財(cái)務(wù)報(bào)表分析第十章財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)講課教案

第十章財(cái)務(wù)綜合(zōnghé)分析與評(píng)價(jià)第一頁(yè)，共88頁(yè)。本章主要介紹(jièshào)了沃爾評(píng)分法及杜邦分析法，從考試題型看，應(yīng)以主觀題為主，主觀題的考點(diǎn)是杜邦分析法。

本章教材結(jié)構(gòu)

第二頁(yè)，共88頁(yè)。本章主要考點(diǎn)：

1.財(cái)務(wù)綜合分析(fēnxī)與評(píng)價(jià)的意義與特征

2.沃爾評(píng)分法的應(yīng)用

3.杜邦分析(fēnxī)法的應(yīng)用

本章重點(diǎn)難點(diǎn)：沃爾評(píng)分法及杜邦分析(fēnxī)法的應(yīng)用

第三頁(yè)，共88頁(yè)。第一節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)概述一、財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)的意義

綜合分析是對(duì)企業(yè)的各個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)、全面的分析，從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果做出整體的評(píng)價(jià)與判斷。

（一）通過(guò)綜合分析有利于把握不同財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相互(xiānghù)關(guān)聯(lián)關(guān)系

（二）通過(guò)綜合分析有利于正確地評(píng)判企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果

第四頁(yè)，共88頁(yè)。二、財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)的特點(diǎn)

（一）全面性

財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)關(guān)注的是對(duì)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，因此在分析過(guò)程中，要關(guān)注到企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力等各個(gè)層面的內(nèi)容。這是財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)和單項(xiàng)財(cái)務(wù)能力分析的不同之處。因此，財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)要以全面的單項(xiàng)財(cái)務(wù)能力分析指標(biāo)為基礎(chǔ)(jīchǔ)，不能在分析中以偏概全。

第五頁(yè)，共88頁(yè)。（二）綜合性

財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)不是各單項(xiàng)財(cái)務(wù)能力分析的簡(jiǎn)單相加，而是通過(guò)一定的技術(shù)方法(fāngfǎ)進(jìn)行的有機(jī)結(jié)合；同時(shí)，在進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)過(guò)程中還需要抓住主要分析指標(biāo)，這樣才能抓住影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的主要矛盾，在主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上再對(duì)其輔助指標(biāo)進(jìn)行分析。

第六頁(yè)，共88頁(yè)。財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)有很多種思路和方法，其中最常用的兩種方法是杜邦分析法和沃爾評(píng)分法。

【例題·多選】與單項(xiàng)分析相比(xiānɡbǐ)，財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析具有（）

A.實(shí)務(wù)性

B.抽象性

C.綜合性

D.全面性

E.假設(shè)性答案：CD第七頁(yè)，共88頁(yè)。第二節(jié)沃爾評(píng)分法大綱要求：

識(shí)記：沃爾評(píng)分法的優(yōu)缺點(diǎn)

理解：沃爾評(píng)分法的含義與分析(fēnxī)思路

應(yīng)用：沃爾評(píng)分法的應(yīng)用

第八頁(yè)，共88頁(yè)。一、沃爾評(píng)分法的含義

沃爾評(píng)分法又叫綜合評(píng)分法，它通過(guò)對(duì)選定的多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)分，然后計(jì)算綜合得分(défēn)，并據(jù)此評(píng)價(jià)企業(yè)綜合的財(cái)務(wù)狀況。由于創(chuàng)造這種方法的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾，因此被稱(chēng)作沃爾評(píng)分法。

第九頁(yè)，共88頁(yè)。二、沃爾評(píng)分法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單(jiǎndān)易用，便于操作。

缺點(diǎn)：理論上存在著一定的缺陷即未能說(shuō)明為什么選擇這7個(gè)比率，而不是更多或者更少，或者選擇其他財(cái)務(wù)比率；它未能證明各個(gè)財(cái)務(wù)比率所占權(quán)重的合理性；它也未能說(shuō)明比率的標(biāo)準(zhǔn)值是如何確定的。

第十頁(yè)，共88頁(yè)。三、沃爾評(píng)分法的分析步驟

（一）選擇財(cái)務(wù)比率

不同的分析者所選擇的財(cái)務(wù)比率可能都不盡相同，但在選擇財(cái)務(wù)比率時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)原則：

