化妝品與日化行業(yè)研究：疫情擾動線下+免稅海外龍頭Q4中國區(qū)承壓

02070507080711070207050708071107券研究報告化妝品組化妝品與日化行業(yè)研究買入(維持評級)行業(yè)周報市場數(shù)據(jù)(人民幣)21894142326320542661 國金行業(yè)滬深300相關(guān)報告2.《化妝品周專題：Q4業(yè)績前瞻，關(guān)注疫3.《堅守龍頭，掘金成長與改善-化妝品234.《防疫優(yōu)化，關(guān)注成長確定性和復(fù)蘇彈性頭部品牌羅曉婷蔡昕妤luoxiaoting＠聯(lián)系人疫情擾動線下+免稅，海外龍頭Q4中國區(qū)承壓投資建議1綜合考慮當(dāng)前最新估值，1)首推高成長+高壁壘+高天花板的巨子生物，線上直營拓展成效顯著、可復(fù)美/可麗金電商銷售增長靚麗，重組膠原蛋白核心原料構(gòu)筑高壁壘、注射類產(chǎn)品預(yù)計24年上市打開長期業(yè)績天花板。2)關(guān)注戀火表現(xiàn)亮眼+貨盤結(jié)構(gòu)健康向上+電商負(fù)責(zé)人到位后期待“大單品”邏輯繼周專題4Q22中國區(qū)整體承壓，期待1Q-2Q23疫后復(fù)蘇。1)雅詩蘭黛：4Q22公司收入46.2億美元、同降/韓國免稅零售。2)愛茉莉太平洋：22年子公司愛茉莉韓30%+(以韓元計)。3)歐舒丹：4Q22公司收入按報告匯率同雅：1月主品牌&彩棠淘系+抖音銷售額同增18%~78%，其中彩棠同增77%~138%；3)丸美股份：1月主品牌&戀火淘系+抖音銷售額同增好轉(zhuǎn)后線下渠道占比望逐步提高(KA中與屈臣氏合作緊密)。1多品牌策略：1)韓束主打“科學(xué)抗衰”理念，抖音小蠻腰銷售火爆，未來主推成分藍(lán)銅肽、雙A醇；2)一葉子向“純凈美容”概念轉(zhuǎn)型，未來銷售額希望能穩(wěn)?。?)紅色小象定位極簡配方、安全有效，新推90安心霜。3)一頁(醫(yī)研共創(chuàng))于5-6M22推出、12月收入達(dá)1000萬+元，合作育兒專家崔玉濤，后續(xù)明星媽媽章子怡形象會逐步露出；4)山田耕作：與絲芙行情回顧0.61%/跌0.95%，化妝品板塊漲0.51%，跑贏滬深3001.47PCT、處中下風(fēng)險提示明瑞投國司公限有理管金基銀瑞投國供僅告報此-2-明報內(nèi)容目錄1、周專題：海外美妝龍頭4Q22中國區(qū)整體承壓；春節(jié)錯期1月淘系表現(xiàn)較 1.2、春節(jié)錯期1月淘系表現(xiàn)較弱、抖音延續(xù)快增/加速分流，彩棠/戀火/可復(fù) 圖表目錄 -3-明報1、周專題：海外美妝龍頭4Q22中國區(qū)整體承壓；春節(jié)錯期1月淘/可復(fù)美表現(xiàn)亮眼；珀萊雅密集上新QQ23疫后復(fù)蘇美元、同降64%。分板塊看，護(hù)膚/彩妝/香水/護(hù)發(fā)收入分別同比-25%/-9%/-3%/+1%，護(hù)膚板塊中Theordinary/BobbiBrown實現(xiàn)正增長；彩妝板塊收入數(shù)增長。分地區(qū)看，美國/歐洲、中東和非洲/亞太收入分別同比-5%/-22%/-17%，其中亞太地區(qū)收入下降主要系疫情擾動線下實體店經(jīng)營及海南/韓國免稅年美容板塊收入/營業(yè)利潤同降27.7%/64.7%、其中后/蘇秘37°/CNP收入同比-38%/-16%/-1%，歐惠表現(xiàn)亮眼、同比+17%。收入承壓主要系韓國經(jīng)濟(jì)衰退+疫情影響下中國市場/免稅店銷售低迷，利潤端降幅高于收入端主要系競爭，北美/歐洲市場營收同增83%/37%。