、中國風電行業(yè)迎來搶裝經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與償債能力有所提升風電將進入競價配置時代

、中國風電行業(yè)迎來搶裝，，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與償債能力有所提升，風電將進入競價配置時代

一、風電行業(yè)：2019和20年或迎2年搶裝，一季度淡季不淡

2018年，中國已是最大的風電市場，新增裝機容量25.9GW，是世界上第一個風電裝機容量超過200GW的國家。2019和2020年或?qū)⒂瓉?年搶裝。2018年裝機同比高增（預(yù)計并網(wǎng)數(shù)據(jù)為20.6GW，同比增長超過37%）、棄風率同比下滑，行業(yè)反轉(zhuǎn)兌現(xiàn)，在2018年三北解禁、中東部常態(tài)化、分散式放量等邏輯基礎(chǔ)上，未來幾年行業(yè)還有三個積極因素：1）2021年之后將全面實現(xiàn)風火同價，補貼難再有；2）補貼拖欠壓力較大，大量存量項目需要清理；3）海上風電業(yè)務(wù)將迎來較大發(fā)展。預(yù)計2019和20年新增裝機約為26和33GW，復(fù)合增速超過25%，其中三北地區(qū)吉林于2019年已解除紅色預(yù)警，“紅三省”變?yōu)椤凹t二省”。行業(yè)自2018Q4起回暖明顯，傳統(tǒng)淡季一季度也呈現(xiàn)淡季不淡行情。

國內(nèi)風電新增裝機19和20年望保持高增

2020年海上風機累計并網(wǎng)容量目標（GW）

2020年海上風機開工規(guī)模目標（GW）

二、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況分析

2019年Q2單季度，風電板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達19.45億元，相比18Q2的15.25億元、19Q1的-30.81億元，同比環(huán)比均出現(xiàn)顯著提升；四個子板塊Q2的經(jīng)營性現(xiàn)金流均出現(xiàn)了明顯的環(huán)比提升，除風機板塊是負的現(xiàn)金流以外，其他子板塊均為正。

風電板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（百萬元）

三、償債能力分析

風電板塊的在手現(xiàn)金環(huán)比有所提升，短期借款、長期借款也保持

風電板塊貨幣資金情況（百萬元）

風電板塊短期借款情況（百萬元）

風電板塊長期借款情況（百萬元）

資產(chǎn)負債率方面，2019年Q2期末風電板塊的平均資產(chǎn)負債率為62%，保持相對穩(wěn)定的水平；其中零部件環(huán)節(jié)資產(chǎn)負債率最低，約為44%，風機資產(chǎn)負債率最高，約為70%，風塔葉片、電站資產(chǎn)負債率分別為55%、61%。

風電板塊資產(chǎn)負債率情況（百萬元）

風電板塊流動比率情況（百萬元）

風電板塊速動比率情況（百萬元）

四、展望2019年，行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力將主要來自兩個方面：

1、結(jié)構(gòu)性變化驅(qū)動下的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。政府補貼是電新行業(yè)最為重要的邊際條件之一，補貼缺口的擴大必然導(dǎo)致的結(jié)果就是補貼退坡，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)變粗獷的擴張型發(fā)展方式，從數(shù)量發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量發(fā)展，低端產(chǎn)能將因為盈利能力下降被淘汰，高端產(chǎn)能因具備后發(fā)優(yōu)勢而逐漸擴大占比。

目前正在成長的新能源車、光伏仍處于資產(chǎn)負債表驅(qū)動階段，產(chǎn)能擴張和過剩是行業(yè)發(fā)展的當前狀態(tài)。技術(shù)路線仍未完全統(tǒng)一并具有極強驅(qū)動力，市場和成本競爭是當前主題，在補貼退坡、平價上網(wǎng)即將到來的背景下，能夠擺脫政策補貼依賴的高轉(zhuǎn)換率、高能量密度方向是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力。

風電行業(yè)在陸上風資源越來越稀缺的背景下，發(fā)展重心開始往海上轉(zhuǎn)移，海上風電大型風機將是主要發(fā)展方向。2019年風電將進入競價配置時代，平價上網(wǎng)進度被進一步加快，發(fā)電量消納將成為影響風電行業(yè)的重要因素。

未來1-2年投資機會將集中在結(jié)構(gòu)性變化，光伏領(lǐng)域的單晶替代、新能源車領(lǐng)域的高鎳NCM811正極及硅碳負極、風電領(lǐng)域的大型海上風機在技術(shù)成熟和成本具備競爭力時，將打破原有市場結(jié)構(gòu)，誕生新的龍頭企業(yè)。

2、具備逆周期屬性的電力投資加速。在經(jīng)濟面臨下行壓力，對外貿(mào)易遭遇阻力的背景下，擴大內(nèi)需成為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長的應(yīng)對措施，電力投資由于覆蓋范圍廣、投資額高、持續(xù)時間長，成為了擴大內(nèi)需的重要選項。

在電網(wǎng)投資領(lǐng)域，能源局下發(fā)通知將建設(shè)12條特高壓工程，合計輸電能力5700萬千瓦，總投資超1500億，目前青海-河南、張北-雄安項目已被核準。

在核電領(lǐng)域，總投資423億元的國電投C