企業(yè)銀行借款融資中的盈余管理研究

企業(yè)銀行借款融資中的盈余管理研究中圖分類號：F276.6；F830.51文獻標識碼：A文章編號：1672-3104〔2013〕06?0062?09根據(jù)我們的，2003―2011年間，我們國家剔除類的全部A股上市中借款占總的比率平均超過40%，占總資產(chǎn)的比率超過25%。由此可見，雖然存在資本市場這一直接途徑，國內上市仍離不開貸款。貸款融資的普遍存在使信用風險成為面臨的重大課題。-的十八大中心曾就“中國銀行改革與科學發(fā)展〞主題舉行集體采訪，對銀行信用風險的控制給予高度關注。2004年之前，我們國家商業(yè)銀行的不良貸款率就曾一直居高不下，雖然之后的一系列救助行動和銀監(jiān)會的成立有效改善了這一現(xiàn)象，但不良貸款率在2012年又有上彈趨勢，因此從源頭上真正提高銀行資產(chǎn)質量迫在眉睫。在這一過程中，貸款提供決策和貸后持續(xù)監(jiān)控都是至關重要的環(huán)節(jié)。銀行決策在很大程度上依賴于信息，作為信息供應方，出于自利目的可能會對信息進行修飾以迎合銀行需求。如果圍繞借款過程的盈余確實存在，它將進一步提高銀行監(jiān)控的難度，銀行方面應當對此予以高度重視，而企業(yè)盈余的表現(xiàn)形式也將為銀行制定應對措施提供借鑒。另一方面，銀行作為企業(yè)外部治理的重要組成部分，其監(jiān)管力度的加強對提高企業(yè)財務信息質量和維護資本市場秩序都有重大作用。本文的貢獻即在于使用噪音較小的分布檢驗法，對企業(yè)基于銀行借款動機的盈余管理進行研究，揭示企業(yè)是否圍繞借款過程進行了盈余管理及其表現(xiàn)形式，并計算盈余管理頻率。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在借款過程中普遍進行了避免虧損而非避免凈利潤下降的盈余管理，這可能暗示銀行在放貸過程中出于信息成本的考慮僅對企業(yè)是否盈利進行了考察，而忽視了對盈利趨勢等其他維度的關注。企業(yè)的盈余管理行為會對銀行造成誤導，降低信貸資產(chǎn)的質量，提高潛在的信用風險。銀行應當采取適當方法予以識別。該結論為銀行改進監(jiān)管政策、優(yōu)化信貸資產(chǎn)的配置和降低信用風險指明了方向，同時為提高企業(yè)會計信息質量和完善公司治理提供了支持。一、相關文獻綜述〔一〕企業(yè)的盈余管理動機盈余管理動機主要有以下幾種：資本市場動機、代理人競爭動機、成本動機和契約動機。契約動機是契約動機中非常重要的一種。學者們認為，債務契約簽訂之前，銀行會對企業(yè)進行審查。FraserandGup指出，銀行會基于企業(yè)的財務狀況、抵押擔保及盈利情況等決定貸款的發(fā)放[1]。因此，企業(yè)為了獲得更好的貸款條件，往往會粉飾其業(yè)績。BeneishandPress提出，違反債務契約的后果對企業(yè)非常不利，它可能導致銀行提高利率水平、要求提前償還借款或者擬訂更加嚴格的限制性條款[2]。因此，債務契約簽訂后，企業(yè)仍然有動機進行盈余管理，以使銀行相信其有足夠能力履行契約。國內關于盈余管理動機的研究多聚焦于資本市場動機。陸正飛和魏濤對我們國家1998―2001年間上市公司首次配股后的會計業(yè)績進行研究，發(fā)現(xiàn)配股公司在配股前存在盈余管理行為[3]。陳祥有和萬壽義以2001―2007年在我們國家滬深兩市上市的422家IPO公司為樣本，證實公司在IPO前普遍存在正向盈余管理行為[4]。在契約動機方面，雷強從單階段和無限重復博弈的角度開展研究，指出在現(xiàn)有體制下，上市公司基于借款動機的盈余管理行為不可避免，它的存在是博弈均衡的必然結果[5]。