淘米投資研報(bào)

淘米投資研報(bào)

下面我們將從淘米歷史、業(yè)務(wù)模式、營(yíng)收狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面對(duì)人人做一解讀，以增進(jìn)投資者了解。一、汪海兵與淘米汪海兵，這位剛剛邁入而立之年的淘米創(chuàng)始人兼CEO也許注定和“企鵝”有不解之緣：1、職業(yè)生涯第一站——騰訊2004年從華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)系研究生畢業(yè)后，汪海兵選擇加入了騰訊——這只中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界赫赫有名的"企鵝"。2005年上半年，騰訊公司推出了全球首個(gè)基于IM平臺(tái)的休閑游戲QQ寵物，其創(chuàng)意主腦就是汪海兵。QQ寵物的成功幫助汪海兵升上了騰訊互動(dòng)娛樂(lè)事業(yè)部項(xiàng)目總監(jiān)的位子。更重要的是，QQ寵物的成功讓汪海兵發(fā)現(xiàn)了當(dāng)時(shí)尚是一片藍(lán)海的互聯(lián)網(wǎng)兒童市場(chǎng)。2、離職創(chuàng)業(yè)，獲騰訊前聯(lián)合創(chuàng)始人天使投資2007年，初為人父的汪海兵，和騰訊的同事魏震、程云鵬(原騰訊廣告部助理總經(jīng)理)離職創(chuàng)業(yè)，成立了淘米，目標(biāo)是為兒童打造更多適合他們的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。同時(shí)陪伴著他們的，還有近千萬(wàn)元天使投資。他們的主要投資人，都是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界里響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铮阂粋€(gè)仍然與那只“企鵝”有關(guān)：騰訊的聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青，另一個(gè)則是新浪資深副總裁王濱。3、探索商業(yè)模式，再獲500萬(wàn)美元風(fēng)投最初，汪海兵和他的團(tuán)隊(duì)并未找到商業(yè)模式，他們?cè)畛醯南敕ㄊ亲鰞和逃W(wǎng)絡(luò)社區(qū)“果果樂(lè)園”，目標(biāo)用戶為3~8歲的兒童，為這些孩子帶來(lái)知識(shí)的快樂(lè)，結(jié)果以失敗告終。就在此時(shí)，又一只“企鵝”給了汪海兵啟發(fā)：“企鵝俱樂(lè)部”，這個(gè)在國(guó)外做得風(fēng)生水起的兒童SNS網(wǎng)站給汪海兵指出了明路，淘米迅速轉(zhuǎn)向，目標(biāo)人群從3~8歲變?yōu)?~14歲，公司方向也從“兒童教育”轉(zhuǎn)為“兒童娛樂(lè)”，《摩爾莊園》誕生，淘米開(kāi)始走上正軌。2009年6月16日，淘米網(wǎng)獲得了來(lái)自啟明創(chuàng)投500萬(wàn)美元的風(fēng)投。4、2011年5月18日，提交F-1文件，計(jì)劃在紐交所上市。2011年5月18日，淘米向美國(guó)SEC提交F-1文件，計(jì)劃在紐交所上市，按照發(fā)行價(jià)區(qū)間中部?jī)r(jià)10美元計(jì)算，其市值將達(dá)3.62億美元，按汪海兵的持股量計(jì)算，其身家接近5000萬(wàn)美元。二、淘米的業(yè)務(wù)模式1、營(yíng)收構(gòu)成淘米是目前國(guó)內(nèi)最大的兒童在線娛樂(lè)社區(qū)，其營(yíng)收主要來(lái)源于線上和線下兩個(gè)方面。其中線上業(yè)務(wù)是淘米的主要營(yíng)收來(lái)源，2008-2010年線上業(yè)務(wù)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例分別達(dá)到100%、97.3%和93.6%。線下業(yè)務(wù)分別只占0、2.7%、6.4%.淘米線上業(yè)務(wù)主要是運(yùn)營(yíng)多款面向5-15歲兒童互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)品，包括國(guó)內(nèi)首個(gè)兒童網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)《摩爾莊園》，國(guó)內(nèi)最受歡迎的兒童太空探險(xiǎn)虛擬社區(qū)《賽爾號(hào)》，以及《功夫派》、《小花仙》、《摩爾勇士》、《魔法哈奇》等多款面向不同兒童用戶群的線上社區(qū)產(chǎn)品。