2023年1月至2月政策月報(bào)：中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需美國(guó)提升赤字

宏觀月度報(bào)告宏觀月度報(bào)告宏觀月度報(bào)告核心內(nèi)容：育政策正在加快落實(shí)，財(cái)政政策與貨幣政策預(yù)計(jì)也將在兩會(huì)之后進(jìn)一步發(fā)力。優(yōu)化政策舉措，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用?！蹦苊芗?。越南通過(guò)《2021-2030年(至2050年愿景)國(guó)家總體規(guī)劃》。25BP的概率上升，導(dǎo)致美元指數(shù)與美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)上行。美國(guó)1月數(shù)據(jù)的幅度和美國(guó)經(jīng)濟(jì)而經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還在拐點(diǎn)左側(cè)，可能是更重要的變量。顯著擴(kuò)張了財(cái)政支出。分析師兇：gaoming_yj@登記編碼：S0130522120001石兇：xudongshi@碼：S0130515030003璐金潼聯(lián)儲(chǔ)更鷹派；地方政府債務(wù)。11宏觀月度報(bào)告22一、國(guó)內(nèi)政策 3(一)中央多次強(qiáng)調(diào)要大力實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略 3(二)人口自然增長(zhǎng)率降為負(fù)值，鼓勵(lì)生育的政策加速出臺(tái) 3(三)財(cái)政與貨幣政策即將進(jìn)一步發(fā)力 4(四)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要：覆蓋所有行業(yè)的“橫向”戰(zhàn)略 6(五)中央一號(hào)文件：土地制度、種業(yè)振興、價(jià)格調(diào)控 6二、海外政策 6(一)《美國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的新時(shí)代》一文綜述拜登政府產(chǎn)業(yè)政策 6(二)美歐經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，雙方貨幣當(dāng)局都呈現(xiàn)鷹派立場(chǎng) 7(三)中美關(guān)系與地緣政治的新進(jìn)展 9(四)美國(guó)動(dòng)態(tài)：麥卡錫當(dāng)選眾議院議長(zhǎng)，政府債務(wù)再次觸及上限 9(五)越南通過(guò)《2021-2030年(至2050年愿景)國(guó)家總體規(guī)劃》 10331月31日，中央政治局就加快構(gòu)建新發(fā)展格局進(jìn)行第二次集體學(xué)習(xí)。習(xí)近平主持學(xué)習(xí)并發(fā)表了重要講話，主要有五個(gè)方面重點(diǎn)：1.統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。2.要加快科技自立自強(qiáng)步伐，解決外國(guó)“卡脖子”問(wèn)題。3.新發(fā)展格局以現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通需要各產(chǎn)業(yè)有序鏈接、高效暢通。4.要全面推進(jìn)城鄉(xiāng)、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，提高國(guó)內(nèi)大循環(huán)的覆蓋面。5.要進(jìn)一步深化改革開放，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外大循環(huán)的動(dòng)力和活力。其中第1部分提出“堅(jiān)決貫徹落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要，盡快形成完整內(nèi)需體系，著力擴(kuò)大有收入支撐的消費(fèi)需求、有合理回報(bào)的投資需求、有本金和債務(wù)約束的金融需求?！?月7日，學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大精神研討班開班，習(xí)近平總書記在開班式上就正確理解和大力推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)表重要講話。強(qiáng)調(diào)了推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化必須抓好開局之年的工作。進(jìn)一步引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)主體強(qiáng)信心、穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。2月15日，《求是》雜志發(fā)表習(xí)近平總書記重要文章《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)重大問(wèn)題》。這是總書記2022年12月15日在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上講話的一部分，主要包括五個(gè)方面要點(diǎn)：1.著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；2.加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；3.切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”；4.更大力度吸引和利用外資；5.有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。文章明確指出“總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾。