有色金屬行業(yè)周報(bào)：新能源需求升溫加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價(jià)格韌性

證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明有色金屬新能源需求升溫，加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價(jià)格韌性惕能源價(jià)格超預(yù)期上行。建議關(guān)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，央行二季度貨幣政策報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)定調(diào)更加積極，地產(chǎn)景氣有望弱修復(fù)，部分漆包線、電機(jī)、銅棒企業(yè)陸續(xù)收到。價(jià)反彈空間，需求疲弱拖累繼續(xù)上行鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。供不足，加之氫氧金力永磁等。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。重點(diǎn)標(biāo)的(維持)行業(yè)走勢(shì)作者分析師王琪研究助理馬越相關(guān)研究股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E603993.SH洛陽鉬業(yè)買入90.3453.124.4601677.SH明泰鋁業(yè)買入2.863.664.4226.99.6000762.SZ西藏礦業(yè)買入-0.090.350.560.72-564.3145.190.770.5600338.SH西藏珠峰0.792.247.826.2413.43資料來源：wind，國盛證券研究所，西藏珠峰的盈利預(yù)測(cè)采用Wind一致性預(yù)期P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明一、周觀點(diǎn)：新能源需求升溫，加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價(jià)格韌性 4 2.2價(jià)格及庫存變動(dòng)：金屬價(jià)格普漲，鋰鹽價(jià)格堅(jiān)挺，交易所基本金屬累庫去庫不一 5三、新能源需求升溫，加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價(jià)格韌性 73.1黃金：美7月CPI低于預(yù)期緩解聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步“轉(zhuǎn)鷹”，黃金進(jìn)入上行通道 73.2工業(yè)金屬：加息壓力階段性緩和疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策提振，工業(yè)金屬修復(fù)性反彈。 93.2.1銅：國內(nèi)庫存低位引發(fā)現(xiàn)貨擠倉，美元回落銅價(jià)持續(xù)反彈 9 3.3能源金屬：8月LFP需求環(huán)比持續(xù)升溫，三元需求有回暖跡象 153.3.1鋰板塊：8月需求升溫持續(xù)去庫，高成本和低庫存支撐鋰價(jià)高位韌性 153.3.2硫酸鎳：新能源需求明顯改善，供需兩旺市場(chǎng)庫存去化 183.3.3硫酸鈷：市場(chǎng)供需雙弱，鈷鹽價(jià)格上行存壓 18 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表34：電氫(微粉)價(jià)格維穩(wěn)于49.48萬元/噸 16CFR 16 國內(nèi)7月新能源車滲透率24.5% 1714.4%至47.2GWh 17 圖表44：硫酸鎳相較金屬鎳價(jià)周降1758元/噸至-19993元/噸 18圖表45：鈷中間品價(jià)格周內(nèi)下跌2.05%至15.04美元/磅 19 圖表48：國內(nèi)金屬鈷價(jià)格周漲4.32%至33.08萬元/噸 19 P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明有色金屬價(jià)格韌性因商品降溫帶動(dòng)，通脹實(shí)際拐點(diǎn)仍需數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)。后續(xù)貨幣政策走向需繼續(xù)關(guān)注通&庫存方面，7月社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，央行二季度貨幣政策報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)定調(diào)更加積極，地產(chǎn)景氣有望弱修復(fù)，目前除電力投資外尚無實(shí)質(zhì)性利好出現(xiàn)。短期江浙地區(qū)部甘肅等地雖繼續(xù)復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)，但受四川限電和四川某電解鋁廠因事故停產(chǎn)影響，電解續(xù)向好發(fā)展。短期聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落及美元下行給予鋁價(jià)反彈空間，需求疲弱拖累繼續(xù)色國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。