以下是淘米的主要產(chǎn)品及商業(yè)化運(yùn)營(yíng)時(shí)間：而淘米線下的業(yè)務(wù)則主要來(lái)自將線上的成功內(nèi)容延伸至線下，包括印刷媒介、購(gòu)貨、電視、電影和現(xiàn)場(chǎng)表演。目前淘米網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)圖書(shū)出版商、玩具書(shū)包等兒童產(chǎn)品生產(chǎn)商進(jìn)行合作，今年淘米還計(jì)劃拍攝動(dòng)畫(huà)片以及電視節(jié)目，甚至與蒙牛合作線下推出飲料，與中威公司合作，在成都開(kāi)出了首家淘米童裝旗艦店，這些都被列入其線下業(yè)務(wù)。目前，線下收入占淘米總收入比例還很小，不過(guò)，此前淘米CEO汪海兵曾表示，淘米旗下眾多服裝店面也將在2011年下半年迅速啟動(dòng)，預(yù)計(jì)到2012年5月將開(kāi)設(shè)40家店面，力爭(zhēng)未來(lái)5年內(nèi)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)比例調(diào)整為1比1。2、收費(fèi)模式由于目前淘米的營(yíng)收主要來(lái)源于線上，即面向5-15歲兒童社區(qū)游戲，因此，淘米的收費(fèi)模式和傳統(tǒng)的網(wǎng)游企業(yè)大致相同。主要分為兩大類：道具收費(fèi)和時(shí)間收費(fèi)。雖然一般的用戶可以免費(fèi)登錄淘米的游戲，但是淘米的用戶也可以選擇每月支付RMB10元登錄淘米的虛擬游戲世界，享受更多的特權(quán)如更高的朋友人數(shù)上限等等，同時(shí)淘米也提供游戲中虛擬道具的售賣(mài)。與目前大多數(shù)網(wǎng)游公司收入來(lái)源于道具收費(fèi)模式不同，目前淘米的收入主要來(lái)源于時(shí)間收費(fèi)模式。淘米的管理層預(yù)期未來(lái)更多的收入將會(huì)由公司提供更多的虛擬道具中產(chǎn)生。下圖是淘米的用戶數(shù)及用戶付費(fèi)情況：如上圖所示，近年來(lái)淘米活躍用戶數(shù)和ARPU增長(zhǎng)較為迅速。截止2011年第一季度末，淘米活躍用戶數(shù)為2730萬(wàn)，活躍賬戶定義為在該季度至少登陸一次淘米的注冊(cè)賬戶，活躍付費(fèi)用戶為274萬(wàn)，ARPU為4.6美元。另外，在2009淘米的收入中也包含了一小部分版權(quán)費(fèi)收入，這是因?yàn)楫?dāng)年淘米將游戲版權(quán)授予臺(tái)灣一家運(yùn)營(yíng)商，在臺(tái)灣運(yùn)營(yíng)淘米的游戲。淘米預(yù)計(jì)將來(lái)會(huì)將旗下游戲的版權(quán)出口至更多國(guó)家，例如東南亞。同時(shí)從2010年下半年開(kāi)始在自己的平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)其他第三方的休閑游戲，以此獲得一定的收入。3、付費(fèi)渠道用戶在淘米的游戲中購(gòu)買(mǎi)訂閱及相關(guān)道具主要通過(guò)淘米的虛擬貨幣“米幣”實(shí)現(xiàn)。用戶可以從以下幾個(gè)渠道獲得“米幣”，一是直接使用淘米的預(yù)付卡，二是使用第三方的預(yù)付卡，三是使用在線支付或者是通過(guò)電信運(yùn)營(yíng)商支付。淘米一般會(huì)按照預(yù)付卡面值的一定折扣將預(yù)付卡授予分銷(xiāo)商，同時(shí)給達(dá)到銷(xiāo)售計(jì)劃的分銷(xiāo)商予以一定的返利。淘米目前在全國(guó)有6.5萬(wàn)個(gè)零售點(diǎn)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍布全國(guó)31個(gè)省、直轄市以及21000多個(gè)城鎮(zhèn)。另外，考慮到電子支付存在一定門(mén)檻，淘米還計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張其線下預(yù)付卡的零售網(wǎng)點(diǎn)。