財(cái)管-財(cái)務(wù)管理

四、長(zhǎng)期籌資公司籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資本10資本結(jié)構(gòu)11股利分配12普通股和長(zhǎng)期負(fù)債籌資13其他長(zhǎng)期籌資有效資本市場(chǎng)的假說(shuō)有效資本市場(chǎng)是指資產(chǎn)的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有有關(guān)、可用信息的資本市場(chǎng)。在有效資本市場(chǎng)假說(shuō)下(efficient-markethypothesis)價(jià)格及時(shí)反映了新的信息，投資者只能期望獲得正常的收益率。公司期望從其發(fā)行的證券中獲得公允的價(jià)值。有效市場(chǎng)？還可以愚弄投資者嗎?有效資本市場(chǎng)的類型弱型有效市場(chǎng)：資本市場(chǎng)證券的價(jià)格充分地包含和反映了其歷史價(jià)格的信息。半強(qiáng)型有效市場(chǎng)：資本市場(chǎng)證券的價(jià)格充分地反映了所有公開(kāi)可用的信息，包括如公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表信息和歷史上的價(jià)格信息。強(qiáng)型有效市場(chǎng)：資本市場(chǎng)證券的價(jià)格充分地反映了所有的信息，包括公司公開(kāi)的和內(nèi)幕的信息。

效率弱強(qiáng)籌資動(dòng)機(jī)：長(zhǎng)期資金需要擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)調(diào)整性動(dòng)機(jī)混合性動(dòng)機(jī)籌資渠道：來(lái)源和通道政府銀行其他法人企業(yè)民間企業(yè)內(nèi)部國(guó)外籌資方式：具體形式投入資本股票債券商業(yè)匯票借款租賃商業(yè)信用籌資類型股權(quán)與債權(quán)長(zhǎng)期與短期內(nèi)部與外部直接與間接融資方式股權(quán)融資債權(quán)融資創(chuàng)業(yè)者投資留存收益間接融資直接融資銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)租賃公司公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行債券融資外部融資內(nèi)部融資私募間接股權(quán)私募直接股權(quán)12普通股和長(zhǎng)期負(fù)債籌資12.1普通股籌資12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資12.1普通股籌資股票的概念和特點(diǎn)普通股的發(fā)行、定價(jià)與上市股權(quán)再融資普通股融資的特點(diǎn)12.1普通股籌資-概念和種類概念股份有限公司發(fā)行的，表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，可以作為買賣對(duì)象和抵押品，是資本市場(chǎng)主要的長(zhǎng)期融資工具之一股票是有價(jià)證券股票是代表股東權(quán)益的證券種類按享受的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)：普通股和優(yōu)先股按標(biāo)明面值：面值股票和無(wú)面值股票按記名：記名股票和無(wú)記名股票按主體：國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股、外資股按時(shí)間：始發(fā)股、新股按上市地點(diǎn)：A、B、N、H、S12.1普通股籌資-首次發(fā)行初次發(fā)行：設(shè)立時(shí)發(fā)行股票初次發(fā)行程序提出募集股份申請(qǐng)公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議招認(rèn)股份，繳納股款召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)辦理設(shè)立登記，交割股票12.1普通股籌資-首次發(fā)行發(fā)行方式公開(kāi)間接發(fā)行-證券法向不特定對(duì)象發(fā)行向累計(jì)超過(guò)200人的特定對(duì)象發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他的方式不公開(kāi)直接發(fā)行銷售方式自行銷售方式委托銷售方式代銷包銷12.1普通股籌資-首次發(fā)行發(fā)行定價(jià)——溢價(jià)和等價(jià)等價(jià)：股票面額時(shí)價(jià)：市場(chǎng)價(jià)格中間價(jià)：市場(chǎng)價(jià)格與面額的中間值因素：公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、凈資產(chǎn)、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)、股市狀態(tài)方法市盈率法凈資產(chǎn)倍率法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法12.1普通股籌資-首次發(fā)行股票上市股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易目的資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)提高股票變現(xiàn)力便于籌措新資金提高公司知名度,吸引更多顧客便于確認(rèn)公司價(jià)值12.1普通股籌資-股權(quán)再融資配股向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