化妝品與日化行業(yè)研究：疫情擾動(dòng)線(xiàn)下+免稅海外龍頭Q4中國(guó)區(qū)承壓

02070507080711070207050708071107券研究報(bào)告化妝品組化妝品與日化行業(yè)研究買(mǎi)入(維持評(píng)級(jí))行業(yè)周報(bào)市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣)21894142326320542661 國(guó)金行業(yè)滬深300相關(guān)報(bào)告2.《化妝品周專(zhuān)題：Q4業(yè)績(jī)前瞻，關(guān)注疫3.《堅(jiān)守龍頭，掘金成長(zhǎng)與改善-化妝品234.《防疫優(yōu)化，關(guān)注成長(zhǎng)確定性和復(fù)蘇彈性頭部品牌羅曉婷蔡昕妤luoxiaoting＠聯(lián)系人疫情擾動(dòng)線(xiàn)下+免稅，海外龍頭Q4中國(guó)區(qū)承壓投資建議1綜合考慮當(dāng)前最新估值，1)首推高成長(zhǎng)+高壁壘+高天花板的巨子生物，線(xiàn)上直營(yíng)拓展成效顯著、可復(fù)美/可麗金電商銷(xiāo)售增長(zhǎng)靚麗，重組膠原蛋白核心原料構(gòu)筑高壁壘、注射類(lèi)產(chǎn)品預(yù)計(jì)24年上市打開(kāi)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)天花板。2)關(guān)注戀火表現(xiàn)亮眼+貨盤(pán)結(jié)構(gòu)健康向上+電商負(fù)責(zé)人到位后期待“大單品”邏輯繼周專(zhuān)題4Q22中國(guó)區(qū)整體承壓，期待1Q-2Q23疫后復(fù)蘇。1)雅詩(shī)蘭黛：4Q22公司收入46.2億美元、同降/韓國(guó)免稅零售。2)愛(ài)茉莉太平洋：22年子公司愛(ài)茉莉韓30%+(以韓元計(jì))。3)歐舒丹：4Q22公司收入按報(bào)告匯率同雅：1月主品牌&彩棠淘系+抖音銷(xiāo)售額同增18%~78%，其中彩棠同增77%~138%；3)丸美股份：1月主品牌&戀火淘系+抖音銷(xiāo)售額同增好轉(zhuǎn)后線(xiàn)下渠道占比望逐步提高(KA中與屈臣氏合作緊密)。1多品牌策略：1)韓束主打“科學(xué)抗衰”理念，抖音小蠻腰銷(xiāo)售火爆，未來(lái)主推成分藍(lán)銅肽、雙A醇；2)一葉子向“純凈美容”概念轉(zhuǎn)型，未來(lái)銷(xiāo)售額希望能穩(wěn)?。?)紅色小象定位極簡(jiǎn)配方、安全有效，新推90安心霜。3)一頁(yè)(醫(yī)研共創(chuàng))于5-6M22推出、12月收入達(dá)1000萬(wàn)+元，合作育兒專(zhuān)家崔玉濤，后續(xù)明星媽媽章子怡形象會(huì)逐步露出；4)山田耕作：與絲芙行情回顧0.61%/跌0.95%，化妝品板塊漲0.51%，跑贏滬深3001.47PCT、處中下風(fēng)險(xiǎn)提示明瑞投國(guó)司公限有理管金基銀瑞投國(guó)供僅告報(bào)此-2-明報(bào)內(nèi)容目錄1、周專(zhuān)題：海外美妝龍頭4Q22中國(guó)區(qū)整體承壓；春節(jié)錯(cuò)期1月淘系表現(xiàn)較 1.2、春節(jié)錯(cuò)期1月淘系表現(xiàn)較弱、抖音延續(xù)快增/加速分流，彩棠/戀火/可復(fù) 圖表目錄 -3-明報(bào)1、周專(zhuān)題：海外美妝龍頭4Q22中國(guó)區(qū)整體承壓；春節(jié)錯(cuò)期1月淘/可復(fù)美表現(xiàn)亮眼；珀萊雅密集上新QQ23疫后復(fù)蘇美元、同降64%。分板塊看，護(hù)膚/彩妝/香水/護(hù)發(fā)收入分別同比-25%/-9%/-3%/+1%，護(hù)膚板塊中Theordinary/BobbiBrown實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；彩妝板塊收入數(shù)增長(zhǎng)。分地區(qū)看，美國(guó)/歐洲、中東和非洲/亞太收入分別同比-5%/-22%/-17%，其中亞太地區(qū)收入下降主要系疫情擾動(dòng)線(xiàn)下實(shí)體店經(jīng)營(yíng)及海南/韓國(guó)免稅年美容板塊收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同降27.7%/64.7%、其中后/蘇秘37°/CNP收入同比-38%/-16%/-1%，歐惠表現(xiàn)亮眼、同比+17%。收入承壓主要系韓國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退+疫情影響下中國(guó)市場(chǎng)/免稅店銷(xiāo)售低迷，利潤(rùn)端降幅高于收入端主要系競(jìng)爭(zhēng)，北美/歐洲市場(chǎng)營(yíng)收同增83%/37%。