必須大力實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，采取更加有力的措施，使社會(huì)再生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需有效應(yīng)對(duì)了1998年亞洲金融危機(jī)、2008年國(guó)際金融危機(jī)、2020年以來(lái)新冠肺炎疫情沖擊，積累了成功經(jīng)驗(yàn)，要優(yōu)化政策舉措，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。”擴(kuò)大內(nèi)需的主要措施一是把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，包括多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，特別是要提高消費(fèi)傾向高、但受疫情影響大的中低收入居民的消費(fèi)能力；合理增加消費(fèi)信貸，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)、教育醫(yī)療文化體育服務(wù)等消費(fèi)。二是通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資。(二)人口自然增長(zhǎng)率降為負(fù)值，鼓勵(lì)生育的政策加速出臺(tái)1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年末全國(guó)人口141175萬(wàn)人，比上年末減少人口自然增長(zhǎng)率為-0.60‰。2021年以來(lái)，鼓勵(lì)生育政策體系已經(jīng)成型，具體措施正在加速推出。三個(gè)基礎(chǔ)性文件是：2021年6月26日，中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展的決定》出月25日，國(guó)家衛(wèi)生健康委、發(fā)展改革委等19部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善和落實(shí)積極生育支持措施的指導(dǎo)意見(jiàn)》。2023年以來(lái)，各地方加速出臺(tái)落實(shí)措施，例如取消生育登記的結(jié)婚限制與數(shù)量限制；積極實(shí)施“三孩”生育的政策；推行遞進(jìn)式差異化育兒補(bǔ)貼等。宏觀月度報(bào)告44002000200220042006200820102012201420162018202020222000200220042006200820102012201420162018202020222520505)300025002000000資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院1.地方兩會(huì)公布GDP增速目標(biāo)，加權(quán)平均達(dá)到5.6%GDP增速目標(biāo)，加權(quán)平均值達(dá)到5.6%。河南、四川、福建的目標(biāo)為6.0%左右，湖北、湖南、安徽目標(biāo)為6.5%左右。2.貨幣政策延續(xù)2022年11月以來(lái)沒(méi)有降息的狀態(tài)2022年降息的時(shí)間發(fā)生在1月、5月、8月，都是中央政治局會(huì)議之后的月份。2022年11月以來(lái)總需求壓力較大但國(guó)內(nèi)防疫政策快速調(diào)整導(dǎo)致生產(chǎn)受到影響，刺激需求反而會(huì)引發(fā)供需缺口的拉大，因此貨幣政策、財(cái)政政策都沒(méi)有明顯發(fā)力。綜合考慮2023Q1的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與疫情形勢(shì)，預(yù)計(jì)今年3月兩會(huì)之后擴(kuò)大內(nèi)需政策就可能密集出臺(tái)，直至4月中下旬中央政治局會(huì)議評(píng)估政策效果之后再進(jìn)行接續(xù)。55.04.54.03.53.02.52.01.51.02019-022019-042019-062019-082020-022020-042020-062020-082019-022019-042019-062019-082020-022020-042020-062020-082021-022021-042021-062021-082022-022022-042022-062022-082023-02050M比-M2同比M1:同比%M2:同比%2018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-01資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院宏觀月度報(bào)告552018-012018-042018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-012018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-013.債券發(fā)行拖累社融增速，但提前批專項(xiàng)債額度達(dá)到2.19萬(wàn)億社會(huì)融資增速?gòu)?022年6月的10.8%持續(xù)下降至2023年1月的9.4%。同期人民幣貸款增速維持在11.0%左右，但專項(xiàng)債、企業(yè)債余額增速都出現(xiàn)持續(xù)下行。而根據(jù)31省份2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案報(bào)告，今年財(cái)政部頂格提前下達(dá)的地方政府新增專項(xiàng)債額度總規(guī)模達(dá)到2.19萬(wàn)億元，比上一年增長(zhǎng)50%。截至2月12日新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過(guò)5700億元。預(yù)計(jì)社會(huì)融資增速將在2023Q1迎來(lái)底部。同時(shí)，由于近年新增專項(xiàng)債規(guī)模相對(duì)GDP比例穩(wěn)定在3.4%左右，預(yù)計(jì)2023年專項(xiàng)債規(guī)模將擴(kuò)大至4.4萬(wàn)億元。