第十章股票發(fā)行

第十章股票發(fā)行第一節(jié)

股票發(fā)行制度概述第二節(jié)

股票發(fā)行管理制度第三節(jié)

公開發(fā)行中的籌劃操作第四節(jié)我國(guó)股票發(fā)行和承銷實(shí)踐第五節(jié)股票私募發(fā)行第六節(jié)網(wǎng)上發(fā)行承銷股票發(fā)行是投資銀行最早期和最基本的業(yè)務(wù)，一直以來(lái)都是其主要收入和利潤(rùn)的來(lái)源之一，而且股票承銷能力的高低是判斷投資銀行整體實(shí)力的一個(gè)極其重要的指標(biāo)。本章主要介紹股票發(fā)行管理制度、投資銀行在股票發(fā)行和承銷中的籌劃操作以及我國(guó)股票發(fā)行和承銷的實(shí)踐。第十章股票發(fā)行重要概念：股票、審批制、注冊(cè)制、核準(zhǔn)制、承銷、包銷、公募發(fā)行、綠鞋、公開定價(jià)法、谷底定價(jià)法、市盈率、市凈率、私募發(fā)行、路演、網(wǎng)上路演。重點(diǎn)：股票發(fā)行的管理制度有哪些，各自有什么區(qū)別？股票首次公開發(fā)行的定價(jià)有哪些方式？我國(guó)采取哪一種定價(jià)方式？網(wǎng)上發(fā)行和傳統(tǒng)發(fā)行方式之間存在哪些差異？為什么網(wǎng)上發(fā)行具有很大的競(jìng)爭(zhēng)力？它會(huì)對(duì)我國(guó)發(fā)行市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？難點(diǎn)：投資銀行選擇發(fā)行人的標(biāo)準(zhǔn)是什么？發(fā)行人選擇主承銷商的標(biāo)準(zhǔn)又是什么？股票發(fā)行為什么需要投資銀行的承銷？投資銀行在股票首次發(fā)行中有哪些準(zhǔn)備工作？目的與要求

1、認(rèn)識(shí)股票發(fā)行管理制度及其演變；2、掌握投行在股票發(fā)行和承銷中的作用及其策劃操作；3、了解我國(guó)股票公開首次發(fā)行的整個(gè)環(huán)節(jié)及其關(guān)鍵點(diǎn)；第一節(jié)股票概述一、股票的性質(zhì)和特征股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有者（股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。股票具有以下特征：不可償還性收益性參與性流通性價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性第一節(jié)股票概述二、股票的種類（一）股票一般分類按股東權(quán)利可以分為：普通股和優(yōu)先股；按股票業(yè)績(jī)可以分為：績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股和垃圾股按照記名與否可以分為：記名股和無(wú)記名股按照有無(wú)面額可以分為：面額股票、五面額股票（二）在我國(guó)股票的其他分類1、按照上市地點(diǎn)和面對(duì)的投資者可以分為：A股、B股、H股、N股、S股。2、按照投資主體可以分為：國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股。第二節(jié)

股票發(fā)行管理制度一、股票發(fā)行審核制度類型發(fā)行管理制度按其市場(chǎng)化程度的高低，大體可以分為審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制三類發(fā)行管理制度

1．審批制——股票發(fā)行實(shí)行下達(dá)指標(biāo)的辦法，并對(duì)各地區(qū)和各部門上報(bào)企業(yè)的家數(shù)進(jìn)行限制。由掌握指標(biāo)分配權(quán)的政府部門對(duì)有股票發(fā)行意向的企業(yè)進(jìn)行層層的篩選和審批，在此基礎(chǔ)上作出行政推薦；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價(jià)格、發(fā)行方式和時(shí)間進(jìn)行審查。

2．注冊(cè)制——又稱登記制或注冊(cè)登記制，在注冊(cè)制下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅負(fù)責(zé)對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性進(jìn)行形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查和價(jià)值判斷，因此，判斷發(fā)行人股票的質(zhì)量?jī)?yōu)劣由投資者自己去作出。（遵循買者自行小心的原則）

3．核準(zhǔn)制——介于審批制和注冊(cè)制之間。核準(zhǔn)制下，證券發(fā)行人不但必須公開其擬發(fā)行股票的真實(shí)情況，而且需經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)若干實(shí)質(zhì)條件的審查，經(jīng)通過(guò)獲批后才被準(zhǔn)予發(fā)行。(實(shí)質(zhì)性管理）上述三種管理制度各有優(yōu)劣，可以適應(yīng)不同時(shí)期證券市場(chǎng)發(fā)展的需要：審批制適合于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡、證券市場(chǎng)剛剛開創(chuàng)的階段。核準(zhǔn)制比較適合法律環(huán)境尚不完善，投資者結(jié)構(gòu)不太合理的、處于發(fā)展初期的證券市場(chǎng)。注冊(cè)制則適用于市場(chǎng)機(jī)制成熟、信用體制健全、行業(yè)自律規(guī)范、投資者素質(zhì)較高、發(fā)展歷史較長(zhǎng)的成熟證券市場(chǎng)。二、我國(guó)股票發(fā)行制度的演變我國(guó)股票發(fā)行制度已經(jīng)完成了審批制向核準(zhǔn)制的過(guò)渡，其標(biāo)志是2000年3月頒布的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》。具體地，我國(guó)股票發(fā)行制度經(jīng)歷了以下四個(gè)階段的演進(jìn)：1、試點(diǎn)階段：1990-19922、額度制階段:1992-20003、通道制和保薦制并存階段:2001-20044、保薦制階段:2004至今三、審批制與核準(zhǔn)制的比較：IPO發(fā)行審核制度變遷中的制度非有效供給（一）我國(guó)IPO發(fā)行審核制度的內(nèi)在缺陷

1、新股發(fā)行行政化

2、制度設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡

3、資源配置功能喪失

4、公開信息披露質(zhì)量低劣

5、尋租行為盛行

6、定價(jià)效率低下根本原因：制度實(shí)施不力，即制度設(shè)計(jì)和變遷中存在規(guī)定的制度與實(shí)際執(zhí)行的差異，即股票發(fā)行制度變遷中的制度非有效供給。

王小石事件：折射出審批制的尋租空間與市場(chǎng)王小石，北京人，43歲，財(cái)務(wù)出身，1996年左右進(jìn)入中國(guó)證監(jiān)會(huì)工作，2003年下半年從深圳回到北京。此前的一年多，王小石是中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委工作處的副處長(zhǎng)，在證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任王連鳳領(lǐng)導(dǎo)的小組中從事深圳證券交易所中小板的籌備工作。2005年12月9日，王小石因犯受賄罪，被判處有期徒刑十三年，并處沒(méi)收個(gè)人財(cái)產(chǎn)人民幣十二萬(wàn)元。與王小石一同受審的另一名被告人林碧，因犯公司人員受賄罪和介紹賄賂罪，數(shù)罪并罰，被判處有期徒刑十年，并處沒(méi)收個(gè)人財(cái)產(chǎn)人民幣十萬(wàn)元。在中國(guó)證券市場(chǎng)一片風(fēng)雨飄搖之際，飽受主管不力非議的中國(guó)證監(jiān)會(huì)又因?yàn)椤巴跣∈录倍煌频斤L(fēng)口浪尖上。身居中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部要職的發(fā)審委工作處副處長(zhǎng)王小石因涉嫌受賄罪而被逮捕的消息成為各大媒體的焦點(diǎn)話題。“王小石事件”才剛剛被揭開冰山一角，但本身充分說(shuō)明了制度缺陷，不僅僅是個(gè)別證監(jiān)會(huì)官員的問(wèn)題，也不僅僅是上市公司造假圈錢的問(wèn)題，更是說(shuō)明了股市內(nèi)在機(jī)制存在的重大缺陷事件回放公訴人在昨天的庭審過(guò)程中指控：２００２年２月至９月間，被告人王小石、林碧經(jīng)共謀，利用王小石擔(dān)任中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)審委助理調(diào)研員的便利，接受福建鳳竹紡織科技股份有限公司的請(qǐng)托，通過(guò)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)審委其他工作人員的職務(wù)行為，在幫助該公司申請(qǐng)上市過(guò)程中，非法收受該公司賄賂人民幣１４０余萬(wàn)元。公訴人訴稱：２００２年，鳳竹紡織為了上市，聘請(qǐng)東北證券擔(dān)任其承銷商。２００２年２月，時(shí)任東北證券上海營(yíng)業(yè)部福州辦事處的負(fù)責(zé)人林碧，找到已調(diào)至深交所創(chuàng)業(yè)板工作的王小石，許諾給予其８０萬(wàn)元，要求其與證監(jiān)會(huì)的相關(guān)人員疏通關(guān)系，促成鳳竹公司盡快通過(guò)審核程序，完成上市。隨后，林碧分三次將７２.６萬(wàn)元打入王小石的指定賬戶。王小石通過(guò)其在證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部審核二處的朋友肖華，結(jié)識(shí)了審核一處負(fù)責(zé)審核上市法律程序的工作人員齊磊。在他的介紹下，兩人與鳳竹紡織的老總陳澄清吃了一頓飯。飯后，陳澄清送了齊磊與王小石各一盒茶葉。隨后，王小時(shí)又利用他與審核二處、負(fù)責(zé)上市財(cái)務(wù)審查的工作人員婁堅(jiān)的師徒關(guān)系，請(qǐng)婁堅(jiān)吃飯，并請(qǐng)婁堅(jiān)盡快審查鳳竹紡織的上市申請(qǐng)，并就出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)與公司方面進(jìn)行溝通。事后，王想送婁堅(jiān)一臺(tái)筆記本電腦，但婁覺(jué)得“不合適”，沒(méi)有接受。后鳳竹紡織由此遭到了舉報(bào)，因此，證監(jiān)會(huì)對(duì)其上市合法性進(jìn)行了復(fù)查，但并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)不符合規(guī)定的情況。２００４年４月，鳳竹紡織在深交所上市，但王小石卻東窗事發(fā)，于２００４年１１月４日在中央黨校上課期間，被檢察院反貪局抓捕。社會(huì)影響評(píng)價(jià)