分品牌看，悅詩風(fēng)吟/伊蒂之屋/艾絲珀/AmosProfessional/Osulloc同比-2.4%/+0.3%/+10.3%/+7.4%。Q分表現(xiàn)亮眼元、高個位數(shù)或低雙位數(shù)下降，其中護(hù)膚銷售額132~157億元、同降/彩重點公司跟蹤同增8%~68%，其中淘系同降14%，抖音同增95%+、排名第2；彩棠同增魯商發(fā)展：1月璦爾博士/頤蓮淘系+抖音銷售額同比降19%~增10%/降。-4-明%報%類平臺23年1月大盤(億元)22年1月大盤(億元)yoy備注下限上限下限上限下限上限護(hù)膚淘系2-41%因數(shù)據(jù)可得性，22年1月抖音彩妝/護(hù)膚大盤數(shù)據(jù)取TOP300品牌銷售額之和抖音5%136%合計-22%%彩妝淘系41-40%抖音5112%324%合計10-18%%護(hù)膚+彩妝淘系206-40%抖音54472%187%合計248250-21%%護(hù)膚：淘系+抖音yoy(右軸)彩妝：淘系+抖音yoy(右軸)20%15%10%5%護(hù)膚：淘系+抖音yoy(右軸)彩妝：淘系+抖音yoy(右軸)20%15%10%5%0%-5%006000040000200-20%-20%-25%-30%022-0822-0922-1022-1122-1223-01注：圖中22年9月-23年1月抖音大盤數(shù)據(jù)取中值飛瓜數(shù)據(jù)，國金證券研究所公司牌1月GMV(百萬元)1月yoy淘系抖音淘系抖音淘系+抖音下限上限下限上限下限上限貝泰妮薇諾娜5-60%-42%%-56%-43%珀萊雅珀萊雅250-14%95%388%8%68%彩棠485152%404%77%%合計220125300-5%104%390%18%78%丸美股份丸美15-36%28%156%-12%36%戀火2521%219%538%80%174%合計4350100-15%83%266%19%83%華熙生物潤百顏75-52%-25%88%-47%-25%BM活5-51%-81%-53%-73%-52%米蓓爾58-55%-30%%-49%-41%夸迪5-30%-28%43%-29%3%合計7950108-45%-54%-1%-49%-26%魯商發(fā)展蓮7.5-33%-54%-39%-43%-36%璦爾博士5-18%-22%94%-19%%合計4617.535-23%-40%19%-29%-9%巨子生物可復(fù)美5267%634%286%可麗金13141%-25%88%%合計28265384%219%544%131%243%銷售額，不包含醫(yī)療器械類目銷售額)1.3、珀萊雅密集上新紅寶石面膜2.0：相較于1.0，2.0版本對成分、膜布和體驗感三方面進(jìn)行膜布方面，選擇更輕薄的Linecell膜布，不易變形且更貼合面部曲線，可達(dá)自體驗方面，紅寶石面膜2.0通過1涂精華2敷面膜的步驟，讓使用者兩步感受緊密滋養(yǎng)，實現(xiàn)科學(xué)抗彩棠爭青流玉啞霧口紅：推出新品爭青流玉啞霧口紅，采用全新粉霧柔紗-5-明報OffRelax皮風(fēng)險，采用OCT搭配PCA鋅來調(diào)理微生態(tài)，澳洲藍(lán)桉葉精油來舒緩頭皮。油性、中性及用。