985050地方政府專項(xiàng)債同比企業(yè)債券同比社會(huì)融資規(guī)模存量同比：%資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院4.人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制1月5日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。5.人民銀行延續(xù)實(shí)施三項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具1月29日，人民銀行印發(fā)通知，將延續(xù)實(shí)施三項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。一是碳減排支持工具延續(xù)至2024年末，并擴(kuò)大范圍。二是支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款延續(xù)至2023年末。三是交通物流專項(xiàng)再貸款延續(xù)至2023年6月末，并擴(kuò)容至中小微物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)。6.人民銀行2023年金融市場(chǎng)工作會(huì)議：要服務(wù)于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系2月10日，人民銀行召開2023年金融市場(chǎng)工作會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要提高金融服務(wù)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求和建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的能力，支持加快構(gòu)建新發(fā)展格局。政策工具涉及到政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款；普惠小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等政策工具機(jī)制；中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，進(jìn)一步健全融資配套機(jī)制；拓展民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具(“第二支箭”)支持范圍；加強(qiáng)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)金融服務(wù)。特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)：要求動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)分析房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化，因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策，落實(shí)好金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的16條政策措施，積極做好保交樓金融服務(wù)，加大住房租賃金融支持，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。宏觀月度報(bào)告662月6日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，內(nèi)容包括經(jīng)濟(jì)質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)質(zhì)量、產(chǎn)品質(zhì)量、建設(shè)工程品質(zhì)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給、企業(yè)質(zhì)量和品牌發(fā)展能力、質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施與治理等。質(zhì)量強(qiáng)國(guó)是僅次于制造強(qiáng)國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略，也是唯一一個(gè)覆蓋所有行業(yè)的“橫向”戰(zhàn)略，而不是指向特定行業(yè)的“縱向”戰(zhàn)略。二十大報(bào)告提出“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)”。資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，中國(guó)銀河證券研究院2月13日“中央1號(hào)文件”即中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于做好2023年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見(jiàn)(2023年1月2日)公布。主要內(nèi)容包括糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐、鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果、鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民增收致富渠道、宜居宜業(yè)和美鄉(xiāng)村建設(shè)、鄉(xiāng)村治理體系等。宏觀層面更關(guān)注：1.加強(qiáng)耕地保護(hù)和用途管控，嚴(yán)格耕地占補(bǔ)平衡管理；2.賦予農(nóng)民更充分的財(cái)產(chǎn)權(quán)益。研究制定第二輪土地承包到期后再延長(zhǎng)30年試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見(jiàn)。探索宅基地“三權(quán)分置”有效實(shí)現(xiàn)形式。3.實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)，確保全國(guó)糧食產(chǎn)量保持在1.3萬(wàn)億斤以上；4.