CFR/噸至6.4萬元/噸。②供區(qū)限電影響減弱，受影響廠家生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，但因需求尚未大幅好轉(zhuǎn)且原料端供應(yīng)依舊開工率水平延續(xù)。③需求&庫存方面：7月新能源車汽車銷量9磷酸鐵鋰材料廠詢貨詢價(jià)積極，三元材料廠擴(kuò)產(chǎn)明顯且原料庫存不足，加之氫氧化鋰低，本周硫能、金力永磁等。P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明、周度數(shù)據(jù)跟蹤 中洲特材領(lǐng)漲圖表中洲特材領(lǐng)漲資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所及庫存變動(dòng)：金屬價(jià)格普漲，鋰鹽價(jià)格堅(jiān)挺，交易所基本金屬累庫COMEXSHFE周內(nèi)漲漲，COMEX白銀領(lǐng)漲名稱單位現(xiàn)價(jià)周度變動(dòng)周度漲跌幅月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅COMEX黃金美元/盎司1.48%2.03%-0.63%COMEX白銀美元/盎司0.924.66%2.09%-11.08%SHFE黃金元/克0.120.03%1.33%4.41%SHFE白銀元/千克0018.000.40%0.58%-8.03%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表4：周內(nèi)基本金屬普漲，LME鉛領(lǐng)漲名稱單位現(xiàn)價(jià)周度變動(dòng)周度漲跌幅月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅銅銅鋁鎳鎳鋅鉛鉛錫LME美元/噸222.52.82%2.36%-16.84%SHFE元/噸2,620.04.34%4.71%-10.59%LME美元/噸0.50%-1.99%-13.51%SHFE元/噸210.01.13%-0.13%-8.12%LME美元/噸545.02.43%-3.30%11.16%SHFE元/噸3,940.02.22%5.66%19.15%LME美元/噸3,609.5139.54.02%9.31%2.06%SHFE元/噸560.02.28%4.94%4.29%LME美元/噸93.54.50%6.70%-5.13%SHFE元/噸90.00.59%0.16%0.10%LME美元/噸965.03.97%1.61%-35.10%SHFE元/噸6,880.03.48%5.35%-30.98%資料來源：Wind，國盛證券研究所元/噸和名稱單位現(xiàn)價(jià)周度變動(dòng)周度漲跌幅月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅工業(yè)級(jí)碳酸鋰萬元/噸46.40.100.2%0.8%80.0%電池級(jí)碳酸鋰萬元/噸48.40.100.2%0.2%71.4%電池級(jí)氫氧化鋰萬元/噸49.10.000.0%0.0%127.8%微粉級(jí)氫氧化鋰萬元/噸49.50.000.0%0.0%111.2%鋰輝石美元\噸6,400.00.000.0%0.0%155.5%四氧化三鈷元/千克214.01.000.5%-6.1%-43.3%硫酸鈷萬元/噸5.8-0.35-5.7%-8.7%-45.5%電解鈷萬元/噸33.81.956.1%1.7%-30.9%硫酸鎳萬元/噸3.70.051.4%1.4%0.0%高鎳鐵元/鎳1,265.0-15.00-1.2%-1.2%-1.9%電解鎳萬元/噸18.80.482.6%3.1%22.0%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明錫錫圖表6：本周交易所基本金屬累庫去庫不一，SHFE錫去庫明顯名稱鋁單位現(xiàn)有庫存周度變動(dòng)周庫存變幅月庫存變幅名稱鋁LME萬噸-4.LME萬噸-4.1%SHFE萬噸COMEX萬噸LME萬噸LME萬噸SHFE萬噸銅COMEX萬噸COMEX萬噸LME萬噸LME萬噸鋅SHFESHFE萬噸LME萬噸4.1%LME萬噸4.1%鉛SHFE萬噸LME萬噸LME萬噸鎳SHFE萬噸LME萬噸SHFESHFE萬噸0.32-0.04-11.1%-20.2%150.9%資料來源：Wind，國盛證券研究所價(jià)格韌性道數(shù)據(jù)降溫主因商品降溫帶動(dòng)，通脹實(shí)際拐點(diǎn)仍需數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)。后續(xù)貨幣政策走向需儲(chǔ)進(jìn)入縮表階段資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明BP84% 圖表9：7月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上漲至52.8萬人資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所BP47%資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所8圖表15：8P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所E至8112美元/噸；滬倫比由7.64升至7.76。