有不少公司的上市發(fā)行費(fèi)用高達(dá)三五千萬(wàn)元，這其中只有一兩千萬(wàn)元是給券商等中介機(jī)構(gòu)的正常費(fèi)用，而大多數(shù)則是不明不白的“公關(guān)”費(fèi)用。這對(duì)于想上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，似乎已成了心照不宣的共識(shí)。王小石事件”已經(jīng)水落石出。但“王小石事件”帶給發(fā)審制度的思考卻遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。在新發(fā)審制度中，有三大環(huán)節(jié)的尋租漏洞不容忽視。尋租環(huán)節(jié)之一，不透明的反饋機(jī)制。在向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部上報(bào)材料的10日后，企業(yè)將接受證監(jiān)會(huì)人士關(guān)于發(fā)行人需要遵守哪些規(guī)定的聆訊，此后，預(yù)審員將對(duì)材料不斷地與券商、發(fā)行人進(jìn)行意見(jiàn)反饋。問(wèn)題在于，在證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)中，只是要求企業(yè)對(duì)書面材料的情況進(jìn)行進(jìn)一步解釋或核查，不會(huì)告訴企業(yè)“你的問(wèn)題出在哪里，應(yīng)如何改正”。在新發(fā)審制度中，有三大環(huán)節(jié)的尋租漏洞不容忽視。尋租環(huán)節(jié)之二，不公開的初審報(bào)告意見(jiàn)。在反饋過(guò)程結(jié)束后，發(fā)行資料將排隊(duì)等著上初審報(bào)告會(huì)。會(huì)議由發(fā)行部的預(yù)審員、處長(zhǎng)、主任及發(fā)審委員參加。初審報(bào)告中關(guān)于企業(yè)存在哪些問(wèn)題的內(nèi)容不對(duì)企業(yè)公開。但一般情況下，企業(yè)要去找關(guān)系看初審報(bào)告的結(jié)果，其中不排除金錢交易。

在新發(fā)審制度中，有三大環(huán)節(jié)的尋租漏洞不容忽視。尋租環(huán)節(jié)之三，未過(guò)會(huì)企業(yè)的原因不公開。自2004年6月《行政許可法》公布以后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不再向企業(yè)或券商公布“未過(guò)會(huì)的原因”。企業(yè)如有異議，可申請(qǐng)行政復(fù)議。只要在審核過(guò)程中存在不透明，就會(huì)有權(quán)利尋租現(xiàn)象。第三節(jié)

公開發(fā)行中的籌劃操作一、公開發(fā)行與投資銀行1、公開發(fā)行概述

公募，又稱公開發(fā)行(PublicOffering)，是發(fā)行公司向非指定的廣大投資者公開發(fā)售股票的方式。公開發(fā)行包括首次公開發(fā)行和再次公開發(fā)行。首次公開發(fā)行(InitialPublicOffering,IPO)是指發(fā)行人第一次面向不指定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售股票。再次公開發(fā)行是指公司在上市后再度面向市場(chǎng)廣大投資者發(fā)行股票。再次公開發(fā)行的方式包括配股和增發(fā)：

配股——上市公司向原股東配售股票，配股應(yīng)當(dāng)向股權(quán)登記日在冊(cè)的所有股東配售，而且配售比例應(yīng)當(dāng)相同；

增發(fā)——上市公司向包括原股東和市場(chǎng)其他投資者在內(nèi)的不特定對(duì)象公開募集股份。1984-2011年中國(guó)股市融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)2、公開發(fā)行中的投資銀行公司一旦做出尋求公開發(fā)行上市的決定，就要著手組建工作團(tuán)組，選擇投資銀行作為承銷商。投資銀行須緊密參與諸如招股說(shuō)明書、注冊(cè)申請(qǐng)書等上市文件的編制及最后定稿工作，確保上市文件內(nèi)所有重要資料符合上市規(guī)則及有關(guān)法規(guī)，以確保首次公開發(fā)行獲得證券監(jiān)管當(dāng)局的首肯。投資銀行首先要處理好它與發(fā)行公司之間的關(guān)系。當(dāng)投資銀行組織起一個(gè)承銷集團(tuán)和銷售集團(tuán)來(lái)處理較大規(guī)模的首次公開發(fā)行時(shí)，它要注意協(xié)調(diào)參與集團(tuán)的其他投資銀行的利益，根據(jù)按勞取酬和按承擔(dān)的發(fā)行量、風(fēng)險(xiǎn)取酬的原則，精確劃分責(zé)屬和承銷傭金。投資銀行要會(huì)同發(fā)行公司，通過(guò)路演召開新聞發(fā)布會(huì)等活動(dòng)樹立公司的良好形象，讓投資者透徹了解公司，增強(qiáng)對(duì)公司的信心。3、發(fā)行人對(duì)投資銀行的選擇通常，發(fā)行公司從以下幾個(gè)方面來(lái)選擇主承銷商：(1)聲譽(yù)、能力和資金實(shí)力(2)專業(yè)能力和類似發(fā)行行為(3)分配能力和市場(chǎng)跨度(4)輔助服務(wù)

(5)發(fā)行定價(jià)的估計(jì)背景資料：投行四大軍團(tuán)背景資料：投行四大軍團(tuán)北京軍團(tuán)—以北京為運(yùn)營(yíng)總部的中信證券、中金公司、銀河證券偏重大項(xiàng)目，項(xiàng)目融資金額大。以中金公司為例，其2007年作為保薦人的境內(nèi)外IPO融資額約3800億元，融資和再融資合計(jì)金額超過(guò)7000億元，涵蓋了中國(guó)企業(yè)IPO市場(chǎng)2/3以上的份額，包括中信銀行、中國(guó)人壽、建設(shè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)神華等2007年融資金額最大的投行項(xiàng)目。上海軍團(tuán)—以上海為營(yíng)運(yùn)中心的國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、海通證券等老牌傳統(tǒng)券商，表現(xiàn)不太穩(wěn)定。這幾家券商在2006年的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚佳，如國(guó)泰君安作為聯(lián)席保薦人，完成了工商銀行、中國(guó)銀行A股IPO項(xiàng)目，申銀萬(wàn)國(guó)作為聯(lián)席保薦人，完成了工商銀行A股IPO、浦發(fā)銀行增發(fā)等項(xiàng)目。但是，2007年上海軍團(tuán)的項(xiàng)目數(shù)量和承銷金額下滑明顯，據(jù)ThomsonFinancial的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)泰君安從2006年A股IPO承銷排名第四下滑至第十三，2007年僅主承銷了國(guó)投新集一單IPO業(yè)務(wù)；申銀萬(wàn)國(guó)2006年還在A股承銷中排名第五，而在2007年沒(méi)有獲得IPO業(yè)務(wù)?；鸾?jīng)理們認(rèn)為，這幾家投行“有時(shí)忽然冒出一個(gè)大項(xiàng)目，有時(shí)又完全不見(jiàn)身影”，存在“戰(zhàn)略不清晰，很難看清楚”、“重組滯緩、人員流失”等問(wèn)題。

背景資料：投行四大軍團(tuán)南方軍團(tuán)——以深圳、廣州為營(yíng)運(yùn)中心的國(guó)信、平安、廣發(fā)等券商，市場(chǎng)化程度較高，在中小企業(yè)領(lǐng)域迅速擴(kuò)張。國(guó)信證券的股票主承銷家數(shù)連續(xù)兩年排名第一，2006年為14家，2007年達(dá)到了30家，其中絕大多數(shù)都是中小企業(yè)。基金經(jīng)理對(duì)國(guó)信證券的評(píng)價(jià)是：“能夠充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，建立和自己相匹配的機(jī)制”、“有戰(zhàn)略眼光，搶占市場(chǎng)份額能力突出”、“套路非常適合現(xiàn)在的市場(chǎng)，但是以后有待觀察”等，對(duì)平安證券的評(píng)價(jià)是“定位清楚、穩(wěn)健務(wù)實(shí)”、“有集團(tuán)背景優(yōu)勢(shì)”等。外資軍團(tuán)——2006年尚無(wú)大動(dòng)作的高盛高華證券和瑞銀證券，在2007年成為任何國(guó)內(nèi)投行都無(wú)法小視的力量，兩家外資投行均主打大項(xiàng)目。高盛高華證券作為聯(lián)合主承銷商，完成了中國(guó)平安和寧波銀行的A股IPO，而瑞銀證券自2007年第四季度起連續(xù)完成了中國(guó)石油、中國(guó)中鐵、太平洋保險(xiǎn)等A股IPO項(xiàng)目，在2007年承銷金額排名中迅速攀升至第三。高盛高華相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“作為外資券商，我們受到的限制很多，但是我們每一單都有獨(dú)創(chuàng)性的突破。”基金經(jīng)理對(duì)外資券商的評(píng)價(jià)包括“視野國(guó)際化，資料和信息全面，客戶關(guān)系管理體系完善”等。4、投資銀行對(duì)發(fā)行人的選擇發(fā)行人的素質(zhì)直接關(guān)系到投資銀行承銷所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和所能獲得的承銷收益。(1)發(fā)行人的誠(chéng)信和合規(guī)問(wèn)題（景勝山河、綠大地、萬(wàn)福生科等）(2)發(fā)行人的概念、產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)熱點(diǎn)契合問(wèn)題(3)發(fā)行人的素質(zhì)、實(shí)力和管理團(tuán)隊(duì)問(wèn)題

(4)發(fā)行人的發(fā)行規(guī)模與投資銀行的承銷能力匹配問(wèn)題投資銀行在選擇承銷對(duì)象時(shí)主要考慮以下幾個(gè)因素：誠(chéng)信與合規(guī)的教訓(xùn)：麥科特噩夢(mèng)一、麥科特造假上市案2002年1月16日，麥科特（000150）欺詐上市案在廣東省惠州市中級(jí)人民法院首次開庭。原麥科特集團(tuán)有限公司、麥科特光電股份有限公司負(fù)責(zé)人鐘偉賢、原南方證券有限公司投資銀行深圳部副總經(jīng)理唐勝成、原麥科特集團(tuán)有限公司總會(huì)計(jì)師練國(guó)富、麥科特光電股份有限公司副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理高志卿被提起刑事訴訟，罪名是涉嫌參與欺詐上市案。廣東明大律師事務(wù)所（為麥科特光電股份有限公司上市出具法律意見(jiàn)書）及其主任律師郭錦凱、深圳華鵬會(huì)計(jì)師事務(wù)所（提供審計(jì)報(bào)告）及其所長(zhǎng)呂潤(rùn)波、廣東大正聯(lián)合資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司（提供資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，）及其副總經(jīng)理鄭炳南也以“提供虛假證明文件罪”被指控。匯總以上的被控機(jī)構(gòu)，得到的是一份從上市公司到所有中介機(jī)構(gòu)——包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司到證券公司的完整名單。這是一個(gè)中國(guó)證券市場(chǎng)上的沒(méi)有先例可援的案件：如果被控罪名成立，意味著參與麥科特公司上市案的所有中介機(jī)構(gòu)，這些被法律法規(guī)及職業(yè)道德要求“勤勉盡責(zé)”的資本市場(chǎng)支撐體系的化身，在麥科特一案中全線失守——對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這將是一個(gè)久久揮之不去的噩夢(mèng)。二、過(guò)程麥科特集團(tuán)的前身是惠州市市場(chǎng)開發(fā)總公司，1992年9月28日變更為麥科特集團(tuán)。1992～1993年間，麥科特集團(tuán)成立了多家合資公司。從1993年開始為日本賓得照相機(jī)做來(lái)料加工；與臺(tái)灣廠商技術(shù)合作、合資建立麥琪摩托車公司，生產(chǎn)麥科特牌摩托車；這是麥科特集團(tuán)的兩大支柱產(chǎn)業(yè)。不過(guò)，麥科特所涉足的產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)較此為蕪雜，旗下還有精工電子、紡織輕化、生物醫(yī)藥、投資貿(mào)易等業(yè)務(wù)，產(chǎn)值在惠州市企業(yè)中的排名僅次于TCL和德賽集團(tuán)。麥科特集團(tuán)原是惠州市經(jīng)貿(mào)委下屬企業(yè)，2000年麥科特集團(tuán)改制為有限責(zé)任公司，市政府占51％，經(jīng)營(yíng)層及工會(huì)授權(quán)經(jīng)營(yíng)，占49％的股份。早在1997年10月，麥科特集團(tuán)拿出了一份將旗下摩托車業(yè)務(wù)與光機(jī)電業(yè)務(wù)合并重組上市的方案，并上報(bào)給廣東省證管辦。由于摩托車行業(yè)屬“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，限制上市，這份報(bào)告未獲通過(guò)。隨后，麥科特集團(tuán)計(jì)劃收購(gòu)甘肅光學(xué)儀器廠——國(guó)內(nèi)最大的光學(xué)儀器廠之一，與麥科特集團(tuán)亦曾頗多合作。1998年12月23日，麥科特集團(tuán)獲得廣東省1997年度上市公司指標(biāo)。但是，收購(gòu)甘肅光學(xué)儀器廠的計(jì)劃從未實(shí)現(xiàn)。

