全國(guó)城農(nóng)商行債券分析手冊(cè)：廣西篇

引言年業(yè)“二的資模速增且場(chǎng)關(guān)注不提用“資荒未有緩城債主產(chǎn)業(yè)債資價(jià)有下的大境城商永續(xù)和級(jí)本債吸力漸銀行單可看是行短期用。存單場(chǎng)挖也要城農(nóng)行行入析。作為列告第本文分廣壯自區(qū)內(nèi)農(nóng)行況。我們從農(nóng)行營(yíng)況農(nóng)行融表存市狀以及構(gòu)建量化打分評(píng)價(jià)模型這四個(gè)維度來(lái)解析廣西壯族自治區(qū)城農(nóng)商行狀。期投者掘廣壯自區(qū)農(nóng)債券資會(huì)。廣西壯族自治區(qū)城農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)情況分析根據(jù)保會(huì)銀類融機(jī)法名，至221年，西壯族自區(qū)有3家市業(yè)銀和55家村銀行分在省13個(gè)級(jí)。城分來(lái)看多地市有3家及上銀，貴港、州和林相對(duì)少分有1農(nóng)商。圖表廣西內(nèi)業(yè)行域布情況城商行 農(nóng)商行注冊(cè)銀行數(shù)量，家86420桂林柳州南寧百色崇左河池賀州來(lái)賓梧州防城港貴港欽州玉林d廣西城中6國(guó)企東景而商中國(guó)背占為0企股穿后受益屬來(lái)定行東背股景劃為企景國(guó)民企合景民背和股關(guān)不明四個(gè)類廣省3家商行西部銀和桂銀均國(guó)企股背但柳銀的股關(guān)不明總來(lái)西商行的國(guó)股背占到67在55家商中國(guó)企企合背景民背和權(quán)明的有643和6企景占比為。圖表廣西城中67有企股背景 圖表廣西農(nóng)行東民為主透明 民企背景透明 民企背景股權(quán)關(guān)透明國(guó)企背景d d企業(yè)背景分類 判斷依據(jù)圖表股權(quán)景定企業(yè)背景分類 判斷依據(jù)國(guó)企背景 穿透后政府累計(jì)股權(quán)收益占比明顯高于自然人，或通過(guò)前三大股東和其他公開信息綜合判定國(guó)民企混合背景 穿透后政府累計(jì)股權(quán)收益與自然人股權(quán)收益比例接近，或通過(guò)前三大股東和其他公開信息綜合判民企背景 穿透后政府累計(jì)股權(quán)收益占比明顯低于自然人，或通過(guò)前三大股東和其他公開信息綜合判定股權(quán)關(guān)系不透明 無(wú)法判斷股權(quán)收益歸屬，且股東信息不足資料來(lái)源：整理資產(chǎn)端：資產(chǎn)質(zhì)量好涉房貸款敞口不大廣西城行產(chǎn)全份額續(xù)升221年廣西城行總資產(chǎn)模到972，農(nóng)行資到56億元但于商行多未露21年，資規(guī)存一低。市占方，2019年-01，商總資占分為1.82.1和22增長(zhǎng)農(nóng)商總產(chǎn)占分為.070和01整持在低。圖表廣西銀資規(guī)持增長(zhǎng) 圖表廣西城產(chǎn)比年增長(zhǎng)總資產(chǎn)規(guī)模，億

城商行 農(nóng)商行

.%.%.%.%.%

城商行：總資產(chǎn)占比 農(nóng)商行：總資產(chǎn)占比0年 年 年

.%

年 年 1年d d廣西城行產(chǎn)速于全水農(nóng)行增速于國(guó)平。2020和221年廣省城行資同增分別到25.和13.2，增速有所下降，但始終高于全國(guó)城商行平均水平。農(nóng)商行近兩年總產(chǎn)速由7.9下降至6.2，速于國(guó)農(nóng)行均水平。圖表廣西城產(chǎn)速 圖表廣西行產(chǎn)速總資產(chǎn)增

