第三章期貨交易流程

第三章期貨交易流程主講人：孫智勇通信地址：山東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院Tel:2782117（O）

E-mail:szy@期權(quán)期貨2/6/20231通過本章學(xué)習(xí)，了解期貨交易的整個(gè)業(yè)務(wù)流程，一般掌握期貨交易運(yùn)作中的相關(guān)概念，重點(diǎn)掌握期貨市場(chǎng)的進(jìn)入、合約的買賣、交易指令的種類、交易的結(jié)算、平倉和交割的程序及要求。

2/6/20232進(jìn)入期貨市場(chǎng)的步驟：第一步：選擇經(jīng)紀(jì)商和經(jīng)紀(jì)人；第二步：開戶及風(fēng)險(xiǎn)揭示；第三步：建立期貨交易賬戶；第四步：入市前的交易準(zhǔn)備工作；第五步：保證金的交收。2/6/20233第一節(jié)謹(jǐn)慎選好期貨經(jīng)紀(jì)商非交易所會(huì)員要進(jìn)行期貨交易必須通過會(huì)員，所以涉足期貨市場(chǎng)的第一步，就是要選擇代理交易的經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)商）。期貨經(jīng)紀(jì)商好比你爬山的向?qū)В堑巧细叻遄钪匾闹е?。好的向?qū)Э梢詭ьI(lǐng)你走一條迅速、安全而且景觀秀麗的路途；惡劣的向?qū)Э赡苁鼓阍谏钌街忻月罚踔猎诿鞜o人跡的地方對(duì)你暗下手腳。2/6/20234因此，在投資期貨之前，選擇一個(gè)可靠而且服務(wù)品質(zhì)高的期貨經(jīng)紀(jì)商，是最重要的決定。選擇經(jīng)紀(jì)商和經(jīng)紀(jì)人的標(biāo)準(zhǔn)⑴選擇信譽(yù)好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范、具備合法代理資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司；2/6/20235⑵選擇具有交易所直接席位，具備快速通暢的下單跑道及收費(fèi)合理的期貨經(jīng)紀(jì)公司；⑶選擇資訊狀況優(yōu)良、服務(wù)質(zhì)量高、員工素質(zhì)好的期貨經(jīng)紀(jì)公司；⑷選擇具有健全的組織機(jī)構(gòu)的期貨經(jīng)紀(jì)公司；⑸慎重選擇素質(zhì)好的經(jīng)紀(jì)人。2/6/20236小資料：1.美國的期貨經(jīng)紀(jì)商根據(jù)法令的規(guī)定，美國的期貨經(jīng)紀(jì)商資格可區(qū)分成六個(gè)等級(jí)：⑴期貨經(jīng)紀(jì)商是最常見的一種經(jīng)紀(jì)商，即接受客戶的保證金，并代客戶執(zhí)行買賣期貨合約的公司或個(gè)人，但都必須向CFRC和國家期貨協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記。如同時(shí)取得交易所會(huì)員席位，便被允許在該交易所進(jìn)行買賣。2/6/20237一般來說，具有交易所會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)商，大都是這類期貨經(jīng)紀(jì)商。如進(jìn)一步具有清算會(huì)員資格，表明其信譽(yù)良好且極具規(guī)模，可安心存放客戶的保證金，不用擔(dān)心公司信用風(fēng)險(xiǎn)。⑵期貨交易所場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)，出市代表代表客戶在交易所大廳買賣期貨合約的人。2/6/20238場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人依規(guī)定只能替客戶執(zhí)行買賣，而不能替自己做交易。如果是場(chǎng)內(nèi)自營商，只為自己的賬戶買賣的話，便無需登記為場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人可以是期貨經(jīng)紀(jì)商的駐場(chǎng)代表，也可以是獨(dú)立的期貨經(jīng)紀(jì)商。CFTC要求場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人對(duì)所有的買賣單依進(jìn)場(chǎng)時(shí)間順序進(jìn)行處理，不可因金額大小而有差別待遇，更不可籍地利之便，為自已進(jìn)行不正當(dāng)?shù)哪怖?/6/20239⑶中介經(jīng)紀(jì)商中介經(jīng)紀(jì)商基本上是擁有期貨經(jīng)紀(jì)人執(zhí)照的經(jīng)紀(jì)人所開立的公司；不屬于交易所會(huì)員，也不是會(huì)員的分公司。