農(nóng)業(yè)2023年度策略

農(nóng)業(yè)：周期與成長(zhǎng)共舞農(nóng)業(yè)研究聚焦“量與價(jià)，核心在于判斷需農(nóng)業(yè)研究聚焦“量”與“價(jià)。如下圖，我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)板塊上市公司的股表主取于業(yè)的利業(yè)能力以作公司主收扣主成的差農(nóng)公成般跟收同波動(dòng)且本的位動(dòng)相收端波較因我更關(guān)注板公主收的化營(yíng)入量?jī)r(jià)乘積其量決于公的殖植模小，價(jià)大是場(chǎng)價(jià)。圖表：農(nóng)業(yè)票量邏輯股價(jià)股價(jià)企業(yè)利潤(rùn)企業(yè)利潤(rùn)主營(yíng)收入主營(yíng)成本主營(yíng)收入主營(yíng)成本量?jī)r(jià)量?jī)r(jià)長(zhǎng)期成長(zhǎng) 周期波動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)周期波動(dòng)資料來(lái)源：整理從量的維度業(yè)行業(yè)規(guī)模化與集中度持提決定板塊公司的長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)邏輯我業(yè)產(chǎn)式對(duì)放與散但隨著行業(yè)發(fā)展，規(guī)?；c集團(tuán)化生產(chǎn)在政策支持+融資優(yōu)勢(shì)+規(guī)模經(jīng)濟(jì)+資本持市場(chǎng)額續(xù)增農(nóng)行業(yè)模程度續(xù)大型集企憑規(guī)經(jīng)和融優(yōu)快擴(kuò)得行集度速向大集企集，這一程頭企實(shí)長(zhǎng)期持成。以生行為過(guò)十余中中生養(yǎng)行業(yè)成由到30超過(guò)0規(guī)提升與同優(yōu)企在行規(guī)化度提升同完了身快速望化進(jìn)還持，對(duì)比國(guó)國(guó)規(guī)化度仍較這就著未優(yōu)的公司然在業(yè)集度提進(jìn)中實(shí)自的長(zhǎng)持成。圖表：中國(guó)豬殖模進(jìn)） 圖表：牧原份年豬欄（萬(wàn)）資料來(lái)源：整理 wind從價(jià)的維度，農(nóng)產(chǎn)品周期性供需錯(cuò)配決定價(jià)格的中期維度周期性波動(dòng)中維于業(yè)生長(zhǎng)期低規(guī)化的戶行為因行的給經(jīng)常生大波養(yǎng)殖的產(chǎn)節(jié)滯后市價(jià)波長(zhǎng)養(yǎng)周作下使行業(yè)現(xiàn)期的供需配進(jìn)導(dǎo)價(jià)的周性動(dòng)。圖表：生豬期供錯(cuò)機(jī)與豬期資料來(lái)源：整理因此農(nóng)業(yè)板塊的長(zhǎng)期續(xù)成長(zhǎng)決定其長(zhǎng)期資值中期的價(jià)格期波動(dòng)決定其中期資周期性。農(nóng)業(yè)中期維度投資焦格周期要義是判斷周位置提前布局氣周期立中投度我更注業(yè)的周屬周期意味農(nóng)板有峰有低因周投輯可歸為斷周期置在期谷前布景周在期下來(lái)之退出股的期弈甚應(yīng)選在期谷前前局氣周期而周高到前退。圖表：股票資期常先價(jià)格氣期wind，整理周期景氣的尺度在價(jià)把“供給“需求“外部間接影響素三大價(jià)格定因素根據(jù)濟(jì)原商格由需方直接決在實(shí)活還在多響素過(guò)影商的給與需，而接響品價(jià)。因此可以通過(guò)分析產(chǎn)的供給需外部影響因素此判價(jià)格的變化趨勢(shì)進(jìn)判斷周期的位置和氣期到來(lái)的時(shí)點(diǎn)。圖表：農(nóng)產(chǎn)價(jià)的定素資料來(lái)源：整理2022農(nóng)業(yè)板塊復(fù)盤(pán)板塊總體分析：總強(qiáng)大盤(pán)農(nóng)業(yè)板塊整體優(yōu)于盤(pán)三季度表現(xiàn)穩(wěn)近期情走低222年初至今農(nóng)牧行指體跌14.3深00數(shù)跌23.，深證指跌6.6，證指跌14.農(nóng)板現(xiàn)體強(qiáng)于大。其中季農(nóng)牧行1.05同深30、證成、證指數(shù)變分為14531.441.65一市場(chǎng)迷情，農(nóng)林漁現(xiàn)挺二度以林漁業(yè)2.7同大回暖林漁業(yè)微整季農(nóng)牧行業(yè)7.57同大盤(pán)顯著行農(nóng)牧略下調(diào)。圖表：大盤(pán)農(nóng)板年至及一度二度三度走勢(shì)wind子板塊和個(gè)股分析養(yǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，飼料動(dòng)較弱養(yǎng)殖表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，飼動(dòng)下跌。具到分行，202初今養(yǎng)殖（.3幅植（0.漁（15產(chǎn)品加（1.1飼（13.0體中23.8現(xiàn)弱于其他板塊。個(gè)股中，漲幅靠前的有：綠康生化（+10.6%農(nóng)發(fā)+74.ST+71.跌幅前是ST昌魚(yú)（8459、荃銀高科（5605、正邦科技（537、驅(qū)動(dòng)力（536）生股（52.1圖表：農(nóng)業(yè)板前季表現(xiàn) 圖表：前三度跌個(gè)前0名wind wind生豬板塊：關(guān)注個(gè)股α表現(xiàn)豬周期分析核心：繁豬立足中期的投資維度期生豬需求相對(duì)穩(wěn)下豬價(jià)的核心影響素在供給端。我們豬供需外部接素行進(jìn)而給端，生豬供給總量=國(guó)內(nèi)產(chǎn)量+國(guó)外凈進(jìn)口量+凍肉庫(kù)存，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)量=生豬欄×欄能繁豬MY出重需端生豬需不量體以考受費(fèi)力飲結(jié)節(jié)與氣溫等素響生價(jià)外影因包生成本動(dòng)疫、政策新疫期緒價(jià)于肉求的響素消費(fèi)能與食構(gòu)相長(zhǎng)期影因而性與溫動(dòng)較短期影因此期生需相穩(wěn)下豬價(jià)核影因素在給。圖表1： 豬價(jià)要資料來(lái)源：整理我們進(jìn)一步將豬價(jià)影因素按長(zhǎng)中期三維度劃分據(jù)我們前外報(bào)結(jié)價(jià)的期響素括殖成費(fèi)力和飲結(jié)期影因素括外口欄均欄等；短期影因有期緒季性氣凍庫(kù)存此政策的響可覆長(zhǎng)短期個(gè)冠和動(dòng)疫的響可能蓋短兩維。圖表1： 按期劃的價(jià)響素資料來(lái)源：整理豬周期中期維度投的心前瞻指標(biāo)是能繁豬從豬期期的投需出們尋找價(jià)中維的響因括口量欄重新疫動(dòng)疫欄等根據(jù)們期發(fā)報(bào)告論進(jìn)量出均重豬的后應(yīng)標(biāo)新疫和動(dòng)物病影相不控或期欄波動(dòng)調(diào)幅最大的因素。根據(jù)生豬生產(chǎn)周期，當(dāng)期出欄量=10月前的能繁母豬×MS，此周中度投的心瞻標(biāo)能繁豬。圖表1：豬價(jià)長(zhǎng)分框架資料來(lái)源：整理以最這生投周為201年7末母豬欄據(jù)比由正負(fù)意著豬能拐到為輪豬股投周開(kāi)始的化因生殖板從年9月新一的資期（7末繁豬欄據(jù)在9月布。圖表1： 能繁豬比生養(yǎng)指數(shù)勢(shì)圖wind豬周期投資的短期則需要在生豬價(jià)格期勢(shì)的基礎(chǔ)上考情緒（壓欄、二次育肥、集中拋售、季節(jié)性與氣溫等豬價(jià)短期因素的影響據(jù)們期發(fā)報(bào)結(jié)短豬勢(shì)需在長(zhǎng)豬價(jià)趨勢(shì)分析的基礎(chǔ)上（核心是能繁母豬，結(jié)合短期情緒（壓欄、次育、中售與節(jié)性短因進(jìn)分圖表1： 豬價(jià)期析架資料來(lái)源：整理以最這生投周為例每年8底需求通會(huì)為開(kāi)學(xué)+降溫雙重季節(jié)性利好下增多，利于短期豬價(jià)上升。因此在短豬價(jià)升期豬殖板在行勢(shì)獲短期彈同由于短情影9月0月產(chǎn)出了大模壓欄二育行為，致分豬給后，著10后價(jià)將下風(fēng)。