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第五章籌資管理(下)一、單項選擇題(本小題備選答案中,只有一個符合題意的對的答案。多選、錯選、不選均不得分。)1.計算簡便、容易掌握、但預測結(jié)果不太精確的資金需要量預測方法是(?)。A.資金習性預測法 B.回歸直線法C.因素分析法?D.銷售比例法2.影響資本成本的因素不涉及( )。A.總體經(jīng)濟環(huán)境?B.投資者對籌資規(guī)模和時限的規(guī)定C.資本市場條件?D.公司經(jīng)營狀況3.甲公司上年度資產(chǎn)平均占用額為5000萬元,經(jīng)分析,其中不合理部分700萬元,預計本年度銷售增長8%,資金周轉(zhuǎn)加速3%。則預測本年度資金需要量為(?)萬元。A.4834.98 B.4504.68C.4327.96 D.3983.694.下列各項中,屬于非經(jīng)營性負債的是(?)。A.應付賬款 B.應付票據(jù)C.應付債券 D.應付銷售人員薪酬5.丁公司2023年的敏感資產(chǎn)和敏感負債總額分別為2600萬元和800萬元,實現(xiàn)銷售收入5000萬元。公司預計2023年的銷售收入將增長20%,銷售凈利率為8%,股利支付率為40%。則該公司采用銷售比例法預測2023年需從外部追加資金需要量為()萬元。A.312B.93.33C.72D.1606.某公司2023年預計銷售收入為50000萬元,預計銷售凈利率為10%,股利支付率為60%。據(jù)此可以測算出該公司2023年內(nèi)部資金來源的金額為()。A.2023萬元B.3000萬元C.5000萬元D.8000萬元7.某公司普通股目前的股價為10元/股,籌資費率為4%,股利固定增長率3%,所得稅稅率為25%,預計下次支付的每股股利為2元,則該公司普通股資本成本為()。A.23%B.18%C.24.46%D.23.83%8.某公司普通股目前的股價為10元/股,籌資費率為6%,預計第一年每股股利為2元,股利固定增長率2%,則該公司運用留存收益的資本成本率為()。A.22.40%B.22.00%C.23.70%D.23.28%9.某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券,票面利率12%,發(fā)行費用率為5%,公司所得稅稅率為25%。該債券采用溢價發(fā)行,發(fā)行價格為600萬元,若采用一般模式該債券的資本成本為()。A.8.46%B.7.89%C.10.24%D.9.38%10.某公司發(fā)行總面額1000萬元,票面利率為10%,償還期限4年,發(fā)行費率4%,所得稅稅率為25%的債券,該債券發(fā)行價為980萬元,則采用貼現(xiàn)模式債券資本成本為(?)。[(P/A,9%,4)=3.2397;(P/F,9%,4)=0.7084;(P/A,10%,4)=3.1699;(P/F,10%,4)=0.6830]A.8% B.9%C.9.35% D.9.97%11.東方公司普通股β系數(shù)為2,此時一年期國債利率5%,市場風險報酬率12%,則該普通股的資本成本率為()。A.17%B.19%C.29%D.20%12.某公司按年利率5%向銀行借款500萬,借款手續(xù)費率為5%。公司所得稅稅率為25%,則該公司借款的資本成本為( )。A.5%?B.3%C.3.75% D.3.95%13.某公司設定的目的資本結(jié)構(gòu)為:銀行借款20%、公司債券15%、股東權(quán)益65%?,F(xiàn)擬追加籌資300萬元,按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個別資本成本率預計分別為:銀行借款7%,公司債券12%,股東權(quán)益15%。追加籌資300萬元的邊際資本成本為()。A.12.95%B.13.5%C.8%D.13.2%14.在下列各項中,不能用于平均資本成本計算的是()。A.市場價值權(quán)數(shù)B.目的價值權(quán)數(shù)C.賬面價值權(quán)數(shù)D.邊際價值權(quán)數(shù)15.假如公司一定期間內(nèi)的固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本均不為零,則由上述因素共同作用而導致的杠桿效應屬于(?)。A.經(jīng)營杠桿效應 B.財務杠桿效應C.總杠桿效應?D.風險杠桿效應16.假如公司的資本來源所有為自有資本,且沒有優(yōu)先股存在,則公司財務杠桿系數(shù)( )。A.等于0 B.等于1C.大于1?D.小于117.某公司某年的財務杠桿系數(shù)為2.5,經(jīng)營杠桿系數(shù)為2,銷量的計劃增長率為10%,假定其他因素不變,則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為()。A.20%B.25%C.30%D.50%二、多項選擇題(每小題備選答案中,有兩個或兩個以上符合題意的對的答案。多選、錯選、不選均不得分。)1.公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的方法涉及(?)。A.每股收益分析法 B.比率分析法C.平均資本成本比較法?D.公司價值分析法2.資本成本的作用涉及()。A.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)B.資本成本是評價公司整體業(yè)績的重要依據(jù)C.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)D.資本成本是評價投資項目可行性的重要標準3.關(guān)于留存收益的資本成本對的的說法是( )A.它不存在成本問題B.它的成本計算不考慮籌資費用C.