廣西城商行 全國(guó)城商行年 年

總資產(chǎn)增

廣西農(nóng)商行 全國(guó)農(nóng)商行年 年d d廣西商銀不率續(xù)降三年廣商業(yè)行良持續(xù)下。中城行良率別得21.6和1.6，低于全國(guó)均的2.8和19農(nóng)行良由219年的4.1下至201的2低于國(guó)商不率6。圖表廣西城行良低全國(guó)平 圖表1廣西農(nóng)行良逐下d d關(guān)注貸占均于國(guó)平水三年西省商關(guān)類貸款比別得443.0和2.4，商關(guān)類貸占錄得.91.和6.始終于國(guó)均關(guān)注在。圖表1城農(nóng)注貸占均高全平水平廣西城商行 廣西農(nóng)商行 全關(guān)注類貸款占比年 年 年d部分行房產(chǎn)務(wù)例較。至201，廣省有2家城商房產(chǎn)務(wù)款模（含人款超過(guò)100元其中，桂林達(dá)24.9元廣西部銀到105億元規(guī)相較大從地貸比占貸總比來(lái)內(nèi)3城行過(guò)2。中桂銀比最，到0.4。圖表1廣西房產(chǎn)務(wù)與較高銀匯（位億元）銀行類別銀行名稱總資產(chǎn)貸款規(guī)模房地產(chǎn)貸款規(guī)模房地產(chǎn)貸款比例城商行桂林銀行股份有限公司4425623576245.910.4%城商行柳州銀行股份有限公司174131028073.57.2%城商行廣西北部灣銀行股份有限公司3605319706105.05.3%撥備蓋方西城商近年升降農(nóng)商近年續(xù)上三廣省商行均備蓋分為16.5和17.8近年于國(guó)城行均平商行均備率由51.升至90.，且高全平水。圖表1城商撥覆率于國(guó)平均 圖表1廣西農(nóng)行備蓋持續(xù)長(zhǎng)d d負(fù)債端：同業(yè)負(fù)債比高，負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定負(fù)債源西商行農(nóng)行維了債規(guī)的續(xù)長(zhǎng)。2021年，西城和農(nóng)行債模為9127億和553億元存規(guī)則別到656元和502億。圖表1廣西內(nèi)行模年增長(zhǎng) 圖表1廣西內(nèi)行款模年增長(zhǎng)d d從負(fù)結(jié)來(lái)209-2021年西城和農(nóng)行般款占總負(fù)債比例均有所下降，但變化相對(duì)較小，負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定。其中城商由3.下至74商由962至915一面廣省城行業(yè)平均由209的6上至220年的7.又降至021年的.1農(nóng)行由04下至.1圖表1廣西內(nèi)行款負(fù)比例動(dòng)勢(shì) 圖表1廣西內(nèi)行業(yè)債均變趨勢(shì)d d2021年末廣省業(yè)債規(guī)超百的行有3家均城商行其廣北灣行同負(fù)規(guī)最到19.5柳州銀的業(yè)債例高，到.2。圖表1廣西同負(fù)超百的銀匯（位億）銀行類別銀行名稱總負(fù)債同業(yè)負(fù)債規(guī)模同業(yè)負(fù)債比例（）城商行廣西北部灣銀行股份有限公司3,3702198.55.9城商行柳州銀行股份有限公司1,5931147.29.2城商行桂林銀行股份有限公司4,1635135.33.3盈利能力：凈息差體降，RE和RA走勢(shì)化城農(nóng)行息整呈降趨均于國(guó)均水息是衡量業(yè)行利力重要標(biāo)一201-201，西城商行凈差為2.2和21農(nóng)行息別為.5和3.從國(guó)圍商和商凈均呈降從絕對(duì)平來(lái)，西城商凈差221高于國(guó)均平0.2百點(diǎn)而西商行021年息高國(guó)均0.9個(gè)百分點(diǎn)。圖表2廣西城行息變趨勢(shì) 圖表2廣西農(nóng)行息變趨勢(shì)d dROE和ROA走分化201年西城行商行OA別到0.5和0城行出逐上趨，商則先后RE近幾走勢(shì)與ROA似2021城商和商別達(dá)到0.和7.5對(duì)廣農(nóng)來(lái)看農(nóng)行平均ROA來(lái)高城行，ROE方則城行居上對(duì)全場(chǎng)看廣西近年農(nóng)商行ROA均于市均城商行OE則在021過(guò)了場(chǎng)均。圖表2廣西城行OA低商行 圖表2廣西城行OE增快d d資本充足率：符合管求但低于全國(guó)平均2021年末廣省商銀行本足率一本充率核一級(jí)資充率別到.910.和0.2合監(jiān)要是三指均連三年于國(guó)均平對(duì)比內(nèi)商與農(nóng)商來(lái)商資充足略于商級(jí)資充率核心一資充率于商行。圖表2資本足走勢(shì) 圖表2一級(jí)本足走勢(shì)d d圖表2核心級(jí)本足走勢(shì) 圖表2廣西城商指對(duì)比廣西城商行 廣西農(nóng)商行%50資本充足率 一級(jí)資本充足率 核心一級(jí)資本充足率d d流動(dòng)性指標(biāo)：城農(nóng)行勢(shì)分化考慮數(shù)可以流性率存比量廣省業(yè)行的流性況。流動(dòng)性水平分化。近三年，廣西城商行的平均流動(dòng)性比率逐年上升近三分到516.6和88速且始高全平均水。商流性率在5近動(dòng)年來(lái)化大略低于國(guó)均。圖表2廣西內(nèi)行流性率持增長(zhǎng)廣西城商行 廣西農(nóng)商行 全國(guó)平流動(dòng)性比例，%.0.0.0.0.0.0年 年 年d城農(nóng)行貸均改近年西城行的貸均降后201末別到2.和78中城行存較200年改幅較，超全國(guó)均平9.7。圖表2廣西城行貸相較低d廣西壯族自治區(qū)城農(nóng)商行金融債發(fā)展情況分析存量金融債券情況覽廣西商和商存?zhèn)＠m(xù)長(zhǎng)量較小至202年12月12日廣壯治區(qū)農(nóng)行量券模達(dá)到481億，其中普銀債二債和續(xù)規(guī)分達(dá)到310元09億元和62億。業(yè)債和級(jí)規(guī)均續(xù)長(zhǎng)，續(xù)自行以來(lái)直在62億水平。圖表3廣西農(nóng)行券模續(xù)增長(zhǎng)商業(yè)銀行債 二級(jí)債 永續(xù)債存量規(guī)模，億元0年 年 年 年 年 年月d圖表3廣西農(nóng)行量券商業(yè)行為主永續(xù)債二級(jí)債商業(yè)銀行債d廣西融量券要中在商從國(guó)來(lái)通行、二級(jí)和續(xù)在商的占分到8673和90而廣壯族治通行和永債由商發(fā)農(nóng)行有量二債1元占足1。圖表3存量券要中城行（國(guó)） 圖表3存量券要中城行（西）全國(guó)城商行 全國(guó)農(nóng)商存量規(guī)模，億元0商業(yè)銀行債 二級(jí)債 永續(xù)債