截至本周五，全球銅庫存(國內(nèi)社庫(含X，方面央行二季度貨幣政策報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)定調(diào)更加積極，地產(chǎn)景氣有望弱修復(fù)，需求方面除電力投資外尚無實(shí)質(zhì)性利好出現(xiàn)，短期關(guān)注限電影響，中長期內(nèi)需方向仍有待政策端(2)全球銅庫存及加工費(fèi)跟蹤截至本周五，全球銅庫存(國內(nèi)社庫(含SHFE)+保稅+LME+COMEX交易所)為P.10P.100 0 5萬噸至41.39萬噸LME銅庫存(萬噸) SHFE銅庫存(萬噸) 交易所庫存總計(jì)(顯性庫存)2016-02-292018-02-282020-02-292022-02-2820172018201920202021202201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所TCTC(美元/噸)8060402002013/1/112015/1/112017/1/112019/1/112021/1/11噸9085807570656050電解銅產(chǎn)量產(chǎn)量累計(jì)同比20%5%0%5%0%-5%2016/12017/22018/32019/42020/52021/6資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：SMM，國盛證券研究所P.11請(qǐng)P.11圖表20：本周銅桿加工費(fèi)維持810元/噸圖表21：5月國內(nèi)銅材產(chǎn)量升至180.30萬噸(萬噸)3000銅桿3mm加工費(fèi)江蘇(元300025002000002018/42019/42020/42021/42022/4 123456789101112給方面：本周電解鋁企業(yè)減產(chǎn)復(fù)產(chǎn)不一，云南、甘肅等地繼續(xù)復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)，但四川地區(qū)繼續(xù)限電，電解鋁企業(yè)不同程度降負(fù)荷，疊加四川地區(qū)某電解鋁廠因事故停產(chǎn)，綜合(2)庫存情況周度變化P.12P.1225020000250200000 2022147101316192225283134374043464952噸至47.94萬噸COMEX鋁庫存(萬噸)LME鋁庫存(萬噸)SHFESHFE鋁庫存(萬噸)18/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所(3)產(chǎn)業(yè)開工率及運(yùn)營情況0004,5004,0003,5003,0002,500企業(yè)有效產(chǎn)能(萬噸)開工率(右)2019/08/012020/04/012020/12/012021/08/012022/04/01至348.0萬噸36035034033032031030090807060電解鋁月度產(chǎn)量(萬噸)同比環(huán)比%-5%-10%-15%2021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/1噸，單噸電解鋁(自備電廠)盈利水平周內(nèi)上升185元/噸至369元/噸，外購電力電解P.13P.13本周五外購電力電解鋁利潤上升124元/噸至1507元/噸26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000噸鋁盈利水平(元/噸，次軸)長江現(xiàn)貨鋁價(jià)(元/噸)8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,0002018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/7周五自備電廠電解鋁利潤上升185元/噸至369元/噸26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000噸鋁盈利水平(元/噸，次軸)長江現(xiàn)貨鋁價(jià)(元/噸)6,0005,0004,0003,0002,0000000-1,000-2,0002018/12018/62018/112019/42019/92020/22020/72020/122021/52021/102022/3P.14請(qǐng)P.14鋁棒加工費(fèi)(元/噸)鋁棒加工費(fèi)(元/噸)圖表28：預(yù)焙陽極單噸凈利周內(nèi)降99至843元/噸000000040000單噸凈利潤(考慮約兩個(gè)月采購期，元/噸，平滑)預(yù)焙陽極(出廠價(jià)，元/噸)成本(元/噸)2150650-35017/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/05(4)鋁材生產(chǎn)加工情況/。