高級(jí)財(cái)務(wù)管理企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作

高級(jí)財(cái)務(wù)管理企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作高級(jí)財(cái)務(wù)管理企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作（一）企業(yè)并購(gòu)籌資一、并購(gòu)資金需要量二、并購(gòu)支付方式三、并購(gòu)籌資方式返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)資金需要量1、并購(gòu)支付的對(duì)價(jià)公式：2、承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)表外負(fù)債和或有負(fù)債的支出3、并購(gòu)交易費(fèi)用4、整合與運(yùn)營(yíng)成本安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回二、并購(gòu)支付方式1、現(xiàn)金支付2、股票支付3、混合證券支付安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回1、現(xiàn)金支付（1）現(xiàn)金支付的含義及特點(diǎn)（2）現(xiàn)金支付的影響因素返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)金支付的影響因素1）主并企業(yè)的短期流動(dòng)性2）主并企業(yè)中、長(zhǎng)期的流動(dòng)性3）貨幣的流動(dòng)性4）目標(biāo)企業(yè)所在地有關(guān)股票的銷(xiāo)售收益的所得稅法5）目標(biāo)企業(yè)股份的平均股本成本返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理

中石油并購(gòu)PK公司并購(gòu)模式：2005年初，哈薩克斯坦政府削減了PK公司的開(kāi)采規(guī)模。4月，PK合作方之一的俄羅斯盧克石油公司將其告上哈薩克斯坦法院。10月18日，PK公司召開(kāi)股東大會(huì)，就并購(gòu)進(jìn)行投票表決。10月26日，加拿大法院批準(zhǔn)中石油100%并購(gòu)PK公司，以每股55美元現(xiàn)金要約購(gòu)買(mǎi)其所有上市股份，報(bào)價(jià)總價(jià)值約41.8億美元。

安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回2、股票支付（1）股票支付的含義及特點(diǎn)（2）股票支付的影響因素返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理股票支付的含義及特點(diǎn)1）含義：主并企業(yè)通過(guò)增加發(fā)行本企業(yè)的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，從而達(dá)到并購(gòu)目的。案例：清華同方并購(gòu)魯穎電子（P95）2）特點(diǎn)A、主并企業(yè)不需要支付大量現(xiàn)金B(yǎng)、影響主并企業(yè)現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋主并企業(yè)股權(quán)C、所需手續(xù)較多，耗時(shí)耗力D、常見(jiàn)于善意并購(gòu)返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理3、混合證券支付1、含義：主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合。案例：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)2、認(rèn)股權(quán)證：一種由上市公司發(fā)出的證明文件，賦予它的持有人的一種權(quán)利，即持有人有權(quán)在指定的時(shí)間內(nèi)，用指定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的新股。3、可轉(zhuǎn)換債券：向其持有者提供一種選擇權(quán)，在某一給定時(shí)間內(nèi)可以以某一特定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為股票。返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)（時(shí)間：2006年7月25日）并購(gòu)模式：國(guó)美閃電般并購(gòu)永樂(lè)，雙方2月接觸，7月完成并購(gòu)。11月16日，中國(guó)永樂(lè)股票停牌，2007年1月底前完全退市。永樂(lè)股東以一股永樂(lè)股份兌換0.327股國(guó)美股份和0.136港元現(xiàn)金，交易金額達(dá)52.68億港元。安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回三、并購(gòu)籌資方式1、現(xiàn)金支付時(shí)的籌資2、股票或綜合證券支付時(shí)的籌資返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理2、股票或綜合證券支付時(shí)的籌資（1）發(fā)行普通股（2）發(fā)行優(yōu)先股（3）發(fā)行債券返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理（二）企業(yè)杠桿并購(gòu)一、杠桿并購(gòu)的概念與特點(diǎn)二、杠桿收購(gòu)的分類(lèi)三、杠桿并購(gòu)的合理性分析四、杠桿并購(gòu)的融資方式五、杠桿并購(gòu)成功的條件返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、杠桿并購(gòu)的概念與特點(diǎn)1、杠桿并購(gòu)的概念2、杠桿并購(gòu)的基本做法3、杠桿并購(gòu)的特點(diǎn)返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理概念杠桿并購(gòu)是指并購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行或投資者融資借款來(lái)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)成功后再以目標(biāo)公司的收益或是出售其資產(chǎn)來(lái)償本付息。