統(tǒng)籌做好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控，尤其是“落實(shí)生豬穩(wěn)產(chǎn)保供省負(fù)總責(zé)，強(qiáng)化以能繁母豬為主的生豬產(chǎn)能調(diào)控。”海外政策1月2日，加州大學(xué)伯克利分校的LauraTyson和LennyMendonca發(fā)表《America'sNewEraofIndustrialPolicy》一文，綜述了美國(guó)拜登政府的三大產(chǎn)業(yè)政策。在拜登的任期之內(nèi)，宏觀月度報(bào)告77美元)和《降低通脹法案》(3940億美元)。這些都不是傳統(tǒng)的刺激總需求的措施。相反正如財(cái)政部長(zhǎng)耶倫所說(shuō)，這些政策都是供給側(cè)投資，旨在提高美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體競(jìng)爭(zhēng)力以及半導(dǎo)體、可再生能源等關(guān)鍵領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)能力。這些產(chǎn)業(yè)政策主要有四個(gè)方面的特征：1.雖然個(gè)別條款和融資流程不同，但這三個(gè)項(xiàng)目都是基于公私合營(yíng)模式(Public-PrivateModel)，這種模式在過(guò)去一個(gè)世紀(jì)中對(duì)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。其目的是吸引和加速私人投資，而不是取代私人投資。因此很大一部分資金支持是以企業(yè)稅收抵免的形式出現(xiàn)的。這在《降低通貨膨脹法案》和《芯片和科學(xué)法案》中體現(xiàn)得尤為明顯。2.這些計(jì)劃還將鼓勵(lì)各州和地方政府進(jìn)行更多支持性的監(jiān)管改革。各地方政府需要實(shí)施“可持續(xù)和公平"的產(chǎn)業(yè)政策，其特點(diǎn)包括注重基于地方優(yōu)先事項(xiàng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、強(qiáng)調(diào)邊緣社區(qū)的建設(shè)能力，與中學(xué)后教育和勞動(dòng)力發(fā)展的明確聯(lián)系，以及與衛(wèi)生和教育等部門的跨部門整合。各州和地方政府也會(huì)為新的資金和投資而競(jìng)爭(zhēng)。如《芯片和科學(xué)法案》中用于投資國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造業(yè)的390億美元將由商務(wù)部分配；以及與相關(guān)企業(yè)、非營(yíng)利組織一起競(jìng)爭(zhēng)《降低通脹法案》下的1220億美元的氣候相關(guān)資金。這些產(chǎn)業(yè)政策也會(huì)在州和地方層面上形成補(bǔ)充，例如加州推出了社區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)原力基金，以支持區(qū)域合作和包容性發(fā)展，預(yù)算為4年6億美元；鳳凰城已承諾提供地方資金，并進(jìn)行監(jiān)管改革，以吸引臺(tái)積電的400億美元投資。3.健康、熟練的勞動(dòng)力是吸引和留住關(guān)鍵行業(yè)的雇主和企業(yè)的最重要因素，拜登政府的三大產(chǎn)業(yè)政策都為技能發(fā)展提供對(duì)雇主的稅收抵免等支持。同時(shí)許多州、城市和地區(qū)一直在增加對(duì)勞動(dòng)力發(fā)展的投資，以確保其居民擁有合適技能，從基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體和采礦相關(guān)行業(yè)的新就業(yè)機(jī)會(huì)中受益。4.根據(jù)設(shè)計(jì)，新區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)施是跨部門和跨政府的，從州和地方一級(jí)到聯(lián)邦一級(jí)。區(qū)域發(fā)展工作往往由一個(gè)或多個(gè)骨干機(jī)構(gòu)牽頭，并與其他社區(qū)組織和關(guān)鍵部門和機(jī)構(gòu)(如教育和衛(wèi)生保健提供者)合作。(二)美歐經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，雙方貨幣當(dāng)局都呈現(xiàn)鷹派立場(chǎng)1.美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息至25BP，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)、CPI、零售都強(qiáng)于預(yù)期2月1日美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息至25BP。從CME聯(lián)邦基金利率期貨隱含加息預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)目前認(rèn)為5月加息25BP之后6月再加息25BP的概率上升，導(dǎo)致美元指數(shù)與美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)上行。從經(jīng)濟(jì)和通脹來(lái)看，1月經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，緩解另外美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，但卻為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息提供了基礎(chǔ)；同時(shí)CPI也強(qiáng)于預(yù)期，提升了進(jìn)一步加息的必要。但我們提示，目前CME預(yù)期也認(rèn)為12月可能會(huì)降息一次，預(yù)期6個(gè)月從加息轉(zhuǎn)入降息，這反映了美國(guó)1月數(shù)據(jù)擾動(dòng)之下的市場(chǎng)巨大分歧。