但是由于散布各地，有招攬客戶的能力，將單子轉(zhuǎn)給上手公司執(zhí)行買賣、由于它不是交易所的會(huì)員，不能夠收受客戶的保證金。2/6/202310⑷業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)人指的是在期貨經(jīng)紀(jì)商的職員中，與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)的人員，包括賬戶執(zhí)行人、銷售助理以及與推銷和接受客戶期貨買賣單有關(guān)的人員。業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)人和中介經(jīng)紀(jì)商最大的不同，在于中介經(jīng)紀(jì)商只是期貨經(jīng)紀(jì)商的轉(zhuǎn)單中心，而業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)人則直接受期貨經(jīng)紀(jì)商管制，二者在債務(wù)信用的擔(dān)保以及與期貨經(jīng)紀(jì)商之間的權(quán)利、義務(wù)上有實(shí)質(zhì)的差異。2/6/202311⑸商品聯(lián)營操作者指專門組織聯(lián)營，以基金形態(tài)操作，直接收受客戶傭金并且代客交易的個(gè)人或公司。他必須定期向客戶報(bào)告基金現(xiàn)況、基金費(fèi)用等。同時(shí)，由于期貨交易的特性，在委托書上還必須說明，必要時(shí)有追加金額的可能。2/6/202312

⑹期貨顧問期貨顧問是指向客戶提供咨詢服務(wù)的，如每日市場(chǎng)評(píng)論、計(jì)算機(jī)程序等的顧問公司。期貨顧問必須具有五年以上的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)其過去的交易成績(jī)也必須公告給投資人知道。許多期貨顧問都兼具備商品聯(lián)營操作者的身份，二者實(shí)際上有許多相同的地方。2/6/202313以上六種不同的身份，都各有不同的業(yè)務(wù)范疇，受到不同的限制。在選擇經(jīng)紀(jì)商時(shí)，除了要辯明他們的身份外，還有一些更細(xì)節(jié)的要點(diǎn)必須注意。2/6/202314小資料：

2.辨別經(jīng)紀(jì)商優(yōu)劣的方法：⑴誠實(shí)地揭露風(fēng)險(xiǎn)；⑵充分而正確的資訊；⑶回單迅速；⑷手續(xù)費(fèi)和保證金下限；⑸正確迅速的賬單報(bào)告；⑹經(jīng)紀(jì)人素質(zhì)優(yōu)秀；⑺能以法律追訴。2/6/202315⑴誠實(shí)地揭露風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)美國期貨管理委員會(huì)的規(guī)定，每一個(gè)客戶在開戶之前，都必須填寫一份風(fēng)險(xiǎn)公開說明書，說明期貨買賣特殊的可能風(fēng)險(xiǎn)。必須填寫此說明書的最主要原因，在于期貨公司的業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)人招攬客戶時(shí)，總是習(xí)慣于宣揚(yáng)高度獲利的可能性、高超的控制能力、公司的雄厚財(cái)力等等。但對(duì)于隨附于期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，卻往往一筆帶過。2/6/202316一個(gè)正派的期貨公司，會(huì)事先將期貨買賣所可能遭遇的阻礙預(yù)先告知投資人，而投資人自然也應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作充分評(píng)估。誠實(shí)揭露風(fēng)險(xiǎn)的另一層意義，在于公司不會(huì)做夸大不實(shí)的廣告。在美國，法律規(guī)定期貨公司不得利用模擬交易的獲利率廣告招攬客戶。一味宣傳其高超獲利能力的公司，常常另有弊端。2/6/202317⑹經(jīng)紀(jì)人素質(zhì)優(yōu)秀合格的期貨經(jīng)紀(jì)人，至少需要有以下幾項(xiàng)特性：首先要有強(qiáng)烈而主動(dòng)的止損觀念。在期貨市場(chǎng)買賣，如沒有止損的觀念，最后一定會(huì)虧損得很慘，任何一位有經(jīng)驗(yàn)的期貨經(jīng)紀(jì)人，都必須建立這個(gè)觀念，才有資格替客戶操作。找一個(gè)鼓勵(lì)你抱著看到底的經(jīng)紀(jì)人，無異于拿錢往火里丟，是不會(huì)有任何回報(bào)的。2/6/202318其次，應(yīng)每天固定向客戶報(bào)告交易結(jié)果。