凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法

凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法第5章武漢理工大學(xué)曾玲玲關(guān)鍵概念與技能會(huì)計(jì)算投資回收期和貼現(xiàn)的投資回收期,并了解這兩種投資評(píng)價(jià)方法的不足會(huì)計(jì)算內(nèi)部收益率和盈利指數(shù),理解這兩種投資評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)與不足會(huì)計(jì)算凈現(xiàn)值并了解為什么說凈現(xiàn)值是最佳的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)資本預(yù)算（CapitalBudgeting）資本投資項(xiàng)目：預(yù)期可以產(chǎn)生持續(xù)一年以上現(xiàn)金流的現(xiàn)金支出（大至價(jià)值幾十億元的并購，小至定期的員工培訓(xùn)計(jì)劃），預(yù)期能給企業(yè)帶來長期持續(xù)的現(xiàn)金流。資本預(yù)算：企業(yè)分析、評(píng)估和挑選資本項(xiàng)目的過程本章大綱5.1為什么要使用凈現(xiàn)值?5.2投資回收期法5.3折現(xiàn)的回收期法5.4內(nèi)部收益率法5.5內(nèi)部收益率法存在的問題5.6盈利指數(shù)法5.7資本預(yù)算實(shí)務(wù)5.1為什么要使用凈現(xiàn)值接受NPV為正的項(xiàng)目將使股東受益NPV考察的是現(xiàn)金流量NPV考慮了項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量NPV對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)凈現(xiàn)值(NPV)準(zhǔn)則凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)+初始投資額（投資成本）估算NPV:1.估算未來現(xiàn)金流量:金額大小和發(fā)生時(shí)間2.估算折現(xiàn)率3.估算初始投資額最低可接受法則為:如果NPV>0,則接受項(xiàng)目排序法則:選擇NPV最高的項(xiàng)目用電子表格來計(jì)算NPV用電子表格計(jì)算NPV非常方便,特別是你還需要計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)使用NPV函數(shù):第一個(gè)參數(shù)是用小數(shù)表示的必要報(bào)酬率第二個(gè)參數(shù)是從時(shí)期1開始的現(xiàn)金流范圍然后在NPV計(jì)算值后加上初始投資額NPV的計(jì)算作業(yè)星輝公司正在考慮是否要生產(chǎn)和銷售一種新的有機(jī)肥料。財(cái)務(wù)經(jīng)理可以精確地估計(jì)出初期投資為1000萬元，用于建造廠房和購買生產(chǎn)線。項(xiàng)目為期4年，前3年的現(xiàn)金流分別為300萬元、400萬元和500萬元。假設(shè)公司在第4年結(jié)束該項(xiàng)業(yè)務(wù)，第4年末廠房和生產(chǎn)線的殘值為600萬元。公司對(duì)這類新項(xiàng)目采用的貼現(xiàn)率為12%。試用凈現(xiàn)值法則，判斷星輝公司是否該投資這個(gè)項(xiàng)目。

凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：1、考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)2、凈現(xiàn)值可以解讀為項(xiàng)目在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金價(jià)值在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，我們需要估算貼現(xiàn)率，而一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值往往對(duì)貼現(xiàn)率的取值非常敏感。因此，凈現(xiàn)值比其他不涉及貼現(xiàn)率的決策指標(biāo)更難計(jì)算。與凈現(xiàn)值方法相比，其他方法在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)有一些嚴(yán)重的缺陷。因此，原則上凈現(xiàn)值是首選的方法，即使實(shí)務(wù)上并不只是采用凈現(xiàn)值方法。5.2投資回收期法項(xiàng)目需要多長時(shí)間才能“收回”它的初始投資？回收期=收回初始投資的年數(shù)可低可接受法則：企業(yè)通常設(shè)定基準(zhǔn)回收年數(shù)，即實(shí)際回收期小于基準(zhǔn)回收年數(shù)的項(xiàng)目可以被接受由管理層制定排序法則：

由管理層制定投資回收期法不足忽視了資金的時(shí)間價(jià)值忽視了回收期后的現(xiàn)金流量對(duì)期限較長的項(xiàng)目考慮不全面接受法則不客觀按回收期法應(yīng)接受的項(xiàng)目，不一定具有正的NPV優(yōu)點(diǎn):易于理解對(duì)流動(dòng)性考慮比較充分一個(gè)為期5年的投資項(xiàng)目，初始投資是400萬元，第1年的現(xiàn)金流是100萬元，第2年為110萬元，第3年為120萬元，第4年為130萬元，第5年為140萬元，假如一家企業(yè)的基準(zhǔn)回收期是4年，按照回收期法則，是否應(yīng)該投資該項(xiàng)目？