因此了10月因價(jià)超期升反外生豬殖塊體呈現(xiàn)速落勢(shì)。圖表1： 2022年6月202年2生豬殖數(shù)勢(shì)圖wind短期景氣延續(xù)，中趨下行能繁母豬變化趨勢(shì)有判斷中期豬價(jià)走勢(shì)。觀察021年1月2022年1月豬與10個(gè)月的繁豬比化數(shù)可發(fā)，除了201年1月和202年1月者乎嚴(yán)的負(fù)關(guān)由于短集拋，在2021年0初達(dá)低，因豬在月迎反短環(huán)正由今年910月業(yè)的致二次育致期給后在1月現(xiàn)為負(fù)一驗(yàn)證從長(zhǎng)維來(lái)，繁母變趨能效斷未豬走。圖表1： 能繁與10月價(jià)走勢(shì) 圖表1：能繁豬比化）wind wind短期豬價(jià)有望反彈但年周期整體下行能繁豬化勢(shì)判斷其年5由轉(zhuǎn)正應(yīng)10個(gè)之的203的3月，意味在年3月豬供端體緊因我們?yōu)閮r(jià)經(jīng)歷1的整后望迎反，氣期續(xù)。樣看，能繁豬年5轉(zhuǎn)以來(lái)已現(xiàn)續(xù)6個(gè)的增味明年Q1的豬應(yīng)逐漸加意明周整體行豬呈現(xiàn)前后的勢(shì)。立足長(zhǎng)期成長(zhǎng)β邏，注企業(yè)α表現(xiàn)在豬短景度續(xù)中期期勢(shì)行長(zhǎng)板塊速長(zhǎng)邏輯下我對(duì)塊股投資可分短中長(zhǎng)期個(gè)度。長(zhǎng)期趨勢(shì)看個(gè)股成性從長(zhǎng)趨豬行業(yè)中依在快速升因我關(guān)在行集度升勢(shì)各上公的市場(chǎng)額出量的長(zhǎng)性。從中期周期趨勢(shì)下角看，板塊中期依然臨行壓力。短期維度關(guān)注企業(yè)利現(xiàn)能力期豬有彈氣延，因此們注業(yè)豬景氣期的利現(xiàn)出均價(jià)養(yǎng)殖成本。任何時(shí)期養(yǎng)殖成本是豬養(yǎng)殖企業(yè)的核心察標(biāo)豬殖業(yè)的養(yǎng)成都短盈能力現(xiàn)長(zhǎng)高發(fā)的基因養(yǎng)殖成本終我觀生養(yǎng)殖司資值核指標(biāo)。因在前業(yè)長(zhǎng)快成的依存塊備長(zhǎng)期配價(jià)中期于期勢(shì)此應(yīng)關(guān)個(gè)的α表表在股期盈兌（欄和養(yǎng)成和長(zhǎng)期的長(zhǎng)（欄和殖成。標(biāo)的上建關(guān)在上兌度好牧份【氏份，和成長(zhǎng)α屬性較強(qiáng)的【巨星農(nóng)牧【華統(tǒng)股份，以及成本持續(xù)改善的【基農(nóng)和長(zhǎng)秀穩(wěn)的神集。公司1-10月出欄量2022年1-10月1-10月出 最新養(yǎng)殖成出欄完成率 欄均價(jià) 本（元/kg公司1-10月出欄量2022年1-10月1-10月出 最新養(yǎng)殖成出欄完成率 欄均價(jià) 本（元/kg）出欄量規(guī)劃中樞（萬(wàn)頭）2022年2023年2024年牧原股份 2 0 - - % 巨星農(nóng)牧 - 0 0 0 - - 溫氏股份 1 0 0 - % 神農(nóng)集團(tuán) 7 0 0 0 % 唐人神 1 0 0 0 % - -華統(tǒng)股份 0 0 0 0 % - 天康生物 1 0 0 - % 天邦食品 8 0 0 - % 新希望 6 0 0 0 % 傲農(nóng)生物 6 0 0 0 % - -京基智農(nóng) 4 0 0 - % - -金新農(nóng) 8 0 0 0 % 5 -整理白羽雞：關(guān)注祖代引種受限下的投資機(jī)會(huì)雞周期分析核心：種先，豬價(jià)在后，養(yǎng)成次之與生豬養(yǎng)殖板塊類(lèi)似足中期的投資維度白雞肉需求逐年相穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此肉價(jià)的核心影響因素也供端。首們?nèi)鈨r(jià)求外間因行列進(jìn)分析。供給端，白羽雞供給總量=國(guó)內(nèi)產(chǎn)量+國(guó)外凈進(jìn)口量+凍肉庫(kù)存；其中國(guó)內(nèi)=羽出量出欄重白雞欄910前（父母代羽換增）MS，母白雞14月前（代白羽雞+換羽增量）×MY。需求端，白羽雞需求總體可以考慮受連鎖餐發(fā)、民費(fèi)力、食構(gòu)季性氣溫因影。通過(guò)影響白羽雞供需進(jìn)而間接影響肉雞價(jià)格的影響因素包括養(yǎng)殖成本、物病政、冠疫、期緒豬等。圖表1： 肉雞格響素資料來(lái)源：整理肉雞求影因中消費(fèi)食結(jié)連鎖飲長(zhǎng)中短期變相較期肉需呈穩(wěn)上的趨節(jié)與氣溫動(dòng)較期影因此期雞端變相較的情況，雞格的心影因同在給。我們進(jìn)一步將肉雞格影響因素按長(zhǎng)中短三個(gè)維度劃分其中，價(jià)遠(yuǎn)影因包括鎖飲展消能力飲結(jié)；中期影因包養(yǎng)成因毛生周短外口、豬價(jià)出欄重欄（取于之引種換等期影響因素短情季與氣凍庫(kù)外政的響力可能蓋中期個(gè)度新疫和物的影可覆中短期個(gè)度。圖表2： 肉雞格響素資料來(lái)源：整理白羽雞周期投資維度出發(fā)，我們觀察養(yǎng)殖成本（因?yàn)槊u生產(chǎn)周期短、豬價(jià)、出欄量引對(duì)肉雞價(jià)格的影。養(yǎng)殖成本與雞價(jià)“本定價(jià)格”滯后6周的肉雞價(jià)與前養(yǎng)殖成本有著極強(qiáng)相性我首觀察歷年雞殖本后6周雞發(fā)現(xiàn)二走勢(shì)乎致這說(shuō)明商代雞產(chǎn)周期6周的用肉雞殖對(duì)雞養(yǎng)殖潤(rùn)肉養(yǎng)成極其易短間調(diào)整欄汰的生產(chǎn)此致后6周肉價(jià)前養(yǎng)成本示極的正相性。2022年7月來(lái)后6周的價(jià)前養(yǎng)成趨勢(shì)離這一時(shí)點(diǎn)好豬快上并持高的本輪價(jià)是豬價(jià)上帶，疊前產(chǎn)能化上。圖表2： 2012222雞格養(yǎng)成本勢(shì)比肉雞殖本成括料保雞苗人折舊由雞苗價(jià)受期殖潤(rùn)響波較因?yàn)槿怆u殖本長(zhǎng)期的化勢(shì)肉價(jià)的影我選研除雞成后肉雞養(yǎng)成要括料保人工折用等在幾除苗成中波較的飼料本。中長(zhǎng)期看除苗成本與價(jià)走勢(shì)基本一致除雞成后雞養(yǎng)成與雞格比圖我發(fā)從212年以，致以分為個(gè)段。第一段是012年7月014年1月這階苗成整窄幅震蕩肉價(jià)整也現(xiàn)為幅下蕩第階段是2014年12月2017年8月這段除成整趨下，肉價(jià)整也呈現(xiàn)趨下第段是017年9月200年8一段除苗成與雞格勢(shì)生背苗本體幅震肉價(jià)格經(jīng)了幅升又幅回第階是200年9月2022年月一段苗本肉雞格體勢(shì)歸致體現(xiàn)勢(shì)上行。圖表2： 2012222肉價(jià)與苗成走圖單獨(dú)究現(xiàn)207年9月200年8肉價(jià)養(yǎng)殖本生背離的要因前祖引種續(xù)位致缺加瘟豬的影得雞價(jià)出了較幅的升因中長(zhǎng)苗成本與價(jià)勢(shì)本致。因此當(dāng)豬價(jià)與肉雞祖引種大幅波動(dòng)的情下肉雞價(jià)與前期養(yǎng)成本趨勢(shì)會(huì)發(fā)生背。豬價(jià)與雞價(jià)：產(chǎn)能勢(shì)致下，豬雞易共振觀察201年6月202年1月價(jià)與價(jià)勢(shì)圖，們致可以將價(jià)雞走為3階。第一階段是201年6月215年3月豬雞同頻階段01年6月213年4月豬都于能剩階格向下23年4月到014年9月13年4月流事件致羽產(chǎn)出價(jià)格升大生豬處產(chǎn)接出階豬雞格體向214年9月215年3雞高位生豬期能蕩清聲豬價(jià)同向下行。第二階段是05年4月218年6月豬雞背離階段015年4月016年5月由前養(yǎng)利潤(rùn)見(jiàn)214年9尖頂疊前引種量高雞在205年3月到10月速，而又于15年10低價(jià)致業(yè)產(chǎn)能化雞觸彈因這時(shí)間的雞整趨是下后上而期豬在前完產(chǎn)出清此體格勢(shì)豬價(jià)因出背離016年6月208年6于期羽引種幅滑因白價(jià)格期高回落后商代能點(diǎn)現(xiàn)，于7年3始反；此生豬整周是能剩態(tài)此豬格邊勢(shì)下者格再次現(xiàn)離。