劉芹以我們國家2007―2009年A股上市公司銀行借款的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)銀行債務契約促進了債務人的盈余管理行為[6]。〔二〕銀行的監(jiān)管依據(jù)和監(jiān)管優(yōu)勢信用風險是銀行面臨的主要風險，它在很大程度上取決于借款人的償債能力和盈利能力。所以，銀行需要對借款企業(yè)開展審查。TreacyandCarey的研究表明，銀行會綜合采用定性和定量指標評估信用風險[7]。饒艷超和胡奕明研究發(fā)現(xiàn)，銀行在授信時對長短期借款、主營業(yè)務收入、資產(chǎn)負債率和流動比率等財務信息高度重視[8]。會計盈余作為最直觀反映企業(yè)一定時期內經(jīng)營成果的指標之一，其具有較高的信息含量已經(jīng)得到廣泛認可。在很大程度上，會計盈余已經(jīng)成為銀行在貸款發(fā)放前后對企業(yè)進行審查與監(jiān)控的重要依據(jù)。Fama發(fā)現(xiàn)，相對于個人貸款者和其他中介機構，銀行具備一定的監(jiān)管優(yōu)勢[9]。Diamond認為銀行在獲取和處理借款人的私人信息方面具有相對更低的代理成本[10]。另外，銀行還具有監(jiān)管的規(guī)模效應和獲取私人信息的優(yōu)勢。由于企業(yè)通常在銀行開戶，并經(jīng)常性地進行存貸款活動，因而銀行能夠在長期的合作關系中，深入了解企業(yè)的資信狀況和財務狀況，從而具備監(jiān)管優(yōu)勢，AintablianandRoberts的研究就證實了這一點[11]。〔三〕盈余管理的計量方法現(xiàn)有的盈余管理計量方法主要有三種類型，包括應計利潤分離法、具體項目法和分布檢驗法。應計利潤分離法又包括截面Jones模型、修正Jones模型和行業(yè)模型等。當前國內使用頻率最高的是應計利潤分離法。如何小楊使用修正Jones模型計量盈余管理程度，研究其與企業(yè)債務期限結構之間的關系[12]；方紅星和金玉娜使用擴展Jones模型計量盈余管理，研究高質量內部控制對盈余管理的影響[13]等。具體項目法被廣泛于銀行業(yè)的盈余管理研究，如李雯和徐煥章通過貸款損失準備建立計算模型，檢測我們國家上市商業(yè)銀行的盈余管理行為[14]。分布檢驗法的使用相對較少，多被用于檢測基于配股動機的盈余管理。如陳小悅等運用分布檢驗法，發(fā)現(xiàn)上市公司為取得配股資格會進行盈余管理[15]。綜上可知，當下我們國家對于盈余管理動機的研究大多仍局限在資本市場，在為數(shù)不多的研究債務契約與盈余管理關系的文獻中，債務契約動機的揭示都很含蓄，并且沒有深入探究企業(yè)盈余管理的表現(xiàn)形式和頻率。另外，在研究方法上，主要集中于應計利潤分離法中的Jones模型。但這一方法存在的缺陷也比較明顯，即噪音較大。分布檢驗法可以不用估計充滿噪音的操縱性應計，僅通過檢驗分布函數(shù)在閾值處的不連續(xù)性即可判斷盈余管理是否存在，因此非常適用于臨界點現(xiàn)象的盈余管理研究。但是分布檢驗法存在一個主要缺點，即不能直接計量盈余管理程度，這可能是其并不廣泛的原因。由于本文關注的是存在閾值點又無需精確計量盈余管理的債務契約動機，因此我們選擇使用噪音較小的分布檢驗法展開研究，并進一步考察企業(yè)盈余管理的形式和頻率，以期豐富現(xiàn)有的盈余管理文獻。二、研究設計〔一〕研究假設依據(jù)前人的研究成果，我們認為銀行會參考企業(yè)的會計信息對其進行信貸評估，并且參照點為零盈余〔或零盈余增長〕點。這一推測可以用兩個理論來解釋：交易成本理論和前景理論。交易成本理論認為，企業(yè)的契約往往以會計盈余作為簽約基礎和評估履行情況的依據(jù)。