食品飲料行業(yè)周報：中報業(yè)績成短期催化機遇與價值并存

食品飲料究報告評級說明究報告行業(yè)行業(yè)評級：增持報告日期：2022-08-2137%23%9%-4%-4%2-32%析師：楊苑執(zhí)業(yè)證書號：S0010522070004郵箱：yangyuan@析師：陳姝執(zhí)業(yè)證書號：S0010522080001郵箱：chenshu@相關報告1.華潤啤酒(0291.HK)2022年中報提效強化盈利2022-08-182.華潤啤酒(0291.HK)首次覆蓋報質量發(fā)展2022-08-17?市場表現上周食品飲料板塊指數整體跌幅為2.49%，在申萬一級子行業(yè)排名第53%、上證綜指1.92%。子行業(yè)中，肉制乳制品(-2.14%)、白酒(-2.57%)、零食(-5.53%)，肉制品保持相對韌性，零食板塊回調明顯。滬深300的PE值為11.40，非白酒食品飲料的PE值為34.28，白酒PE估值為36.73。?投資推薦本周為中報密集披露期，公司業(yè)績表現是股價波動的主要驅動力。食品飲料板塊整體業(yè)績表現出較為明顯的分化，但是從基本面角度來看，龍頭公司經營依舊穩(wěn)健，業(yè)績釋放節(jié)奏或構成中報業(yè)績分化的重要因素之022年盈利預測逐步回歸理性，未來伴隨著復蘇進度加快，我們對食品飲料板塊保持樂觀。)調味品板塊：本周中炬高新發(fā)布半年報，收入利潤表現亮眼，料酒蠔油增速領跑子品類，未來持續(xù)關注經營向好與治理改善兩條主線?；A調味品行業(yè)從產品發(fā)展角度，應持續(xù)關注蠔油等高增長品類的增速以及大包裝化的行業(yè)趨勢；從渠道及市占率角度，關注庫存指標與公司穩(wěn)健發(fā)展之間的平衡取舍，以及農村等下沉市場覆蓋率變化。復調行業(yè)關注冬調產品的提前布局以及下半年年新品放量情況，長期看好行業(yè)擴容空間。看好板塊低基數效應與成本下行雙主線，推薦龍頭海天味業(yè)，市占率逐步提升，持續(xù)搶占市場份額，0添加系列上市以來動銷較好，看好公司在產品矩陣平臺化方向的趨勢。2)乳制品板塊：本周妙可藍多發(fā)布半年報，業(yè)績受上海及吉林疫情影響較大，成本端原輔料漲幅較大。公司奶酪棒市占率持續(xù)提升，未來持續(xù)關注市場競爭格局及進餐桌第二曲線的發(fā)展情況。7月龍頭液態(tài)奶動銷表現環(huán)比改善，其中白奶增速高于其他品類，安慕希增長中個位數，持續(xù)關注未來新口味帶來的結構升級機會。8月持續(xù)關注中秋備貨進程及費用投放力度，從過往經驗來看，下半年奶價略高于上半年，預判競爭態(tài)勢仍處于趨緩進程。推薦龍頭伊利，疫情中7月隨著疫情恢復持續(xù)改善，高盈利能力品類提前布局，奶酪奶粉方向。3)啤酒板塊：本周華潤啤酒與重慶啤酒發(fā)布2022年半年報，啤酒企業(yè)在上半年疫情與成本端的雙重壓力下均取得較好的業(yè)績表現。在結構升級與直接提價帶動下，噸價繼續(xù)提升，基本對沖噸成本同比上行壓力，毛利率維持平穩(wěn)。同時效率優(yōu)化費用控制等降本增效措施持續(xù)落地，進一步推動盈利能力提升，彰顯龍頭啤酒公司經營韌性。展望下半年，Q3疫后現飲消費場景恢復+全國高溫天氣繼續(xù)利好啤酒總銷量與銷售結構，主要包材價格回落，預計下半年成本端壓力較上半年減輕，預計下半年毛利率同比/環(huán)比繼續(xù)提升，全年銷售費用率基本保持平穩(wěn)，故下半年收入端與利潤端預計均有較佳表現，而明年成本下行有望釋放出更大業(yè)績彈性。4)休閑食品行業(yè)：本周洽洽食品發(fā)布2022年半年報，收入表現符合市行業(yè)研究告2告2/21場預期，但利潤表現低于預期，主因上半年主要原材料、包材、能源、運費等漲幅明顯侵蝕毛利率，海外市場受疫情影響銷量下滑，且新增產能投產導致折舊比例上升。結合成本走勢以及采購周期，預計Q3成本端仍面臨壓力，Q4成本壓力有望逐步緩解。當前公司已對豆類、薯片、花生等原材料價格上漲明顯的小品類以及海外產品進行提價，亦通過堅果屋頂盒縮規(guī)格的方式進行間接提價，下半年毛利率有望環(huán)比回升，費用率基本平穩(wěn)情況下，凈利率也將逐步修復。此外由于舊財年銷售任務完成良好，公司6月適當控制放貨節(jié)奏消化渠道庫存，7月輕裝上陣迎新財年，從Q2末合同負債情況來看，Q3收入增長余力充足。公司在產品/渠道/品牌端的優(yōu)勢仍然顯著、經營韌性強，短期成本壓力不改公司通過產品結構升級、供應鏈效率優(yōu)化實現中長期盈利能力提升，估值回落后性價比顯著提升，建議積極布局并密切提價傳導以及旺季動銷情況。4)鹵制品行業(yè)：下半年隨疫情影響進一步弱化，收入端加速修復與費用端收縮的確定性較高，盈利能力將環(huán)比改善。明年預計頭部連鎖鹵味公司門店擴張速度加快，原材料價格達到高位后有望回落，短暫加大費用投放的壓力也將減弱，收入+成本+費用三重改善共振，鹵味龍頭有望釋放較大業(yè)績彈性。上半年板塊估值回落明顯，充分反映市場悲觀預期，當前應重視鹵制品板塊的布局機會，推薦絕味食品。白酒：1)高端/次高端白酒：本周舍得中期業(yè)績低于預期引發(fā)市場對次高端的二次擔憂，我們認為從公司經營角度來講，舍得業(yè)績偏低更多仍是公司主動管理的結果，在市場較弱的時候穩(wěn)定渠道與價格，對于剛剛站上50億的白酒企業(yè)來說是理智的選擇；從行業(yè)角度來看，次高端中期分化是市場提前預期的事情，恐慌之中的二次定價更容易形成買點機會(包括高端及區(qū)域龍頭)。