經(jīng)紀(jì)人在遇到損失時(shí)，常不好意思向客戶報(bào)告，而想私下操作扳回?fù)p失，但是通常的結(jié)果卻是賠光了客戶所有的保證金。因此，投資人一定要要求經(jīng)紀(jì)人每天報(bào)告，以掌握最真實(shí)的資金狀況，在損失或獲利達(dá)到一定程度時(shí)，作出追補(bǔ)保證金或離場(chǎng)的決定。2/6/202319第三，應(yīng)有敏銳的市場(chǎng)價(jià)位感。經(jīng)紀(jì)人必須精研期貨行情的歷史價(jià)位，對(duì)于長(zhǎng)中期價(jià)位波動(dòng)及原因了如指掌，個(gè)性上必須有勇于認(rèn)賠的決斷力，能在關(guān)鍵時(shí)刻立下判斷，還必須配合事先提出的一套合理的操作策略，在客戶同意能掌握的獲利及損失范圍內(nèi)，靈活進(jìn)出。2/6/202320第四，必須強(qiáng)調(diào)語言能力。在進(jìn)行國際期貨交易時(shí)，必須靠翻譯才能獲取市場(chǎng)資訊的經(jīng)紀(jì)人，常不容易作出充分的判斷，外語能力好的經(jīng)紀(jì)人不一定能夠贏錢，但是一個(gè)各方面條件皆佳的經(jīng)紀(jì)人，再擁有流利的外語能力，必然如虎添翼。2/6/202321期貨交易帳戶是指期貨交易者開設(shè)的、用于交易履約保證的一個(gè)資金信用帳戶。開戶實(shí)際上是在委托人與代理人之間建立一種法律關(guān)系，簽署合同文件。一、閱讀“期貨風(fēng)險(xiǎn)揭示書”（風(fēng)險(xiǎn)揭示書是標(biāo)準(zhǔn)化的、全國統(tǒng)一的），在完全理解揭示書上的內(nèi)容后，簽上你的姓名。第二節(jié)開立期貨交易賬戶2/6/202322小資料：期貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)務(wù)請(qǐng)謹(jǐn)慎從事尊敬的客戶：根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，現(xiàn)向您提供本《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》。進(jìn)行期貨交易風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，可能發(fā)生巨額損失，損失的總額可能超過您存放在期貨經(jīng)紀(jì)公司的全部初始保證金以及追加保證金。因此，您必須認(rèn)真考慮自己的經(jīng)濟(jì)能力是否適合進(jìn)行期貨交易。2/6/202323考慮是否進(jìn)行期貨交易時(shí)，您應(yīng)當(dāng)明確以下幾點(diǎn)：一、您在期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，假如交易趨勢(shì)對(duì)您不利時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)按照期貨經(jīng)紀(jì)合同約定的時(shí)間和方式通知您追加保證金，以使您能繼續(xù)持有未平倉合約。如您未于規(guī)定時(shí)間內(nèi)存入所需保證金，您持有的未平倉合約將可能在虧損的情況下被迫平倉，您必須承擔(dān)由此導(dǎo)致的一切損失。2/6/202324二、您必須認(rèn)真閱讀并遵守期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)規(guī)則，如果您無法滿足期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)規(guī)則，您所持有的未平倉合約將可能根據(jù)有關(guān)規(guī)則被強(qiáng)行平倉，您必須承擔(dān)由此產(chǎn)生的后果。三、在某些市場(chǎng)情況下，您可能會(huì)難以或無法將持有的未平倉合約平倉。例如，這種情況可能在市場(chǎng)達(dá)到漲跌停板時(shí)出現(xiàn)。出現(xiàn)這類情況，您的所有保證金有可能無法彌補(bǔ)全部損失，您必須承擔(dān)由此導(dǎo)致的全部損失。2/6/202325四、由于國家法律、法規(guī)、政策的變化、期貨交易所交易規(guī)則的修改、緊急措施的出臺(tái)等原因，您持有的未平倉合約可能無法繼續(xù)持有，您必須承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。五、由于非期貨交易所或者期貨經(jīng)紀(jì)公司所能控制的原因，例如，地震、水災(zāi)、火災(zāi)等不可抗力因素或者計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)故障等，可能造成您的指令無法成交或者無法全部成交，您必須承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。