2023年度通信行業(yè)策略 運營環(huán)境及代際新變革-運營商持續(xù)價值重估

2023年度通信行業(yè)策略運營環(huán)境及代際新變革_運營商持續(xù)價值重估運營環(huán)境及代際新變革，運營商持續(xù)價值重估建立中國特色估值體系源于企業(yè)內生價值建立中國特色估值體系，促進市場資源配置，上交所制定了新一輪央企綜合服務相關安排。通信行業(yè)央國企公司集中在運營商、設備商、光通信和數(shù)據(jù)中心領域，估值普遍處于低位，配置性價比明顯。數(shù)字化業(yè)務已經成為運營商增長的主要拉動力三大運營商的數(shù)字化業(yè)務已經成為其主要的營收增長動力，占總收入的比例不斷上升，其中云計算業(yè)務表現(xiàn)最為亮眼。2022年1-10月，三家電信運營商的IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務收入同比增長33.1%，拉動電信業(yè)務收入增長5.2個百分點。其中云計算、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入同比增速分別達127.8%/和59.3%/12.7%/25.6%。趨勢一：運營商在云網(wǎng)和算力方面擁有得天獨厚的優(yōu)勢運營商擁有強大的算力資源支持。我國運營商坐擁全國性的大型數(shù)據(jù)中心機房設施。我們預計三家運營商合計到年底的IDC機架數(shù)達到約130萬架。運營商的云計算業(yè)務在數(shù)據(jù)安全方面有著天然的優(yōu)勢。網(wǎng)絡安全作為國家安全的重要組成部分，越來越受到政策的關注，近兩年來相繼頒布了《數(shù)據(jù)安全法》、《個人信息保護法》、《關鍵信息基礎設施安全保護條例》、《數(shù)據(jù)出境安全評估方法》等一系列法律法規(guī)。在此背景下，政府和企業(yè)在上云時對于數(shù)據(jù)安全的考量和關注度大幅提高。我們認為由于其國資背景以及對數(shù)據(jù)安全的重視，運營商在云計算市場的份額會有所上升。政企渠道優(yōu)勢助推數(shù)字化業(yè)務發(fā)展。近年來，三大運營商相繼強調全渠道覆蓋，形成線上和線下深度融合的營銷渠道模式，加快數(shù)字化進程，政企相關業(yè)務如云計算、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等占營收比例規(guī)模不斷擴大；其政企客戶基數(shù)一直處在高速增長中。但運營商的渠道費用反倒有所下降，證明其自有政企渠道優(yōu)勢明顯。趨勢二：數(shù)據(jù)要素市場高景氣度帶來增量機會數(shù)據(jù)要素作為五大生產要素之一，將隨著數(shù)字經濟規(guī)模的提升而高速發(fā)展。2021年中國的數(shù)字經濟規(guī)模達到45.5萬億元，占GDP的比重為39.8%。預計2025年數(shù)字經濟占GDP的比重將超過50%。根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達815億元，預計“十四五”期間市場規(guī)模復合增速將超過25%。運營商作為重要的信息管道，在數(shù)據(jù)要素方面擁有獨特的優(yōu)勢。運營商具有海量信息基礎設施，結合分配的頻率資源和既有的人/物入口級連接，在數(shù)據(jù)要素采集與儲存方面有天然的優(yōu)勢，同時依托其強大的算力，運營商在數(shù)據(jù)加工與分析方面也有強大的能力。趨勢三：5G賦能產業(yè)升級和轉型已初見成效5G與垂直行業(yè)融合應用仍處于起步階段，未來空間可期。截至2022年上半年，中國移動累計簽約行業(yè)5G商用案例超過1.1萬個，中國電信的累計5G行業(yè)商用項目數(shù)約9,000個，而中國聯(lián)通的5G行業(yè)應用累計項目數(shù)也超過8,000個。而目前，盡管5G已經有了較多的示范項目，但可大規(guī)模復制的成熟應用占比仍然較低，可拓展的市場空間仍然非常廣闊。5GToB業(yè)務有望打開新的業(yè)務價值量計量方式。由于引入了網(wǎng)絡切片技術，運營商可以針對不同業(yè)務類型政企客戶的特定需求來提供差異化的網(wǎng)絡服務，由以前按流量或者時間計費的單一量綱向未來按使用量、速率等級、時延等級、連接數(shù)目等多量綱轉變。趨勢四：投資并購、分拆助力數(shù)字化業(yè)務發(fā)展運營商通過投資并購助推數(shù)字化業(yè)務發(fā)展。