項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金流

（單位:萬元）

'.'''、

第0年第1年,第2’年第3年.i第4年：.第5年：現(xiàn)金流-400100

110120130140累計(jì)現(xiàn)金流-400—300-190-7060200如果投資該項(xiàng)目，到第3年末，將累計(jì)收回330萬元。而第4年的現(xiàn)金流是130萬元，所以在第4年中，會(huì)收回全部的初始投資。假定130萬元的現(xiàn)金流平均地分布在這一年中，這樣回收期就是3.54年（=3+70/130)，小于基準(zhǔn)回收期,。按照回收期法則，應(yīng)該投資該項(xiàng)目。

在實(shí)務(wù)中，項(xiàng)目回收期是種較為廣泛使用的投資決策指標(biāo)。凈現(xiàn)值法則相比，回收期法則有一些嚴(yán)重的缺點(diǎn)。第一，回收期直接把未來的現(xiàn)金流量加總，沒有進(jìn)行貼現(xiàn)，因此既沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的差異。第二，基準(zhǔn)回收期的選擇具有主觀性。換句話說，沒有任何經(jīng)濟(jì)理論告訴我們多長的基準(zhǔn)回收期才是合理的，而且不同項(xiàng)目（比如投資規(guī)模差異很大的項(xiàng)目）的基準(zhǔn)回收期的年數(shù)設(shè)定應(yīng)該是不同的。第三，這種方法完全忽略了發(fā)生在項(xiàng)目回收期后的現(xiàn)金流，因而不能反映整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流分布情況。5.3折現(xiàn)回收期法考慮了時(shí)間價(jià)值后，需要多長時(shí)間才能“收回”項(xiàng)目的初始投資？決策法則：如果折現(xiàn)后的回收期在許可范圍內(nèi)，則接受項(xiàng)目不過，如果你能計(jì)算出折現(xiàn)的現(xiàn)金流量，計(jì)算NPV也就很容易了。有一項(xiàng)為期5年的投資項(xiàng)目。初始投資為5000萬元，未來5年每年的現(xiàn)金流為1500萬元。假定一家企業(yè)對(duì)于該項(xiàng)投資要求10%的回報(bào)率，按照貼現(xiàn)項(xiàng)目回收期是否應(yīng)該投資該項(xiàng)目？項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金流現(xiàn)值

第0年第1年第2年第3牟第4年第5年現(xiàn)金流_500015001500150015001500現(xiàn)值-50001364124011271025931累計(jì)現(xiàn)值—5000-3636一2396-1269-244687通過累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流的計(jì)算可以看到，該項(xiàng)目在第5年收回投資。假定第5年1500萬元現(xiàn)金流量平均地分布在這一年中，則該項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期為4.26(=4+244/931)年。按照貼現(xiàn)回收期法則,如果該企業(yè)的基準(zhǔn)回收期小于4.26年（而實(shí)際上，本題并未告訴我們該企業(yè)的基準(zhǔn)回收期，這也反映了回收期方法的主觀局限)，則應(yīng)該投資這個(gè)項(xiàng)目；反之，則拒絕這個(gè)項(xiàng)目。貼現(xiàn)回收期考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，比起簡單的回收期法則似乎更值得稱道。但是這種方法在實(shí)務(wù)中很少應(yīng)用。為什么？因?yàn)樗鼘?shí)際上根本不比凈現(xiàn)值法則簡單，要算出貼現(xiàn)回收期，就必須把現(xiàn)金流貼現(xiàn)后加總，并與初始投資進(jìn)行比較。就復(fù)雜程度而言，這樣就與計(jì)算凈現(xiàn)值差不多了。因此，與普通回收期不同，貼現(xiàn)回收期的計(jì)算增加了工作量，但并未完全解決回收期方法的缺點(diǎn)。貼現(xiàn)回收期法則有兩個(gè)明顯的缺點(diǎn)。第一，基準(zhǔn)回收期的選擇仍然是主觀的。第二，回收期之后的現(xiàn)金流狀況同樣被忽略了。因此，貼現(xiàn)回收期法則是普通回收期法則和凈現(xiàn)值法則的折中，它不如前者簡便，也不如后者嚴(yán)謹(jǐn)準(zhǔn)確。盡管如此，如果我們需要評(píng)估項(xiàng)目收回初始投資所需要的時(shí)間，貼現(xiàn)回收期還是比普通回收期好，因?yàn)樗紤]了資本成本。

