363680-上市公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)運(yùn)作及會(huì)計(jì)處理-提綱-xyd828828

上市公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)運(yùn)作及會(huì)計(jì)處理主要內(nèi)容一、上市公司并購(gòu)的政策及趨勢(shì)二、上市公司并購(gòu)程序及資金籌措公司并購(gòu)的程序公司并購(gòu)的支付方式公司并購(gòu)的資金籌措三、公司并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)分析及財(cái)務(wù)整合價(jià)值確定成本分析風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)整合四、公司并購(gòu)后的會(huì)計(jì)處理權(quán)益結(jié)合法購(gòu)買法（一）上市公司并購(gòu)相關(guān)政策的回顧總結(jié)（二）近期法規(guī)對(duì)上市公司并購(gòu)實(shí)踐的推動(dòng)（三）上市公司并購(gòu)活動(dòng)的趨勢(shì)分析一、上市公司并購(gòu)的政策及趨勢(shì)上市公司收購(gòu)的發(fā)展政策演變萌芽階段（1993-1996）--市場(chǎng)自發(fā)探索--第一起舉牌收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)謹(jǐn)慎對(duì)待--《暫行條例》--《信息披露實(shí)施細(xì)則》--《國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》互動(dòng)活躍階段（1997-2000）--收購(gòu)重組成為市場(chǎng)熱點(diǎn)--不規(guī)范問(wèn)題日漸突出縱深發(fā)展階段（2001～）--多層次展開(kāi)--戰(zhàn)略性并購(gòu)重組鼓勵(lì)促進(jìn)--《證券法》引導(dǎo)推動(dòng)--《重大資產(chǎn)重組程序》

--《收購(gòu)管理辦法》--《信息披露辦法》--《向外商轉(zhuǎn)讓的通知》兩點(diǎn)總結(jié)上市公司并購(gòu)的政策演進(jìn)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整密切相關(guān)舉牌收購(gòu)：1993年深圳寶安舉牌延中實(shí)業(yè)，造就中國(guó)證券市場(chǎng)上的第一例舉牌事件流通股比例較高；第一大股東所持股份較少;股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)2002年8月底，東京證券一部掛牌的1505家上市公司中有854家的股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)，占到總數(shù)的57%。在2001年發(fā)生的外資對(duì)日本企業(yè)的150多起收購(gòu)案中，廣東美的集團(tuán)當(dāng)年10月以23.5億日元(約1930萬(wàn)美元)價(jià)格收購(gòu)日本三洋電機(jī)電磁管事業(yè)

2005年3月底，中國(guó)鋁業(yè)在受讓蘭州鋁廠所持15185萬(wàn)股的國(guó)有法人股價(jià)格為5.05元,比蘭州鋁業(yè)2004年三季度報(bào)告公布的每股5.0750元凈資產(chǎn)要低；又比收購(gòu)行為發(fā)生時(shí)的股價(jià)高得多（不足4元）上市公司并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)與相關(guān)制度供給互動(dòng)發(fā)展MBO2003年4月，財(cái)政部向原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司發(fā)函：“在相關(guān)法規(guī)制度未完善之前，對(duì)采取管理層收購(gòu)的行為予以暫停受理和審批，待有關(guān)部門研究提出相關(guān)措施后再作決定”2006年01月大型國(guó)企管理層持股解禁:可通過(guò)增資擴(kuò)股持有企業(yè)股權(quán)但不得控股或相對(duì)控股（《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的實(shí)施意見(jiàn)》）（一）上市公司收購(gòu)相關(guān)政策的回顧總結(jié)（三）上市公司收購(gòu)活動(dòng)的趨勢(shì)分析（二）政策法規(guī)對(duì)上市公司收購(gòu)實(shí)踐的推動(dòng)一、上市公司并購(gòu)的政策及趨勢(shì)推動(dòng)作用之一

寬松的政策環(huán)境有利于收購(gòu)行為的活躍收購(gòu)方主體資格放寬明確了自然人收購(gòu)、管理層收購(gòu)、外資收購(gòu)的合法地位收購(gòu)主體范圍擴(kuò)大可吸引更多有實(shí)力的市場(chǎng)主體進(jìn)入證券市場(chǎng)推動(dòng)作用之二