第三階段是2018年6月022年1月，這一階段雞產(chǎn)能周期再重疊，導(dǎo)致盈利周較重疊，豬雞再次同共。圖表2： 歷年價(jià)豬走對(duì)比我們重點(diǎn)分析215年42018年6月的豬雞背離段其背后的白羽雞與生豬供給。2015年4月206年5我們現(xiàn)于013年白羽雞祖代引種為54套歷高過(guò)代羽到品代雞1.52年的導(dǎo)期導(dǎo)了205年3月10月雞下跌而期的生豬能過(guò)期產(chǎn)去化出了能點(diǎn)因此價(jià)這階段快上206年6月2018年6月于215我國(guó)代種量由204的18套步下到2套同降39此通過(guò)祖白雞商代羽雞1.52年傳周，導(dǎo)了羽產(chǎn)能在016年現(xiàn)點(diǎn)雞價(jià)此行而期豬處產(chǎn)過(guò)的去產(chǎn)階，此價(jià)勢(shì)下，者勢(shì)離。因此雞格現(xiàn)離特一是當(dāng)期白羽雞給趨勢(shì)與生豬供趨勢(shì)發(fā)生較大背離，這背后的底層原因是豬雞的前期祖代/父母代產(chǎn)能趨勢(shì)發(fā)生背離；是羽肉雞祖代引種量生大幅的波動(dòng)。因此過(guò)上們出論：第一從中長(zhǎng)期維看在沒(méi)有外力干預(yù)下（如5年白羽雞祖代種大幅下降，豬雞格勢(shì)有很大程度的同共性。第二從中長(zhǎng)期維度看豬雞的前期祖代父母代對(duì)應(yīng)的當(dāng)期產(chǎn)能勢(shì)發(fā)生背離，那么應(yīng)期的豬雞價(jià)格趨勢(shì)發(fā)背離。第白雞的價(jià)格的長(zhǎng)周本質(zhì)是引種周期而產(chǎn)能化為短期周期。引種與雞價(jià)：152年傳導(dǎo)時(shí)間根據(jù)商品白羽雞生周，商品白羽雞出欄量由8月前左右的祖引種量決定中商品出量1.5月商品苗*率≈2月前在產(chǎn)父母代*繁殖系數(shù)≈9月前父母代雞苗量*存活率≈910前產(chǎn)代*殖數(shù)8祖雞引更新量。對(duì)我歷白雞種更新量顧我將20202白肉雞引分四段。第一階段是20209年特征是肉雞需求與引雙升006年羽雞產(chǎn)業(yè)在逐漸擺脫非典帶來(lái)的低谷后迎來(lái)了恢復(fù)，同時(shí)受益于肯德基麥勞連鎖餐快速羽肉需快速此也帶來(lái)白肉引的續(xù)上。第二階段是20204年，特征是引種過(guò)剩。過(guò)前引的續(xù)上升210引達(dá)到94萬(wàn)，對(duì)裕引量導(dǎo)商雞價(jià)在21年8出拐下后份種持持高在2013年到14套204年雖在會(huì)織作下，種減至18萬(wàn)，相當(dāng)雞肉求說(shuō)還相過(guò)剩過(guò)的種量導(dǎo)了從21半216一處下趨勢(shì)。第三階段是215年018年，特征是引種短。205開(kāi)我引種量始幅降一因?yàn)槠谝龑?dǎo)行虧損重因引種積性滑二是204年半開(kāi)我加對(duì)美進(jìn)白雞產(chǎn)品收傾稅是2015216年美、相繼發(fā)重的禽流疫，致引困難。第四階段是209年2022年初，特征是引種對(duì)裕。從219始，于洲瘟響生豬能化重而于158年低引種，羽雞能樣于低，此219雞共，價(jià)雞價(jià)上迅在背下產(chǎn)業(yè)祖白雞種情再點(diǎn)019年1月國(guó)種復(fù)此我白雞代種大幅復(fù)提。圖表2： 祖代羽更量肉價(jià)格勢(shì)比wind，畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，觀察引種與豬價(jià)我們現(xiàn)祖代引種量對(duì)后毛價(jià)格波動(dòng)有較好解釋力但由于其中存在羽豬價(jià)的擾動(dòng)因素此從祖代引種變化傳導(dǎo)到商品代的毛價(jià)變化中間有大概12年左右的傳導(dǎo)周期如下所，們現(xiàn)代引量在13達(dá)峰，致續(xù)給增加對(duì)毛價(jià)在15年0見(jiàn)，導(dǎo)是2月祖代引種在4初幅后下年復(fù)在102持引種量因我看雞在16年半回升而下半再回，疊加與17年禽的因價(jià)在7年2再次底傳導(dǎo)時(shí)是26個(gè)代量在518年8月持位中同疊加禽流和雞振因，對(duì)的雞從7年2持上至19年2月傳時(shí)是6個(gè)月祖引量在18年9到9保持位對(duì)的雞格從9年12呈落勢(shì)至1年10傳導(dǎo)是23個(gè)圖表2： 引種化毛價(jià)變化wind，畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，因此我們得出結(jié)決未來(lái)中期維度雞價(jià)勢(shì)首要核心因素是祖代引種（更新）量祖更新量經(jīng)過(guò).2年的導(dǎo)時(shí)間影響到毛雞價(jià)格的走勢(shì)；之后祖引種量的基礎(chǔ)上，慮價(jià)對(duì)雞價(jià)的影響最后考慮養(yǎng)殖成本素并且從長(zhǎng)期維度需考慮白羽肉雞需求端長(zhǎng)期持續(xù)向上的輯。祖代產(chǎn)能缺口已現(xiàn)關(guān)父母代苗價(jià)與雞價(jià)祖代產(chǎn)能缺口已現(xiàn)。，祖更在1年9達(dá)到位持下滑今年5起代種量幅少預(yù)全白羽引更量不足0套對(duì)我前年1015萬(wàn)的白羽需能缺口已現(xiàn)。按照前文結(jié)論，考慮今年行情景氣階段較多換羽的情況,預(yù)計(jì)代羽產(chǎn)缺需要1.52的間至商雞段因此預(yù)商代羽產(chǎn)拐點(diǎn)在23年Q424年1。圖表2： 2021年1月今祖種更量關(guān)注父母代雞苗價(jià)與品肉雞價(jià)格過(guò)白雞塊次投資動(dòng)父代苗價(jià)漲基同于商代雞大趨下因祖代種限判斷苗雞格波動(dòng)勢(shì)明白雞塊投的心察素。圖表2： 父母苗上是情動(dòng)標(biāo)志 圖表2：肉雞格趨下是情結(jié)標(biāo)志資料來(lái)源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)， wind標(biāo)的上議注有產(chǎn)鏈體龍【圣農(nóng)發(fā)展及白羽雞龍企【益生份。種企業(yè)績(jī)將持續(xù)增厚，需關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化政策種子價(jià)格：高糧價(jià)制種本抬升種子價(jià)格，企績(jī)持續(xù)向好2022年國(guó)形和供需影響糧仍位糧傳到種子種地戶升種成預(yù)主種價(jià)將從021222年的550元提到2022223的705元畝糧高企也使種需端旺子司三度收款均大度的增，計(jì)入季銷(xiāo)售季業(yè)將續(xù)厚。全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或持高位運(yùn)行預(yù)計(jì)全球玉米價(jià)格仍位運(yùn)行美國(guó)部1月需即將布市普預(yù)受干天影，美玉供應(yīng)續(xù)緊美出預(yù)期按照新俄態(tài)度來(lái)1烏蘭谷物口計(jì)持常平時(shí)羅本國(guó)的肥出情預(yù)期麥?zhǔn)谐龈?jìng)爭(zhēng)下美麥庫(kù)存將應(yīng)升222年在旱氣響下球谷市供持續(xù)偏美玉米產(chǎn)量預(yù)下降歐洲受干旱熱氣損害的玉米產(chǎn)量降至15年來(lái)新低。根據(jù)UD2022年10需報(bào)預(yù)測(cè)2022年球玉產(chǎn)量1.8億噸消量計(jì)1.5億噸期存3.1，庫(kù)比2.15，仍于206以底區(qū)國(guó)農(nóng)農(nóng)部0月預(yù)國(guó)202年玉播面為2.95百萬(wàn)頃產(chǎn)為2.5噸隨豬潤(rùn)轉(zhuǎn)米用求明顯業(yè)費(fèi)玉米場(chǎng)中好。圖表2： 全球米需衡表USDA全球小麥庫(kù)消比處較水平，需關(guān)注俄烏突展根據(jù)UA222年10供需告預(yù)計(jì)022年全球麥量783億噸消量計(jì)為7.91億噸期庫(kù)存2.68億庫(kù)比2679，處于215以最水；2022年全（除國(guó)）麥量預(yù)估為644億噸由俄斯克小出量全球0右小麥國(guó)價(jià)走需續(xù)注俄戰(zhàn)。