它相稱于股東追加投資規(guī)定的報酬率D.在公司實務中一般不予考慮4.下列項目占有的資金屬于不變資金的有( )。A.構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料和原材料的保險儲備B.廠房、設備C.必要的成品儲備D.必要成品儲備以外的產(chǎn)成品5.以下事項中,會導致公司資本成本減少的有( )。A.通貨膨脹率減少B.公司經(jīng)營風險高,財務風險大C.公司股票上市交易,改善了股票的市場流動性D.公司一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長6.下列有關(guān)杠桿表述對的的有(?)。A.經(jīng)營杠桿可以擴大市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤變動的影響B(tài).財務杠桿效應是指由于固定性資本成本(利息等)的存在,而使得公司的普通股收益(或每股收益)變動率大于銷售收入變動率的現(xiàn)象C.只要公司融資方式中存在固定性資本成本,就存在財務杠桿效應D.只要公司存在固定性經(jīng)營成本,就存在總杠桿效應三、判斷題(請判斷每小題的表述是否對的。每小題答案對的的得1分,答案錯誤的扣0.5分,不答題的不得分也不扣分,本類題最低得分為零分。)1.由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費用,所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。( )2.資本成本是評價投資項目可行性的唯一標準。( )3.某公司采用融資租賃方式租用設備,設備價值80萬元,租期5年,租賃期滿時預計殘值5萬元,歸租賃公司,每年租金202847.68元,則融資租賃資本成本為10%。(?)4.邊際資本成本是公司進行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時,邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目的價值權(quán)數(shù)。( )5.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法中,平均資本成本比較法和每股收益分析法都沒有考慮風險因素。(?)6.甲公司正在進行籌資方案的選擇,預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點,則應當選擇財務杠桿效應較小的籌資方案。(?)7.假如經(jīng)營性固定成本為零,則經(jīng)營杠桿系數(shù)為1,則公司沒有經(jīng)營風險。(?)四、計算分析題(凡規(guī)定計算的,可不列出計算過程,計算結(jié)果出現(xiàn)兩位以上小數(shù)的,均四舍五入保存小數(shù)點后兩位小數(shù),比例指標保存百分號前兩位小數(shù),凡規(guī)定解釋、分析、說明理由的,必須有相應的文字闡述。)甲公司2023年年末長期資本為5000萬元,其中長期銀行借款為1000萬元,年利率為6%;所有者權(quán)益(涉及普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計劃在2023年追加籌集資金5000萬元,其中按面值發(fā)行債券2023萬元,票面年利率為6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次還本,籌資費用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元,固定股息率為7.76%,籌集費用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2,一年期國債利率為4%,市場平均報酬率為9%。公司合用的所得稅稅率為25%。假設不考慮籌資費用對資本結(jié)構(gòu)的影響,發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價。規(guī)定:(1)計算甲公司長期銀行借款的資本成本。(2)假設不考慮貨幣時間價值,計算甲公司發(fā)行債券的資本成本。(3)計算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。(4)運用資本資產(chǎn)定價模型計算甲公司留存收益的資本成本。計算甲公司2023年完畢籌資計算后的平均資本成本。五、綜合題(凡規(guī)定計算的,可不列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)兩位以上小數(shù)的,均四舍五入保存小數(shù)點后兩位小數(shù),比例指標保存百分號前兩位,凡規(guī)定解釋、分析、說明理由的,必須有相應的文字闡述。)乙公司是一家飲料生產(chǎn)商,公司相關(guān)資料如下:資料一:乙公司是2023年相關(guān)財務數(shù)據(jù)如下表所示。假設己公司成本性態(tài)不變,現(xiàn)有債務利息水平不變。乙公司2023年相關(guān)財務數(shù)據(jù)單位:萬元資產(chǎn)負債表項目(2023年12月31日)金額流動資產(chǎn)40000非流動資產(chǎn)60000流動負債30000長期負債30000所有者權(quán)益40000收入成本類項目(2023年度)金額營業(yè)收入80000固定成本25000變動成本30000財務費用(利息費用)2023資料二:己公司計劃2023年推出一款新型飲料,年初需要購置一條新生產(chǎn)線,并立即投入使用。該生產(chǎn)線購置價格為50000萬元,可使用8年,預計凈殘值為2023萬元,采用直線法計提折舊。