2/6/202326六、在國內(nèi)期貨交易中，期貨交易所無法做到即時(shí)確認(rèn)，所有的交易結(jié)果須以閉市之后交易所的書面確認(rèn)為依據(jù)。如果您利用口頭確認(rèn)的交易結(jié)果作進(jìn)一步的交易，您可能會(huì)承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。七、"套期保值"交易同單純的投機(jī)交易一樣，同樣面臨價(jià)格波動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。2/6/202327本《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》無法揭示從事期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和有關(guān)期貨市場(chǎng)的全部情形。故您在入市交易之前，應(yīng)對(duì)自身的經(jīng)濟(jì)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和心理承受能力作出客觀判斷，對(duì)期貨交易作仔細(xì)的研究。以上《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》，期貨經(jīng)紀(jì)公司已經(jīng)在簽訂《期貨經(jīng)紀(jì)合同》之前向本單位（本人）出示并說明，本單位（本人）已閱讀并完全理解。(蓋章)客戶（開戶授權(quán)人）簽字：年月日2/6/202328二、與期貨經(jīng)紀(jì)公司簽訂委托交易協(xié)議書，協(xié)議書明確規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間的權(quán)利和義務(wù)。你應(yīng)詳細(xì)閱讀協(xié)議書，根據(jù)自己的情況，與期貨經(jīng)紀(jì)公司作一些特殊的約定。簽署協(xié)議書是為了使經(jīng)紀(jì)公司了解客戶的基本情況，同時(shí)讓客戶認(rèn)識(shí)到期貨交易可能面臨的經(jīng)濟(jì)責(zé)任以及各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并明確委托方（即客戶）和受托方（即期貨經(jīng)紀(jì)公司）之間的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)。2/6/202329委托交易協(xié)議書為定型化合約，各期貨公司所訂名稱內(nèi)容不完全相同，有的稱為客戶同意書、代理協(xié)議書等，但重點(diǎn)大致相同：①遵循各項(xiàng)有關(guān)規(guī)定②任何獲利或損失的保證是無效的，客戶要簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示說明書③保證金約定及付款事宜④保證金下限及追繳保證金規(guī)定⑤保證金送達(dá)生效時(shí)期之約定2/6/202330⑥委托交易方式確定，簽署法人授權(quán)書⑦經(jīng)紀(jì)商于特定情況下強(qiáng)迫客戶平倉的權(quán)利⑧經(jīng)紀(jì)商對(duì)客戶持有合約限制之權(quán)利⑨送達(dá)通知的方法⑩經(jīng)紀(jì)商對(duì)客戶賬戶轉(zhuǎn)賬之權(quán)利11.實(shí)物交割的約定12.客戶不履行交割的賠償責(zé)任13.傭金及其他費(fèi)用14.條款修正的約定2/6/202331在簽署代理協(xié)議書時(shí)，應(yīng)請(qǐng)經(jīng)紀(jì)人對(duì)此合約作最詳盡的解說，在充分了解合約內(nèi)容后再行簽署。過程雖然較為冗長(zhǎng)復(fù)雜，卻是對(duì)自己權(quán)利義務(wù)最基本的保障。三、填寫“期貨交易登記表”。表格將由經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為你開設(shè)一個(gè)獨(dú)一無二的期貨交易代碼。上述手續(xù)完成后，期貨公司將為你編制一個(gè)期貨交易帳戶，填制“帳戶卡”交給你，開戶工作就完成了。2/6/202332四、轉(zhuǎn)賬同意書。賬戶轉(zhuǎn)移在美國非常普遍，客戶若想改變其經(jīng)紀(jì)人或期貨公司，可要求將其賬戶轉(zhuǎn)移到另一家期貨公司。一般賬戶轉(zhuǎn)移的程序，實(shí)際上包含了二次買賣行為，一是原有期貨公司將欲轉(zhuǎn)移的賬戶內(nèi)買賣單吃下，結(jié)清原有賬戶，二是將其吃下的買賣單賣給新期貨公司，使原賬戶的買賣單在新期貨公司重新開倉。