基金公募量化主動增強(qiáng)策略優(yōu)選

公募量化主增強(qiáng)策數(shù)量逐增長數(shù)量逐年增長，2016年后規(guī)模變化不大公募量化主動增強(qiáng)策略發(fā)展18余年截至022年9月30日產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到168只規(guī)模達(dá)到435.78億元首只量化主動增強(qiáng)基“光大保德信量化核心證券投資基360001成立于2004年8月27日后該類型基金數(shù)量逐年上升。公募量化主動增強(qiáng)策略在2007年、2014年、016年三個年度規(guī)模增長較快，但2016年后規(guī)模整體變化幅度不大。截至2022年9月30日公募市場已有168只量化主動增強(qiáng)產(chǎn)品規(guī)模為435.78億元。圖1量化主動增強(qiáng)策略規(guī)模及數(shù)量主動增強(qiáng)數(shù)量（右軸） 主動增強(qiáng)規(guī)模（億元，左軸）6050403020100204-2-1207--1 209--1 211--1213-2-1216--1 218--1 220--

1010101010806040200wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2004.12.31–2022.09.30。年化超額平均5.03013年1月1日至2022年1月30日量化主動增強(qiáng)策略相對中證全指平均年化超額收益率為5.03%分年度看除2014年外其余年份相對中證全指均為正收益2015年之前量化策略整體在小市值敞口上暴露較大導(dǎo)致超額不穩(wěn)定2018年后隨著策略逐漸成熟超額收益穩(wěn)定性進(jìn)一步提升。表1滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略分年度超額統(tǒng)計201320142015201620172018量化主動增強(qiáng)7.83%-11.06%17.19%8.63%0.15%10.47%2019202020212022年化超額收益量化主動增強(qiáng)3.13%14.07%1.92%0.45%5.03%wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2013.01.01–2022.11.30。圖2量化主動增強(qiáng)策略走勢情況主動增強(qiáng)收益率 中證全指 主動增強(qiáng)超額收益率40353025201510000500wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：201.01.01–2022.11.30。跟蹤基準(zhǔn)分布較廣本文將量化主動增強(qiáng)策略的跟蹤基準(zhǔn)提取并再分類發(fā)現(xiàn)該類別基金跟蹤基準(zhǔn)分布較廣提取跟蹤基準(zhǔn)時如果基金跟蹤基準(zhǔn)為復(fù)合基準(zhǔn)我們只對權(quán)重占比最大的基準(zhǔn)進(jìn)行類別統(tǒng)計。統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金跟蹤基準(zhǔn)以寬基指數(shù)為主，占比超過80%但是需要注意的是該結(jié)果并不能完全反應(yīng)主動增強(qiáng)基金的實(shí)際類型：由于國內(nèi)基金規(guī)則的特殊性，許多基金并不完全依照跟蹤基準(zhǔn)進(jìn)行投資策略的構(gòu)建與運(yùn)作。例如，在主動量化增強(qiáng)基金中，許多成長股增強(qiáng)策略的跟蹤基準(zhǔn)為寬基指數(shù)?；鶞?zhǔn)類別數(shù)量占比滬深30055基準(zhǔn)類別數(shù)量占比滬深3005532.16%中證5004425.73%中證8002514.62%其它95.26%中證全指63.51%創(chuàng)業(yè)板63.51%科技52.92%港股52.92%中證100042.34%醫(yī)藥42.34%消費(fèi)42.34%新能源21.17%上證5010.58%中證70010.58%合計171100.00%wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：200.01.01–2022.11.30。公募量化主增強(qiáng)策優(yōu)選框架量化主動增強(qiáng)策略增強(qiáng)目標(biāo)差異較大，分類下有不少以行業(yè)、風(fēng)格為增強(qiáng)基準(zhǔn)的基金，因此對不同基金，使用同一基準(zhǔn)計算超額收益及跟蹤誤差并進(jìn)行優(yōu)選的方式并不科學(xué)基于此本文首先采用多因子框架對主動增強(qiáng)型基金建立了統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)該標(biāo)準(zhǔn)下復(fù)合因子值較高的基金，未來獲得超越同類平均收益水平的可能性也較高。圖3公募量化主動增強(qiáng)策略優(yōu)選框架wnd單因子釋義因子測試中我們將因子分為收益類風(fēng)險類風(fēng)險收益比類ala類因子由于量化主動增強(qiáng)策略本身采用多因子框架構(gòu)建而成優(yōu)化目標(biāo)多為組合風(fēng)險收益比，基金收益延續(xù)性較好，因此基于動量因子與風(fēng)險收益比類因子對基金進(jìn)行分組的表現(xiàn)較好。但與此同時，量化主動增強(qiáng)策略中不同基金實(shí)際基準(zhǔn)的不同導(dǎo)致部分基金收益風(fēng)險比存在天然的差距。因此，我們也加入了pha類指標(biāo)，試圖剝離行業(yè)及風(fēng)格對基金收益率的影響獲得提純后的基金超額收益并將其進(jìn)行基金間的比較，力求將不同風(fēng)格和行業(yè)的基金置于同一參考系下進(jìn)行比較。因子測試結(jié)果表明使用窗口期為2年的單因子效果較好采用窗口期為2年的因子進(jìn)復(fù)合，單因子測試結(jié)果詳見附錄。因子類別因子名稱釋義動量剔除近期收益后，基金在的收益率上行捕獲率市場上漲時，基金累計收益率收益因子類別因子名稱釋義動量剔除近期收益后，基金在的收益率上行捕獲率市場上漲時，基金累計收益率收益下行捕獲率市場下跌時，基金累計收益率頭部收益基金前10%單日收益率的期望值尾部收益基金后10%單日收益率的期望值波動率基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險下行風(fēng)險基金收益率為負(fù)時，基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（下行波動率）最大回撤 基金虧損的最大幅度投資收益與無風(fēng)險收益之差的期望值，除以收益風(fēng)險收益比