安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回特點(diǎn)（1）收購(gòu)公司用以收購(gòu)的自有資金遠(yuǎn)少于收購(gòu)總資金（2）收購(gòu)公司的絕大部分資金系舉債而來(lái)（3）收購(gòu)公司用以?xún)敻顿J款的款項(xiàng)來(lái)自目標(biāo)公司的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量（4）收購(gòu)公司除投入非常有限的資金外，不承擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)（5）并購(gòu)過(guò)程中存在一個(gè)經(jīng)紀(jì)人安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回二、杠桿收購(gòu)的分類(lèi)1、敵意收購(gòu)善意收購(gòu)2、管理層收購(gòu)員工收購(gòu)?fù)獠渴召?gòu)安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回三、杠桿并購(gòu)的合理性分析1、并購(gòu)企業(yè)（優(yōu)勢(shì)企業(yè)）2、銀行3、投資銀行返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理四、杠桿并購(gòu)的融資方式1、融資方式：銀行信貸額度、抵押貸款、長(zhǎng)期貸款、商業(yè)票據(jù)、高級(jí)債券、次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先股、普通股2、參與融資的機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理（三）管理層收購(gòu)一、管理層收購(gòu)的概念與成因二、管理層收購(gòu)的方式與程序三、管理層收購(gòu)在中國(guó)的實(shí)踐與發(fā)展返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、管理層收購(gòu)的概念與成因1、概念：是指目標(biāo)公司的管理層利用外部融資購(gòu)買(mǎi)本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。2、成因（1）管理層收購(gòu)有助于降低代理成本（2）管理層收購(gòu)有助于有效激勵(lì)和約束管理層（3）管理層收購(gòu)有助于提高資源配置效率安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回二、管理層收購(gòu)的方式與程序1、管理層收購(gòu)的方式2、成功進(jìn)行管理層收購(gòu)的影響因素3、管理層收購(gòu)的程序安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回1、管理層收購(gòu)的方式（1）收購(gòu)上市公司（2）收購(gòu)集團(tuán)的子公司或分支機(jī)構(gòu)（3）公營(yíng)部門(mén)的私有化安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回3、管理層收購(gòu)的程序安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理前期準(zhǔn)備實(shí)施收購(gòu)重新上市后續(xù)整合返回三、管理層收購(gòu)在中國(guó)的實(shí)踐與發(fā)展1、MBO在我國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷2、我國(guó)國(guó)有企業(yè)MBO的特點(diǎn)安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回1、MBO在我國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷（1）中國(guó)MBO的歷史源頭（四通集團(tuán)）（2）第一家實(shí)施MBO的上市公司（粵美的）（3）第一家實(shí)施MBO的國(guó)有控股上市公司（宇通客車(chē)）（4）2003年4月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委緊急叫停MBO。（5）2005年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委出臺(tái)相關(guān)文件，指明了國(guó)有企業(yè)MBO的可行范圍和方向。安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回（四）并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)一、并購(gòu)成本分析二、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析三、并購(gòu)收益分析四、并購(gòu)后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響分析安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回一、并購(gòu)成本分析1、并購(gòu)?fù)瓿沙杀荆翰①?gòu)行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。2、整合與營(yíng)運(yùn)成本：并購(gòu)后為使被并購(gòu)企業(yè)健康發(fā)展而需支付的長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)成本。3、并購(gòu)?fù)顺龀杀?、并購(gòu)機(jī)會(huì)成本返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析1、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2、信息風(fēng)險(xiǎn)3、融資風(fēng)險(xiǎn)4、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)5、法律風(fēng)險(xiǎn)返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理例：A公司的市場(chǎng)價(jià)值為4億，擬收購(gòu)公司B，B公司的市場(chǎng)價(jià)值為0.8億。