客戶在轉(zhuǎn)移賬戶的程序中，由于買賣的發(fā)生，必須多付一套手續(xù)費(fèi)。2/6/202333開戶時(shí)，你將面臨另一個(gè)重要決策：應(yīng)該建立多大帳戶，10000元？還是500000元？這看上去很簡(jiǎn)單，但研究顯示，交易帳戶的大小直接關(guān)系到期貨交易的成敗。事實(shí)上，大部分帳款在10000元或10000元以下的人容易面臨虧損。而50000元以上的帳戶，才具有較現(xiàn)實(shí)的成功機(jī)會(huì)。這是由期貨交易的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)決定的。2/6/202334最好的專業(yè)期貨交易商也很少在交易中達(dá)到50％以上的準(zhǔn)確率，換句話說，大部分成功的交易商在一半以上的交易中虧損。他們的成功在于，縮減每筆虧損交易的損失并長(zhǎng)期持有有利可圖的交易，來抵消損失獲得帳面增值。一旦理解了這一點(diǎn)，你就能明了為什么少于50000元的帳戶風(fēng)險(xiǎn)很大！因?yàn)檫@些帳戶幾乎沒有余地來抵抗一系列小的損失，通常這些帳戶在盈利性交易發(fā)生之前就已虧完了。2/6/202335五、期貨交易賬戶的種類：⑴按所有權(quán)不同劃分：私人賬戶、共同賬戶、合伙賬戶、公司賬戶、委托賬戶。①個(gè)人賬戶：完全由個(gè)人名義所開立的賬戶，開立時(shí)由個(gè)人簽字生效。②共同賬戶：由夫妻二人或由具有親屬關(guān)系的二人或二人以上共同開立的賬戶，在特殊情況下，某些具有親屬關(guān)系者也會(huì)開立此種共同賬戶。2/6/202336開立共同賬戶的目的，是預(yù)先規(guī)定開戶人中某人逝世時(shí)的權(quán)利義務(wù)分配。有二種選擇，一是生存者權(quán)利共同賬戶，死者的繼承人對(duì)此賬戶中的權(quán)利義務(wù)無繼承權(quán)，而由賬戶的其他生存者共同分配死者的股份。另一種是繼承賬戶，死者的繼承人可得到部分股份。

③合伙賬戶：開戶人彼此間為合伙關(guān)系，都可對(duì)經(jīng)紀(jì)人指示買賣。至于進(jìn)一步的規(guī)定，如股權(quán)分配，經(jīng)紀(jì)人通知義務(wù)等細(xì)節(jié)，都應(yīng)在合伙賬戶合同中明確規(guī)定。2/6/202337④公司賬戶：依公司名義開立的賬戶。在開戶之前，經(jīng)紀(jì)人必須確定該公司的確愿意以公司名義開立賬戶，確定該公司有權(quán)從事期貨投資，確認(rèn)經(jīng)董事會(huì)授予的某人替公司從事期貨交易的權(quán)力。⑤信托賬戶：以信托關(guān)系為基礎(chǔ)的賬戶，通常信托基金、退休金等，應(yīng)提交合同，指明信用基金可用于期貨交易。2/6/202338⑵根據(jù)投資目的不同，則可分為套期保值賬戶和投機(jī)賬戶。因?yàn)樘灼诒Ｖ蒂~戶風(fēng)險(xiǎn)比投機(jī)賬戶風(fēng)險(xiǎn)要小，所以對(duì)套期保值賬戶的保證金額度通常比投機(jī)者低25％，而且買賣單量不受交易所部位限制的約束。2/6/202339⑶根據(jù)授權(quán)范圍的不同，則可分為管理賬戶與非管理賬戶。管理賬戶或授權(quán)賬戶，為投資人授權(quán)其經(jīng)紀(jì)人可以直接進(jìn)行期貨買賣，不需投資人每一次都下達(dá)買賣指令。即委托經(jīng)紀(jì)人為其經(jīng)理人，授權(quán)其代作買賣決策。2/6/202340第三節(jié)期貨交易流程期貨交易過程和買賣股票很相似，認(rèn)為價(jià)位合適時(shí)，便可入市買賣?？蛻羧绻皇墙灰姿鶗?huì)員，可通過期貨經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣。一、期貨合約價(jià)格的形成方式：公開喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交方式。2/6/2023411.公開喊價(jià)方式?？蛻粲脤＞€電話向經(jīng)紀(jì)人下交易指令。經(jīng)紀(jì)人接到指令，馬上填寫訂單，打上收到指令的時(shí)間，并立即通知其在交易所的代表。經(jīng)紀(jì)行交易所代表接到買賣指令后，馬上送給交易所內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（出市代表）。出市代表根據(jù)客戶的指令在場(chǎng)內(nèi)公開喊叫或用手勢(shì)確認(rèn)指令的執(zhí)行。2/6/202342買賣成交后填寫期貨交易卡片送結(jié)算所登記結(jié)算，打電話將成交結(jié)果通知客戶。