夏普比率卡瑪比率索提諾比率收益率平滑盈利效率

率標(biāo)準(zhǔn)差投資收益與無風(fēng)險收益之差的期望值，除以最回撤投資收益與無風(fēng)險收益之差的期望值，除以下風(fēng)險累計收益相同的情況下，收益率離散度越小，指標(biāo)越大，用以衡量基金凈值的平滑程度累計收益除以收益率絕對值之和，用以衡量極收益對基金的影響頭尾部收益比 頭部收益除以尾部收益使用風(fēng)格指數(shù)對基金收益率進(jìn)行回歸拆解，獲得alpha

風(fēng)格拆解p行業(yè)拆解p

拆解后時間序列ph，對該時間序列pha進(jìn)動量、波動率等計算，最終得出單一pha值使用行業(yè)指數(shù)對基金收益率進(jìn)行拆解，獲得拆解后時間序列ph，對該時間序列pha進(jìn)行動量、波動率等計算，最終得出單一pha值wn，。復(fù)合因子表現(xiàn)較好復(fù)合因子IC值較高且對基金的分層效果良好具有不錯的選基效果。單因子測試中發(fā)現(xiàn)，動量、夏普比率、卡瑪比率、索提諾比率、收益率平滑度等使用累計或年化收益率計算的因子間相關(guān)性較高，暴露風(fēng)險同質(zhì)化，因此將其視作同一類型大類因子，適當(dāng)調(diào)低相關(guān)因子權(quán)重。而頭尾部收益比與pha類指標(biāo)和其它因子相關(guān)性較低復(fù)合時放大其權(quán)重，以解決因子風(fēng)險暴露同質(zhì)化的問題。復(fù)合因子計算公式為：復(fù)合因子=動量*7.5%+夏普比*15%+卡瑪比*10%+索提比率*10%+頭尾部收益比*20%+收益率平滑度*7.5%+風(fēng)格拆解ph*10%+行業(yè)拆解ph*20%率益比度alphaalpha1.率益比度alphaalpha1.000.941.000.910.961.000.980.980.941.000.180.250.270.211.000.960.970.940.990.201.000.610.690.680.670.220.651.000.600.690.680.650.200.640.891.00動量 夏普比率卡瑪比率

索提諾

頭尾部

收益平

風(fēng)格拆

行業(yè)拆解動量夏普比卡瑪比索提諾比率頭尾部益比收益平度風(fēng)格拆alpha行業(yè)拆alphawn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：201.01.01–2022.11.30。因子預(yù)測周期3個月、6個月的IC值分別為12.46%、15.82%，達(dá)到較高的水平，且t值極為顯著，因子預(yù)測效果較好。預(yù)測周期為6個月的情況下，前20%的基金平均每季度跑贏同類基金0.91%。表4復(fù)合因子統(tǒng)計量結(jié)果預(yù)測周期：3個月預(yù)測周期：6個月IC12.46%15.82%IC_IR70.83%92.56%t值5.116.67wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.01.0–2022.11.30。圖5季度超額收益柱狀圖 圖6累計超額收益走勢圖：預(yù)測周期6個月預(yù)測周期3個月 預(yù)測周期：6個月 第組 第組 第組 第組 第組10季80超度60超額40收益（ 0單位-20bp：bp-40）-60-80