A公司估計(jì)由于經(jīng)營(yíng)效率、合并協(xié)同效應(yīng)，合并后新公司的價(jià)值達(dá)到5.4億。B公司股東要求以1.1億價(jià)格成交。并購(gòu)交易費(fèi)用為0.1億元。求A公司此項(xiàng)并購(gòu)的凈收益。返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理四、并購(gòu)后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響分析1、并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余的影響2、并購(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值的影響返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理1、并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余的影響例：假設(shè)A企業(yè)計(jì)劃以發(fā)行股票方式收購(gòu)B企業(yè)，并購(gòu)時(shí)雙方相關(guān)財(cái)務(wù)資料如右表所示。項(xiàng)目A企業(yè)B企業(yè)凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）1000250普通股股數(shù)（萬(wàn)股）500200每股收益（元）21.25每股市價(jià)（元）3215市盈率（倍）1612下一頁(yè)安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理若B企業(yè)股票的作價(jià)不是16元而是24元，則交換比率為24/32=0.75。A企業(yè)需發(fā)行200×0.75=150萬(wàn)股票，才能收購(gòu)B企業(yè)所有股份。并購(gòu)后盈余情況如右表所示。并購(gòu)后凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）1250并購(gòu)后股本總數(shù)（萬(wàn)股）650每股收益（元）1.923返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理2、并購(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值的影響例：假定甲、乙兩企業(yè)的財(cái)務(wù)資料如右表。甲企業(yè)乙企業(yè)凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）600240股數(shù)（萬(wàn)股）400200每股收益（元）1.51.2每股市價(jià)（元）3015市盈率（倍）2012.5下一頁(yè)安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理若甲企業(yè)提議以其每0.667股換取乙企業(yè)1股，并購(gòu)后甲企業(yè)的財(cái)務(wù)資料如右表。凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）840股數(shù)（萬(wàn)股）533每股收益（元）1.575市盈率（倍）20每股市價(jià)（元）31.5下一頁(yè)安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)假定甲、乙兩家企業(yè)均有意購(gòu)入丙企業(yè)全部普通股，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。丙企業(yè)目前每股市價(jià)12元，甲、乙兩家企業(yè)的報(bào)價(jià)分別為：甲企業(yè)：愿以其0.4股普通股（目前市價(jià)25元）加0.2股優(yōu)先股股份（目前市價(jià)16元）換1股乙企業(yè)：愿以其0.35股普通股（目前市價(jià)20元）加7元現(xiàn)金換1股丙企業(yè)如何選擇？返回安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、提高并購(gòu)成本1、資產(chǎn)重估2、股份回購(gòu)3、尋找“白衣騎士”4、“降落傘計(jì)劃”安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回二、降低并購(gòu)收益1、出售“皇冠上的珍珠”2、“毒丸計(jì)劃”3、“焦土戰(zhàn)術(shù)”安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回四、建立合理的持股結(jié)構(gòu)1、交叉持股計(jì)劃2、員工持股計(jì)劃安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回五、修改公司章程1、董事會(huì)輪選制2、絕對(duì)多數(shù)條款安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回一、并購(gòu)整合的概念與作用1、概念：指在完成產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后，企業(yè)通過(guò)各種內(nèi)部資源和外部關(guān)系的整合，維護(hù)和保持企業(yè)的核心能力，并進(jìn)一步增強(qiáng)整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。2、有關(guān)并購(gòu)整合失敗的研究總結(jié)（P112）安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回二、并購(gòu)整合的類(lèi)型與內(nèi)容1、并購(gòu)整合的類(lèi)型2、并購(gòu)整合的內(nèi)容（1）戰(zhàn)略整合（2）產(chǎn)業(yè)整合（3）存量資產(chǎn)整合（4）管理整合安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回并購(gòu)整合的類(lèi)型安徽建筑工業(yè)學(xué)院管理工程系高級(jí)財(cái)