該生產(chǎn)線投入使用時需要墊支營運資金5500萬元,在項目終結(jié)時收回。該生產(chǎn)線投資后己公司每年可增長營業(yè)收入22023萬元,增長付現(xiàn)成本10000萬元。會計上對于新生產(chǎn)線折舊年限,折舊方法以及凈殘值等的解決與稅法保持一致。假設己公司規(guī)定的最低報酬率為10%。資料三:為了滿足購置新生產(chǎn)線的資金需求,已公司設計了兩個籌資方案,第一個方案是以借款方式籌集資金50000萬元,年利率為8%;第二個方案是發(fā)行普通股10000萬股,每股發(fā)行價5元,已公司2023年年初普通股股數(shù)為30000萬股。資料四:假設己公司不存在其他事項,己公司合用的所得稅稅率為25%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示:貨幣時間價值系數(shù)表期數(shù)(n)1278(P/F,10%,n)0.90910.82640.51320.4665(P/A,10%,n)0.90911.73554.86845.3349規(guī)定:(1)根據(jù)資料一,計算己公司的下列指標:①營運資金;②產(chǎn)權(quán)比率;③邊際奉獻率;④保本銷售額。(2)根據(jù)資料一,以2023年為基期計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。(3)根據(jù)資料二和資料四,計算新生產(chǎn)線項目的下列指標:①原始投資額;②第1-7年鈔票凈流量(NCF1-7);③第8年鈔票凈流量(NCF8);④凈現(xiàn)值(NPV)。(4)根據(jù)規(guī)定(3)的計算結(jié)果,判斷是否應當購置該生產(chǎn)線,并說明理由。(5)根據(jù)資料三,計算兩個籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤。(6)假設己公司采用第一個方案進行籌資,根據(jù)資料一、資料二和資料三,計算新生產(chǎn)線投資后己公司的息稅前利潤和財務杠桿系數(shù)。一、單項選擇題1.【答案】C【解析】因素分析法又稱分析調(diào)整法,是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ),根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉(zhuǎn)加速的規(guī)定,進行分析調(diào)整,來預測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便,容易掌握,但預測結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目。2.【答案】B【解析】影響資本成本的因素有四個:總體經(jīng)濟環(huán)境、資本市場條件、公司經(jīng)營狀況和融資狀況、公司對籌資規(guī)模和時限的需求。3.【答案】B【解析】預測年度資金需要量=(5000-700)×(1+8%)×(1-3%)=4504.68(萬元)。銷售比例法。4、【答案】C【解析】經(jīng)營負債是指銷售商品或提供勞務所涉及的負債。選項A、B、D都屬于經(jīng)營負債。而選項C應付債券并不是在經(jīng)營過程中自發(fā)形成的,而是公司根據(jù)投資需要籌集的,所以它屬于非經(jīng)營性負債。5、【答案】C【解析】需從外部追加資金需要量=5000×20%×(2600/5000-800/5000)-5000×(1+20%)×8%×(1-40%)=72(萬元)。6、【答案】A【解析】預測期內(nèi)部資金來源=預測期銷售收入×預測期銷售凈利率×(1-股利支付率)=50000×10%×(1-60%)=2023(萬元)。7、【答案】D【解析】普通股資本成本=2/[10×(1-4%)]×100%+3%=23.83%。注意:本題中的2元是預計下次支付的每股股利(是D1,而不是D0)。8、【答案】B【解析】留存收益資本成本的計算除不考慮籌資費用外,與普通股相同,留存收益資本成本率=2/10×100%+2%=22.00%。9、【答案】B【解析】本題的考點是個別資本成本的計算。債券的資本成本=[500×12%×(1-25%)]/[600×(1-5%)]=7.89%。10、【答案】C【解析】980×(1-4%)=1000×10%×(1-25%)×(P/A,Kb,4)+1000×(P/F,Kb,4)即:940.8=75×(P/A,Kb,4)+1000×(P/F,Kb,4)運用試誤法:當Kb=9%,75×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38運用試誤法:當Kb=10%,75×(P/A,10%,4)+1000×(P/F,10%,4)=75×3.1699+1000×0.6830=920.74所以:(Kb-9%)/(10%-9%)=(940.8-951.38)/(920.74-951.38)債券資本成本=9.35%。11、【答案】C【解析】Ks=5%+2×12%=29%,注意此題給出的是市場風險報酬率12%,而不是市場平均報酬率12%。12、【答案】D【解析】公司借款的資本成本=5%×(1-25%)/(1-5%)=3.95%。13、【答案】A【解析】邊際資本成本=20%×7%+15%×12%+65%×15%=12.95%。14、【答案】D【解析】計算平均資本成本時權(quán)數(shù)是指個別資本占所有資本的比重,有賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目的價值權(quán)數(shù)。