淘米還計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張其線下預(yù)付卡的零售網(wǎng)點(diǎn)。三、淘米的財(cái)務(wù)情況1、年度財(cái)務(wù)情況營(yíng)收2008-2010增長(zhǎng)幅度分別為7000%、407%，2008年到2010年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為1696.4%。淘米的營(yíng)收的增長(zhǎng)原因線上業(yè)務(wù)和線下業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)，其中線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更為明顯，且基本與他發(fā)布的產(chǎn)品同步。2009年線上業(yè)務(wù)的收入由2008年的12萬(wàn)美元增至700萬(wàn)美元左右萬(wàn)美元，主要由于2008年9月發(fā)布的《摩爾莊園》和2009年9月《賽爾號(hào)》的發(fā)布。淘米2010年凈營(yíng)收由2009年的710萬(wàn)美元增至3600萬(wàn)美元；大幅增長(zhǎng)了407%，線上業(yè)務(wù)主要由于《賽爾號(hào)》(2009年9月發(fā)布)、《功夫派》(2010年9月發(fā)布)和《摩爾莊園》。2010線上業(yè)務(wù)的收入由2009年的690萬(wàn)美元增至3370萬(wàn)美元。線下業(yè)務(wù)從2009年下半年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，由2009年的20萬(wàn)美元增至2010年的230萬(wàn)美元，增長(zhǎng)主要是由于來(lái)自少兒圖書(shū)專利使用費(fèi)、與產(chǎn)品制造商的分成以及圖書(shū)銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，其中2009年一小部分營(yíng)收來(lái)自于玩具銷(xiāo)售。年度利潤(rùn)情況隨著淘米的營(yíng)收迅速增長(zhǎng)，淘米的利潤(rùn)情況也是讓人眼前一亮。2008-2010年淘米的毛利潤(rùn)分別為1萬(wàn)美元、506.3萬(wàn)美元和3012.2萬(wàn)美元；2009年較2008年毛利潤(rùn)增長(zhǎng)率為50530%，2010年較2009年的毛利潤(rùn)增長(zhǎng)率為494.9%。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)分別為-89.4萬(wàn)美元、156.5萬(wàn)美元和1845.2萬(wàn)美元；2008、2009和2010年凈利潤(rùn)分別為-88.8萬(wàn)美元、131.8萬(wàn)美元和2157.5萬(wàn)美元。2010年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)較2009年增長(zhǎng)率為1079%；2010年的凈利潤(rùn)較2009年增長(zhǎng)率為1536.9%。需要說(shuō)明的一點(diǎn)是，2007年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間是從2007年10月8日到2007年12月31日。2007年沒(méi)有凈營(yíng)收和毛利潤(rùn)，運(yùn)營(yíng)虧損和凈虧損分別為6萬(wàn)美元和5.7萬(wàn)美元。從利潤(rùn)率的情況來(lái)看，2008~2010這三年的利潤(rùn)率增長(zhǎng)增速較快。毛利率分別為8%、71.7%和83.7%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率分別為-715.2%、22.1%和51.3%；凈利率分別為-710.4%、18.7%和60%。在2009年實(shí)現(xiàn)盈利后，淘米2010年的毛利率、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利率已經(jīng)和一些大型的游戲廠商如巨人、暢游處在同一水平線上。需要注意的一點(diǎn)是，淘米的2010年的凈利潤(rùn)率還高于運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，這主要是受遞延所得稅以及所得稅的一些現(xiàn)實(shí)義務(wù)影響造成的。