圖表3：珀萊雅密集上新產(chǎn)品 珀萊雅紅寶石面膜珀萊雅啟時滋養(yǎng)1.02.0精華油彩棠爭青流玉啞霧口紅Off&Relax頭皮輕盈凝露-釋技術(shù)&抗皺成醇/類肉毒素-六2)仿生皮脂科技經(jīng)酰胺肽、1重神經(jīng)肽、1重；膜液添加)膜布升級：微壓清透擇更輕薄帶提取物/乳性千冬山林之色人的中式美；色號梨、冬栗聚甘油-10月桂酸酯/酰氨基丙酸鈉三2)溫和溶解角栓:地中海微:OCT澳洲藍(lán)桉養(yǎng)解決肌膚干燥、紗質(zhì)去角質(zhì)——采用獨(dú)特的自吸簡約切割瓶身，靈感來自達(dá)芬奇完美比例的雙曲—緊致舒適、濃郁飽滿2、本周活動：上美股份調(diào)研要點來主推成分藍(lán)銅肽、雙A醇，目標(biāo)客群20-40歲；2)一葉子從面膜心智向“純凈美容”概念轉(zhuǎn)型，目前主要客群18-30歲的年輕女性，未來銷售額希望能穩(wěn)住；3)紅色小象定位極簡配方、安全有效，新推90安心霜。3)一頁(醫(yī)研，步好轉(zhuǎn)后線下渠道占比望逐步提高(KA中與屈臣氏合作緊密)。牌轉(zhuǎn)型中、希望收入能夠穩(wěn)住，一頁預(yù)計表現(xiàn)亮眼(收入望破億元)。2)銷售費(fèi)用率：穩(wěn)定在40%+；3)毛利率：逐步提升態(tài)勢，主要系新品牌(新推出的中高端品牌毛利率能達(dá)到80%)毛利率更高+已有品牌推出的新品會有一定提-6-明名稱份0.04名稱份0.040.610.93品板塊0.513、行情回顧及重點公司估值表近一周(2023.01.30~2023.02.03)上證綜指、深證成指、滬深300分別跌0.04%、漲0.61%、跌0.95%，化妝品板塊1漲0.51%，跑贏滬深3001.47PCT。羽圖表4：本周化妝品板塊漲跌幅圖表5：本周化妝品板塊漲跌幅走勢1.5%1.0%0.5%0.0%2023/1/302023/1/312023/2/12023/2/22023/2/3圖表6：本周各板塊漲跌幅(%)8.06.04.02.00.0餐飲旅游銀行非銀行金融家電煤炭交通運(yùn)輸醫(yī)藥房地產(chǎn)食品飲料建材電力設(shè)備化妝品石油石化建筑紡織服裝商貿(mào)零售鋼鐵農(nóng)林牧漁通信電子元器件有色金屬綜合機(jī)械傳媒計算機(jī)汽車-7-明報圖表7：本周化妝品個股漲跌幅證券代碼證券簡稱收盤價 (元)累計漲跌幅 (%)相對板塊漲跌幅 (%)累計成交量 (萬股)市值 (億元) 1.871.671.50BZUN.O5YSG.N8圖表8：重點上市公司估值表公司簡稱收盤價總市值EPS(元)PEEPS(元)(億元)20212022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR品牌商珀萊雅9.3622貝泰妮.2273266代運(yùn)營商14-11%原料商份80.79%生產(chǎn)商.76-1.76-1.41indWind4、原材料價格跟蹤月8日)-8-明圖表9：棕櫚油平均價(元/噸),0006,0004,0002,0000來源：Wind，國金證券研究所圖表10：原油價格(美元/桶)現(xiàn)貨價:原油:英國布倫特Dtd16004000圖表11：PP指數(shù),000,0004,0002,0000來源：Wind，國金證券研究所圖表12：LDPE出廠價(元/噸)16,0008,0006,0004,0002,0000圖表13：歐洲天然氣TTF現(xiàn)貨價5、行業(yè)公司動態(tài)5.1行業(yè)動態(tài)r-9-明報等美妝巨頭正考慮就收購澳大利亞化妝品品牌伊索(Aesop)股份提出報價，可能NaturaCoNatura去年10月曾表樂華娛樂與華熙生物成立美妝公司任公司與華熙生物旗下北京華熙海御科技有限公司共同出資2000萬成立北京企查查信息顯示，公司法定代表人為王愛華，杜華丈夫?qū)O一丁擔(dān)任該化妝品公司董事職務(wù)。