第組 第組 第組 第組 第

1211511105109509218--1 219--1 220--1 221--1 222--1wnd，。 wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。復(fù)合因子值排名前10基金一覽022年1月30日共有12只非行業(yè)非港股型量化主動增強(qiáng)基金成立超過2年本文選取復(fù)合因子值排名前0的基金并剔除：1基金經(jīng)理任期不滿2年2規(guī)模或策略近期發(fā)生重大變動3限購金額1000萬元以下4靈活配置型中股票倉位較低的基金對其余基金進(jìn)行進(jìn)一步分析。表5復(fù)合因子值排名：前0基金代碼復(fù)合因子值基金簡稱成立日期剔除原因0024492.34民生加銀量化中國2016519近期有大額贖回申購，基金凈值變動異常0046852.13金元順安元啟20171114單日購買上限50元0061951.92國金量化多因子A201810310028711.86華夏智勝價值成長A201689單日購買上限100萬元0025611.71東吳安鑫量化A201663靈活配置型基金，股票倉位較低0019171.66招商量化精選A20163150054431.64國金量化多策略201821與“國金量化多因子A”為同一基金經(jīng)理，策略差別小0056321.31鵬華量化先鋒2018223基金經(jīng)理上任時間不足2年0021791.21華安事件驅(qū)動量化策略201612140056381.11農(nóng)銀匯理量化智慧動力2018326wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2022.11.30。公募量化主增強(qiáng)策進(jìn)一步析業(yè)績表現(xiàn)情況本文整理了部分公募量化主動增強(qiáng)策略近2年走勢及業(yè)績表現(xiàn)情況金元順安元004685華夏智勝價值成長（002871由于限購無法大額買入但由于業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異本文也對其進(jìn)行了統(tǒng)計分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金元順安元004685業(yè)績指標(biāo)大幅優(yōu)于其它基金但其凈值在2020年底至2021年“抱團(tuán)股行情時出現(xiàn)下跌猜想其持倉在小市值上暴露較多；華安事件驅(qū)動量化策略002179）雖然累計收益表現(xiàn)較好，但波動與回撤明顯高于其它同類基金國金量化多因子（006195）、招商量化精選（001917華夏智勝價值成長（002871走勢與業(yè)績變現(xiàn)相差不大國金量化多因子（006195回撤天數(shù)明顯小于其它基金。農(nóng)銀匯理量化智慧動力005638）業(yè)績走勢略遜于其它基金。圖7公募量化主動增強(qiáng)策略走勢圖同類平均 金元順安元啟 國金量化多因子A華夏智勝價值成長A 招商量化精選A 華安事件驅(qū)動量化策略農(nóng)理智力218161412108220-2-1 221--1 221--1 221--1 221-2-1 222--1 222--1 222--1wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：202.12.01–2022.11.30。表6公募量化主動增強(qiáng)策略近2年業(yè)績表現(xiàn)情況開始時間結(jié)束時間持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.5316.21-13.192022-04-062022-04-28222.18國金量化多因開始時間結(jié)束時間持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.5316.21-13.192022-04-062022-04-28222.18國金量化多因子A40.6118.97-21.072022-03-032022-04-26540.87招商量化精選A32.6520.09-25.072021-09-132022-04-262250.66華夏智勝價值成長A26.6418.29-25.672021-09-132022-04-262250.58華安事件驅(qū)動量化策略19.6129.56-43.592021-11-222022-04-261550.25農(nóng)銀匯理量化智慧動力11.5622.99-31.182021-12-142022-04-261330.16同類平均-6.0817.94-28.182021-09-102022-04-26228-0.28中證全指-11.2018.49-28.002021-12-132022-04-26134-0.42

最大回撤

最大回撤

最大回撤

夏普比率 wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2020.12.01–2022.11.30。收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露也相對較大我們統(tǒng)計了基金相對中證全指指數(shù)的暴露程度發(fā)現(xiàn)收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露程度也較大主動風(fēng)險暴露計算方式如下1使用基金報告期數(shù)據(jù)，計算個股風(fēng)格暴露與中信一級行業(yè)所屬情況2）使用基金報告期個股持倉權(quán)重，將風(fēng)格值與所屬行業(yè)加總，得到基金在各風(fēng)格與行業(yè)上的暴露情況3）計算中證全指數(shù)風(fēng)格與行業(yè)暴露情況4）將基金暴露與基準(zhǔn)暴露在各風(fēng)格與行業(yè)上差值的絕對值進(jìn)行加總，得到基金主動風(fēng)險暴露值。金元順安元啟（004685）的暴露程度持續(xù)較大，國金量化多因子A006195）華安事件驅(qū)動量化策略002179）的暴露敞口在時序上變化較大其余基金暴露程度比較穩(wěn)定其華夏智勝價值成長（002871）的組合暴露程度與中證全指相差較小。表7量化主動增強(qiáng)策略主動風(fēng)險暴露絕對值加總國金量化