5.4內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率，簡稱IRR(internalrateofreturn)，是使NPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率最低接受法則：如果IRR超過必要報(bào)酬率(資本成本)，則接受項(xiàng)目排序法則：選擇IRR最高的項(xiàng)目進(jìn)行投資IRR法的隱含假定——再投資假定：假定所有未來現(xiàn)金流量用做再投資的收益率也為IRR內(nèi)部收益率(IRR)不足：對(duì)投資還是融資沒有加以區(qū)分有些項(xiàng)目可能不存在IRR或者存在多個(gè)IRR用做互斥項(xiàng)目分析時(shí)會(huì)有問題優(yōu)點(diǎn)：容易理解和交流IRR:例考察下面這個(gè)項(xiàng)目：0123$50$100$150-$200該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為19.44%NPV變化圖如果我們用圖來表示NPV和貼現(xiàn)率之間的關(guān)系，則可發(fā)現(xiàn)，所謂內(nèi)部收益率就在NPV曲線與X軸的交點(diǎn)上。IRR=19.44%用電子表格來計(jì)算IRR仍然采用跟前面計(jì)算NPV相同的現(xiàn)金流量使用IRR函數(shù):輸入現(xiàn)金流量范圍，注意起點(diǎn)應(yīng)為初始現(xiàn)金流量可再輸入一個(gè)測試數(shù)，但這并不是必需的默認(rèn)的輸出格式是一個(gè)整數(shù)百分比，通常你可能需要調(diào)整一下保留至少兩位小數(shù)一個(gè)為期5年的投資項(xiàng)目，初始投資是400萬元，第1年的現(xiàn)金收人入為100萬元，第2年為110萬元，第3年為120萬元，第4年為130萬元，第5年為140萬元。假如該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率是10%，按照內(nèi)含報(bào)酬率法則，請(qǐng)問是否應(yīng)該投資該項(xiàng)目？

上例中我們按照內(nèi)含報(bào)酬率法則和按照凈現(xiàn)值法則做出了同樣的決策。然而，用這兩種法則做出的決策并非總是一致的。一般來說，內(nèi)含報(bào)酬率法則適用于獨(dú)立的常規(guī)項(xiàng)目。所謂常規(guī)項(xiàng)目，是指那些在項(xiàng)目初期有負(fù)現(xiàn)金流發(fā)生，隨后才有正現(xiàn)金流發(fā)生(此為投資項(xiàng)目），并且在正現(xiàn)金流發(fā)生后再無負(fù)現(xiàn)金流發(fā)生的項(xiàng)目。財(cái)務(wù)計(jì)算器（也可以在EXCEL中利用財(cái)務(wù)函數(shù)求解)，我們可以求得IRR=14.30%。因?yàn)?4.30%的報(bào)酬率大于10%的必要回報(bào)率，所以可以接受該項(xiàng)目。5.5內(nèi)部收益率法存在的問題可能會(huì)有多個(gè)IRR是投資還是融資規(guī)模問題時(shí)間序列問題如果有一個(gè)為期3年的項(xiàng)目，在第1年初，獲取現(xiàn)金收益100萬元，以后每年都會(huì)有現(xiàn)金支出50萬元。如果該項(xiàng)目的資本成本為10%，按照內(nèi)含報(bào)酬率法則，是否應(yīng)該投資該項(xiàng)目？

該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為23.38%,大于資本成本。按照內(nèi)含報(bào)酬率法則，應(yīng)該對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是，通過計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是負(fù)的（100-50/1.1-50/1.12

-50/1.13=-24.34)，按凈現(xiàn)值法則決策，應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。在這個(gè)例子里，現(xiàn)金流的符號(hào)是先正、后負(fù)（即先發(fā)生現(xiàn)金流入，然后均為現(xiàn)金流出），這種項(xiàng)目則屬于融資項(xiàng)目，而非投資項(xiàng)目，判斷融資項(xiàng)目是否可以接受的法則，是項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是否低于企業(yè)可接受的資本成本，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率低于資本成本時(shí)，接受項(xiàng)目;當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于資本成本時(shí)，拒絕項(xiàng)目。正好與投資項(xiàng)目的判別法則相反。如果有一個(gè)為期3年的項(xiàng)目，每一年的現(xiàn)金流都是500萬元。試計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

