華蓋醫(yī)療基金董事總經(jīng)理施國敏：輕資產(chǎn)醫(yī)療健康服務(wù)投資模式與趨勢

2017年05月20日1.當(dāng)前醫(yī)療投資環(huán)境與機(jī)遇中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”口2015年GDP增長6.9%，創(chuàng)25年新低；告別經(jīng)濟(jì)高速增長；部分細(xì)分行業(yè)不景化2近三年醫(yī)改重點(diǎn)內(nèi)容1城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險工作“六統(tǒng)一”34均15%的增長。等一系列問題機(jī)構(gòu)三大板塊；其中制藥和醫(yī)療器械在過去的15年(2000年以來)經(jīng)歷了幾波高速增長，從2012年度開始則增速(加速度)有所下降，個別區(qū)域或細(xì)分領(lǐng)域近兩年的增速只有10%上下。推測結(jié)論：鑒于大型公立醫(yī)院擴(kuò)張受限，巨大的增長空間給了民營醫(yī)院良好的發(fā)展契機(jī)；伴隨著一系列利好政策的出臺，可以初步推斷：2015年-2020年期間，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)將會迎來快速增長，而與之相關(guān)業(yè)務(wù)(或制藥和醫(yī)療器械產(chǎn)品等)也將會成為接下來一段時間的重要投資機(jī)會。中藥細(xì)分行業(yè)擁有最多的上市公司和最大的市值，其次分別注：同花順中信行業(yè)分類，219家醫(yī)藥上市公司(截止2016年6月)5對比過往3年收入的年復(fù)合增長率來看，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、綜合IV這三個細(xì)分行業(yè)增長速度很快，也最有潛力；而化學(xué)等的增長壓力非常大。注：同花順中信行業(yè)分類，219家醫(yī)藥上市公司(截止2016年6月)6公立醫(yī)院VS民營醫(yī)院級醫(yī)院的主體構(gòu)成，2014年全國1,954家三級提升趨勢，但在醫(yī)7公立醫(yī)院VS民營醫(yī)院力不斷增強(qiáng)，民營資本辦醫(yī)目前主要集中在一二級醫(yī)院醫(yī)療分流作用難以發(fā)揮；三級醫(yī)院虹吸效應(yīng)仍然明顯，在醫(yī)療服務(wù)提供量上占比持續(xù)增加。8院的機(jī)會也具有最大的床位9綜合VS?？漆t(yī)療投資、服務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化和用戶體驗(yàn)連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)及私募基金和風(fēng)險投資10場營銷手段、領(lǐng)先的服務(wù)理念在過去幾年，民營?？漆t(yī)院成功捕捉了醫(yī)美、眼科、口腔需求。升水平=某專科2013年私立?？漆t(yī)院收入占比-2010年私立專科醫(yī)院收入占比2.醫(yī)療健康服務(wù)投資模式2.1醫(yī)院投資模式分析帶來的規(guī)模效應(yīng)則又幫助其在成本和利潤方面保持優(yōu)勢。基礎(chǔ)上借助并購來做大營收規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。通過收購新世紀(jì)婦兒醫(yī)院只是其實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的第一步，可以期待的是在接下來的一段時間將會繼續(xù)1以康華醫(yī)療為代表，這種模式需要特殊的區(qū)域條件(例如，公立醫(yī)療資源相對缺乏、政府政策支持等)來孵育出一家規(guī)模很大的民營綜合醫(yī)院。在此基礎(chǔ)上，在核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)確立并積累了足夠的管理經(jīng)驗(yàn)之后，借助資本市場進(jìn)行大規(guī)模的并購擴(kuò)張?？陔S著醫(yī)療技術(shù)的成熟和操作經(jīng)驗(yàn)的積累，標(biāo)準(zhǔn)化得以強(qiáng)化。在視光服務(wù)領(lǐng)域，依靠儀器的基礎(chǔ)，醫(yī)師經(jīng)過培訓(xùn)即可熟練操作儀器，復(fù)雜度不高；臨床流程也相對簡單，可復(fù)制性很強(qiáng)。程可減少醫(yī)療事故，臨床質(zhì)量可以保障，為公司快速發(fā)展并贏得良好聲譽(yù)打下基礎(chǔ)。口得益于所提供服務(wù)的高標(biāo)準(zhǔn)化程度，愛爾眼科實(shí)現(xiàn)了非常快速的擴(kuò)張，由此帶來的規(guī)模效應(yīng)則又幫助其在成本和利潤方面保持優(yōu)勢。