圖表3： 全球麥需衡表USDA圖表3： 2019-022國(guó)玉、麥現(xiàn)價(jià)勢(shì)圖USDA國(guó)內(nèi)主糧價(jià)格短期維高景氣當(dāng)前內(nèi)米格處高方受際進(jìn)口國(guó)小價(jià)格大走影口米和內(nèi)麥玉失替代勢(shì)國(guó)玉米需較一面種植本地上民挺惜情濃厚影國(guó)玉供局依偏小方國(guó)內(nèi)粉求升，疊加雜際勢(shì)國(guó)疫情流暢影格持攀后后市集上回風(fēng)，與2092020221比高。圖表3： 2019-022國(guó)玉、麥、稻貨走圖wind玉米供需偏緊，玉價(jià)維持高景氣近年國(guó)玉產(chǎn)穩(wěn)，消量212020年斷減，221年略有口量斷加但給要依國(guó)生內(nèi)費(fèi)量穩(wěn)在3噸右。05年開(kāi)玉庫(kù)消比斷下至223年庫(kù)消為49據(jù)玉供偏預(yù)玉價(jià)格持景。圖表3： 國(guó)內(nèi)米給況千） 圖表3： 國(guó)內(nèi)米求況千）wind wind圖表3：玉米消比降較低平wind今年小麥價(jià)格將在理間內(nèi)運(yùn)行從供看20042020，我小總量復(fù)增率2.2穩(wěn)步長(zhǎng)勢(shì)從求看整體穩(wěn)我是麥費(fèi)量高國(guó)，主要于糧費(fèi)年費(fèi)量見(jiàn)在1噸上。圖表3： 國(guó)內(nèi)麥需衡表資料源國(guó)統(tǒng)局中國(guó)易種子價(jià)格提升將增種企業(yè)績(jī)2022年國(guó)形和供需影響糧仍位糧傳到種子種地戶升種成預(yù)主種價(jià)將從021222年的550元提到2022223的705元畝糧高企也使種需端旺子司三度收款均大度的增，計(jì)入季銷(xiāo)售季業(yè)將續(xù)厚。高糧價(jià)制種成本增加，期種子價(jià)格持續(xù)提升最近3年肅掖種畝值代費(fèi)續(xù)漲200每代繁約800保值260201每代約100畝保值300元；022年代繁約120，值400元根農(nóng)財(cái)網(wǎng)測(cè)算，20201年度主流種子終端零售價(jià)為4550元/畝，2021222為550元畝2022023年預(yù)為7075元畝各種企季披的收項(xiàng)同均大提新銷(xiāo)季子價(jià)的預(yù)下種的績(jī)持續(xù)厚。圖表3：制種本主種終零售價(jià)數(shù)據(jù)源農(nóng)網(wǎng)預(yù)計(jì)種企2022023銷(xiāo)季業(yè)績(jī)持續(xù)增厚對(duì)于季和年半種業(yè)場(chǎng)展從款項(xiàng)看有長(zhǎng)的趨子司三度的收項(xiàng)有幅的增中海種業(yè)同債長(zhǎng)6.32隆高公合負(fù)同比加1.43，荃銀科三度同債達(dá)1.59億較初加30575主要是預(yù)種款種子求旺預(yù)入四度售季，業(yè)績(jī)持增。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化不遠(yuǎn)至有技術(shù)積累的公司開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線國(guó)家高度重視種業(yè)興轉(zhuǎn)基因法規(guī)體系已完善2019全球29國(guó)基因物植積為1.94億頃與208年同下了0.68，基因物植積比16年增了約12倍計(jì)植積達(dá)7公頃其中4發(fā)中家轉(zhuǎn)因物種植面占的565個(gè)發(fā)國(guó)的植為44外其他42個(gè)區(qū)口轉(zhuǎn)因作。219，基作物五種植國(guó)的均用都到，根實(shí)了10應(yīng)用。圖表3： 全球基作種面（萬(wàn)頃），國(guó)際農(nóng)業(yè)生物技術(shù)應(yīng)用服務(wù)組織，圖表3圖表3：美國(guó)基作種面占比（）USDA自上紀(jì)90年起國(guó)轉(zhuǎn)因制式國(guó)接軌相制頒發(fā)的理例辦成了轉(zhuǎn)因物其品的價(jià)管的法規(guī)系我轉(zhuǎn)因物研和業(yè)需經(jīng)嚴(yán)格審流。轉(zhuǎn)基生安評(píng)實(shí)分級(jí)階管理208國(guó)務(wù)批啟動(dòng)實(shí)施基生新種育科重專(zhuān)這業(yè)領(lǐng)唯的家重大技216中央號(hào)件出強(qiáng)基因術(shù)并序號(hào)時(shí)間文件名稱(chēng)主要內(nèi)容12002年《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進(jìn)口安全管理辦法》2017年最新修訂，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進(jìn)口的安全管理。制定系安管、種保等度為基商業(yè)奠基序號(hào)時(shí)間文件名稱(chēng)主要內(nèi)容12002年《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進(jìn)口安全管理辦法》2017年最新修訂，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進(jìn)口的安全管理。2002年 《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物標(biāo)識(shí)管理辦法》2003年 《農(nóng)作物種質(zhì)資源管理辦法》2006年 《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物加工審批辦法》《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)

2017年最新修訂加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物的標(biāo)識(shí)管理規(guī)范農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物的銷(xiāo)售行為引導(dǎo)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物的生產(chǎn)和消費(fèi)保護(hù)消費(fèi)者的知情權(quán)2022最新修訂針對(duì)種質(zhì)資源收集保護(hù)利用不足資源喪失風(fēng)險(xiǎn)大共享交流不暢等問(wèn)題在強(qiáng)化種質(zhì)資源基礎(chǔ)性公益性定位、健全種質(zhì)資源保護(hù)體系強(qiáng)化鑒定評(píng)價(jià)與種質(zhì)創(chuàng)新，推進(jìn)共享利用和安全管控等方面進(jìn)行了修改完善。2019年最新修訂從事農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物加工的單位和個(gè)人除應(yīng)符合有法律法規(guī)規(guī)定的設(shè)立條件外，還應(yīng)當(dāng)具備專(zhuān)業(yè)設(shè)備設(shè)施、相應(yīng)污染處控制措施以及完善的安全管理制度。明確將生物育種列入需要強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量的八大前沿領(lǐng)域有序推5 20216 20217 2021

展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》“十四五”現(xiàn)代種業(yè)提升工程建設(shè)劃》《國(guó)家級(jí)稻品種審定標(biāo)準(zhǔn)（2021年修訂《國(guó)家級(jí)玉米品種審定標(biāo)年修訂》

