第7講衍生工具市場(chǎng)

2023/2/61第7講衍生工具市場(chǎng)

衍生工具的產(chǎn)生及其種類衍生工具市場(chǎng)與交易衍生工具的定價(jià)2023/2/62（一）衍生工具1、衍生工具的概念

衍生工具（derivatives），是相對(duì)于原生金融工具而言的

指在一定的原生工具或基礎(chǔ)性工具（underlyinginstrument）之上派生出來(lái)的金融工具，其形式是載明買賣雙方交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間和地點(diǎn)等內(nèi)容的規(guī)范化或標(biāo)準(zhǔn)化合約（contract）與證券一、衍生工具的產(chǎn)生及其種類2023/2/632、主要的衍生工具

（1）可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebond，CB）

△一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券△發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值普通股票

（2）權(quán)證(warrant)△由上市公司發(fā)行，賦予持有人能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買或出售一定數(shù)量該上市公司普通股票的選擇權(quán)憑證2023/2/64（3）遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）

△合約雙方承諾以當(dāng)前約定的條件在未來(lái)規(guī)定的日期進(jìn)行交易商品或金融工具的合約（4）期貨（futures）△期貨合約，交易的買賣對(duì)象或標(biāo)的物由有組織的期貨交易所統(tǒng)一制定△規(guī)定了在某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的商品、金融產(chǎn)品或其他標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約2023/2/65（5）期權(quán)（option）△也稱選擇權(quán)，是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買賣某種商品或資產(chǎn)的權(quán)利△是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的持有人向簽發(fā)人支付一定數(shù)額的權(quán)利金（premium）后擁有的在未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)（美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（歐式期權(quán)），以事先約定的執(zhí)行價(jià)格（strikeprice）向?qū)Ψ劫?gòu)買或出售一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利（6）互換（swaps）

△交易雙方通過(guò)簽訂合約形式在規(guī)定的時(shí)間調(diào)換貨幣或利率，達(dá)到規(guī)避管制、降低融資成本的目的2023/2/663、衍生工具的特征與功能（1）衍生工具的特征△跨期交易△杠桿效應(yīng)△高風(fēng)險(xiǎn)性△合約存續(xù)的短期性

（2）衍生工具的功能△套期保值△價(jià)格發(fā)現(xiàn)△投機(jī)套利

2023/2/67（二）衍生工具的產(chǎn)生1、商品期貨（1）商品遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的衍生工具

△19世紀(jì)上半葉，商人和農(nóng)民為了規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受氣候影響的大幅度波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)了遠(yuǎn)期合約，形成了早期的商品遠(yuǎn)期合約。（2）1848年由82位商人發(fā)起組建了芝加哥谷物交易所，后發(fā)展為芝加哥期貨交易所（CBOT）（3）遠(yuǎn)期合約在逐步完成規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化后，演變?yōu)樵诮灰姿灰椎臉?biāo)準(zhǔn)化期貨合約。（4）目前，世界主要的商品期貨品種有糧食、能源、有色金屬產(chǎn)品等2023/2/682、金融期貨（1）金融衍生工具的產(chǎn)生背景△金融自由化浪潮推動(dòng)各國(guó)放松管制△利率市場(chǎng)化改革不斷在新興工業(yè)國(guó)家推進(jìn)△通貨膨脹、浮動(dòng)匯率和浮動(dòng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，促使人們通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)規(guī)避損失（2）主要的金融期貨△利率期貨△股指期貨2023/2/693、中國(guó)衍生工具的發(fā)展時(shí)間重大事件

1990年鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)成立，逐步試行遠(yuǎn)期交易商品期貨1993年推出小麥等糧食期貨合約交易1992——1995年上海、大連等期貨交易所推出了金屬、石油、農(nóng)資、糧油、建材、化工等期貨品種1992年試點(diǎn)推出國(guó)債期貨金融衍生品1995年“327”國(guó)債期貨事件，國(guó)債期貨交易暫停2005年上海證券交易所推出權(quán)證交易2006年中國(guó)金融期貨交易所在上海成立2010年4月16日正式推出滬深300指數(shù)期貨2023/2/610二、衍生工具市場(chǎng)與交易（一）遠(yuǎn)期合約、期貨交易與期貨市場(chǎng)1、遠(yuǎn)期合約交易（1）遠(yuǎn)期外匯交易(forwardexchangetransaction）△又稱期匯交易，指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易

（2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreement，F(xiàn)RA）△遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以貨幣表示的名義本金的協(xié)議2023/2/6112、期貨交易（1）期貨交易（futurestrading）交易雙方在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易形式

（2）期貨交易的特點(diǎn)△保證金交易，交易杠桿為5-20倍△每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度（3）期貨交易過(guò)程

△開戶：客戶在經(jīng)紀(jì)公司開戶，授權(quán)其代為買賣合同并交存初始保證金

△交易：客戶通過(guò)電話、電傳或其他方式通知經(jīng)紀(jì)公司下單。經(jīng)紀(jì)公司以此通知交易所場(chǎng)內(nèi)的出市代表進(jìn)行交易

△指令成交，合約訂立

△合約平倉(cāng)