（1）所選擇的比率要具有(jùyǒu)全面性，反映償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等的比率都應(yīng)包括在內(nèi)，只有這樣才能反映企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況；

（2）所選擇的比率要具有(jùyǒu)代表性，即在每個(gè)方面的眾多財(cái)務(wù)比率中要選擇那些典型的、重要的比率；

第十一頁(yè)，共88頁(yè)。（3）所選擇的比率最好具有(jùyǒu)變化方向的一致性，即當(dāng)財(cái)務(wù)比率增大時(shí)表示財(cái)務(wù)狀況的改善，當(dāng)財(cái)務(wù)比率減小時(shí)表示財(cái)務(wù)狀況的惡化。

e.g.在選擇反映償債能力的比率時(shí)，就最好選擇股權(quán)比率而不選擇資產(chǎn)負(fù)債率，因?yàn)橥ǔＵJ(rèn)為在一定的范圍內(nèi)，股權(quán)比率高說(shuō)明企業(yè)的償債能力強(qiáng)，而資產(chǎn)負(fù)債率高則說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債安全程度低。第十二頁(yè)，共88頁(yè)。（二）確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的權(quán)重

如何將100分的總分合理地分配給所選擇的各個(gè)財(cái)務(wù)比率，是沃爾評(píng)分法中的一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)。

分配的標(biāo)準(zhǔn)是依據(jù)各個(gè)比率的重要程度，越重要的比率分配的權(quán)重越高。

（三）確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值

財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值也就是判斷財(cái)務(wù)比率高低的比較標(biāo)準(zhǔn)?？梢?kěyǐ)是企業(yè)的歷史水平，可以(kěyǐ)是競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的水平，也可以(kěyǐ)是同行業(yè)的平均水平，其中最常見(jiàn)的是選擇同行業(yè)的平均水平作為財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值。第十三頁(yè)，共88頁(yè)。（四）計(jì)算各個(gè)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值

（五）計(jì)算各個(gè)財(cái)務(wù)比率的得分

用比率的實(shí)際值除以標(biāo)準(zhǔn)值得到一個(gè)相對(duì)值，再用這個(gè)(zhège)相對(duì)值乘以比率的權(quán)重得到該比率的得分。

為了避免個(gè)別比率異常對(duì)總分造成不合理的影響，還可以為每個(gè)比率的得分確定一個(gè)上限和下限，即每個(gè)比率的得分最高不能超過(guò)其上限，最低不能低于其下限。

e.g.我們可以確定每個(gè)比率的得分最高不能超過(guò)其權(quán)重分?jǐn)?shù)的1.5倍，最低不能低于其權(quán)重分?jǐn)?shù)的1/2。第十四頁(yè)，共88頁(yè)。有的財(cái)務(wù)比率并不是越高越好，例如，某行業(yè)股權(quán)比率的平均值為60%，但通常認(rèn)為該行業(yè)的股權(quán)比率超過(guò)80%就太高了，那么如果某企業(yè)的股權(quán)比率實(shí)際(shíjì)值超過(guò)了80%，就不再采用實(shí)際(shíjì)值除以標(biāo)準(zhǔn)值再乘以權(quán)重分?jǐn)?shù)的方法來(lái)計(jì)算其得分，而改用80%或標(biāo)準(zhǔn)值60%除以實(shí)際(shíjì)值再乘以權(quán)重分?jǐn)?shù)來(lái)計(jì)算其得分。

第十五頁(yè)，共88頁(yè)。（六）計(jì)算綜合得分

將各個(gè)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分加總，即得到企業(yè)的綜合得分。

1.企業(yè)的綜合得分如果接近100分，說(shuō)明企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況接近于行業(yè)的平均水平。

2.企業(yè)的綜合得分如果明顯超過(guò)100分，則說(shuō)明企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況優(yōu)于行業(yè)的平均水平。

3.企業(yè)的綜合得分如果大大低于100分，則說(shuō)明企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況較差，應(yīng)當(dāng)積極(jījí)采取措施加以改善。

