第新能源汽車國內(nèi)市場、海外企業(yè)及電池材料發(fā)展趨勢分析

第新能源汽車國內(nèi)市場、海外企業(yè)及電池材料發(fā)展趨勢分析

國內(nèi)新能源車銷量在連續(xù)多年的高速增長后，基數(shù)已比較大，乘用車銷量2018年已經(jīng)超過百萬臺，2019年上半年，受傳統(tǒng)車企降價、新能源補(bǔ)貼退坡等多重因素影響，新能源終端銷量增速不斷下降，4月份同比增幅降低到18%，5月同比增速降低到2%，國內(nèi)終端銷量出現(xiàn)階段性放緩。

一、國內(nèi)市場

新能源市場導(dǎo)入基本完成，消費(fèi)者都已有一定消費(fèi)認(rèn)知，隨著整車性能的持續(xù)提升，滲透率總體仍將會繼續(xù)提升。

另一方面，國內(nèi)對新能源產(chǎn)業(yè)的政策力度較大，如雙積分政策目前對車企壓力還不大，但2020年之后對傳統(tǒng)車企在新能源投入上的“硬約束”會逐步體現(xiàn)。

我國政府已經(jīng)要求各地不得限制新能源汽車的路權(quán)，未來巨大的路權(quán)政策體系有望支撐限行城市成為新能源汽車需求的新增長點(diǎn)。我國機(jī)動車上路管理主要有限購和限行兩種方式，限行的主要目的包括治理擁堵（東南沿海城市為主）和治理大氣污染（中西部、華北、東北城市為主）。目前全國常態(tài)化限行的城市超過30個（以省會為主），由于重污染天氣、市政工程施工等因素而階段性限行的城市超過100個。預(yù)計(jì)未來隨著汽車保有量的增長，我國限行城市的數(shù)量可能逐漸增加。2018年非限購城市銷售64.3萬輛，同比增長93.9%，超過全國和限牌城市增速。

從更長期的產(chǎn)業(yè)競爭角度來看，支撐全球各國持續(xù)進(jìn)行電動車投入的核心要素，一方面是智能化對數(shù)字化、程控化的要求一方面是智能化對數(shù)字化、程控化的要求（必須依靠電動化來實(shí)現(xiàn)）；另一方面，理論與實(shí)踐均已表明，電動化將顯著降低整車的系統(tǒng)集成難度和壁壘，某種程度上來講，電動化的實(shí)現(xiàn)可能也給后發(fā)車企更大的追趕與超越機(jī)會。2015-2019年國內(nèi)新能源車銷量回顧與預(yù)測（萬臺）

2017-2018限購城市銷量情況

二、海外車企

一批電動化專屬平臺即將推出，新車型將在2020-2021年密集上市。全球海外汽車生產(chǎn)商基本都還以燃油車平臺生產(chǎn)電動車，包括不少明星車型（如通用Bolt、Bolt、雷諾ZOE、豐田PriusPHEV、三菱Outlander等）。目前，特斯拉、現(xiàn)代起亞、日產(chǎn)已有電動車專屬平臺生產(chǎn)的車型；而大眾、奔馳、寶馬均已經(jīng)拿出獨(dú)立的電動車生產(chǎn)平臺規(guī)劃，并發(fā)布了對應(yīng)的車型規(guī)劃，預(yù)計(jì)將在2020-2021年開始上市。

根據(jù)各車企未來新能源汽車戰(zhàn)略規(guī)劃，海外13大車企集團(tuán)在2018-2020/2021年期間，將推出的新能源車型數(shù)量將大于82款，年均21款以上。在2018-2025年期間，將推出的新能源車型總數(shù)將大于303款，年均38款以上；而2015-2017年海外13大車企集團(tuán)年均上市車型為13款。新車型推出數(shù)量快速增長，而其中部分企業(yè)還未提出明確的車型數(shù)量目標(biāo)。

