人民幣匯率走勢與中國的外匯市場課件

人民幣匯率走勢與中國的外匯市場匯率的宏觀趨勢預測構(gòu)建思路歷史與現(xiàn)狀：確保出口貿(mào)易部門競爭力回避風險和保持國家財力聯(lián)合浮動還是獨立浮動？未來國內(nèi)與國際環(huán)境：不確定性增強在逆勢中注意：“中性”貨幣和個別貨幣參考一籃子貨幣的內(nèi)涵把握趨勢：階段操作回顧人民幣匯率歷史：1955-200790年后曾有過5元人民幣上下的時候人民幣匯率近期升值步伐海外市場對人民幣遠期預測資本還沒有大量流出跡象DavidMann渣打銀行韓國區(qū)主管預測2009年初（第一季度末）行情：歐元對美元跌至1.2；英鎊對美元跌至1.45；澳元對美元探底0.55；美元對日元回升到115長期來說，中國和印度貨幣緩慢升值。人民幣匯率波動上下限約束下浮的底線是國際美國等貿(mào)易制裁上浮的頂線是國內(nèi)失業(yè)和衰退亞洲金融危機后日元匯率趨于成熟美元不穩(wěn)、金融市場監(jiān)管不力、投機泡沫與美國經(jīng)濟衰退“共存”

美國也清楚美元與油價綁在一起2008年6月8日下午4點C-SPAN電視臺直播了美國參議院商務委員會(SenateCommerceCommittee)了題為“油價持續(xù)上升和能源市場”(Risingoilpricesandenergymarkets)討論會。會議由參議員Cantwell主持。對于這次石油價格異乎尋常的飄升是屬于源于“供求因素”（經(jīng)濟基本要素）導致還是源于“投機因素”造成進行表決。到會代表來自美國與能源相關(guān)的各行各業(yè)，他們一致認為“是由于投機因素造成”并非基本因素導致。ThemarkettellsthebasketCurrenciesvolatileamongTaiwan,IndiaandJapanCurrenciesvolatileamongJapan,SouthKoreaandSingaporeVolatilityofTaiwanDollarCurrencyvolatilityinIndia宏觀操作總結(jié)把握趨勢線準確分類：強勢貨幣與弱勢貨幣構(gòu)成時刻關(guān)注但不時刻操作穩(wěn)準狠的進場。匯率的微觀分析研究框架圖微觀市場的研究的是博弈定價外匯交易程序概括外匯市場的結(jié)構(gòu)大通曼哈頓銀行的外匯交易員通過與另一家銀行（德意志）直接交易或通過一個經(jīng)紀商來執(zhí)行交易（實線）。經(jīng)紀商從其他機構(gòu)收集報價（虛線）。傳統(tǒng)銀行間市場是中間陰影來表示。外匯電子交易的影響在交易商間市場上1993年5%→1999年30%2004年增加到60%，預計到2007年到90%。在交易商-客戶市場上1999年低于5%，2001年超過10%，2004年達到40%。預計2007年達到70%。電子外匯交易優(yōu)勢更高的流動性：這相當于一個更有效和更公平的市場。買賣價差縮小。有效執(zhí)行交易，透明度高。對實時匯率可以進行點擊，這是做市商隨時輸入的可執(zhí)行匯率計算得到。加劇了銀行間對客戶的爭奪。避免路透信息機的詢價報價(RFQ)模式，多次詢價貽誤機會，電子交易平臺的電子流水價格(ESP)模式，保證了價格的真實性。指令流的原始公式利率平價論遠期匯率定價凈購買數(shù)量指令流公式1

是平均收益(meanreturn)。Engle(1993)建議從絕對收益中直接衡量波動。MarieDavidian和RaymondCarroll(1987)表示絕對收益波動的規(guī)范是更加具有活力，這是相對不對稱和非常態(tài)而言的。既然中央銀行干預效應持續(xù)較短，研究匯市的短期波動特點則變得尤其重要。OrderFlow’sRoleGraphically