2、季度營(yíng)收情況我們進(jìn)一步檢視淘米的季度財(cái)務(wù)狀況發(fā)現(xiàn)，2009年四個(gè)季度的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)較為平緩；2010年四個(gè)季度營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)速度加快；2011年一季度營(yíng)收達(dá)到1240萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)90.4%。不過(guò)，2010年3、4季度我們可以看到淘米的營(yíng)收有增速放緩的趨勢(shì)，如下圖：進(jìn)一步探究營(yíng)收同環(huán)比增速下降的原因，除了淘米規(guī)模增長(zhǎng)，基數(shù)加大從而是增長(zhǎng)回歸到正常的水準(zhǔn)外，我們發(fā)現(xiàn)淘米在2010年的Q3、Q4活躍用戶數(shù)和付費(fèi)用戶數(shù)均有所下降，如下圖：可以明顯看出，淘米的活躍用戶數(shù)和活躍付費(fèi)用戶數(shù)在2010年Q2達(dá)到峰值后，2010年Q3、Q4開(kāi)始回落，2011年Q1又開(kāi)始反彈，但是仍未回到2010年Q2的水準(zhǔn)。營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來(lái)自ARPU值的提升。淘米對(duì)此的解釋是：其一，2010年下半年較多同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入到兒童線上虛擬社區(qū)，尤其是騰訊在2010年7月15日到2011年1月8日發(fā)布的與該公司《摩爾世界》和《賽爾號(hào)》類似的免費(fèi)虛擬游戲《洛克王國(guó)》。其二，季節(jié)性因素造成，四季度沒(méi)有假期，較其他季度該公司的活躍用戶在該季度會(huì)有所減少。不過(guò)，也許競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的介入才是主要的原因。我們?cè)诤竺娴膶?duì)此有詳細(xì)的闡述，在此不再贅述。利潤(rùn)率方面，淘米的毛利率、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率、凈利率都呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，不過(guò)，2011年Q1的凈利率高達(dá)73.6%，超過(guò)了運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率接近30個(gè)百分點(diǎn)，這種差幅能否保持，還有待觀察。3、資產(chǎn)負(fù)債情況淘米現(xiàn)金充?，F(xiàn)金資產(chǎn)比高跟很多網(wǎng)游企業(yè)一樣，淘米目前是個(gè)“輕資產(chǎn)”的公司，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物占總資產(chǎn)的比例在2011年Q1季度81.3%。不過(guò)，淘米的CEO汪海兵曾多次表示，淘米并不是單純互聯(lián)網(wǎng)公司，淘米的目標(biāo)是線上和線下(包括電影、電視、圖書(shū)等等)的收入是1：1。此次募集資金的用途也是線上線下各1000萬(wàn)美元，可見(jiàn)淘米對(duì)線下業(yè)務(wù)的希冀。如果淘米大力拓展線下業(yè)務(wù)，估計(jì)淘米的現(xiàn)金資產(chǎn)比將會(huì)有所下降資產(chǎn)負(fù)債率高負(fù)債主要是預(yù)收款項(xiàng)淘米的資產(chǎn)負(fù)債率乍一看是偏高的，以2010年及2011年Q1為例，淘米的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到75.3%和65.9%。不過(guò)進(jìn)一步分析，淘米的總負(fù)債中，淘米并未有銀行貸款，負(fù)債中占比最大的兩項(xiàng)分別是客戶預(yù)付款和預(yù)收賬款(如下圖)：可見(jiàn)，淘米客戶預(yù)付款及預(yù)收賬款成逐年增加的趨勢(shì)，同樣以2010年及2011年Q1的數(shù)據(jù)為例，2010年及2011年Q1淘米客戶預(yù)付款與預(yù)收賬款之和占到了總負(fù)債的48.75%和56.41%。