分品牌看，悅詩(shī)風(fēng)吟/伊蒂之屋/艾絲珀/AmosProfessional/Osulloc同比-2.4%/+0.3%/+10.3%/+7.4%。Q分表現(xiàn)亮眼元、高個(gè)位數(shù)或低雙位數(shù)下降，其中護(hù)膚銷(xiāo)售額132~157億元、同降/彩重點(diǎn)公司跟蹤同增8%~68%，其中淘系同降14%，抖音同增95%+、排名第2；彩棠同增魯商發(fā)展：1月璦爾博士/頤蓮淘系+抖音銷(xiāo)售額同比降19%~增10%/降。-4-明%報(bào)%類(lèi)平臺(tái)23年1月大盤(pán)(億元)22年1月大盤(pán)(億元)yoy備注下限上限下限上限下限上限護(hù)膚淘系2-41%因數(shù)據(jù)可得性，22年1月抖音彩妝/護(hù)膚大盤(pán)數(shù)據(jù)取TOP300品牌銷(xiāo)售額之和抖音5%136%合計(jì)-22%%彩妝淘系41-40%抖音5112%324%合計(jì)10-18%%護(hù)膚+彩妝淘系206-40%抖音54472%187%合計(jì)248250-21%%護(hù)膚：淘系+抖音yoy(右軸)彩妝：淘系+抖音yoy(右軸)20%15%10%5%護(hù)膚：淘系+抖音yoy(右軸)彩妝：淘系+抖音yoy(右軸)20%15%10%5%0%-5%006000040000200-20%-20%-25%-30%022-0822-0922-1022-1122-1223-01注：圖中22年9月-23年1月抖音大盤(pán)數(shù)據(jù)取中值飛瓜數(shù)據(jù)，國(guó)金證券研究所公司牌1月GMV(百萬(wàn)元)1月yoy淘系抖音淘系抖音淘系+抖音下限上限下限上限下限上限貝泰妮薇諾娜5-60%-42%%-56%-43%珀萊雅珀萊雅250-14%95%388%8%68%彩棠485152%404%77%%合計(jì)220125300-5%104%390%18%78%丸美股份丸美15-36%28%156%-12%36%戀火2521%219%538%80%174%合計(jì)4350100-15%83%266%19%83%華熙生物潤(rùn)百顏75-52%-25%88%-47%-25%BM活5-51%-81%-53%-73%-52%米蓓爾58-55%-30%%-49%-41%夸迪5-30%-28%43%-29%3%合計(jì)7950108-45%-54%-1%-49%-26%魯商發(fā)展蓮7.5-33%-54%-39%-43%-36%璦爾博士5-18%-22%94%-19%%合計(jì)4617.535-23%-40%19%-29%-9%巨子生物可復(fù)美5267%634%286%可麗金13141%-25%88%%合計(jì)28265384%219%544%131%243%銷(xiāo)售額，不包含醫(yī)療器械類(lèi)目銷(xiāo)售額)1.3、珀萊雅密集上新紅寶石面膜2.0：相較于1.0，2.0版本對(duì)成分、膜布和體驗(yàn)感三方面進(jìn)行膜布方面，選擇更輕薄的Linecell膜布，不易變形且更貼合面部曲線(xiàn)，可達(dá)自體驗(yàn)方面，紅寶石面膜2.0通過(guò)1涂精華2敷面膜的步驟，讓使用者兩步感受緊密滋養(yǎng)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)抗彩棠爭(zhēng)青流玉啞霧口紅：推出新品爭(zhēng)青流玉啞霧口紅，采用全新粉霧柔紗-5-明報(bào)OffRelax皮風(fēng)險(xiǎn)，采用OCT搭配PCA鋅來(lái)調(diào)理微生態(tài)，澳洲藍(lán)桉葉精油來(lái)舒緩頭皮。油性、中性及用。圖表3：珀萊雅密集上新產(chǎn)品 珀萊雅紅寶石面膜珀萊雅啟時(shí)滋養(yǎng)1.02.0精華油彩棠爭(zhēng)青流玉啞霧口紅Off&Relax頭皮輕盈凝露-釋技術(shù)&抗皺成醇/類(lèi)肉毒素-六2)仿生皮脂科技經(jīng)酰胺肽、1重神經(jīng)肽、1重；膜液添加)膜布升級(jí)：微壓清透擇更輕薄帶提取物/乳性千冬山林之色人的中式美；色號(hào)梨、冬栗聚甘油-10月桂酸酯/酰氨基丙酸鈉三2)溫和溶解角栓:地中海微:OCT澳洲藍(lán)桉養(yǎng)解決肌膚干燥、紗質(zhì)去角質(zhì)——采用獨(dú)特的自吸簡(jiǎn)約切割瓶身，靈感來(lái)自達(dá)芬奇完美比例的雙曲—緊致舒適、濃郁飽滿(mǎn)2、本周活動(dòng)：上美股份調(diào)研要點(diǎn)來(lái)主推成分藍(lán)銅肽、雙A醇，目標(biāo)客群20-40歲；2)一葉子從面膜心智向“純凈美容”概念轉(zhuǎn)型，目前主要客群18-30歲的年輕女性，未來(lái)銷(xiāo)售額希望能穩(wěn)??