為配股權(quán)配股價(jià)格配股條件除權(quán)價(jià)格配股權(quán)價(jià)值12.1普通股籌資-股權(quán)再融資增發(fā)新股公開(kāi)增發(fā)：沒(méi)有特定對(duì)象非公開(kāi)增發(fā)（定向增發(fā)）：機(jī)構(gòu)投資者、大股東及關(guān)聯(lián)方機(jī)構(gòu)投資者：財(cái)務(wù)投資者——以獲利為目的，通過(guò)短期持有上市公司股票適時(shí)套現(xiàn)、實(shí)現(xiàn)獲利的法人，一般不參與公司的重大戰(zhàn)略決策戰(zhàn)略投資者——與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力并愿意按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，他們與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票大股東及關(guān)聯(lián)方上市公司的控股股東或管理方12.1普通股籌資-股權(quán)再融資增發(fā)新股的特別規(guī)定公開(kāi)增發(fā)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%除金融企業(yè)以外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予其他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形基本條件公司盈利持續(xù)性與盈利水平最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度來(lái)連續(xù)盈利最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%現(xiàn)金股利水平最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%非公開(kāi)增發(fā)發(fā)行對(duì)象為境外投資者需國(guó)務(wù)院相關(guān)部門批準(zhǔn)符合股東大會(huì)規(guī)定的條件數(shù)量上不超過(guò)10名不存在一些嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益的和社會(huì)公眾利益的情形12.1普通股籌資-股權(quán)再融資增發(fā)新股的定價(jià)公開(kāi)發(fā)行價(jià)格不低于公告招股說(shuō)明書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)非公開(kāi)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%定價(jià)基準(zhǔn)日——董事會(huì)決議公告。股東大會(huì)決議公告或發(fā)行期的首日重大資產(chǎn)重組或引進(jìn)戰(zhàn)略投資-董事會(huì)、股東大會(huì)階段事先確定發(fā)行價(jià)格籌集現(xiàn)金——取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后采取競(jìng)價(jià)方式定價(jià)12.1普通股籌資-股權(quán)再融資增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)方式公開(kāi)——現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)現(xiàn)金非現(xiàn)金——股權(quán)、債權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)12.1普通股籌資-首次發(fā)行對(duì)企業(yè)的影響對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響對(duì)控制權(quán)的影響12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期債券籌資12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)負(fù)債籌資——通過(guò)負(fù)債籌集資金籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還需固定支付債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)資本成本一般比普通股籌資成本低，不分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)長(zhǎng)期負(fù)債——期限超過(guò)1年的負(fù)債優(yōu)點(diǎn)可以解決企業(yè)長(zhǎng)期資金的不足對(duì)債務(wù)歸還可做長(zhǎng)期安排，還款壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小缺點(diǎn)一般成本較高負(fù)債的限制較多12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款籌資——企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過(guò)1年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的信用種類用途——固定資產(chǎn)投資借款、更新改造、科技開(kāi)發(fā)、新產(chǎn)品試制提供機(jī)構(gòu)——政策性、商業(yè)銀行信托投資公司-實(shí)物/貨幣形式的信托投資貸款財(cái)務(wù)公司-中長(zhǎng)期貸款擔(dān)保——信用貸款、抵押貸款12