華夏智勝

華安事件驅(qū)動

農(nóng)銀匯理量化統(tǒng)計日期

金元順安元啟

多因子A

招商量化精選A

價值成長A

量化策略

智慧動力風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)20176303.8540.42%201712313.2357.58%20186304.2168.08%3.2369.65%2.8651.13%201812314.89139.63%1.3164.04%2.0261.42%20196307.3899.55%2.1736.85%2.6361.30%201912316.9095.79%2.4236.41%3.5357.53%20206306.75112.46%4.5074.52%3.0539.27%4.1974.05%3.7660.22%202012317.79116.37%1.5239.88%4.5480.46%2.9238.92%3.5198.20%3.8059.72%20216308.46119.16%4.0957.02%4.1781.84%2.7536.45%4.3393.05%2.7365.29%202112317.71113.52%4.3857.10%4.7080.32%2.9338.04%4.70107.07%2.3265.08%20226306.5296.98%6.9799.60%4.4682.40%2.5933.03%5.04109.94%2.4463.98%風(fēng)格行業(yè)6.73106.84%4.2463.40%4.4779.91%2.8537.14%3.4571.57%2.9060.63%偏離均值wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30。近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉市值偏小近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉市值偏小2020年12月1日至2022年1月0日萬得微盤股指（841431.WI漲幅為47.93%國證2000指數(shù)（399303.S）漲幅為10.72%，小市值股票表現(xiàn)較好金元順安元啟004685、國金量化多因子（006195、招商量化精選（001917華夏智勝價值成長（002871）相較中證全指，均在市值上進(jìn)行了負(fù)向暴露，市值風(fēng)格的暴露為基金帶來了正向超額收益貢獻(xiàn)。華安事件驅(qū)動量化策002179農(nóng)銀匯理量化智慧動005638在市值上沒有做過多的暴露，其暴露主要在動量、盈利、成長上。另外需要注意的是，國金量化多因子（006195）在風(fēng)格暴露上沒有明顯規(guī)律，在各個風(fēng)格下的暴露輪動較快。圖8金元順安元:風(fēng)格暴露 圖9國金量化多因子:風(fēng)格暴露2015100500-05-10-15-20

2186/0 2181231 2196/02191231 2206/0 22012312216/0 2211231 2226/0同證均值

2015100500-05-10-15-20

2181231 2196/0 21912312206/0 2201231 2216/02211231 2226/0 同期中證全指均值 wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2019.12.31–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.12.31–2022.06.30圖10招商量化精選:風(fēng)格暴露 圖1華夏智勝價值成長:風(fēng)格暴露2015100500-05-10-15-20

2166/0 2161231 2176/02171231 2186/0 21812312196/0 2191231 2206/02201231 2216/0 22112312226/0 同期中證全指均值

252015100500-05-10-15-20-25-30

2161231 2186/0 21812312196/0 2191231 2206/02201231 2216/0 22112312226/0 同期中證全指均值 wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2016.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30圖12華安事件驅(qū)動量化策:風(fēng)格暴露 圖13農(nóng)銀匯理量化智慧動風(fēng)格暴露2176/0 2171231 2186/02181231 2196/0 21912312206/0 2201231 2216/02211231 2226/0 同期中證全指均

2186/0 2181231 2196/02191231 2206/0 22012312216/0 2211231 2226/0同期中證全指均值30 3020 2010 1000 00-10 -10-20 -20-30 -30wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2017.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.06.30–2022.06.30整體低配銀行、非銀金融行業(yè)本文計算了基金與中證全指在中信一級行業(yè)上占比的差值優(yōu)選標(biāo)的整體低配金融非銀金融等偏周期板塊超配行業(yè)沒有明顯規(guī)律出了不同基金持倉行業(yè)時序圖，發(fā)現(xiàn)所觀察基金均明顯低配銀行、非銀金融板塊，但在其它行業(yè)上沒有明顯的偏好。所觀察的基金整體行業(yè)持倉每期變動都較大，其中華安事件驅(qū)動量化策略002179）的行業(yè)超配最大比例超過25%，這也導(dǎo)致該基金凈值曲線波動較大。圖14金元順安元:行業(yè)暴露 圖15國金量化多因子:行業(yè)暴露2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0