可見(jiàn)，淘米的財(cái)務(wù)狀況較為優(yōu)良，加上此次的上市融資，公司在線下的拓展應(yīng)該不會(huì)給公司的現(xiàn)金流造成很大的壓力。四、行業(yè)情況1、中國(guó)兒童娛樂(lè)市場(chǎng)所處的經(jīng)濟(jì)背景根據(jù)Euromonitor提供的數(shù)據(jù)，2009年中國(guó)年齡在5-15歲兒童數(shù)量為1.75億左右(美國(guó)為4450萬(wàn))。根據(jù)Frost&Sullivan，2005年至2009年，中國(guó)兒童市場(chǎng)規(guī)模由740億元人民幣增加至1653億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.3%.Frost&Sullivan預(yù)期，到2013年這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3111億元人民幣，2009年至2013年年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.1%。同時(shí)，受中國(guó)計(jì)劃生育政策的影響，目前許多中國(guó)城市家庭愿意將其大部分可支配收入花在他們的獨(dú)生子女身上。根據(jù)Frost&Sullivan，2005年至2009年，中國(guó)城市平均每個(gè)家庭花在孩子身上的支出由2，359元人民幣增加至4，509元人民幣，2010年至2013年這一數(shù)字預(yù)計(jì)將由5，096元人民幣增加至7，915元人民幣。同時(shí)Frost&Sullivan預(yù)期，未來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)以及居民可支配收入的增加，中國(guó)兒童娛樂(lè)和產(chǎn)品市場(chǎng)將出現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。中國(guó)兒童娛樂(lè)和媒體市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r中國(guó)兒童娛樂(lè)和媒體市場(chǎng)包括涉及兒童領(lǐng)域的印刷媒體，電視，電影，和在線娛樂(lè)。在過(guò)去幾年，中國(guó)兒童娛樂(lè)和媒體市場(chǎng)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。以動(dòng)畫(huà)片市場(chǎng)為例，根據(jù)Entgroup，2009年中國(guó)動(dòng)畫(huà)片總時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了171，816分鐘，而2000年這一數(shù)字僅為4，689分鐘。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這一市場(chǎng)未來(lái)還將繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭。Entgroup預(yù)期，2009年至2012年，中國(guó)動(dòng)畫(huà)片市場(chǎng)(包括漫畫(huà)書(shū)，雜志，視頻產(chǎn)品等)規(guī)模將由7.3億元人民幣(約合1.11億美元)增加至8.50億元人民幣(約合1.29億美元)。同時(shí)，中國(guó)政府近年來(lái)也針對(duì)兒童媒體內(nèi)容市場(chǎng)頒布了一系列鼓勵(lì)政策。2004年，中國(guó)國(guó)家廣電總局頒布了一項(xiàng)政策指導(dǎo)——要求至少60%的國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)片在電視上播放。2006年，廣電總局禁止國(guó)外動(dòng)畫(huà)片在17：00至20：00時(shí)段在電視上播出。2006年、2008年、2009年，中國(guó)政府(由財(cái)政部牽頭)頒布了一些列鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，其中涉及的產(chǎn)業(yè)包括在線和移動(dòng)動(dòng)畫(huà)片，動(dòng)畫(huà)電影，電視節(jié)目，以及漫畫(huà)書(shū)等，這些政策包括稅收優(yōu)惠和其他支持。