截截至12月31日項(xiàng)目20132014201520152016住院病人住院人次4,9644,9284,7652,3512,441住院總收入(千元)115,227116,492107,16453,40858,217次均費(fèi)用(元)門診病人23,21323,63922,49022,71723,850人次75,67879,82182,37639,38845,394門診總收入(千元)98,010101,327100,81646,86858,815次均費(fèi)用(元)1,2951,2691,2241,190296會員卡銷售收入(千元)14,16516,30622,66110,01911,977截至6月30日截至12月3截至12月31日項(xiàng)目2013201420152016住院病人住院人次7981,6641,672710471住院總收入(千元)20,02645,01938,75818,80035,274次均費(fèi)用(元)門診病人25,09527,05523,18126,47923,980門診人次31,16451,85457,19825,85237,399門診總收入(千元)24,52345,44450,50123,02635,182次均費(fèi)用(元)787876883891941會員卡銷售收入(千元)3,4837,2318,4094,6045,688截至6月30日截截至12月31日項(xiàng)目20132014201520152016門診病人門診人次6,2317,8227,3903,4494,983門診總收入(千元)6,6359,3698,7183,5784,855次均費(fèi)用(元)1,0651,1981,1801,037974會員卡銷售收入(千元)6238861,074519652截至6月30日截至12月3截至12月31日截至4月30日項(xiàng)目2013201420152015特殊醫(yī)療服務(wù)(單位：百萬)46.968.881.822.333.1特殊增長率NA46.70%18.90%-72.74%48.43%醫(yī)保支付費(fèi)用20823626883103醫(yī)保費(fèi)用增長率NA00-10醫(yī)保支付占總收入比2500%2390%2517%2656%2707%醫(yī)保收入占比變化NA-4.40%5.31%5.52%1.92%婦產(chǎn)科139,34916.22%175,67217.83%185,00817.39%)66,44817.48%科室分布科室2013婦產(chǎn)科139,34916.22%175,67217.83%185,00817.39%)66,44817.48%心血管84,2189.81%93,3009.47%106,55810.02%46,41912.21%90,58910.55%99,94510.15%106,74510.04%39,70010.44%普通外科86,90710.12%91,2529.26%100,0239.40%33,8458.90%急診45,6645.32%52,0315.28%59,8275.62%26,0326.85%神經(jīng)醫(yī)學(xué)53,7676.26%58,5685.95%67,5566.35%25,1106.61%骨科69,6648.11%76,2497.74%79,2317.45%24,1306.35%兒科38,7884.52%39,9874.06%38,3143.60%15,3024.03%體檢56,7226.60%61,5456.25%62,3925.87%13,6773.60%腫瘤36,8844.29%45,7204.64%39,7083.73%11,1932.94%醫(yī)學(xué)美容21,5942.51%24,9542.53%25,0892.36%8,9962.37%腎臟科13,4571.57%21,0152.13%24,6572.32%8,6062.26%其他總計(jì)121,271858,87414.12其他總計(jì)121,271858,87414.12%100.00%144,870985,10814.71%100.00%168,59415.85%60,663380,121100.00%#########100.00%100.00%案例建1投資額較大(10-15億元)、達(dá)到盈虧平衡所需的培育期較長(5-10年)，風(fēng)險較高購短，無需通過公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制收購模式的重重困難出京煤IOT協(xié)議營的方式獲取醫(yī)院管理費(fèi)和供應(yīng)鏈管理利潤，如鳳凰醫(yī)療集團(tuán)的IOT(投資-運(yùn)營-移交)醫(yī)院托管模式。2.2其他代表性投資模式口2014年我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模目前僅為4.1萬億元，占GDP的比例不到7%。