廣西城商行 廣西農(nóng)商存量規(guī)模，億元0商業(yè)銀行債 二級(jí)債 永續(xù)債d d廣西農(nóng)行券要中在林與會(huì)寧。截至2022年12月，林的農(nóng)行量債達(dá)到226元比為4.0；市的農(nóng)行量券到195億元占為4.。州的量規(guī)模足100億，余地?zé)o量券。圖表3廣西農(nóng)行量券域分情況商業(yè)銀行債 二級(jí)債 永續(xù)債存量規(guī)模，億元0桂林市 柳州市 南寧市d廣西行行主級(jí)中樞低全水存量券發(fā)人主體別布看城商行行主集在A級(jí)別全城商行和商發(fā)的通行級(jí)和續(xù)自AAA發(fā)人比例分達(dá)到47和3廣壯自區(qū)行級(jí)別樞低，發(fā)行比分為12和8。圖表3全國(guó)農(nóng)行體別布 圖表3廣西農(nóng)體別布占比

AA A+ A 低于AA商業(yè)銀行債 二級(jí)債 永續(xù)債

占比

AA A+ A 低于AA商業(yè)銀行債 二級(jí)債 永續(xù)債d d廣西量券權(quán)余限主集于-3存量券行剩余期分來(lái)國(guó)農(nóng)商存?zhèn)骷?以西壯族治存?zhèn)?年以的量券模比有6低于全國(guó)均平0。圖表3全國(guó)農(nóng)行券余限分布 圖表3廣西農(nóng)券余限分布%%年年年

半年內(nèi)

年

半年內(nèi)%%.年2年年d d信用利差和換手率況廣西族治存?zhèn)庞貌畹鸵?2月2日盤計(jì)廣西壯自區(qū)量行債券均用為11P全國(guó)30數(shù)據(jù)份從至排第10，于低。具來(lái)，西城行AA和AA主的均利分為109P和17BP距。圖表3城農(nóng)行量券用差分情況城市商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行A+平均A+平均北京515112112157上海6262808070湖南636310910976重慶66163120757597青海100100100廣東931911679818390101安徽818120513816017貴州181818福建9914912010610618廣西1091371919江蘇6126190161125268155121河南134134134陜西131164153158158155海南160160160湖北204165172146146166浙江89169334137127182277220170云南190190190山東127228292208177177205江西21188199308308208天津122353221221四川101298282260101101238山西254254336336265新疆271271271河北226283333281349349284甘肅304304304吉林249249341341310寧夏322322322遼寧299374341358358內(nèi)蒙古378378378黑龍江383379380380廣西行券手位全國(guó)等們初至區(qū)成量與12月12日域量模的值為初今區(qū)域手經(jīng)計(jì)算，西族治城行債的手為1居全第18位，排名后市活度高。圖表4城商區(qū)換率 圖表4農(nóng)商區(qū)換率年初至今換手率0