我們認為，次高端的機會主要來自三個部分：①下半年留有發(fā)力機會的彈性標的，②主戰(zhàn)區(qū)經濟相對向好、疫情影響較小的強勢酒企、③長期潛力無虞，23年估值換檔有性價比的價值洼地。標的方面建議繼續(xù)關注舍得、汾酒。高端酒部分，本周飛天原箱/散裝批價分別為3220/2810元，整體較上周保持穩(wěn)定，臨近中秋放量預計批價將逐步趨9000瓶左右，市場供應較為充足；普五、國窖1573本周批價同樣穩(wěn)定，分別維持在975/920元。我們認為高端白酒邏輯不變，確定性仍是下半年的投資主線，重點推薦貴州茅臺、五糧液。2)區(qū)域白酒：雙節(jié)旺季將至，靜待需求回補。區(qū)域酒企普遍進入中秋備戰(zhàn)期，今年中秋佳節(jié)前移，與國慶節(jié)形成較長間隔，有望形成兩次動銷高點，加速消費回補。今年費用總體投放較同期有所提升，部分成熟市場或有分化，費用投放直接向消費端傾斜，配合雙節(jié)需求回補節(jié)奏營造消費氛體價盤維持穩(wěn)定。分區(qū)域看，安徽市場古20已為商務宴請主流單品，或可承上啟下帶動古16和古20+產品增長，江蘇市場600-800元高線次高端依舊保持較快節(jié)奏，M6+和V3充分受益，有望持續(xù)貢獻增量。龍頭酒企回款進度按計劃推進，預計中秋后普遍完成軋賬和全年回款目標，業(yè)績確定性仍強。我們看好省內經濟獨立增長行情疊加次高端價位擴容紅利、管理層面改善的江蘇、安徽龍頭酒企。推薦回款完成順利、產品結構優(yōu)化的洋河股份、古井貢酒，建議關注具備彈性空間的迎駕貢酒、今世緣。告3告3/21茅臺整箱與散瓶批價分別為3220元和2800元，與上周相比分別上升15元和下滑10元。五糧液批價975元/瓶，國窖1573批價920元/瓶，環(huán)比均持平。28.94元/公斤、22.40元/公斤，同比分別變化-25.6%、58.7%、21.7%，環(huán)比分別變化-4.9%、0.9%、0%。8月19日，棕櫚油價格為9893.33元/噸，同比增長10.11%，環(huán)比下滑3.54%。寶豐酒業(yè)上半年省內銷售收入同比增長超50%，其中在平頂山基地市場和鄭州戰(zhàn)略市場取得了銷售收入均翻番的成績。在省外，2022年上半年，寶豐酒業(yè)按計劃在具有消費引領作用的重點區(qū)域進行商業(yè)布局突破，實現了6個省市的商業(yè)布局突破。在上海與深圳，寶豐酒業(yè)完成了與十億級規(guī)模大商的合同簽約；在成都、山東日照、臨沂、濟寧、河北石家莊、任丘等市場，寶豐酒業(yè)均完成了億級規(guī)模大商的合作簽約。另外，多地金標寶豐大曲的鋪市率已達到60%、動銷率超70%。據汾酒融媒體中心消息，8月17日，汾酒黨委書記、董事長袁清茂與浪潮集團執(zhí)行總裁王柏華舉行工作會談。袁清茂表示，“智慧汾酒”建設是全方位推動汾酒高質量發(fā)展的重要抓手。浪潮集團代表了我國信息技術產業(yè)的前沿，對“智慧汾酒”建設極具借鑒意義。希望雙方能夠進一步加強溝通交流，廣泛開展多領域、多層次交流，促進雙贏發(fā)展。王柏華表示，希望能夠為“智慧汾酒”建設提供技術支撐，在推動高質量發(fā)展中實現互利共贏、展現更大作為。元力益海嘉里(福建)循環(huán)技術有限公司成立，法定代表人為許文顯，注冊資本3億人民幣，經營范圍包括非金屬礦物制品制造；農林牧漁業(yè)廢棄物綜合利用；余熱余壓余氣利用技術研發(fā)等。股東信息顯示，該公司由福建元力活性炭股份有限公司、益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司共同國內疫情防控長期化的風險；重大食品安全事件的風險。行業(yè)研究告4告4/21正文目錄 5.1寶豐酒業(yè)上半年交出全國化首份成績單 145.2燕京U8“彩蓋藝術館”快閃店在華熙LIVE·五棵松運動廣場盛大啟幕 155.3麒麟控股澳洲獅子啤酒公司出售英國業(yè)務 155.4華東首家茶顏悅色即將開業(yè) 155.5嘉士伯上調2022年營業(yè)利潤增長預期 155.6袁清茂加強“智慧汾酒”建設 155.7華潤怡寶華東生產基地建設在宜啟動 16 165.9皇氏集團跨界進軍新能源，公告披露三個光伏項目 16 6.1華潤啤酒中報更新 166.2舍得酒業(yè)中報更新 176.3洽洽食品中報更新 17 87重大事項更新：重要公告/限售解禁/定期報告/股東會/定增進度 197.1未來一月重要事件備忘：財報披露/限售股解禁/股東會 197.2公司定增狀態(tài)備忘 19 行業(yè)研究報告5報告5/21圖表1行業(yè)周漲幅對比(%) 6圖表2行業(yè)子板塊周漲幅對比(%) 6 圖表4各子行業(yè)PE(TTM)及所處百分位 7圖表5周漲幅前十個股(%) 8圖表6周漲幅后十個股(%) 8 圖表8飛天散瓶批價(元/瓶) 10圖表9飛天整箱批價(元/瓶) 10圖表10普五批價(元/瓶) 11圖表11國窖1573批價(元/瓶) 11圖表12進口葡萄酒單價(元/千升)及數量(千升) 11圖表13小麥價格(元/噸) 11圖表14玉米價格(元/噸) 11圖表15國內/國際大豆價格(元/噸) 11圖表16白砂糖價格(元/公斤) 12圖表17豬價(元/公斤) 12圖表18生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量(萬頭) 12圖表19進口豬肉數量(萬噸) 12圖表20白條雞價格(元/公斤) 12圖表21生鮮乳價格(元/公斤) 12圖表22奶粉價格(元/公斤) 13圖表23進口奶粉數量(萬噸) 13圖表24進口奶粉價格(元/公斤) 13圖表25主要包材價格(元/噸) 13圖表26棕櫚油價格(元/噸) 13圖表27聚酯切片價格(元/噸) 13 圖表29未來一月重要事件備忘錄：限售股解禁/股東會 1930未來一月重要事件備忘錄：財報披露 19 報告6報告6/21上周食品飲料板塊指數整體跌幅為2.49%，在申萬一級子行業(yè)排名第25，分別跑輸軟飲料(-1.81%)、啤酒(-1.94%)、乳制品(-2.14%)、白酒(-2.57%)、零食(-5.53%)，肉制品保持相對韌性，零食板塊回調明顯。