預(yù)計(jì)車型密集上市期在2020年左右開啟，2020年之后以大眾MEB平臺為代表的各家車企的電動車生產(chǎn)平臺投產(chǎn)后，無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入一個新的快速增長時期。根據(jù)主要車企的規(guī)劃，主流車企目標(biāo)是2025年達(dá)到10%-25%的滲透率，遠(yuǎn)高于目前1-2%的水平。海外主要車企新能源汽車銷量目標(biāo)

電池產(chǎn)業(yè)在數(shù)碼時代已具有全球競爭力。在數(shù)碼電池大發(fā)展時期，電池材料的國際化分工程度比較高，無論是電芯，還是正極、負(fù)極、電解液等，都已經(jīng)很深的參與全球競爭。

中國電池在全球的競爭力與競爭潛力是被低估的。鋰電池競爭的核心是制造與成本控制能力、汽車know-how、材料體系等三大核心要素。中國企業(yè)在制造與成本控制方面一直有領(lǐng)先優(yōu)勢，近幾年，know-how與材料體系正在快速學(xué)習(xí)和追趕，后續(xù)中國中游產(chǎn)業(yè)的核心競爭力會進(jìn)一步鞏固與加強(qiáng)。

此前大多數(shù)海外車企由日韓動力電池企業(yè)配套供應(yīng)，歐洲企業(yè)主要選擇韓國電池廠，日韓企業(yè)主要選擇本國電池，而美國車企則對日韓企業(yè)均有選擇。

隨著中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，寧德時代等公司在4-5年前就已成功打入歐美日韓車企供應(yīng)鏈，并已經(jīng)在方形三元電池、鐵鋰電池領(lǐng)域形成了全球領(lǐng)先的綜合競爭力。而孚能科技、億緯鋰能、欣旺達(dá)、國軒高科等公司，也在近幾年陸續(xù)切入海外主流供應(yīng)體系。2018年全球動力電池出貨量前十

三、電池材料

國內(nèi)雙強(qiáng)格局已經(jīng)形成，近兩年可能是準(zhǔn)一線電芯的黃金窗口期。近幾年國內(nèi)動力電池集中度持續(xù)提升，CR10從2017年的69%提升至2019年前5月的89%，雙強(qiáng)格局也不斷強(qiáng)化。

考慮到供應(yīng)鏈安全等因素，國際大車企也在不遺余力地培養(yǎng)替代新供應(yīng)商，國內(nèi)億緯、孚能、欣旺達(dá)公司成功進(jìn)入海外車企供應(yīng)鏈。以上企業(yè)能有所進(jìn)展的另外一個因素可能是軟包電池路線的差異化競爭。

綜合制造難度、工藝與材料要求等方面因素來看，電芯在中游電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的壁壘最高。從商業(yè)環(huán)節(jié)來看，又直接面對整車廠大客戶，產(chǎn)品研發(fā)周期更長，資產(chǎn)負(fù)債表要求都更高。目前來看，在上游化工材料、電池材料、電芯環(huán)節(jié)來看，電芯環(huán)節(jié)已體現(xiàn)出了很強(qiáng)的產(chǎn)品品質(zhì)差異，而大部分電池材料的競爭，主要還是量、價的競爭，差異化不夠顯著（隔膜差異略大一些）。

總體來看，電芯經(jīng)營難度最大，也因?yàn)槿绱耍?014年以來，國內(nèi)電芯產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷過幾輪調(diào)整，部分有規(guī)模的企業(yè)都開始出清，未來電芯的競爭和機(jī)會，可能只屬于比較有限的參與者了，外圍企業(yè)再突破甚至改變格局的機(jī)會不大。2017Q1-2019Q1中國動力電池產(chǎn)能利用率

各年度國內(nèi)動力電池裝機(jī)量情況（GWh）

2019年國家補(bǔ)貼退坡幅度大，大部分暢銷車2019年國補(bǔ)降幅在2-3萬元，加上地補(bǔ)退坡影響更大。而由于同期燃油車降價顯著，因此，補(bǔ)貼退坡的壓力，將主要由整車、中游供應(yīng)鏈承擔(dān)，其中，鋰電池、電機(jī)電控等電氣單元一直是降低成本的主力軍，2019年的補(bǔ)貼退坡會繼續(xù)向中游傳導(dǎo)。