2226/0 22112312216/0 22012312206/0 21912312196/0 2181231非銀行金銀行食品飲電子計算機(jī)國防和軍工有通信電備能鋼醫(yī)石油石綜合金煤炭家綜傳消服務(wù)農(nóng)林牧漁電力及公用事交通運(yùn)輸房地產(chǎn)輕工制建材建汽紡基礎(chǔ)化商貿(mào)零機(jī)械-1%-1%-5%0%5%1%1%2%2%

非銀行金銀行食品飲醫(yī)藥電備能源農(nóng)林牧石家電交通運(yùn)房地產(chǎn)消費(fèi)者服綜合鋼鐵電力及公用事國防和軍工建筑傳媒綜商貿(mào)零建材汽煤有色金紡織服電子通信輕基礎(chǔ)化工計算機(jī)機(jī)械-1%-1%-5% 0% 5% 1%1%2%wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2019.12.31–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.12.31–2022.06.30圖16招商量化精選:行業(yè)暴露 圖17華夏智勝價值成長:行業(yè)暴露2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0 21712312176/0 21612312166/0非金融銀行房地國防和軍工食品飲交有色金電力及公用事通信建筑計傳媒商貿(mào)零石油石綜合電備能綜合金融消費(fèi)者服汽車電子煤炭紡織服農(nóng)林牧鋼鐵家電建材輕工制機(jī)械醫(yī)藥基礎(chǔ)化工-1%-5% 0% 5% 1%1%2%2%

2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0 2161231食品飲料非金家電銀通電交通運(yùn)房地產(chǎn)消服務(wù)汽車農(nóng)計算機(jī)綜合有色金醫(yī)藥石油石商貿(mào)零綜合金建筑紡國防和軍工傳媒煤炭輕工制造電力設(shè)備及新能電力及公用事業(yè)建材鋼鐵機(jī)械基礎(chǔ)化工-1% -5% 0% 5% 1% 1%wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2016.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30圖18華安事件驅(qū)動量化策:行業(yè)暴露 圖19農(nóng)銀匯理量化智慧動行業(yè)暴露2226/0 22112312216/0 22012312206/0 21912312196/0 21812312186/0 21712312176/0銀行非金食品飲料房地產(chǎn)交通運(yùn)石油石機(jī)械建筑輕工制商貿(mào)零汽車紡裝電力及公用事綜合消費(fèi)者服鋼鐵綜融傳煤農(nóng)林牧家電國防和軍工計算機(jī)建材通醫(yī)基工有色金屬電力設(shè)備及新能電子-1%-1%-5%0%5%1%1%2%2%3%

2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0銀行非銀行金交通運(yùn)輸建筑電力及公用事有色金屬農(nóng)漁鋼建煤石油石化商貿(mào)零售輕工制造消費(fèi)者服綜合汽車紡織服裝家電綜合金通信醫(yī)藥機(jī)械傳媒計算房電子基國防和軍工食品飲電力設(shè)備及新能源-1% -5% 0% 5% 1% 1%wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2017.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.06.30–2022.06.30優(yōu)選基金超額收益相關(guān)性金元順安元啟004685、國金量化多因子（006195、招商量化精選（001917、華夏智勝價值成長（002871因?yàn)橄噍^中證全指均暴露了較小的市值風(fēng)格，其收益率之間相關(guān)性較高。而華安事件驅(qū)動量化策（002179農(nóng)銀匯理量化智慧動005638暴露市值風(fēng)格偏大其收益率之間相關(guān)性較高。圖20優(yōu)選基金收益率相關(guān)性招商量化選A