滬深300的PE值為11.40，非白酒食品飲料的PE值為34.28，白酒PE估值為36.73。圖表1行業(yè)周漲幅對比(%)%4%2%%-2%-4%-6%圖表2行業(yè)子板塊周漲幅對比(%)-0.03%-1.57%-1.81%肉-0.03%-1.57%-1.81%調味發(fā)酵品(申萬)-1.94%-1.94%-2.57%-2.76%乳品(申萬)保健品(申萬)-3.79%-3.79%其他酒類(申萬)零食(申萬)-5.53%-6%-4%-3%-2%-6%-4%-3%-2%-1%0%行業(yè)研究報告7報告7/212018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-0740子行業(yè)中：白酒的PE值為36.78，當前處于歷史69.20%分位；啤酒的PE值為43.25，當前處于歷史53.6%分位；乳品的PE值為27.22，當前處于歷史34.9%分位；軟飲料的PE值為26.21，當前處于歷史49.7%分位；保健品的PE值為22.37，當前處于歷史18.70%分位；調味發(fā)酵品的PE值為51.30，當前處于歷史65.6%分位；預加工食品的PE值為40.59，當前處于歷史12.2%分位；肉制品的PE值為19.53，當前處于PE值為34.19，當前處于歷史42.90%分位。圖表4各子行業(yè)PE(TTM)及所處百分位最低值中位數最新值最高值當前所處歷史分位數(右)%行業(yè)研究報告8報告8/21麥趣爾(-20.77%)洽洽食品(-11.51%)、妙可藍多(-8.67%)跌幅靠前。圖表5周漲幅前十個股(%)圖表6周漲幅后十個股(%)5%0%%%5%0%%%金種子酒貝因美來伊份燕京啤酒香飄飄蘭州黃河中炬高新克明食品華統(tǒng)股份皇氏集團0%-5%0%-5%-20%-25%麥趣爾洽洽食品妙可藍多*ST皇臺舍得酒業(yè)百潤股份山西汾酒絕味食品青海春天重慶啤酒2投資推薦2.1投資建議(1)調味品：本周中炬高新發(fā)布半年報，收入利潤表現亮眼，料酒蠔油增速領跑子品類，未來持續(xù)關注經營向好與治理改善兩條主線?；A調味品行業(yè)從產品發(fā)展角度，應持續(xù)關注蠔油等高增長品類的增速以及大包裝化的行業(yè)趨勢；從渠道及市占率角度，關注庫存指標與公司穩(wěn)健發(fā)展之間的平衡取舍，以及農村等下沉市場覆蓋率變化。復調行業(yè)關注冬調產品的提前布局以及下半年年新品放量情況，長期看好行業(yè)擴容空間。看好板塊低基數效應與成本下行雙主線，推薦龍頭海天味業(yè)，市占率逐步提升，持續(xù)搶占市場份額，0添加系列上市以來動銷較好，看好公司在產品矩陣平臺化方向的趨勢。(2)乳制品：本周妙可藍多發(fā)布半年報，業(yè)績受上海及吉林疫情影響較大，成本端原輔料漲幅較大。公司奶酪棒市占率持續(xù)提升，未來持續(xù)關注市場競爭格局及進餐桌第二曲線的發(fā)展情況。7月龍頭液態(tài)奶動銷表現環(huán)比改善，其中白奶增速高于其他品類，安慕希增長中個位數，持續(xù)關注未來新口味帶來的結構升級機會。8月持續(xù)關注中秋備貨進程及費用投放力度，從過往經驗來看，下半年奶價略高于上半年，預判競爭態(tài)勢仍處于趨緩進程。推薦龍頭伊利，疫情中7月隨著疫情恢復持續(xù)改善，高盈利能力品類提局，奶酪奶粉方向。(3)啤酒：本周華潤啤酒與重慶啤酒發(fā)布2022年半年報，啤酒企業(yè)在上半年疫情與成本端的雙重壓力下均取得較好的業(yè)績表現。在結構升級與直接提價帶動下，噸價繼續(xù)提升，基本對沖噸成本同比上行壓力，毛利率維持平穩(wěn)。同時效率優(yōu)化費用控制等降本增效措施持續(xù)落地，進一步推動盈利能力提升，彰顯龍頭啤酒公司經營韌性。展望下半年，Q3疫后現飲消費場景恢復+全國高溫天氣繼續(xù)利好啤酒總銷量與銷售結構，主要包材價格回落，預計下半年成本端壓力較上半年減輕，預計下半年毛利率同比/環(huán)比繼續(xù)行業(yè)研究報告9報告9/21提升，全年銷售費用率基本保持平穩(wěn)，故下半年收入端與利潤端預計均有較佳表現，而明年成本下行有望釋放出更大業(yè)績彈性。(4)休閑食品：本周洽洽食品發(fā)布2022年半年報，收入表現符合市場預期，但利潤表現低于預期，主因上半年主要原材料、包材、能源、運費等漲幅明顯侵蝕毛利率，海外市場受疫情影響銷量下滑，且新增產能投產導致折舊比例上升。結合成本走勢以及采購周期，預計Q3成本端仍面臨壓力，Q4成本壓力有望逐步緩解。當前公司已對豆類、薯片、花生等原材料價格上漲明顯的小品類以及海外產品進行提價，亦通過堅果屋頂盒縮規(guī)格的方式進行間接提價，下半年毛利率有望環(huán)比回升，費用率基本平穩(wěn)情況下，凈利率也將逐步修復。此外由于舊財年銷售任務完成良好，公司6月適當控制放貨節(jié)奏消化渠道庫存，7月輕裝上陣迎新財年，從Q2末合同負債情況來看，Q3收入增長余力充足。公司在產品/渠道/品牌端的優(yōu)勢仍然顯著、經營韌性強，短期成本壓力不改公司通過產品結構升級、供應鏈效率優(yōu)化實現中長期盈利能力提升，估值回落后性價比顯著提升，建議積極布局并密切提價傳導以及旺季動銷情況。