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款取得長(zhǎng)期借款的條件原則-按計(jì)劃發(fā)放，擇優(yōu)扶持，有物資保障，按期歸還一般條件獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，有法人資格經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力具有償還貸款的能力財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制對(duì)凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資規(guī)模的限制限制其他長(zhǎng)期債務(wù)借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)如期繳納稅費(fèi)和清償其他到期債務(wù)不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)和出售應(yīng)收賬款限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模特殊性保護(hù)條款長(zhǎng)期借款保護(hù)性條款特殊性保護(hù)條款貸款?？顚Ｓ貌粶?zhǔn)企業(yè)投資短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款成本利率-長(zhǎng)期高于短期固定利率市場(chǎng)利率若上升浮動(dòng)利率市場(chǎng)利率若下降其他費(fèi)用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議的承諾費(fèi)保持補(bǔ)償性余額的間接費(fèi)用12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款償還方式定期支付利息到期一次性償還本金定期等額償還平時(shí)逐期償還小額本金和利息，期末償還余下的大額部分12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期債券籌資——債券是發(fā)行人依照法定程序，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券?！^(guò)一年的公司債券——為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，亦即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格影響因素：票面利率&市場(chǎng)利率票面利率=市場(chǎng)利率，平價(jià)發(fā)行票面利率<市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行票面利率>市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期債券籌資債券評(píng)級(jí)有債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)影響度量違約風(fēng)險(xiǎn)，直接影響債務(wù)融資利率和公司債務(wù)成本方便投資者進(jìn)行債券投資決策國(guó)內(nèi)：由央行認(rèn)可的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)信AaaAaABbbBbBCccCcC投資級(jí)投機(jī)級(jí)垃圾！穆迪債券的信用評(píng)級(jí)12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期債券籌資債券的償還償還時(shí)間到期償還：分批償還和一次償還提前償還：提前贖回或收回滯后償還：轉(zhuǎn)期：——新債券換舊債券——新債券的資金贖回舊債券轉(zhuǎn)換：按一定條件轉(zhuǎn)換成公司的股票12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期債券籌資債券的償還償還方式用現(xiàn)金償還債券——償債基金以新債券換舊債券原有債券的契約中有較多的限制條款，不利于企業(yè)的發(fā)展把多次發(fā)行，尚未徹底清償?shù)膫M(jìn)行合并，以減少管理費(fèi)有的債券到期，但企業(yè)現(xiàn)金不足用普通股償還債券——可轉(zhuǎn)換債券用本公司持有的其他公司發(fā)行的有價(jià)證券償還債券12.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期債券籌資債券的償還利息率的確定固定利率浮動(dòng)利率付息頻率年、半年、季、月、一次性付息方式現(xiàn)金、支票、匯款-記名息票債券-不記名息票一詞來(lái)自英文coupon，原指舊時(shí)的債券票面的一部分，債券持有人可將其剪下，在債券付息日攜至債券發(fā)行人處要求兌付當(dāng)期利息?，F(xiàn)在發(fā)行的債券多采用電子化形式，但票面利率（couponrate）仍被用來(lái)表示債券的利率。息票是附印于各種債券面上的利息票券，到付息日期時(shí)，憑息票領(lǐng)取利息，證明付款人應(yīng)支付利息的證明書(shū)。在國(guó)外，息票為一種可轉(zhuǎn)讓的信用工具。持券人在利息支付日，可將息票撕下存入銀行賬戶中。息票多用于中、長(zhǎng)期債券。領(lǐng)取利息時(shí)，將附印在債券上按期息票剪下。息票債券是指在債券的券面上印有“息票”，作為按期（一般為一年）支付利息的憑據(jù)的債券。債券持有人在債券到期期限內(nèi)，可以定期憑債券上所附息票，向發(fā)行機(jī)構(gòu)支取債券利息。之所以稱之為息票債券，是因?yàn)檫^(guò)去債券持有人通常從債券上撕下所附的息票，送交債券發(fā)行人，后者見(jiàn)票后向持有人支付利息。