中國(guó)的兒童在線娛樂(lè)市場(chǎng)狀況相比電影電視以及印刷媒體等傳統(tǒng)領(lǐng)域已建立比較完善的內(nèi)容制作、傳播渠道。互聯(lián)網(wǎng)是一種廣泛參與迅速增長(zhǎng)的新興形式，互聯(lián)網(wǎng)為內(nèi)容生產(chǎn)方提供多種迅速到達(dá)用戶的渠道。自從2008年中國(guó)第一個(gè)兒童娛樂(lè)社區(qū)建成，中國(guó)在線兒童娛樂(lè)行業(yè)經(jīng)歷了一輪迅速增長(zhǎng)期。定位不同用戶群的虛擬世界逐漸落成，中國(guó)兒童非常喜愛(ài)這些虛擬世界的人物?；ヂ?lián)網(wǎng)使用量和兒童娛樂(lè)開(kāi)支的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)著中國(guó)在線兒童娛樂(lè)業(yè)得發(fā)展。中國(guó)的兒童在線娛樂(lè)市場(chǎng)具有以下一些特點(diǎn)：市場(chǎng)規(guī)模大：中國(guó)5-15歲的兒童有1.75億，其中，8960萬(wàn)為網(wǎng)民。兒童占了中國(guó)網(wǎng)民總數(shù)的21.3%，有51.2%的互聯(lián)網(wǎng)滲透率(而根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)總?cè)丝诘幕ヂ?lián)網(wǎng)滲透率位31.8%)。中國(guó)兒童在線娛樂(lè)市場(chǎng)的注冊(cè)賬戶和活躍賬戶在2010年達(dá)到了3.2億和5800萬(wàn)。受歡迎程度高：根據(jù)市場(chǎng)研究公司iResearch的報(bào)告，互聯(lián)網(wǎng)作為一種媒體和娛樂(lè)形式，受到中國(guó)兒童的廣泛歡迎，在5到15歲之間互聯(lián)網(wǎng)用戶中，有67.7%的用戶選擇互聯(lián)網(wǎng)作為他們最喜愛(ài)的媒體，僅有18.9%的用戶選擇電視。iResearch的報(bào)告還指出，中國(guó)的許多兒童經(jīng)常使用互聯(lián)網(wǎng)。在5到15歲之間互聯(lián)網(wǎng)用戶中，有40.8%的用戶每周上網(wǎng)的次數(shù)為二到三次，70.5%的用戶每次上網(wǎng)的時(shí)間超過(guò)一小時(shí)。虛擬網(wǎng)游占主導(dǎo)地位：根據(jù)iResearch的報(bào)告，在5到15歲之間互聯(lián)網(wǎng)用戶中，估計(jì)有84.2%的用戶(共計(jì)7540萬(wàn)戶)上網(wǎng)的主要目的是玩虛擬網(wǎng)游或其它形式的網(wǎng)游，其次是觀看動(dòng)畫(huà)片、電影和下載音樂(lè)。兒童虛擬網(wǎng)游專門(mén)為兒童用戶設(shè)計(jì)，讓兒童能夠通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)在社區(qū)環(huán)境中安全地相互交往。地區(qū)差異：生活在上海、北京和廣州等發(fā)達(dá)城市的兒童，與生活在二，三線城市或農(nóng)村地區(qū)的兒童相比，更有機(jī)會(huì)接觸到互聯(lián)網(wǎng)。theChildren’sOnlineEntertainmentMarketinChina年齡和性別的差異：根據(jù)iResearch的報(bào)告，在5到15歲的互聯(lián)網(wǎng)用戶中，十歲以上的占82.4%，男孩占59.4%。艾瑞咨詢報(bào)告顯示目前中國(guó)在線兒童娛樂(lè)行業(yè)的營(yíng)收主要來(lái)自會(huì)員費(fèi)用、虛擬商品銷(xiāo)售、網(wǎng)絡(luò)廣告以及為第三方網(wǎng)絡(luò)游戲提供流量。然而線下運(yùn)營(yíng)正在迅速吸引著中國(guó)在線兒童娛樂(lè)公司的興趣，線下運(yùn)營(yíng)包括品牌授權(quán)和擴(kuò)展到其他媒介形式如書(shū)籍、電影以及動(dòng)畫(huà)系列，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)表明線下運(yùn)營(yíng)目前占中國(guó)在線兒童娛樂(lè)行業(yè)營(yíng)收比不到20%。