié)點(diǎn)，一形轉(zhuǎn)變需更加開的車身計與之配，加汽車內(nèi)與外界境的互。玻材透、滑堅的質(zhì)與一求美合。功能汽玻占汽表面的分一玻車又汽玻璃積的接近40，可疊加可調(diào)光甚至顯示功能，打造多種場景的“生活空間”。汽車智能趨勢下玻璃車以其極的覆蓋，有望接車機(jī)為車內(nèi)“第屏，為能車量據(jù)的心出體賦智駕。圖從數(shù)據(jù)流的角度看智能汽車核心要素理審美玻的面金更加滑更滑材在費(fèi)者潛識往往意味更先進(jìn)科技和藝。浮拋光的玻表面粗度小于0.2納米而超精磨屬的表粗糙度然在微級別。出使用求的材表面光程度是現(xiàn)科的技展，以效染品科感未感。表玻璃材料的表面光滑度與金屬材料的對比玻材料表粗糙度金材料表粗糙度板示器≤m銑屬≈05m遠(yuǎn)鏡片≤m銑屬≈//2m盤磁基玻璃≤m磨屬a004m法光璃anm精金屬≈005m法光璃am理綜所述，璃車頂合了燃車到電車時代車產(chǎn)品性的轉(zhuǎn)，相較浸材擁更的能展性簡光與明染更的技和來感，幅升產(chǎn)的美值在們研框下一優(yōu)的車飾計。圖在汽車設(shè)計評估框架下研究玻璃車頂?shù)膬?yōu)勢理圖理想OE單月銷量

以理想ONE為例，理想ONE由理想汽車于2018年10月推出，209年12月開啟交付理想ONE是增式車型的桿，售價34.8萬元連續(xù)多個單月銷量破萬全命期峰月銷1.4萬輛200理想ONE取中新源SUV市銷冠，時為30元上產(chǎn)型量軍。理理想ONE的前設(shè)計具鮮明的牌風(fēng)格較強(qiáng)的識性，尤是面積大的四邊進(jìn)氣格，矩形框搭配邊形蜂式設(shè)計充，我的研究架認(rèn)為一非優(yōu)的車型計。圖理想OE的個性化前臉理產(chǎn)品屬性理想ONE于2018年出209年啟付彼中的新源汽車透率相較低，產(chǎn)化的斯拉尚開啟交，消費(fèi)對于新源汽車體產(chǎn)認(rèn)與計格受處早過階。圖理想OE生命周期關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)與新能源汽車滲透率階段w理理想ONE采用程式的術(shù)路線搭載了個小功率動機(jī)作增程器也可以通過油的方補(bǔ)能。從產(chǎn)品屬性來看，增程式汽車沒有完全擺脫燃油車的動力形式與補(bǔ)能方式，在一定程度上結(jié)合了燃油車的續(xù)航里程和電動車的駕乘體驗，前臉設(shè)保留進(jìn)氣格這一燃油車經(jīng)典元素是與品屬性相吻的。功能性理想ONE搭的動合式氣柵方面以足本的動吸氣散熱要，另一面可提發(fā)動機(jī)暖機(jī)速，加快油的升速度，低油性阻，時低阻緩變箱保，現(xiàn)好燃經(jīng)性。圖主動進(jìn)氣格柵對空氣阻力的影響 圖主動進(jìn)氣格柵的變速箱冷保護(hù)效果料源卜告理 理2）審美理想ONE搭的動合進(jìn)氣柵用類蜂的設(shè)元邊內(nèi)區(qū)用密接六形成整風(fēng)端、重大、全理想ONE作中型程式SUV早還有7座后在款級只留了6座，目客非清地向具一消能的年務(wù)性家用。理想ONE整體偏傳統(tǒng)的前臉設(shè)計語言矩形輪廓+六邊形填充的進(jìn)氣格柵整體傳遞的安全大氣的產(chǎn)品形象與目標(biāo)群體的審美訴求高度一致即家庭用車的核心訴求也是安大氣。圖理想OE的進(jìn)氣格柵矩形輪廓+六邊形填充理自品牌近來逐漸起了國設(shè)計的潮，嘗在設(shè)計添加中元素，強(qiáng)自品的份別以利比迪例。