15、【答案】C【解析】假如固定性經(jīng)營成本不為零,則會產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應,導致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率;假如固定性資本成本不為零,則會產(chǎn)生財務杠桿效應,導致公司每股收益的變動率大于息稅前利潤變動率;假如兩種杠桿共同起作用,那么銷售額稍有變動就會使每股收益發(fā)生更大的變動,產(chǎn)生總杠桿效應。16、【答案】B【解析】財務杠桿系數(shù)=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)],當I=0,D=0時,DFL=1。17、【答案】D【解析】總杠桿系數(shù)=每股收益變動率/銷量變動率,即5=每股收益增長率/10%,所以每股收益增長率=50%。二、多項選擇題1、【答案】ACD【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)的擬定方法涉及每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。2、【答案】ABCD【解析】資本成本的作用涉及:(1)資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);(2)平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù);(3)資本成本是評價投資項目可行性的重要標準;(4)資本成本是評價公司整體業(yè)績的重要依據(jù)。3、【答案】BC【解析】留存收益的資本成本與股票資本成本的計算基本相似,它表現(xiàn)為股東追加投資規(guī)定的報酬率,其計算也分為股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型法,不同點在于不考慮籌資費用。4、【答案】BC【解析】不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi),不受產(chǎn)銷量變動影響而保持固定不變的那部分資金,涉及原材料的保險儲備,必要的成品儲備,廠房、機器設備等固定資產(chǎn)占用的資金。構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料,必要成品儲備以外的產(chǎn)成品屬于變動資金。5、【答案】AC【解析】假如公司經(jīng)營風險高,財務風險大,公司籌資的資本成本相應就大;資本是一種稀缺資源,因此公司一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長,資本成本就高。6、【答案】AC【解析】財務杠桿效應是指由于固定性資本成本(利息等)的存在,而使得公司的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象,選項B錯誤;只要公司同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應,選項D錯誤。三、判斷題1、【答案】錯【解析】留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資規(guī)定的報酬率,其計算與普通股成本相同,不同點在于不考慮籌資費用。留存收益資本成本通常大于債務資本成本。因此本題的表述錯誤。2、【答案】錯【解析】資本成本是評價投資項目可行性的重要標準。任何投資項目,假如它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率,則該項目在經(jīng)濟上就是可行的。3、【答案】對【解析】800000-50000×(P/F,Kb,5)=202847.68×(P/A,Kb,5)得:Kb=10%HYPERLINK"javascript:void(0);"4、【答案】對【解析】邊際資本成本是公司追加籌資的成本,籌資方案組合時,邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目的價值權(quán)數(shù)。5.【答案】對【解析】平均資本成本比較法和每股收益分析法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析,沒有考慮市場反映,也即沒有考慮風險因素。6、【答案】錯【解析】本題考核每股收益無差別點法。當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時,應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案,反之亦然。7、【答案】錯【解析】引起經(jīng)營風險的重要因素是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不擬定性,經(jīng)營杠桿自身并不是資產(chǎn)報酬不擬定的根源,它只是放大了經(jīng)營風險。假如經(jīng)營杠桿系數(shù)為1,則說明不存在經(jīng)營杠桿效應,沒有放大經(jīng)營風險。公司只要經(jīng)營就存在經(jīng)營風險。計算分析題1.【答案】長期銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%債券的資本成本=6.86%×(1-25%)/(1-2%)=5.25%優(yōu)先股資本成本=7.76%/(1-3%)=8%留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%平均資本成本=1000/10000×4.5%+2023
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