城商行

年初至今換手率0

農(nóng)商行新陜甘福湖湖貴浙江廣上安河山江河四廣云北寧重天海山黑遼青吉疆西肅建南北州江西東海徽南東蘇北川西南京夏慶津南西龍寧海林江

北上廣四重陜內(nèi)浙天江山湖河吉新湖福江安貴山京海東川慶西蒙江津蘇東北南林疆南建西徽州西d d從主角梳利和手率況西自治內(nèi)體別AAA廣北灣行桂林行用差為28BP9BP市場(chǎng)認(rèn)可高主級(jí)別AA的柳銀信利為3BP。手方，今年來(lái)林交活躍總手到11。圖表4廣西族治內(nèi)商和農(nóng)行用差換率匯總信用利差年初至今換手率銀行名稱廣西北部灣銀行股份有限公司銀行類型城市商業(yè)銀行主體級(jí)別（）28（）97桂林銀行股份有限公司城市商業(yè)銀行2910柳州銀行股份有限公司城市商業(yè)銀行3931二級(jí)市場(chǎng)成交情況近期交為11份廣壯自區(qū)融券共交7位居國(guó)第13。來(lái)看普銀債二債和續(xù)分成交14只、8和5普通行成熱相較低。圖表41廣銀類券數(shù)量于第13名二級(jí)債 商業(yè)銀行債 永續(xù)月成交債券數(shù)量，只0浙江江蘇

山福重東建慶

河北南京

上四海川

陜貴河西州北d成交限要在2-3年期券交比降行剩期限對(duì)交券行計(jì)見(jiàn)1份交限在3年債占最高，到了55，仍較10份的5降了。一面月份交限半以和半至1年債占分為6和0，期限債券品種1月 0月 環(huán)比變化二級(jí)債銀行債永續(xù)債總計(jì)二級(jí)債銀行債永續(xù)債總計(jì)二級(jí)債銀行債永續(xù)債總計(jì)半年內(nèi)0%0%0%6%0%1%0%7%0%-1%0%-1%0.5-1年0%0%0%0%0%期限債券品種1月 0月 環(huán)比變化二級(jí)債銀行債永續(xù)債總計(jì)二級(jí)債銀行債永續(xù)債總計(jì)二級(jí)債銀行債永續(xù)債總計(jì)半年內(nèi)0%0%0%6%0%1%0%7%0%-1%0%-1%0.5-1年0%0%0%0%0%0%0%2%0%0%0%-2%1-2年83%14%0%36%89%19%0%32%-6%-4%0%4%2-3年1%64%100%55%0%70%100%59%1%-6%0%-3%3-4年6%0%0%2%1%0%0%2%-6%0%0%0%4-5年0%0%0%0%0%0%0%6%0%0%0%-6%贖回反沖下折成交例升我以只債當(dāng)加平均成估和一收中債值差統(tǒng)成偏離若交估值-上一日收盤估值高于0BP，則定義為高于估值成交；低于-5BP則定為于值在[-5BP,0BP區(qū)內(nèi)定義估附成交。時(shí)我剔了交時(shí)余在2月內(nèi)的本。據(jù)統(tǒng)1份交于估和值近債占比為31和69高估成比較10月增加1311以市整導(dǎo)致機(jī)被拋銀永債維流性盡廣西“永”債規(guī)不，然到及。圖表41成估偏情況 圖表410成估偏情況高于估值估值附近高于估值估值附近估值附近d d按債品來(lái)看11月高于值交主是級(jí)債比到所有二債的78，比降10。時(shí)近個(gè)普通行和債成均估附。圖表41份同券種情況總債券類型11月10月環(huán)比高于估值估值附近高于估值估值附近高于估值估值附近普通銀行債0%100%0%100%0%0%二級(jí)債78%22%88%13%-10%10%永續(xù)債0%100%0%100%0%0%按銀主來(lái)林行11份交TM較債值上過(guò)5B。柳州行廣北灣行平偏幅較為8P和4.P。圖表4成交YM估上主體總發(fā)行人 銀行類型主體級(jí)別成交估值（）柳州銀行城商行8.0廣西北部灣銀行城商行24.4桂林銀行城商行52.1廣西壯族自治區(qū)同業(yè)存單市場(chǎng)概覽廣西農(nóng)行單量模位全第數(shù)量對(duì)他較少存集度高廣西農(nóng)行存存規(guī)模到0683億列國(guó)第存單行體量有家相其省份發(fā)行體言量少具有中較的點(diǎn)其西部灣銀行桂銀的單模分達(dá)了78.7億和42.7合計(jì)占省的84。圖表4廣西農(nóng)行單模列全第五 圖表5廣西農(nóng)單行體數(shù)較少億元 城農(nóng)商行存單存量規(guī)模..）0浙廣四山福貴江天陜甘吉寧內(nèi)西江東川東建州西津西肅林夏蒙藏