此次會(huì)議的中心議題，是已經(jīng)拿到上市指標(biāo)的麥科特集團(tuán)，究竟拿什么資產(chǎn)來(lái)上市？從惠州市檢察院的起訴書內(nèi)容分析，這次會(huì)議“提出并確定先將麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司虛假變更為麥科特集團(tuán)光學(xué)有限公司，再改制為麥科特光電股份有限公司作為上市主體，并確定通過(guò)虛增麥科特光電股份有限公司及其控股子公司麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司的資產(chǎn)和利潤(rùn)的方法，使麥科特光電股份有限公司改制前的凈資產(chǎn)達(dá)到1.1億元人民幣”。會(huì)議確定虛假變更公司資料、虛增資產(chǎn)、虛增利潤(rùn)，而目標(biāo)是構(gòu)造出一個(gè)發(fā)起人為五個(gè)、凈資產(chǎn)為1.1億元、連續(xù)三年盈利的上市主體。

1999年1月至2月期間，明大律師事務(wù)所協(xié)助麥科特集團(tuán)公司將已確定為上市主體的麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司的工商登記資料進(jìn)行“篡改”，由麥科特集團(tuán)董事長(zhǎng)鐘偉賢確定股東和股權(quán)比例，目的是通過(guò)虛增公司1.1億元人民幣凈資產(chǎn)和虛構(gòu)五家股東（《公司法》第七十五條規(guī)定向社會(huì)公開發(fā)起設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有五人以上為發(fā)起人），使麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司改制為麥科特光電股份有限公司，從而達(dá)到公司上市發(fā)行股票的規(guī)模和要求。1.1億的凈資產(chǎn)？

1.1億左右的凈資產(chǎn)規(guī)模，是一個(gè)從募集資金（4-5億）目標(biāo)倒推而來(lái)的數(shù)字。從麥科特光電股份有限公司多萬(wàn)元，來(lái)自其總經(jīng)理數(shù)位友人的投資，產(chǎn)權(quán)亦在其友人名下，麥科特（惠州）光機(jī)電公司只從1996年起才付租金。最早的機(jī)器設(shè)備是香港新標(biāo)志從日本旭光公司處獲得的一套二手設(shè)備，1993年、1994年間以融資租賃的名義進(jìn)口。名義上每年支付3％租賃費(fèi)，但一分錢也沒(méi)有付過(guò)，可以看出，麥科特（惠州）光機(jī)電公司是一家典型的來(lái)料加工企業(yè)。據(jù)麥科特光電股份有限公司招股說(shuō)明書，的招股說(shuō)明書看，其資產(chǎn)和利潤(rùn)的主要來(lái)源，均為其控股75％的子公司麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司。麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電公司購(gòu)地及建廠房的資金約4000直到1998年，這家公司的原料還100％地來(lái)自照相器材（中國(guó)）公司，而銷售額亦100％地通過(guò)后者實(shí)現(xiàn)，價(jià)格則依據(jù)實(shí)際人工費(fèi)、折舊費(fèi)、管理費(fèi)、附料加上正常的利潤(rùn)確定，與照相器材公司提供的進(jìn)口材料價(jià)格無(wú)關(guān)。由于麥科特（惠州）光機(jī)電公司本身非上市公司，所以其真實(shí)的資產(chǎn)和利潤(rùn)狀況在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可能都將是一個(gè)謎，但可以肯定的是，不擁有廠房、土地和大多數(shù)設(shè)備的產(chǎn)權(quán)的光機(jī)電公司，幾乎不可能擁有巨額資產(chǎn)。但是，麥科特招股說(shuō)明書卻披露，麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司1999年末的凈資產(chǎn)達(dá)到12896萬(wàn)元，1998年末達(dá)到8861萬(wàn)元，1997年末達(dá)到5460萬(wàn)元。

為了給這增加的1.1億元資產(chǎn)找到來(lái)源，麥科特進(jìn)行了詳盡繁復(fù)的制假活動(dòng)：

1999年1月至2月期間，被告人鐘偉賢安排財(cái)務(wù)經(jīng)理王平制作麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司（子公司）和麥科特光電股份有限公司（母公司）1996年度、1997年度和1998年度虛假的會(huì)計(jì)資料、虛假財(cái)務(wù)賬冊(cè)，另外，兩公司又相應(yīng)制作了1999年度虛假的財(cái)務(wù)賬簿和會(huì)計(jì)憑證。公司財(cái)務(wù)人員根據(jù)會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)分錄制作虛假的與之對(duì)應(yīng)的原始憑證、記賬憑證、科目匯總表等，并重新登記入賬。主要虛構(gòu)事實(shí)如下：

——將麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司在1993年11月8日至1998年12月18日期間已進(jìn)口的機(jī)器設(shè)備由原進(jìn)口報(bào)關(guān)價(jià)格13450120港元提高到108086735.69港元，價(jià)格虛增94636615.69港元，由惠州市海關(guān)出具了內(nèi)容虛假的《中華人民共和國(guó)海關(guān)對(duì)外商投資企業(yè)減免稅進(jìn)口貨物解除監(jiān)管證明》，從而確定上述進(jìn)口機(jī)器設(shè)備產(chǎn)權(quán)歸屬麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司所有。

——采用倒制會(huì)計(jì)憑證等辦法編造麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司虛假的銷售收入和銷售成本的會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿記錄和會(huì)計(jì)報(bào)表，使麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司從1996年到1998年底的會(huì)計(jì)報(bào)表累計(jì)虛增凈利潤(rùn)84588058.32元人民幣，1999年度麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司繼續(xù)采用虛增銷售收入和銷售成本的方法虛增了1999年度凈利潤(rùn)40274410.92元人民幣。因此，麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司1996年至1999年度累計(jì)虛增凈利潤(rùn)達(dá)124862469.24元人民幣，其控股母公司麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司根據(jù)麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司每年虛增的凈利潤(rùn)增大本身的長(zhǎng)期投資額和投資收益，從而使麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司截至1999年12月31日累計(jì)虛增了凈利潤(rùn)113076143.10元人民幣。

——編造虛假的會(huì)計(jì)憑證，采用以“以表代賬”的方法虛增麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司截至1998年度末的《資產(chǎn)負(fù)債表》，麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司累計(jì)虛增了總資產(chǎn)240083190.55元人民幣，虛增了負(fù)債總額126735866.11元人民幣，虛增了凈資產(chǎn)113347324.44元人民幣。1999年度公司繼續(xù)虛假增加銷售收入和銷售成本后，麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司1996年至1999年12月31日止累計(jì)虛增凈資產(chǎn)123329920.49元人民幣，虛增了應(yīng)付股東利潤(rùn)22000000元人民幣，與之對(duì)應(yīng)虛增的資產(chǎn)主要是長(zhǎng)期股權(quán)投資金額119309808.31元人民幣。

——經(jīng)上述會(huì)計(jì)處理后，麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司和麥科特集團(tuán)光學(xué)工業(yè)總公司的虛假會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合并后的麥科特光電股份有限公司1996年至1999年末虛增了凈資產(chǎn)118623122.72元人民幣，虛增了應(yīng)付股東利潤(rùn)23100000元人民幣。1997年度～1999年度三年累計(jì)虛增凈利潤(rùn)93466225.51元人民幣。

——為了虛增94636615.69元港幣的進(jìn)口機(jī)器設(shè)備價(jià)格和界定其產(chǎn)權(quán)歸屬麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司，用倒簽時(shí)間方式分別以照相器材（中國(guó)）有限公司和麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司的名義簽訂了1994年6月18日和1998年7月5日虛假的《融資租賃合同》和《協(xié)議書》，制作虛假的《進(jìn)口設(shè)備統(tǒng)計(jì)表》、《進(jìn)口設(shè)備清單》和一份金額為108086735.69港幣的虛假進(jìn)口設(shè)備發(fā)票；