進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力種業(yè)龍頭企業(yè)。在種質(zhì)資源保護(hù)方面以國(guó)家種質(zhì)資源長(zhǎng)期庫(kù)畜禽水產(chǎn)資源保護(hù)（區(qū)為重點(diǎn)，打造具有國(guó)際先進(jìn)水平的種質(zhì)資源保護(hù)利用體系。在育種創(chuàng)新方面以大型表型鑒定平臺(tái)、分子育種平臺(tái)等為重點(diǎn)，打造有國(guó)際先進(jìn)水平的基礎(chǔ)性前沿性研究和商業(yè)化育種體系，支持創(chuàng)新型業(yè)發(fā)展。在測(cè)試評(píng)價(jià)方面以國(guó)家品種測(cè)試中心、畜禽品種性能測(cè)定站為重點(diǎn)，面提升設(shè)施裝備條件和品種測(cè)試（測(cè)定）能力。在良種繁育方面以國(guó)家南繁基地、國(guó)家級(jí)種子基地和畜禽水產(chǎn)良種繁基地為重點(diǎn)打造國(guó)家農(nóng)作物、畜禽和水產(chǎn)良種生產(chǎn)基地，有效保障良供應(yīng)，全面提升良種化水平。修訂國(guó)家稻玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)提高審定門(mén)檻，引導(dǎo)培育突破性種強(qiáng)化種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。明確品種DNA指紋差異要求、提高品種產(chǎn)要求、提高抗病性要求。從資源保護(hù)、種業(yè)創(chuàng)新基地建設(shè)、企業(yè)培育、市場(chǎng)治理等五個(gè)方面強(qiáng)化2021年 《種業(yè)振興行動(dòng)方案》2021年 《種子法（修正草案》《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于修改部分種業(yè)規(guī)

統(tǒng)籌布局和安排推動(dòng)我國(guó)種業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。國(guó)家將啟動(dòng)種源關(guān)鍵核技術(shù)攻關(guān)，實(shí)施生物育種重大項(xiàng)目，有序推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。通過(guò)擴(kuò)大植物新品種權(quán)的保護(hù)范圍擴(kuò)展保護(hù)環(huán)節(jié)、建立實(shí)質(zhì)性派生品種制度、強(qiáng)化侵權(quán)損害賠償責(zé)任等，加大植物新品種權(quán)的保護(hù)力度?！吨饕r(nóng)作物品種審定辦法《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理辦法《農(nóng)10 202111 202212 2022

的決定（征求意見(jiàn)稿》《2022年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物監(jiān)管工作案》《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)管理辦法《農(nóng)業(yè)植物品種命名規(guī)定《農(nóng)物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理辦法等修后重新發(fā)布

業(yè)植物品種命名規(guī)定》以及《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)管理辦法》修訂，嚴(yán)格生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理流程，淡化轉(zhuǎn)基因作物特殊性。嚴(yán)格品種審定管理完善轉(zhuǎn)基因大豆玉米棉花等品種管理，暢通產(chǎn)業(yè)化用通道嚴(yán)防轉(zhuǎn)基因品種冒充非轉(zhuǎn)基因品種進(jìn)行審定，對(duì)未獲得轉(zhuǎn)基因物生產(chǎn)應(yīng)用安全證書(shū)的一律不得進(jìn)行區(qū)域試驗(yàn)和品種審定。對(duì)轉(zhuǎn)基因種子申報(bào)要求農(nóng)作物品種審定流程、種子經(jīng)營(yíng)許可獲得條件做出調(diào)整。啟動(dòng)農(nóng)業(yè)生物育種重大項(xiàng)目加快實(shí)施農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)工程，實(shí)“揭榜掛帥“部省聯(lián)動(dòng)等制度，開(kāi)展長(zhǎng)周期研發(fā)項(xiàng)目試點(diǎn)。強(qiáng)化現(xiàn)13 2022年 2022中央一號(hào)文

衣業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系建設(shè)開(kāi)展重大品種研發(fā)與推廣后補(bǔ)助試點(diǎn)。貫徹落種子法，實(shí)行實(shí)質(zhì)性派生品種制度,強(qiáng)化種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，依法嚴(yán)厲擊套牌侵權(quán)等違法犯罪行為14 2022年 第四次修改的《種子法》正式實(shí)施 加強(qiáng)種業(yè)科學(xué)技術(shù)研究鼓勵(lì)育種創(chuàng)新，保護(hù)植物新品種權(quán)，維護(hù)種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、使用者的合法權(quán)益，提高種子質(zhì)量，發(fā)展現(xiàn)代種業(yè)。15 2022

《國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)(行)《國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因大豆品種審定準(zhǔn)試行)》

制定轉(zhuǎn)基因大豆、玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)。資料源農(nóng)農(nóng)部中國(guó)府網(wǎng)農(nóng)日，國(guó)糧和資備，轉(zhuǎn)基因玉米正式商化將大大拓展市場(chǎng)空間預(yù)期轉(zhuǎn)基因商業(yè)化第年，玉米種子市場(chǎng)模擴(kuò)充到595億元，其中轉(zhuǎn)基因性狀營(yíng)收55元轉(zhuǎn)基因性狀利潤(rùn)為276億元玉同類(lèi)品之一型品之價(jià)差較假轉(zhuǎn)因米種子業(yè)格普玉高20-25元畝假內(nèi)玉播量持6.5畝，第T為因品大模廣元（第年蓋為10市規(guī)為44覆率年升第T+5年提升至85，應(yīng)玉種市場(chǎng)模為595元中轉(zhuǎn)因狀收55元基性利為276元年轉(zhuǎn)因試的二，如果年3月以商化政落能上售季春大概率年然以點(diǎn)形式試的積繼擴(kuò)大有能到百萬(wàn)級(jí)基有深厚技壁點(diǎn)的有北和平高科。圖表4：轉(zhuǎn)基商化廣玉市場(chǎng)測(cè)數(shù)據(jù)源測(cè)算我國(guó)轉(zhuǎn)基因作物生安證書(shū)獲批情況2019年國(guó)業(yè)村次開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)因物全證至今業(yè)領(lǐng)先業(yè)北有4轉(zhuǎn)基玉品和1個(gè)基因豆種國(guó)內(nèi)生許中個(gè)基因米種可國(guó)五大區(qū)植瑞豐生研的3個(gè)基玉米種獲內(nèi)全書(shū)國(guó)企中國(guó)種子團(tuán)限司中林木子團(tuán)限司前分有3及1種轉(zhuǎn)基因玉米品種通過(guò)安全審批。政策推動(dòng)下轉(zhuǎn)基因商業(yè)化亟待落地行內(nèi)爭(zhēng)加集度提大種企斷善產(chǎn)布構(gòu)建“育退一化代業(yè)服體。圖表4： 我國(guó)基玉安證書(shū)單位單位 獲批品種 抗性基片段 有效區(qū)域抗蟲(chóng)耐除草劑玉D31T