華安事件動量化策

華夏智勝值成長A

金元順安啟

農(nóng)銀匯理化智慧動

國金量化因子A華安事件動量化策華夏智勝值成長A金元順安啟農(nóng)銀匯理化智慧動國金量化因子Awn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2021.07.06–2022.11.30?；饍?yōu)選文章最后，我們對基金優(yōu)選邏輯進(jìn)行梳理，優(yōu)選邏輯如下：依據(jù)系列報告《公募量化基金2022年盤點(diǎn)中的方式挑選出公募量化主動增強(qiáng)型基金；使用多因子框架構(gòu)建量化主動增強(qiáng)基金復(fù)合因子對非行業(yè)非港股型基金計算復(fù)合因子值；使用2022年1月30日復(fù)合因子值共12只基金滿足條件選擇復(fù)合因子值前10的基金進(jìn)行進(jìn)一步分析；在前10的基金中剔除基金經(jīng)理任期不滿2年規(guī)模或策略近期發(fā)生重大變動限購金額1000萬元以下靈活配置型中股票倉位較低的基金剔除后剩余4只基金分別為國金量化多因子（006195招商量化精選（001917、華安事件驅(qū)動量化策略002179、農(nóng)銀匯理量化智慧動力005638本文對基金業(yè)績表現(xiàn)風(fēng)格暴露行業(yè)暴露進(jìn)行進(jìn)一步分析最終優(yōu)選基金如下：表8優(yōu)選基金基本信息基金代碼（A/C）比例數(shù)量（A/C）比例數(shù)量（億元）（億元）接任日期持有比例持有比例006195國金量化多因子 馬芳0168585.58%2515.4710.322020-09-032.11%0.73%001917招商量化精選 王平00795015.27%2376.5556.472016-03-1552.69%0.81%農(nóng)銀匯理量化智005638 魏剛24.93%930.646.242018-03-2625.22%0.00%

前十大

持股 策略規(guī)模

管理規(guī)模

基金經(jīng)理

機(jī)構(gòu) 管理人員工慧動力wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2022.11.30。附錄單因子測試結(jié)果動量窗口期0.5動量窗口期0.51年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC7.02%3.78%9.35%10.55%9.70%9.99%5.90%4.49%IC_IR25.46%25.55%39.66%45.76%35.28%42.22%21.64%18.61%t值1.731.002.863.302.543.041.561.34上行捕獲率窗口期0.51年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC4.40%1.98%0.35%4.43%5.67%7.27%4.93%3.40%IC_IR18.58%7.93%1.37%20.20%7.27%30.77%18.79%13.00%t值1.330.570.101.461.542.221.350.94下行捕獲率窗口期0.51年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC-2.43%4.35%0.01%4.43%3.68%9.91%5.71%13.02%IC_IR-7.12%12.51%0.04%14.07%11.50%28.24%18.89%48.84%t值-0.510.900.001.010.832.041.363.52頭部收益窗口期0.51年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC2.35%4.80%2.29%5.24%3.12%5.77%3.59%4.45%IC_IR6.18%12.83%6.14%13.82%8.50%15.36%9.40%11.75%t值0.450.930.441.000.611.110.680.85尾部收益窗口期0.51年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC0.42%3.42%1.71%-0.93%3.42%2.04%4.86%4.34%IC_IR1.17%9.99%4.66%-2.51%9.33%5.48%13.02%11.94%t值0.08-0.720.34-0.180.670.400.940.86波動率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC2.095.340.813.52-0.321.86-1.94-1.44IC_IR5.4314.262.108.95-0.854.83-5.03-3.72t值0.391.030.150.65-0.060.35-0.36-0.27下行風(fēng)險窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC0.59%4.08%-0.64%2.17%2.07%-0.45%-4.66%-4.00%IC_IR1.64%11.82%-1.74%5.78%5.57%-1.21%-12.48%-10.77%t值0.120.85-0.130.42-0.40-0.090.90-0.78最大回撤窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC-2.05%6.08%-0.06%-0.65%6.28%9.57%10.71%14.63%IC_IR-7.98%23.97%-0.19%-2.25%24.28%34.72%37.71%53.45%t值-0.58-1.73-0.01-0