首先，1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、CPI都存在口徑調(diào)整的擾動(dòng)①。其次，美股與全球股市都需要在美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之間進(jìn)行選擇，2022年加息進(jìn)程是核心變量，但目前政策拐點(diǎn)已過(guò)，而經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還在拐點(diǎn)左側(cè)，可能是更重要的變量——今年更重要的是美股的盈利底，而不是美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP還是50BP。I宏觀月度報(bào)告882021-012021-022021-032021-02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092023-014543210美國(guó):國(guó)債收益率:10年%美國(guó):國(guó)債收益率:1年%.4.2.086420USDCNY即期右軸：美元指數(shù)資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院2.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，通脹略緩和但壓力依然較高，支持歐央行進(jìn)一步加息2月2日，歐洲央行加息50BP。歐央行表示會(huì)堅(jiān)持提高利率，將其保持在足夠限制通脹的水平，并計(jì)劃在3月的會(huì)議上再加息50個(gè)基點(diǎn)。歐元區(qū)四季度保持0.1%的環(huán)比增長(zhǎng)，意外評(píng)價(jià)說(shuō)“經(jīng)濟(jì)韌性超過(guò)預(yù)期，且應(yīng)該在未來(lái)的幾個(gè)季度恢復(fù)”。通脹方面，歐元區(qū)1月HICP同比+8.5%(前值+9.2%)；核心HICP同比+5.2%，持平前值?？傮w上歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)與出現(xiàn)緩和但需要進(jìn)一步確認(rèn)的通脹數(shù)據(jù)均指向，短期歐央行會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)更鷹派。左軸：美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額：同比PMIMarkit)歐元區(qū)制造業(yè)PMI左軸：美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額：同比30美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額：環(huán)比302211808440450資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院3.植田和男將出任日本央行行長(zhǎng)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”即將落幕日本政府已經(jīng)決定由植田和男接替黑田東彥出任日本銀行行長(zhǎng)，并在2月14日提交國(guó)會(huì)。關(guān)于收益率曲線控制(YCC)，植田和男認(rèn)為控制利率比較麻煩，不僅給投機(jī)者留出攻擊日債的機(jī)會(huì)，也不適合小幅調(diào)整貨幣政策，同時(shí)達(dá)成2%的通脹目標(biāo)可能需要很長(zhǎng)時(shí)間。目前看，隨著在4月8日黑田東彥的卸任，日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的時(shí)代最終落幕，超常規(guī)寬松也將逐步宏觀月度報(bào)告991.中美關(guān)系：劉鶴會(huì)見(jiàn)耶倫，布林肯取消訪華，1月16日-20日，世界經(jīng)濟(jì)論壇2023年年會(huì)在瑞士舉行，主題為“在分裂的世界中加強(qiáng)如何應(yīng)對(duì)高通脹、低增長(zhǎng)和高負(fù)債，如何應(yīng)對(duì)工業(yè)不景氣，如何應(yīng)對(duì)社會(huì)脆弱性問(wèn)題，如何應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等五大議題。1月18日國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴與美財(cái)政部長(zhǎng)耶倫舉行會(huì)談。美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯原計(jì)劃于2月5日至6日訪華。這將是布林肯出任國(guó)務(wù)卿以來(lái)的首次訪華，也是拜登政府上臺(tái)兩年多來(lái)訪華的級(jí)別最高的美國(guó)官員。但由于中國(guó)“氣球”的影響，布林肯推遲了此次行程。不確定性上升也是引發(fā)美元指數(shù)反彈的因素之一。美國(guó)與半導(dǎo)體相關(guān)的對(duì)華出口管制將擴(kuò)大到日本和荷蘭企業(yè)。中國(guó)外交部發(fā)言人表示，美方應(yīng)當(dāng)停止非法的單邊制裁和“長(zhǎng)臂管轄”。此前拜登政府于2022年10月引入管制措施，限制面向中國(guó)開發(fā)和出口超級(jí)計(jì)算機(jī)、人工智能用半導(dǎo)體尖端技術(shù)和制造裝備，日本和荷蘭也將引入美國(guó)政府已經(jīng)啟動(dòng)的部分對(duì)華出口管制措施，但有可能需要數(shù)個(gè)月后才能實(shí)施。2.歐盟宣布第十輪對(duì)俄制裁方案2月15日，歐盟委員會(huì)當(dāng)天正式提交第十輪對(duì)俄制裁措施，涉及100余個(gè)個(gè)人和實(shí)體，包括俄方軍事、政治和宣傳人員。制裁內(nèi)容包括價(jià)值超過(guò)110億歐元的出口禁令，以及進(jìn)一步限制軍民兩用產(chǎn)品和高科技產(chǎn)品出口，建議對(duì)47種可用于俄羅斯武器系統(tǒng)(無(wú)人機(jī)、導(dǎo)彈、直升機(jī))的新型電子元件進(jìn)行管控。