(5)鹵制品：下半年隨疫情影響進一步弱化，收入端加速修復與費用端收縮的確定性較高，盈利能力將環(huán)比改善。明年預計頭部連鎖鹵味公司門店擴張速度加快，原材料價格達到高位后有望回落，短暫加大費用投放的壓力也將減弱，收入+成本+費用三重改善共振，鹵味龍頭有望釋放較大業(yè)績彈性。上半年板塊估值回落明顯，充分反映市場悲觀預期，當前應重視鹵制品板塊的布局機會，推薦絕味食品。(1)高端/次高端白酒：本周舍得中期業(yè)績低于預期引發(fā)市場對次高端的二次擔憂，我們認為從公司經營角度來講，舍得業(yè)績偏低更多仍是公司主動管理的結果，在市場較弱的時候穩(wěn)定渠道與價格，對于剛剛站上50億的白酒企業(yè)來說是理智的選擇；從行業(yè)角度來看，次高端中期分化是市場提前預期的事情，恐慌之中的二次定價更容易形成買點機會(包括高端及區(qū)域龍頭)。我們認為，次高端的機會主要來自三個部分：①下半年留有發(fā)力機會的彈性標的，②主戰(zhàn)區(qū)經濟相對向好、疫情影響較小的強勢酒企、③長期潛力無虞，23年估值換檔有性價比的價值洼地。標的方面建議繼續(xù)關注舍得、汾酒。高端酒部分，本周飛天原箱/散裝批價分別為3220/2810元，整體較上周保持穩(wěn)定，臨近中秋放量預計批價將逐步趨穩(wěn)，茅臺1935批價繼續(xù)小幅走低至1330元，當前i茅臺日均投放7000-9000瓶左右，市場供應較為充足；普五、國窖1573本周批價同樣穩(wěn)定，分別維持在975/920元。我們認為高端白酒邏輯不變，確定性仍是下半年的投資主線，重點推薦貴州茅臺、五糧液。(2)區(qū)域白酒：雙節(jié)旺季將至，靜待需求回補。區(qū)域酒企普遍進入中秋備戰(zhàn)期，今年中秋佳節(jié)前移，與國慶節(jié)形成較長間隔，有望形成兩次動銷高點，加速消費回補。今年費用總體投放較同期有所提升，部分成熟市場或有分化，費用投放直接向消費端傾斜，配合雙節(jié)需求回補節(jié)奏營造消費氛圍，渠道端套用空間有限，渠道和終端煙酒店庫存較為良性，預計整體價盤維持穩(wěn)定。分區(qū)域看，安徽市場古20已為商務宴請主流單品，或可承上啟下帶動古16和古20+產品增長，江蘇市場600-800元高線次高端依舊保持較快節(jié)奏，M6+和V3充分受益，有望持續(xù)貢獻增量。龍頭酒企回款進度按計劃推進，預計中秋后普遍完成軋賬和全年回款目標，業(yè)績確定性仍強。我們看好省內經濟獨立增長行情疊加次高端價位擴容紅利、管理層面改善的江蘇、安徽龍頭酒企。推薦回款完成順利、產品結構優(yōu)化的洋河股份、古井貢酒，建議關注具備彈性空間的迎駕貢酒、今世緣。行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明10/21證券研究報告2018-012018-042018-072019-012019-042019-072018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-0711122019-022019-042019-052019-072019-082019-09119-122020-022020-032020-052020-062020-072020-0910122021-012021-032021-042021-062021-072021012022-032022-042022-052020-072022-083產業(yè)鏈數據本周茅臺整箱與散瓶批價分別為3220元和2800元，與上周相比分別上升15元和下滑10元。五920元/瓶，環(huán)比均持平。葡萄酒格為4306元/千升，同比上升17.18%，環(huán)比上升13.22%。9元/噸，同比增長19.43%，環(huán)比上升0.05%。玉米同比下降0.16%，環(huán)比下降0.50%。19日，大豆價格為5875.79元/噸，同比增長12.56%，環(huán)比持平。食糖元/公斤，同比增長1.95%，環(huán)比下降0.86%。豬肉分別變化-25.6%、58.7%、21.7%，環(huán)比分別變化-4.9%、0.9%、0%。2022年6月(截至目前最新)，進口豬肉數量為12.2萬噸，同比下降62.45%，環(huán)比下降2.07%。2022年6月(截至目前最新)，生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量2,413萬頭，同比增長9.68%，環(huán)比下降4.62%。白條雞白條雞價格為18.74元/公斤，同比上升11.35%，環(huán)比下降0.58%。生鮮乳月(截至目前最新)，進口奶粉數量8萬噸，單價55.06元/千克。包裝材料分別變化-46.59%、-8.87%、-19.03%，環(huán)比分別變化0.22%、1.86%、-1.03%。棕櫚油棕櫚油價格為9893.33元/噸，同比增長10.11%，環(huán)比下滑3.54%。