；3)紅色小象定位極簡(jiǎn)配方、安全有效，新推90安心霜。3)一頁(yè)(醫(yī)研，步好轉(zhuǎn)后線(xiàn)下渠道占比望逐步提高(KA中與屈臣氏合作緊密)。牌轉(zhuǎn)型中、希望收入能夠穩(wěn)住，一頁(yè)預(yù)計(jì)表現(xiàn)亮眼(收入望破億元)。2)銷(xiāo)售費(fèi)用率：穩(wěn)定在40%+；3)毛利率：逐步提升態(tài)勢(shì)，主要系新品牌(新推出的中高端品牌毛利率能達(dá)到80%)毛利率更高+已有品牌推出的新品會(huì)有一定提-6-明名稱(chēng)份0.04名稱(chēng)份0.040.610.93品板塊0.513、行情回顧及重點(diǎn)公司估值表近一周(2023.01.30~2023.02.03)上證綜指、深證成指、滬深300分別跌0.04%、漲0.61%、跌0.95%，化妝品板塊1漲0.51%，跑贏滬深3001.47PCT。羽圖表4：本周化妝品板塊漲跌幅圖表5：本周化妝品板塊漲跌幅走勢(shì)1.5%1.0%0.5%0.0%2023/1/302023/1/312023/2/12023/2/22023/2/3圖表6：本周各板塊漲跌幅(%)8.06.04.02.00.0餐飲旅游銀行非銀行金融家電煤炭交通運(yùn)輸醫(yī)藥房地產(chǎn)食品飲料建材電力設(shè)備化妝品石油石化建筑紡織服裝商貿(mào)零售鋼鐵農(nóng)林牧漁通信電子元器件有色金屬綜合機(jī)械傳媒計(jì)算機(jī)汽車(chē)-7-明報(bào)圖表7：本周化妝品個(gè)股漲跌幅證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià) (元)累計(jì)漲跌幅 (%)相對(duì)板塊漲跌幅 (%)累計(jì)成交量 (萬(wàn)股)市值 (億元) 1.871.671.50BZUN.O5YSG.N8圖表8：重點(diǎn)上市公司估值表公司簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)總市值EPS(元)PEEPS(元)(億元)20212022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR品牌商珀萊雅9.3622貝泰妮.2273266代運(yùn)營(yíng)商14-11%原料商份80.79%生產(chǎn)商.76-1.76-1.41indWind4、原材料價(jià)格跟蹤月8日)-8-明圖表9：棕櫚油平均價(jià)(元/噸),0006,0004,0002,0000來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表10：原油價(jià)格(美元/桶)現(xiàn)貨價(jià):原油:英國(guó)布倫特Dtd16004000圖表11：PP指數(shù),000,0004,0002,0000來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表12：LDPE出廠價(jià)(元/噸)16,0008,0006,0004,0002,0000圖表13：歐洲天然氣TTF現(xiàn)貨價(jià)5、行業(yè)公司動(dòng)態(tài)5.1行業(yè)動(dòng)態(tài)r-9-明報(bào)等美妝巨頭正考慮就收購(gòu)澳大利亞化妝品品牌伊索(Aesop)股份提出報(bào)價(jià)，可能NaturaCoNatura去年10月曾表樂(lè)華娛樂(lè)與華熙生物成立美妝公司任公司與華熙生物旗下北京華熙海御科技有限公司共同出資2000萬(wàn)成立北京企查查信息顯示，公司法定代表人為王愛(ài)華，杜華丈夫?qū)O一丁擔(dān)任該化妝品公司董事職務(wù)。公司經(jīng)營(yíng)范圍包含：生物化工產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)；化妝品零售；據(jù)醫(yī)美行業(yè)觀察1月31日?qǐng)?bào)道：吉林省科英激光股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科英激光”)申報(bào)的“Nd:YAG皮秒激光治療機(jī)”成正式獲得NMPA批準(zhǔn)，皮膚疲態(tài)。東阿阿膠申報(bào)兩款原料獲批備案導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。5.2公司公告圖表14：化妝品上市公司重點(diǎn)公告上市公司公告時(shí)間關(guān)鍵字公告內(nèi)容屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.39億元至-1.12億元，同。–8500萬(wàn)元。和大宗公司控股股東及實(shí)際控制人減持股份時(shí)間過(guò)半，孫懷慶先生、王曉蒲女士尚未減持明報(bào)–3000萬(wàn)元。