明確的操作指引促進(jìn)并購(gòu)實(shí)踐的健康發(fā)展相關(guān)法律法規(guī)互為補(bǔ)充、相互銜接，初步形成了比較完善的上市公司收購(gòu)法律框架一改原有法規(guī)粗線條規(guī)定的特點(diǎn)，為上市公司并購(gòu)提供了明確的操作指引，激發(fā)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生明確規(guī)定了五種申請(qǐng)豁免和七種備案豁免的情形，并預(yù)留了政策突破的空間拓寬了支付方式的選擇

“允許用現(xiàn)金、依法可以轉(zhuǎn)讓的證券以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他支付方式。”推動(dòng)作用之三制度創(chuàng)新降低并購(gòu)難度引入分類要約、要約價(jià)格雙軌制要約收購(gòu)要約收購(gòu)流通股要約收購(gòu)非流通股提示性公告前六個(gè)月內(nèi)，收購(gòu)人買入的最高價(jià)格提示性公告前30個(gè)交易日內(nèi)，每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值*90%被收購(gòu)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值提示性公告前六個(gè)月內(nèi)，收購(gòu)人所支付的最高價(jià)格（一）上市公司并購(gòu)相關(guān)政策的回顧總結(jié)（二）近期法規(guī)對(duì)上市公司并購(gòu)實(shí)踐的推動(dòng)（三）上市公司并購(gòu)活動(dòng)的趨勢(shì)分析一、上市公司并購(gòu)的政策及趨勢(shì)收購(gòu)目的健康化

收購(gòu)活動(dòng)中短期行為減少。財(cái)務(wù)導(dǎo)向演變?yōu)閼?zhàn)略導(dǎo)向。投機(jī)驅(qū)動(dòng)演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。針對(duì)“小、弱、病”的?！皻ぁ笔召?gòu)在一段時(shí)期內(nèi)仍將存在，但更多優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的戰(zhàn)略性收購(gòu)案例將逐步出現(xiàn)。收購(gòu)行為規(guī)范化原上市公司收購(gòu)活動(dòng)中的灰色行為得到規(guī)范。司法轉(zhuǎn)讓股權(quán)托管一致行動(dòng)上市公司收購(gòu)中的信息披露更加及時(shí)充分。披露主體披露內(nèi)容披露時(shí)機(jī)協(xié)議收購(gòu)仍將是主流模式一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)低收購(gòu)成本收購(gòu)方式多樣化之一協(xié)議收購(gòu)

內(nèi)涵擴(kuò)大：協(xié)議收購(gòu)上市公司流通股2002年，太太藥業(yè)收購(gòu)麗珠集團(tuán)：太太藥業(yè)的子公司天誠(chéng)實(shí)業(yè)和麗珠原股東光泰醫(yī)藥達(dá)成協(xié)議，以6元/股的價(jià)格通過(guò)深交所B股一次完成轉(zhuǎn)讓當(dāng)年第三季度季報(bào)，太太藥業(yè)每股收益0.375元，凈資產(chǎn)收益率7.173％；麗珠集團(tuán)每股收益0.225元，每股收益率6.953％全面強(qiáng)制要約仍不多見(jiàn)特定條件下要約收購(gòu)具備可實(shí)現(xiàn)性