圖表8飛天散瓶批價(元/瓶)圖表9飛天整箱批價(元/瓶)3500飛天批價：散瓶30002500200000450040003500300025002000150010005000飛天批價：整箱行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明11/21證券研究報告0104070104070104070104070104070104070104070104070104072018-012018-042018-07102019-012019-042019-07102020-012020-042020-07102021-012021-042021-07102022-012022-042022-07圖表10普五批價(元/瓶)2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07圖表12進口葡萄酒單價(元/千升)及數量(千升)圖表13小麥價格(元/噸)2018-022018-052018-0818-112019-022019-052018-022018-052018-0818-112019-022019-052019-0819-112020-022020-052020-0820-112021-022021-052021-0821-112022-022022-05600001006000090,0005000080,0004000030000400003000060,00050,00040,0002000030,000100000210000010,00002018-032018-062018-09122019-032018-032018-062018-09122019-032019-062019-09122020-032020-062020-09122021-032021-062021-09122022-032022-0634003200300028002600240022002000圖表14玉米價格(元/噸)圖表15國內/國際大豆價格(元/噸)000000000000國70006000500040003000200010000現貨價:平均價:大豆國際大豆人民幣價格行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明12/21證券研究報告2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072018-012018-042018-0718-102019-012019-042019-0719-102020-012020-042020-0720-102021-012021-04202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072018-012018-042018-0718-102019-012019-042019-0719-102020-012020-042020-0720-102021-012021-042021-0721-102022-012022-042022-072018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042018-022018-052018-0818-112019-022019-052019-0819-112020-022020-052020-0820-112021-022021-052021-0821-112022-022022-050000004500400016014012010080604020022個省市:平均價:仔豬22個省市:平均價:生豬 22個省市:平均價:豬肉圖表18生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量(萬頭)圖表19進口豬肉數量(萬噸)35003000250020005000進口數量:豬肉:當月值%%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%50454035302520151050圖表20白條雞價格(元/公斤)圖表21生鮮乳價格(元/公斤)平均價:生鮮乳:主產區(qū)同比25%225%20%15%10%5%0%-5%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-07行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明13/21證券研究報告2018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042020-062020-092018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06 35302520151050圖表22奶粉價格(元/公斤)60504030201000000250200圖表24進口奶粉價格(元/公斤)圖表25主要包材價格(元/噸)進口奶粉單價棕櫚油價格(元/噸)聚酯切片格 (元/噸)2018-01-012018-01-01000000000080006000400020000平均價:棕櫚油2022-04-012022-02022-04-012022-07-012018-01-0112000100008000600040002000010-0110-012020-01-012020-04-012020-07-0110-012021-01-012021-04-012021-07-0110-012022-01-012022-04-012022-07-012018-04-012018-07-012019-01-012020190401---2019-07-012020-01-012020-04-012020-07-012020201001----2021-04-012021-07-012022-01-012018-04-012018-07-012019-01-012019-04-012019-07-01行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明14/21證券研究報告4公司動態(tài)公司公告時間要公告概要勁仔食品2022/8/15半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司營業(yè)收入6.20億元，同比增長31.