金發(fā)拉比于上市公司股東的凈利0萬(wàn)元。之佳公司為全資子公司連鎖藥房、重慶勤康提供擔(dān)保，本次擔(dān)保金額合計(jì)8000萬(wàn)元；截至2023年2月1日，公司累計(jì)為連鎖藥房已實(shí)際提供的擔(dān)保余額為9611.22萬(wàn)元，為重慶勤康已實(shí)際提供的擔(dān)保余額為4997.60萬(wàn)元，重慶勤康最近一期經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%。家化式減持其持有的股份，計(jì)劃減3%。出售子公司股權(quán)及債權(quán)相關(guān)的工商變更登記，并按照協(xié)議約定的銷(xiāo)公司對(duì)部分無(wú)法收回的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款合計(jì)50994.912571萬(wàn)元依規(guī)予以核成交價(jià)為13.34元/股，成交總金額為212.38萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)。命2023年2月1日，公司宣布完成對(duì)蓋璞(上海)商業(yè)有限公司(“Gap上?！?的備整合工作的寶尊品牌管理運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人肖泳女士被任命為Gap大中華之佳公司為全資子公司連鎖藥方和重慶勤康提供擔(dān)保，擔(dān)保金額為實(shí)際提供的擔(dān)保金額合計(jì)8千萬(wàn)，截至披露日累計(jì)為連鎖藥方擔(dān)保9611.22萬(wàn)元，為重慶勤康擔(dān)保萬(wàn)元。公司累計(jì)通過(guò)回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份為15.54萬(wàn)股，交總金額為212.38萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)，本次回購(gòu)股份的資金來(lái)源為公司自有資公司章程公司股份119.8萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.5021%，最高成交價(jià)為38.23元/股，最低成交價(jià)為26.56元/股，成交總金額為4129.99萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)。x導(dǎo)致簽署合資協(xié)議并據(jù)此運(yùn)營(yíng)合資協(xié)議項(xiàng)下項(xiàng)目的合作目的在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，對(duì)Medytox提出索賠要求，初步索賠金額為7.5億港幣(約人民幣6.4億為2023年1月18日?？档统山粌r(jià)為17.2元/股，支付的總金額為人民幣725億元(不含交易費(fèi)用)。國(guó)金證券研究所6、風(fēng)險(xiǎn)分析線(xiàn)上流量成本高企考驗(yàn)品牌營(yíng)銷(xiāo)投放效率，若品牌無(wú)ROI人引流/帶貨，流量無(wú)法沉淀、復(fù)購(gòu)情明報(bào)渠道拓展不及預(yù)期：22年抖音快速放量、線(xiàn)上平臺(tái)多元化發(fā)展。抖音生態(tài)與淘系不同，品牌能否快速學(xué)習(xí)抖音法則、做好GMV及實(shí)現(xiàn)盈利，存在一定明報(bào)公司投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：明報(bào)特別聲明：本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)金證券股份有限公司”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)金證券”)所有，未經(jīng)事先書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何方式對(duì)本報(bào)告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告反映撰寫(xiě)研究人員的不同設(shè)想、見(jiàn)解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類(lèi)似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，國(guó)金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何