當(dāng)訂單返回給客戶，客戶認(rèn)為無誤即生法律效力，交易盈虧后果，由客戶負(fù)責(zé)。一個(gè)買賣流程完成的時(shí)間有長(zhǎng)有短，最快速的回單時(shí)間，可縮至半分鐘。2/6/202343如果客戶直接打電話到交易所，要求以市價(jià)進(jìn)行買賣。而經(jīng)紀(jì)行交易所代表在接電話的同時(shí)，立即在原地以手勢(shì)告之出市代表，迅速在場(chǎng)中找一對(duì)手買賣成交。這種情形下，買賣時(shí)間可以縮短到最短。經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行買賣的能力也直接影響到交易時(shí)間，一般來說，經(jīng)紀(jì)商的出市代表越多，擁有的席位越多，電話越多，離交易廳八角臺(tái)越近，越能迅速執(zhí)行客戶的指令。2/6/202344買賣時(shí)間越短，客戶暴露于風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間越短，對(duì)客戶越有利。公開喊價(jià)方式又可分為兩種形式：①連續(xù)競(jìng)價(jià)制②一節(jié)一價(jià)制。2/6/202345走進(jìn)交易所的交易廳，首先聽到的是震耳欲聾的喊叫聲和電話聲，看到的是川流不息的人群和不時(shí)高舉的手臂。乍看起來，期貨交易似乎很混亂，吵吵鬧鬧，像是在打架，又像是猜行令，實(shí)際上它是一種程序清楚、效率很高的現(xiàn)代化交易。有人把期貨交易進(jìn)行時(shí)的表面現(xiàn)象與其實(shí)際情形聯(lián)系起來，稱它為“有組織的混亂交易”。2/6/202346交易者通過拍買方式以公開喊價(jià)來表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求，這種口頭競(jìng)價(jià)方式對(duì)維護(hù)公開、平等的競(jìng)爭(zhēng)原則來講是十分重要的，因?yàn)樗姑恳粋€(gè)在場(chǎng)的交易者都有可能按自己的意愿達(dá)成交易。除了口頭報(bào)價(jià)和還價(jià)外，場(chǎng)內(nèi)交易者還使用一套簡(jiǎn)單、高效的手勢(shì)輔助信號(hào)。各交易所在手勢(shì)表示法上沒有統(tǒng)一規(guī)定，手掌向外表示賣，手心向里表示買。其它表示不同數(shù)字的信號(hào)各有不同的規(guī)定。2/6/2023472.計(jì)算機(jī)撮合成交方式：計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī)自動(dòng)化交易方式，是指期貨交易所的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的過程。這種交易方式相對(duì)公開喊價(jià)方式來說，具有準(zhǔn)確、連續(xù)等特點(diǎn)，但有時(shí)會(huì)出現(xiàn)交易系統(tǒng)故障等造成的風(fēng)險(xiǎn)。2/6/202348計(jì)算機(jī)撮合成交方式分為集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。集合競(jìng)價(jià)又分為開盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)和收盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)。３．期貨交易的競(jìng)價(jià)原則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、市價(jià)優(yōu)先、客戶優(yōu)先。2/6/202349一般是將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。開盤價(jià)和收盤價(jià)均由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。開盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。2/6/202350收盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，收市時(shí)產(chǎn)生收盤價(jià)。開盤集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單自動(dòng)參與開市后的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。收盤集合競(jìng)價(jià)前的未成交申報(bào)單繼續(xù)參與收盤集合競(jìng)價(jià)。2/6/202351４.