——為了配合掩蓋虛增麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司巨額利潤(rùn)和該公司是來(lái)料加工企業(yè)的性質(zhì)，以麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司和照相器材（中國(guó)）有限公司的名義分別簽訂了五套虛假的《購(gòu)貨合同》，由照相器材（中國(guó)）有限公司提供47份虛假的材料進(jìn)貨發(fā)票和六套虛假的《銷貨合同》，實(shí)際上，同期內(nèi)照相器材（中國(guó)）有限公司實(shí)際只支付過(guò)麥科特（惠州）光學(xué)機(jī)電有限公司加工費(fèi)。三、誰(shuí)損失了？2000年7月21日，麥科特光電股份有限公司以1.1億元凈資產(chǎn)，向社會(huì)公開發(fā)行7000萬(wàn)新股，每股定價(jià)7.68元，共募集資金5.376億元人民幣，發(fā)行順利成功。在5.376億元中，中介機(jī)構(gòu)們總計(jì)獲得了1760萬(wàn)元費(fèi)用，大頭歸于南方證券有限公司，它獲得了1129萬(wàn)元主承銷費(fèi)用；另?yè)?jù)麥科特招股說(shuō)明書顯示，麥科特尚欠深圳華鵬會(huì)計(jì)師事務(wù)所25萬(wàn)元審計(jì)費(fèi)，欠廣東明大律師事務(wù)所15萬(wàn)元律師費(fèi)，欠廣東大正聯(lián)合資產(chǎn)評(píng)估公司10萬(wàn)元評(píng)估費(fèi)。《財(cái)經(jīng)》了解到，支付給廣東明大律師事務(wù)所的律師費(fèi)是80萬(wàn)元，另加40萬(wàn)元的法律顧問(wèn)費(fèi)；其他兩家未能確知。2000年8月7日，麥科特在深交所上市交易的開盤價(jià)是15.47元，2000年10月23日達(dá)到最高價(jià)28.5元，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布麥科特欺詐上市后，股價(jià)價(jià)格于2002年1月23日跌至最低價(jià)3.98元（其間曾有送配，相當(dāng)于復(fù)權(quán)價(jià)7.26元）。以麥科特股價(jià)的最高價(jià)與最低價(jià)價(jià)差而計(jì)，投資者的名義損失最大為14.868億元。

確定估價(jià)區(qū)間編制股權(quán)故事/路演推介根據(jù)定單定價(jià)及分銷后市支持上市輔導(dǎo)與盡職調(diào)查定義公司概念,發(fā)展股權(quán)故事撰寫分析報(bào)告和招股說(shuō)明書重組IPO過(guò)程二、首次公開發(fā)行（IPO）的準(zhǔn)備一宗大額的首次公開發(fā)行，特別是跨多個(gè)市場(chǎng)面向全球投資者的首次公開發(fā)行的過(guò)程大致可分為三個(gè)階段：（1）向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)股票公開發(fā)行前；（2）從正式申請(qǐng)股票公開發(fā)行到股票公開上市；（3）股票公開上市后。投資銀行在申請(qǐng)股票公開發(fā)行前的準(zhǔn)備工作主要有：1、組織團(tuán)隊(duì)投資銀行獲選承銷商后，首要工作就是組建首次公開發(fā)行的工作團(tuán)隊(duì)。這一團(tuán)隊(duì)包括投資銀行、發(fā)行公司管理人員、律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司和印刷商。投資銀行在開展盡職調(diào)查、制定發(fā)行方案都需要得到發(fā)行公司管理人員的支持。發(fā)行公司管理人員的重視程度、參加意愿和協(xié)調(diào)配合能力直接影響首次公開發(fā)行的進(jìn)度。2、盡職調(diào)查盡職調(diào)查是指投資銀行、律師、會(huì)計(jì)師在股票承銷之前，基于本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)發(fā)行人及市場(chǎng)的有關(guān)狀況、以及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行核查、驗(yàn)證等專業(yè)調(diào)查。承擔(dān)盡職調(diào)查主要責(zé)任的主承銷商要準(zhǔn)備一份詳細(xì)的調(diào)查提綱，對(duì)首次公開發(fā)行的招股說(shuō)明書將要披露的全部?jī)?nèi)容進(jìn)行全面審查，其主要的調(diào)查內(nèi)容有：（1）發(fā)行人。（2）市場(chǎng)。（3）產(chǎn)業(yè)政策。二、IPO盡職調(diào)查的內(nèi)容1、發(fā)行人設(shè)立及變更的有關(guān)文件；2、發(fā)行人改制輔導(dǎo)或發(fā)行上市的批準(zhǔn)和授權(quán)文件；3、發(fā)行人股東的有關(guān)資料；4、發(fā)行人股本及其演變情況；5、與發(fā)行人業(yè)務(wù)有關(guān)的文件；6、發(fā)行人的主要財(cái)產(chǎn)的占有和使用情況；7、發(fā)行人的主要財(cái)務(wù)資料；8、發(fā)行人的稅務(wù)資料；9、發(fā)行人的重大債權(quán)債務(wù)情況；10、發(fā)行人的重大資產(chǎn)變化及收購(gòu)兼并情況；11、發(fā)行人的獨(dú)立性；12、關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)事項(xiàng)；13、發(fā)行人章程的制定與修改；14、發(fā)行人股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的議事規(guī)則及規(guī)范運(yùn)作情況；15、發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的任職情況；16、發(fā)行人環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量的基本情況；17、與發(fā)行人募股資金運(yùn)用相關(guān)的文件；18、訴論、仲裁、行政處罰相關(guān)文件；19、關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部職工股的發(fā)行與托管情況；20、其他需要提交的相關(guān)文件。3、材料制作和遞送制作公開發(fā)行所需要的各項(xiàng)文件并協(xié)助發(fā)行人向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送文件和作公開披露安排是投資銀行一項(xiàng)重要工作。所需材料主要包括招股說(shuō)明書、審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書、律師工作報(bào)告等，其中，招股說(shuō)明書是最為關(guān)鍵。招股說(shuō)明書(Prospectus)是發(fā)行人向投資者銷售股票的要約或邀請(qǐng)的法律文件。招股說(shuō)明書通常有初步招股說(shuō)明書（或招股意向書

）和最終招股說(shuō)明書之分。IPO招股說(shuō)明書及其摘要招股說(shuō)明書的概念通過(guò)書面形式或通過(guò)無(wú)線電或電視，為出售證券報(bào)價(jià)或確認(rèn)任何證券出售的任何說(shuō)明書、通知、通告、廣告、信件或以通訊手段傳達(dá)的消息。

——美國(guó)《證券法》第2節(jié)（A）款（10）項(xiàng)預(yù)先披露的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）不是發(fā)行人發(fā)行股票的正式文件，不能含有價(jià)格信息，發(fā)行人不得據(jù)此發(fā)行股票

——首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法第六十條IPO招股說(shuō)明書及其摘要招股說(shuō)明書是發(fā)行人為使投資者購(gòu)買其對(duì)外發(fā)行的股票而向投資者發(fā)出的出售要約。在股票發(fā)行未獲得核準(zhǔn)以前，招股說(shuō)明書僅是對(duì)投資者的出售要約邀請(qǐng)。IPO招股說(shuō)明書及其摘要招股說(shuō)明書的編制和披露規(guī)定《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第一號(hào)——招股說(shuō)明書》（第一號(hào)準(zhǔn)則）