第十六頁(yè)，共88頁(yè)。在沃爾評(píng)分法的各個(gè)步驟中，最為關(guān)鍵也最為困難的是第二步和第三步，即各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率權(quán)重(quánzhònɡ)和標(biāo)準(zhǔn)值的確定。第十七頁(yè)，共88頁(yè)。五、沃爾評(píng)分法的應(yīng)用

【例題(lìtí)·單選】在沃爾分析法中，各比率相對(duì)值與比率權(quán)重的乘積為（）

A.指標(biāo)實(shí)際值

B.指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值

C.指標(biāo)得分

D.指標(biāo)相對(duì)值答案：C

解析：比率相對(duì)值＝實(shí)際值/標(biāo)準(zhǔn)值

比率得分＝比率相對(duì)值×比率權(quán)重第十八頁(yè)，共88頁(yè)?！纠}·多選】關(guān)于沃爾評(píng)分法，下列說(shuō)法(shuōfǎ)中正確的有（）

A.沃爾評(píng)分法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易用，便于操作

B.沃爾評(píng)分法能夠證明各個(gè)財(cái)務(wù)比率所占權(quán)重的合理性

C.財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值通常是行業(yè)平均水平

D.企業(yè)的綜合得分如果明顯超過(guò)100分，則說(shuō)明企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)水平

E.在沃爾評(píng)分法的各個(gè)步驟中，最為關(guān)鍵的是各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)值的確定第十九頁(yè)，共88頁(yè)。答案：ACDE

解析：沃爾評(píng)分法理論上存在著一定的缺陷即未能說(shuō)明為什么選擇這7個(gè)比率，而不是更多或者更少，或者選擇其他財(cái)務(wù)比率；它未能證明各個(gè)財(cái)務(wù)比率所占權(quán)重(quánzhònɡ)的合理性；它也未能說(shuō)明比率的標(biāo)準(zhǔn)值是如何確定的。第二十頁(yè)，共88頁(yè)。【例題·多選】下列關(guān)于沃爾評(píng)分法下，選擇財(cái)務(wù)比率的說(shuō)法正確的有（）

A.所選擇的比率要具有全面性

B.所選擇的比率要具有代表性

C.在選擇反映(fǎnyìng)償債能力的比率時(shí)最好選擇資產(chǎn)負(fù)債率

D.在選擇反映(fǎnyìng)償債能力的比率時(shí)最好選擇股權(quán)比率

E.所選擇的比率最好具有變化方向的一致性

第二十一頁(yè)，共88頁(yè)。答案：ABDE

解析：沃爾評(píng)分法下，選擇財(cái)務(wù)比率遵循的原則(yuánzé)是全面性、代表性和一致性，其中一致性是當(dāng)財(cái)務(wù)比率增大時(shí)表示財(cái)務(wù)狀況的改善，當(dāng)財(cái)務(wù)比率減小時(shí)表示財(cái)務(wù)狀況的惡化。

在選擇反映償債能力的比率時(shí)，就最好選擇股權(quán)比率而不選擇資產(chǎn)負(fù)債率，因?yàn)橥ǔＵJ(rèn)為在一定的范圍內(nèi)，股權(quán)比率高說(shuō)明企業(yè)的償債能力強(qiáng)，而資產(chǎn)負(fù)債率高則說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債安全程度低。第二十二頁(yè)，共88頁(yè)?！纠}·判斷說(shuō)明題】某行業(yè)股權(quán)比率(bǐlǜ)的平均值為60%，但通常認(rèn)為該行業(yè)的股權(quán)比率(bǐlǜ)超過(guò)80%就太高了，那么如果某企業(yè)的股權(quán)比率(bǐlǜ)實(shí)際值超過(guò)了80%，應(yīng)采用實(shí)際值除以標(biāo)準(zhǔn)值再乘以權(quán)重分?jǐn)?shù)的方法來(lái)計(jì)算其得分（）答案：×