△結(jié)算盈虧2023/2/612國(guó)內(nèi)現(xiàn)匯市場(chǎng)CME期貨市場(chǎng)3月5日人民幣對(duì)美元的現(xiàn)匯匯率為1美元=7.1429元人民幣3月5日買入50份6月份到期的人民幣期貨合約，成交價(jià)1元人民幣=0.14286美元6月5日人民幣對(duì)美元的現(xiàn)匯匯率為1美元=6.8712元人民幣6月5日賣出50份6月交割的人民幣期貨合約，成交價(jià)1元人民幣=0.14655美元盈虧：（6.8712-7.1429）×7,000,000=-1,901,900元人民幣盈虧:(0.14655-0.14286)×1,000,000×50=184,500美元折成人民幣:184,500×6.8712=1,267,736元外匯期貨套期保值交易結(jié)果

2023/2/6133、國(guó)內(nèi)外主要的期貨市場(chǎng)（1）國(guó)際主要期貨市場(chǎng)△芝加哥商品交易所（CMEGroup）△紐約商業(yè)交易所（NYMEX）△倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LIFE）（2）國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)△上海期貨交易所：黃金、銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃料油△大連商品交易所：玉米、大豆、豆粕、豆油、線性低密度聚乙烯(LLDPE)、棕櫚油、焦炭等△鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、綠豆等△中國(guó)金融期貨交易所：06-9-8滬深300指數(shù)期貨：10-4-162023/2/614合約名最新價(jià)（元）漲跌（元）持倉(cāng)量（手）成交量（手）成交金額（元）買賣價(jià)（元）au0811179.60-4.7816264689120178.05/179.80au0812179.50-5.3528636180583260449440179.50/179.59au0901180.22-5.5970101802700179.00/180.00au0903181.00-2.50142362000176.98/181.92au0904180.80-4.882661083620181.00/182.26au0905181.99-3.8940183286420177.74/182.33au0906181.69-4.245268014603100181.00/181.70上海黃金期貨合約報(bào)價(jià)2023/2/615（二）期權(quán)交易與期權(quán)市場(chǎng)1、期權(quán)交易

期權(quán)交易(optiontrading)是從期貨交易中發(fā)展來(lái)的，也是出于規(guī)避價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)的需要而進(jìn)行的交易（1）期權(quán)交易的要素△買賣雙方期權(quán)的多方（買者）：在付出期權(quán)費(fèi)后，享有期權(quán)合約賦予的權(quán)利，而沒有任何義務(wù)期權(quán)的空方（出售者）：擁有履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利△價(jià)格：期權(quán)費(fèi)(premium)或權(quán)價(jià)是指買方向賣方支付的費(fèi)用，相當(dāng)于保險(xiǎn)費(fèi)；合約價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格（strikeprice）是交易雙方約定的合約標(biāo)的物未來(lái)價(jià)格時(shí)的價(jià)格2023/2/616△行權(quán)規(guī)定

通知日(declarationdate)指期權(quán)買方要求執(zhí)行合約時(shí)，必須在預(yù)先確定的交割日前的某一天通知賣方，也稱“聲明日”；

到期日（expirationdate）是指預(yù)先確定的合約執(zhí)行日，它是期權(quán)合同有效期的終點(diǎn)（2）期權(quán)合約△期權(quán)合約的規(guī)格所謂合約規(guī)格，也被稱為“合約大小”（ContractSize），就是一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量。標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)合約的交易單位顯然是不一樣的，但即使是相同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，在不同的交易所上市，其合約大小也不一定相同2023/2/617外幣及交易規(guī)模Underlying執(zhí)行價(jià)格StrikePrice看漲Call-lastSepOctNov看跌Put-lastSepOctNovCDollr加元50，000101.66(現(xiàn)匯)101.66(現(xiàn)匯)101.66(現(xiàn)匯)Canadian99102105Dollars-centsperunitr1.05r0.220.45rr0.24rrrr0.270.61r0.65rrBPound英鎊12，500195(現(xiàn)匯)195(現(xiàn)匯)195(現(xiàn)匯)British1901951/2198Pounds-Centsperunitr7.15rr1.85rr0.20rr1.20r1.15rrrrrJYen日元6，250，000105.98(現(xiàn)匯)105.98(現(xiàn)匯)105.98(現(xiàn)匯)Japanese102105106Yen100thsofacentperunitrrr1.25rr0.120.48rrr0.270.060.09rrrs美國(guó)費(fèi)城交易所的貨幣期權(quán)報(bào)價(jià)注1：期權(quán)費(fèi)對(duì)應(yīng)報(bào)價(jià)為r和s，r表示沒有交易，s表示沒有該品種期權(quán)

注2：日元匯率為每1美元兌換多少日元，英鎊匯率為每100英鎊兌換多少美元，加元匯率為每100美元兌換多少加元

2023/2/6182、期權(quán)市場(chǎng)（1）國(guó)際期權(quán)交易市場(chǎng)△芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)△倫敦金屬交易所(LME)△芝加哥商品交易所（CMEGroup）（2）國(guó)內(nèi)期權(quán)交易市場(chǎng)△中國(guó)大陸尚未建立專門的期權(quán)市場(chǎng)，帶有期權(quán)性質(zhì)的股票權(quán)證交易在上海和深圳兩個(gè)證券交易所進(jìn)行交易△期權(quán)在內(nèi)的金融衍生工具出現(xiàn)在中國(guó)大陸只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題2023/2/619（三）互換交易互換交易主要出現(xiàn)在國(guó)際借貸領(lǐng)域，是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約1、互換交易的功能

保值功能

降低融資成本功能

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能

規(guī)避管制功能2、互換交易

貨幣