所有申請(qǐng)擬在中國(guó)境內(nèi)IPO的公司及其擬發(fā)行境內(nèi)上市外資股的公司均應(yīng)據(jù)第一號(hào)準(zhǔn)則編制和披露招股說(shuō)明書及其摘要。IPO招股說(shuō)明書及其摘要一、招股說(shuō)明書信息披露要求1、第一號(hào)準(zhǔn)則是對(duì)招股說(shuō)明書信息披露的最低要求；2、發(fā)行人在招股說(shuō)明書及其摘要披露的所以信息應(yīng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，尤其要確保所披露的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料有充分依據(jù)；3、招股說(shuō)明書有效期6個(gè)月；4、招股說(shuō)明書的一般要求（1）引用數(shù)據(jù)應(yīng)提供資料來(lái)源，事實(shí)應(yīng)有充分、客觀的依據(jù)；（2）引用數(shù)字為阿拉伯?dāng)?shù)字，貨幣金額除特別說(shuō)明外，應(yīng)以元、千元或萬(wàn)元為單位；（3）可以編制外文譯本；（4）全文文本為A4標(biāo)準(zhǔn)；（5）文字應(yīng)簡(jiǎn)潔、通俗、平實(shí)和準(zhǔn)確，不得刊載有祝賀性、廣告性和恭維性的詞句。5、招股說(shuō)明書摘要的一般要求（1）披露內(nèi)容為向公眾提供有關(guān)本次發(fā)行的簡(jiǎn)要情況；（2）盡量少用投資者不熟悉的專業(yè)和技術(shù)詞匯，盡量用圖表或其他較為直觀的方式準(zhǔn)確披露公司及其產(chǎn)品、財(cái)務(wù)等情況，做到簡(jiǎn)明扼要，通俗易懂。（3）招股說(shuō)明書摘要必須忠實(shí)于招股說(shuō)明書全文內(nèi)容，不得出現(xiàn)與全文相互矛盾之處；（4）招股說(shuō)明書摘要刊登于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的信息披露報(bào)刊，篇幅不得超過(guò)一個(gè)版面，最小字為標(biāo)準(zhǔn)5號(hào)字，最小行距為0.35毫米。IPO招股說(shuō)明書及其摘要二、招股說(shuō)明書摘要的刊登發(fā)行人應(yīng)在發(fā)行前2－3個(gè)工作日（T-3），將招股說(shuō)明書摘要刊登于至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊上(三大證券報(bào)：中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)），同時(shí)將招股說(shuō)明書全文刊登于中國(guó)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站，并將招股說(shuō)明書全文文本及備查文件備置于發(fā)行人住所、擬上市交易所、主承銷商和其他承銷機(jī)構(gòu)的住所，以備查閱。IPO招股說(shuō)明書及其摘要三、招股說(shuō)明書及其摘要有關(guān)信息的散發(fā)在招股說(shuō)明書及其摘要披露以前，任何當(dāng)事人不得泄露與招股說(shuō)明書及其摘要有關(guān)的信息，或利用這些信息牟取利益。IPO招股說(shuō)明書及其摘要四、招股說(shuō)明書及其摘要的保證和責(zé)任1、發(fā)行人董事會(huì)及全體董事應(yīng)保證招股說(shuō)明書及其摘要內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，承諾其中不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并就其保證承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任。2、保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）應(yīng)當(dāng)對(duì)招股說(shuō)明書的內(nèi)容進(jìn)行核查，確認(rèn)招股說(shuō)明書及其摘要不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。3、發(fā)行人律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)對(duì)招股說(shuō)明書進(jìn)行審閱，確認(rèn)招股說(shuō)明書及其摘要引用的專業(yè)意見(jiàn)真實(shí)、準(zhǔn)確，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。IPO招股說(shuō)明書及其摘要招股說(shuō)明書的一般內(nèi)容和格式一、招股說(shuō)明書的封面、書脊、扉頁(yè)、目錄和釋義1、招股說(shuō)明書全文文本封面至少應(yīng)標(biāo)有“XXX股份有限公司向不特定對(duì)象首次發(fā)行股票招股說(shuō)明書”字樣，并應(yīng)載明發(fā)行人及主承銷商的名稱和住所。2、招股說(shuō)明書全文文本書脊應(yīng)標(biāo)明“XXX股份有限公司向不特定對(duì)象首次發(fā)行股票招股說(shuō)明書”字樣。3、招股說(shuō)明書全文文本扉頁(yè)應(yīng)刊登如下內(nèi)容：（一）發(fā)行股票類型；（二）發(fā)行股數(shù)；（三）每股面值；（四）每股發(fā)行價(jià)格；（五）預(yù)計(jì)發(fā)行日期；（六）擬申請(qǐng)上市證券交易所；（七）可流通股本，發(fā)行境外上市外資股的公司還應(yīng)披露在境內(nèi)上市流通的股份數(shù)量和在境外上市流通的股份數(shù)量；(八)本次發(fā)行前股東所持股份的流通限制及期限、股東對(duì)所持股份自愿鎖定的承諾；（九）保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）；（十）招股說(shuō)明書簽署日期。4、招股說(shuō)明書及其摘要的目錄應(yīng)標(biāo)明各章、節(jié)的標(biāo)題及相應(yīng)的頁(yè)碼，內(nèi)容編排也應(yīng)符合通行的中文慣例。5、發(fā)行人應(yīng)對(duì)可能對(duì)投資者理解有障礙及有特定含意的術(shù)語(yǔ)作出釋義。招股說(shuō)明書及其摘要的釋義應(yīng)在目錄次頁(yè)排印。IPO招股說(shuō)明書及其摘要二、發(fā)行人聲明與提示1、發(fā)行人聲明“發(fā)行人及全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾招股說(shuō)明書及其摘要不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任。”“公司負(fù)責(zé)人和主管會(huì)計(jì)工作的負(fù)責(zé)人、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人保證招股說(shuō)明書及其摘要中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)、完整。”“中國(guó)證監(jiān)會(huì)、其他政府機(jī)關(guān)對(duì)本次發(fā)行所做的任何決定或意見(jiàn)，均不表明其對(duì)本發(fā)行人股票的價(jià)值或投資者收益的實(shí)質(zhì)性判斷或保證。任何與之相反的聲明均屬虛假不實(shí)陳述。”“根據(jù)《證券法》等的規(guī)定，股票依法發(fā)行后，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益的變化，由發(fā)行人自行負(fù)責(zé)，由此變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)?！薄巴顿Y者若對(duì)本招股說(shuō)明書及其摘要存在任何疑問(wèn)，應(yīng)咨詢自己的股票經(jīng)紀(jì)人、律師、專業(yè)會(huì)計(jì)師或其他專業(yè)顧問(wèn)。”發(fā)行人公告招股意向書時(shí)，除作出上述聲明外，還應(yīng)聲明“本招股意向書的所有內(nèi)容均構(gòu)成招股說(shuō)明書不可撤銷的組成部分，與招股說(shuō)明書具有同等法律效力?！睂?duì)于采用募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票的公司，發(fā)起人還應(yīng)在上述聲明的基礎(chǔ)上，根據(jù)《公司法》，對(duì)逾期未募足股份時(shí)，認(rèn)股人可撤回其所認(rèn)購(gòu)的股份作出說(shuō)明。IPO招股說(shuō)明書及其摘要2、發(fā)行人提示發(fā)行人聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告出具了帶說(shuō)明段的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的，發(fā)行人還應(yīng)作如下提示：“XXX會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)本發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)告出具了有說(shuō)明段的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，請(qǐng)投資者注意閱讀該審計(jì)報(bào)告全文及相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表附注。發(fā)行人董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)相關(guān)事項(xiàng)已作詳細(xì)說(shuō)明，也請(qǐng)投資者注意閱讀。”IPO招股說(shuō)明書及其摘要三、招股說(shuō)明書概覽1、本次發(fā)行的基本情況2、本次發(fā)行的發(fā)行人和有關(guān)的中介機(jī)構(gòu)3、本次發(fā)行至上市前的重要日期IPO招股說(shuō)明書及其摘要四、風(fēng)險(xiǎn)因素定義：是可能對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響的所有因素，以及已經(jīng)對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生重大影響的因素，包括直接或間接的影響，特別是發(fā)行人在業(yè)務(wù)、市場(chǎng)、技術(shù)、財(cái)務(wù)、公司治理、募股資金投向等方面存在的困難、障礙、或有損失。發(fā)行人應(yīng)針對(duì)自身實(shí)際情況，充分、準(zhǔn)確、具體地披露其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，且該等風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)是那些對(duì)任何發(fā)行人或股票發(fā)行等均存在的一般性風(fēng)險(xiǎn)，并應(yīng)就所披露風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人的具體影響進(jìn)行詳細(xì)分析。對(duì)所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)盡可能做定量分析；無(wú)法進(jìn)行定量分析的，應(yīng)有針對(duì)性地作出定性描述。如果公司近三年曾受到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重大影響，則應(yīng)具體分析對(duì)公司盈利狀況、現(xiàn)金流的影響情況及程度，如果公司所處行業(yè)具有明顯周期性或季節(jié)性的，應(yīng)延長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析區(qū)間或按季度（月份）分析對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響。在披露風(fēng)險(xiǎn)因素的順序上應(yīng)遵循重要性原則，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行邏輯性歸類。IPO招股說(shuō)明書及其摘要五、發(fā)行人的基本情況1、發(fā)行人的基本情況2、發(fā)行人的歷史沿革及經(jīng)歷的改制重組情況重要關(guān)注：發(fā)行人股本形成及歷次變動(dòng)情況、履行的相應(yīng)法定程序；改制前原企業(yè)的業(yè)務(wù)流程、改制后發(fā)行人的業(yè)務(wù)流程，以及原企業(yè)和發(fā)行人業(yè)務(wù)流程間的聯(lián)系；發(fā)起人出資資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)的辦理情況；發(fā)行人自成立以來(lái)發(fā)生重大業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組的，應(yīng)詳細(xì)披露重組的具體內(nèi)容、所履行的法定程序及對(duì)發(fā)行人近三年業(yè)務(wù)和管理層的影響。