電池環(huán)節(jié)主流企業(yè)可能能夠抵御15-20%的降價。主流的電池企業(yè)，通過能量密度提升、四大材料價格降低、上游材料降價，以及制造效率提升，有希望獲得15-20%的成本降幅，2018年CM523動力電池成本約0.8-0.9元/Wh，預(yù)計(jì)2019年鋰電池系統(tǒng)成本有希望下降至0.7x-0.8元/Wh左右，因此，15-20%的降價對利潤率影響可能不大。新能源汽車國補(bǔ)測算

經(jīng)過數(shù)碼電池時代的積累，國內(nèi)已培育出一批在全球范圍內(nèi)擁有競爭力的電池材料企業(yè)，動力電池的材料，除隔膜以外基本是在原數(shù)碼產(chǎn)業(yè)格局上延伸出來的。

正極：四大材料中，正極產(chǎn)值最大、難度也最高，對提升電池兩大核心性能的貢獻(xiàn)也最大；過去幾年，國內(nèi)的正極產(chǎn)業(yè)也做出了高壓實(shí)密度等特色。但國內(nèi)正極卻也是格局最不清晰的環(huán)節(jié)，市占率最為分散，而且還有諸多技術(shù)路線的選擇問題。結(jié)合目前的供需態(tài)勢，預(yù)計(jì)正極盈利情況可能繼續(xù)承壓。

電解液：電解液過去調(diào)整也相對充分一些，部分主流企業(yè)2018年2季度凈利潤率已到個位數(shù)，2019年8月-2019年3月，電解液因上游溶劑、六氟漲價而出現(xiàn)多次小幅度漲價，也印證行業(yè)盈利情況在底位。但純電解液制造過程短，過去一直沒有獲得過超額回報。目前主流的公司如天賜材料、新宙邦、國泰格局較穩(wěn)定，在海外份額也在加速提升，后續(xù)電解液的大機(jī)會可能要看上游六氟、添加劑的產(chǎn)業(yè)變化。

負(fù)極：負(fù)極的格局比較穩(wěn)定，主要3家企業(yè)格局比較穩(wěn)定，變化是近幾年東莞凱金份額較快。同時，負(fù)極行業(yè)尤其人造石墨領(lǐng)域的產(chǎn)能利用率一直比較高，行業(yè)整體格局比較有序。過去幾個季度，龍頭負(fù)極企業(yè)毛利率有所下滑，主要是海外低價焦在漲價影響。主流公司在2019年2-3季度的自供石墨化產(chǎn)能即將投放，成本有望顯著下降，但石墨化自主配套帶來的成本下降多少能留住還有待觀察。

隔膜：膜行業(yè)資產(chǎn)重、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，并且就其化工業(yè)業(yè)態(tài)來看，企業(yè)間往往由于工藝形成比較大的成本差，在B2B領(lǐng)域就很容易形成非常集中的市場格局，目前，干法、濕法隔膜都已進(jìn)入決賽階段。長期來看，該領(lǐng)域的份額可能出現(xiàn)很高的集中度。NCM正極材料行業(yè)出貨量集中度情況（%）LFP正極材料行業(yè)出貨量集中度情況（%）負(fù)極材料行業(yè)出貨量集中度情況（%）電解液行業(yè)出貨量集中度情況（%）干法隔膜出貨集中度情況（%）濕法隔膜出貨集中度（%）

四、非車用領(lǐng)域鋰電

隨著鋰電穩(wěn)定性提升與成本不斷下降，家居消費(fèi)、電動工具等領(lǐng)域的“無繩化、鋰電化”趨勢更加顯著；此外，電動兩輪車、通信儲能領(lǐng)域的鋰電替代也已經(jīng)開始。

三星SDI和LGC在以上領(lǐng)域均維持高增長，國內(nèi)電動工具市場的澳洋順昌、億緯鋰能也有同樣的趨勢。我們認(rèn)為，未來3-5年