預(yù)計(jì)至2050年間，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將增長到106萬億元左右，占GDP的比例將從8%左右增長到33%左右，中國將成為全球老齡產(chǎn)業(yè)市場潛力最大的國家，養(yǎng)老產(chǎn)成本較低(政府介入)，自由度較高高好題日漸關(guān)注，預(yù)計(jì)未來我國保健品市場將達(dá)4500億元，超越美國成億人;%。醫(yī)藥產(chǎn)品電商客戶端面向醫(yī)生/醫(yī)學(xué)院學(xué)生等與業(yè)人群的客戶端、綜合醫(yī)療健康信息化及云端服務(wù)客戶端眼科/牙科等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品細(xì)分功能產(chǎn)品。。3.趨勢與探討全球上市公司醫(yī)院并購?fù)顿Y(數(shù)量)趨勢2000200220032004200520062007200820092010201120122013注：主要根據(jù)公開信息整理，如上市公司年報(bào)、公司官方網(wǎng)站、新聞媒體等；本土僅反映上市公司(或其控股集團(tuán))相關(guān)的醫(yī)院投資數(shù)量趨alIQ國內(nèi)醫(yī)院并購?fù)顿Y(數(shù)量)趨勢20002001200220032004200520062007200820092010201120122013不包括未披露信息(但包括PE/VC投資)的案例，一定程度反映醫(yī)院投資(數(shù)量)的趨勢變化。注：主要根據(jù)公開信息整理，如上市公司年報(bào)、公司官方網(wǎng)站、新聞媒體等；本土僅反映上市公司(或其控股集團(tuán))相關(guān)的醫(yī)院投資數(shù)量趨alIQ全球發(fā)達(dá)區(qū)域醫(yī)療服務(wù)并購交易情況8060402080604020901009077773676053402010.102011.102012.102013.102014.102015.102016.101)IndustryClassifications(Target/Issuer):HospitalsandHealthcareCentersacificORUnitedStatesandCanadaOREuropeanDevelopedMarkets3)TransactionTypes:Merger/Acquisition4)TotalTransactionValue($USDm,Historicalrate):isgreaterthan205)M&AAnnouncedDate:[Last3Years]/2016.10alIQ全球發(fā)達(dá)區(qū)域醫(yī)療服務(wù)估值情況last7yearlast6last7yearlast6yearlast5yearlast4yearlast3yearlast2yearlast1year2.52.22.292.22.52.22.061.851.82.061.851.81.781.51.00.5EV/Revenue?EV/EBITDA?PE?PS?alIQ各國醫(yī)療服務(wù)上市公司估值對比口私立醫(yī)院整體實(shí)力和競爭環(huán)境在各方面已有很大好轉(zhuǎn)，還相對處于劣勢；口擁有差異化經(jīng)營的部分私立醫(yī)院依然站穩(wěn)部分高端和細(xì)分市場。近期：高端醫(yī)療和私立?？七B鎖繼續(xù)引領(lǐng)投資浪潮；中期：地域和各細(xì)分專科的延伸，二級綜合醫(yī)院(私立綜合醫(yī)院和公立改制)投資或?yàn)橹攸c(diǎn)；長期：綜合醫(yī)院和連鎖醫(yī)院集團(tuán)進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)并購整合逐漸增多海外資本的中國進(jìn)入VS中國醫(yī)療的海外拓展資料來源：文獻(xiàn)檢索；衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒；專家訪談；久謙咨詢31外資醫(yī)療在中國醫(yī)療服務(wù)市場的比重非常小，而且以輕資產(chǎn)的診所為主其他(心血管等)資料來源：文獻(xiàn)檢索；專家訪談；久謙咨詢32標(biāo)準(zhǔn)流程標(biāo)準(zhǔn)流程務(wù)核算信息系統(tǒng)海外醫(yī)療機(jī)構(gòu)在品牌運(yùn)作、標(biāo)準(zhǔn)流程、財(cái)務(wù)核算、薪酬體系和信息系統(tǒng)等方面都有值得國內(nèi)醫(yī)療學(xué)習(xí)和借鑒的地方??通過網(wǎng)絡(luò)化、集團(tuán)化運(yùn)作醫(yī)院品牌??通過標(biāo)準(zhǔn)化的流程提高專科運(yùn)營效率??通過財(cái)務(wù)指標(biāo)精細(xì)化管理醫(yī)院運(yùn)營??通過設(shè)計(jì)合理的薪酬體系和激勵機(jī)制提升醫(yī)護(hù)人員的積極性??強(qiáng)化信息系統(tǒng)，建設(shè)數(shù)字化醫(yī)院資料來源：文獻(xiàn)檢索；久謙咨詢33442011年后中國資本才