13其他長(zhǎng)期籌資13.1租賃13.2混合籌資13.1租賃租賃的主要概念經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃租賃的會(huì)計(jì)處理租賃的稅務(wù)處理經(jīng)營(yíng)租賃的決策分析融資租賃的決策分析租賃存在的原因13.1租賃租賃的主要概念——資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約租賃的當(dāng)事人——出租人與承租人類型——當(dāng)事人間的關(guān)系直接租賃杠桿租賃售后回租13.1租賃租賃的主要概念租賃資產(chǎn)——租賃合約涉及的資產(chǎn)租賃期——短期/長(zhǎng)期租賃費(fèi)用租賃特征——承租人向出租人承諾提供一系列的現(xiàn)金支付經(jīng)濟(jì)內(nèi)容——出租人的全部出租成本和利潤(rùn)報(bào)價(jià)形式合同分別約定租金、利息和手續(xù)費(fèi)合同分別約定租金和手續(xù)費(fèi)合同約定一項(xiàng)綜合租金沒(méi)有分項(xiàng)價(jià)格支付形式——多樣租賃撤銷——可以撤銷租賃/不可撤銷租賃租賃資產(chǎn)的維修——毛租賃/凈租賃13.1租賃經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃購(gòu)買資產(chǎn)的使用權(quán)，用以替代經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)購(gòu)置，屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)短期的、不完全補(bǔ)償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃核心問(wèn)題：買還是租？13.1租賃經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃融資租賃以租賃形式融資，用以替代借款籌資，屬于籌資活動(dòng)長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)摹⒉豢沙蜂N的凈租賃核心問(wèn)題：租賃投資還是借款購(gòu)買？符合以下任何一條為融資租賃：在租賃屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人。承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，有廉價(jià)購(gòu)買的條款租賃期占租賃資產(chǎn)使用年限的大部分（75%）租賃開(kāi)始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值（90%或以上）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如不做重新改制，只有承租人才能使用13.2混合籌資優(yōu)先股認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券13.2混合籌資——優(yōu)先股混合證券優(yōu)先股的股利債券——固定水平，按照面值的一定百分比或者每股幾元股票——公司盈利達(dá)不到支付優(yōu)先股股利水平時(shí)，不必支付先于普通股可累計(jì)（3年）優(yōu)先股的表決權(quán)無(wú)表決權(quán)，但為未按時(shí)支付股利時(shí)，可行使有限的表決權(quán)優(yōu)先股的到期期限——永久性/可贖回優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)換性優(yōu)先股的稅務(wù)——股息在稅后支付優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)投資者——風(fēng)險(xiǎn)大籌資者——風(fēng)險(xiǎn)小example13.2混合籌資——認(rèn)股權(quán)證向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量的公司股票用途向原有股東發(fā)放，彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失向管理人員的獎(jiǎng)勵(lì)籌資工具——與債券同時(shí)發(fā)行，吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券與債券捆綁——可分離債example13.2混合籌資——可轉(zhuǎn)換債券——在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通股可轉(zhuǎn)換性認(rèn)股權(quán)證權(quán)利轉(zhuǎn)換價(jià)格發(fā)行時(shí)制定，高出發(fā)行價(jià)的20%~30% 轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換期——遞延/有限可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間上市公司證券發(fā)行管理辦法——6個(gè)月后贖回條款——發(fā)行企業(yè)在債券到期日之前提前贖回債券的固定不可贖回期/贖回期贖回價(jià)格贖回條件回售條款強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款11股利分配11.1利潤(rùn)分配概述11.2股利支付的程序和方式11.3股利理論與股利分配政策11.4股票股利、股票分割與股票回購(gòu)11.1利潤(rùn)分配概述企業(yè)按照國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)以及企業(yè)企業(yè)章程的規(guī)定，在兼顧股東與債權(quán)人及