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南方大區(qū)資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關(guān)標(biāo)的大北農(nóng)（00385S：物育種將成第二增點(diǎn)多產(chǎn)業(yè)布局，目標(biāo)是05年實(shí)現(xiàn)全球第一農(nóng)技企業(yè)。司料業(yè)務(wù)國(guó)業(yè)畜牧種業(yè)聯(lián)網(wǎng)近重點(diǎn)發(fā)展豬殖轉(zhuǎn)因子業(yè)產(chǎn)相驅(qū)協(xié)同展公重視科創(chuàng)創(chuàng)成能動(dòng)植種等助力司取端農(nóng)業(yè)場(chǎng)額2022年季，司現(xiàn)業(yè)入22094元，同比降.75剔并口影同比少49億比2.2歸凈潤(rùn)損329元同下降.35元。飼料公司飼料規(guī)?？鞌U(kuò)張市場(chǎng)占有率不斷升十五來(lái)持政頻近年水產(chǎn)動(dòng)養(yǎng)規(guī)逐加動(dòng)料需求穩(wěn)有增200后司飼業(yè)不增收飼料售增顯著。22第季，料板收入62億，收比重2三季飼總量78噸比降69萬(wàn)比降15.（剔除合口影銷(xiāo)同下降0.5萬(wàn)降為9.7公以科技核發(fā)飼產(chǎn)結(jié)區(qū)特制發(fā)戰(zhàn)略計(jì)后重點(diǎn)發(fā)高料場(chǎng)。生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能去充，豬價(jià)進(jìn)入震蕩上階。022年季，市場(chǎng)生出量豬價(jià)速豬盈利平幅長(zhǎng)。2022年三度公料、豬殖塊別現(xiàn)入159億、34占營(yíng)例71.15.9公目施兩養(yǎng)模，“公生農(nóng)”式與農(nóng)主作大產(chǎn)模自自養(yǎng)”模式全程控產(chǎn)程展豬技業(yè)升養(yǎng)效推成本制。種子轉(zhuǎn)基因商業(yè)化帶來(lái)業(yè)變革公司種子業(yè)務(wù)有成為新增長(zhǎng)點(diǎn)公司先局物種品種術(shù)備厚自轉(zhuǎn)基玉獲內(nèi)五大區(qū)全基落地可速領(lǐng)222前季度，公司種子務(wù)收入營(yíng)收入的比是09，種銷(xiāo)量總計(jì)888.6萬(wàn)公比長(zhǎng)6.3其中水種銷(xiāo)量30萬(wàn)公比長(zhǎng)55.4玉種銷(xiāo)量3萬(wàn)公比降624水種銷(xiāo)收入1.6億比長(zhǎng)6米子售1,09比所降。2022年1，的轉(zhuǎn)因蟲(chóng)豆化件通阿廷府生產(chǎn)勞動(dòng)部安全評(píng)價(jià)，正式獲批種植許可。這是大北農(nóng)生物技術(shù)繼2019年除劑豆事件批根種許后在美市取得的一程式展。2022年6月司布增預(yù)募不過(guò)2260元于目融資補(bǔ)流資。司擬用8.1億募金投飼生加工項(xiàng)2.7元入豬養(yǎng)及發(fā)目461億元入設(shè)于北京大農(nóng)物業(yè)新園目676億用補(bǔ)充動(dòng)金待定證會(huì)核過(guò)預(yù)后可升司期心競(jìng)力盈能力，高司體風(fēng)能力。投資評(píng)級(jí)與估值益于業(yè)展松場(chǎng)政策境以公司內(nèi)產(chǎn)研能生豬能基業(yè)化近背下，具有大盈能們預(yù)大農(nóng)司022024營(yíng)收分別為19.1元38.25億元43.5元母利潤(rùn)為0.1億元13.0元15.4億元計(jì)EPS分為01、0.30.37元看公未利水，次蓋予推薦評(píng)。圖表4：大北主業(yè)盈預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)源win,圖表4：可比司值數(shù)據(jù)源除北外其他比司值用nd致期方研所隆平高（0099.種子業(yè)務(wù)穩(wěn)健注轉(zhuǎn)因育種技術(shù)多重因素下利潤(rùn)承壓基因業(yè)務(wù)前景樂(lè)觀022年前季度公營(yíng)業(yè)入12.84億，比增長(zhǎng)5.2，母潤(rùn)7.1億，同比下降13817第度，司業(yè)入達(dá)8,53萬(wàn)，比長(zhǎng)129.25；母利為413元同下降1.07。種子業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)匯損失等因素拖累利潤(rùn)止三度公司營(yíng)業(yè)入1.84億，比增長(zhǎng)55.2，要在于米子蔬菜瓜種業(yè)的長(zhǎng)同時(shí)司強(qiáng)經(jīng)商貨計(jì)管少不必的貨水種退貨少歸凈潤(rùn)為7.1億，比下降138.7主原美元款兌失加導(dǎo)致務(wù)用比增加34營(yíng)業(yè)資失0.5研費(fèi)用2.03同增加86。司三度同負(fù)上同加51.3，要預(yù)收種子增說(shuō)明子求端計(jì)進(jìn)四度銷(xiāo)旺業(yè)績(jī)將持增。專(zhuān)注轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)新增家對(duì)食全重視程越越關(guān)套審辦子等律法已基配套到司生育技術(shù)面累厚尤是在基玉研發(fā)因輯稻物分標(biāo)輔育等成了熟定研發(fā)布杭瑞抗玉瑞豐2大豐抗草劑米Ncx1已獲業(yè)基生安證司導(dǎo)米裕豐03均完成生育產(chǎn)化各準(zhǔn)備作轉(zhuǎn)因業(yè)正式地司有望先占場(chǎng)額實(shí)現(xiàn)績(jī)?cè)?。投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司20-224年?duì)I業(yè)收入分別為41.181.2/6.67億，凈潤(rùn)為0./2.805.2元。公司作為種業(yè)龍頭，有望受益于水稻種子維穩(wěn)及玉米種子景氣度持續(xù)，時(shí)司基技儲(chǔ)備足轉(zhuǎn)因業(yè)將擴(kuò)市空，維持推”級(jí)。登海種（0204.玉米雜交育種龍頭業(yè)品種競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)較強(qiáng)公司是玉米種子行中龍頭企業(yè)022年三公營(yíng)收入5.64億元同長(zhǎng)10.1歸凈潤(rùn)為1.2元同比降.81。第三度公實(shí)營(yíng)收入124元同長(zhǎng)26.6歸于上市司東凈潤(rùn)677元同下降98.6屬上公司股的除經(jīng)性益的利潤(rùn)14599元。公司是國(guó)內(nèi)最早實(shí)施育繁推一體化的試點(diǎn)企業(yè)，聚焦于玉米雜交育種公在022業(yè)年202.10222.米子實(shí)營(yíng)收入10.15億比加163營(yíng)收比例88.7售米種子5.9噸比少29總售量的9.6以登海05”為代海牌列種以好高、倒、抗、熟特性市上現(xiàn)較的競(jìng)優(yōu)銷(xiāo)量斷增年6月，正式印發(fā)的國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行，推進(jìn)轉(zhuǎn)基因豆玉品鑒方面范展公行地位望續(xù)勁態(tài)勢(shì)。北大荒（60598S：糧價(jià)高企利好土地承收穩(wěn)步攀升公司業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階高企利好土地承包入步攀升202三季公實(shí)收3471比長(zhǎng)2085母利為12.88億元同長(zhǎng)51.8202三度現(xiàn)收9.4元同比長(zhǎng)5.5歸凈潤(rùn)為357億，比長(zhǎng)336.19。受?chē)?guó)際關(guān)系天氣等因素影響糧食價(jià)格攀升據(jù)合糧農(nóng)組織10月布告俄烏突觀期2022年9月谷價(jià)格指數(shù)均為1478，比增長(zhǎng)14.9，高史同水。國(guó)發(fā)布食格警國(guó)糧價(jià)平續(xù)于位今年季端氣頻內(nèi)江域持續(xù)旱高天之拉娜象響，全球地遇重旱全球作產(chǎn)受。國(guó)家計(jì)數(shù)，前三度我糧價(jià)上漲27價(jià)仍高。土地經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上升推公司業(yè)績(jī)上行的主動(dòng)糧需不上升疊全糧價(jià)持高位糧種積性極大動(dòng)加公司積極推動(dòng)農(nóng)業(yè)投入品統(tǒng)一采購(gòu)與農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)一營(yíng)銷(xiāo)，打通農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈過(guò)合理更的生經(jīng)全程理段不提土定價(jià)優(yōu)以租長(zhǎng)聯(lián)公目擁一優(yōu)土地源在內(nèi)糧食格續(xù)好及戶全合的景地承利繼發(fā)力，夠來(lái)期益。