公司經(jīng)營范圍包含：生物化工產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)；化妝品零售；據(jù)醫(yī)美行業(yè)觀察1月31日報道：吉林省科英激光股份有限公司(以下簡稱“科英激光”)申報的“Nd:YAG皮秒激光治療機(jī)”成正式獲得NMPA批準(zhǔn)，皮膚疲態(tài)。東阿阿膠申報兩款原料獲批備案導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國信證券。5.2公司公告圖表14：化妝品上市公司重點公告上市公司公告時間關(guān)鍵字公告內(nèi)容屬于上市公司股東的凈利潤為-1.39億元至-1.12億元，同。–8500萬元。和大宗公司控股股東及實際控制人減持股份時間過半，孫懷慶先生、王曉蒲女士尚未減持明報–3000萬元。金發(fā)拉比于上市公司股東的凈利0萬元。之佳公司為全資子公司連鎖藥房、重慶勤康提供擔(dān)保，本次擔(dān)保金額合計8000萬元；截至2023年2月1日，公司累計為連鎖藥房已實際提供的擔(dān)保余額為9611.22萬元，為重慶勤康已實際提供的擔(dān)保余額為4997.60萬元，重慶勤康最近一期經(jīng)審計的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。家化式減持其持有的股份，計劃減3%。出售子公司股權(quán)及債權(quán)相關(guān)的工商變更登記，并按照協(xié)議約定的銷公司對部分無法收回的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款合計50994.912571萬元依規(guī)予以核成交價為13.34元/股，成交總金額為212.38萬元(不含交易費(fèi)用)。命2023年2月1日，公司宣布完成對蓋璞(上海)商業(yè)有限公司(“Gap上海”)的備整合工作的寶尊品牌管理運(yùn)營負(fù)責(zé)人肖泳女士被任命為Gap大中華之佳公司為全資子公司連鎖藥方和重慶勤康提供擔(dān)保，擔(dān)保金額為實際提供的擔(dān)保金額合計8千萬，截至披露日累計為連鎖藥方擔(dān)保9611.22萬元，為重慶勤康擔(dān)保萬元。公司累計通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份為15.54萬股，交總金額為212.38萬元(不含交易費(fèi)用)，本次回購股份的資金來源為公司自有資公司章程公司股份119.8萬股，占公司總股本的比例為0.5021%，最高成交價為38.23元/股，最低成交價為26.56元/股，成交總金額為4129.99萬元(不含交易費(fèi)用)。x導(dǎo)致簽署合資協(xié)議并據(jù)此運(yùn)營合資協(xié)議項下項目的合作目的在可預(yù)見的未來無法實現(xiàn)，對Medytox提出索賠要求，初步索賠金額為7.5億港幣(約人民幣6.4億為2023年1月18日?？档统山粌r為17.2元/股，支付的總金額為人民幣725億元(不含交易費(fèi)用)。國金證券研究所6、風(fēng)險分析線上流量成本高企考驗品牌營銷投放效率，若品牌無ROI人引流/帶貨，流量無法沉淀、復(fù)購情明報渠道拓展不及預(yù)期：22年抖音快速放量、線上平臺多元化發(fā)展。抖音生態(tài)與淘系不同，品牌能否快速學(xué)習(xí)抖音法則、做好GMV及實現(xiàn)盈利，存在一定明報公司投資評級的說明：行業(yè)投資評級的說明：明報特別聲明：本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何