運營商利用投資并購進行運營商資源優(yōu)勢變現(xiàn)，實踐創(chuàng)新業(yè)務，從而創(chuàng)造業(yè)務新增長點。移動業(yè)務基本盤穩(wěn)固，固網(wǎng)業(yè)務仍有拓展空間我們認為5G會帶來移動ARPU的提升，但是幅度和節(jié)奏都會比較穩(wěn)定緩慢。由于5G套餐和5G網(wǎng)絡用戶的占比不斷上升，運營商的移動ARPU逐漸企穩(wěn)回升。但我們認為短期內5G對ARPU的拉動作用有限，重流量業(yè)務起來后移動ARPU提升的趨勢將較為明顯。我們預計固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)會繼續(xù)上升，而固網(wǎng)寬帶ARPU將較為穩(wěn)定上行。運營商結構性投資機會，關注新技術和國產滲透光纖光纜：海外寬帶建設旺盛，2023年有望量價齊升展望2023年，歐洲、北美、印度等海外需求或持續(xù)增長，我國需求也有望保持溫和增長。下線上生活推動流量增長，歐洲光纖滲透率僅約40%-50%，與我國90%以上有較大；美國通過萬億美元基建法案，擬投入650億于擴大寬帶系統(tǒng)；印度正式啟動5G建設，2025年前將完成累計500萬公里光纜的鋪設。我國在經歷2019-2020年的下滑后，需求在2021年集采中提升，我們認為該需求增長有望延續(xù)。光纖光纜：光纜企業(yè)“走出去”，布局已進入收獲期國內頭部企業(yè)長飛、亨通、中天很早便布局海外市場，頭部企業(yè)在海外市場設立辦事處、分子公司、合資產能等，光纖光棒出口額持續(xù)提高；目前長飛在印尼、南方、亨通在印度、中天在印尼摩洛哥等國家均形成較大產能。千兆寬帶：寬帶網(wǎng)絡向10GPON升級，我國與北美端口出貨量高增我國10GPON升級即將進入第三年，2022年前10個月端口數(shù)增加541萬個，較存量增長68%。我們了解GPON/EPON存量端口約3000萬個，未來2-3年仍有較大增長空間。北美在2021-2022年能成為家庭寬帶服務設備需求增長最快的地區(qū)。根據(jù)DellOrO測算，2022年全年預計XGS-PON端口出貨有望達到74.8萬個，主要由AT&T和FrontierCommunications等運營商帶動。城域DCI：網(wǎng)絡云化催生DCI網(wǎng)絡，互聯(lián)流量快速擴大隨著網(wǎng)絡云化、東數(shù)西算工程啟動，數(shù)據(jù)流量將迅速向數(shù)據(jù)中心集中，DCI為數(shù)據(jù)中心提供點對點的鏈接需求在不斷增長。目前數(shù)據(jù)中心正逐步向網(wǎng)絡邊緣節(jié)點擴展，覆蓋的區(qū)域更加廣泛。這些數(shù)據(jù)中心要協(xié)同運轉，就需要相互傳輸信息，產生了DCI網(wǎng)絡，目前城域DCI和長途DCI是兩大最主要的DCI應用場景，其中城域DCI市場的發(fā)展尤為迅速。根據(jù)Cisco發(fā)布的云指數(shù)報告，過去五年，數(shù)據(jù)中心間的互聯(lián)帶寬保持了近33%的年增長率，互聯(lián)帶寬達到了~100Tb/s量級。城域DCI：光電解耦推動市場增長，相干等核心模塊器件受益隨著數(shù)據(jù)互聯(lián)需求增大，DCI系統(tǒng)設備部署量極大，需要低成本的部署方案。DCI網(wǎng)絡主要由設備和管控軟件構成，其中設備分光層和電層，光層設備類似基礎道路，電層設備則是路上的交通工具，光電解耦即實現(xiàn)“交通工具”和“公路”的分離。通過引入不同的廠家，可以實現(xiàn)技術的快速迭代、與部署成本的持續(xù)下降。DCI設備將使用大量的相干光模塊、光放大器等核心部件，相關模塊廠商有望受益。DCI電層設備將用到較多光模塊，價值量較高的為相干光模塊；光層器件則主要有WSS、光放大器、合分波器(AWG芯片）等，我們認為相關的模塊、器件廠商將在未來受益。調制器芯片：核心網(wǎng)絡擴容升級，帶動高速調制器需求高速調制器在電信核心網(wǎng)絡線路側需求旺盛。隨著5G網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)通信的高速發(fā)展，帶動核心光網(wǎng)絡向超高速和超遠距離傳輸升級，通信設備商100G、200G、400G及400G+端口出貨量快速提升，帶動全球高速率調制器市場不斷擴大，2024年高速率100G以上調制器出貨量將超過140萬只。若按單個800美金測算，則全球市場空間達70億元。聚焦內需投資新亮點，“通信+”賦能新場景電力信息化：國家電網(wǎng)智能化、配電側投資比例持續(xù)提升國家電網(wǎng)“十四五”期間配電網(wǎng)建設占比60%以上。