3、發(fā)行人員工及其社會(huì)保障情況IPO招股說(shuō)明書及其摘要4、發(fā)行有關(guān)股本的情況，主要包括：（1）總股本、本次擬發(fā)行的股份，以及本次發(fā)行后，擬公開發(fā)行股份占公司發(fā)行后股本總額的比例；（2）本次發(fā)行前持有發(fā)行人5％以上股權(quán)的主要股東名單。如果股東總數(shù)超過(guò)10名，但持股5％以上的股東不足10名時(shí)，則應(yīng)按持股比例，列最大10名股東的名單。（3）持股量列最大10名的自然人及其在發(fā)行人單位任職；（4）若發(fā)行人股本中含有國(guó)有股份或外資股份的，須根據(jù)有關(guān)主管部門對(duì)股份設(shè)置的批復(fù)文件披露股東名稱、持股數(shù)量、持股比例。涉及國(guó)有股的，應(yīng)在國(guó)家股股東之后標(biāo)注“SS”（State-owmshareholder的縮寫），在國(guó)有法人股股東之后標(biāo)注“SLS”（State-ownLegal-personShareholder的縮寫），并對(duì)前述標(biāo)識(shí)依據(jù)及標(biāo)識(shí)含義進(jìn)行披露；（5）股東中的風(fēng)險(xiǎn)投資者或戰(zhàn)略投資者持股及其簡(jiǎn)況；（6）本次發(fā)行前各股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)股東的各自持股比例。（7）本次發(fā)行前全體股東所持股份的流通限制和自愿鎖定股份的承諾IPO招股說(shuō)明書及其摘要5、發(fā)行人內(nèi)部職工股發(fā)行及其托管情況6、發(fā)起人、持有發(fā)行人5%以上股權(quán)的主要股東及實(shí)際控制人的基本情況，（1）上述主體中，如為法人，應(yīng)披露成立時(shí)間、注冊(cè)資本、注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)、最近一年及一期的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)，并標(biāo)明這些數(shù)據(jù)是否經(jīng)過(guò)審計(jì)及審計(jì)機(jī)構(gòu)的名稱；如為自然人，則國(guó)籍、是否擁有永久境外居留權(quán)、身份證號(hào)碼、住所。（2）對(duì)于發(fā)行人控股股東或?qū)嶋H控制人，還應(yīng)披露對(duì)外投資情況及被投資企業(yè)的成立時(shí)間、注冊(cè)資本、注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地、主要從事的業(yè)務(wù)、最近一年及一期的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)，并標(biāo)明這些數(shù)據(jù)是否經(jīng)過(guò)審計(jì)及審計(jì)機(jī)構(gòu)的名稱。（3）上述主體所持有的發(fā)行人股票被質(zhì)押或其他有爭(zhēng)議的情況；”IPO招股說(shuō)明書及其摘要7、發(fā)行人的組織結(jié)構(gòu)發(fā)行人應(yīng)采用方框圖或其他有效形式，全面披露其組織結(jié)構(gòu)，包括應(yīng)列明發(fā)起人或主要股東、實(shí)際控制人，控股股東、實(shí)際控制人所控制的企業(yè)，發(fā)行人所控制的企業(yè)，以及有重要影響的關(guān)聯(lián)方等。發(fā)行人還應(yīng)標(biāo)明組織結(jié)構(gòu)的具體組織聯(lián)系。IPO招股說(shuō)明書及其摘要8、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易(1)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人應(yīng)披露控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)（簡(jiǎn)稱“競(jìng)爭(zhēng)方”）從事相同、相似業(yè)務(wù)的情況。對(duì)存在上述相同、相似業(yè)務(wù)的，發(fā)行人應(yīng)對(duì)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出解釋。這種解釋應(yīng)基于行業(yè)體制、業(yè)務(wù)性質(zhì)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各環(huán)節(jié)、客戶對(duì)象、業(yè)務(wù)的市場(chǎng)差別以及對(duì)發(fā)行人的客觀影響等方面而進(jìn)行客觀判斷。發(fā)行人應(yīng)披露律師、保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）對(duì)發(fā)行人是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)措施的有效性所發(fā)表的意見(jiàn)。發(fā)行人應(yīng)根據(jù)《公司法》、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及會(huì)計(jì)制度的相關(guān)規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易。IPO招股說(shuō)明書及其摘要（2）關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人應(yīng)披露近三年關(guān)聯(lián)交易對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響，包括交易發(fā)生額和交易結(jié)果分別占利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表各相應(yīng)項(xiàng)目的比例，分析這些關(guān)聯(lián)交易協(xié)議（或合同）若未來(lái)發(fā)生變化可能對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的影響。發(fā)行人應(yīng)詳細(xì)披露關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、數(shù)量、單價(jià)、總金額、占同類業(yè)務(wù)的比例、定價(jià)依據(jù)，以及獨(dú)立董事對(duì)重大關(guān)聯(lián)交易的公允性及是否履行法定審批程序發(fā)表的意見(jiàn)。發(fā)行人應(yīng)披露為提高其直接面向市場(chǎng)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力而采取的減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的措施。發(fā)行人應(yīng)披露律師、保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）對(duì)其是否充分披露了關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性、是否存在損害發(fā)行人及中小股東利益、決策程序是否合法有效所發(fā)表的意見(jiàn)。申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易的會(huì)計(jì)處理是否符合財(cái)政部的相關(guān)規(guī)定發(fā)表專項(xiàng)意見(jiàn)，并予披露。IPO招股說(shuō)明書及其摘要9、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、技術(shù)負(fù)責(zé)人及核心技術(shù)人員10、公司治理重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人應(yīng)披露近三年控股股東或?qū)嶋H控制人及其所控制的企業(yè)占用發(fā)行人資金或資產(chǎn)的情況、發(fā)行人對(duì)外擔(dān)保的情況及有關(guān)的清理情況。對(duì)應(yīng)清理而未予清理的資金占用和對(duì)外擔(dān)保，應(yīng)披露由此導(dǎo)致的對(duì)發(fā)行人治理方面的風(fēng)險(xiǎn)及可行的解決方案。若不存在資金占用和對(duì)外擔(dān)保，則應(yīng)明確聲明。IPO招股說(shuō)明書及其摘要11、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息（1）發(fā)行人應(yīng)披露最近三年及最近一期的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)的口徑，在遵循有關(guān)規(guī)定的前提下，應(yīng)明示是股份公司母公司報(bào)表口徑，還是合并報(bào)表口徑。股份有限公司開業(yè)不足三年的發(fā)行人，在有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的披露方面，只需披露設(shè)立股份有限公司后各年及最近一期的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。（2）發(fā)行人應(yīng)披露財(cái)務(wù)報(bào)告的編制基準(zhǔn)、合并報(bào)表范圍及變化情況，并結(jié)合發(fā)行人的業(yè)務(wù)特點(diǎn)充分解釋報(bào)告期內(nèi)采用的主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，主要包括：a.收入確認(rèn)的具體原則；b.各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)提方法和計(jì)提比例等；c.所得稅的會(huì)計(jì)處理方法；d.固定資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)、分類、計(jì)價(jià)方法和折舊方法及年限。融資租入固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方法；e.無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方法、攤銷方法、攤銷年限；f.長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)價(jià)及收益確認(rèn)方法，股權(quán)投資差額的攤銷方法和期限。長(zhǎng)期債權(quán)投資計(jì)價(jià)及收益確認(rèn)方法，債券投資溢價(jià)或折價(jià)的攤銷方法和期限；g.會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更的內(nèi)容、理由和對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的影響金額；h.其他對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果影響重大的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。IPO招股說(shuō)明書及其摘要（3）發(fā)行人應(yīng)披露報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目、金額及占同期利潤(rùn)總額的比重。發(fā)行人應(yīng)披露報(bào)告期內(nèi)不能合并會(huì)計(jì)報(bào)表的投資收益的內(nèi)容、金額及占同期利潤(rùn)總額的比重。IPO招股說(shuō)明書及其摘要12、管理層討論與分析（1）發(fā)行人應(yīng)簡(jiǎn)單明了地對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行描述，提供與發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量及其可能發(fā)生的重大變動(dòng)有關(guān)的信息。（2）發(fā)行人不能僅以描述方式重復(fù)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容，任何對(duì)發(fā)行人過(guò)去及未來(lái)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量有重大影響的事項(xiàng)(不限于財(cái)務(wù)方面)均應(yīng)予以深入的討論與分析。（3）發(fā)行人應(yīng)使用逐年比較或其他便于理解的形式對(duì)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度及最近一期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。發(fā)行人在進(jìn)行上述分析時(shí)，應(yīng)以合并口徑為主，必要時(shí)可提供分支機(jī)構(gòu)的信息。IPO招股說(shuō)明書及其摘要（4）發(fā)行人應(yīng)著重于分析管理層已知的、從一般性財(cái)務(wù)報(bào)告分析難以取得且對(duì)公司今后有影響的重大事項(xiàng)，包括將會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)有影響但過(guò)去尚未發(fā)生的重大事項(xiàng)，對(duì)最近會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)狀況有影響但預(yù)期不會(huì)再次發(fā)生的重大事項(xiàng)。（5）發(fā)行人應(yīng)圍繞未來(lái)的業(yè)務(wù)目標(biāo)和盈利預(yù)測(cè)，分析發(fā)行人存在的主要財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)及困難，分析經(jīng)營(yíng)和盈利能力的連續(xù)性和穩(wěn)定性。如果分析表明某種實(shí)質(zhì)性的趨勢(shì)或變化可能對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生不利的影響，發(fā)行人應(yīng)披露已經(jīng)采取或計(jì)劃采取的具體補(bǔ)救措施。（6）發(fā)行人應(yīng)列表披露并分析經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告期間的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、無(wú)形資產(chǎn)（土地使用權(quán)除外）占總（凈）資產(chǎn)的比例、每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量、息稅前利潤(rùn)、息稅折舊攤銷前利潤(rùn)等。以上財(cái)務(wù)指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)以母公司和合并財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算，其余指標(biāo)以合并財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算。財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算及披露應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)部門的相關(guān)規(guī)定。IPO招股說(shuō)明書及其摘要（7）發(fā)行人應(yīng)討論與分析涉及公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量、重大投融資及資本支出計(jì)劃、表外事項(xiàng)等重要方面，包括但不限于以下項(xiàng)目：

A.對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的分析：要按照利潤(rùn)表項(xiàng)目逐項(xiàng)分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的原因。對(duì)于收入，要分析收入的主要構(gòu)成及變化的原因，若行業(yè)收入或地域收入占主營(yíng)收入10%以上，應(yīng)按行業(yè)或地域進(jìn)行分析，其中季節(jié)性收入、主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)變化情況、新業(yè)務(wù)開展情況應(yīng)予以特別披露；對(duì)于成本項(xiàng)目，要分析其構(gòu)成及其變化原因，并對(duì)毛利率的變動(dòng)作出分析；另外，需分析期間費(fèi)用、投資收益、補(bǔ)貼收入、所得稅等項(xiàng)目的構(gòu)成、變化及其對(duì)凈利潤(rùn)的影響。

B.對(duì)流動(dòng)性及資本支出的分析：有關(guān)經(jīng)營(yíng)性及資本性支出的資金來(lái)源的歷史信息；對(duì)現(xiàn)金流量及其穩(wěn)定性的評(píng)價(jià)；重大資本支出情況及計(jì)劃，以及其他確定或者可合理預(yù)期的資金需求；與流動(dòng)性相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債類和現(xiàn)金流量類項(xiàng)目。

C.對(duì)發(fā)行人融資活動(dòng)及能力的分析：發(fā)行人應(yīng)詳細(xì)討論未來(lái)資金來(lái)源和資金需求，分析在獲取現(xiàn)金以及滿足未來(lái)資金需求方面的能力。發(fā)行人應(yīng)重點(diǎn)披露此前歷次重大融資安排以及它們對(duì)發(fā)行人現(xiàn)金流量的影響；外部債務(wù)融資,包括實(shí)際發(fā)生情況及計(jì)劃；銀行授信額度及使用情況；利用表外業(yè)務(wù)融資情況。D.對(duì)表外事項(xiàng)的分析：票據(jù)貼現(xiàn)、重大擔(dān)保、訴訟、或有事項(xiàng)、衍生工具等。E.對(duì)重大投資、收購(gòu)兼并活動(dòng)的分析