.161.752.502.723.85夏普比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC5.56%7.49%8.30%11.26%11.05%13.64%6.60%6.26%IC_IR25.69%37.50%45.75%65.71%53.68%69.14%29.29%30.54%t值1.852.703.304.743.874.992.112.20卡瑪比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC6.84%6.70%8.22%11.08%10.23%13.16%6.43%5.33%IC_IR32.63%34.34%44.80%56.68%51.62%70.04%30.30%30.37%t值2.352.483.234.093.725.052.182.19索提諾比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC4.26%5.84%8.22%10.81%9.56%11.01%5.33%4.49%IC_IR17.14%24.07%39.14%50.78%37.60%49.90%20.96%19.51%t值1.241.742.823.662.713.601.511.41收益平滑度窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC3.80%5.04%7.45%8.99%8.13%8.65%4.68%3.54%IC_IR14.75%20.56%35.33%40.53%32.66%39.34%18.58%16.80%t值1.061.482.552.922.362.841.341.21盈利效率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC-1.45%5.27%0.80%-1.23%4.95%3.66%96.02%3.27%IC_IR-4.14%14.91%2.57%-3.49%19.11%13.32%20.29%14.66%t值-0.30-1.080.19-0.251.380.961.461.06頭部尾部收益比窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC3.26%3.37%6.77%9.00%13.93%17.73%17.03%19.53%IC_IR15.43%15.98%37.57%46.15%75.26%79.59%70.43%92.27%t值1.111.152.713.335.435.745.086.65風(fēng)格拆解alpha窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC5.17%5.62%6.22%5.89%6.68%10.65%8.67%9.39%IC_IR29.59%34.89%33.22%31.14%36.72%63.85%47.55%62.27%t值2.132.522.402.252.654.603.434.49行業(yè)拆解alpha窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測期3個月6個月3個月6個月3個月6個月3個月6個月IC7.80%7.69%8.56%8.61%8.16%12.27%7.68%9.04%IC_IR58.14%54.00%56.30%60.68%50.73%89.85%37.95%55.66%t值4.153.864.064.383.666.482.744.01wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。近2年公募量化主動增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽表10近2年公募量化主動增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.53%37.31%16.21%-13.19%222.18國金量化多因子A40.61%18.58%持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.53%37.31%16.21%-13.19%222.18國金量化多因子A40.61%18.58%18.97%-21.07%540.87銀華新能源新材料量化A38.00%17.47%34.87%-42.91%1550.44長信低碳環(huán)保行業(yè)量化A34.32%15.90%37.07%-43.97%1810.37招商量化精選A32.65%15.17%20.09%-25.07%2250.66華夏智勝價值成長A26.64%12.53%18.29%-25.67%2250.58國金量化多策略24.45%11.56%17.82%-23.43%2250.54民生加銀量化中國24.13%11.41%7.92%-8.29%1321.19華安事件驅(qū)動量化策略19.61%9.37%29.56%-43.59%1550.25鵬華量化先鋒17.60%8.44%18.70%-27.03%2250.34西部利得量化成長A14.66%7.08%22.99%-35.55%1470.22金信量化精選13.48%6.53%16.97%-23.03%510.27中歐量化驅(qū)動13.06%6.33%19.50%-32.24%2250.22華商大盤量化精選12.75%6.19%25.61%-31.19%1550.16中金金澤A12.25%5.95%16.03%-19.00%6280.25東吳安鑫量化A11.98%5.82%3.98%-3.90%540.96長信國防軍工A11.66%5.67%32.34%-42.12%1470.11