投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司222224年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為44.9349.45218元?dú)w母潤(rùn)13.51.5815.49億元ES分為0.7、080.87元，持推”級(jí)。蘇墾農(nóng)發(fā)（0152.SH：小麥價(jià)格高景氣疊加戰(zhàn)略布局，公司業(yè)績(jī)有望再提高小麥價(jià)格高景公司績(jī)持續(xù)增厚022年季度司業(yè)入為9009億，比長(zhǎng)15.97；母利潤(rùn)6.4億元同增長(zhǎng)10.87。中第季營(yíng)業(yè)為2.59億比降066母凈潤(rùn)256億，增長(zhǎng)8.37。小麥麥種高價(jià)疊加量加公司營(yíng)收再度增長(zhǎng)在報(bào)期受于禽價(jià)回導(dǎo)飼小麥求漲情司自大麥量達(dá)到7.54萬(wàn)，比長(zhǎng)16.麥銷(xiāo)量為10.66萬(wàn)，比增長(zhǎng)3.33麥麥銷(xiāo)售和格高成為三度司業(yè)績(jī)長(zhǎng)主原。稻種市場(chǎng)需求低迷水銷(xiāo)量大幅上升報(bào)內(nèi)種場(chǎng)靡公司種量降至7.86萬(wàn)噸同下降29.公司稻售量達(dá)到0.77萬(wàn)，比長(zhǎng)72.庫(kù)量為5.1萬(wàn)，比長(zhǎng)55.31大的場(chǎng)仍在司時(shí)業(yè)務(wù)告期內(nèi)公生為22.4.21銷(xiāo)量為2448（6.24宏觀環(huán)境疊加布局略公司業(yè)績(jī)后續(xù)有望提烏突斷升級(jí)小進(jìn)受到玉米格續(xù)高加畜價(jià)回有利于小替性?xún)r(jià)格望續(xù)逐步善略局，通過(guò)步施動(dòng)地轉(zhuǎn)擴(kuò)種規(guī)立蘇省業(yè)團(tuán)完成蘇麥的購(gòu)戰(zhàn)措施通持發(fā)一化產(chǎn)鏈勢(shì)將促進(jìn)績(jī)續(xù)長(zhǎng)。投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司222224年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為130.8148113.32億歸凈潤(rùn)9.29.310.02億元ES分為0.6、070.73元，持推”級(jí)。成長(zhǎng)賽道：看好預(yù)制菜、鰻鱺水產(chǎn)和寵物食品賽道成長(zhǎng)賽道的邏輯隨著市進(jìn)不加和居收水的斷高農(nóng)產(chǎn)加工業(yè)市規(guī)維較水來(lái)多中人把營(yíng)性求為食品費(fèi)第需產(chǎn)品消比上是勢(shì)所國(guó)前年水品量達(dá)6,55噸，均產(chǎn)占量為48克2019年水業(yè)產(chǎn)約441元集度持升。預(yù)制菜是新藍(lán)海賽道場(chǎng)規(guī)模不斷提升但集度較低201901年水預(yù)菜場(chǎng)模GR為5據(jù)媒詢(xún)預(yù)，來(lái)國(guó)水產(chǎn)預(yù)制市場(chǎng)以26的復(fù)合增率迅增長(zhǎng)，026年產(chǎn)預(yù)菜市規(guī)將達(dá)256元于國(guó)口多各地菜偏不同因存參與眾業(yè)中低等。2020年國(guó)制菜行業(yè)R10僅14.3。鱺養(yǎng)殖出口和內(nèi)銷(xiāo)市增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著價(jià)格逐恢復(fù)新疫間我鰻出量縮后期外場(chǎng)漸穩(wěn)目前超疫前行業(yè)202年16份我對(duì)烤出額34億元同增長(zhǎng)8.45。時(shí)國(guó)增長(zhǎng)勢(shì)著目每國(guó)產(chǎn)鰻銷(xiāo)量達(dá)5內(nèi)場(chǎng)斷增活消量產(chǎn)量0于鰻魚(yú)生銷(xiāo)過(guò)中確因素多鰻價(jià)波顯200受情影響魚(yú)格超50，后鰻價(jià)逐恢。我國(guó)寵物食品行業(yè)步但增速快已為養(yǎng)寵群剛性需求媒咨數(shù)201全寵物品業(yè)為154億元預(yù)計(jì)023年將到900億味著物品業(yè)在較大成空。從消滲率201年寵主消滲為93.2物食消費(fèi)透為1.8與200基持平從售結(jié)來(lái)201年犬寵主和食占消總近0食品據(jù)大費(fèi)占比逐成養(yǎng)人剛性求。農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)市規(guī)維持較高水平近年著市進(jìn)不斷快居收水的不提來(lái)農(nóng)副品業(yè)場(chǎng)求不斷促我副食加業(yè)場(chǎng)規(guī)模終持高水。據(jù)統(tǒng)國(guó)內(nèi)副品行業(yè)業(yè)019年資計(jì)29,28億元；2020年資合計(jì)0,41億比長(zhǎng)3.9內(nèi)農(nóng)食加工行業(yè)業(yè)019年業(yè)合為46,81億200年?duì)I收合計(jì)為47,00億，比長(zhǎng)2.20。圖表4： 國(guó)內(nèi)農(nóng)副食品加工企業(yè)總資產(chǎn)變化 圖表4：國(guó)內(nèi)副品工業(yè)收變化資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，公司公告， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，公司公告，農(nóng)副品工業(yè)上行業(yè)括禽殖畜養(yǎng)殖水養(yǎng)、蔬菜植冷設(shè)供商以調(diào)品產(chǎn)本行的產(chǎn)供相關(guān)原料服統(tǒng)副品產(chǎn)直材料（括主材輔及味等原材投占品本的0原材料價(jià)變對(duì)副工產(chǎn)本響最終響本業(yè)的利潤(rùn)水平。反之，本行業(yè)的發(fā)展也將促進(jìn)上游行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化種植/養(yǎng)殖提上行的業(yè)化平。消費(fèi)方式的改變促預(yù)菜等細(xì)分領(lǐng)域的快發(fā)農(nóng)食加行業(yè)的游冷物產(chǎn)消市及飲場(chǎng)隨著濟(jì)展城鄉(xiāng)居生水的高人們飲的求來(lái)高生節(jié)的加快制消者家行處加食消通過(guò)制品夠簡(jiǎn)化飪滿自飲食于餐企而常營(yíng)成本較使預(yù)菜夠?qū)嵅藰?biāo)化降人工本廚租金成提餐廳營(yíng)率逐成餐飲場(chǎng)門(mén)的購(gòu)預(yù)制菜影著游費(fèi)的生方和廳經(jīng)方式同樣下游市場(chǎng)預(yù)菜衛(wèi)安的要口偏的也促本業(yè)高食品全識(shí)加食安全護(hù)根消者好研新產(chǎn)。農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)與下的關(guān)系如下：圖表4： 行業(yè)下關(guān)系資料來(lái)源：公司公告，水產(chǎn)品的消費(fèi)比重升水產(chǎn)是洋淡漁生產(chǎn)動(dòng)物其加工品統(tǒng)我有豐的洋海（海黃、東海南）面達(dá)40萬(wàn)方米有3,00種海生，其中可殖捕的類(lèi)有1,700左。前國(guó)產(chǎn)養(yǎng)占球產(chǎn)量的0在產(chǎn)殖術(shù)方尤是水殖技處國(guó)領(lǐng)先水前水品量達(dá)6545萬(wàn)噸人產(chǎn)品有為48千克隨人收水的提來(lái)多中人開(kāi)把養(yǎng)需求作食消的一要產(chǎn)的費(fèi)重升是勢(shì)趨我國(guó)水業(yè)蓋產(chǎn)產(chǎn)流通加等業(yè)各環(huán)節(jié)。水產(chǎn)品加工行業(yè)集度斷提升。