F.對(duì)資產(chǎn)出售、抵押、置換、委托經(jīng)營(yíng)的分析。

G.對(duì)期后事項(xiàng)的分析。IPO招股說(shuō)明書及其摘要13、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)14、募集資金運(yùn)用發(fā)行人應(yīng)對(duì)本次募集資金投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景進(jìn)行分析披露，如：（1）本次募集資金用于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合現(xiàn)有各類產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)銷率、銷售區(qū)域，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后各類產(chǎn)品年新增的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷售區(qū)域，以及本行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、有關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況進(jìn)行詳細(xì)的分析論證；（2）本次募集資金用于新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合新增項(xiàng)目涉及產(chǎn)品的行業(yè)情況、有關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、發(fā)行人進(jìn)入該行業(yè)的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)、發(fā)行人對(duì)進(jìn)入該行業(yè)所做的準(zhǔn)備工作、技術(shù)保障、項(xiàng)目投產(chǎn)后年增產(chǎn)能和產(chǎn)銷情況，對(duì)項(xiàng)目作出詳細(xì)的分析論證，并對(duì)發(fā)行人涉足新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露。（3）發(fā)行人募股資金擬用于收購(gòu)股份或資產(chǎn)的，應(yīng)主要披露：A.被收購(gòu)企業(yè)的基本情況及最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度及最近一期的主要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；B.收購(gòu)的股份或資產(chǎn)；C.所收購(gòu)股份或資產(chǎn)的評(píng)估、定價(jià)等情況；D.收購(gòu)兼并后參股、控股的比例及其控制情況。對(duì)于收購(gòu)股東資產(chǎn)的，應(yīng)披露理由、被收購(gòu)資產(chǎn)與發(fā)行人現(xiàn)有業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的關(guān)系、對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀及經(jīng)營(yíng)成果的影響、股東對(duì)該部分現(xiàn)金的具體用途，并按有關(guān)規(guī)定編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。IPO招股說(shuō)明書及其摘要15、股利分配政策發(fā)行人應(yīng)披露本次發(fā)行完成前滾存利潤(rùn)或損失的分配或負(fù)擔(dān)政策，若發(fā)行前股東享有發(fā)行前的滾存利潤(rùn)，必須是經(jīng)審計(jì)確定的已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)數(shù)，并應(yīng)披露派發(fā)情況及在招股說(shuō)明書首頁(yè)對(duì)滾存未分配利潤(rùn)中由發(fā)行前股東單獨(dú)享有的金額、是否派發(fā)完畢進(jìn)行特別提示。發(fā)行人應(yīng)披露本次股票發(fā)行后第一個(gè)盈利年度派發(fā)股利計(jì)劃，包括次數(shù)、時(shí)間或不準(zhǔn)備派發(fā)股利的原因。16、其他重要事項(xiàng)（1）發(fā)行人應(yīng)披露交易金額在300萬(wàn)元以上，或者交易金額占發(fā)行人經(jīng)審計(jì)最近一期凈資產(chǎn)或主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或凈利潤(rùn)10%以上，或者雖未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)但對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、未來(lái)發(fā)展或財(cái)務(wù)狀況具有重要影響的合同內(nèi)容；(2)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露對(duì)外擔(dān)保的有關(guān)情況；（3）發(fā)行人應(yīng)披露對(duì)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)活動(dòng)、未來(lái)前景等可能產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁事項(xiàng)IPO招股說(shuō)明書及其摘要16、董事及有關(guān)機(jī)構(gòu)聲明（1）發(fā)行人全體董事應(yīng)在招股說(shuō)明書正文的尾頁(yè)聲明：“本公司全體董事承諾本招股說(shuō)明書及其摘要不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任。”聲明應(yīng)由全體董事簽名，并由發(fā)行人加蓋公章。（2）保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）應(yīng)在上述聲明后聲明：“本公司已對(duì)招股說(shuō)明書及其摘要進(jìn)行了核查，確認(rèn)不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。”聲明應(yīng)由項(xiàng)目主辦人、保薦代表人、公司法定代表人或其授權(quán)代表簽名，并由公司加蓋公章。（3）律師、會(huì)計(jì)師的聲明IPO招股說(shuō)明書及其摘要17、附錄及備查文件招股說(shuō)明書的附錄是招股說(shuō)明書不可分割的有機(jī)組成部分，主要包括：（1）審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)告全文；（2）發(fā)行人編制的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告（如有）。（3）法律意見(jiàn)書及律師工作報(bào)告。（4）公司章程（草案）發(fā)行人應(yīng)將整套發(fā)行申請(qǐng)文件及發(fā)行人認(rèn)為相關(guān)的其他文件作為備查文件，列示其目錄，并告知投資者查閱的時(shí)間、地點(diǎn)、電話和聯(lián)系人。備查文件上網(wǎng)的，應(yīng)披露網(wǎng)址。IPO招股說(shuō)明書及其摘要招股說(shuō)明書摘要的一般內(nèi)容和格式發(fā)行人應(yīng)在招股說(shuō)明書摘要的顯要位置聲明：“本招股說(shuō)明書摘要的目的僅為向公眾提供有關(guān)本次發(fā)行的簡(jiǎn)要情況，并不包括招股說(shuō)明書全文的各部分內(nèi)容。招股說(shuō)明書全文同時(shí)刊載于ⅩⅩⅩ網(wǎng)站。投資者在做出認(rèn)購(gòu)決定之前，應(yīng)仔細(xì)閱讀招股說(shuō)明書全文，并以其作為投資決定的依據(jù)。”“投資者若對(duì)本招股說(shuō)明書及其摘要存在任何疑問(wèn)，應(yīng)咨詢自己的股票經(jīng)紀(jì)人、律師、專業(yè)會(huì)計(jì)師或其他專業(yè)顧問(wèn)?！薄鞍l(fā)行人董事會(huì)已批準(zhǔn)招股說(shuō)明書及其摘要，全體董事承諾其中不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)招股說(shuō)明書及其摘要真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任?！薄肮矩?fù)責(zé)人和主管會(huì)計(jì)工作的負(fù)責(zé)人、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人保證招股說(shuō)明書及其摘要中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)、完整?！薄爸袊?guó)證監(jiān)會(huì)、其他政府部門對(duì)本次發(fā)行所作的任何決定或意見(jiàn)，均不表明其對(duì)發(fā)行人股票的價(jià)值或者投資人的收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。任何與之相反的聲明均屬虛假不實(shí)陳述。”IPO招股說(shuō)明書及其摘要一、特別提示和風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)行人在招股說(shuō)明書摘要中應(yīng)針對(duì)公司實(shí)際情況作特別提示和風(fēng)險(xiǎn)披露。IPO招股說(shuō)明書及其摘要二、本次發(fā)行概況發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以表格形式披露本次發(fā)行的基本情況；三、發(fā)行人基本情況招股說(shuō)明書摘要中應(yīng)當(dāng)披露發(fā)行人的基本情況，發(fā)行人歷史沿革及經(jīng)歷的改制重組情況，

有關(guān)股本的情況，發(fā)行人的發(fā)起人、控股股東和主要股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系等；四、募股資金運(yùn)用五、其他重要事項(xiàng)六、本次發(fā)行各方當(dāng)事人和發(fā)行時(shí)間安排七、附錄和備查文件三、首次公開發(fā)行的推銷推銷的正式開始是在發(fā)行公司和投資銀行向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)遞交上市登記表之后，但是，推銷的準(zhǔn)備工作可以上溯至確定目標(biāo)投資者群體。

1．目標(biāo)投資者群體的確定推銷的成功前提是對(duì)各類投資者群體進(jìn)行分析，通過(guò)這一市場(chǎng)細(xì)分工作選出本次公開發(fā)行所面向的重點(diǎn)投資者群體。投資者群體按照地區(qū)可以分為國(guó)內(nèi)投資者和國(guó)際投資者，按照投資者主體可以分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。2、路演路演也稱推介或巡回推介，是投資銀行幫助發(fā)行人安排的股票發(fā)行前的營(yíng)銷調(diào)研和推介活動(dòng)，推銷的具體成功是通過(guò)路演來(lái)實(shí)現(xiàn)的。成功的路演能夠達(dá)到以下幾個(gè)目的：(1)讓投資者進(jìn)一步了解發(fā)行人(2)增強(qiáng)投資者信心(3)為確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案獲取有用的信息3、銷售（1）承銷方式的選擇具體承銷方式主要有包銷和盡力銷售兩種。（2）承銷團(tuán)的組建單個(gè)投資銀行負(fù)責(zé)承銷發(fā)行往往有些缺陷因此，擔(dān)任主承銷商的牽頭投資銀行通常邀請(qǐng)5—6家投資銀行來(lái)?yè)?dān)任分銷商，組成承銷集團(tuán)和銷售集團(tuán)。（3）承銷協(xié)議的簽訂承銷協(xié)議是發(fā)行人和投資銀行簽訂的具有法律效力的文件。四、首次公開發(fā)行的定價(jià)在發(fā)行人方面，他們普遍希望發(fā)行價(jià)格越高越好，因?yàn)槌鲎尲榷ü蓹?quán)可以募集盡可能多的資金。所以，定價(jià)就是承銷風(fēng)險(xiǎn)和募集資金規(guī)模之間的平衡。但在投資銀行方面，如果發(fā)行價(jià)格較大幅度地向上脫離發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，投資銀行在路演和銷售過(guò)程中就要承受較大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。1、發(fā)行定價(jià)的方式在承銷發(fā)行的實(shí)踐中，發(fā)行定價(jià)主要有三種具體方式：(1)公開定價(jià)法(2)固定定價(jià)法(3)混合定價(jià)法2、公開定價(jià)法的三次定價(jià)由于一些因素加上參加競(jìng)爭(zhēng)的投資銀行都傾向于加上“樂(lè)觀溢價(jià)”，首次估價(jià)有一定的樂(lè)觀偏差。（2）第二次確定發(fā)行價(jià)格區(qū)域（1）第一次估計(jì)發(fā)行價(jià)格投資銀行要和發(fā)行公司取得一致，既需要高超的談判技巧，又需要客觀評(píng)價(jià)定價(jià)相關(guān)的事實(shí)和做出預(yù)測(cè)，就這些事實(shí)與預(yù)測(cè)和發(fā)行公司取得一致的認(rèn)識(shí)：①公司的業(yè)績(jī)與價(jià)值；②需求；③其他投資銀行的反應(yīng)。（3）第三次決定確鑿的發(fā)行價(jià)格這樣，在收到證監(jiān)會(huì)的同意批復(fù)后，投資銀行就開始與發(fā)行公司商討最后的發(fā)行定價(jià)，對(duì)招股說(shuō)明書作最后的修正。進(jìn)行機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)重組準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)表和特定資產(chǎn)估值準(zhǔn)備估值財(cái)務(wù)模型為財(cái)務(wù)模型做出運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)假設(shè)承銷團(tuán)分析員對(duì)話關(guān)鍵性投資概念的描述和股權(quán)故事就估價(jià)假設(shè)、預(yù)測(cè)及估價(jià)框架在調(diào)研分析員之間達(dá)成一致就下一步與投資者展開的估值討論制定指導(dǎo)原則綜合投資者關(guān)于估值與股權(quán)故事的意見(jiàn)為“初步招股書”和正式路演確定價(jià)格范圍與投資者就故事進(jìn)行交流累計(jì)認(rèn)購(gòu)開始考慮二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)需求質(zhì)量和價(jià)格敏感度進(jìn)行估測(cè)提出IPO定價(jià)建議盡職調(diào)查與研究

預(yù)營(yíng)銷/預(yù)路演路演與定價(jià)重組與估值準(zhǔn)備3、發(fā)行定價(jià)的具體指標(biāo)在首次公開發(fā)行定價(jià)時(shí)，投資銀行往往采用可比公司定價(jià)法來(lái)確定發(fā)行價(jià)格的大致區(qū)間。具體使用的指標(biāo)則有市盈率(P/E)、市凈率(P/B)和市銷率(P/S)等指標(biāo)，其中以市盈率最為重要。

市盈率等于每股價(jià)格除以每股收益，或?yàn)楣臼兄党怨緝衾麧?rùn)。市凈率等于每股價(jià)格除以每股凈資產(chǎn)。市銷率等于每股價(jià)格除以每股銷售收入。市盈率定價(jià)的步驟大致如下：

(1)投資銀行首先根據(jù)發(fā)行公司發(fā)行當(dāng)年的盈利預(yù)測(cè)和發(fā)行后股本規(guī)模計(jì)算出發(fā)行公司的每股收益。

(2)在二級(jí)市場(chǎng)上選取一組和發(fā)行公司比較接近的參照公司，這組可比公司應(yīng)該是和發(fā)行公司處于同一產(chǎn)業(yè)，而且在公司規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展階段和發(fā)行公司也比較接近。

(3)將發(fā)行公司和這組可比公司的一些重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)參數(shù)進(jìn)行比較，確定出發(fā)行公司一個(gè)比較合理的發(fā)行市盈率。

(4)將發(fā)行公司擬采用的發(fā)行市盈率乘以發(fā)行公司的每股收益就可得出初步的每股發(fā)行價(jià)格，這個(gè)價(jià)格就可作為初步詢價(jià)和最終確定發(fā)行價(jià)格的基礎(chǔ)。4.簿記定價(jià)的過(guò)程在股票推銷過(guò)程需要累計(jì)定單(Bookbuilding)即建賬，又稱為簿記建賬過(guò)程。主要目標(biāo)為：(1)決定股票的最高市場(chǎng)接受價(jià)格(2)根據(jù)投資者是否會(huì)長(zhǎng)期持有股票的可能性大小分類（通常分5類），短期行為的投資者評(píng)級(jí)較低。(3)決定高素質(zhì)的投資者的需求量，以便調(diào)整定價(jià)和股份分配IPO投資價(jià)值分析報(bào)告為便于投資者進(jìn)行詢價(jià)，主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由承銷商的研究人員獨(dú)立撰寫并署名，承銷商不得提供承銷團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫的投資價(jià)值研究報(bào)告。出具投資價(jià)值研究報(bào)告的承銷商應(yīng)當(dāng)建立完善的投資價(jià)值研究報(bào)告質(zhì)量控制制度，撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的人員應(yīng)當(dāng)遵守證券公司內(nèi)部控制制度。