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5667.04萬元，同比增長37.84%；扣非歸母凈利潤5332.18萬元，同比增長68.34%；基本每股收益0.14元。東鵬飲料2022/8/15半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司實現實現營業(yè)收入42.91億元，同比增長16.54%；實現凈利潤7.55億元，同比增長11.66%；扣非凈利潤7.15億元，同比增長8.27%；基本每股收益1.89元/股。雙匯食品2022/8/16半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司營業(yè)收入279.02億元，同比下降19.92%；歸母凈利潤27.30億元，同比增長7.62%；扣非歸母凈利潤25.96億元，同比增長12.64%；基本每股收益0.79元；擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利6元(含稅)。妙可藍多2022/8/17半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司營業(yè)收入25.94億元，較上年同期增長25.48%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32億元，較上年同期增長18.03%。分產品看，報告期內公司奶酪業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，奶酪板塊實現收入20.42億元，較上年同期增長34.11%。有友食品2022/8/18半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司實現主營收入4.89億元，同比下降19.08%；歸母凈利潤6097.35萬元，同比下降53.02%；扣非凈利潤5110.95萬元，同比下降56.69%。金徽酒2022/8/19半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司營業(yè)收入12.26億元，同比增長26.13%；歸母的凈利潤2.12億元，同比增長13.06%；扣非歸母凈利潤2.08億元，同比增長11.78%；基本每股收益0.42元。養(yǎng)元飲品2022/8/19半年報業(yè)績公告公司披露2022年半年度報告，報告期內公司營業(yè)收入27.5億元，同比下降19.40%(調整后，下同)；歸母凈利潤6.94億元，同比下降40.16%；扣非歸母凈利潤5.45億元，同比下降42.07%；基本每股收益0.55元。資料來源：wind、華安證券研究所5行業(yè)要聞寶豐酒業(yè)上半年交出全國化首份成績單寶豐酒業(yè)上半年省內銷售收入同比增長超50%，其中在平頂山基地市場和鄭州戰(zhàn)略市場取得了銷售收入均翻番的成績。在省外，2022年上半年，寶豐酒業(yè)按計劃在具有消費引領作用的重點區(qū)域進行商業(yè)布局突破，實現了6個省市的商業(yè)布局突破。在上海與深圳，寶豐酒業(yè)完成了與十億級規(guī)模大商的合同簽約；在成都、山東日照、臨沂、濟寧、河北石家莊、任丘等市場，寶豐酒業(yè)均完成了億級規(guī)模大商的合作簽約。另外，多地金標寶豐大曲的鋪市率已達到60%、動銷率超70%。/6jAPav(資料來源：糖酒快訊)行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明15/21證券研究報告8月13日-8月14日，燕京U8“彩蓋藝術館”快閃店來到華熙LIVE·五棵松運動廣場，以突出的個性化、時尚化、趣味性場景設計和活動內容，吸引了年輕人的注意力，通過體驗“小度酒大滋味”的燕京U8產品與系列活動打卡互動，打造了一場五彩繽紛、極具感染力的夏日潮流盛會。/5I4q0o(資料來源：啤酒板)3麒麟控股澳洲獅子啤酒公司出售英國業(yè)務日本麒麟控股子公司澳大利亞獅子啤酒公司(Lion)宣布將其英國業(yè)務出售給奧德賽酒店(OdysseyInns)。這筆交易包括魔石啤酒廠(MagicRock)和四純啤酒廠(Fourpure)、哈德斯菲爾德市(Huddersfield)的啤酒廠和酒吧、霍姆弗斯和倫敦的啤酒廠和酒吧，以及國王十廣場的LittleCreatures精釀啤酒廠和酒吧。/6jAOu5(資料來源：啤酒日報)家茶顏悅色即將開業(yè)茶顏悅色將于8月18日在南京雙店齊開，分別為南京新街口IFCX茶葉子鋪、江寧景楓中心游園會店。據悉，這兩家店并非茶顏悅色的標準門店，新街口IFCX為“茶葉子鋪”，不止有鮮茶，還有茶葉子和茶杯子任選；江寧景楓中心為品牌概念店，除了售賣飲品，還會設置伴手禮銷售區(qū)、品牌文化宣傳等空間。此外，茶顏悅色在新街口金鷹、南京鵬欣水游城、南京萬象天地也已上圍擋，后期將陸續(xù)開店。/6jAPav(資料來源：36氪未來消費)嘉士伯在一份聲明中表示，該集團的業(yè)務表現好于預期，尤其是由于歐洲市場的強勁復蘇以及許多亞洲市場的強勁業(yè)績。嘉士伯預計，今年營業(yè)利潤將實現高個位數的有機增長。這取代了此前4月21日給出的營業(yè)增長-5%至+2%的指引。嘉士伯將于8月17日公布其2022年上半年業(yè)績。