吉博瑞的設(shè)計藝兼具國設(shè)計潮和中國有的審元素。水漣漪回前格柵，LED晶燦流光前大燈，快背式流線型車頂設(shè)計，搭配動感回曲的下腰線，臺通的肩廓濃著國典美。圖吉利博瑞 圖吉利博瑞料源司網(wǎng)理 理比亞迪DraonFace家族設(shè)計語言，是德精準(zhǔn)制造中國傳文化的完結(jié)合。比亞迪唐延續(xù)“印象·科技·文化”的設(shè)計理念，將進(jìn)氣格柵、D柱、腰線龍意完結(jié)，實合剛相。圖比亞迪唐DaonFce 圖比亞迪唐DaonFce料源司網(wǎng)理 理品牌力：品牌力是產(chǎn)品與用戶的交互心智占：新能源品重大輿情復(fù)盤JohnHegrty曾“品是界最價的產(chǎn)占了費(fèi)心的個角。”因，在細(xì)介紹們的品力研究架之前我們先助百度數(shù)，簡梳理一比亞迪特斯拉蔚來、鵬、理、極氪些平均價相對高的能汽品從200年今主輿信直了一它在費(fèi)心留了些刻印。特斯拉自2020年以來特斯拉的搜索熱點(diǎn)集中于車型降價與剎車事件爭議，2021年上海車展女車主事件的搜索熱度是2020年以來特斯拉相關(guān)資訊的峰值。自201開，斯的價聞引起3熱高，是度步減。圖220年1月1日-02年12月5日特斯拉搜索指數(shù)及相關(guān)資訊理比亞迪：2020年以來，比亞迪的產(chǎn)品力全面爆發(fā)，比亞迪漢與DMI車型多次帶動搜索熱度爬上高點(diǎn)比亞迪在A/H股的投資價值也越來越受關(guān)注百度數(shù)的10次索值，7次比迪產(chǎn)相3次比迪股相2022年6月亞市破億關(guān)是2020以比迪關(guān)訊搜指峰值。圖220年1月1日-02年12月5日特斯拉搜索指數(shù)及相關(guān)資訊理蔚來：NIODAY活動是蔚來品牌力建設(shè)的亮點(diǎn)。2020年以，蔚來發(fā)布EC、ET7ET5ES7等款車配合2022021年NIODA有提了牌熱度，豐了牌題但通故墜事也生了定輿影在2021年1月辦的2020NIODA，來布了ET，是200年來來關(guān)訊搜索指峰。理小鵬汽車：P7對于小鵬的品牌熱度具有至關(guān)重要的意義。小鵬汽車的發(fā)展歷程引較的注從得車質(zhì)銷表優(yōu)出海外200年1月1-202年12月5日小汽的8次要索數(shù)高，有5次與P7相關(guān)。2020年5月，小鵬汽車肇慶工廠的資質(zhì)獲批，可以實現(xiàn)P7自產(chǎn)，帶動小鵬汽車搜熱達(dá)峰。圖220年1月1日-02年12月5日小鵬搜索指數(shù)及相關(guān)資訊理理想汽車2021款理想ONE為理想汽車帶來的關(guān)注度令人矚目2021年5月25理汽發(fā)布2021款想ONE理汽的度索數(shù)那一飆到18萬以上的水平，遠(yuǎn)超比亞迪、蔚來、小鵬自2020年以來的搜索峰值，關(guān)注熱度有特斯上海車的女車事件可相比。此之外理想汽整體相低調(diào)搜索峰多與產(chǎn)相關(guān)。想汽車整體搜熱度也續(xù)穩(wěn)定相對較的平。理極氪：免費(fèi)更換高通8155芯片完成口碑逆襲，新品熱度大幅提高。極氪001于2021年4月上，早期由于EC光感幕、電動門等零部的瑕疵引消費(fèi)者怨但品在續(xù)善級202年7極氪001免為戶級通8155芯片帶來了第一波關(guān)注度高峰，成為極氪品牌口碑逆襲的里程碑式事件。2022年11，氪009式市極品的索數(shù)新。圖220年1月1日-02年12月5日極氪搜索指數(shù)及相關(guān)資訊理值關(guān)的2022年前新源牌?