說(shuō)明：某行業(yè)股權(quán)比率(bǐlǜ)的平均值為60%，但通常認(rèn)為該行業(yè)的股權(quán)比率(bǐlǜ)超過(guò)80%就太高了，那么如果某企業(yè)的股權(quán)比率(bǐlǜ)實(shí)際值超過(guò)了80%，就不再采用實(shí)際值除以標(biāo)準(zhǔn)值再乘以權(quán)重分?jǐn)?shù)的方法來(lái)計(jì)算其得分，而改用80%或標(biāo)準(zhǔn)值60%除以實(shí)際值再乘以權(quán)重分?jǐn)?shù)來(lái)計(jì)算其得分。第二十三頁(yè)，共88頁(yè)?！?4年10月計(jì)算題】.某企業(yè)采用行業(yè)平均值為評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)值。其所處行業(yè)各指標(biāo)的重要性系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)值及該企業(yè)實(shí)際(shíjì)值分別如表所示：第二十四頁(yè)，共88頁(yè)。第二十五頁(yè)，共88頁(yè)。要求：運(yùn)用沃爾評(píng)分法計(jì)算各指標(biāo)的相對(duì)值、評(píng)分及綜合分?jǐn)?shù)，并對(duì)該企業(yè)的實(shí)際(shíjì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。（計(jì)算結(jié)果保留三位小數(shù)）

第二十六頁(yè)，共88頁(yè)?！緟⒖即鸢浮康诙唔?yè)，共88頁(yè)。由于該公司的綜合得分接近100分，說(shuō)明企業(yè)(qǐyè)的綜合財(cái)務(wù)狀況接近行業(yè)的平均水平。第二十八頁(yè)，共88頁(yè)。第三節(jié)杜邦分析法大綱要求：

理解：杜邦分析法的含義(hányì)與分析思路

應(yīng)用：杜邦分析法的應(yīng)用

第二十九頁(yè)，共88頁(yè)。一、杜邦分析法的含義：

杜邦分析法是利用相關(guān)財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系構(gòu)建一個(gè)綜合的指標(biāo)體系，來(lái)考察企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的一種分析方法。這種方法由美國(guó)杜邦（Dupont）公司在20世紀(jì)20年代(niándài)率先采用，故稱(chēng)杜邦分析法。

第三十頁(yè)，共88頁(yè)。二、杜邦分析法的基本原理

杜邦財(cái)務(wù)分析的核心指標(biāo)(zhǐbiāo)是權(quán)益收益率，也就是凈資產(chǎn)收益率，權(quán)益凈利率

用公式表示為：

第三十一頁(yè)，共88頁(yè)。第三十二頁(yè)，共88頁(yè)。決定(juédìng)權(quán)益凈利率的因素有三個(gè)方面：銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。

第三十三頁(yè)，共88頁(yè)?！纠}·單選】?jī)糍Y產(chǎn)(zīchǎn)收益率=（）×資產(chǎn)(zīchǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

A.資產(chǎn)(zīchǎn)凈利率

B.銷(xiāo)售毛利率

C.銷(xiāo)售凈利率

D.成本利潤(rùn)率答案：C

第三十四頁(yè)，共88頁(yè)。三、杜邦分析法的應(yīng)用(yìngyòng)

綜合分析題計(jì)算結(jié)果在小數(shù)點(diǎn)后保留兩位小數(shù)。某公司2008年和2009年的有關(guān)資料如下表所示：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元第三十五頁(yè)，共88頁(yè)。第三十六頁(yè)，共88頁(yè)。要求：（1）分別計(jì)算2008年和2009年的凈資產(chǎn)收益率；（2）寫(xiě)出杜邦分析體系中凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式，同時(shí)(tóngshí)采用因素分析法確定各因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度。

第三十七頁(yè)，共88頁(yè)。華邦公司2008年銷(xiāo)售凈利率為8%,，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.4，平均資產(chǎn)負(fù)債率為44%；2009年部分報(bào)表數(shù)據(jù)如下：年初資產(chǎn)總額為800萬(wàn)元，負(fù)債總額為200萬(wàn)元；年末資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元，負(fù)債總額為400萬(wàn)元；2009年銷(xiāo)售收入為1200萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)(shíxiàn)凈利潤(rùn)為144萬(wàn)元。要求：（1）分別計(jì)算2008年和2009年的凈資產(chǎn)收益率；（2）采用杜邦分析法的基本原理，運(yùn)用因素分析法確定各因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度。第三十八頁(yè)，共88頁(yè)?！締芜x】利用相關(guān)財(cái)務(wù)比率(bǐlǜ)的內(nèi)在聯(lián)系構(gòu)建一個(gè)綜合的指標(biāo)體系，來(lái)考察企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的分析方法稱(chēng)為（）