最大回撤

夏普比率農(nóng)銀匯理量化智慧動力11.56%5.62%22.99%-31.18%1330.16銀河量化優(yōu)選11.55%5.62%16.78%-22.91%1260.22先鋒量化優(yōu)選A11.30%5.50%24.56%-35.78%1340.14長信量化中小盤10.59%5.16%22.45%-32.79%2230.14融通量化多策略靈活配置A6.63%3.26%29.28%-39.27%1480.04華泰柏瑞量化先行A5.64%2.78%17.72%-26.36%2250.04長城量化小盤4.50%2.22%20.74%-32.18%1160.01東吳智慧醫(yī)療量化策略A4.29%2.12%33.12%-41.57%4520.00博道伍佰智航A4.16%2.06%19.88%-31.74%2230.00浦銀安盛量化多策略A3.74%1.85%4.80%-6.78%134-0.03泰康睿利量化多策略A2.67%1.33%24.67%-40.59%223-0.03鵬揚(yáng)元合量化大盤優(yōu)選A2.41%1.20%27.04%-40.50%137-0.03中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子A2.04%1.01%19.81%-34.60%223-0.05博時量化多策略A1.46%0.73%16.32%-25.85%225-0.08東方量化成長1.27%0.63%18.52%-27.50%225-0.07華泰柏瑞港股通量化0.46%0.23%15.55%-28.84%493-0.11萬家量化睿選A0.34%0.17%21.34%-27.67%459-0.09北信瑞豐量化優(yōu)選0.27%0.14%25.17%-38.29%223-0.07海富通量化前鋒A0.07%0.03%21.71%-30.33%225-0.09東吳安盈量化A0.34%-0.17%15.12%-19.35%112-0.14銀河量化穩(wěn)進(jìn)0.39%-0.20%15.89%-18.13%225-0.14華泰柏瑞量化阿爾法A0.72%-0.36%17.24%-25.07%225-0.14嘉實(shí)中小企業(yè)量化活力0.84%-0.42%26.28%-39.89%146-0.09華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)1.78%-0.89%25.44%-35.51%265-0.11博時量化價值A(chǔ)2.12%-1.07%16.09%-22.50%410-0.19銀河量化價值A(chǔ)2.25%-1.13%17.35%-26.20%431-0.18東財量化精選A2.27%-1.14%22.07%-36.76%285-0.14景順長城量化先鋒2.32%-1.17%17.40%-20.14%304-0.18申萬量化LOF2.34%-1.18%19.00%-32.15%225-0.17易方達(dá)易百智能量化策略A2.35%-1.18%27.81%-43.80%223-0.11富國大盤價值A(chǔ)2.44%-1.23%18.27%-26.20%416-0.18建信量化事件驅(qū)動2.58%-1.30%17.40%-26.23%413-0.19大成動態(tài)量化A2.61%-1.31%8.83%-18.17%315-0.38銀華食品飲料A3.11%-1.57%29.00%-35.40%511-0.12安信量化優(yōu)選A3.34%-1.68%20.04%-35.54%238-0.18大摩多因子策略3.45%-1.74%23.15%-39.46%225-0.16九泰天奕量化價值A(chǔ)4.05%-2.05%17.43%-32.78%628-0.23上投摩根量化多因子4.21%-2.13%18.85%-28.74%225-0.22景順長城量化平衡4.21%-2.13%17.21%-26.21%225-0.24中銀量化精選A5.19%-2.63%19.00%-33.61%228-0.24光大創(chuàng)業(yè)板量化優(yōu)選A5.36%-2.72%25.09%-35.82%265-0.19匯安宜創(chuàng)量化精選A5.43%-2.75%19.50%-28.43%225-0.24長信量化價值驅(qū)動A5.47%-2.77%20.00%-30.68%628-0.24同類平均6.08%-3.09%17.94%-28.18%228-0.28信澳量化先鋒A6.25%-3.18%21.74%-38.09%440-0.24北信瑞豐研究精選6.77%-3.45%25.14%-40.42%225-0.22大摩ESG量化先行6.93%-3.53%24.23%-42.17%223-0.23諾德量化藍(lán)籌增強(qiáng)A6.99%-3.56%14.96%-21.93%300-0.37九泰久盛量化先鋒A7.20%-3.67%22.01%-33.62%223-0.26海富通量化多因子A7.39%-3.77%18.80%-28.96%440-0.31工銀瑞信量化策略A7.50%-3.82%21.00%-30.47%453-0.28嘉實(shí)量化阿爾法7.54%-3.84%18.69%-26.60%487-0.31創(chuàng)金合信量化核心A7.97%-4.07%19.48%-32.73%440-0.31富國研究量化精選8.05%-4.11%25.15%-40.45%223-0.24九泰久信量化8.36%-4.27%21.98%-34.66%223-0.29長信量化多策略A8.75%-4.48%21.10%-33.34%466-0.31華泰柏瑞量化明選A8.78%-4.49%17.24%-26.74%440-0.38財通量化核心優(yōu)選9.02%-4.62%19.78%-30.73%228-0.33華泰柏瑞量化優(yōu)選9.27%-4.75%16.66%-24.33%440-0.40建信多因子量化9.91%-5.08%20.83%-28.13%456-0.34長城量化精選A9.93%-5.10%27.66%-39.05%321-0.26中證全指11.20%-5.77%18.49%-28.00%134-0.42長盛醫(yī)療行業(yè)11.49%-5.92%33.65%-53.70%449-0.24南方量化成長11.60%-5.98%25.18%-32.81%228-0.32易方達(dá)量化策略A11.61%-5.99%23.86%-30.77%440-0.33萬家互聯(lián)互通中國優(yōu)勢量化策略A12.09%-6.24%25.44%-43.10%440-0.32華商電子行業(yè)量化12.47%-6.44%28.76%-40.60%270-0.29華泰柏瑞量化創(chuàng)盈A12.56%-6.49%20.30%-33.99%148-0.42銀華醫(yī)療健康A(chǔ)12.60%-6.51%28.27%-45.55%449-0.30東興量化優(yōu)享12.62%-6.52%17.86%-26.52%616-0.48九泰久睿量化A12.81%-6.62%22.19%-35.03%225-0.39泰康泉林量化價值精選A12.87%-6.66%22.40%-35.90%223-0.39東吳安享量化A13.15%-6.81%33.36%-41.04%456-0.26華商新量化A13.60%-7.05%28.66%-40.01%155-0.32大摩量化多策略13.80%-7.16%20.70%-37.10%628-0.44景順長城量化港股通13.85%-7.18%19.01%-34.47%619-0.48長信量化先鋒A14.13%-7.33%22.40%-34.45%225-0.42國泰量化成長優(yōu)選A14.31%-7.43%16.85%-27.71%656-0.56匯安量化先鋒A14.87%-7.74%24.71%-42.11%300-0.39國泰量化策略收益