，F(xiàn)全故關(guān)搜熱主要電起或能駛法關(guān)2022年此熱事大減新能品的全現(xiàn)大心中所善。品牌漏：從認(rèn)知到好，從淺層動到深層參與根據(jù)經(jīng)典品牌漏斗理論消費(fèi)者對于汽車品牌的認(rèn)可與了解可以分為認(rèn)知熟悉、考慮偏好、主要使用五大階段，每一階段的品牌忠誠度逐步提高。品牌響力提則點(diǎn)要決播、關(guān)、特與行問。理根據(jù)這種品牌感知在消費(fèi)者心中逐步遞進(jìn)的理論我們可以通過跟蹤知名綜合網(wǎng)絡(luò)平臺知乎的數(shù)據(jù)來模擬評估。知的話下面以分統(tǒng)計論關(guān)問題種型數(shù)：論，戶某題寫總答量評數(shù)；注，注話的戶數(shù)關(guān)后收該題動提）；題，戶某題的提數(shù)。在這三種數(shù)據(jù)中我們能看到非常清晰的遞進(jìn)關(guān)用戶從參與討論再到積極關(guān)注，最后到主動提問。同，簡單動的人通常遠(yuǎn)多于主提問的數(shù)，淺數(shù)據(jù)是層數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，有持續(xù)保持討熱度、注熱度提問的量才提升，能吸引多的人論，形正向循。反之長期沒討論熱的牌關(guān)者會消注后的問度然會降。傳燃油車牌中，以華品牌馳、寶、奧迪以及平品牌豐、大眾、本田例，我們?nèi)×?022年12月7日上知乎數(shù)據(jù)可以清楚看到，通常定更端層更的牌有高討問關(guān)數(shù)且論>關(guān)注數(shù)>問題。從知乎數(shù)據(jù)反映的品牌力來看，奔馳>寶馬>奧迪>豐田>大眾>本田，和我們傳統(tǒng)印象幾一致。圖主要傳統(tǒng)品牌的討論數(shù)量、關(guān)注數(shù)量、提問數(shù)量對比理新源汽車牌中，以斯拉汽、比亞、蔚來小鵬、想為例，從知乎數(shù)據(jù)反映品牌力來看特斯拉汽車>比亞>蔚>小鵬汽車>理想汽。圖主要傳統(tǒng)品牌的討論數(shù)量、關(guān)注數(shù)量、提問數(shù)量對比理傳燃車牌新源車牌行比，們發(fā)：從討論（淺層熱度來看這新能品表現(xiàn)優(yōu)秀部特拉和比迪數(shù)已超奔，來經(jīng)過眾本；從關(guān)注用戶（中層熱度）來看，這傳統(tǒng)牌的項，特斯遙遙先，們擇燃車牌先有能汽品；從問題數(shù)（深層熱度來看新源品與統(tǒng)品互有短特拉和比迪數(shù)已超奔馳他新源車牌傳品相仍一差距。圖主要傳統(tǒng)品牌地討論數(shù)量、關(guān)注數(shù)量、提問數(shù)量對比理從均指標(biāo)看，我發(fā)現(xiàn)，新能源汽車品牌的關(guān)注用戶平均討論次數(shù)（總討論數(shù)/總關(guān)注人數(shù)和提問次（總問題數(shù)/總關(guān)注人數(shù)普遍高于燃油車品牌燃油車牌中，關(guān)注用戶均討論數(shù)最高的奔馳，到了16.5次；關(guān)用戶平提次最的大汽（和本幾持達(dá)了0.31新能源牌中，關(guān)注用戶均討論數(shù)最高的比亞迪達(dá)到了52.6次關(guān)注用平提次最的理汽，到了1.7。圖各品牌關(guān)注用戶平均討論次數(shù)對比 圖各品牌關(guān)注用戶平均提問次數(shù)對比料源乎理 理值得注意的是特斯拉的關(guān)注用戶平均討論次數(shù)和關(guān)注用戶平均提問數(shù)量都位居最后，與傳統(tǒng)燃油車品牌都有較大差距。