以下這些因素將影響這個(gè)行業(yè)的發(fā)展：宏觀層面因素：整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、城市化進(jìn)程、兒童娛樂(lè)可支配開(kāi)支;兒童人口比例、性別比例以及兒童線上線下娛樂(lè)時(shí)間分配等人口特征將持續(xù)驅(qū)動(dòng)兒童娛樂(lè)和媒體行業(yè)的發(fā)展(包過(guò)在線兒童娛樂(lè)行業(yè))。兒童中更高的互聯(lián)網(wǎng)滲透率：個(gè)人電腦的普及和寬帶技術(shù)的發(fā)展為中國(guó)在線兒童娛樂(lè)行業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；網(wǎng)絡(luò)服務(wù)技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步、個(gè)人電腦和互聯(lián)網(wǎng)接入成本下降將進(jìn)一步提高互聯(lián)網(wǎng)在兒童中的滲透率。受歡迎兒童網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的增加：隨著互聯(lián)網(wǎng)成為越來(lái)越多兒童娛樂(lè)和獲取信息的方式，在線兒童娛樂(lè)行業(yè)將保持相應(yīng)增長(zhǎng)，有吸引力的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容和活躍的在線兒童娛樂(lè)社區(qū)將為兒童提供安全和忘我的體驗(yàn)，最終將決定著兒童的參與度和父母的接受程度。虛擬商品市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)：伴隨著市場(chǎng)對(duì)虛擬商品銷(xiāo)售模式的逐漸認(rèn)可，虛擬商品的銷(xiāo)售將驅(qū)動(dòng)在線娛樂(lè)供應(yīng)商營(yíng)收的增長(zhǎng)，并將在用戶基數(shù)杠桿的推動(dòng)下為開(kāi)發(fā)者貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。多元化內(nèi)容：社區(qū)高質(zhì)量的服務(wù)和內(nèi)容將影響平臺(tái)的受歡迎程度和用戶基數(shù)。內(nèi)容開(kāi)發(fā)、品牌、線上線下結(jié)合：能不斷為線上線下消費(fèi)提供受歡迎內(nèi)容的公司相比其他需獲取內(nèi)容許可的公司擁有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著品牌成為市場(chǎng)參與者的中心策略，線上線下結(jié)合模式將擁有巨大空間。五、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘米的快速成功、超高的利潤(rùn)也引來(lái)了更多的“蜜蜂”。目前淘米的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有以下幾個(gè)：1、騰訊淘米的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、甚至初期投資人與騰訊淵源頗深，然而，和許多互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，淘米的發(fā)展也依然躲不開(kāi)騰訊的陰影。數(shù)據(jù)顯示，淘米2010年四季度營(yíng)收環(huán)比下降。在招股書(shū)中淘米著重點(diǎn)出了騰訊在2010年7月15日到2011年1月8日發(fā)布的與該公司《摩爾世界》和《賽爾號(hào)》類似的免費(fèi)虛擬游戲《洛克王國(guó)》是淘米營(yíng)收下降的主要原因之一?！堵蹇送鯂?guó)》運(yùn)營(yíng)策略也是線上與線下并舉，6月1日，以《洛克王國(guó)》為原型，改編創(chuàng)作的動(dòng)畫(huà)電影《洛克王國(guó)！圣龍騎士》在北京舉行了隆重的項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)。2、廣州百田2009年8月14日，廣州百田信息科技有限公司的《奧比島》正式上線。廣州百田同樣定位于向兒童提供安全、健康、有趣的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，只是在具體的游戲內(nèi)容中有些微小差異：相較于《摩爾世界》，《奧比島》沒(méi)有打怪升級(jí)的內(nèi)容，小游戲數(shù)量更少，童話故事類的任務(wù)較多。