此外，歐盟在本輪制裁中首次添加了7個(gè)伊朗實(shí)體。3.伊朗總統(tǒng)訪華，中伊簽署聯(lián)合聲明，習(xí)近平主席接受訪伊邀請(qǐng)2月14日至16日伊朗總統(tǒng)對(duì)中國(guó)進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)，2月16日中伊簽署聯(lián)合聲明。伊朗總統(tǒng)邀請(qǐng)習(xí)近平主席對(duì)伊朗進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)。習(xí)近平主席欣然接受邀請(qǐng)，表示愿在方便時(shí)訪問(wèn)伊朗。2021年3月27日，中國(guó)與伊朗簽署了為期25年的中伊全面合作協(xié)議，這是伊朗首次與外國(guó)簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。7日歷經(jīng)5天共15次投票，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院議長(zhǎng)選舉落下帷幕，眾議院共和黨領(lǐng)袖麥卡錫成功當(dāng)選第55任美國(guó)眾議院議長(zhǎng)。這次選舉是164年以來(lái)耗時(shí)最久的一次議長(zhǎng)選舉記錄。美國(guó)聯(lián)邦政府觸及債務(wù)上限，財(cái)政部開始采取特別措施，避免發(fā)生債務(wù)違約。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)更新了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和政府預(yù)算，2023年政府赤字率預(yù)計(jì)為GDP的5.32%，預(yù)算對(duì)于2023至2032年的赤字規(guī)模比2022年5月的預(yù)測(cè)上升3.1萬(wàn)億。僅2023與2024年預(yù)算就需要產(chǎn)生超過(guò)3萬(wàn)億美元的赤字，因此拜登政府與麥卡錫控制的國(guó)會(huì)需要盡快就突破債務(wù)上限達(dá)成共識(shí)，且提升赤字的規(guī)模應(yīng)明顯高于2021年通過(guò)的2.5萬(wàn)億美元。盡管高利率下攀升的凈利息支付是赤字率上升的首要原因，但拜登政府在產(chǎn)業(yè)政策和綠色政策方面的雄心也宏觀月度報(bào)告050050顯著擴(kuò)張了財(cái)政支出，這意味著美國(guó)通脹率回到2%中樞的難度正在加大，降息可能會(huì)比市場(chǎng)主流預(yù)期(2023年末)推遲，高利率也將比預(yù)期持續(xù)更久。O資料來(lái)源：美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)，中國(guó)銀河證券研究院1月9日，越南第十五屆國(guó)會(huì)第二次特別會(huì)議閉幕。會(huì)議通過(guò)《2021-2030年(至2050年愿景)國(guó)家總體規(guī)劃》等決議。規(guī)劃提出，2031年至2050年間，越南力爭(zhēng)GDP年均增長(zhǎng)率為6.5%至7.5%。到2050年按現(xiàn)價(jià)計(jì)算人均GDP將達(dá)到2.7萬(wàn)美元至3.2萬(wàn)美元。2050年的愿景是，越南成為一個(gè)發(fā)達(dá)的高收入國(guó)家，擁有完整、同步、現(xiàn)代化的社會(huì)主義定向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，一個(gè)公平、民主和文明的社會(huì)，通過(guò)完善的數(shù)字平臺(tái)實(shí)施社會(huì)治理工作。越南經(jīng)濟(jì)將以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的模式運(yùn)行，科學(xué)、技術(shù)和創(chuàng)新是主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。 制造業(yè)PMI美國(guó)歐元區(qū)英國(guó)韓國(guó)印度越南俄羅斯墨西哥2023-0146.948.847.048.948.550.155.447.447.552.648.91246.247.845.348.948.247.057.846.444.253.051.31147.747.146.549.049.048.055.747.444.353.250.61050.446.446.250.750.650.850.750.32022-0952.048.448.450.847.351.152.050.32022-0851.549.647.351.547.649.456.252.751.951.748.52022-0752.249.849.056.451.254.050.348.52022-0652.752.152.852.751.350.253.954.054.150.952.22022-0557.054.654.653.351.849.654.654.754.250.850.62022-0459.255.555.853.552.147.454.751.751.848.249.32022-0358.856.549.554.051.752.344.149.22022-0257.358.258.052.753.850.254.954.349.648.648.02022-0155.558.757.355.452.850.154.053.747.851.846.1資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：同花順，中國(guó)銀河證券研究院宏觀月度報(bào)告圖表目錄圖1：2022年人口出生率顯著下降，人口自然增長(zhǎng)率降至負(fù)值 4 4 圖5：1月貸款增速上升但社會(huì)融資增速持續(xù)下行 5圖6：政府債、企業(yè)債發(fā)行持續(xù)降速是社會(huì)融資降速的主因 5 圖8：2月以來(lái)美國(guó)長(zhǎng)端利率反彈，短端利率也出現(xiàn)了上行 8 圖12：CBO最新預(yù)算：未來(lái)美國(guó)財(cái)政赤字率將持續(xù)擴(kuò)大