其他利益相關(guān)者的利益關(guān)系基礎(chǔ)上，將實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)在企業(yè)與企業(yè)所有者之間、企業(yè)內(nèi)部的有關(guān)項(xiàng)目之間、企業(yè)所有者之間進(jìn)行分配的活動(dòng)股東當(dāng)前利益與企業(yè)未來(lái)發(fā)展企業(yè)資金存量與股東權(quán)益規(guī)模及結(jié)構(gòu)內(nèi)部籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)原則——依法分配、資本保全、充分保護(hù)債權(quán)人利益、多方與長(zhǎng)短期利益兼顧11.1利潤(rùn)分配概述利潤(rùn)分配的項(xiàng)目法定公積金凈利潤(rùn)中提取彌補(bǔ)虧損，擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為增加公司資本按稅后凈利的10%提取累計(jì)達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%，可不再提取股利在提取公積金之后持股份額為基數(shù)無(wú)利不分盈余公積分配股權(quán)再融資——現(xiàn)金股利水平11.1利潤(rùn)分配概述利潤(rùn)分配順序計(jì)算可供分配的利潤(rùn)計(jì)提法定公積金計(jì)提任意公積金向股東分配股利11.2股利支付的程序和方式股利支付程序決策程序董事會(huì)預(yù)案股東大會(huì)決議董事會(huì)披露分配信息披露兩個(gè)月內(nèi)完成股權(quán)登記前三個(gè)工作日公布分配程序重要日期11.2股利支付的程序和方式股利支付方式現(xiàn)金股利——10派1元，含稅股票股利——10送2實(shí)物股利2013年4月9日，南方食品（000716）公告稱，為了使公司的新產(chǎn)品黑芝麻乳更適合消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)需求，擴(kuò)大新產(chǎn)品的宣傳和影響；同時(shí)為了感謝公司的股東對(duì)公司的關(guān)心和支持，董事會(huì)同意在公司股東中開(kāi)展新產(chǎn)品品嘗活動(dòng)，具體為在股東大會(huì)股權(quán)登記日（2013年4月11日）下午收市時(shí)登記在冊(cè)的股東（除大股東黑五類集團(tuán)外），每持有公司1000股的股份發(fā)放一禮盒（12罐裝）黑芝麻乳產(chǎn)品品嘗，廣泛征集股東對(duì)公司新產(chǎn)品的意見(jiàn)。根據(jù)公告顯示，議案需提交股東大會(huì)審議通過(guò)，表決結(jié)果為同意9票，反對(duì)0票，棄權(quán)0票。11.3股利理論與股利分配政策股利理論股利無(wú)關(guān)論投資者不關(guān)注股利的分配股利支付比率不影響公司價(jià)值股利相關(guān)論稅差理論客戶效應(yīng)理論一鳥(niǎo)在手理論代理理論信號(hào)理論11.3股利理論與股利分配政策制定股利分配政策要考慮的因素法律資本保全、企業(yè)積累的限制、利潤(rùn)的限制、超額累計(jì)利潤(rùn)的限制、無(wú)力償還的限制股東因素穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)的稀釋公司因素盈余穩(wěn)定性、公司的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要其他因素債務(wù)合同約束、通貨膨脹11.3股利理論與股利分配政策股利分配政策——內(nèi)部籌資決策股利支付形式股利支付率股利政策的類型股利支付的程序11.3股利理論與股利分配政策股利政策類型剩余股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策11.4股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票股利股票分割股票回購(gòu)11.4股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票股利——以發(fā)放的股票作為股利的支付方式ExampleZF上市公司2009年利潤(rùn)分配方案：每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金0.6元，轉(zhuǎn)增5股（含稅，送股和現(xiàn)金紅利均按10%代扣代繳隔人所得稅）股權(quán)登記日：2010,3,17除權(quán)除息日：2010,3,18新股上市流通日：2010,3,19現(xiàn)金紅利到帳日：2010,3,2311.4股票股利、股票分割與股票回購(gòu)項(xiàng)目分配前現(xiàn)金送股轉(zhuǎn)股股本（面值1元，股份60000股）600006000078000108000資本公積60000600006000030000盈余公積16000160001600016000未分配利潤(rùn)1200001164009840098400所有者權(quán)益合計(jì)25600025240025240025240011.4股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票股利意義使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍內(nèi)以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)有利于保持公司的流動(dòng)性11.4股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票分割將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為股票股利反分割11.4股票股利、股票分割