取得特定豁免事項(xiàng)特定股本結(jié)構(gòu)下通過(guò)自愿要約標(biāo)購(gòu)法人股

或流通股收購(gòu)方式多樣化之二要約收購(gòu)《收購(gòu)管理辦法》對(duì)定向發(fā)行給予全面要約收購(gòu)義務(wù)豁免的政策傾斜《上市公司以股份置換資產(chǎn)試點(diǎn)意見(jiàn)》，有助于重新調(diào)整上市公司收購(gòu)中的利益分配格局創(chuàng)新空間巨大定向發(fā)行流通股換股收購(gòu)征集投票權(quán)收購(gòu)收購(gòu)手段創(chuàng)新化收購(gòu)與兼并流程發(fā)展部做市場(chǎng)調(diào)查，選定目標(biāo)公司—自行調(diào)查或購(gòu)買數(shù)據(jù)由發(fā)展部牽頭，財(cái)務(wù)部和董秘室參與—發(fā)展部:區(qū)域、市場(chǎng)、目標(biāo)公司的固定資產(chǎn)狀況等—財(cái)務(wù)部：資產(chǎn)負(fù)債狀況—負(fù)債率<70%—董秘室：法律事項(xiàng)發(fā)展部結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)狀況，提供產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、價(jià)格、銷售量方面的預(yù)測(cè)由財(cái)務(wù)部做收入、成本費(fèi)用預(yù)測(cè)（5年）及相關(guān)評(píng)估，包括：—盈虧平衡分析（單要素變動(dòng)分析）—內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值等董秘室給予法律意見(jiàn)發(fā)展部主要負(fù)責(zé)出價(jià)的參考—按資產(chǎn)評(píng)估的數(shù)字（重置成本法或收益法）—按凈資產(chǎn)數(shù)字董秘室考慮稅收優(yōu)惠對(duì)股份公司的作用企管部和公司“并購(gòu)小組”負(fù)責(zé)并購(gòu)后整合發(fā)展部負(fù)責(zé)以后的技術(shù)改造投資生產(chǎn)部負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)管理財(cái)務(wù)部下派財(cái)務(wù)總監(jiān)技術(shù)部下派總工程師目標(biāo)選定和考察項(xiàng)目評(píng)估談判與實(shí)施收購(gòu)后整合二、上市公司并購(gòu)程序及資金籌措（一）收購(gòu)與兼并流程收購(gòu)與兼并管理中的重點(diǎn)發(fā)展部、財(cái)務(wù)部訪談參閱并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)估文件國(guó)際公司并購(gòu)評(píng)估方法發(fā)展部、企管部、華東/華南事業(yè)部訪談國(guó)外證券分析師訪談國(guó)際公司并購(gòu)后管理方法研究目標(biāo)選定和考察項(xiàng)目評(píng)估談判與實(shí)施收購(gòu)后整合思騰思特公司

的調(diào)研工作建議內(nèi)容加強(qiáng)并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)戰(zhàn)略之間的紐帶董事會(huì)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部以及相關(guān)事業(yè)部應(yīng)當(dāng)切實(shí)參與項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程，提供指導(dǎo)、保障質(zhì)量全面充實(shí)可研內(nèi)容，改進(jìn)分析工具并購(gòu)后管理問(wèn)題必須在并購(gòu)前深入考慮整合管理需要總經(jīng)理、總部職能部門和相關(guān)事業(yè)部負(fù)責(zé)人直接參與建立整合目標(biāo)確認(rèn)和相關(guān)責(zé)任的落實(shí)、考評(píng)制度并購(gòu)目標(biāo)必須是硬指標(biāo)（利潤(rùn)、EVA、市場(chǎng)份額、產(chǎn)銷量等），達(dá)不到目標(biāo)就要關(guān)閉、整頓或出賣缺乏整體戰(zhàn)略規(guī)劃預(yù)測(cè)主觀性較強(qiáng)，準(zhǔn)確性較低評(píng)估模型的問(wèn)題較多缺少整合目標(biāo)設(shè)定和相關(guān)責(zé)任的落實(shí)和考評(píng)沒(méi)有投資效益的跟蹤整合成本大，產(chǎn)生效益的周期長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題1、現(xiàn)金要約

自由資金、銀行貸款等

典型案例：美國(guó)鋁業(yè)公司收購(gòu)Inespal——1998年美國(guó)鋁業(yè)公司以4.1億美元收購(gòu)西班牙最大的鋁業(yè)公司Inespal——美國(guó)鋁業(yè)公司同意在十年內(nèi)向該企業(yè)投資650億比塞塔。——交易的部分資金通過(guò)出售3億美元的30年期無(wú)擔(dān)保的優(yōu)先債務(wù)籌集的，其余部分來(lái)自美國(guó)鋁公司自有現(xiàn)金儲(chǔ)備

（二）公司并購(gòu)的支付方式2、證券要約（1）股票要約：股票互換和以股權(quán)換資產(chǎn)

1996年12月波音和麥道公司合并——麥道公司定價(jià)：133億美元——要約：以0.65股波音公司的股票交換1股麥道公司的股票

我國(guó)：清華同方合并魯穎電子——1998年清華同方以1.8:1的折股比例吸收合并山東魯穎電子股份有限公司

（2）其他證券要約：例如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股證等（二）公司并購(gòu)的支付方式3、混合要約