/5IzCU6(資料來源：啤酒板)茂加強“智慧汾酒”建設據汾酒融媒體中心消息，8月17日，汾酒黨委書記、董事長袁清茂與浪潮集團執(zhí)行總裁王柏華舉行工作會談。袁清茂表示，“智慧汾酒”建設是全方位推動汾酒高質量發(fā)展的重要抓手。浪潮集團代表了我國信息技術產業(yè)的前沿，對“智慧汾酒”建設極具借鑒意義。希望雙方能夠進一步加強溝通交流，廣泛開展多領域、多層次交流，促進雙贏發(fā)展。王柏華表示，希望能夠為“智慧汾酒”建設提供技術支撐，在推動高質量發(fā)展中實現互利共贏、展現更大作為。/5X7fpU(資料來源：酒業(yè)家)行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明16/21證券研究報告華潤怡寶華東生產基地建設在宜啟動8月17日，華潤怡寶華東生產基地啟動儀式在周鐵鎮(zhèn)舉行。項目位于錫宜一體化橋頭堡周鐵鎮(zhèn)，由華潤怡寶與無錫市交通產業(yè)集團共同出資建設，一期計劃總投資約20億元，將新增8條全進口高速生產線。項目全部投產后每年將新增包裝水產能近1.6億箱、飲料產能2000萬箱，持續(xù)穩(wěn)定向長三角及周邊地區(qū)提供安全優(yōu)質的飲用水及飲料產品。/6jFsAb(資料來源：宜興發(fā)布)元力益海嘉里(福建)循環(huán)技術有限公司成立，法定代表人為許文顯，注冊資本3億人民幣，經營范圍包括非金屬礦物制品制造；農林牧漁業(yè)廢棄物綜合利用；余熱余壓余氣利用技術研發(fā)等。股東信息顯示，該公司由福建元力活性炭股份有限公司、益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司共同持股。/6rWfqv(資料來源：味界頭條)5.9皇氏集團跨界進軍新能源，公告披露三個光伏項目目前皇氏集團及子公司正在洽談三個光伏項目，但上述合作意向均在溝通洽談階段，具有不確定性。8月16日，皇氏集團股價連續(xù)第二個交易日漲停，收盤報每股8.54元，上漲10.05%，創(chuàng)下2017年11月以來最高，最新市值71.5億元。公司在投資者互動平臺上回應，公司涉足光伏產業(yè)，主要是為了充分利用現有及未來新建廠房、牧場進行光伏資源利用和開發(fā)，推動“農光互補”、“牧光互補”，從而降低公司的牧場建設成本及租金成本，為公司帶來新的利潤增長點。/5ACOmX(資料來源：乳業(yè)資訊網)2022H1公司實現營業(yè)收入210.13億元，同比增長7%；實現歸母凈利38.02億元，同比下降11%。2022H1EBIT為51.59億元，同比下降13%，由于2021H1存在出讓土地權益收入(17.55億元)以及關廠固定資產減值和一次性員工補償安置費用(2.45億元)，剔除此類特殊項目后，2022H1核心EBIT同比增長17%。收入增長主要由噸價提升推動，總銷量小幅下滑但結構持續(xù)優(yōu)化。2022H1公司啤酒銷售收入同比增長7.0%，其中啤酒噸價同比增長7.7%至3338元/千升，主要受益于結構升級及公司對部分產品直接提價。由于上半年全國疫情反復對部分啤酒消費場景造成限制，公司實現啤酒總銷量629.5萬千升，同比小幅下降0.7%。其中次高檔及以上產品銷量114萬千升，同比增長約10%，次高檔及以上產品銷量占比提升至18.1%(2021年末為16.9%)，產品高端化趨勢依然明顯。分區(qū)域來看，2022H1東區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現營業(yè)收入104.55/61.07/53.57億元，同比增長5.8%/14.4%/3.2%，受疫情影響相對較小的中區(qū)市場有更好收入表現。噸成本上漲明顯，公司多措并舉對沖成本壓力，毛利率彰顯韌性。上半年主要釀酒原材料大麥以及鋁材價格漲幅顯著，公司噸成本同比增長7.8%。但公司一行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明17/21證券研究報告方面積極推進產品結構升級，一方面對部分產品進行提價，噸價同比上漲7.7%，基本實現成本壓力完全對沖。2022H1毛利率42.3%，同比基本持平。上半年費用控制良好，盈利能力強化公司利潤表現亮眼。上半年剔除特殊項目后核心EBIT同比增長17%，剔除特殊項目后歸母凈利潤同比增長20%，主因上半年公司繼續(xù)實施組織再造、信息化升級等降本增效措施，費用控制效果良好，銷售/管理費用率分別同比下滑1.4pct/1.9pct。2022H1剔除特殊項目后EBIT率24.6%，同比提升2.2%；剔除特殊項目后歸母凈利率18.1%，同比提升2.0%，盈利能力提升明顯。Q3旺季銷量增速快，下半年成本壓力邊際緩解，盈利能力有望提升銷售端，6月以來全國疫情好轉，消費場景逐步復蘇，公司啤酒銷售快速改善。進入Q3啤酒消費旺季，全國高溫天氣進一步增加啤酒消費需求，7/8月啤酒動銷較為旺盛。疊加餐飲、夜場等現飲場景逐步恢復，中高端產品銷量有望加速增長，助推產品結構高端化。成本端，鋁材、玻璃、瓦楞紙等價格呈現持續(xù)回落趨勢，預計下半年成本壓力有一定程度的緩解，全年成本漲幅有望低于年初預期。且公司直接提價傳導順暢，結構升級持續(xù)推進，將有力對沖成本同比上漲，預計下半年公司盈利能力環(huán)比上半年將有所提升。6.2舍得酒業(yè)中報更新本周舍得發(fā)布中期報告，22Q2營業(yè)/歸母凈利潤分別變動-16.3%/-29.7%，盈利能力整體承壓，22H1毛利率78.17%，同比下降0.6pct，歸母凈利率27.62%，較去年同期下降3.14pct。我們認為，公司上半年面對疫情壓力，果斷選擇控貨挺價，保證渠道端整體健康穩(wěn)定，目前來看取得了不錯的效果，渠道端庫存保持良性，整體在1.5至2個月左右。