具體到企業(yè)借款融資的情況，會計盈余會對銀行是否為企業(yè)提供貸款和貸后的持續(xù)監(jiān)控產(chǎn)生影響。盈利企業(yè)相較虧損企業(yè)來說，面臨破產(chǎn)或延期償債的可能性更?。欢鴪蟾嬗嗌仙ǔＲ馕吨髽I(yè)的盈利趨勢良好，更能取得銀行的信任。另外，雖然已有的研究表明，銀行與個人貸款者和其他中介機構相比，更易獲取企業(yè)私人信息，但在我們國家這樣的轉型國家，信息不對稱現(xiàn)象較為嚴重，收集、儲存和處理信息的成本依然很高。當信貸評估成本過高時，銀行可能簡單地以零盈余〔或零盈余增長〕作為判斷“問題企業(yè)〞的信號，這樣一來，虧損企業(yè)或者盈余下降企業(yè)將面臨更高層次的交易成本，出于自利的目的，企業(yè)將有強烈的盈余管理動機。前景理論認為，個體的價值函數(shù)呈“S〞型，表現(xiàn)為有正增量時為凹，有負增量時為凸，即人們在盈余〔或盈余增量〕高于某一閾值的情況下為風險厭惡者，而在低于這一閾值時表現(xiàn)為風險追求者。銀行為企業(yè)提供貸款并且希望得到及時的利息償付，由于利息費用是在盈余之前扣除，如果企業(yè)沒有正盈余，銀行就會認為企業(yè)缺乏足夠的支付固定求償權的能力。如果企業(yè)報告盈余下降，則意味著盈利狀況的惡化，可能導致企業(yè)償債能力降低，這也會引起銀行方面的警覺，給企業(yè)帶來不利影響。因此，零盈余〔或零盈余增長〕點是我們研究中合適的閾值點?；谝陨侠碚?，當企業(yè)意識到會計盈余在銀行信貸評估過程中的重要性時，將有動機進行盈余管理；貸款發(fā)放之后，由于銀行仍會依據(jù)盈余信息對企業(yè)進行持續(xù)監(jiān)控，為避免技術性違約甚至喪失控制權，企業(yè)依然有動機進行盈余管理。其盈余管理的形式可能為：〔1〕制造正盈余〔即避免虧損〕；〔2〕制造盈余上升的趨勢〔即避免盈余下降〕。據(jù)此，我們提出以下兩個假設：H1：企業(yè)在銀行借款融資過程中，進行了避免虧損的盈余管理。H2：企業(yè)在銀行借款融資過程中，進行了避免盈余下降的盈余管理。〔二〕研究方法將分布檢驗法運用于盈余管理的檢測，最早由BurgstahlerandDichev提出。他們認為，在不存在盈余管理的情況下，盈余分布函數(shù)是連續(xù)的[16]。當閾值處存在盈余管理時，盈余分布直方圖中閾值左側相鄰區(qū)間內的公司數(shù)目將異常地少，而閾值右側相鄰區(qū)間的公司數(shù)目將異常地多，從而造成閾值處的盈余分布函數(shù)不連續(xù)。因此判斷在閾值處是否存在盈余管理就轉化為判斷盈余分布函數(shù)是否連續(xù)。本文將借鑒這一方法展開研究，具體分為以下三步。1.確定分布檢驗的區(qū)間寬度假設公司有可能在0點處進行盈余管理，我們需要以0為起點將盈余分布函數(shù)劃分為若干個區(qū)間〔閾值右側區(qū)間向外依次計為1、2、……、n，左側區(qū)間向外依次計為?1、?2、……、?n〕。在分布區(qū)間寬度的確定上，借鑒GoncharovandZimmermann〔2007〕[17]的方法，即區(qū)間寬度H=2〔IQR〕N?1/3。其中，IQR為盈余〔盈余增量〕的四分位距，N為觀測點的個數(shù)。2.計算檢驗量判斷盈余分布函數(shù)在閾值處不光滑的統(tǒng)計量為τ=〔na?ne〕/δ，其中na為某區(qū)間的實際觀測點數(shù)量，ne為該區(qū)間的預期觀測點數(shù)量，它等于該區(qū)間左右兩個相鄰區(qū)間實際觀測點數(shù)量的平均值，δ為該區(qū)間實際觀測點與預期觀測點數(shù)量的標準差，其計算公式為δ=[NPi〔1?Pi〕+0.25N〔Pi?1+Pi+1〕〔1?Pi?1?Pi+1〕]1/2，其中，Pi為落入第i個區(qū)間的觀測點比例。