現(xiàn)金＋證券等組合典型案例：聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM——2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)以總價(jià)12.5億美元收購(gòu)了IBM的全球PC業(yè)務(wù)——收購(gòu)價(jià)格總共為12.5億美元，采用“6.5億美元現(xiàn)金+6億美元聯(lián)想股票”的支付方式，并承擔(dān)5億美元凈負(fù)債（二）公司并購(gòu)的支付方式

案例：聯(lián)想并購(gòu)IBM中的稅收籌劃交易方式采用“6.5億美元現(xiàn)金+6億美元聯(lián)想股票”，并承擔(dān)5億美元凈負(fù)債全部現(xiàn)金收購(gòu)，聯(lián)想付現(xiàn)壓力過(guò)大全部換股：可能被反收購(gòu)——按6億美元聯(lián)想股票相當(dāng)于18.5%左右的股份來(lái)計(jì)算，全部換股后，IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)38.5%的股份，而聯(lián)想控股所擁有股份減少為25%品牌使用聯(lián)想獲得了“Think”品牌和IBM品牌在未來(lái)幾年的使用許可在18個(gè)月內(nèi)還可以用IBM品牌，18個(gè)月后會(huì)采用IBM和聯(lián)想的雙品牌，到5年后再打聯(lián)想品牌1、增資擴(kuò)股1997年1月3日，遼河通達(dá)化工股份有限公司發(fā)行股票，1月30日掛牌上市，募集資金6.9億元后，以承債方式收購(gòu)錦西天然氣化工廠95.7%的股權(quán)，成為全國(guó)最大的化肥生產(chǎn)企業(yè)之一。這種上市加收購(gòu)的方式被稱為“遼化模式”2、股權(quán)置換（換股收購(gòu)）根據(jù)換股方式的不同可以分為增資換股、庫(kù)藏股換股、母子公司交叉換股等我國(guó)企業(yè)常用方式是增資換股，可以通過(guò)兩種形式來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)點(diǎn)：可以取得會(huì)計(jì)和稅收方面的好處3、金融機(jī)構(gòu)信貸4、發(fā)行債券：企業(yè)債券、垃圾債券等并購(gòu)企業(yè)一般使用的企業(yè)債券有抵押債券和擔(dān)保債券（三）公司并購(gòu)的資金籌措5、賣方融資（推遲支付）在簽約時(shí)，主并企業(yè)還可以向目標(biāo)公司提出按照未來(lái)業(yè)績(jī)的一定比率確定并購(gòu)的價(jià)格，并分期付款6、可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

7、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由企業(yè)發(fā)行的長(zhǎng)期選擇權(quán)證，它允許持有人按某一特定價(jià)格買進(jìn)既定數(shù)量的股票（三）公司并購(gòu)的資金籌措8、杠桿收購(gòu)融資LBO（LeverageBuy-out,LBO）美國(guó)在80年代獲得巨大發(fā)展LBO資本結(jié)構(gòu)為：——股本：5％～20％——債券：10％～40％——銀行貸款：40％～80％LBO的負(fù)債比可在1∶5～1∶20之間（三）公司并購(gòu)的資金籌措LBO最大的原動(dòng)力：被收購(gòu)公司資產(chǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格，尤其是一些隱藏的被低估的無(wú)形資產(chǎn)LBO成功應(yīng)具備以下基本條件——①企業(yè)管理層有較高的技能——②長(zhǎng)期負(fù)債不多——③市場(chǎng)占有率高——④現(xiàn)金流量比較穩(wěn)健——⑤企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與戰(zhàn)略周全、合理——⑥目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)高于帳面價(jià)值（三）公司并購(gòu)的資金籌措LBO中的資金籌措——收購(gòu)后被收購(gòu)公司表中負(fù)債的三個(gè)層次——優(yōu)先債：如公司被清算，可優(yōu)先從現(xiàn)金及資產(chǎn)出售的回款中受償；一般是不愿承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行——從屬債：一般沒(méi)有擔(dān)保，求償權(quán)位于優(yōu)先債之后、優(yōu)先股之前，在某種條件下可轉(zhuǎn)換為普通股；可根據(jù)投資機(jī)構(gòu)的不同要求排列求償權(quán)順序，但利率有差別；保險(xiǎn)公司、創(chuàng)業(yè)投資公司、退休基金等