有一個(gè)采礦的項(xiàng)目，需要1000萬元的初始投資，第1年的現(xiàn)金流是5000萬元，第2年礦產(chǎn)已經(jīng)采完，但是，企業(yè)還要負(fù)責(zé)恢復(fù)當(dāng)?shù)丨h(huán)境，拆卸礦場，又會(huì)發(fā)生凈支出6000萬元。試計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

可以求得滿足如上等式的內(nèi)含報(bào)酬率有兩IRR=100%或IRR=200%。這就給決策者帶來了很大的困惑，到底哪個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率才是正確的呢？內(nèi)含報(bào)酬率沒有提供一個(gè)明確的答案.在這種情況下，我們應(yīng)該按照凈現(xiàn)值法則決策。比如企業(yè)的資本成本為20%，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：一1000萬元；當(dāng)企業(yè)的資本成本為120%時(shí)，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為33.06萬元。實(shí)際上，當(dāng)企業(yè)資本成本小于100%或者大于200%時(shí)，該項(xiàng)目都應(yīng)該拒絕，當(dāng)企業(yè)資本成本位于（100%，200%)之間時(shí),項(xiàng)目才可以接受。 丨而現(xiàn)實(shí)中的真實(shí)企業(yè)成本一般一定小于100%，所以此項(xiàng)目一定是被拒絕的?；コ忭?xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：指在多個(gè)潛在的項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)進(jìn)行投資，例如，建立一個(gè)什么樣的會(huì)計(jì)系統(tǒng)的項(xiàng)目。將所有的可選項(xiàng)目進(jìn)行排序，然后選擇最棒的一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕某項(xiàng)目并不會(huì)影響到其他項(xiàng)目的決策。每個(gè)項(xiàng)目必須至少要滿足最低接受法則的要求凈現(xiàn)值選擇互斥項(xiàng)目如果各個(gè)互斥項(xiàng)目的生命周期是相同的，用凈現(xiàn)值決策的過程簡單。計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，按凈現(xiàn)值把項(xiàng)目排序，然后選擇凈現(xiàn)值最高且凈現(xiàn)值為正的那個(gè)項(xiàng)目即可。 然而，企業(yè)需要在不同生命周期的項(xiàng)目之間做出選擇。在這種情況下，我們在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排序時(shí)，要把項(xiàng)目生命周期上的差異納入考慮。比如有一長一短兩個(gè)項(xiàng)目，貼現(xiàn)率都是12%。項(xiàng)目現(xiàn)金流短期項(xiàng)目的再投資問題12%的貼現(xiàn)率計(jì)算，第一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是:442元，第二個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是478元。如果忽略了項(xiàng)目周期上的差別，就會(huì)得出項(xiàng)目B優(yōu)于項(xiàng)目A的結(jié)論?？墒沁@樣的分析忽略了再投資的可能性，如果從第6年起，可以對(duì)項(xiàng)目A進(jìn)行再投資，就可以產(chǎn)生額外的凈現(xiàn)值。在比較生命周期不同的項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)必須考慮短期項(xiàng)目的再投資問題。下面我們討論如何用重置鏈法（replacementchain)和約當(dāng)年金法（equivalentannuity)分析此類問題。這兩種方法都假定在短期項(xiàng)目結(jié)東后,企業(yè)可以繼續(xù)投資相同或類似的項(xiàng)目。重置鏈（replacementchain)重置鏈方法假設(shè)通過再投資，項(xiàng)目是可以被復(fù)制的?？梢园迅鱾€(gè)互斥項(xiàng)目調(diào)整至相同的生命周期，然后加以比較。承接上面的例子，我們可以把項(xiàng)目A重復(fù)兩次，然后再與項(xiàng)目B比較。下表中列出了復(fù)制后的項(xiàng)目現(xiàn)金流。再投資后的項(xiàng)目現(xiàn)金流兩次復(fù)制之后，項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值是693元，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值仍是478元。調(diào)整后，兩個(gè)項(xiàng)目有了相同的生命周期，凈現(xiàn)值就有了可比性。兩相比較，應(yīng)該選擇項(xiàng)目A。重置鏈法局限性項(xiàng)目數(shù)量很多，且不同項(xiàng)目的生命周期之間不是倍數(shù)關(guān)系時(shí)，這種方法就很繁雜。比如說，有三個(gè)項(xiàng)目，生命周期分別是7年、9年和13年的三個(gè)項(xiàng)目。如果用重置鏈方法，我們需要將這三個(gè)項(xiàng)目復(fù)制到第819年（=7X9X13)，才能使得它們的生命周期恰好相等。約當(dāng)年金法