與斯拉龐的關(guān)注戶相比它近兩來國的題度對乏已對的牌構(gòu)了響。我可以從度相關(guān)條與之的百度索指數(shù)看到，特斯拉的話題熱度高度集中在價以及安全故兩個方面：百搜指在們前標(biāo)的2020年1月1-202年12月5日百度索數(shù)勢中特拉的6搜高中有5與價者全故關(guān)；百相詞索變率202年11月28-202年12月4日間排名前10詞中有7與價者全故關(guān)。特拉由于乏新車，缺乏有影響的營銷傳活動缺乏對國社會動的極參與如大規(guī)招聘或產(chǎn)口罩，與比亞迪相比，特斯拉的網(wǎng)絡(luò)討論話題相對一，在知乎百度兩個平都有體現(xiàn)。圖22/12~021/4特斯拉相關(guān)詞搜索變化率 圖22/12~021/4特斯拉相關(guān)詞搜索變化率料源度數(shù)理 理推薦標(biāo)的重點(diǎn)推薦比亞迪吉利汽車蔚來-SW、小鵬汽車-W綜考業(yè)表與務(wù)現(xiàn)2023年們點(diǎn)薦亞吉汽蔚-SW小汽車-。業(yè)務(wù)端領(lǐng)軍企業(yè)看勢延續(xù)，追企業(yè)看邊際改或困境反轉(zhuǎn)。比在一競中占優(yōu)勢市率跑產(chǎn)力面發(fā)在純動和混市都成行龍，2023年有望續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。吉利汽車在過去數(shù)年中持續(xù)加強(qiáng)對新能源車的研發(fā)投入，純電領(lǐng)域布局SEA浩瀚構(gòu)，極氪001率先市，產(chǎn)矩陣初鋒芒；動領(lǐng)域布雷神混，早期品瑕疵在快修改善明將續(xù)發(fā)多款品2023年有望實現(xiàn)較大幅度邊際改善。蔚來上一產(chǎn)品周見頂，在2021年下年銷量小鵬反；本輪品周期發(fā)在2022年季銷再領(lǐng)蔚來ET5市反熱明老車全面級到NT20平，新車重磅成，2023年有望實現(xiàn)產(chǎn)品周期的全面爆發(fā)，多年積的品牌價值望變現(xiàn)。小汽車過去于專注智能駕技術(shù)，品賣點(diǎn)相單一，自2022年二季度始端求冷股也度調(diào)小鵬G9的品雖有但開啟了司力動技與80V超的篇，年續(xù)強(qiáng)營能系，富品點(diǎn)，2023年有望過電動化與能化兩條腿路，實現(xiàn)困境轉(zhuǎn)。財務(wù)端領(lǐng)軍企業(yè)看潤釋放，追企業(yè)看盈利改或虧損收窄。比迪在2022年一度至2022年三度，單車凈潤快速增，從0.4萬元至0.99萬盈彈進(jìn)入放且利力仍挖空2023年，比亞迪銷量進(jìn)一步長，規(guī)模效進(jìn)一步顯現(xiàn)，潤持續(xù)釋放得期待。利車的何睿、氪牌在2022年半的量小雷混在2022年半才市尚大模開場新源型體利能較2023年，吉汽車的新能車型銷量有大幅提升，盈能力提高值期待。蔚過車較銷較分散未充發(fā)規(guī)效與端型盈利優(yōu)同蔚資較經(jīng)杠較固成壓偏2022年半年開交付蔚來ET5打了蔚的高爆款路2023年蔚來伴隨強(qiáng)勢的產(chǎn)品周期有望放盈利潛力在較高的經(jīng)杠桿加持下實虧損收窄。鵬車單平售小理相較發(fā)用相較肇慶廠、廣工廠與漢工廠建設(shè)也要較高資本開，在一程度上制了鵬汽車盈利能力2023年老車型P7改款高端車型G9持續(xù)交付有望帶動單營收提升，時減少費(fèi)用支，有