（三）公司并購(gòu)的資金籌措價(jià)值增值自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)率債務(wù)增長(zhǎng)期資金成本經(jīng)營(yíng)投資融資銷售增長(zhǎng)利潤(rùn)邊際所得稅率營(yíng)運(yùn)資本投資固定資本投資對(duì)外投資股利股票價(jià)格收益乘減

兼并和收購(gòu)中的定價(jià)并購(gòu)價(jià)值之一：并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估三、公司并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)分析案例2：“溢價(jià)并購(gòu)”挑戰(zhàn)價(jià)值評(píng)估

案例回顧——?jiǎng)P雷競(jìng)購(gòu)徐工成立于1989年的徐工集團(tuán)是中國(guó)最大的工程機(jī)械開(kāi)發(fā)、制造和出口企業(yè)。2003年?duì)I業(yè)收入超過(guò)154億元，工業(yè)銷售收入近126億元，是中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)首家百億元大集團(tuán)，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)之一。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品136個(gè)品種，徐工有一半以上，并且有20個(gè)左右的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在前三名。截至04年6月10日營(yíng)業(yè)收入已超過(guò)100億元04年與六家愿意并有能力參與徐工機(jī)械改制卡特彼勒公司美國(guó)國(guó)際投資集團(tuán)凱雷投資集團(tuán)摩根大通亞洲投資基金花旗亞太企業(yè)投資管理公司卡特彼勒公司是世界著名的重工業(yè)企業(yè)目的：徐工僅僅成為其在中國(guó)的代理商全球最大直接投資集團(tuán)——美國(guó)凱雷投資集團(tuán)（TheCarlyleGroup），又譯為卡萊爾集團(tuán)，以下簡(jiǎn)稱凱雷集團(tuán)。04年擬收購(gòu)徐工集團(tuán)85％的股份其中采用杠桿收購(gòu)的方式持股60％-80％，（絕對(duì)控股徐工集團(tuán)）“溢價(jià)收購(gòu)”還是被“賤賣”？徐工評(píng)估的凈資產(chǎn)有14個(gè)億，而20多億（3.75億美元）的交易價(jià)高于凈資產(chǎn)10個(gè)多億“溢價(jià)收購(gòu)”為什么還被冠以“賤賣”的帽子呢？

實(shí)務(wù)中項(xiàng)目評(píng)估環(huán)節(jié)中的問(wèn)題并購(gòu)與戰(zhàn)略規(guī)劃脫節(jié)項(xiàng)目評(píng)估未闡明并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)面臨的戰(zhàn)略選擇之間的關(guān)系項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程未得到?jīng)Q策層參與和重視評(píng)估過(guò)程沒(méi)有設(shè)置有效環(huán)節(jié)，保障董事會(huì)、總經(jīng)理以及相關(guān)總部職能部門、事業(yè)部負(fù)責(zé)人的指導(dǎo)、監(jiān)督評(píng)估分析和決策標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性、客觀性、全面性較低財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)主觀性強(qiáng)，缺乏市場(chǎng)依據(jù)和敏感性分析，對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足可研報(bào)告內(nèi)容空白明顯，決策事實(shí)依據(jù)缺乏（如：部分可研報(bào)告不包含購(gòu)公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）分析工具單薄，財(cái)務(wù)分析方法片面并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)巨大財(cái)務(wù)評(píng)估、控制形同虛設(shè)整合后經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、業(yè)績(jī)期望難以實(shí)現(xiàn)引發(fā)爭(zhēng)論支持方——國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義在抬頭反對(duì)方——安全＋低價(jià)＋…一是任何國(guó)家和政府，都有權(quán)利和義務(wù)保護(hù)國(guó)家安全二是外資超國(guó)民待遇，原因是企業(yè)內(nèi)部爭(zhēng)奪控制權(quán)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者為了保住自己的位置，寧愿選擇并不有利于自己的外資并購(gòu)，也不選擇有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)資并購(gòu)三是外資超國(guó)民待遇并不有利于提高企業(yè)效率，是對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步扭曲，引發(fā)市場(chǎng)反彈，并且外資享受超國(guó)民待遇的時(shí)間越長(zhǎng)、力度越大，反彈越大