成交回報(bào)與確認(rèn)當(dāng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的出市代表收到交易指令后，在確認(rèn)無誤后以最快的速度將指令輸入計(jì)算機(jī)內(nèi)進(jìn)行撮合成交，當(dāng)計(jì)算機(jī)顯示指令成交后，出市代表必須馬上將成交結(jié)果反饋回期貨公司的交易部。期貨公司交易部將出市代表反饋回來的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記后，將記錄單報(bào)告給客戶。2/6/202352成交回報(bào)記錄單應(yīng)包括如下幾個(gè)項(xiàng)目：成交時(shí)間、成交手?jǐn)?shù)、成交回報(bào)時(shí)間等。客戶對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議，應(yīng)當(dāng)在下一個(gè)交易日開市前向期貨經(jīng)紀(jì)公司提出書面異議；無異議的，應(yīng)當(dāng)在交易結(jié)算單上簽字確認(rèn)。客戶既未對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)確認(rèn)，也未提出異議的，視為對(duì)交易結(jié)算單的確認(rèn)。2/6/202353５.正確下單在交易所的報(bào)價(jià)機(jī)上顯示出每項(xiàng)商品不同交易月份的當(dāng)時(shí)交易價(jià)格，當(dāng)日的最高和最低交易價(jià)格、開盤價(jià)格、收盤價(jià)格等資料。而且都是用各種代號(hào)表示的。交易月份的代號(hào)為：1月F，2月G，3月H，4月J，5月K，6月M，7月N，8月Q，9月U，10月y，11月X，12月Z。2/6/202354部分商品的代號(hào)為：小麥W，玉米C，黃豆S，木材LB，棉花COT，糖SUG，可可CC，咖啡KC，英磅BP，馬克DM，高級(jí)銅HG，黃金GC，白銀SI，股票指數(shù)SP。因此，出現(xiàn)W09K指2009年5月小麥期貨，C09F指09年1月玉米期貨。2/6/202355下單：是指客戶在每筆交易前向期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。為了能將自己的意圖用簡(jiǎn)捷、準(zhǔn)確的方式表達(dá)出來，客戶必須掌握交易指令的格式和各種類型指令的意義和用途。2/6/202356交易指令的內(nèi)容：客戶填寫交易指令，在委托指令上書面注明客戶名稱、交易賬戶號(hào)碼、交易商品名稱、合約到期月份、買進(jìn)或賣出的數(shù)量、買賣價(jià)格、執(zhí)行方式、下單日期、客戶簽名等。如“以64.67美分價(jià)出售CBOTC09F（09年1月玉米期貨）5份，有效至中午12時(shí)”。2/6/202357６.交易指令的類型：國際上常用的交易指令有：市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令和取消指令等。我國交易所規(guī)定的交易指令：市價(jià)指令、限價(jià)指令和取消指令。所有類型的指令，如未指明有效時(shí)限，都被視為當(dāng)日有效。在指令成交前，客戶可提出變更或撤消。2/6/202358⑴限價(jià)指令限價(jià)指令是按特定價(jià)格買賣的交易指令。標(biāo)明必須達(dá)到某一價(jià)格或比規(guī)定的價(jià)格更有利時(shí)，出市代表才能買進(jìn)或賣出期貨品種的交易指令。分為買入限價(jià)指令和賣出限價(jià)指令。如果價(jià)位沒有碰到所限的價(jià)位，限價(jià)的指令不能成交。2/6/202359如你填寫一個(gè)指令，“賣出限價(jià)為2188元/噸的2000年5月大豆合約10手”，那么，當(dāng)市場(chǎng)的交易價(jià)格高于2188元/噸的時(shí)候，你的指令就成交了，而且，賣出的價(jià)格一定是等于或高于2188元/噸。限價(jià)指令對(duì)交易價(jià)格要求明確，但能否執(zhí)行取決于指令有效期內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)。如沒有觸及限價(jià)水平，該指令就沒有機(jī)會(huì)執(zhí)行。2/6/202360有時(shí)限價(jià)水平在當(dāng)天一閃而過，如果限價(jià)買（賣）的人多，而此價(jià)賣（買）的人少，必然有部分限價(jià)單無法做到交易，客戶不能責(zé)怪經(jīng)紀(jì)人在限價(jià)指令下達(dá)后，沒有成交或只有部分成交，此時(shí)，你有權(quán)下達(dá)取消指令，使原來下達(dá)的限價(jià)指令失效或部分失效。注意：如想平倉了結(jié)時(shí)應(yīng)避免下限價(jià)單。2/6/202361⑵市價(jià)指令客戶下達(dá)交易指令時(shí)，僅明確交易的頭寸、數(shù)量和交割月份，不具體限定成交價(jià)格，要求出市代表按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)可執(zhí)行的最好價(jià)格買入或賣出期貨合約的指令。不論價(jià)位如何，以做到為目的。