同時(shí)，廣州百田的經(jīng)營(yíng)策略也與淘米大同小異：除了在線上提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，線下的衍生產(chǎn)品也是主要的拓展方向，例如，2010年1月9日舉辦的北京圖書(shū)訂貨會(huì)上，奧比島的系列圖書(shū)已經(jīng)亮相，這是奧比島與北京外研社共同開(kāi)發(fā)的，奧比島向外研社收取授權(quán)使用費(fèi)。廣州百田目前還未對(duì)外界披露最新的盈利情況，不過(guò)目前《奧比島》注冊(cè)用戶已經(jīng)突破了千萬(wàn)人。2009年底，廣州百田獲得了紅杉資本中國(guó)基金3000萬(wàn)元人民幣的投資。從上圖中可以看出，2011Q1雖然仍舊是賽爾號(hào)領(lǐng)銜網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)，但其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)已經(jīng)明顯下降，關(guān)注度為18.7%。騰訊的洛克王國(guó)在Q1獲得顯著增長(zhǎng)，關(guān)注度達(dá)到16.7%。而摩爾莊園則降幅明顯，奧比島則顯得較為穩(wěn)定。3、其他由于淘米的成功，進(jìn)入2010年后，很多的新加入者現(xiàn)在進(jìn)入了兒童互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)：2010年1月，奇想咕嚕團(tuán)(廣州酷樂(lè)網(wǎng)絡(luò)科技)，這款游戲畫(huà)風(fēng)和摩爾莊園極為相似。2010年2月，131UU(點(diǎn)子科技)，首款實(shí)現(xiàn)兒童模擬職業(yè)，記錄成長(zhǎng)日記，互動(dòng)娛樂(lè)與教育密切相連的大型網(wǎng)頁(yè)社區(qū)。用戶人群為6--12歲兒童及小學(xué)生。2010年3月，海寶彩虹城(上?？釃＞W(wǎng)絡(luò)科技)以2010年上海世博會(huì)動(dòng)畫(huà)片《海寶來(lái)了》為故事背景展開(kāi)，世博吉祥物海寶將化身彩虹城主，以海寶以及小伙伴們建設(shè)和保衛(wèi)海底世界為主世界觀，是一款適合8-15歲的青少年虛擬游戲社區(qū)。這里面比較引人注目的還有淘寶CEO孫彤宇投資浙江博卡思教育軟件有限公司，該公司推出了《盒子世界》;其它產(chǎn)品還有《海底世界》、《尼奧寵物》。六、募集資金用途淘米此次募集資金的用途主要用在：1、1000萬(wàn)美元用于發(fā)展和擴(kuò)大線上的業(yè)務(wù)2、1000萬(wàn)美元用于發(fā)展和擴(kuò)大線下的業(yè)務(wù)3、剩余資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本以及用于公司的一般性經(jīng)營(yíng)，包括潛在的并購(gòu)、授權(quán)等。七、淘米股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司結(jié)構(gòu)1、公司結(jié)構(gòu)淘米在2006年5月6日分別向啟明創(chuàng)投旗下的QimingVenturePartnersII，L.P.、QimingVenturePartnersII-C，L.P.和QimingManagingDirectorsFundII，L.P發(fā)行了113，418，000股、9，931，500股和1，650，500股A類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，合計(jì)1.25億股，每股價(jià)格0.04美元，募得資金500萬(wàn)美元。淘米在招股說(shuō)明書(shū)“股本情況”部分明確指出，在IPO完成后這1.25億股A類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將自動(dòng)轉(zhuǎn)換為1.25億股普通股。招股說(shuō)明書(shū)披露，淘米還在2009年4月16日“作為服務(wù)報(bào)酬(inconsiderationoftheservicesprovidedtoourcompany)”分別向FrontierTechnologyHoldingsLimited、JoyUnionHoldingsLimited、Universys