城農(nóng)商行主體數(shù)量（..）個(gè)0浙廣四山貴江安福河湖江遼重河湖廣天新陜山寧北上甘黑吉云內(nèi)海青西江東川東州蘇徽建北南西寧慶南北西津疆西西夏京海肅龍林南蒙南海藏江 古 江 古d d存單行級(jí)高但易不西城商的資較銀行業(yè)風(fēng)較主評(píng)來(lái)看廣西3存的行銀為AAA或AA+體但銀換均接于，易場(chǎng)活躍。廣西行單銀主信用異分信用差挖機(jī)會(huì)廣發(fā)存的主體險(xiǎn)異為顯022以來(lái)3銀行信利存shio間16.BP,3.1P均中，城商間異大其柳州行桂銀信利差高且量規(guī)模低信評(píng)良，可適關(guān)。圖表5廣西農(nóng)行單行體指概覽發(fā)行銀行銀行類型存單規(guī)模（億元）月成交量（億元）換手率（）主體評(píng)級(jí)隱含評(píng)級(jí)利差（）發(fā)行利率（1月以來(lái)均值）柳州銀行城商行.9.0.0AA+AA-.1.4.6桂林銀行城商行.7.0.0AAAA.9.5.8.0.0.7廣西北灣銀行城商行.7.0.0AAAA.8.6.5.0廣西壯族自治區(qū)城農(nóng)商行量化打分評(píng)價(jià)模型構(gòu)建結(jié)合上文對(duì)城商行和農(nóng)商行發(fā)展情況的分析，我們結(jié)合數(shù)據(jù)可得性選取資規(guī)盈力資充動(dòng)域濟(jì)平和股權(quán)等6一指，并為3二標(biāo)對(duì)西族治區(qū)城商行和農(nóng)商行進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。我們?cè)O(shè)置的指標(biāo)和對(duì)應(yīng)權(quán)重如下。一級(jí)分類 二級(jí)分類 指標(biāo)權(quán)重圖表5城農(nóng)一級(jí)分類 二級(jí)分類 指標(biāo)權(quán)重資產(chǎn)增速8.0%不良率7資產(chǎn)增速8.0%不良率7.0%撥備覆蓋率5.0%凈息差7.5%RA7.5%資本充足率（0）資本充足率5.0%流動(dòng)性比例5.0%存貸比5.0%地區(qū)DP10.0%區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平（5）一般預(yù)算收入10.0%區(qū)域債務(wù)率5.0%股權(quán)關(guān)系（0）10.0%資產(chǎn)指標(biāo)（5）盈利指標(biāo)（0）流動(dòng)性（0）構(gòu)建分計(jì)單指得們江蘇江東和廣西壯自共369家商行農(nóng)行露年數(shù)據(jù)基對(duì)除股權(quán)系外的12級(jí)指進(jìn)樣統(tǒng)。們對(duì)個(gè)標(biāo)設(shè)置了5個(gè)打區(qū)，指標(biāo)據(jù)值處間可獲的數(shù)在0分-5分間同為分同個(gè)分間差較大樣我們對(duì)區(qū)內(nèi)指得進(jìn)步執(zhí)上邊線插處獲區(qū)分度更的化分我對(duì)12個(gè)級(jí)標(biāo)打間設(shè)如。圖表5城農(nóng)行化價(jià)標(biāo)分卡得分區(qū)間邊界012345總資產(chǎn)（億元）0.0100.0250.0385.0550.010000*資產(chǎn)增速-5%5%10%1%13%20%貸款規(guī)模（億元）0.40.91.21.72.55.0不良率（%），負(fù)向指標(biāo)0.08