IPO投資價(jià)值分析報(bào)告一、投資價(jià)值分析報(bào)告的要求（一）獨(dú)立、審慎、客觀；（二）引用的資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、權(quán)威并須注明來(lái)源；（三）對(duì)發(fā)行人所在行業(yè)的評(píng)估具有一致性和連貫性；（四）無(wú)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

IPO投資價(jià)值分析報(bào)告二、投資價(jià)值分析報(bào)告內(nèi)容：（一）發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競(jìng)爭(zhēng)者的比較及其在行業(yè)中的地位；（二）發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景分析；（三）發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀況分析；（四）發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目分析；（五）發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價(jià)值比較；

（六）宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、股票市場(chǎng)走勢(shì)以及其他對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值有重要影響的因素。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)在上述分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用行業(yè)公認(rèn)的估值方法對(duì)發(fā)行人股票的合理投資價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。

將最終發(fā)行價(jià)格定在10.25歐元的理由是：一可以滿足所有TIER1投資者的需求；二不會(huì)造成過(guò)低或過(guò)高的抑價(jià)，過(guò)低抑價(jià)（例如11歐元）將導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)留給投資者的收益太少，過(guò)高抑價(jià)（例如9歐元），不但不能滿足所有TIER1投資者的需求，還會(huì)導(dǎo)致發(fā)行公司受到損失。事實(shí)上，潛在投資者在詢價(jià)時(shí)通常以較低的報(bào)價(jià)來(lái)掩飾其對(duì)想購(gòu)買公司股票的真實(shí)動(dòng)機(jī)。可以通過(guò)一個(gè)案例來(lái)說(shuō)明IPO詢價(jià)中投資者存在的動(dòng)機(jī)問(wèn)題。在大多數(shù)IPO個(gè)案中，通過(guò)簿記定價(jià)方式的公司發(fā)行價(jià)格往往高于固定價(jià)格定價(jià)公司，其根本原因在于采用簿記定價(jià)的承銷商運(yùn)用戰(zhàn)略定價(jià)（多次）和股票分配對(duì)沖了潛在投資者隱瞞真實(shí)信息的動(dòng)機(jī)。4．承銷差價(jià)的決定在價(jià)格基本確定后，牽頭投資銀行的代表還會(huì)和發(fā)行公司就承銷差價(jià)，也即毛利，進(jìn)行談判并予以確定。承銷差價(jià)的談判比發(fā)行價(jià)格的談判來(lái)得簡(jiǎn)單，這主要是因?yàn)槌袖N差價(jià)的決定可以援引市場(chǎng)上相似的首次公開招股中其他投資銀行所收取的承銷差價(jià)情況。投資銀行在向發(fā)行公司提出它認(rèn)為適合的承銷差價(jià)前，往往會(huì)考察十來(lái)起甚至更多的相似首次公開招股的承銷差價(jià)決定情況，這樣，它所要求的承銷差價(jià)就較有說(shuō)服力。五、公開上市后的價(jià)格穩(wěn)定首次公開發(fā)行的新股票在上市后其短期走勢(shì)如何，將對(duì)這已經(jīng)成為上市公司的發(fā)行人其形象產(chǎn)生很大影響。投資銀行往往會(huì)在承銷時(shí)向發(fā)行人作出承諾，答應(yīng)在首次公開發(fā)行的新股上市后的一段時(shí)間內(nèi)，如一周或兩周內(nèi)，投入資金來(lái)支持和穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)的交易，避免新股上市后迅速跌破發(fā)行價(jià)。此外，在國(guó)際證券市場(chǎng)的承銷操作實(shí)踐中，投資銀行還普遍采用“綠鞋(GreenShoe)”作為穩(wěn)定價(jià)格的一種工具。綠鞋是一種包銷商在獲得發(fā)行人許可情況下可以超額配售股份的發(fā)行方式，其意圖在于防止股票發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，達(dá)到支持和穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)交易的目的。六、再次發(fā)行已上市公司可以通過(guò)再次發(fā)行籌集資金。再次發(fā)行與首次公開發(fā)行有很多類似之處，發(fā)行公司通常也委任投資銀行作為包銷商。由于再次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格以發(fā)行公司已發(fā)行在外的股票市價(jià)為依據(jù)，所以，再次發(fā)行價(jià)格和現(xiàn)行市價(jià)間存在著強(qiáng)烈的聯(lián)動(dòng)，雙方的互相影響給再次發(fā)行定價(jià)帶來(lái)了較大的難度。在美國(guó)，大公司再次公開發(fā)行比小公司便捷得多，這得益于“架上注冊(cè)”制度。第三節(jié)我國(guó)股票發(fā)行和承銷實(shí)踐目前我國(guó)股票發(fā)行和承銷實(shí)踐建立在以下幾部法律法規(guī)和規(guī)章制度的框架之上：(1)《公司法》和《證券法》(2)證監(jiān)會(huì)的規(guī)章制度(3)交易所頒布的操作指引具體地，我們分發(fā)行承銷前、發(fā)行承銷中、上市前后三個(gè)階段來(lái)闡述我國(guó)股票發(fā)行、承銷和上市的全過(guò)程以及投資銀行在這一復(fù)雜流程中的相應(yīng)工作。發(fā)行承銷前的操作主要涉及發(fā)行公司的改制重組、向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行申報(bào)和接受證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核。一、發(fā)行承銷前的操作2、確定承銷商和承銷商開展盡職調(diào)查1、公司決議公司希望進(jìn)入首次公開發(fā)行的程序，首先需要在公司內(nèi)部獲得通過(guò)。首次公開發(fā)行股票的公司必須委托專業(yè)的、取得資格的投資銀行擔(dān)任承銷機(jī)構(gòu)。承銷商一方面要對(duì)擬發(fā)行公司開展詳盡的盡職調(diào)查，另一方面支持?jǐn)M發(fā)行公司整改并提供專業(yè)咨詢建議。證監(jiān)會(huì)規(guī)定的盡職調(diào)查共分九個(gè)方面的調(diào)查，其框架如下：(1)發(fā)行人基本情況調(diào)查(2)業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查(3)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查(4)高管人員調(diào)查(5)組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查(6)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查(7)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查(8)募集資金運(yùn)用調(diào)查(9)風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查3、發(fā)行申報(bào)保薦人在幫助擬發(fā)行公司根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定準(zhǔn)備好相關(guān)申請(qǐng)文件后，由保薦人保薦并向證監(jiān)會(huì)申報(bào)。證監(jiān)會(huì)在收到申請(qǐng)文件后，將在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。4、發(fā)行審核中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)職能部門先對(duì)發(fā)行材料進(jìn)行初審，給出初審報(bào)告。最終的審核工作則由中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“發(fā)審委”）承擔(dān)。二、發(fā)行承銷中的操作1、發(fā)行承銷流程首次公開發(fā)行的操作流程可用圖10－1來(lái)顯示。表10－12006年中國(guó)工商銀行A股發(fā)行首次公開發(fā)行的重要日期（以網(wǎng)上發(fā)行日為T日）交易日日期發(fā)行安排T－11刊登《招股意向書摘要》和《發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告》，初步詢價(jià)起始日T－6初步詢價(jià)截止日T－3刊登《初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告》、《網(wǎng)下發(fā)行公告》和《網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行公告》，網(wǎng)下配售起始日T－2刊登《網(wǎng)上路演公告》T－1刊登《網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行提示性公告》，網(wǎng)上路演T網(wǎng)上發(fā)行日，網(wǎng)下申購(gòu)繳款截止日T＋1確定是否進(jìn)行超額配售，確定本次發(fā)行的超額配售數(shù)量，確定是否啟動(dòng)網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)軝C(jī)制，確定超額配售后，回?fù)芎?如有)的網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量T＋2刊登《定價(jià)、網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告》，網(wǎng)下申購(gòu)資金退款T＋3刊登《網(wǎng)上資金申購(gòu)搖號(hào)中簽結(jié)果公告》，網(wǎng)上申購(gòu)資金解凍(1)投資者群體的三分結(jié)構(gòu)在整個(gè)發(fā)行承銷過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、發(fā)行公司和投資銀行把投資者明確劃分為三個(gè)群體：戰(zhàn)略投資者、參加詢價(jià)的特定機(jī)構(gòu)投資者(簡(jiǎn)稱詢價(jià)機(jī)構(gòu))和公眾投資者。表10－2首次公開發(fā)行中的三類投資者比較戰(zhàn)略投資者詢價(jià)機(jī)構(gòu)公眾投資者對(duì)象群體大型金融機(jī)構(gòu)、和發(fā)行公司有上下游關(guān)系的大型企業(yè)公募基金/集合資產(chǎn)管理計(jì)劃/集合信托計(jì)劃、證券公司/信托公司/財(cái)務(wù)公司自營(yíng)、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司/保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、企業(yè)年金基金等包括個(gè)人投資者和一般機(jī)構(gòu)投資者功能鎖定股份來(lái)減少鎖定期內(nèi)流通股數(shù)量，從而穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格確定發(fā)行價(jià)格，鎖定股份來(lái)穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)造二級(jí)市場(chǎng)流通性，發(fā)掘二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格申購(gòu)時(shí)間順序最早略早于網(wǎng)上申購(gòu)最后獲配股票數(shù)量公開發(fā)行在4億股以上方可參加配售公開發(fā)行總量少于4億股時(shí)不超過(guò)20％；公開發(fā)行總量高于4億股時(shí)不超過(guò)向戰(zhàn)略投資者配售后余額的50％不低于發(fā)行總量的25％獲配股票方式配售協(xié)議網(wǎng)下配售(不通過(guò)交易所技術(shù)系統(tǒng)而由主承銷商組織實(shí)施)網(wǎng)上申購(gòu)(通過(guò)交易所技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行證券發(fā)行)鎖定期限12個(gè)月上市之日起3個(gè)月無(wú)限制(2)超額配售安排超額配售安排就是國(guó)際證券市場(chǎng)承銷實(shí)踐中普遍采用的綠鞋機(jī)制。目前超額配售安排在實(shí)際操作中，遵循的規(guī)范是主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格可以超額發(fā)售不超過(guò)包銷數(shù)額15％的股份，然后自新股上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買發(fā)行人股票或要求發(fā)行人增發(fā)股票來(lái)分配給對(duì)此超額發(fā)售部分提出申購(gòu)的投資者。2、承銷商的禁止行為(1)承銷未經(jīng)核準(zhǔn)的證券。

《證券法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》等