在不存在盈余管理的情況下，τ服從標準正態(tài)分布。如果τ顯著異于零，則證明公司在閾值處進行了盈余管理。但是，如前所述，上市公司存在多種盈余管理動機，如為滿足配股條件和避免特殊處理等，這些動機都可能導致公司圍繞零點進行盈余管理。由于本文研究的是公司在銀行借款融資中的盈余管理，因此需要消除這些噪音，將借款融資動機從中分離出來。3.子樣本的比較為了檢驗公司為借款進行的盈余管理，我們將觀測點分為兩個子樣本。一個是銀行借款大于中位數(shù)的子樣本〔樣本A〕，一個是銀行借款小于或等于中位數(shù)的樣本〔樣本B〕。由于樣本A比B獲得了更多的銀行借款，因此它們將更有可能進行避免虧損〔或避免盈余下降〕的盈余管理。為了檢驗兩個子樣本之間差異的顯著性，我們構造了統(tǒng)計量z。z=[〔na，A?ne，A〕?〔na，B?ne，B〕]/[+]1/2，其中，na，A和na，B分別為兩個子樣本區(qū)間的實際觀測點數(shù)量，ne，A和ne，B分別為兩個子樣本區(qū)間的預期觀測點數(shù)量，δA和δB分別為A、B樣本組的標準差。如果z統(tǒng)計量顯著小于零，則可證明上市公司在銀行借款融資中進行了盈余管理?！踩匙兞吭O計銀行在給企業(yè)發(fā)放貸款之前，會依據(jù)會計盈余對企業(yè)進行信貸評估；而在貸款發(fā)放之后，也會對企業(yè)盈余狀況持續(xù)追蹤。在變化迅速的經(jīng)濟形勢下，銀行往往更關注企業(yè)的當期盈余，這使得貸款與當期〔而非滯后一期〕盈余相關性更強〔GoncharovandZimmermann，2007〕[17]。因此我們在進行分布檢驗時均選擇當期盈余指標。由于要考察企業(yè)為獲得借款可能采取的盈余管理形式，我們使用以下兩組變量：銀行借款與當期盈余〔甲變量組〕，銀行借款與當期盈余增量〔乙變量組〕。其中，銀行借款為“短期借款〞、“一年內到期的非流動負債〞和“長期借款〞三項之和，當期盈余為利潤表的“凈利潤〞項目，當期盈余增量為本年“凈利潤〞項目與上年“凈利潤〞的差額。各變量均除以上年末總資產(chǎn)予以標準化。〔四〕樣本選擇本文的研究樣本包括2003―2011年間在我們國家滬深兩市上市的A股非類公司，數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和WIND數(shù)據(jù)庫。由于本文研究的是企業(yè)圍繞借款融資的盈余管理行為，為盡可能消除其他“噪音〞的影響，提高研究的有效性，進一步按照以下原則篩選樣本：①剔除ST、*ST公司；②剔除有配股、增發(fā)的公司；③剔除研究期內相關數(shù)據(jù)缺失的公司；④剔除當年新上市的公司；⑤剔除樣本中的極端值。最終確定的研究樣本中，甲變量組有10756個公司年度觀測點，乙變量組有10709個公司年度觀測點。各年的樣本分布見表1。三、分布檢驗結果〔一〕描述性統(tǒng)計分布檢驗的描述性統(tǒng)計結果如表2所示。可以看出，兩組中各變量的均值和中位數(shù)都比較接近，說明分布基本對稱。銀行借款平均達到上年末總資產(chǎn)的25%以上，但標準差較大，表明不同企業(yè)獲得銀行借款的差異較大。當期盈余和盈余增量的均值均大于0，說明企業(yè)平均報告盈余為正，且較上年有上升趨勢。〔二〕分布檢驗根據(jù)樣本，我們計算出甲變量組的分布區(qū)間寬度為0.005，乙變量組分布區(qū)間寬度為0.0025。將各變量組均劃分為80個區(qū)間，從小到大分別命名為?40、?39、……、?2、?1、1、2、……、39和40。這樣，?1在甲變量組表示凈利潤為[?0.005，0〕，在乙變量組表示凈利潤增量為[?0.0025，0〕，依此類推，?40表示凈利潤為〔?∞，?0.195〕〔或凈利潤增量為〔?∞。?0.0975〕〕，