案例3：明星電力被并購(gòu)的惡夢(mèng)2003年明倫集團(tuán)入主明星電力2003年3月20日，明星電力股權(quán)轉(zhuǎn)讓簽字儀式在成都錦江賓館舉行明倫集團(tuán)以總價(jià)格3.8億元、每股7.969元(較每股凈資產(chǎn)5.88元溢價(jià)31%)，先后擊敗娃哈哈、健力寶等公司，收購(gòu)明星電力28.14%計(jì)4778萬(wàn)股的股權(quán)，成為明星電力的第一大股東

2005年底案發(fā)，2007年初結(jié)案并購(gòu)失敗國(guó)有資產(chǎn)流失1、并購(gòu)?fù)瓿沙杀荆翰①?gòu)行為本身所發(fā)生的直接和間接成本直接成本是指并購(gòu)直接支付的費(fèi)用間接成本包括：債務(wù)成本、交易成本、更名成本

2、整合與營(yíng)運(yùn)成本：具有長(zhǎng)期性、動(dòng)態(tài)性和難以預(yù)見(jiàn)性整合改制成本注入資金的成本3.并購(gòu)?fù)顺龀杀?.并購(gòu)機(jī)會(huì)成本之二：并購(gòu)成本分析三、公司并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)分析之三：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析三、公司并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)分析1、政治風(fēng)險(xiǎn)2、法律風(fēng)險(xiǎn)3、信息風(fēng)險(xiǎn)4、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)6、文化風(fēng)險(xiǎn)7、體制風(fēng)險(xiǎn)8、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

典型案例3：

反向收購(gòu)--新長(zhǎng)江入主華聯(lián)商城被收購(gòu)華聯(lián)商城的殼資源分析

股本結(jié)構(gòu):

前5大股東名冊(cè)股東名稱持股數(shù)(股)所占比例(%)1.秦皇島華聯(lián)集團(tuán)有限公司7645632338.602.中國(guó)糖業(yè)酒類集團(tuán)公司85556704.323.秦皇島銀河物資經(jīng)銷公司79835114.034.景宏證券投資基金48721662.465.中信(秦皇島)有限責(zé)任公司26824591.35

盈利狀況分析項(xiàng)目\年度1999.12.311998.12.311997.12.311996.12.31每股收益0.30.0860.2330.386每股凈資產(chǎn)1.6011.3712.310流通股5400540030000總股本1980919809110058005凈利潤(rùn)5939.71703.62559.83064.3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)11483.34973.12607.92273.1內(nèi)部職工股4090409022722272凈資產(chǎn)收益率18.36.2810.0624.74目前整合管理中的問(wèn)題缺乏明確的整合目標(biāo)和相關(guān)責(zé)任落實(shí)、考評(píng)機(jī)制并購(gòu)項(xiàng)目研究階段沒(méi)有深入探討整合管理議題并購(gòu)項(xiàng)目分析決策的主體與并購(gòu)后整體管理的責(zé)任主體偏離并購(gòu)后投資效益跟蹤不健全并購(gòu)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合并到區(qū)域事業(yè)部，淡化了并購(gòu)項(xiàng)目個(gè)體、業(yè)績(jī)表現(xiàn)的跟蹤、考察事業(yè)部?jī)?nèi)部的生產(chǎn)和銷售既有產(chǎn)銷結(jié)合，又有產(chǎn)銷分離；既有兩者都是利潤(rùn)中心的又有生產(chǎn)為成本中心，銷售為利潤(rùn)中心，導(dǎo)致個(gè)體項(xiàng)目績(jī)效難以核準(zhǔn)年度預(yù)算與并購(gòu)前商業(yè)計(jì)劃脫節(jié)嚴(yán)重過(guò)去管理重點(diǎn)以做新項(xiàng)目、擴(kuò)大規(guī)模為目標(biāo)，對(duì)并購(gòu)后管理重視不足整合成本高，效益實(shí)現(xiàn)周期長(zhǎng)并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大資本市場(chǎng)對(duì)青啤整合管理能力產(chǎn)生質(zhì)疑，影響公司未來(lái)融資能力之四：并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合四、企業(yè)并購(gòu)后的會(huì)計(jì)處理權(quán)益結(jié)合法賬面價(jià)值購(gòu)買法公允價(jià)值典型案例4：

清華同方吸收合并山東魯