鋁棒加工費(fèi)周內(nèi)下滑30元/噸至341.7元/噸鋁棒加鋁棒加工費(fèi)(元/噸)2019/62020/62021/62022/6箔加工費(fèi)周內(nèi)滑150元/噸至3510元/噸800070006000500040003000200010000鋁板帶箔1060/O態(tài)2-6*1000*2000mm加工費(fèi)廣東均值(元/噸)2019/112020/52020/112021/52021/112022/5券研究所資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所P.15請(qǐng)P.1536.1%，鋁棒開工率上漲至47.6%70%60%50%40%30%20%10%0%鋁板帶箔開工率(%)鋁棒開工率(%)2019/82020/22020/82021/22021/82022/20008040200鋁板月度產(chǎn)量(萬噸)鋁板月度產(chǎn)量(萬噸)鋁板產(chǎn)量環(huán)比(%)鋁棒產(chǎn)量環(huán)比(%)21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0750%40%30%10%0%-10%-20%-40%-50%百川盈孚，國盛證券研究所資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所四川部分地區(qū)限電影響減弱，受影響廠家生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，但因需求尚未大幅好轉(zhuǎn)且原料有限，低開工率水平延續(xù)。③需求&庫存方面：7月新能源增詢價(jià)積極，三元材料廠擴(kuò)產(chǎn)明顯且原料庫存不足，加鋰去庫加速，均處歷史同期較低水平。但因需求尚未大幅好轉(zhuǎn)且原料端供應(yīng)依舊偏緊，產(chǎn)量釋放有限，低開工率水平延續(xù)。3%/119%，環(huán)比+4.6/-0.6%，主因季節(jié)性需求淡季和政策刺激導(dǎo)致部P.16P.16游詢貨詢價(jià)情緒積極。三元材料各大企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)明顯且原材料庫存不足，加之氫氧化鋰低折算6%品位價(jià)7012美元/噸(CIF)，電碳成本支撐價(jià)提升至45.4萬元/噸(含稅)，經(jīng)漲0.2%至48.41萬元/噸圖表34：電氫(微粉)價(jià)格維穩(wěn)于49.48萬元/噸圖表35：鋰輝石價(jià)格保持6400美元/噸(CFR，不含稅)P.17請(qǐng)P.17新能源車滲透率(%)新能源車滲透率(%)庫存周減7噸至5022噸圖表38：氫氧化鋰庫庫存周減40噸至884噸輛00013579135791113579111357合計(jì)環(huán)比(%)合計(jì)同比(%)EV銷量：當(dāng)月值(萬輛)%0.0%%-200.0%資料來源：中汽協(xié)，國盛證券研究所4.5%2020/62020/112021/42021/92022/2202資料來源：中汽協(xié)，國盛證券研究所圖表41：7月國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量環(huán)增14.4%至47.2GWh元占比35.1%50三元材料：當(dāng)月值(GWh) 20/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0650資料來源：CAEV，國盛證券研究所三元占比(%)磷酸鐵鋰占比(%)%資料來源：CAEV，國盛證券研究所P.18P.18.3.2硫酸鎳：新能源需求明顯改善，供需兩旺市場(chǎng)庫存去化價(jià)格明顯上漲。三元前驅(qū)體行業(yè)維持高鎳化進(jìn)程，新能源板塊的需求繼續(xù)增加，低迷已久的鎳鹽市場(chǎng)交易情緒得到明顯改善。圖表43：現(xiàn)貨端硫酸鎳相較鎳鐵價(jià)漲3742元至3.72萬元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表44：硫酸鎳相較金屬鎳價(jià)周降1758元/噸至-19993元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所上開會(huì)事宜，提振市場(chǎng)信心，電子盤多次漲停。市場(chǎng)消息面刺激一定程度上提振業(yè)者信P.19P.19.05%至15.04美元/磅圖表46：MB鈷報(bào)價(jià)周內(nèi)下跌2.02%至24.25美元/磅資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表47：鈷折扣系數(shù)周內(nèi)維持62.00%不變圖表48：國內(nèi)金屬鈷價(jià)格周漲4.32%至33.08萬元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表49：國內(nèi)外鈷價(jià)差周升2.08萬元/噸至-3.00萬元/噸P.20P.20資料來源：Wind，國盛證券研究所噸圖表51：剔除鈷原料后四氧化三鈷加工利潤周漲0.82萬元/噸至4.12萬元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所提示金屬價(jià)格超預(yù)期變動(dòng)；全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：全球疫情變化將影響終端消費(fèi)水平及礦產(chǎn)資源開采運(yùn)輸，進(jìn)超預(yù)期波動(dòng)；屬資源供給，進(jìn)而影響金屬價(jià)格。P.21P.21免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)