Macro

ApproachHybridMicrostructureApproachPublicinfoPricePrivateinfoPriceOrderflowInformationPriceOrderflow“指令流”的再分解研究圖示指令流發(fā)出者：匯率波動相關(guān)性交易員的內(nèi)部交易占了全部交易量的50%—60%，而且?guī)缀?0%的交易是通過經(jīng)紀人進行的外匯市場交易層次圖示（實線表示直接交易，虛線表示間接交易）市場參與者的異質(zhì)性交易機制外匯交易主要是通過三個渠道進行的，一是顧客與銀行間的交易，二是國際金融市場上銀行之間的交易，三是通過經(jīng)紀人交易。后兩者幾乎占據(jù)了所有的外匯交易量。外匯市場微觀結(jié)構(gòu)理論的定價模型價格發(fā)現(xiàn)的基礎是交易機制“交易機制”(tradingmechanism)是指匯集與交易有關(guān)各方的指令以形成市場價格的規(guī)則的總和。交易機制的核心是將交易者的買賣指令轉(zhuǎn)化為實際交易，從而發(fā)現(xiàn)市場的均衡。價格形成方式不同：做市商制vs競價制做市商制(marketmakermechanism),做市商雙向報價(bidandaskprice)，以此維持市場交易的連續(xù)并提供流動性。競價制(auctionmechanism)是買賣雙方向市場提交委托指令（orderflow)，由交易系統(tǒng)來匹配和撮合，成交價格由投資者訂單之間競爭關(guān)系所決定(order-drivenmechanism)。電子競價系統(tǒng)ECNs混合制hybridmechanism兼有指令驅(qū)動制和報價驅(qū)動制兩個特征混合制度?；蛞砸环N為主另一種為輔。例如：紐約證券交易所(NYSE)是指令驅(qū)動為主，專家制度（做市商）為輔的交易機制。其他還有倫敦、巴黎、法蘭克福、泛歐等。世界主要市場交易機制歸類交易方式市場指令驅(qū)動（競價制）巴黎、德國、倫敦國內(nèi)版、意大利、維也納、加拿大CDNX、瑞士、日本MOTHERS、溫哥華、新西蘭、布魯塞爾、法蘭克福、圣保羅、香港HKGEM報價驅(qū)動（做市商制）美國NASDAQ、倫敦、歐洲EASDAQ、日本JASDAQ、芝加哥、新加坡、歐洲新市場、馬來西亞MESDAQ混合機制紐約、美國AMEX、英國AIM、蒙特利爾、多倫多、盧森堡、阿姆斯特丹、墨西哥、泰國MAI做市商制與競價制比較做市商制競價制優(yōu)點流動性（成交即時性）好交易成本低避免價格大幅波動，市場穩(wěn)定性好透明度高，信息傳遞迅速處理大宗交易的能力強便于自動化交易，減少人為干預缺點交易成本較高處理大宗交易的能力不強缺乏透明度不利于買賣清淡的交易可能產(chǎn)生市場操縱，監(jiān)管成本高價格波動可能較大企業(yè)如何避免外匯風險？根據(jù)所生產(chǎn)的商品的需求彈性決定談判態(tài)度，風險分攤；一口咬定將來價格，做遠期(forward);找關(guān)系戶搞“互換”(swap)，最大限度減少兌換次數(shù)；以來預測技術(shù)，做“期權(quán)”(option)，至少損失可控；大企業(yè)可以依賴交易量和技術(shù)預測進行“期貨”(future)；美元操作的避險思路進出口能不兌換則不兌換盡可能減少兌換次數(shù)（每兌換一次增加一次風險）注意交易量中隱含的信息價格波動沒有交易量的支持不具有持續(xù)性量變才能到達質(zhì)變量與價之間有滯后森林法制定價的主動權(quán)產(chǎn)品的買方市場還是賣方市場弱幣與強幣的討價還價與時俱進市場操作沒有永恒的操作方法培養(yǎng)對每一微小事件的敏感度總結(jié)在全球經(jīng)濟衰退期，只能看相對國家的經(jīng)濟走勢，將資產(chǎn)鎖住