根據(jù)《國家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報告》，在2009-2010年、2011-2015年和2016-2020年三個階段，智能化投資比例、配電環(huán)節(jié)投資比例均持續(xù)提升，顯示出對電網(wǎng)智能化建設和配電側建設的高度重視。國家電網(wǎng)發(fā)布的《構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動方案(2021-2030)》提出在電網(wǎng)發(fā)展方式上，要向數(shù)字電網(wǎng)、交直流混聯(lián)電網(wǎng)、有源配電網(wǎng)、微電網(wǎng)融合發(fā)展轉變；加大配電網(wǎng)建設投入，“十四五”配電網(wǎng)建設投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)建設總投資的60%以上。電力信息化：智能化、配電側成投資重點南網(wǎng)“十四五”數(shù)字化、配電網(wǎng)建設投資3200億元，占總投資近一半?！丁笆奈濉彪娋W(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》提出在期末全面建成數(shù)字化平臺，智能電表、低壓集抄覆蓋率百分百、自動抄表率提升至99%以上，配電自動化覆蓋率達到90%以上，通信網(wǎng)百分百覆蓋?！笆奈濉逼陂g，將進一步加快電網(wǎng)數(shù)字化轉型步伐，加強智能輸電、配電、用電建設，推動建設多能互補的智慧能源建設，以電網(wǎng)的數(shù)字化、智能化建設，促服務智慧化，全力提升用戶獲得感。將配電網(wǎng)建設列入“十四五”工作重點，規(guī)劃投資達到3200億元，接近總投資的一半。電力信息化：可觀可測可控成剛需，HPLC+RF高速雙模技術蓄勢待發(fā)新能源、分布式發(fā)電擴大布局，電網(wǎng)自動化、智能化成為剛需。新能源、分布式電源存在發(fā)電隨機性、波動性和間歇性的特點，急需提升電網(wǎng)自動化程度，自動檢測開關狀態(tài)、停電上報、高負荷下精準、穩(wěn)定運行。高速雙模通信模塊結合HPLC+RF，能夠雙通道自動融合組網(wǎng)，傳輸速度更快，組網(wǎng)靈活，可實現(xiàn)四表集抄、停電上報、臺區(qū)識別等。海底電纜：已核準待推進項目超7GW，開工情況看2023年將是大年2023年將是海纜招標和項目開工雙重大年。根據(jù)采招網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前已核準待推進項目超過6.95GW，處于部件招標階段的約12GW，已開工項目為7.32GW。截止至2022年12月初已投運項目為2.31GW。我們預計2022年全年有望達到4-5GW并網(wǎng)量，且考慮處于部件招標階段的項目將很快轉化為海纜招標和項目的開工，2023年有望成為招標和開工雙重大年。外部需求靜待回暖，厚積薄發(fā)實現(xiàn)領域拓展智能控制器：產品智能化升級、國內客戶提高外包比例，家電下游需求存在新增量家電行業(yè)智能化、高端化是未來發(fā)展的必然且長期的趨勢。家電行業(yè)逐漸智能化，從傳統(tǒng)機械家電，到單體智能家電，再到現(xiàn)在基于物聯(lián)網(wǎng)和云計算平臺的互聯(lián)智能家電，同時向智能高端轉型，爆品頻出，贏得高成交額和市占率。國內家電廠商正逐步效仿海外家電廠商，提高外包比例，帶來新的需求增量，期待明年需求回暖。與國際廠商不同，國內家電廠商仍采用自研和外包相結合的方式。隨著智能控制器研發(fā)投入和集約化程度的持續(xù)提升，家電制造商自主生產的智能控制器的專業(yè)化水平較低、規(guī)模效應較差及投資回報率低的情況日益顯現(xiàn)，因此國內家電廠商最終也將走向各大類核心部件專業(yè)化分工之路。智能控制器：工具業(yè)務受大客戶去庫存影響明顯，預計明年恢復正常交貨電動工具市場集中度高，國內廠商主要供應TTI，百得、牧田、博世等拓展空間較大。電動工具種類豐富，被廣泛應用于建筑道路、住房裝修等領域。全球電動工具行業(yè)集中度較高，2020年CR5達61%。我國智能控制器廠商在電動工具領域主要供應TTI，對其交付速度受TTI去庫存影響出現(xiàn)階段性放緩。百得、博世等拓展空間較大，國內廠商正在逐步突破。智能控制器：域控制器成為爭奪焦點整車電子電氣架構正處于分布式架構向域控制架構轉變的過程中。隨著汽車智能化水平的不斷上升，傳統(tǒng)的分布式架構使得整個系統(tǒng)復雜