A.沃爾評(píng)分法

B.杜邦分析法

C.預(yù)警分析法

D.比率(bǐlǜ)分析法答案：B

解析：考察杜邦分析法的概念。杜邦分析法是利用相關(guān)財(cái)務(wù)比率(bǐlǜ)的內(nèi)在聯(lián)系構(gòu)建一個(gè)綜合的指標(biāo)體系，來(lái)考察企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的一種分析方法。第三十九頁(yè)，共88頁(yè)?！締芜x】杜邦分析體系的核心指標(biāo)是（）

A.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

B.銷(xiāo)售凈利率(lìlǜ)

C.權(quán)益凈利率(lìlǜ)

D.權(quán)益乘數(shù)答案：C

第四十頁(yè)，共88頁(yè)。【單選】關(guān)于杜邦分析體系，下列說(shuō)法正確的是（）

A.資產(chǎn)凈利率是杜邦分析體系的核心

B.杜邦分析體系是通過(guò)建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行(jìnxíng)分析的方法

C.杜邦分析體系的關(guān)鍵在于指標(biāo)的計(jì)算

D.杜邦分析體系利用各指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系對(duì)綜合財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行(jìnxíng)分析與評(píng)價(jià)答案：D

解析：杜邦分析體系的核心是凈資產(chǎn)收益率；杜邦分析體系的財(cái)務(wù)指標(biāo)不是新建立的；杜邦分析體系的關(guān)鍵在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用。

第四十一頁(yè)，共88頁(yè)?！径噙x】決定凈資產(chǎn)(zīchǎn)收益率高低的主要因素有（）

A.銷(xiāo)售凈利率

B.資產(chǎn)(zīchǎn)周轉(zhuǎn)率

C.權(quán)益乘數(shù)

D.資產(chǎn)(zīchǎn)負(fù)債率

E.固定資產(chǎn)(zīchǎn)凈利率答案：ABC

第四十二頁(yè)，共88頁(yè)。【08年1月計(jì)算題】為民公司2005年銷(xiāo)售凈利率8%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.3，平均資產(chǎn)負(fù)債率41%；2006年部分報(bào)表(bàobiǎo)數(shù)據(jù)如下：年初資產(chǎn)總額900萬(wàn)元，負(fù)債總額350萬(wàn)元，年末資產(chǎn)總額1000萬(wàn)元，負(fù)債總額400萬(wàn)元，2006年銷(xiāo)售收入1200萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利120萬(wàn)元。要求：

（1）計(jì)算2005年凈資產(chǎn)收益率；

（2）計(jì)算2006年銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、平均資產(chǎn)負(fù)債率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率；

（3）運(yùn)用杜邦分析原理，定性分析說(shuō)明該公司凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的原因。

（計(jì)算結(jié)果保留四位小數(shù)）第四十三頁(yè)，共88頁(yè)?！緟⒖即鸢浮浚?）凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)(chénɡshù)

由于：平均資產(chǎn)負(fù)債率＝41%所以：權(quán)益乘數(shù)(chénɡshù)＝1/（1－平均資產(chǎn)負(fù)債率）＝1/（1－41%）=1.6949

凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)(chénɡshù)

＝8%×1.3×1.6949

＝17.63%第四十四頁(yè)，共88頁(yè)。（2）2006年銷(xiāo)售凈利率(lìlǜ)＝凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入×100%＝120/1200×100%＝10%

2006年平均資產(chǎn)額＝（900+1000）÷2＝950萬(wàn)元

2006年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入/平均資產(chǎn)額＝1200÷950＝1.2632

2006年平均負(fù)債額＝（350+400）÷2＝375萬(wàn)元

2006年平均資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債平均額/資產(chǎn)平均額×100%＝375/950×100%＝39.47%

2006年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)＝120/（950-375）＝20.87%第四十五頁(yè)，共88頁(yè)?；蛘撸簷?quán)益乘數(shù)＝[1/（1－39.47%）]＝1.6521

凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售(xiāoshòu)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

＝10%×1.2632×1.6521

＝20.87%

（3）2005年凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售(xiāoshòu)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

＝8%×1.3×1.6949

＝17.63%

2006年凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售(xiāos