由于落單的時(shí)間和成交的時(shí)間有一定差距，所以客戶得到的價(jià)格并不確定，和預(yù)期的理想價(jià)格往往有出入。2/6/202362在交易旺盛的合約進(jìn)行市價(jià)買賣較為有利，反之，在流通性不足的合約上做市價(jià)買賣，經(jīng)常無法獲得理想價(jià)位。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)盡力取得最佳價(jià)位。交投量大，報(bào)價(jià)出現(xiàn)次數(shù)密集，落市價(jià)單有利。市況逆轉(zhuǎn)，為免予套牢，用市價(jià)單成交的希望最大。如果價(jià)格大幅度波動(dòng)，以不落市價(jià)單為宜。2/6/202363⑶止損指令：是一種在國際期貨市場(chǎng)常用但目前在國內(nèi)還不能用的交易指令。止損指令是一種防止交易虧損擴(kuò)大的措施。當(dāng)交易者持有的期貨合約發(fā)生虧損時(shí)，為了防止虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，交易者可以預(yù)先設(shè)定一個(gè)價(jià)位，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到這個(gè)價(jià)位時(shí)，止損指令立即自動(dòng)生效。2/6/202364止損指令是一種很有效的交易指令，雖然目前在實(shí)際操作中還無法使用，但其蘊(yùn)含的交易原理對(duì)投資者仍有指導(dǎo)意義。交易者在下單之前必須預(yù)先設(shè)定自己的止損價(jià)位，一旦市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到止損價(jià)位，你必須遵守紀(jì)律，立即申報(bào)限價(jià)平倉指令，把虧損控制住。出市代表必須嚴(yán)格按照指令價(jià)位或比指令價(jià)位更好的價(jià)格執(zhí)行客戶的指令。

2/6/202365例如，你于2188元/噸的價(jià)格買入2000年5月大豆合約10手，自己設(shè)定止損價(jià)格為2148元/噸，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格跌破2148元/噸時(shí)，你應(yīng)毫不猶豫地下達(dá)賣出平倉指令，把損失控制在最小程度。如該指令未被立即執(zhí)行，則必須等到指令價(jià)位或更好價(jià)位重新出現(xiàn)時(shí)再予執(zhí)行。⑷取消指令：2/6/202366第四節(jié)期貨交易的結(jié)算、平倉一.期貨交易的結(jié)算（一）

結(jié)算的概念結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)、交割貨款和其他有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算、劃撥。結(jié)算包括交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算和期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員對(duì)其客戶的結(jié)算，其結(jié)算結(jié)果將被計(jì)入客戶保證金帳戶。2/6/202367（二）

結(jié)算制度期貨交易所的結(jié)算實(shí)行保證金制度、每日無負(fù)債制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。與期貨市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，期貨交易的結(jié)算也是分級(jí)、分層次的。交易所只對(duì)會(huì)員結(jié)算，非會(huì)員單位或個(gè)人通過其期貨經(jīng)紀(jì)公司結(jié)算。一級(jí)結(jié)算：交易所對(duì)經(jīng)紀(jì)公司的結(jié)算；二級(jí)結(jié)算：經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算。2/6/2023681.