短期來看，伴隨消費場景持續(xù)修復，公司8月往后發(fā)貨進入加速階段，同時渠道反饋公司積極備戰(zhàn)中秋，有望旺季實現發(fā)力；新品方面，前期有力穩(wěn)定品味舍得批價在350元左右，對下半年第五代品味舍得導入銜接打好了堅實基礎，有望成功布局更高價格帶，實現量價齊升的邊際彈性修復。中長期來看，公司全國化進程穩(wěn)步推進，華東、華南未來有望貢獻增量，股東層面復興入主后積極帶動協(xié)同賦能，提升公司長期價值，戰(zhàn)略層面，“3+6+4”老酒戰(zhàn)略、“舍得+沱牌”雙價格帶覆蓋等實現了對渠道建設、品牌教育、產品矩陣的多重保障。在次高端持續(xù)擴容與優(yōu)勢品牌不斷集中的大趨勢下，公司具備長期競爭優(yōu)勢。6.3洽洽食品中報更新2022H1公司實現營業(yè)收入26.78億元，同比+12.49%；實現歸母凈利潤3.51億元，同比+7.25%；實現扣非歸母凈利潤2.73，同比+3.30%。2022Q2單季度實現營業(yè)收入12.46億元，同比+24.38%；實現歸母凈利潤1.43億元，同比+10.46%，實現扣非歸母凈利潤0.91億元，同比+4.26%。收入增速符合預期，利潤增速不及市場預期。Q2收入增速亮眼，瓜子受益于疫情期間居家消費需求旺盛，合同負債翻倍增長，Q3收入端余力充足。2022Q2營業(yè)收入12.46億元，同比+24.38%，環(huán)比Q1加速(+3.86%)，其中瓜子受益于Q2疫情期間居家消費需求旺盛，銷售收入較快增長。分產品看，2022H1葵花籽/堅果/其他分別實現收入18.44/5.25/3.09億元，行業(yè)研究敬請參閱末頁重要聲明及評級說明18/21證券研究報告同比+14.29%/+13.77%/+1.10%。分地區(qū)看，南方/東方/北方營業(yè)收入分別同比+0.32%/+42.64%/+23.52%，東方區(qū)收入增速亮眼，主要系上海、山東、安徽等地區(qū)收入增長較快。截至2022Q2末，公司合同負債1.44億元，同比大幅增長約102%，環(huán)比Q1末增長約129%，Q3收入端余力充足。由于舊財年任務完成進展好，公司6月主動控制發(fā)貨節(jié)奏消化庫存，輕裝上陣迎接新財年。毛利率承壓，主因原材料、能源、運輸成本上漲明顯。2022H1綜合毛利率29.29%，同比下滑1.25pct，2022Q2毛利率27.48%，同比下滑2.85pct。主要系原材料價格上漲、能源價格上漲、疫情期間運費價格上漲，導致成本端承受較大壓力。2022H1噸直接材料成本同比+3.7%，噸直接人工、折舊、能源及其他成本同比+12.4%，噸運費同比+7.7%。分品類看，2022H1葵花籽毛利率31.56%，同比小幅下滑0.42pct，去年Q4以來公司對葵花籽產品整體提價7%-8%有效對沖瓜子類產品的成本壓力；2022H1堅果類毛利率25.72%，同比基本持平；其他產品毛利率21.78%，同比-8.74pct，與油脂、糖等原材料價格大幅上漲有關。費用率整體平穩(wěn)，Q2盈利能力下滑較為明顯。費用率整體較為平穩(wěn)。2022H1銷售費用率8.91%，同比小幅下降0.31pct，其中廣告促銷費用收縮，職工薪酬增長明顯，整體銷售費用同比+8.7%；管理費用率5.44%，同比+0.14pct，主要系提升員工薪酬福利。研發(fā)/財務費用率分別為0.73%/-0.23%，同比分別-0.08/+0.22pct，上半年利息收入較去年同期減少。此外，上半年處置交易性金融資產取得的投資收益上升，對凈利潤有一定的促進作用。8月18日晚，中炬高新發(fā)布2022年業(yè)績中報，22H1/Q2分別實現營業(yè)收入26.52億元/13.05億元，同比變動分別為14.52%/23.98%；22H1/Q2分別實現歸母凈利潤3.13億元/1.55億元，同比增長11.91%/47.58%；其中公司本部22H1實現營業(yè)收入1.06億元，較上年同期增加1.05億元；實現歸母凈利潤2537萬元，同比增加6094萬元，增幅171.32%。其中22H1美味鮮公司營業(yè)收入24.64億元，同比增長10.09%；實現歸母凈利潤2.86億元，同比減少7.09%。蠔油料酒實現高增，渠道下沉積極推進。1)分產品來看：22H1醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實現同比增長8.92%/9.02%/6.30%/16.95%，其中料酒領跑細分品類、蠔油實現雙位數增長。二季度以來公司加快調整多品類產品布局，加快營銷步伐，22Q2醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別同比增漲21.24%/7.53%/60.45%/26.00%。2)分區(qū)域來看：東部/西部/中西部/北部區(qū)域22H1分別實現收入5.7/10.01/4.9/3.7億元，同比增長分別為5.08%/10.75%/18.23%/5.69%，疫情擾動使得區(qū)域表現分化，同時中西部地區(qū)存在低基數效應。3)渠道下沉：22H1經銷商總數達到1893個(比年初凈增經銷商191個)，同比增長15.71%；地級市開發(fā)率93.47%(較去年提升1.17PCT)，區(qū)縣市場開發(fā)率66.25%(較去年提升8.05PCT)。未來公司有望加大力度拓展營銷區(qū)域，進一步向區(qū)縣及社區(qū)下沉。成本上漲毛利承壓，控費效果較為顯著。美味鮮公司22H1及22Q2毛利率分別為31.05%/31.42%，同比分別下滑3.2PCT/3