EA約當(dāng)年金，NＰV凈現(xiàn)值；r貼現(xiàn)率；n項(xiàng)目的生命周期。只要給定項(xiàng)目貼現(xiàn)率和生命周期，我們就可以用上述公式把項(xiàng)目的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成同等價(jià)值的年金。這種方法相當(dāng)靈活，可以用來比較不同貼現(xiàn)率和不同生命周期的項(xiàng)目。

內(nèi)含報(bào)酬率與互斥項(xiàng)目項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為73.21萬元，高于項(xiàng)目A,按照凈現(xiàn)值法則，我們應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。但是項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率卻低于項(xiàng)目A，如果我們按內(nèi)含報(bào)酬率高低進(jìn)行決策，就應(yīng)該選擇項(xiàng)目A。在這個(gè)例子中，按內(nèi)含報(bào)酬率做出的決策和按凈現(xiàn)值做出的決策發(fā)生沖突，這和內(nèi)含報(bào)酬率中暗含的再投資假設(shè)有關(guān)。內(nèi)含報(bào)酬率中暗含的再投資回報(bào)率是不合理的，我們應(yīng)該根據(jù)凈現(xiàn)值法則進(jìn)行決策。多個(gè)內(nèi)部收益率的問題下面這個(gè)項(xiàng)目具有兩個(gè)IRR:0 1 2 3$200 $800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1我們應(yīng)使用哪一個(gè)IRR呢?

修正內(nèi)部收益率使用借款利率為折現(xiàn)率，將所有的現(xiàn)金流出量進(jìn)行折現(xiàn)到時(shí)點(diǎn)0。使用投資報(bào)酬率為折現(xiàn)率，將所有的現(xiàn)金流入量也進(jìn)行折現(xiàn)到時(shí)點(diǎn)1。能令上述兩個(gè)折現(xiàn)值在時(shí)點(diǎn)0的現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，就是修正的內(nèi)部收益率。好處：不會(huì)出現(xiàn)多重內(nèi)部收益率，對(duì)借款利率和再投資收益率進(jìn)行了區(qū)分。規(guī)模問題兩項(xiàng)投資的內(nèi)部收益率分別為100%和50%，如果只能選一項(xiàng)，你會(huì)選擇哪一項(xiàng)？如果收益率為100%的投資只需要$1投資，而收益率為50%的項(xiàng)目需要$1000的投資呢？時(shí)間序列問題0 1 2 3$10000$1000 $1000-$10000項(xiàng)目A0 1 2 3$1000 $1000 $12000-$10000項(xiàng)目B時(shí)間序列問題10.55%=交點(diǎn)利率16.04%=IRRA12.94%=IRRB計(jì)算交點(diǎn)利率計(jì)算項(xiàng)目“A-B”或“B-A”的IRR。10.55%=IRRNPV與IRR比較通常情況下，NPV與IRR的選擇是一致的但下述情況下例外：非常規(guī)現(xiàn)金流量時(shí)——指現(xiàn)金流量符號(hào)變動(dòng)超過1次互斥項(xiàng)目時(shí)如果初始投資額相差巨大如果現(xiàn)金流量的時(shí)間序列分布相差巨大5.6盈利指數(shù)法(PI)最低接受法則：

如果PI>1，則可接受項(xiàng)目排序法則：選擇PI最高的項(xiàng)目盈利指數(shù)法不足：不適用于互斥項(xiàng)目的抉擇優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)可用做投資的資金受限時(shí)，可能會(huì)很有用易于理解和交流可正確評(píng)價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目5.7資本預(yù)算實(shí)務(wù)不同行業(yè)間差別較大：一些行業(yè)愛用回收期法，一些行業(yè)愛用會(huì)計(jì)收益率法大公司最常用的方法是IRR法或NPV法例：投資決策假定必要報(bào)酬率為10%，計(jì)算下述兩個(gè)項(xiàng)目的IRR、NPV、PV和投資回收期

年項(xiàng)目A 項(xiàng)目B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150例：投資決策 項(xiàng)目A 項(xiàng)目BCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.6053例：投資決策投資回收期：

項(xiàng)目A 項(xiàng)目B

時(shí)間CF 累計(jì)CF CF 累計(jì)CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150項(xiàng)目B的投資回收期=2年。項(xiàng)目A的投資回收期= 1or3年?NPV與IRR的關(guān)系

折現(xiàn)率項(xiàng)目A的NPV 項(xiàng)目B的NPV -10% -87.52 234.