2012年至219年，國(guó)產(chǎn)工行主業(yè)收及潤(rùn)發(fā)良219年品加行產(chǎn)轉(zhuǎn)型升和構(gòu)伐速全年工量為,170噸，業(yè)產(chǎn)約4,441億據(jù)據(jù)2015219我水工行的業(yè)數(shù)量呈幅降勢(shì)209年行內(nèi)工企總量為9323家同比少13中規(guī)以上業(yè)為2,50同比加6家，說(shuō)明業(yè)中正一提升。新藍(lán)海賽道，預(yù)制市規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)預(yù)制是以產(chǎn)禽水品為以各輔經(jīng)預(yù)加如切攪制成速凍冷制成的品半品備便新健等點(diǎn)豐的品選擇和活烹用式能滿不人對(duì)材的同求預(yù)制菜產(chǎn)需原料要包肉水豆制果和調(diào)味品根食的制又分面菜畜類(lèi)和水類(lèi)因制行業(yè)游農(nóng)品禽殖牧殖水產(chǎn)養(yǎng)和蔬種以及味生業(yè)游為費(fèi)餐飲市和品工場(chǎng)。圖表4： 預(yù)制產(chǎn)鏈鮮美來(lái)招股書(shū)，預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)?？煸?1021年產(chǎn)制市場(chǎng)模AR為15，據(jù)艾媒咨詢(xún)預(yù)測(cè)，未來(lái)中國(guó)水產(chǎn)預(yù)制菜市場(chǎng)將以2%的合增長(zhǎng)率迅速增長(zhǎng)，2026年水產(chǎn)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2576億元。疫情間線餐消受到約水預(yù)菜場(chǎng)的求持上升。圖表5：水產(chǎn)制市規(guī)及比資料來(lái)源：艾媒咨詢(xún)眾多品產(chǎn)業(yè)餐企業(yè)零電紛入眼顯近10年來(lái)，我國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量整體呈快速上升趨勢(shì)。截止到2022年7月國(guó)預(yù)菜注企已過(guò).67萬(wàn)家。圖表5： 近十預(yù)菜業(yè)冊(cè)快速升 圖表5： 預(yù)制市份額R10為1423%天眼查， 華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，新藍(lán)海賽道預(yù)制菜競(jìng)爭(zhēng)激烈行快展的勢(shì)然出現(xiàn)部競(jìng)力強(qiáng)企由我國(guó)域闊人眾各地對(duì)品品烹飪式有同偏此存參與者眾行集度規(guī)模上業(yè)少情。公200年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)R10僅14.3%，其中市占率前三的企業(yè)分別為廈綠（24食1.9味1.，龍美食市占為.1。鰻鱺養(yǎng)殖出口和內(nèi)市增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著鰻鱺稱(chēng)含質(zhì)脂鈣營(yíng)元肉美有特色我最引進(jìn)洲鱺并殖后發(fā)為日洲鰻魚(yú)美鰻雙鰻形多種殖國(guó)魚(yú)殖始于十世七年展至規(guī)化殖成勢(shì)世主的鰻魚(yú)殖捕、口家。221全養(yǎng)鰻投苗量55，鰻魚(yú)量9.5萬(wàn)左。計(jì)出鰻品7.1萬(wàn)，同長(zhǎng)33.。鰻苗面至202年1月國(guó)計(jì)獲苗95噸入鰻苗18噸約有0鰻向海。鰻面近年我年出烤鰻3900到2000噸。鰻魚(yú)出口規(guī)模已超疫前水平內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)不斷長(zhǎng)國(guó)殖產(chǎn)鰻魚(yú)要于口主出口類(lèi)烤和鰻種五我平均出鰻3900至42000萬(wàn)冠情我國(guó)魚(yú)口量驟期外鰻市逐漸前已過(guò)情前業(yè)日本為界魚(yú)一口，年消鰻量世總量2，202年16月我對(duì)烤口1.3噸同下降44出額3.4億美，比長(zhǎng)8.4。同我內(nèi)增趨顯著目每國(guó)產(chǎn)活內(nèi)數(shù)達(dá)5萬(wàn)國(guó)市仍斷長(zhǎng)活鰻費(fèi)達(dá)產(chǎn)量60。圖表5：2016221我鰻出量資料來(lái)源：中國(guó)鰻魚(yú)網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2022年5月苗撈束中大陸臺(tái)地計(jì)捕鰻數(shù)量分別東地捕總的69.和.5中內(nèi)鰻產(chǎn)主為福西地中比高是為47鰻為我國(guó)魚(yú)要口式國(guó)內(nèi)鰻口要中福建江西山東、浙江和廣東五省，2021年這五省烤鰻出口量占中國(guó)烤鰻出口量的95.37，其中福建省烤鰻占中國(guó)烤鰻出口量的1.8%?？决牭闹饕隹谝粤_斯中本占比出口量51.4。圖表5： 2016222東捕鰻總量 圖表5： 2022年亞地捕苗占比資料來(lái)源：中國(guó)鰻魚(yú)網(wǎng) 資料來(lái)源：中國(guó)鰻魚(yú)網(wǎng)，鰻魚(yú)價(jià)格波動(dòng)明價(jià)格鰻大關(guān)密魚(yú)小單越高國(guó)要品為鰻和洲202年1中大陸1.5P日本魚(yú)格為5元4P日鰻格為10元kP示每公斤鰻魚(yú)條數(shù)。由于鰻魚(yú)生產(chǎn)銷(xiāo)售過(guò)程中不確定因素多，鰻魚(yú)價(jià)波動(dòng)200受影響魚(yú)格超50期魚(yú)格逐漸恢。鰻魚(yú)業(yè)上為魚(yú)術(shù)服飼游魚(yú)養(yǎng)下為烤鰻加鰻鰻易及動(dòng)產(chǎn)生國(guó)魚(yú)生以銷(xiāo)匯為目展生鰻養(yǎng)鰻的去依靠然撈得，受環(huán)因影極大量具無(wú)律與確性209人魚(yú)苗成孵極推鰻養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)。寵物食品行業(yè)寵物品業(yè)為物業(yè)的要伴寵物業(yè)興而逐步模場(chǎng)運(yùn)的著會(huì)濟(jì)長(zhǎng)來(lái)居可配入的提以對(duì)理具有大求單經(jīng)和銀經(jīng)等濟(jì)模式出，物業(yè)來(lái)較增紅期根據(jù)數(shù)據(jù)我國(guó)城鎮(zhèn)物和物數(shù)逐年201全鎮(zhèn)地共寵貓5806萬(wàn)，狗529萬(wàn)只貓總為1.。貓狗群的巨基和續(xù)長(zhǎng)寵物品業(yè)供穩(wěn)的需市。我國(guó)寵物食品行業(yè)步但增速快我寵食行業(yè)比美國(guó)家步始持較增據(jù)媒數(shù)221全國(guó)寵物品業(yè)為154億元計(jì)223年到100億，這意味寵食行存著較的長(zhǎng)間。圖表5： 全國(guó)鎮(zhèn)物狗量同比 圖表5： 寵物品業(yè)模增速wind 資料來(lái)源：艾媒咨詢(xún)，寵物食品成為養(yǎng)寵群性需求物品業(yè)體可為物糧和寵零，兩消品同也獻(xiàn)寵消類(lèi)目要售。從消滲率201年寵主消滲為93.2物食消費(fèi)透為1.8與200基持平從售結(jié)來(lái)201年犬寵主和食占消總近0食品據(jù)大費(fèi)占比逐成養(yǎng)人剛性求。圖表5： 全國(guó)鎮(zhèn)物狗量同比 圖表5： 寵物品業(yè)模增速wind wind，國(guó)民支收增是物行迎高發(fā)機(jī)的重因我國(guó)養(yǎng)寵群構(gòu)過(guò)幾中發(fā)了要化尤是收結(jié)上月入1萬(wàn)元上物占從2019年242升到021年34.9，月入400以寵主從019占比49.6下到021年18.7寵人向收階聚一面明國(guó)民入增一面也說(shuō)我養(yǎng)人消能力高寵品行銷(xiāo)規(guī)增長(zhǎng)空。圖表6： 2019221寵主入構(gòu)wind相關(guān)標(biāo)的國(guó)聯(lián)水（3009.定增獲批加快預(yù)制品為主的加工產(chǎn)品轉(zhuǎn)型深耕水產(chǎn)二十戰(zhàn)略向預(yù)制菜自201成至209要以產(chǎn)加出為向是內(nèi)產(chǎn)鏈最大水上企業(yè)。219因